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商业银行,远期利率协议
篇一:
远期利率协议
远期利率协议
姓名:
王珊珊学号:
201X210045
一、远期利率协议简介
远期利率协议(FRA)交易最早起源于1983年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。
目前,国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场,其次是纽约市场。
据201X年10月8日中国人民银行发布了201X年第20号公告,正式公布了《远期利率协议业务管理规定》,自11月1日起即可开展远期利率协议业务。
中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议,该交易本金为2亿元人民币,参考利率是三个月Shibor。
目前我国主要的远期利率协议的品种为:
1M×4M;2M×5M;3M×6M;4M×7M;5M×8M;6M×9M等。
二、远期利率协议的基本要素
远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理,FRA市场的参与方一般都采用英国银行家协会(BritishBankerAssociation,BBA)制定的远期利率防议条款,即FRABBA条款。
FRABBA条款中对合约基木要素规定如下:
名义本金(ContractAmount):
FRA合约中规定的在未来进行借贷的金额。
交易日(TradeDate)即订立合约,确定FRA实施细节(包括合约利率)的日期。
基准日(FixingDate):
确定参照利率的日期。
交割日(SettlementDate):
名义借贷的结算日期,也是协议期限的起息日。
欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日,即T+2;英国市场的交割日和基准日是同一天,即T十0。
到期日(MaturityDate):
名义借贷到期日。
合约期(ContractPeriod):
交割日至到期日的天数,即协议期限。
合约利率(ContractRate):
FRA中的固定利率,即协议利率。
参照利率(ReferenceRate):
也称结算利率,即结算日的市场利率,通常为L工BOR或其他货币市场土要基准利率。
结算金额(SettlementSum):
按合约利率和参照利率差额计算的由交易一方支付给另一方的余额。
FRA的运作机制(参见图1):
在交易日,交易双方签订FRA合约;在基准日,参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割;基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。
例如,如果到期日在定价日的6个月后,采用的参考利率就为6个月期的LIBOR。
三、国内外远期利率协议的交易现状:
1、全球FRA的交易规模
根据国际清算银行的统计数据统计(参见图2):
截止到201X年6月末,全球的场外(OTC)FRA名义未清偿余额达562420亿美元,总市值达810亿美元。
图2全球场外(OTC)FRA未清偿余额和总市值
数据来源:
BIS根据整理所得201X年到201X年期间FRA在利率合约中的比重是逐年下降的,有201X年的10%下降到201X年的6%。
表1、201X年—201X年6月利率衍生品名义未清偿余额和总值
单位:
10亿美元
数据来源:
BIS但是从表1中201X年至201X年的数据我们可以看出,FRA在利率合约中的占比在逐渐上升,从201X年6月的8.59%上升到201X年6月末的12.45%。
2、我国FRA的交易现状
目前,我国远期利率协议参考利率为:
3MShibor。
表2提供的是201X年3月28日兴业银行的FRA报价。
表2兴业银行201X/3/28FRA报价
数据来源:
中国外汇交易中心自201X年11月FRA开始交易,201X年的交易额为10.5亿元。
201X年远期利率协议交易量为113.6亿元,201X年远期利率协议成交额11232.8亿元。
.201X年,远期利率协议交易较为清淡,全年共成交20笔,名义本金额共33.5亿元。
表3FRA交易情况
年份201X年201X年201X年201X年
交易笔数
(笔)141372720
