财务成本管理练习13.docx
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财务成本管理练习13
2013年注会《财务成本管理》第13章习题及详解
一、单项选择题
1.
下列各项中,不属于经营租赁特点的是()。
A.租赁期较短
B.租赁合同较为稳定
C.出租人提供租赁资产的保养和维修等服务
D.租赁资产的报酬与风险由出租人承担
2.
长期租赁存在的最主要原因是()。
A.能够使租赁双方得到抵税上的好处
B.能够降低承租方的交易成本
C.通过租赁合同减少不确定性
D.降低资本成本
3.
将租赁分为毛租赁和净租赁是按( )对租赁进行的分类。
A.当事人之间的关系
B.全部租金是否超过资产的购置成本
C.出租人是否负责资产的维护
D.租赁是否可以随时解除
4.
在()租赁合同中,除资产所有者的名义改变之外,其余情况均无变化。
A.经营租赁
B.杠杆租赁
C.售后租回
D.直接租赁
5.
下列有关租赁期现金流量的折现率采用方法的表述中,正确的是()。
A.有担保债券的税后成本
B.加权平均资本成本
C.股权资本成本
D.无风险利率
6.
下列关于认股权证筹资成本的表述中,正确的是()。
A.认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致
B.认股权证的筹资成本与一般债券的资本成本一致
C.认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本
D.附带认股权证债券的利率较低,所以认股权证的筹资成本通常低于一般债券的资本成本
7.
可转换债券的赎回价格一般高于可转换债券的面值,两者的差额为赎回溢价()。
A.赎回溢价会随债券到期日的临近而减少
B.赎回溢价会随债券到期日的临近而增加
C.赎回溢价会随债券到期日的临近保持不变
D.对于溢价债券赎回溢价会随债券到期日的临近而减少,折价债券会增加
8.
若计算出来的附认股权证债券的内含报酬率低于普通债券,提高其内含报酬率的途径包括()。
A.提高执行价格
B.缩短赎回保护期
C.降低债券票面利率
D.降低执行价格
9.
下列有关优先股的表述中,不正确的是()。
A.优先股是一种介于债券和股票之间的混合证券
B.优先股股利不能在企业所得税税前扣除,而债券的利息可以在企业所得税税前扣除
C.公司不支付优先股股利会导致公司破产
D.优先股没有到期期限,不需要偿还本金
10.
发行认股权证的最初功能是( )。
A.避免对原有股东每股收益和股价的稀释
B.吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券
C.为公司筹集新的资本
D.作为奖励发放给本公司的管理人员
11.
可转换债券设置赎回条款的目的不包括( )。
A.促使债券持有人尽快转换
B.避免市场利率下降以后,继续向债券持有人支付较高的利息
C.限制债券持有人过分分享公司股价上涨所带来的回报
D.提前赎回可转换债券
12.
如果可转换债券处于赎回期,则赎回期可转换债券的底线价值应是( )。
A.债券价值和转换价值两者中较高者
B.债券价值和转换价值两者中较低者
C.赎回价格、债券价值、转换价值中的较高者
D.赎回价格、债券价值、转换价值中的较低者
13.
下列有关租赁的表述中,正确的是( )。
A.由承租人负责租赁资产维护的租赁,被称为毛租赁
B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁,被称为可以撤销租赁
C.按照我国税法规定,租赁期为租赁资产使用年限的大部分(75%或以上)的租赁,被视为融资租赁
D.按照我国会计制度规定,租赁开始日最低付款额的现值小于租赁开始日租赁资产公允价值90%的租赁,按融资租赁处理
14.
可转换债券转换成普通股后,公司不再支付债券利息,因此()。
A.综合资本成本将下降
B.综合资本成本将提高
C.综合资本成本不变
D.综合资本成本将变为零
15.
在发行公司股价恶劣到某种程度时,为了保护可转换债券持有者的利益,可转换债券持有者有权将其持有的可转换债券卖给发行公司的规定叫做()。
A.赎回条款
B.回售条款
C.强制转换条款
D.加速条款
二、多项选择题
1.
