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考研金融热点问题之人民币国际化
一、人民币国际化的含义
对于货币的国际化的概念界定,按货币功能划分能提供一个相对完善的框架。
货币国际化是指一种货币的使用超出国界,在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。
他对货币的国际使用按货币功能划分提供了较早的理论探讨。
一种国际化货币能为居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能。
具体来讲,它可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易和金融交易,同时也可用作官方储备、外汇干预的载体货币以及钉住汇率的锚货币。
这种划分可以作为理解人民币国际化的理论框架。
(一)相关背景
1997—1998年亚洲金融危机爆发以后,中国一直积极参与建立区域金融架构。
中国已经成为清迈倡议框架下最大的双边互换协议(BSAs)的资金供给者之一,同时也积极参与区域多边政策对话和经济监控机制。
在现有的区域合作机制中,人民币在一定范围内可以用于双边互换协议(BSAs)的支付货币,也可以在亚洲债券基金第二期的本币债券发行中充当计价货币。
截至2007年7月,在清迈倡议框架之下,中国已经分别同日本、韩国、泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾签署了双边互换协议,总额达235亿美元。
其中中国与日本、韩国、菲律宾和印度尼西亚签署的互换协议使用本币支付,其他协议也能够使用美元支付。
2007年以来的全球金融危机促成了清迈倡议基金规模的扩大,目前经过多边机制安排的储备基金达到1200亿美元。
很显然,在现有的框架下,美元仍可能是主要的支付货币。
除了区域范围的协议,2008年12月,中国与韩国之间签署了中央银行之间的第一笔双边互换协议。
这是中国为承担全球危机救助之责任而迈出的重要一步,因为中国通过这种双边互换协议实际上与美国、日本,以及国际金融组织一道共同担负着帮助陷于危机的亚洲国家走出困境的责任。
在与韩国签署第一笔双边互换之后,中国于2009年初分别同香港特别行政区和马来西亚签署了双边互换协议。
2009年3月11日,中国人民银行又与白俄罗斯央行签订了双边互换合同,随后与阿根廷签署了同样类似的协议。
值得一提的是,人民币是所有新签订的合同的支付货币。
众所周知,一国央行可以使用货币互换所取得的外币支撑本国货币,具体方式为:
通过为本国金融机构提供外币,中央银行就可以使用外币直接干预外汇市场,使国内金融机构远离外汇市场,以避免本币汇率被压低。
因此,互换协议意味着人民币已经成为一种载体货币。
(二)私人对人民币的使用
1.人民币债券
发展区域债券市场是金融领域的另一个区域安排。
亚洲债券基金第二阶段(ABF2)于2005年6月正式发起,其种子资金总计达到20亿美元。
与亚洲债券基金的第一阶段(ABF1)不同的是,ABF1的主权和准主权发行债券都是以美元计价的债券;而在ABF2则允许在8个市场上发行以当地货币计价的债券,其中包括中国、中国香港、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国市场,人民币在中国基金发行中得到相应地使用。
通过这些安排,人民币在区域债券市场已经可以有限使用了。
此外,2007年以来,为使人民币发挥交换媒介的作用,中国开始允许国有商业银行和政策银行在境外发行人民币债券。
例如,2007年6月,中国人民银行和国家发改委共同宣布,允许政策性银行和商业银行在中国香港发行人民币债券。
中国开发银行在中国香港发行50亿元人民币债券,这是大陆金融机构第一次在大陆以外发行的人民币债券。
其后,一些内地商业银行也在中国香港发行了人民币债券,其中包括中国进出口银行发行的20亿元人民币债券和中国银行发行的30亿元人民币债券。
