投资分析与组合管理上海对外经贸大学ByRaymondT.docx
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投资分析与组合管理上海对外经贸大学ByRaymondT
以下是老师在翻ppt的时候有强调一下的思考题:
证券市场为什么会产生?
有什么作用?
⏹证券是各类财产所有权或债权凭证的通称,是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容,取得相应权益的凭证。
⏹随着人类社会进入了社会化大生产的时期,企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾日益突出,于是产生了以股份公司形态出现的,股东共同出资经营的企业组织;股份公司的变化和发展产生了股票形态的融资活动;股票融资的发展产生了股票交易的需求;股票的交易需求促成了股票市场的形成和发展;而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司的完善和发展。
证券市场基本功能(作用):
⏹风险分散和转移的功能
⏹证券定价功能
⏹资源配置的功能
⏹融资功能
⏹投资的功能
⏹宏观调控的功能
为什么部分股份不能流通?
⏹从无到有起初规模较小?
?
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⏹50%以上非流通股份,控股权不旁落?
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⏹XX机构持股未上市流通交易?
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⏹其一是国家股的代表人尚未确定,其上市转让难以操作;
⏹其二是在发行股票时,部分法人股的募集和社会公众股条件有所不同;
⏹其三是国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比例高达2/3,其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击。
随着我国股份制改革的深入、股市的成熟和发展,这一部分股票必然将会进入沪深股市的二级流通市场。
股票为什么会出现?
股份制公司有哪些优点?
随着人类社会进入了社会化大生产的时期,企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾日益突出,于是产生了以股份公司形态出现的,股东共同出资经营的企业组织;股份公司的变化和发展产生了股票形态的融资活动;股票融资的发展产生了股票交易的需求;股票的交易需求促成了股票市场的形成和发展;而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司的完善和发展。
具有风险承担责任,股份制企业的所有权收益分散化,经营风险也随之由众多的股东共同分担;
具有较强的动力机制,众多的股东都从利益上去关心企业资产的运行状况,从而使企业的重大决策趋于优化,使企业发展能够建立在利益机制的基础上。
证券投资基金、股票、债券的异同---------P38
相同点:
⏹都是有价证券
⏹都是以投入本金为基础,承担亏损风险为成本,博取本金升值的的投资方式。
⏹都是合法的。
⏹都是向个人投资者开放的投资方式。
⏹都需要纳税。
⏹升值曲线都与经济的增长率挂钩。
⏹都不是金融衍生平,属于直接投资。
不同点:
⏹
(1)投资者地位不同。
股票持有人是公司的股东,有权参与公司的重大决策;债券的持有人是债券发行人的债权人,享有到期收回本息的权利;基金份额的持有人是基金的受益人,与基金管理人和托管人之间体现的是信托关系。
⏹
(2)风险程度不同。
一般情况下,股票的风险大于基金。
对中小投资者而言,由于受可支配资产总量的限制,只能直接投资于少数几只股票,当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时,资本金有可能化为乌有;而基金的基本原则是组合投资,分散风险,把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券,把风险降至最低程度;债券在一般情况下,本金得到保证,收益相对固定,风险比基金要小。
⏹(3)收益情况不同。
基金和股票的收益是不确定的,而债券的收益是确定的。
⏹(4)投资方式不同。
与股票、债券的投资者不同,证券投资基金是一种间接的证券投资方式,基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动,而是由基金管理人具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。
⏹(5)价格取向不同。
在宏观政治、经济环境一致的情况下,基金的价格主要决定于资产净值,而影响债券价格的主要因素是利率,股票的价格则受供求关系和公司基本面(经营、财务状况等)的影响巨大。
⏹(6)投资回收方式不同。
债券有一定的存续期限,期满后收回本金;股票一般无存续期限,除公司破产、清算等法定情形外,投资者不得从公司收回投资,如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现;投资者投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别:
封闭式基金有一定的期限,期满后,投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产,在封闭期内还可以在交易市场上变现;开放式基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回。
金融衍生工具的作用?
⏹衍生工具通过组合单个基础金融工具,利用衍生工具的多头或空头,转移风险,实现避险目的;
⏹衍生工具依照所有交易者对未来市场发现价格,价格的预期定价。
两大功能:
1、转移风险2、发现价格。
证券发行价格确定方法有哪些?
定价时应考虑哪些因素?