名义本金额
(亿元)10.5113.66033.5
201X年第一季度22
数据来源:
中国外汇交易中心四、远期利率协议的定价分析
远期利率协议的定价和其他衍生品相似,本质上是测算一种无套利的均衡价格。
结合我国的实际情况,远期利率协议hi用同业拆借利率定价,也就是Shibor收益率曲线来定价。
表4农业银行201X年5月9日Shibor报价
数据来源:
shibor.org以201X年5月9日的农业银行Shibor报价数据为例:
我们可以通过以上拆借利率来计算3M×6M、6M×9M和9M×12M的FRA利率:
(1+4.5%×90/360)(1+FRA×90/360)=(1+4.6%×180/360)得3M×6M的FRA利率为4.65%
同理计算结果如下表:
值得一提的是,笔者理论上测算的FRA价格与目前机构报价有一些偏差,原因在于我们使用的Shibor利率并非是由实际的市场成交来支撑的,也就是说Shibor并不是市场利率,从表格中我们也可以看出:
随着Shibor期限的延长,其偏离度会加大。
五、远期利率协议在我国运用存在的问题分析
篇二:
对远期利率协议的研究
对远期利率协议的研究
远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期,交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
它是一种远期合约,买卖双方商定将来一定时间段的协议利率,并指定一种参照利率在将来清算日按规定的期限和本金数额,由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间的利息差额的贴现金额。
实现商业银行资产和负债期限的匹配一直是困扰着商业银行的难题。
在日常经营管理中,资产和负债的期限经常不能实现完全匹配,尤其是资产期限长于负债期限的可能性极大,从而时常面临利率敞口风险的威胁。
当资产与负债的期限严重失调时,如果商业银行对利率的预测太过自信,采取投机态度的话,则有可能使自己陷人严重困境。
传统上,商业银行主要利用远期市场来抑制这种失调。
其一,是通过远期存款或贷款交易,即交易的一方约定在未来某一段时间内,以预定的利率在交易的另一方那里存一笔款或贷一笔款,以保证无论利率如何变化,都能以既定的利率存款或贷款。
其二,是商业银行通过远期债券、存单等有价证券市场,进行与利率敞口期限相一致的前后反向买卖,以达到套期保值的目的。
这些行为虽然防止了利率多变的风险,但却扩大了银行的资产负债表,并且暗含着较大的信用风险,易导致本利的巨大损失。
进入20世纪80年代后,国际金融市场上利率变化无常而又波动剧烈,这给商业银行经营带来了更大的风险,从而对资产和负债的期限匹配提出了更严格的要求。
正是在此形势下,一些信誉卓著的大银行开始尝试订立远期利率协议。
远期利率协议使风险管理费用缩小,而且远期利率协议无需支付保证金就可以成交,直到起息日结算之前,只需一次支付少量资金。
同时远期利率也极具灵活性,他交易的币种可以是美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元等,从期限上看,从三个月到两年都可以选择,即使不是整数的期限也可以通过交易的双方协商达成。
交易金额一般在201X万—5000万美元,甚至跟多。
这些对于交易者来说具有很大的便利性。
此外远期利率不同于交易所公开竞价的形式,满足了交易双方对保密性的要求。
远期利率协议主要包括:
(一)普通远期利率协议此类协议中,交易双方仅达成一个远期利率合同,并且仅涉及一种货币。
普通远期利率协议的交易量最大,在币种、期限、金额、协议利率等方面可因交易需要而调整,是其他各类远期利率协议的基础。
(二)对敲的远期利率协议交易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合,通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致,但各个合同的协议利率不尽相同。
此时,远期利率协议充当了一种续短为长的连续式套期保值工具,提前确定了相对长期的利率水平。
(三)合成的外汇远期利率协议它是指交易者同时达成远期期限一致的远期利率协议和远期外汇交易,变相的固定了相应外汇的利率。
(四)远期利差协议它是用来固定两种货币利率之间的差异,通常它的使用者是其资产与负债各由不同的货币构成的银行和公司。
