圆桌对话一人民币基金美元基金实录.docx

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圆桌对话一人民币基金美元基金实录

圆桌对话一：

人民币基金&美元基金实录

  2011年08月30日 11:

06  新浪财经

圆桌对话一：

人民币基金&美元基金现场（来源：

新浪财经陈鑫摄）

　　新浪财经讯2011年8月28-30日，由纵横合力和中国科技金融促进会风险投资专业委员会联合主办的“2011（第七届）中国创投融资发展高层论坛”在北京举行。

新浪财经全程直播本次论坛，图为圆桌对话一：

人民币基金&美元基金现场。

　　谢忠高：

　　谢谢于公能够让我这次主持第一场的圆桌会议，跟纵横合力真的是老朋友了，以前每次都是在年底的大会上一起共享盛举，但是去年年底刚好有一个公司到纽交所去站台，所以就没有参加，抱歉，也谢谢今天让我有这个机会。

　　我是永威投资的合伙人谢忠高，我是在台湾长大，1988年到美国去读书，读研究生。

1997年的愚人节入行，所以现在在这个行业已经待了15年了，其中前8年在硅谷，7年前搬来北京。

　　我觉得从一个世界到处跑的人的角度，还有今天这场圆桌的主题，讨论关于人民币跟美元。

我想勾起大家很熟悉的一个话题，尤其在中国这几年的经济发展很好的情况下。

大概四年前开始学习喝红酒，两年前有一个机会在一个晚宴上，上课的场合，欧洲一个做酒杯很有名的公司，他第十几代的传人来北京上课，我就有机会去上课。

到最后上课的这个老先生他是怎么说的，他说他每次到一个餐厅里，我们大家都知道红酒要配红肉、白酒配白肉，可是其实红酒里面不同的酒杯，还要配不同的红酒，所以他到一个餐厅的时候，他看到了餐桌上摆的酒杯，他反其道而行之，决定他要喝红酒或者喝白酒，决定喝什么酒之后，他再决定要去吃什么样的菜。

　　今天我想要跟大家谈这个话题也是有一点类似，今天在座有媒体的朋友、也有我们投资界的朋友、也有创业家。

有的时候要从一个方向去看，就是说你手上拿的是什么样的钱，配合什么样的商业模式、什么样的人在什么地方出场；另一方面就是说创业家本身是一个怎么样子的人、背景、能力，要决定你去拿什么基金的钱，也要决定你在哪里出场。

所以任何一个东西的匹配其实都很重要。

　　今天我们就把人民币跟美元当成一个红酒配红肉、白酒配白肉的思维模式，大概就比较容易，这是我个人这几年的一个感觉。

　　我已经废话很多了，只是希望引起大家的注意，知道PK是很重要的，希望麦克风传下去，每一位嘉宾都能稍微介绍一下自己，自己的公司，还有自己是不是有管理美元人民币，大概的状况怎么样，谢谢。

　　许尚威：

　　我是鼎晖创投的合伙人，我是跟谢总一样，也是台湾长大，但是后来是在2002年的时候到北京来的，之前我是在1996年的时候进入投资这一行，2007年加入鼎晖，鼎晖现在也算国内相对比较大、历史比较久的一个投资机构，我们旗下最早是以美元起家，但是现在也有人民币基金。

这个其实对我们来说也是一个非常艰难的一个抉择吧。

因为我想一来是从刚刚谢总讲到的匹配的问题，我们看到很多的机会，其实是对于人民币是比较合适的，但是我们当初只有美元，就有很多好的机会我们是没办法投资的，但是另外一方面的话，我们对我们的美元基金的投资者也有一定的责任，因为我们管理人民币之后，势必在精力上会有一些分散，这个也是美元投资者相对比较顾虑的一个问题。

　　但是最后还是觉得，我们的责任，当然对投资人是很重要，但是对企业家也很重要，我们希望支持好的企业家，这是我们投资的最重要的一个目的。

从这个角度来看，我们就不能说只要红酒不要白酒，或者是只要白酒不要红酒。

所以我们最终也是经过跟美元投资者蛮艰苦一个讨论，要经常说服他们，我们在精力上不会分散。

　　但其实更重要的原因是，很多的时候有些企业家在融资的时候，其实并不晓得自己接受美元投资比较合适还是人民币投资比较合适。

那在我们的角度来看，我们两者都有，所以我们可以提供一个很中肯的意见。

根据企业的状况，根据企业所处的行业、所处的发展的态势，境外跟境内资本市场对不同行业的喜好，我们可以给企业家相对一个比较有利的建议，这也是我们最终决定融人民币基金的一个动力了。

