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矿产经济学
中国地质大学
研究生课程论文
课程名称矿产资源经济学
教师姓名崔斌
研究生姓名季海强
研究生学号2001140276
研究生专业矿产资源与普查
所在院系地球与资源科学学院
类别硕士
日期2014年12月15日
矿产资源的期货与现货
1、期货市场与现货市场的基础关系3
1.1现货市场是期货市场产生和发展的基础3
1.2期货市场功能能够调节现货市场4
2.国际铁矿石资源的期货价格与现货价格研究5
2.1铁矿石现货市场的发展与定价模式的演变5
2.1.1铁矿石现货市场的发展历程5
2.1.2铁矿石定价模式的发展演变6
2.2铁矿石期货与国际定价权9
2.2.1铁矿石期货出现的必然性9
2.2.2铁矿石期货对国际定价权的影响10
3.数据与研究方法12
3.1数据来源与数据说明12
3.1.1数据来源12
3.1.2数据说明与统计性描述13
4.实证分析15
4.1现货与期货价格的平稳性检验15
4.2建立现货与期货价格的VAR模型17
4.3现货与期货价格的VECM模型18
4.4脉冲响应函数与方差分解模型19
5.结论与启示21
参考文献22
矿产资源的期货与现货
从郑州商品期货交易所成立至今,我国商品期货在经济生活中发挥着越来越重要的作用,现货和期货的价格每天都在变动,两个市场存在千丝万缕的联系。
在期货市场交易的大宗商品期货合约所形成的期货价格会受到多种因素的影响而进行波动,这些因素包括供求平衡状况以及投机等,价格的波动就会导致它与现货市场交易中的商品现货价格发生偏离,但是这种偏离不是没有限制的,它总是围绕在商品本身所具有的价值周围波动,不会长期远离商品自身的劳动价值。
于是可以说,现货市场的商品价值是商品期货价格的基础和期货价格的必然构成要素,期货价格与现货价格之间存在着密切的联系。
1、期货市场与现货市场的基础关系
1.1现货市场是期货市场产生和发展的基础
随着一种商品的现货交易市场规模的逐渐扩大,以及现货交易水平的逐渐提高,现货交易会产生出种种问题必须通过建立该商品的期货市场予以解决,期货市场是现货市场发展到一定阶段的必然产物,它的产生、发展与完善都是建立在现货市场的基础之上,离不开现货市场的支持与支撑。
假设某一种大宗商品现在正处于现货市场迅速发展而期货市场尚未形成的发展阶段,此时该大宗商品的交易双方主要是以现货市场价格的波动为参考来相应调整生产方式与经营决策,但是由于现货市场存在着分散不集中、信息反映滞后不准确、未来价格波动预测能力差的缺陷,导致现货交易市场存在着价格的季节性与周期性的无规律波动、价格信息获知成本高、难度大等等问题。
这样若交易主体使用现货市场反映的滞后性的现货价格若来指导生产经营决策,往往会产生错误的决策,造成巨大的损失,现货市场遇到的种种问题促使了期货市场的诞生。
总之,该商品期货市场形成于其现货市场发展的瓶颈期,期货市场在发展和完善也会伴随着现货市场的完善共同进步,这正是因为现货市场是期货市场发展与完善的基础,没有一个发达成熟的现货市场做支撑,期货市场的发展犹如空中楼阁,其最基础与最根本的价格发现功能也不会得到有效发挥。
1.2期货市场功能能够调节现货市场
现货市场是期货市场产生和发展的基础,期货市场的发展与完善离不开现货市场的支持与支撑。
期货市场的市场运行机制完全不同于现货市场,也完全无法替代现货市场在经济发展运行中所起的重要作用,即两个市场各有其发挥功能与作用的侧重点,期货市场在现货市场发展到一定阶段形成后,随着其逐渐的发展与完善,对现货市场的调节和引导功能就会越来越显著。
期货市场与现货市场相互依存,相互影响,相互补充,共同发展。
期货市场通过其两个最基本的经济功
能,即套期保值功能与价格发现功能,来调节与指导现货市场的正常运行。
2.国际铁矿石资源的期货价格与现货价格研究