在进行远期利率协议交易时,交易者首先通过路透终端机“FRAT”画面得到远期利率协议市场定价信息,并向有关报价银行询价,进而表达交易意愿。
远期利率协议市场定价是每天随着市场变化而变化的,该市场定价仅作为参考,实际的交易价格要有每个报价银行来决定。
报价银行对交易者的资信做了评估后,
在协议日以电传的形式对交易加以确认。
远期利率协议定价是以远期利率为基础的。
而这种利率是包含着现货市场收益率曲线和利率期货价格因素的一种利率。
远期利率协议定价反映了使用不同方式做同一笔套期保值交易所需的成本。
事实上,它只是真实反映了报价者能提供给市场的远期利率的一种能力。
远期利率协议可以通过期货市场进行套期保值。
远期利率协议市场定价可以通过路透社终端机的“FRAT”画面得到。
该市场定价仅作参考之用,实际交易的价格由银行报出。
如银行报出“美元3V6V6.03——5.99”,说明美元FRA3个月后起息。
再过6个月结束;6.03和5.99分别为银行卖价和买价。
表示银行愿以6.03%的利率卖出,5.99的利率买进FRA买价和卖价之差为远期利率协议的差价。
远期利率协议结算日不是指交易整个期限的最后一天;恰恰相反,该结算日是指协议期限的起息日。
远期利率协议结算金额是同一币种,交易双方是以差额利息的现值方式进行结算。
作为一种典型的利率衍生产品,远期利率协议的推出对于商业银行业务管理具有非常重要的意义:
第一,增强商业银行管理利率风险的能力,对冲商业银行未来的利率风险,随着我国利率市场化程度的推进,商业银行面临着更大的利率波动,若商业银行签订远期利率协议,锁定未来某一时刻的利率,通过远期利率协议套期保值,将在一定程度上减少债券资产亏损的程度。
第二,合理判断未来利率走势,运用远期利率协议来盈利。
商业银行和企业一样,也有追逐利润的驱动,基于对未来利率走势的预期,商业银行可以应用远期利率协议来盈利,比如:
预期未来利率上升,商业银行可以买人远期利率协议,到期时会收到卖方支付的差额。
第三,帮助企业规避利率风险,增加商业银行的中间业务收入。
随着利率市场化改革,存贷款利率会逐步市场化,企业客户对远期利率协议的需求也会大大增加比如:
一家企业预期未来3个月内将借款,而该企业担心未来3个月内市场利率上升,为了规避这种潜在的利率风险,企业可以向银行购买一份远期利率协议,锁定未来的借款成本,而银行通常会向企业收取一定的佣金。
第四,有利于促进市场的价格发现,为中央银行的货币政策操作提供参考。
远期利率协议所达成的利率水平集中体现了来自套期保值、套利、投机等各方面的需求,是各种市场信息和对未来预期的综合反映,有助于促进市场的价格发现,其价格水平的变动可以为中央银行的货币政策操作提供重要的参考。
第五,有利于整个金融衍生品市场的协调发展。
我国金融衍生产品市场发展时间不长,目前只有债券远期、利率互换两个品种。
远期利率协议的推出,不仅可以进一步丰富金融衍生产品种类,使投资者更灵活地选择适合自身需要的风险管理工具,还可以为现有的利率衍生产品提供有效的对冲手段,从而促进整个金融衍生品市场的协调发展。
远期利率协议作为一种风险管理工具,在我国金融市场上的前景又是如何呢?
首先远期利率协议是因利率反复变化而产生的,然而,在我国目前仍施行管制利率,我国的存贷款利率水平,尤其是存款利率水平目前基本上由中国人民银行制定,并且在一定的时期内具有相对的稳定性,这使银行和客户之间缺乏来自利率风险方面的足够刺激,所以我国尚未具备远期利率协议产生的市场环境。
但国际市场上利率变动频繁,所以我国从事国际业务的金融机构可以进行远期利率协议的交易。
其次远期利率协议的定价实质上反映了商业银行从事套期保值的能力,因此要求同业拆解市场、利率期货市场相当的成熟,使商业银行有充分实现套期保值策略的场所。
从国内来看,同业拆借市场和国债市场虽然已有了发展,但离发达的金融市场还有相当的距离。
然而在国际金融市场上,我国商业银行进行远期利率协议交易还是可行的。
同时远期利率协议还是一种场外交易工具,它
没有交易所的监督,仅仅是交易双方的信用交易,所以对交易双方的信誉有着很高的要求。
但从国内来看,我国的信用制度还并不完善,信用意识不强,信用制度不完善的环境将导致远期利率协议的风险十分突出。
但在国际金融市场上还存在着很多具有高资信的银行与企业,我国商业银行可以在国际金融市场上寻找理想的合作伙伴进行远期利率协议的交易。