　　我们人民币基金是去年募集的，从这一年多的效果来看，其实也蛮好的，因为它让我们能够在各个产业，有些是外资进入的行业，也有所布局，能够协助这方面的企业发展。

　　我想我目前就讲这些，下面还有很多嘉宾。

　　王维：

　　我是同创伟业的董事总经理，同创伟业是最近几年比较活跃的一家人民币基金，我们已经连续发到第五支，最新一期有25亿这样的规模，我们投资企业目前已经有上百家，目前仍然管理数百亿的资产。

公司过去已经完成了18家企业的国内退出，所以在去年“二十一世纪”曾经把同创伟业评为中国最佳退出。

　　另外从上市家数来说有不同的统计数据，最高的数字我们是排在第二家。

另外今年有一个境内的中资外资投资公司的一个排名，我们排在第三。

同创伟业过去我们还是以国内上市作为主要的一个退出的方向，并且专注于在成长期，特别是成长期、中期和中后期企业的一个投资。

目前我们除了现有的人民币基金之外，早期基金，美元基金也在募集中，应该讲随着国内形势这样的一个发展，根据退出地的选择，因为不同的企业家会有不同的考虑，我们会喜欢比较偏大的企业，具有一些标杆性特点的行业，还倾向于境外，特别是北美作为它的一个主要的上市地。

　　除此之外，有些企业，可能包括互联网，传媒、教育很多行业，在亏损的时候，在境外就能有比较好的估值，但是在国内的话我们知道中国证监会目前还没有亏损企业上市这样的一个先例，但是作为国内的很多企业家也希望，特别是有一些行业受到外资进入的一些限制，也包括国内企业很多对国内的环境更熟悉，对国内相对高的估值比较喜欢，这个也是人民币基金这两年能够风起云涌的一个核心的原因。

　　所以就刚才主持人这个话题，我个人的感觉是，创投机构已经会越来越明显地服务于创业者和企业家这样的一个特点和职责。

所以想根据企业家所处的行业和企业不同的特点，来有针对性地去选择美元或者人民币或者其他投资方式，能够最大限度地使企业的价值得到挖掘，这是我们核心的一个想法。

　　同创伟业核心的思路就是希望能够成为创业者的同行人，希望能够跟在座的，包括我们全国有志于创业的企业家，特别是能够走向资本市场道路这样的企业家，能够共同地去推进他们的成长，去分享成长当中的喜悦，谢谢。

　　谭祖愈：

　　我来自平安新资本，我们是平安集团的直投部门。

　　平安集团大家都比较了解，是一家A股和H股的上市公司，我们代表集团作出一些财务性的投资，到目前为止我们的业绩应该说是非常不错的。

我们以人民币为主，因为我们平时不是特别地宣传，细心的朋友们能在一些项目、A股的一些项目退出上，能够看到我们平安创新资本的投资。

同时我们也不光是做成长类投资，我们在对企业兼并收购方面，也做了一些尝试，并且对一些A股的上市公司有收购，应该说我们的投资方式比较灵活。

目前为止我们是以人民币为主，同时我们一直也在做美元的投资的尝试，对于我来讲，我们是以人民币为主的这样一家投资机构。

我对这两种机构的投资方式和投资哲学，包括投资文化有一定的感受，从我们的这个行业来讲，我觉得这几年人民币基金风起云涌，业绩也是有目共睹，而相对来讲以前叱咤风云的美元基金，有一些小的成绩。

其实我觉得和国内的发展有很大的关系。

我想越来越多的基金公司，都有了多币种和双币种的基金，那我想原来的美元基金，如果想继续在中国大陆这个市场能够保持竞争力，甚至是能够凸显竞争力的话，我想他们的决策的本土化这方面要提高。

这一点已经为一些实例所证明了。

　　比如说像鼎晖、IDG，之前都是美元基金，后面有了人民币之后业绩一下子非常地优秀，我想很大的一个原因是因为他们的这个决策机制是本土化的，非常靠近市场，你很难想象坐在美国或者欧洲能够判断中国的一期1亿人民币的投资是好是坏。