⏹股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。
新股发行价=每股税后利润*发行市盈率,因此目前我国新股的发行价主要取决于每股税后利润和发行市盈率这两个因素。
⏹因素:
经济性因素、政治性因素、人为操纵因素和其他因素等。
政治因素对股价的影响
市盈率法 发行价格=每股收益×发行市盈率
净资产倍率法 发行价格=每股净资产值×溢价倍数
因素:
(1)要参考上市公司上市前最近三年来平均每股税后纯利乘上已上市的近似类的其他股票最近三年来的平均利润率。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的四成比重。
(2)要参考上市公司上市前最近四年来平均每股所获股息除以已上市的近似类的其他股票最近三年平均股息率。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。
(3)要参考上市公司上市前最近期的每股资产净值。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。
(4)要参考上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率。
这方面的数据也占确定最终股票发行价格的二成比重。
不同形状的收益率曲线的形成原因是什么?
宏观经济分析应从哪几个角度分别进行研究?
证券市场分析步骤:
(Top-Down)三步分析法:
宏观分析、行业分析、企业分析
宏观经济分析总体框架:
指标分析、趋势分析、政策分析
反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响
了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响
根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况
主要方法:
指标分析数理模型分析
分析指标:
利率汇率通胀GDP失业率BOP
我们在进行证券投资选择产业时需要遵循哪些原则?
1、顺应产业结构演变的趋势,选择有潜力的产业进行投资。
2、对处在生命周期不同阶段的产物,不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。
3、正确理解国家的产业政策,把握投资机会。
道氏理论的主要思想是什么?
价格指数包含一切行为(市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为)
市场中包括3种波动趋势(3种波动趋势)主要次要短暂
价格行为决定趋势(收盘价是最重要的价格)
以价量关系为背景(成交量在确定趋势中起很重要的作用)
证券市场基本特征;理论基础(三大假设)
证券市场的基本特征
⏹市场预先反映经济
⏹市场是非理性的
⏹混沌支配市场
⏹市场能够自我实现
技术分析的理论基础(三大假设):
⏹市场行为包括一切信息,使得对于市场行为的研究已经全面覆盖了市场中的种种复杂因素,因此投资者可以把所有精力都投入到对于市场行为的核心即价格的分析和研究中去,而不必要关注纷繁复杂的其他因素
⏹价格变动沿趋势进行,使得价格的变动有规律可循,从而为技术分析提供了理论上的可能性
⏹历史会重复,强调通过研究市场的历史行为所总结出的规律能够运用于对市场当前行为的分析和对市场未来行为的预测,从而技术分析能够为投资者提供有效的投资建议
第一章
1.证券市场重大事件:
为支持东印度公司的发展,1602年荷兰成立阿姆斯特丹证券交易所,股市,股票,股份制诞生了,1606东印度公司股票公开发行。
1792年5月17日,24个从事股票交易的经纪人在华尔街的梧桐树下集会,达成一系列交易协议,宣告了纽约证券交易所的诞生。
1987年10月19日是美国股市的黑色星期一,道·琼斯工业平均指数单日下跌508点,跌幅达22.6%。
1998年美国长期资本管理公司发生流动性危机,股市跌幅达19.2%
07年次级贷款危机导致股市连续下挫。
1602荷兰阿姆斯特丹交易所成立
1792年5月17日纽交所诞生
1987年10月19日黑色星期一
1998年美国长期资本管理公司发生流动性危机,股市跌幅达19.2%
07年次级贷款危机导致股市连续下挫。
2.我国的重大事件:
95.2327国债事件
1999.5-2001.6股指从1120.91点上涨到2245.44点,成就科技股神话
1990年上海证交所、1991年深圳证交所成立股指从95.79点快速攀升到1429.01点
1992年6月-1999年4月为盘整时期,1995年2月发生327国债事件
1999。
5-2001。
6股指从1120.91点上涨到2245.44点,成就科技股神话
从2001年7月2220.42点跌落2005年6月998.23点,2002年停止国有股减持
股指从1000点一路攀升到5400点,2005年股改开始
3.国债市场特点:
股权高度集中;部分股份(国家股、法人股)不能流通;市场博弈主题变化
发展方向:
建立多层次的资本市场体系、
加强投资者教育,尤其是风险教育
壮大机构力量、
逐步实现境内外投资渠道畅通、
限制内幕交易,规范上市公司信息披露。
4.证券的基本类型:
按发行主体:
政府证券、金融证券、公司证券
按性质:
证据、凭证、有价
按体现内容:
资本、货物、货币
按是否上市:
上市、非上市
证券发行价格确定方法考虑市场波动现金流现金流模型
⏹市盈率法 发行价格=每股收益×发行市盈率
⏹ 净资产倍率法 发行价格=每股净资产值×溢价倍数
因素:
(1)要参考上市公司上市前最近三年来平均每股税后纯利乘上已上市的近似类的其他股票最近三年来的平均利润率。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的四成比重。
(2)要参考上市公司上市前最近四年来平均每股所获股息除以已上市的近似类的其他股票最近三年平均股息率。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。
(3)要参考上市公司上市前最近期的每股资产净值。
这方面的数据占确定最终股票发行价格的二成比重。
(4)要参考上市公司当年预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率。
这方面的数据也占确定最终股票发行价格的二成比重。
5.普通股的分类:
成长股、蓝筹股、收入股、防守股、投机股。
普通股:
也称为股权证券或股权,是一种主权证书,代表着公司股份中的所有权份额;具有公司经营决策的参与权;优先认股权。
优先股:
兼有普通股和债券的特点。
减缓公司普通股股价下降、不存在到期偿债压力、资本成本低于普通股、可提高公司财务杠杆系数
股票发行步骤:
发行策划——编写文件——上市发行(非重点)具体PPT
6、简述债券的种类---------------课本25
按发行主体划分:
1.政府债券2.公司债券3.金融债券
按财产担保划分:
1.抵押债券2.信用债券
按债券形态分类:
1.实物债券(无记名债券)2.凭证式债券3.记账式债券
按是否可转换划分:
1.可转换债券2.不可转换债券
按利率是否固定划分:
1.定息债券2.浮息债券
按是否约定利息划分:
1.零息债券2.附息债券3.息票累积债券
按能否提前偿还划分:
1.可赎回债券2.不可赎回债券
思考题:
股票为什么会出现?
股份制公司有哪些优点?
(重)
⏹随着人类社会进入了社会化大生产的时期,企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾日益突出,于是产生了以股份公司形态出现的,股东共同出资经营的企业组织;股份公司的变化和发展产生了股票形态的融资活动;股票融资的发展产生了股票交易的需求;股票的交易需求促成了股票市场的形成和发展;而股票市场的发展最终又促进了股票融资活动和股份公司的完善和发展。
⏹具有风险承担责任,股份制企业的所有权收益分散化,经营风险也随之由众多的股东共同分担;
⏹具有较强的动力机制,众多的股东都从利益上去关心企业资产的运行状况,从而使企业的重大决策趋于优化,使企业发展能够建立在利益机制的基础上。
基金证券与股票、债券的异同?
(重)
相同点:
⏹都是有价证券
⏹都是以投入本金为基础,承担亏损风险为成本,博取本金升值的的投资方式。
⏹都是合法的。
⏹都是向个人投资者开放的投资方式。
⏹都需要纳税。
⏹升值曲线都与经济的增长率挂钩。
⏹都不是金融衍生平,属于直接投资。
不同点:
⏹
(1)投资者地位不同。
股票持有人是公司的股东,有权参与公司的重大决策;债券的持有人是债券发行人的债权人,享有到期收回本息的权利;基金份额的持有人是基金的受益人,与基金管理人和托管人之间体现的是信托关系。
⏹
(2)风险程度不同。
一般情况下,股票的风险大于基金。
对中小投资者而言,由于受可支配资产总量的限制,只能直接投资于少数几只股票,当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时,资本金有可能化为乌有;而基金的基本原则是组合投资,分散风险,把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券,把风险降至最低程度;债券在一般情况下,本金得到保证,收益相对固定,风险比基金要小。
⏹(3)收益情况不同。
基金和股票的收益是不确定的,而债券的收益是确定的。
⏹(4)投资方式不同。
与股票、债券的投资者不同,证券投资基金是一种间接的证券投资方式,基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动,而是由基金管理人具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。
⏹(5)价格取向不同。
在宏观政治、经济环境一致的情况下,基金的价格主要决定于资产净值,而影响债券价格的主要因素是利率,股票的价格则受供求关系和公司基本面(经营、财务状况等)的影响巨大。
⏹(6)投资回收方式不同。
债券有一定的存续期限,期满后收回本金;股票一般无存续期限,除公司破产、清算等法定情形外,投资者不得从公司收回投资,如要收回,只能在证券交易市场上按市场价格变现;投资者投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别:
封闭式基金有一定的期限,期满后,投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产,在封闭期内还可以在交易市场上变现;开放式基金一般没有期限,但投资者可随时向基金管理人要求赎回。
金融衍生工具的作用?