铁矿石作为中国最重要的工业原料之一,近年来,随着我国铁矿石进口量的猛增与现货交易市场规模的扩大,铁矿石定价方式越来越体现出短期化、指数化、金融化的特点,国外铁矿石金融衍生品市场亦蓬勃发展起来。
面对新的铁矿石国际定价方式的必然趋势,与我国在供方垄断格局下国际定价权缺失的现实,我国应该抓住机会推出铁矿石期货,在铁矿石国际定价权的争夺中争取我方应有的权利。
在推出铁矿石期货之前,掌握与理解铁矿石期货价格与现货价格之间的关系是必要的。
2.1铁矿石现货市场的发展与定价模式的演变
2.1.1铁矿石现货市场的发展历程
铁矿石现货市场发源于中国,现货市场包括国产矿与进口矿现货市场,国产矿现货所占比例较低,所以中国现货市场指的即是进口现货市场,由于目前几乎所有的现货市场也都集中于中国,那么中国铁矿石进口现货市场就可以等同于国际铁矿石现货市场。
在过去的很长时间内,我国进口铁矿石贸易市场一直同时存在着两种市场,一种是大型钢企与三大寡头谈判形成的长协价市场,另一种是主要根据市场供需变动而形成的现货价市场,如印度矿市场。
二十世纪以来,随着中国经济的飞速发展,中国钢铁产量急剧增长,同时由于国产矿品位较低的原因,也带动铁矿石进口量的急剧增长,在巨大的铁矿石进口量中,现货矿所占的比重逐渐上升。
由于我国历史上,存在着特殊的原因与经济制度安排,蓬勃发展的钢铁行业因为国家的支持与需求的强劲而具有较高的销售收入与利润率,再加上国家对新建钢厂的最低注册资本的限制较低,这就吸引了全国各地
建设了大量的中小钢厂。
由于大量的中小钢厂得不到长协价格合同,只能到现货市场上购买铁矿石,这就促使了我国铁矿石现货市场的发展。
2008年在金融危机的影响下,国际铁矿石市场的出现了剧烈波动,能及时对市场波动做出反应的现货价格也波动剧烈,在铁矿石现货价远远低于长协价的诱惑下,国内大型钢铁企业纷纷违约进入现货市场购买铁矿石,这直接导致国内的现货市场所占的比重迅速扩大。
经济的波动使得能够随着市场变化而及时调整的现货市场显现出其优势,即使危机过后,2011年进口的6.86亿吨铁矿石中,仍有一半以上为现货市场的贸易矿。
随着新的定价模式已经转变为现货定价、指数定价,铁矿石现货市场在我国铁矿石贸易中的重要性已是无可替代。
2.1.2铁矿石定价模式的发展演变
铁矿石定价模式的演变与铁矿石现货市场的发展是息息相关的。
国际市场上,长期合同制是由新日铁公司为首的日本钢铁厂创造的,日本作为当时最大的铁矿石进口国以长期合同制来保证其铁矿石的长期大量需求,能够在合理价格下得到
满足。
2003年以来,随着中国铁矿石进口量的猛增,由宝钢代表的中国铁矿石需求方才正式加入长期合同的价格谈判,但在供方垄断的现实下,我国的全球铁矿石谈判的话语权一直处于缺失的状态,导致铁矿石年度谈判价格逐年上涨,铁矿石长协定价机制在相对稳定的市场环境下是非常有优势的,长期合同确定的基准价避免了铁矿石价格的任意波动,稳定的价格体现了供需双方的长期利益的相互依存关系,使铁矿石供给方与需求方都能在已知的价格下安排采购、生产与销售,准确的预见销售收入与生产成本,降低生产与经营风险。
但是年度固定的基准价格也存在缺点,就是无法对市场的供需变化及时作出反映和调整,如果某一年份市场价格波动较大,那么年度合同定价的存在使钢铁企业不能购买现货市场较低价格的铁矿石,或者违约造成巨大损失。
例如2008年金融危机使得铁矿石现货价格低于长协价格,钢铁企业面临铁矿石成本过高、利润亏损的经营困境。
面对近年来市场环境的急剧变化以及市场价格的剧烈波动,长协定价机制已经变的不再适用。
但是长协价格机制崩溃的最根本的原因是供求关系的变化。
随着全球铁矿石市场供求格局的不断变化,供给与需求双方已经由相对平衡的状态发展为供不应求的不均衡状态,供应相对集中的三大矿山的卖方垄断地位决定了其对铁矿石价格具有较强的操控权,而相对分散的需求方在铁矿石定价权中基本上失去了自己的声音。