　　对于人民币来讲，现在越来越多的竞争出现了。

基于保持竞争力和提升竞争力这样一个原因，对于国内的人民币基金，从未来应该在管理的科学化、组织结构的系统化上应该向这种国际的，已经有了很多年经验的美元基金，向它靠拢，这样的话才能够使这个行业健康地发展。

就说这么多，谢谢。

　　章苏阳：

　　我是IDG我资本的合伙人章苏阳，我们基金业管理了，原来我们是管理美元基金的，从去年开始的话，我们也管理人民币基金，我们愿意和我们中国所有的在这方面努力的公司一起成长，谢谢大家。

　　董少鹏：

　　大家好我是证券日报的副总编辑，证券日报是我们国家4家，证监会、保监会、银监会的报纸之一，我们也非常关注基金业的发展，在这方面也有大量的版面和报道。

　　我想谈一点我们讨论美元基金和人民币基金，它不是一种对立的关系，是用美元来投资还是用人民币来投资，一个是金融因素的考虑，除了这个习惯性的美元，是一个全球的主导货币，还有汇率等等因素；第二个是选择偏好，愿意在中国内地和周边地区投资还是跨国的投资，是一种选择。

我想人民币基金是一种方兴未艾，逐步增长的一个态势。

以美元为计价和组织的方式，这样的基金仍然主导着全球基金市场的主流，谢谢。

　　谢忠高：

　　今天在座的各位嘉宾背景都是非常显赫，我想这样我们再返回来问一下，从证券日报的立场，然后我们再请问张总这边，我们就这样问过来。

我们先看一件事情，巴尔特说过你要去投资一个公司，假如说你10年后还不想持有他的股票，最好不要投资他，当然这个是投资上市的股票的概念。

　　那么传统上来说，美元的一笔基金，我想张总你们这个已经在这个行业这么久了，知道传统上一个美元基金是8年，它的生命周期能够延长到10年甚至可能更长。

可是刚开始大概三年多、四年前，中国开始有第一支人民币基金的成立的时候，事实上是一个美元的概念。

我现在想要问一下，我们再把眼光拉回到在座的，今天在中国这边做投资，要么就是在这儿生长，要么就是觉得这里机会很好，要么就是想在这里做贡献。

那么我们拉到10年后，大家认为中国人民币还有美元基金是一个怎么样的一个情况？

这个上市的退出是一个怎么样的情况？

从未来我们再来看一下这将来十年内可能会发生什么样的事情？

因为做事情要先看它的结果，大家认为是怎么样，中间的过程怎么走？

谢谢。

　　董少鹏：

　　我也算抛砖引玉，没有像咱们创投业界的人士认识那么深刻。

我想人民币未来的升值的趋势是基本确定的。

人民币的基金，我想它在壮大的过程当中，也是有艰难险阻的。

　　谢忠高：

　　你能举两个艰难险阻的例子让大家来知道吗？

　　董少鹏：

　　这两天我也在琢磨中国股市本身为什么这么低迷，刚才钮文新先生跟我也算是有共识吧，我们人民币本身这个汇率乃至股票市场这个定价权，我们是非常弱的。

　　谢忠高：

　　我们代表老百姓是吗？

　　董少鹏：

　　就是中国的金融的定价权，中国是比较弱的。

所以人民币的规模壮大之后，我想国际的资本的博弈会呈现新的态势。

　　比如说现在我们人民币的贸易结算正在扩大到所有的省市，就是让人民币走出去，当走出去之后境外的机构持有大量的人民币，当人民币升值之后，我们有可能面临另外一种绑架。

当我们想收回人民币的时候可能收不回来。

面临着这种前后夹击的一种窘境。

　　美元的霸主地位大家都看到，现在美元主权债务评级降低，但是还会维护它全球的一种领导和统治地位。

我的预计是20年之内，美元的霸主地位都不会有什么变化，只有悄悄地转移，所以说美元基金在中国市场上，我的感觉它还会保持强势，因此人民币基金不能光看它规模壮大，还是看它这个话语权和定价权如何，所以从这个角度来讲，我认为人民币基金的发展，还是受到局限性的。

　　谢忠高：

　　十年都还会受到局限性？

　　董少鹏：

　　是的。

　　谢忠高：

　　我想补充一下我个人的一个观点，反正我是主持人，我可以随时打断各位，这是我最享受的一个权利。

　　传统上来讲PE或者VC，事实上要跟股票市场脱钩，也要跟世界金融要脱钩，因为咱们的眼光都是比较远的，所以我比较喜欢问远的、大的问题，这样我们大家讲话都不用负责，不好意思打扰了。