(重)
⏹衍生工具通过组合单个基础金融工具,利用衍生工具的多头或空头,转移风险,实现避险目的;
⏹衍生工具依照所有交易者对未来市场发现价格,价格的预期定价。
两大功能:
1、转移风险2、发现价格。
第二章
证券市场基本特征:
⏹交易对象是股票、债券、证券投资基金等有价证券。
⏹证券既可以用来筹措资金,解决资金短缺问题,又可以用来投资,为投资者带来收益。
⏹证券价格实质上是对所有权让渡的市场评估,或者说是预期收益的市场价格,与市场利率关系密切。
⏹证券市场风险较大,影响因素复杂,具有较大的波动性和不确定性。
6.证券市场分类
按交易对象:
基金市场、股票市场、债券市场
按组织形式:
场内、场外
按证券市场功能:
证券发行市场、证券交易市场
7.证券市场基本功能:
⏹风险分散和转移的功能
⏹证券定价功能
⏹资源配置的功能
⏹融资功能
⏹投资的功能
⏹宏观调控的功能
8.投资银行的典型IPO上市程序图(证券上市一般程序?
)
⏹筹备
⏹审议和准备材料
⏹推出发行
⏹定价及发行结束
9.中国股票发行制度演进:
核准制、审批制、上市保荐人制度(04年10月份以后):
投行专业人员核实材料、规范步骤、建立内部核算制度、确保披露信息正确
思考题:
证券上市的一般程序是什么?
⏹筹备
⏹审议和准备促销材料
⏹推出发行
⏹定价及发行结束
证券发行价格确定方法有哪些?
定价时应考虑哪些因素?
(重)
第三章
10.资产定价理论的历史阶段(非重点)
1950s以前现金流贴现模型、1950s~80sCAPM、1980s以后行为金融学
第四章
11.证券市场分析步骤:
(Top-Down)三步分析法:
宏观分析、行业分析、企业分析
宏观经济分析总体框架:
指标分析、趋势分析、政策分析
反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响
了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响
根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况
主要方法:
指标分析数理模型分析
分析指标:
利率汇率通胀GDP失业率BOP
12宏观经济周期:
萧条、复苏、繁荣、衰退
尽管在经济周期中出现许多变化,但商业扩张期表现为逐渐发展积累至顶峰。
在发展的过程中,反向的力量逐渐增强,最终形势出现逆转,经济进入萧条时期。
在经济萧条的时候,扩张的力量又逐渐开始凝聚直到他们占支配地位,一切又重新开始。
13.经济指标并举例
领先指标指那些通常在总体经济活动达到高峰或低估前,先达到高峰或低估的经济时间序列,如股票指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数等。
同步指标指那些高峰和低谷与经济周期的高峰和低谷几乎同步的经济时间序列,也就是说,这些指标反映的是国民经济正在发生的状况,并不预示将来的变动。
GNP、失业率
滞后指标指那些高峰和低谷都滞后于总体经济的高峰和低谷的经济时间序列。
银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、成产成本、物价指数
其它序列,这些指标没有明显的周期性,但却对宏观经济运行有重要影响,例如国际收支、财政收支等。
14货币政策分析
•货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策;
•货币政策对经济的影响是全方位的;
•影响经济要经过一定的传导途径和时滞;
操作工具:
法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务中介指标:
利率、货币供应量我国货币政策的中介指标:
货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行备付金率。
•宽松的货币政策
–使证券市场价格上扬
–一方面,这使得企业部门可用资金增加,并令投资增加,对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格上升;
–另一方面,货币供应量会提高居民的名义收入水平,通过资产组合调整效应,人们会降低其手中的现金,并购买更多的金融资产,这也能提高证券价格。
–另外,宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高,这将令证券市场吸引更多资金,并提高证券价格。
⏹15财政政策分析
•财政政策是指政府的支出和税收行为,是需求管理的一部分;
•是刺激或减缓经济增长的最直接方式;
•短期目标是促进经济稳定增长;
•中长期目标是实现资源的合理分配,并实现收入的公平分配和社会和谐发展;
•主要工具是财政预算、税收和国债。
、
宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨;
•紧缩的财政会使证券价格下跌;
•政府可以搭配运用“松”、“紧”政策;
思考题:
1.宏观经济分析应从哪几个角度分别进行研究?