交通银行宣布将在中国香港发行本金总额最高为50亿元的人民币债券。
考虑到内地债券市场的不成熟以及规模有限,大陆决定利用发达的中国香港市场的优势,原因有二:
第一,在中国香港发行人民币债券有助于为内地发展债券市场基础设施、提升内地债券市场的交易规则水平提供借鉴;第二,在中国香港发行人民币债券被视为促进人民币参与中国大陆以外债券市场的第一步。
这些措施将有助于加速大陆资本市场开放和资本项目的可兑换性。
2.人民币贸易结算和银行信贷
随着中国对外贸易的快速发展,人民币在中国周边国家或地区的流通规模大大增加。
例如在蒙古国内现金流通中,人民币占60%,在蒙古首都乌兰巴托的一些主要外汇市场,人民币和美元是交易总额最大的两种外币;在韩国,商店和餐馆都接受人民币支付;在越南,可以通过非官方银行兑换人民币,这些非官方银行的合法性最近得到了越南政府的承认;在中国香港,人民币已经成为继港元之外的第二大兑换货币;在中国台湾,在大陆和台湾银行签署新的协议后,人民币将可以合法兑换;在老挝和缅甸,人民币在一些与中国接壤的省份十分受欢迎;柬埔寨和尼泊尔已经宣布,欢迎人民币在它们的市场上正式流通。
中国政府在2009年7月2日公布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,决定在上海市和广东省内四城市开展跨境贸易人民币结算试点,通过中国香港银行办理人民币贸易结算业务,这是开始人民币跨境贸易结算的重要举措。
这样,在东亚地区,除了传统的国际货币美元、欧元以及较小比重的日元,人民币也加入了贸易结算货币的行列,这为东亚国家贸易结算在币种选择上提供了新的选项。
然而,很难准确估计人民币在邻国市场上的流通规模。
这是因为人民币目前还不能完全自由兑换,还不能在大多数邻国银行体系存储,人民币流动的数据统计不完整。
虽然目前对人民币在境外的流通规模已经有一些估算,但结果差异很大。
为了统计方便,我们重点考察香港银行系统的人民币业务,这会在一定程度上反映人民币境外银行体系流动的状况。
2004年2月25日,内地和中国香港特区联合发起人民币在中国香港银行系统的业务,准许32家银行开展人民币储蓄、兑换和汇款业务。
现有的银行系统数据可能低估了人民币流通的真实规模。
事实上,流经中国香港银行业务的人民币规模和其他渠道的人民币兑换规模存在很大差距。
很难量化人民币在境外真实的流通规模,因此也就很难估计人民币在境外流通对中国货币政策可能产生的影响。
现在最关切的问题是,人民币在中国香港和大陆之间突然改变流向的风险,这种风险在很大程度上取决于人民币币值的变化和中国央行政策的改变。
二、人民币国际化的理由
(一)人民币国际化收益
人民币国际化的收益是显而易见的。
人民币国际化将降低中国企业所面临的汇率风险:
(1)尽管需求风险仍然存在,但人民币国际化意味着更多的外贸和金融交易将由人民币计价和结算,因此,中国企业面对的汇率风险将降低;
(2)在计算国际清算银行资本充足率要求时,金融机构人民币资产权重的增加将降低外汇风险的冲击;(3)以外币计价的基金的相关风险也将相应降低;(4)人民币国际化有望解决“原罪”问题,这正是很多新兴经济体不得不面对的问题。
人民币国际化将提高中国金融机构的融资效率,从而大大提高其国际竞争力,因为它们将更容易获取大量的人民币资产。
竞争力的提高将进一步推动中国金融服务行业的扩张。
虽然人民币国际化不是中国成为世界金融中心的必要条件,但是它将大大有助于金融中心的建设。
人民币国际化可以推动跨境交易。
一方面,跨境贸易发展带来的人民币跨境流动为人民币贸易结算系统的建立提供真实的市场基础;另一方面,人民币贸易结算可以反过来推动中国的跨境贸易的发展。
人民币国际化和中国对外贸易发展之间存在一个良性的互动过程。
第一,人民币国际化意味着非居民将持有人民币,这有助于中国货币当局向外部世界收取铸币税。
铸币税是货币发行国获取的货币面值和货币发行成本之间的差额。
一种国际货币的增发等价于向世界其他国家收取铸币税。
尽管中国在未来一段时间里没有收取铸币税的野心,但是人民币国际化至少可以在某种程度上抵消中国不得不向美国所付的铸币税。