在供方占据主导地位的情况下,原先制定的长协定价机制的利益瓜分比例必然满足不了供方的要求,要求更多利益的新的定价机制必定会取而代之,这就是铁矿石长协价格谈判机制破裂的根本原因所在。
通过下表可以更加详细的认识铁矿石定价模式的演变。
无论是世界大宗商品定价机制的发展现状还是从三大矿山本身意愿来说最后实现从长协定价到期货定价的跨越都将是必然的。
长协制度的存在已经不适用铁矿石贸易市场供需的变化,并且成为阻碍铁矿石作为世界第二大贸易量的大宗商品长期缺席世界各主要期货交易所的主要原因。
伴随着铁矿石金融衍生品市场的蓬勃发展,新的定价模式才真正适应当前的铁矿石贸易市场,因为只有在新的定价模式下,随着市场供需双方各种因素的变化,铁矿石价格才能具有足够的波动性,期货与掉期合约等金融衍生品在风险不断增大的现实下才能发挥更大作用。
2.2铁矿石期货与国际定价权
2.2.1铁矿石期货出现的必然性
随着铁矿石国际贸易领域日益呈现出三大特点即协议短期化、定价指数化与交易金融化,铁矿石协议价格的短期化使得铁矿石价格更具灵活性,能及时对现货价格的变动做出反应,增加了铁矿石价格的波动,铁矿石价格的波动增加了买卖双方的风险,产生了对价格避险工具的需求,这就引发了全球铁矿石金融衍生品市场的蓬勃发展。
可见,铁矿石交易呈现的三大特点说明了铁矿石期货出现的必然性。
协议短期化是指随着铁矿石定价模式由年度长协转变为季度定价、月度定价及现货定价模式,协议价格的制定周期由每年一次转变为每季度一次、每月一次甚至更短。
定价周期的缩短意味着基于相互利益建立起的长期依存关系因为铁矿石市场的多变而破裂。
无论是季度定价、月度定价还是现货定价,都由于定价的短期化发展而与铁矿石指数具有更加紧密的关系。
在新的铁矿石定价机制中,铁矿石价格指数成为各个矿山定价的主要依据,据Mysteel跟踪,2010年全年依据指数定价的矿石进口量估计达到总进口量的70%以上。
所谓的指数定价是指以铁矿石指数为结算基础的浮动定价方式,具体是以事先约定好的某一特定时期的铁矿石指数平均价格为准,制定未来一定时间的铁矿石结算价格。
实行具有影响力的指数定价后,使得铁矿石市场变得相对公开、公平,大大减少了投机与倒卖活动,供需双方之间的交易得以简化,交易成本大大缩减。
2.2.2铁矿石期货对国际定价权的影响
国际贸易中大宗商品货物的定价方式可以将其归为两类:
第一类是买卖双方根据各自市场影响力量的大小和所获取信息的能力进行价格谈判;第二类是以标的货物的期货市场价格为基准,买卖双方协商加上一定数额的升贴水来确定最终成交价格。
观察其他国际大宗商品的定价机制的演变可以发现,随着全球经济和金融一体化的不断发展,主要的大宗商品贸易的定价机制先后逐渐由第一类过渡为第二类,由价格谈判转变为寻求以权威的期货市场价格为定价依据。
相比之下,铁矿石的贸易定价机制的转变落后于其他大宗商品,现虽然已由长协价转变为指数定价与现货定价,且各地的交易所也相继推出铁矿石掉期期货交易服务,但尚未形成铁矿石的国际定价中心。
铁矿石期货的有效运行与国际定价权的获取存在紧密联系,熟练掌握铁矿石期货,并将其发展为一个成熟的具有广泛影响力的期货市场,就有机会利用有利的定价方式来增加争夺铁矿石国际定价权的胜率。
所谓铁矿石国际定价权是指,一国通过利用其优势地位与资源,能够在国际
铁矿石市场价格的决定中与贸易规则的制定中发挥较大的影响力,使铁矿石价格充分反映本国的实际情况的能力。
从这一定义中可以看出铁矿石国际定价权的实质在于铁矿石交易价格的决定权,目的在于获得一国公平合理的市场地位。
目前,除铁矿石与煤炭外其他的大宗商品都已经形成了一个稳定的国际定价中心,这些定价中心形成的商品期货价格能够指导这些大宗商品的国际贸易定价,成为各地商品贸易定价的参考标准。