从以上方面来看,近期内我国还不具备实现远期利率协议的基本条件,但国际金融市场上有利的环境为我国从事国际业务的金融机构提供了进行远期利率协议交易的便利。
从长期来看,我国利率市场的变化以及人民币自由兑换目标的实现,远期利率协议必然会成为我国商业银行从事国际、国内金融业务中必不可少的工具。
篇三:
第一章远期利率协议
第一章远期利率协议(Forwardinterestrate
Agreement,FRA)
第一节远期利率协议概述
1.FRA概念:
买卖双方签订协议商定在未来一定时间,
以协议利率和规定的参照利率在将来清算日按规定的期限和本金额,由一方向另一方支付协议利率和参照利率利息差额的贴现额的远期交易。
2.实质:
是一种固定利率的远期贷款或远期借款,只是
没有本金的支付,因此是一种表外的金融工具,是一种金融衍生交易,其基础工具是远期贷款或远期借款。
3.远期贷款或远期借款:
在浮动利率条件下借款者同贷
款者达成的在未来一定时间后以确定的期限和利率的贷款协议。
银行远期贷款和客户远期借款的风险:
现在确定未来
一定时间后的贷款利率,一旦到期后市场利率提高超过协议利率,银行远期贷款面临利率风险,客户的远期借款也同样,一旦到期市场利率低于协议利率,客户面临利率风险。
4.银行与客户防范远期贷款的传统方法:
(1)假设银行与客户签订FRA(3×6)的远期贷款,
为防范3个月后的利率风险,银行先借入6个月固定
利率资金,贷出3个月固定利率贷款,到期收回后,再贷给FRA(3×6)的客户3个月,这样虽然可以防范风险,但银行会面临以下难题:
①假定3个月的贷款能随意找到客户,这个假定在每个银行都从事此项业务时很难成立。
②银行贷款过多,会突
破巴塞尔协议规定的资本充足率的比率。
5.远期利率协议的产生:
①时间:
1982-1983年伦敦、纽约等主要金融中心
②开办者与参与者:
开办者为大型商业银行,客户为一般商业银行、跨国公司与跨国银行。
③币种:
美元、英镑、马克、法郎、日元、瑞郎等主要离岸货币。
④原因:
浮动利率条件下客户防范利率风险的巨大需求,开办银行适应市场需求通过金融衍生交易
增加收益。
客户的需求:
*防范利率风险同时降低防范风险的成本
*通过表外业务防范风险满足资产负债管理的
需求
*客户通过防范风险交易可以提高信誉度
⑤条件:
*金融业传统业务的竞争推动了FRA交易的需
求
*全球电讯科技的进步为FRA交易创造了条件
第二节远期利率协议的基本内容
1.当事人:
买方、卖方及开办行或报价行
买方:
买进协议利率的的支付权,即支付远期协议利率
卖方:
卖出远期利率协议利率的支付权,即收入协议利率
开办行:
经营远期利率协议业务的银行,对远期利
率协议双向报价并收取买卖差价。
2.基本术语:
*FRABBA1985年英国银行家协会远期利率协
议的文本文件
*合同金额Contractamount
*合同货币Contractcurrency
*交易日Dealingdate
*结算日Settlementdate
*确定日fixingdate
*到期日maturitydate
*参照利率referencerate
3.远期利率协议的时间流程
下图是FRA(1×4)的时间流程
4.计算交割金额的通用公式
D
交割金额SAA?
ir?
ic?
?
?
1?
ir?
D
B
ir市场参照利
率即合同文本
规定的30或
60家银行的平
均利率
ic协议利率
或合约利率
A合同金额
Ddays结算
日至到期日的
天数
BBasis一
年基础天数,
注意不同货币
有不同的计算?
?
?
?
?
天数惯例
5.标准化文件:
FRABBA的文本,合约书即该交易的统一游戏规则。
第三节远期利率协议的报价与定价
1.远期利率报价一般以交易货币的LIBOR为参照,
LIOBR为离岸货币,有固定利率贷款,也有浮动利率贷款,这里报价指的是远期的预测的固定利率贷款报价。
报价方式:
FRA(3×6)8.08-8.14%
FRA(6×9)8.14-
8.21%
FRA(9×12)8.09-
8.15%
FRA(12×18)8.15-
8.22%
2.买卖差价1985年25BPS
1997年后5BPS
3.远期利率协议的定价
(1)定价的意义
远期利率协议报价行报出的买卖平均价的基础应
该是相应期限的远期利率,再结合市场买卖供求关系定出一个合理价格,价格过高或过低都会出现套利使买卖数量不均衡,这种不均衡会使报价行即开办行被
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