第二,人民币国际化可以帮助中国维持其外汇储备的价值。
中国是世界上持有外汇储备最多的国家。
然而,全部外汇储备都是以外币计价的资产。
其中,以美元计价的资产占总储备的70%以上。
中国目前持有超过一万亿以美元计价的债券,美国通过简单的通胀手段就可以稀释其债务,中国完全受制于美国。
假设中国能够要求美国把中国所持有的美元资产转化为以人民币计价的资产,那么,中国将不用担心美元贬值,因为美元贬值不会对中国外汇储备产生巨大侵蚀。
(二)人民币国际化成本
人民币国际化的成本也十分明显。
尽管一种货币的国际化并不等于资本项目自由化和本币可完全自由兑换,但是,资本项目自由化和本币一定程度的可自由兑换是一种货币国际化的前提条件。
有理由认为,中国政府目前仍不愿放弃资本管制,这是人民币在可预见的未来实现大规模国际化最主要的阻碍因素。
中国之所以需要维持对跨境资本流动的管制,主要原因如下。
第一,中国金融体系依然十分脆弱;第二,中国正经受过度货币化。
中国M2占GDP的比率为180%,如果取消资本管制,资本外流的规模可能十分巨大。
如果没有资本管制,外汇交易需求将十分巨大,而且成本十分昂贵;第三,中国资本市场规模仍然有限,跨境资本流动的任何重大变动都可能极易导致中国资产价格大幅波动;第四,中国经济结构仍然缺乏弹性,企业应对汇率和利率变化的调整十分缓慢,企业需要资本管制为其提供喘息空间;第五,中国金融机构缺乏竞争力,仍然需要一定程度的保护(幼稚产业争论)。
事实上,上述支持资本管制的论点都可以用作反对人民币自由化的理由。
即使中国完全开放资本账户和实现人民币完全可自由兑换,人民币国际化仍然存在问题。
亚洲金融危机的经验表明,如果一种货币完全国际化,则意味着投机者在国际金融市场上可轻易获得这种货币,国际货币的发行国将非常容易遭受国际投机者的攻击。
马来西亚和中国香港的经验就是两个对比鲜明的例子。
马来西亚林吉特是一种国际化货币,所以,投机者能够在马来西亚以外的金融市场筹集林吉特,从而可以对林吉特发起有效攻击。
与此相反,尽管港元可完全自由兑换,但是港元却没有国际化。
因此,在国际炒家发起对港元决定性攻击前,他们不得不从中国香港银行间货币市场筹集港元,因为,在中国香港以外的金融市场筹集不到港元,这就为中国香港货币当局大幅提高货币市场利率的政策提供了空间,从而成功挫败了对港元的攻击。
(三)人民币国际化对货币政策的影响
人民币国际化将对中国货币政策产生很大影响。
第一,人民币国际化意味着债券和股票等直接融资市场中人民币的私人使用增加,刺激直接融资市场的发展。
这是因为人民币金融工具的放大使用有助于增加金融市场的流动性和规模,使得市场利率对官方利率的调整反应更为迅速。
举例来说,当中国货币当局决定实施紧缩性货币政策时,通常的做法是提高官方利率或减少基础货币供给。
假定价格存在粘性,在这种情况下,官方利率提高,市场利率将会对政策做出反应,短期实际利率和长期利率都可能上升。
其结果,投资需求或消费需求很可能下降,从而导致总需求和总产出下降。
人民币国际化会在很大程度上影响这种传导机制的有效性。
金融市场流动性越强,市场利率对官方利率变化的调整越敏捷。
换言之,人民币国际化将增强货币政策的有效性。
然而在目前阶段,由于中国的利率仍然没有完全实现市场化,人民币国际化不太可能通过利率渠道放大货币政策的效应。
因此,在充分利用人民币国际化所带来的更迅速的利率调整前,一个更加自由的利率机制首先应该到位。
第二,人民币国际化将刺激针对货币政策变化的套利活动。
在国际资本自由流动的条件下,从紧的货币政策导致利率升高,进而导致货币升值。
如果利率和即期汇率偏离预期,或者真实汇率偏离名义汇率,在货币政策从紧的情况下,持有人民币资产是有利的,国际炒家将通过持有更多的人民币资产进行套利。
从理论上讲,套利活动将缩小国际间的利率差异,这将抵消国内货币政策变化的效果。
反馈效应也将存在,因为货币政策变化改变了本国和外国的利差水平和汇率预期,其他国家货币政策变化也会对套利和套汇产生影响。