可转换债券和认股权证的区别包括()。
A.认股权证可能会给公司带来新的权益资本,而可转换债券不会增加新的资本
B.灵活性不同
C.适用情况不同
D.两者的发行费用不同
2.
认股权证与看涨期权的区别在于( )。
A.看涨期权执行时不存在稀释问题,认股权证执行时存在稀释问题
B.看涨期权时间短,认股权证时间长
C.看涨期权到期前没有选择权,认股权证到期前具有选择权
D.看涨期权可以假设没有股利发放,而认股权证不能这样假设
3.
如果可转换债券的内含报酬率较低,低于债券的投资报酬率时,发行可转换债券不会被投资人所接受,因此要调整筹资方案。
调整筹资方案的途径包括( )。
A.提高转换价格
B.提高每年支付的利息
C.提高转换比率
D.延长赎回保护期间
4.
可转换债券的缺点包括( )。
A.存在无法股价低迷无法转股的风险
B.不利于稳定公司股价
C.加入转股成本后的总筹资成本较高
D.股价上扬减少筹资数量
5.
如果租赁合同的租金可以直接抵税,则租赁的现金流出包括( )。
A.租金
B.失去的折旧抵税
C.租金抵税
D.资产成本
6.
在租金可直接扣除的租赁决策中,承租人的相关现金流量包括()。
A.避免资产购置支出作为相关现金流入
B.失去折旧抵税作为相关现金流出
C.税后租金支出作为相关现金流出
D.失去期满租赁资产余值变现价值及变现净损失抵税作为相关现金流出
7.
下列关于优先股的表述中,正确的是( )。
A.优先股的股利既固定,又有一定的灵活性
B.对累积优先股而言,尚未支付的优先股股利的累积总额,必须在支付普通股股利之前支付完毕
C.多数优先股都是永久性的
D.优先股的股息不能在税前扣除
8.
优先股筹资的优点包括( )。
A.发行优先股一般不会稀释普通股权益
B.不支付股利不会导致公司破产
C.无期限的优先股无需偿还,不会减少公司的现金流
D.税后成本低于负债筹资
9.
在其他条件确定的前提下,可转换债券的转换价格越低()。
A.对债券持有者越有利
B.对发行公司越有利
C.转换比率越高
D.转换比率越低
10.
与认股权证筹资相比,可转换债券筹资具有的特点有()。
A.转股时不会增加新的资本
B.发行人通常是规模小,风险高的企业
C.发行费比较低
D.发行者的主要目的是发行股票
11.
以下关于可转换债券的说法中,不正确的有()。
A.债券价值和转换价值中较低者,构成了底线价值
B.可转换债券的市场价值不会低于底线价值
C.在可转换债券的赎回保护期内,持有人可以赎回债券
D.转换价格=债券面值/转换比例
12.
某企业已决定添置一台设备。
企业的平均资本成本率为15%,权益资本成本率为l8%;借款的预期税后平均利率为l3%,其中担保借款利率l2%,无担保借款利率14%。
该企业在进行设备租赁与购买的决策分析时,下列作法中不适宜的有()。
A.将租赁期现金流量的折现率定为12%,租赁期末设备余值的折现率定为l8%
B.将租赁期现金流量的折现率定为13%,租赁期末设备余值的折现率定为l5%
C.将租赁期现金流量的折现率定为14%,租赁期末设备余值的折现率定为l8%
D.将租赁期现金流量的折现率定为15%,租赁期末设备余值的折现率定为l3%
13.
下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述中,正确的有()。
A.损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额
B.损益平衡租金是指税前租金额
C.损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额
D.损益平衡租金是出租人可接受的最低租金额
14.
以下关于可转换债券的表述中,正确的是()。
A.转换价格高于转换期内的股价,会降低公司的股本筹资规模
B.在转换期内逐期降低转换比率,不利于投资人尽快进行债券转换
C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险
15.
下列属于附带认股权证债券特点的有()。
A.发行附有认股权证的债券,是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息
B.附带认股权证的债券发行者的主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权
C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资
D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资
三、计算分析题
1.