(重)
.证券市场分析步骤:
(Top-Down)三步分析法:
宏观分析、行业分析、企业分析
宏观经济分析总体框架:
指标分析、趋势分析、政策分析
反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响
了解政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响
根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况
主要方法:
指标分析数理模型分析
分析指标:
利率汇率通胀GDP失业率BOP
2.试通过近年来货币供应量的变化分析对证券市场的影响?
•宽松的货币政策
–使证券市场价格上扬
–一方面,这使得企业部门可用资金增加,并令投资增加,对其未来利润和股利的期望的提高将使证券价格上升;
–另一方面,货币供应量会提高居民的名义收入水平,通过资产组合调整效应,人们会降低其手中的现金,并购买更多的金融资产,这也能提高证券价格。
–另外,宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高,这将令证券市场吸引更多资金,并提高证券价格。
第五章
15.产业生命周期
按照销售量的增长状况,将行业发展的过程划分为初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。
16.判断行业所处的实际生命周期的阶段依据
⏹行业规模变化趋势
⏹产出增长率
⏹利润水平
⏹技术进步率
⏹资本进退
17.根据行业的发展与经济周期的关系,行业可划分:
成长型行业、周期型行业、防御型行业和成长周期型行业。
各行业特点P155
思考题:
1.成长型产业:
运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关的产业
2.周期型产业:
运动状态直接与经济周期相关的产业
3.防御型产业:
运动状态不受经济周期的影响的产业
我们在进行证券投资选择产业时需要遵循哪些原则?
(重)
1、顺应产业结构演变的趋势,选择有潜力的产业进行投资。
2、对处在生命周期不同阶段的产物,不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。
3、正确理解国家的产业政策,把握投资机会。
第六章
18.公司的行业竞争地位:
竞争地位分析:
市场开拓能力、技术水平、经营规模水平、资本与规模效益、产品研发能力
产品分析:
成本优势技术优势质量优势品牌优势
区位分析:
区位内的自然条件与基础条件区位内政府的产业政策区位内的经济特色
公司战略:
总体型战略:
稳定型战略增长型战略紧缩型战略P13
竞争战略:
⏹总成本领先策略:
追求这种策略的公司就是希望成为低成本的生产者,然后成为该行业的低成本领导者。
公司必须把价格控制在行业平均水平附近,这就意味着公司必须在技术等方面领先于其他公司。
主要风险是给公司带来保持这一地位的沉重负担,该类战略意味着要为设备现代化再投资,坚决放弃陈旧资产,避免产品系列的扩展以及对技术上的进步保持敏感。
⏹差异化策略:
将公司提供的产品标新立异,形成一些在全产业范围中具有独特性的东西,这点对于如今追求个性化的消费者来说非常重要。
实现差异化策略的方法有许多方式,设计或品牌形象、技术特点、客户服务、经销网络等等。
但建立差异的活动总是成本昂贵的,因此采取这种策略将意味着以成本地位为代价。
差异化策略的风险,如实行差异化造成与其他竞争对手成本差距过大,以至于差异化不再能笼络住客户,市场需要的差异化程度下降,模仿使已建立的差别缩小等等。
⏹目标集聚策略:
主攻某个特定的顾客群、某产品系列的一个细分区段或某个地区市场。
这种策略可以使公司在相对狭窄的市场目标中获得一种或两种优势地位。
目标集聚战略包含的风险有:
大范围提供服务的竞争对手与目标集聚公司间的成本差距变大,使得针对一个狭窄目标市场的产品丧失成本优势;战略目标市场与整体市场之间对所期待的产品的差距缩小;竞争对手在战略目标市场中又找到细分市场,因而使目标集聚公司显得不够集聚。
企业活动与财务报表(框架见第六章PPT)
产品与要素市场解决经营现金流问题
资本市场解决资本来源问题
C-I=D+F=D+·NFA+I
以下计算同见第六章ppt
杜邦分析法:
是分析公司盈利能力的一种非常实用和有效的手段。
它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来,故称之为杜邦分析体系。
这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益收益率(即净资产收益率)出发,将其分解成若干个组成比率,以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势
成长性分析:
公司的成长,与任何一个经济体的成长一样,取决于两个因素——资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的
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