套利活动的负面影响是显而易见的,因为由大规模瞬时资金参与的套利活动很可能会刺激短期投机性资本流入,它可能带来“羊群效应”,并对中国的金融市场稳定产生负面影响。
这种由套利带来的负面影响正是德国和日本曾经在一段时间里抵制其货币国际化的重要原因。
此外,套利活动的影响强度取决于利率和汇率的弹性,以及资本项目的自由化程度。
公允地讲,在利率和汇率缺乏弹性和资本项目受管制的中国,在现阶段还不存在对人民币进行大规模套利的基础条件。
中国的跨境资本交易自由化已经提上政策议程,但是短期资本流动仍然受控制,这在很大程度上限制了针对人民币的套利活动。
第三,人民币国际化也可以通过财富效应影响货币政策的有效性。
旨在刺激投资支出的官方利率下调将导致资产价格上升,因为持有人民币资产的收益增加。
公司市值也将相应上升,从而刺激企业进行更多的投资支出。
这种情况下,人民币国际化将导致更多的资本流入人民币股票市场,从而放大了宽松货币政策的财富效应。
第四,人民币国际化将导致货币替代的发生,以及境外人民币存款规模的增长。
货币替代和境外人民币存款规模增长是否会影响货币需求,至今还缺乏明确的理论解释。
境外人民币持有增量是掌握在居民手中,还是在非居民手中,这会对货币需求产生不同的影响。
比较而言,非居民持有货币增量对货币需求的影响比较弱,而在居民在境外持有本币增量则会对货币需求的稳定性产生巨大的影响。
第五,欧洲人民币市场的发展很可能是与人民币国际化相伴而生的结果。
美国政府在1960年代对美元国际借贷和投资的限制促成了欧洲美元市场的发展。
类似的例子发生在1970年代,当时,德国货币当局限制非居民发行马克债券,其结果是德国以外的欧洲马克市场迅猛发展。
值得一提的是,德国政府曾经担心国内和欧洲马克市场之间的套利交易,因为它可能使货币政策更难操作,尤其是对银行间市场的干预。
日本政府也曾经担心,国内和欧洲日元市场之间的套利交易可能会扰乱它的国内政策,例如对票据市场、同业拆借市场以及“窗口指导”的干预可能变得更加复杂。
因此,在1990年代之前一段很长的时期内,日本货币当局抵制日元的国际化。
然而,日本货币当局最终认识到,是国内货币政策决定了欧洲日元市场的利率和交易量,而不是相反。
这样,日本银行才逐渐改变态度,“窗口指导”也于1991年正式终止。
一个国家货币能否走出国门,最终是由这个国家的经济规模、国际贸易和国际金融在全球的影响力决定的。
德国马克境外市场的发展并没有得到德国货币当局的支持,但是市场力量最终起了决定作用。
而欧洲马克市场的迅速发展,又反过来迫使德国政府放弃对马克境外交易的限制。
由此可见,货币国际化实现的重要基础是市场力量,市场需要是货币国际化的真实原因。
从上述分析可知,人民币国际化成本和收益并存,很难对其进行量化测度。
此外,当我们考虑人民币国际化的理由时,不可忽视外部因素。
换言之,其他国家是否乐意接受人民币国际化和中国是否希望人民币国际化同等重要。
三、人民币国际化的条件和路线图
(一)人民币国际化的条件
一国货币成为国际货币的一般条件可以概括为:
国家的政治和军事实力、经济规模、金融实力、金融市场发展程度,以及历史因素。
除了这些因素外,货币内在价值的可预测性、稳定性,以及外部交易网络的便利性将界定国际货币的功能范围。
具体地讲,一种货币的国际化需要货币发行具有低通货膨胀信誉、合理的利率和汇率水平,以及资本交易完全可兑换性的支持。
人民币能够成为国际货币,或者说人民币国际使用能够不断扩大,其首要的决定因素是中国对世界经济的重要性不断增加。
中国经济规模的不断增长将强力支持人民币在世界发挥更大的作用。
此外,如下因素也是人民币在不断扩大其国际使用过程中必须面对的问题。
1.金融自由化和国内金融市场发展
历史经验表明,发达的金融市场是一种货币成为国际载体货币的关键因素。
布雷顿森林体系的崩溃并没有终结美元作为国际货币的地位,原因之一是,相比欧洲和日本,美国拥有世界上最发达和最广泛的金融市场。
目前,中国的金融市场的发展水平还不能与人民币国际化需求相匹配。
更具体地说,由于货币市场存在缺陷,中国还不存在类似于美国联邦金率、英国官方贴现率和日本隔夜拆借率的基准利率,只放开了几个关键的并由市场决定的短期银行间利率。