从世界各地大宗货物期货市场与国际定价权的关系上来看,期货市场的价格发现功能的有效发挥,交易规则和组织形式的完善,会吸引现货市场交易主体与大量的投资机构的广泛参与,参与度越高,规模越大,交易越活跃,期货市场的影响力也越大,在国际贸易中成为国际定价中心的可能性就越高。
一般来说,哪一方推出的成熟的富有效率的铁矿石期货,在铁矿石期货影响国际定价权的过程中,哪一方就能够在定价权中体现自己的话语权。
但是值得注意的是,期货并不等于话语权,如果期货品种的推出所形成的交易规模较小,不能发挥其应有的价格发现功能,那么期货市场对国际定价权的争夺就没有作用。
目前世界上却没有铁矿石的国际定价中心,几个交易所推出铁矿石掉期交易还处于期货市场发展的最初阶段,因此研究期货对国际定价权的影响,对铁矿石期货市场的发展具有现实意义,同时也对中国意识到建设与完善铁矿石期货的重要性、融入铁矿石国际定价体系具有重要意义。
中国持续增长的铁矿石需求使其成为交易市场中举足轻重的买方,但是卖方寡头垄断以及买方市场集中度较低,过度竞争与无序竞争使中国难以在铁矿石国际定价权的分割中获取买方应有的权利,使中国企业深陷被动并承受巨大的经济损失。
铁矿石定价方式从长协价转变为季度、月度或现货指数定价后,新的定价方式使得铁矿石价格的制定更加复杂多变,金融资本的进一步渗透也加剧了铁矿石价格的波动,使得我国在国际定价权的争夺上更加困难。
铁矿石定价指数化、
金融化趋势已是势不可挡,铁矿石期货的推出将是我国在铁矿石国际定价权的争夺中必然要走一条的道路。
3.数据与研究方法
3.1数据来源与数据说明
3.1.1数据来源
铁矿石现货价格选取的是中国联合钢铁网()发布的中国铁矿石现货价格指数(CSI)下的进口粉矿指数。
这是因为CSI指数是由中国铁矿石港口现货价格和国产矿现货价格根据各自权重加权平均得出的综合指数,由于这里研究的是国际期货价格与现货价格的关系,而国产现货市场与国外期货价格的联系并不大,进口现货矿市场更能代表与彰显国际性,所以本文选择了CSI下以62%品位矿石的干基价格为标准的进口粉矿指数。
中国作为全球最大的铁矿石现货交易市场,CSI选取的数据样本全部为铁矿石现货实际成交价格,不同于普氏价格指数的询价机制,CSI指数更能全面体现中国铁矿石市场的真实成交价格和反映中国铁矿石现货市场的真实走势。
制定的起始时间为2005年1月1日,在每个工作日公布,单位为美元/吨。
铁矿石期货价格选取的是新加坡交易所推出的铁矿石掉期期货合约的连续价格作为代表。
这是因为目前新加坡交易所的铁矿石掉期期货合约的业务量占全球同类业务量的90%以上,且最近两年其业务成交量飞速增长,虽然说印度商品交易所也于2011年1月推出铁矿石期货合约,但是由于印度铁矿石期货合约以卢比计价使得其交易存在一定局限性,其期货价格更多的反映的是印度本地的情况,不具有国际性,而新加坡交易所的期货合约则采用美元计价,国际参与度高。
所以说,在铁矿石期货市场发展的初级阶段,新加坡交易所发布的掉期期货合约价格无可置疑是最具有说明力的,在研究国际铁矿石期货时最具有代表性。
掉期期货连续价格,就是选取当日的下一个月份的掉期期货合约的收盘价,在本月最后交易日的下一日,再选择该日所在月份的下一个月份合约的收盘价格,按照这个规律选取数据,便可依次构成一个连续的期货价格时间序列。
铁矿石掉期期货结算价格为62%粉矿价格,合约规模每手500吨,单位为美元/吨,数据每工作
日公布一次,数据来源为中国钢铁产业网。
两个数据时间跨度范围是2012年1月20日至2013年2月4日,因为节假日的关系,个别日期没有数据,为了两组数据的配对,如果有任一个数据缺失,那么就删除这一组数据,这样总共得到246个数据对。
分别用SPOT和SWAP来表示铁矿石的现货价格与期货价格,为了降低时间序列数据的波动性,在一定程度上消除其部分异方差性,对SPOT和SWAP进行对数化处理,分别记为LSP和LSW,
