我国电力设备行业分析报告.docx
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我国电力设备行业分析报告
2013年我国电力设备行业分析报告
2012年1‐10月份,全国电力工程建设完成投资5453亿元,同比仅增长2%。
预计全年电力投资完成额在7300亿元左右,受电源投资下滑影响,全年投资额可能与2011年基本持平。
电网智能化建设仍将保持较快发展:
2012年智能变电站招标智能化比例继续提升,其中智能监控设备招标比例最高达到73%,智能保护设备招标比例达到38%。
2012年国家电网前五批输变电二次设备集中招标中,保护类设备较去年同期增长87.06%,监控类设备招标比去年前同期增长54.34%。
电网智能化建设在2013年仍有望保持较快发展。
特高压建设一再低于预期,提速预期较强:
特高压项目建设进度一直低于预期,全年仅开工两条直流项目,1‐8月完成投资96亿元,全年投资额预计比去年略有下降,与国家电网建设规划相差甚远,在国家电网大力推进特高压建设意图不变的背景下,预计2013年特高项目投资进度将有所加快。
城乡配网建设是亮点:
城乡配电网建设保持较快增速,1‐8月,国网在110KV及以下等级电网投资完成额1877亿元,较去年同期增长23.73%,35KV及以下等级同比增长幅度达到31.46%,而同期220KV电压等级投资完成额1697亿元,较去年同期略降2.37%。
投资策略:
电网投资仍将围绕升级和改造两条主线进行,因此智能化和城乡配网建设依旧是主旋律,龙头企业有望进一步提高市场占有率;特高压进度提速预期加强的背景下,业绩高弹性公司仍值得关注。
市场表现回顾
板块表现不尽人意
电力设备行业在2012年全年表现仍不尽人意,涨幅‐23.44%,而同期沪深300涨幅0.85%(数据按流通市值加权平均统计),经济下滑及电力投资增速不及预期是影响行业市场表现的主要因素。
从各子行业表现来看二次设备跌幅相对较小(‐10.12%),核电设备和光伏设备表现垫底,涨幅分别为‐43.15%和‐28.63%。
电力投资增速放缓,发电设备产量下滑
据中电联统计,2012年1‐10月份,全国电力工程建设完成投资5453亿元,同比仅增长2%,其中,电源、电网工程建设分别完成投资2676亿元和2777亿元,较上年同期分别增长‐3%和8%。
预计全年电力投资完成额在7300亿元左右,受电源投资下滑影响,全年投资额可能较2011年略有下滑。
电源投资结构方面,水电投资保持较快的增速,同比增长28.85%。
火电、核电和风电投资均出现不同程度的下滑,其中火电下滑12.39%,核电略微下滑0.43%,风电下滑幅度最大,达到26.72%。
2011年下半年以来国内经济减速迹象明显,这也直接导致全社会用电量增速放缓,2012年10月份,全国全社会当月用电量3998亿千瓦时,比上年同期增长6.10%,2012年下半年,用电量增速多数时间在5%以下徘徊。
根据中机联统计数据显示,今年1‐10月全国发电设备月均产量维持10%左右的降幅,其中1至2月份降幅更是达到20.61%。
但值得注意的是,进入6月份以来,发电设备产量下降速度已呈逐月收窄之势,其中10月份产量同比下降8.11%,比前9个月10.53%的降幅减少逾2个百分点。
在主要产品产量方面,发电设备产量一直延续下滑态势,其中风力发电机及汽轮发电机降幅最明显,前10个月风电发电机组同比下滑17.39%,汽轮发电机同比下滑8.87%。
在输配电产品中,变压器产量降幅为0.56%,其中大型电力变压器同比下降2.37%,高压开关产量增幅11.28%,低压开关增长3.02%,电力电缆增长12.87%。
电网投资结构性特征明显
回顾近五年电力投资情况可以看出,2009年电力投资额达到7701亿元是“十一五”期间甚至是我国电力投资的一个高峰,之后2010年有所回落。
虽然根据中电联预计,“十二五”期间我国电力投资计划总额5.3万亿元较“十一五”增长68%,但我们认为从目前情况来看,达到这一目标难度较大,同时从国网及南网的投资规划我们可以看出投资重点主要集中的特高压及智能化方面,以220KV为代表的基础骨干网的建设进入相对平稳增长阶段。
2012年1‐10月我国电气设备固定资产投资完成额6855.31亿元,同比增长6.91%,从2004年年以来的统计情况可以看出我国电气设备固定资产投资增速一般保持在50%左右,但2012年出现显著的下滑,增速维持在8%左右。
发电设备产量在2012年已经出现连续10个月的下滑,全年产量下滑基本已成定局。