中国人民银行的利率政策对整体利率结构只有有限的影响力。
人民币国际使用的不断增加使利率调整更加迅速,但是,中国货币当局却无法充分利用这种优势。
在人民币国际化之前,一个更加自由的利率形成机制应该首先到位。
2.人民币离岸市场
离岸市场发展和货币国际化是齐头并进的。
货币可兑换性和一种货币在国际定价、结算、购买和支付的使用的增加是离岸市场发展的先决条件。
与此同时,离岸市场设立在货币发行国领土以外,不受货币发行国司法管辖,并且离岸市场是一种货币国际化不可分割的一部分。
目前,虽然存在有限的人民币离岸市场交易,如香港和其他一些亚洲市场都有人民币NDF交易,但是这些市场上交易的人民币远非标准的离岸货币。
在人民币完全可兑换前,人民币离岸市场很难到位。
如果没有发达的离岸市场,人民币不可能成为一种国际货币。
3.人民币汇率弹性
实际上,一种国际化货币的功能并不取决于汇率制度的类型。
以美元为例,自布雷顿森林体系建立以来,美元经历了不同类型的汇率制度,从可调整到浮动,汇率制度的变化并没有改变美元作为国际货币的地位。
美元需求和其汇率制度之间的关系目前尚不清楚。
因此,关于自由浮动的汇率制度是否是人民币国际化先决条件的问题,现在还没有明确的答案。
但是,弹性汇率有助于远期市场上人民币的价格发现,有助于减少人民币汇率与均衡水平的偏离,减少货币价格的扭曲,特别是,人民币国际使用要求相应的资本项目自由化,那么在人民币完全可兑换同时,又能保持中国货币政策的独立性,这时,弹性汇率将是一个十分重要的制度安排。
4.货币可兑换性与资本管制程度
1930年以前,货币完全可兑换的概念通常是指,一种货币按固定的比率可以自由兑换成黄金的权利。
今天,一种货币的完全可兑换性是指,任何一个货币持有者按市场比率可以自由地把所持货币兑换成一种主要的国际储备货币。
因此,可兑换成为一种货币国际化的关键因素。
就货币的可兑换性而言,人民币还远不是其外国持有者的“便利”货币。
尽管人民币在经常项目下可兑换,但资本项目的很多方面仍然受到管制,主要是对证券、资本和短期资本流动的管制。
人民币在亚洲私人领域使用的不断增加,如消费、旅行支付、边界贸易支付以及人民币一定程度的官方使用,主要反映了中国经济在亚洲的重要性。
人民币使用限制主要源自于当前中国对资本项目交易的管制。
在中国,除了FDI可以自由流动外,其他资本交易,尤其是短期资本流动,仍然受到控制。
在不可完全兑换的情况下,人民币很难被居民和非居民所广泛接受。
人民币国际化没有必要一蹴而就,可以用渐进的方式实现完全的国际化。
在上文所讨论的条件中,一些长期因素不能在短期实现,并且也不能以分割的方式去实现。
然而,人民币可兑换(等同于资本项目自由化)可随人民币国际化的进程逐步实现。
资本账户自由化的有序进行将大大有助于人民币国际化的顺利实现。
中国现存的资本管制禁止非居民获取人民币资产。
资本管制在很大程度上决定了非居民和居民使用人民币的渠道和规模。
中国对金融开放政策一直持谨慎态度。
在过去几十年里,中国采取循序渐进的方式实现资本项目下可兑换,资本管制放松有一个精心设计的序列,即:
先开放长期资本流动,后开放短期资本流动;先放开直接资本流动,后放开间接资本流动;保护国内弱势部门免受外部竞争和不必要的冲击。
根据IMF对资本管制类别的定义,截至2007年底,在43个项目中,中国有12个项目完全可兑换或者只有很小的限制(根据注册或批准的行政机构);16个项目部分开放;15个项目完全不开放。
这表明了这样一个事实,即在现阶段,中国资本项目有一半项目仍然受管制,一半的跨境资本交易对居民和非居民开放。
(二)人民币国际化进程的路径选择
人民币国际化是一个自然发展和不断成熟的过程,在这一过程中还存在许多不确定的因素,如人民币资本项目的开放进度、我国金融体制改革开放的成效、国际收支的稳定性等等。
因此,我国政府和有关部门还必须充分借鉴和吸取一些国家的经验教训,在一定的时期内,努力将这些不确定因素转化为确定因素,真正促使人民币走向世界舞台。
从国际上的一些经验来看,成功实现货币国际化的有美元、欧元和日元。