　　章苏阳：

　　十年以后，实质的问题就是说，十年以后人民币和其他主要的那些国家的货币是不是能够自由兑换？

这一点的话，经济学家讨论很多，我想可能不是我们今天所讨论的一个问题，因为这涉及到非常非常多的一些问题，不单单是一个汇率的兑换的问题，还包括其他非常多的一些问题。

还要看最近整个全球的一个经济状况，没准有一些组织也挺不下去，这是讲不清楚的。

　　我总感觉到作为一个基金来讲，如果是在刚才主持人提出有些基金是5年的，我感觉到最基本的应该是5年的了，最好是7年以上，因为太短的话，你很难来考虑一些相对长期的一些事儿，因为对我们来讲，事实上大家都讲基金投资最后是为了上市。

我感觉到，真正投资的话，就投资一个好企业，这是最根本的。

因为离开这个根本，其他东西都免谈，如果你真正投的这个企业是一个好企业的话，而且它所有的东西都是规范的话，那事实上上市也是在其中的。

所以投好企业应该是一个基础，上市只不过是他后来因为他的种种的需求所引起的一个可能的表现方式，就是这样的。

　　所以如果说你从现在投资，要投资到一个相对比较大的好企业的话，那么如果这个基金，一般我们来感觉的话，它总是要有一个中位数，也就是说你5年的话一定要在2.5年内执行，7年的话一定要在3.5年内来执行，这样你有一个相对比较从容的时间。

否则，你饥不择食地投一些项目，在这种情况下，可能你的论证，你的进入的心态，会发生一些问题。

　　所以通常来说，我们到目前为止，大概管理的基金，最低是在9年以上的，这样我们有一个相对比较好的心态，来对项目进行研究以及包括我们和项目一起来成长等等，我们有一个足够的时间来做这方面的工作。

我想讲的是这点，谢谢。

　　谢忠高：

　　我想多问一个问题，因为在座的这里头的基金管理人，其实少数在国内已经存在10年以上的了，所以说你们也已经，我相信你们第一笔基金也应该整个都到期，整个清算完毕了是不是？

　　章苏阳：

　　因为IDG最早成立的基金是IDG，它是作为唯一的一个LP存在的，所以的话你看我们去年还有我们在投了10年左右，然后11年左右的上市的公司。

我们大概是从2003年、2004年开始，大概是从有多LP的基金开始的。

　　谢忠高：

　　所以这里面代表的意思就是说，可能IDG我相信你2003年、2004年的基金快要到期了。

　　章苏阳：

　　对。

　　谢忠高：

　　上市，大家都认为上市是退出，事实上对基金来说上市不代表退出，我想在座的这些高手还有台下的观众都知道这件事情，事实上是等到我们整个股票卖光，才叫退出。

股票卖光之后，我们手上的基金里面，事实上还有几家公司，未必是那么漂亮地可以退出的，那个时候怎么打包卖给下面的人，或者就整个认赔杀猪是不是？

那我想既然您刚才提到了，基金是有时间的，现在IDG内部有没有一个思考，我快到期的这个基金，该怎么办？

这个东西是一个很好的思考模式，对于比较短期的人民币的被投资人或者是投资人，将来都要面对的问题。

　　章苏阳：

　　因为我们在内部的话，我们会对所有投资的企业，把整个的公司会分A、B、C三档，这样的话我们分别对A、B、C三档公司，我们大概是以一种什么样的策略来进行。

　　谢忠高：

　　下面请您说一下。

　　谭祖愈：

　　我们从资产负债表方面的投资资金也有，第三方募集的资金也有，我们基本上是一种混合型的。

　　谢忠高：

　　在投资之后，也没有一个追求是早期、中期、晚期或者在什么时间之内要结算。

　　谭祖愈：

　　我们就属于刚才讲的这个期限没有那么长，就是说目前来看比如说是5年期的，同时刚才听章总讲，非常同意章总讲的，就是说时间短可能会在心态上有影响，投资人应该最好保持一个良好的心态。