2012年1‐10月我国输配电及控制设备制造业主营收入11030.8亿元,较去年同期增长6.18%,实现利润562.19亿元,同比下降13.87%,利润同比已经连续10个月下滑,但下滑幅度有所收窄;销售利润率5.1%,较去年同期下降1.4个百分点,下滑幅度达到21.66%。
国内输配电企业家数也由高峰时期的8700家下滑至目前的6200家左右。
从整个电气机械行业景气度指数可以看出,去除全球金融危机对行业的短期冲击外,2009年后行业景气度呈现逐步下滑趋势。
根据RolandBerger预计我国输配电设备生产也将逐步有产能扩张期进入产能收缩期,以变压器为例预计2012年产能达到19亿KVA,需求方面,2015年后将逐渐回落,到2020年需求将降到14亿KVA。
届时国内变压器产能将严重过剩,必须依靠拓展海外市场带动生产。
输配电产品方面,城镇化建设、高铁、新能源发电等项目建设将继续拉动电网投资,各细分产品市场格局基本保持稳定,中压开关市场比例有上升趋势,但由于技术壁垒不高,产品竞争激烈。
总体而言,我们认为我国输配电设备制造业将随着电网基础设施建设的不断完善,逐步步入成熟期,常规电压等级产品过剩风险显现,特高压、智能化、节能环保、新能源以及海外市场将成为拉动产品销售的主要领域。
智能化稳步推进
“十二五”期间,国家电网公司电网智能化计划投资的总额为2861.1亿元,年均投资为572.2亿元,在“十二五”中期的2012年和2013年投资额将达到顶峰,分别达到618.2亿元和633.3亿元。
从国家电网公司招投标情况看,智能变电占招标进程仍将保持较高增速,智能监控设备、智能保护设备在变电站采购招标份额延续上升势头,在2011年第六次招标中智能化监控设备和保护设备占比快速上升到50%和27%。
2012年,智能化比例继续提升,五次招标中智能监控设备招标比例最高达到73%,智能保护设备招标比例也达到了38%。
另外,由于电网智能化改造的不断推进,2012年二次设备招标有比较明显的增长,2012年国家电网公司前五批输变电二次设备集中招标中,共招标保护类设备1.55万套,较去年同期增长87.06%,各个电压等级招标量均有大幅增长。
监控类设备招标1494套,比去年前同期增长了54.34%。
监控类设备中110kV和66kV及以下细分电压等级增长更快,330KV以上则出现一定程度的下滑。
二次设备招标持续增长,预计2012年二次设备市场竞争格局与往年不会有太大变化,南瑞继保、四方股份、国电南瑞等龙头企业市场占比相对稳定,有望获得高于行业平均增速的增长。
基础网络投资放缓,城乡配网建设保持较快增速
我们在春季策略报告中已经阐明,我国电网建设将呈现出“哑铃“型投资结构。
农配网建设方面的投资力度同样不容小觑。
“十二五”期间国家电网和南方电网在220KV以下电压等级的投资计划是9571亿元,较“十一五”期间投资增加33.69%。
“十二五”期间,两网公司计划投入5716亿元用于农网建设与改造,比“十一五”增长51.78%。
2012年变压器招标情况看,35kV变压器和750kV变压器招标量同比大幅增长。
主要原因是35KV电压等级新纳入国网统一招标以及第六批招标中西北的甘肃及新疆等地区对超高电压等级变压器需求增加所至。
从总的趋势可以看出变压器需求增加存在明显的结构性,超高压以及低电压等级变压器需求有望保持较快增速。
2012年1‐8月,国家电网在110KV及以下等级电网投资完成额1877亿元,较去年同期增长23.73%,35KV及以下等级同比增长幅度更大,达到31.46%,而同期220KV电压等级投资完成额1697亿元,较去年同期略降2.37%。
特高压、超高压则投资情况不理想,分别完成97亿元和52亿元,占去年全年投资的46%和10%。
从国家电网2012年六批组合电器招标情况来看,110KV及以下等级累计招标6491个间隔,较2011年招标数量增长25.67%。
共招标消弧线圈1920套,同比增长40%,10KV和20KV增幅较大。
从国家电网对不同电压等级线路投资及设备招标情况可以看出以220KV为代表的基础骨干网络的投资增速趋缓,而以110KV及以下电压等级为代表的城乡配电网的建设依然保持较快增速。
另外将配网相关设备招标收归国网统一招标有利与消除区域性招标限制,降低采购成本,也使得市场集中度有望进一步提高,思源电气、许继电气、中国西电和平高电气等企业在国网招标中优势明显。
特高压建设一再低于预期
特高压建设是我国坚强智能电网发展战略的重要组成部分。