这样其系数变为弹性,解释起来更加容易,数据处理软件为Eviews6。
3.1.2数据说明与统计性描述
从图1-1中可以看出,LSP与LSW的上下波动走势非常一致,但整体上LSW的波动性更频繁,波动幅度也更大一些。
LSP与LSW在2012年上半年走势比较平稳,期货与现货价格都是在130-140美元/吨的价格区间内波动,然后在7月份飞速下降到85美元/吨左右的最低点后又在8月迅速回调到120美元/吨的水平,后来又逐渐上涨,在年末恢复到年初的价格水平。
再比较一下两个曲线变动趋势的先后顺序,可以看到总体上来说,是红线(期货价格)先于蓝线(现货价格)有上升或下降的趋势,即期货价格先发生变动,而后现货价格立即就会跟随期货价格的变动。
总之,从整个时间区间来看,两者都保持了先向下后向上的走势。
按理说随着经济增长和通货膨胀的存在,在长期范围内,两个价格都应该呈现出上升趋势,可能是因为时间范围太短,两个序列的时间趋势特征并不明显,另外,铁矿石价格不可能降为零或零以下,所以LSP和LSW两个时间序列的特点均为包含截距项而不包括趋势项。
图1-1铁矿石对数期货与现货价格走势图(2012.01.20-2013.02.04)
从图1-2与图1-3的对比中可以很明显的看出,期货价格的波动要更加剧烈,两个价格的一阶差分序列的均值都近似为零,截距值都非常小,且均不具有时间趋势,所以∆LSP与∆LSW两序列都是既无截距又无时间趋势的。
再看一下表1-1中的各统计量数据,从∆LSP与∆LSW的变异系数(变异系数=标准差/均值)的比较中可以看出,∆LSW的变异系数将近是∆LSP的两倍多,这就再次证实了上面得出的期货市场的波动比现货市场剧烈的结论。
根据计量经济学理论,若一个变量服从正态分布,则偏度值为零,峰度值为3,JB统计量的值也为零。
从∆LSP与∆LSW序列的偏度、峰度以及JB统计量的值来看,两者均不服从正态分布,右偏分布形态非常明显尤其是期货价格的一阶差分变量偏度达到23,峰度值都小于3,呈现出分布较为平坦的特征。
图1-2铁矿石对数现货价格一阶差分图1-3铁矿石对数期货价格一阶差分
(2012.01.20-2013.02.04)(2012.01.20-2013.02.04)
4.实证分析
4.1现货与期货价格的平稳性检验
在时间序列问题的研究中,首先应该解决的就是时间序列的平稳性问题,它是后面进行的协整检验的基础,如果首先没有进行平稳性经验,那么后面分析所得的结果一般是没有意义的。
只有证明两个或两个以上的序列为同阶单整非平稳时间序列,才能进行后面的Johansen协整检验。
平稳性检验方法有很多,最为常用的是ADF检验。
在运用计量软件进行ADF检验时,会遇到两个问题:
第一,模型形式的确定,即模型中是否应该包含截距项与时间趋势项,通过前面第3章的数据说明中变量曲线图可知,变量LSP与LSW是选择包含截距项而不包括趋势项的检验类型,而其一阶差分序列∆LSP与∆LSW选择的是既不包括截距项又不包括趋势项的检验类型。
第二,模型滞后阶数的选择,由于AIC信息准则具有较强的有效性,但不具有一致性,而SIC信息准则有较强的一致性,但不具有有效性,两种信息准则无法区分优劣,但都是统计量的值越小越好,所以本文同时采用两种信息准则。
对铁矿石期货价格与现货价格的平稳性检验结果如下表2-1所示:
从表2-1显示的结果可以看出,无论使用那种信息准则,对于同一个序列是否平稳得出的结论是一样的。
对于铁矿石期货价格与现货价格原序列LSP与LSW,在1%与5%临界值水平下都不显著,所以不能拒绝含有单位根的原假设,即序列LSW与LSP都是非平稳的。
铁矿石期货价格与现货价格一阶差分序列∆LSP与∆LSW,其P值均小于0.01,即拒绝含有单位根的原假设,一阶差分序列∆LSW与∆LSP均为平稳序列。