　　谢忠高：

　　创业家也要保持一个良好的心态，OK。

　　下面请问王总，你们这边是人民币高手，一般来说，你们是怎么看这个状况的？

你们上市也很多了，上市之后是不是都退出了？

你们是怎么希望你们陆续募集的资金，它的年份是维持现在的还是希望越来越长，趋近于10年？

　　王维：

　　目前我们已经IPO的已经有将近20家企业，这里面有一些过了一年、三年时间，我们有些会退出，根据他市场的表现，我们判断了。

　　谢忠高：

　　单独交流的时候你也不会告诉我，没关系。

　　王维：

　　还是谈一些比较大的问题，这个没有那么大的压力。

因为国内实际上LP这边的风格，决定我们国内基金的时间。

因为境外投资者相对来说他的时间很长，比较成熟，8年时间，国内一般是5+2了，就是说5年时间内，然后根据投资协议，可以延长两年或者不延长，这样的。

　　实际上我们对人民币基金还是比较乐观的，但是同时我们对美元的话也是非常有兴趣的。

　　咱们再往大说这个话题，就是说国内人民币基金和美元基金的前景还是有待于人民资产或者说中国的经济发展，它核心的驱动因素可能是经济，然后带动资本市场，资本市场再带动人民币和美元基金的此消彼涨。

未来的三五年或者更长时间，我觉得至少有一点，我也没有看到，特别是在欧洲和日本，他的经济增长究竟来自于哪里。

我觉得去过这些地方的话，感觉当地很多东西已经比较完美了，已经过上了很好的生活，人们也没有必要像中国国内这么多的创业者这么辛苦地打拼。

　　当然这个实际上不是一个很好的情况，国内我们有很多的问题，所以我们还有机会。

像美国这个市场自我调整能力很强，美国过去十年，我个人认为美国实际上由于美元这样一个储蓄货币的垄断地位，在一定程度上被美国政府、美联储滥用了，也包括像我们国内在人才的分配上，由西海岸向东海岸的转移，更多的优秀人才去华尔街，导致美国过去十年，作为全球科技领头羊的位置，并没有得到很好的体现。

互联网是九十年代出现的，航天飞机是八十年代，2000年以后可能在生物医学方面本来有机会，可是小布什基本上把它都堵死了，所以欧洲有这样的机会，就是美国目前空心化的一个原因，美国现在制造业大概2.1万亿美元这样的一个盘子，日本是1.2万亿，中国大概还稍微大一点，2.2万亿这样的一个盘子。

所以这个趋势如果中国能够保证的话，第一个是我们的稳定，第二个是人民币逐渐由离岸中心做成一个将来逐渐扩大规模，到后来能够逐渐地、部分地自由兑换，由全球资金来推动中国市场的发展，人民币变成一个逐渐能够跟主要货币进行交易的自由浮动的这样一个安排。

那我相信全球的资金，更愿意往中国涌入。

今年上半年，上海、深圳两个交易所上市挂牌的家数已经超过了全球整个IPO数量的一半，应该是60%多这样一个数量，这个趋势我觉得可能继续保持，至少在三五年之内，我觉得这个趋势还会延续。

当然从更长期来说，我也认为美国作为一个全球主导的国家，它实际上无论是在经济、科技很多方面，有非常隐性的控制。

原来我也跟一些朋友讲，美国对全球的控制，过去十年中间是加强的，对我们来说也构成了一些挑战。

当然从我们来讲，我们认为中国最近发展来自于自身，来自于自身不断地去过渡，由现在的产业逐渐向更高端的过渡。

　　过去大家去克隆一些欧美的先进产品，到后来我们自己能够有一些独立的创造，当然这是一个过程。

当时美国在建国初期，也从英国抄了很多的产品，让英国人很恼火，我们国家差不多就是这个状态。

　　谢忠高：

　　您说得太好了，这么多年来做创投的一个感触就是，我们当年在硅谷做创投，投那个都是半导体芯片设计公司，那个时候我们最简单的一个想法就是它的毛利率假如说是低于45%，一个美国公司大概就活不下去了。