按照国家电网规划,“十二五”期间要满足9000万千瓦风电、800万千瓦太阳能发电的接入需求,以及要减少煤炭运输量2.22亿吨,将“三西”煤电输送比例由2006年的20:
1降低到8:
1。
这些都有赖于特高压输电线路的建设。
另外,特高压线路投资额均在百亿以上,未来几年特高压有望在我国电网投资中占据越来越大的比重。
目前,特高压建设进度一再低于预期。
2011年国家电网公司特高压交流工程完成投资118.9亿元,低于计划投资。
2012年年初国家电网工作会议指出要集中力量推进特高压前期工作,确保特高压“四交三直”(锡盟‐南京、淮南‐南京‐上海、蒙西‐长沙、雅安‐皖南特高压交流工程,哈密南‐郑州、溪洛渡‐浙西、哈密北‐重庆特高压直流工程)年内核准并开工,但从目前情况看仅开工建设两条直流线路,锡盟‐南京和浙北‐福州线获得路条,计划再一次未能完成,本年度在特高压上的投资额也将低于年初计划额。
表2:
我国已建及在建特高压建设项目一览
我国特高压建设一再低于预期,主要原因在于特高压输电的安全性和经济性一直备受争议,特别是在日本核事故以及印度大面积停电事故的背景下,特高压建设同核电一样采取了更加审慎的态度。
刘振亚在出席2012电力企业高峰会议上指出,特高压规划目标变为到2017年将建成“三纵三横”特高压网架和13回特高压直流工程,2020年建成“五纵五横”目标网架,与年初相比,交流规划目标缩水,直流项目有所扩张。
预计2013年在特高压项目上的投资额要好于今年。
节能变压器推广,电网节能大势所趋
2012年11月,财政部、发改委、工信部联合出台《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》,以推广三相10kV电压等级、无励磁调压、额定容量30kVA~1600kVA的油浸式配电变压器和额定容量30kVA~2500kVA的干式配电变压器,相应的财政补贴标准也使推广非晶合金变压器的经济性进一步提高,投资回收期有所缩短。
2012年国网第五次招标中首次出现10kv/160kVA2台非晶合金变压器招标,这或将意味着非晶变压器将逐步进入推广期。
表3节能变压器财政补贴标准
国产非晶合金变压器需求主要受制于两个因素,一是国家电网及南方电网对非晶合金变压器的支持力度,非晶合金变压器初始投资成本比传统硅钢变压器高出30%左右,其推广应用除了政府通过财政补贴外还要看两网的投资支持力度;二是上游非晶带材的国产化程度。
目前,国内生产非晶带材的安泰科技产能4万吨,成材率在70%‐80%左右,若成材率达到85%,公司将启动新增6万吨项目及原生产线技改项目。
在目前经济环境下预计两网对非晶合金变压器的推广短期力度有限,但中长期空间很大;另外,国产非晶带材的成材率及产能也是短期制约我国非晶合金变压器推广的主要因素。
投资策略
2013年电力投资难现大幅增长2012年全年电力投资增速不及预期,是电力设备板块市场表现不尽人意的主要因素。
但同时电网智能化建设稳步推进,城乡配电网投资保持快速增长,投资呈现明显的结构性特征,预计2013年仍将延续这种趋势,特高压建设一再低于预期,投资进程缓慢,预计在明年会有所加快,但期望不宜过高。
电力设备与新能源整体表现仍难以超越大盘,结构性投资机会仍是主旋律。
给予电力设备与新能源板块“同步大市”评级。
电网智能化稳步推进,龙头企业业绩增长无忧
二次设备经营业绩在2013年仍有望保持较快速度增长,业绩增长确定性强,是电力设备板块投资机会确定性最高的子行业。
龙头企业凭借技术优势继续保持领先的市场占有率,建议关注国电南瑞,北京四方,许继电气。
配电网建设仍将保持较快增速,市场集中度有望逐步提升配电网投资增速不减,中低压电压等级产品收归国网统一招标将有利于市场集中度进一步提升,思源电气、许继电气、中国西电和平高电气等企业在国网招标中优势明显,可关注。
特高压建设一再低于预期,但仍需关注特高压项目建设进度一直低于预期,与国家电网建设规划相差甚远,在国家电网大力推进特高压建设意图不变的背景下,未来几年我国电网投资增量主要来自特高压建设。
我们预计2013年投资进度会有所加快,关注业绩改善预期给一次设备带来的投资机会。
可关注平高电气、许继电气和中国西电。
新能源发电,关注去产能进程国内不断出台政策支持光伏产业及分布式发电应用的推广都有助于国内光伏市场的迅速扩容,但整个光伏产业仍处去产能周期,产业链相关产品价格经过大幅下跌后已经处于底部区域,但产品价格出现趋势性回升,的可能性较小,供需的再平衡尚待时日
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