美元的国际化是有着特殊国际背景的,它的国际化过程依赖的是一个全球性的汇率制度安排,即二战后的布雷顿森林体系,支持这一体系背后的是美国强大的政治经济实力。
欧元作为信用货币其国际化进程是最短的,它给世界各国货币国际化的启示是:
让渡货币主权,放弃独立的货币政策,采用趋同的财政政策,形成区域共同体,单一货币必须以共同的政治经济利益为基础,以相近的文化背景为纽带,单一货币区内各成员国必须满足最佳货币区理论构建条件,区域经济必须在世界经济体系中有较大的影响。
而日元的国际化进程则是在不同的经济发展阶段有不同的特点。
在20世纪70年代后期,日本是在美国的压力下,从1980年开始资本项目可自由兑换进程的。
日元国际化和金融资本市场的自由化是同步进行的,欧洲日元市场的开放和东京离岸市场的建立是日元国际化的关键步骤。
在日本经济鼎盛时期,日元的国际化进程是必然的,但是在日本经济出现衰退的时候,日本政府则是通过积极推动日元国际化进程来带动国内金融改革,改变日本经济二重结构。
而人民币的国际化进程不能照搬上面这三种模式,应该结合中国的实际来进行,采取分阶段战略及制定相应的政策组合。
1.人民币国际化的初级阶段
这一时期人民币国际化的表现是由边境贸易和旅游消费带动的人民币在周边国家的流通。
在这一时期中国政府必须做的是:
要把人民币的流通纳入到正规金融服务体系,减少人民币“体外”循环给交易者带来的风险,削弱地下经济的力量;要加强对人民币境外流通的综合管理;与周边国家进行协商,允许中资企业到境外直接用人民币进行投资;要加强人民币跨境流通的统计和监测,打击洗钱等非法活动;要保持人民币汇率的稳定,避免人民币汇率的大幅波动。
在这一阶段,人民币的跨境流通主要还是通过实质经济推动的,而且不直接涉及人民币资本项目兑换的问题,中国能够充分获得人民币国际化带来的优势,同时也能积累人民币跨境流通管理经验,这是人民币走向国际化的最关键阶段。
2.人民币国际化的第二阶段
人民币成为境外借贷资产。
在境外积累的人民币数量达到一定程度,人民币借贷的需求必然产生,人民币在境外的阶段对我国的金融市场发展提出了较高的要求,此时要求中国国内金融市场的建设要有更大的进步,发展货币市场尤其是国债市场,发展证券市场,扩大金融市场的规模,推进利率市场化进程,完善利率体系;其次要加强与周边国家和地区的金融合作,人民币在境外的借贷就是人民币的离岸业务,这对中国货币政策的执行提出了更高的要求。
在离岸金融市场的建设上,与香港的金融合作是非常重要的。
随着人民币国际化走向较高的阶段,中国宏观管理的任务越来越复杂。
3.人民币国际化的第三阶段
这一阶段值的是人民币成为亚洲投资资产。
在这一阶段,人民币的跨境流动和人民币资本账户交易和兑换发生重要联系,这一趋势将会加快中国资本账户开放的步伐。
为了减少这一阶段的风险,中国可以尝试境外人民币到境内直接进行投资,人民币在资本账户某些项目下可兑换。
如果人民币可兑换,在区域水平上,中国可以和亚洲国家合作建设亚洲债券市场,甚至可以借助香港这一平台,尝试发行人民币计价的债券。
在这一阶段,人民币的经常账户交易和资本账户的交易共同成为推动人民币国际化的重要力量。
在这一时期,资本账户是不完全开放的,这就对资本项目管理提出了较高的要求。
提高资本管制的效率,加强对人民币资产跨境流动的监管会减少人民币国际化所带来的和国内经济目标的冲突,成为稳定获得人民币国际化收益的重要保障。
4.人民币国际化的高级阶段
这一时期人民币国际化的内涵是指人民币成为亚洲国家主要储备资产和区域化的货币。
当人民币成为亚洲贸易和金融的价值尺度和交易媒介后,人民币不仅成为个人和企业的储备资产,也将成为政府的干预资产。
此时,人民币的国际化达到了高级阶段,出现了质的飞跃,人民币不管在民间还是在政府间的支付能力大大增强,中国的政策选择有了更大的空间。
但是随着人民币成为亚洲储备货币也意味着中国政府在亚洲要承担更大的金融稳定责任,中国要在关键时候承担最后贷款人的角色,中国
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