后来稍微过一阵子以后，毛利率变成35%。

您刚才说国内的这种创新自主的概念，我觉得是很重要的。

有的时候我们去一些像北大向学生做演讲，他们都会说如果我要开一个公司，一定成本比人家低。

　　我觉得中国事实上没错，我们传统上成本比人家低，但是我们的智商不比人家低，所以将来我们做的商业模式，最好毛利率不要比人家低太多。

　　我再继续你的话题问，还没放过你，你现在在中国投的公司，人民币来投，你认为是创新的成份稍微多一点，还是大部分是利用市场？

我们最简单的细分成这两块儿，不要再做更多的细分，因为您比较喜欢从大的方向上来谈事情。

　　王维：

　　我认为目前中国大量创新，虽然我有强烈的一个意愿，希望看到这样的情况能出现。

但是目前我不认为现在这个环境已经具备了。

简单来说的话我们看国内一类新药，有化药、有中药，但是实际上国内的一类新药大概建国到现在，化药有100家的批复，我们的一类新药挣钱吗？

绝大部分，80%、90%实际上是不挣钱的，美国做多肽是28个肽，我们为了创新国际一流能够做到29个肽，消费者不认。

再包括我们不是一个全球市场，所以导致中国创新也只能是做一些微创新，可能还需要假以时日才能够有这样的条件。

　　谢忠高：

　　在中国现在做创新的话，感觉上会受到局限，比方说在奶粉里头三聚氰氨的事件影响到这个品牌效应发展不出来。

举一个例子来说，我我今天早晨看新闻说，美国做奶粉的大公司，现在已经决定来中国直接设厂做生产了，不只是因为一胎化这些问题，而是他们判断，中国的消费者会相信美国的品牌。

您在投资一个人民币企业的时候，我们大家当然都要看它的增长，但是对于创造一个人民所能相信的品牌，您是怎么看的？

因为我觉得我们做创投家都有社会责任，未来十年有很多的企业都是我们有资格可以打败的，所以想听一下您这边的想法。

　　王维：

　　我认为目前的中国，包括未来的十年，一定会有很多独立品牌，以及可信任的企业逐渐出现。

因为在目前的环境下，虽然有很多的企业可能通过一些不规范的做法挣到钱最后发展，但是正是因为有这样的环境，包括消费者越来越成熟和理性了，对于这种独立创新的，能够通过自己的良知、责任感以及发展的勇气来做企业的人，他们才能受到市场真正的追捧，我觉得大家是有这样的一个判断的，这是市场的需求，而市场的力量是没有人能够撼动的。

　　我认为本身全球就有一个分工了，目前中国确实无论我们是否承认，我们是在这个分工链偏下的这样一个位置上。

当然目前我们也形成了越来越多的产业链在长三角、珠三角、环渤海地区。

应该讲对于这种相对低成本的商业模式，可能会很快地得到扩张，规模以及收入。

但是从它的价值创造来讲，如果说企业想追求的不仅仅是，当然包括利润，也包括社会中一个新产品的提供，对于好产品的需求，这个社会上是有的，而且现在越来越大了，而中国的市场现在已经足够大到支撑任何一个新的概念或者说想法，能够逐渐变成产品，进入市场，这里不只是依靠企业，我觉得中国企业家也很不容易，也需要整个社会环境，需要我们的监管部门，需要政府来去共同努力。

　　谢忠高：

　　不好意思，拷打了你一阵子，但是我比较不喜欢照章出牌，我想各位已经理解了。

　　我想问一下许尚威，鼎晖从去年开始做的人民币，第一个你们的这个基金的期限两种是不是一样的？

第二个是提高管理不同币种的基金的人一样不一样？

第三个是你们看到一个企业的时候，你会不会跟他说，你虽然想要到国外上市，但是我觉得你应该待在国内，或者说你明明就是一个可以到国外的，你不应该待在国内，你们有没有这样的一些看法？

　　许尚威：

　　我们在融资的时候，去年其实我们也顶着很大的压力，因为我们认为5年的期限，其实对于创投基金来说，是有点儿短，所以那时候我们在融人民币的时候，我们确实是坚持要7年，因为我们认为，时间太短，刚刚几位也提到，会有一些负面的影响。

　　谢忠高：

　　所以你们达到你们要的了？

　　许尚威：

　　我们美元是10年。

　　谢忠高：

　　我知道，但是人民币是7年了。

其实国外很多LP跟我说，鼎晖因为很牛，所以他们可以要他们要的东西。

　　许尚威：

　　也不是了，我想还是说我们在融资的时候，也跟投资者讲我们的理念，这个事情还是要说服，但是我想投资者还相对支持我们。

　　我想作为刚刚你最早问的问题，我想十年后美元跟人民币基金，大的政府方面的事情就不讲，人民币跟美元是不是可以转换，但是我觉得有几件事情。

　　第一个就是说机构化的LP必须要存在，现在我们的投资者，其实大部分是个人，个人的话他其实对于这个期限相对来说看得比较重，他们没有那么长的一个时间表了。

相对于机构的话，机构他们可以承受十年这样的一个期限，但是个人很难。

所以我觉得人民币基金的发展，其