所以铁矿石期货价格与现货价格序列都是I1序列,两者之间可能存在协整关系,可以进一步进行协整检验以验证其长期均衡关系的存在。
表2-1ADF单位根检验结果
4.2建立现货与期货价格的VAR模型
因为铁矿石现货价格与期货价格序列均为一阶单整序列,那么就可以用Johansen协整检验来看一下是否两者之间存在着协整关系。
在进行Johansen协整检验之前,首先要确定的是其检验模型的滞后阶数,否则检验结果是不准确的。
由上可知,由于Johansen协整检验是通过对无约束VAR模型施加向量约束后的VAR模型,即相应无约束VAR模型的差分变换式,因此协整检验模型的滞后阶数应该等于无约束VAR模型的最优滞后阶数减1,如果无约束VAR模型的最优滞后阶数为p,那么Johansen检验模型阶数应为p1。
首先构建关于铁矿石期货价格与现货价格的无约束VAR模型,Eviews6软件会用*号标出在某一准则下的最优滞后阶数。
一般来说,如果赤池信息准则(AIC)和施瓦茨准则(SIC)同时达到最小,那么使AIC与SIC同时达到最小值的滞后阶数就是最优滞后阶数,但是如果结果显示两个统计量在不同的滞后阶数达到最小
值,此时就要通过LR检验统计量来进行选取。
下面就是变量LSP与LSW的无约束VAR模型的滞后阶数选择表:
由表2-2可知,通过对铁矿石期货价格和现货价格构建的无约束VAR模型的滞后阶数的统计量的比较,发现在滞后期为2时SIC最小,而在滞后期为5时
AIC最小。
由于两个统计量在不同的滞后阶数达到最小值,此时只能通过LR检验统计量来进行选取,LR检验统计量的值为24.24,大于其临界值,拒绝模型滞后阶数为2的原假设。
选择最优的滞后期为5,建立VAR(5)模型。
表2-2变量LSW与LSP的无约束VAR模型的滞后阶数
4.3现货与期货价格的VECM模型
由上文可知,铁矿石期货价格和现货价格存在协整关系即长期均衡关系,又由Granger(1987)定理可知非平稳的时间序列之间如果存在协整关系,那么一定可以建立关于该两个时间序列的误差修正模型,下面通过建立铁矿石现货与期货价格的误差修正模型来进一步研究长期非均衡误差对长期均衡状态的修正作用,以及研究铁矿石的现货价格和期货价格两者在短期内的波动关系和引导关系,但最重要的是研究期货市场与现货市场的价格发现功能。
需要注意的是,在构建
LSP与LSW的向量误差修正模型时对模型类型和滞后阶数进行选择必须同Johansen协整检验时选取的一致。
4.4脉冲响应函数与方差分解模型
下面基于VAR(5)模型的脉冲相应函数来看一下扰动项的波动是如何传播到各变量的。
下图4.2为铁矿石现货价格与期货价格对相关冲击的动态反应,将脉冲响应函数的影响滞后期数选为10期,其中横轴表示滞后期数,纵轴表示变量对冲击响应的波动水平(常用百分数描述),实线表示的是某一价格变量的脉冲响应函数,虚线表示正负两倍标准差的偏离区间。
图4-2铁矿石现货价格与期货价格对相关冲击的动态反应
从图4-2中可以发现:
(l)对来自于现货价格新信息的影响,铁矿石现货价格一开始就有正向1%的反应,后反应逐渐增大到1.5%,在后又逐渐减少基本稳定在1%;
(2)铁矿石期货市场对来自现货价格新信息的影响在开始的3期反应较大为1.2%,后来逐渐较小并保持在0.8%稳定水平上;(3)铁矿石现货价格对期货价格的冲击刚开始为0,然后迅速增多,到4期的时候就达到1.4%,之后增长的比较缓慢,最后能达到1.6%的水平;(4)铁矿石期货价格对来自于自身冲击的反映非常激烈,一直维持在2%水平左右。
5.结论与启示
(1)铁矿石的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系,铁矿石现货市场更容易形成铁矿石的均衡价格,在价格发现中占重要地位,与现货市场相比而
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