甲公司是一个制造企业,为增加产品产量决定添置一台设备,预计该设备将使用2年。
该设备可以通过自行购置取得,也可以租赁取得。
目前甲公司正与租赁公司就租金事宜进行谈判。
双方的有关情况如下:
(1)甲公司如果自行购置该设备,预计购置成本2000万元。
2年后该设备的变现价值预计为1100万元。
营运成本(包括维修费、保险费和资产管理成本等)每年80万元。
(2)租赁公司购置该设备的成本为1900万元,预计该资产5年后变现价值为100;营运成本(税前)每年70万元。
(3)该设备的税法折旧年限为5年,残值率为购置成本的5%。
(4)甲公司和租赁公司的所得税率均为25%,投资项目的资本成本均为12%。
要求:
(1)计算甲公司可以接受的租金的最大值;
(2)计算租赁公司可以接受的租金的最小值。
2.
甲公司是一家高科技上市公司,目前正处于高速成长时期。
公司为了开发新的项目,急需筹资10000万元,甲公司拟采取发行附送认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案,相关资料如下:
(1)发行10年期附认股权证债券10万份,每份债券面值为1000元,票面利率为7%,每年年末付息一次,到期还本。
债券按面值发行,每份债券同时附送20张认股权证,认股权证只能在第五年年末行权,行权时每张认股权证可以按25元的价格购买1股普通股。
(2)公司目前发行在外的普通股为1000万股,每股价值22元,无负债。
股东权益账面价值与其市值相同。
公司未来仅依靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,债券发行后公司总资产的预计年增长率为8%。
(3)当前等风险普通债券的平均利率为8%,发行费用可以忽略不计。
由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大,投资所要求的必要报酬率为9%。
要求:
(1)计算拟发行的每份纯债券的价值;
(2)计算拟附送的每张认股权证的价值;
(3)计算第五年年末认股权证行权前及行权后的股票价格;
(4)计算投资人购买1份附送认股权证债券的净现值,判断筹资方案是否可行并说明原因。
3.
甲公司拟投资A公司新发行的可转换债券,该债券每张售价为1000元,期限20年,票面利率为10%,转换比率为20,不可赎回期为10年,10年后的赎回价格为1020元,以后每年递减5元,市场上等风险普通债券的市场利率为12%。
A公司目前的股价为35元/股,预计以后每年的增长率为6%。
要求:
(1)分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值;
(2)甲公司准备在可转换债券投资后15年进行转股或赎回,请计算不同方案下的报酬率,并为甲公司作出投资决策。
参考答案
一、单项选择题
1.
【答案】B
【解析】本题考点是经营租赁的特点。
B属于融资租赁的特点。
2.
【答案】A
【解析】节税是长期租赁存在的主要原因,如果没有所得税制度,长期租赁可能无法存在。
3.
【答案】C
【解析】按出租人是否负责资产的维护,可以将租赁分为毛租赁和净租赁。
4.
【答案】C
【解析】售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因,将自己资产售给出租方,然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。
在这种租赁合同中,除资产所有者的名义改变之外,其余情况均无变化。
5.
【答案】A
【解析】租赁评价不使用公司的加权平均资本成本做折现率,租赁资产就是租赁融资的担保物,因此,租赁评价中使用的折现率应采用类似债务的利率。
租赁业务的现金流量类似于债务的现金流量,而不同于营运现金流量,前者的风险比较小。
6.
【答案】C
【解析】附带认股权债券的资本成本,可以用投资人的内含报酬率来估计。
计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和普通股成本之间,才可以被发行人和投资人同时接受。
7.
【答案】A
【解析】因为赎回债券会给债券持有人造成损失(例如无法收到赎回以后的债券利息),所以,赎回价格一般高于可转换债券的面值。
由于随着到期日的临近,债券持有人的损失逐渐减少,所以,赎回溢价随债券到期日的临近而减少。
8.
【答案】D
【解析】若计算出来的附认股权证债券的内含报酬率低于普通债券,提高其内含报酬率的途径包括降低执行价格、提高债券的票面利率、或者延长赎回保护期。
9.
【答案】C
【解析】优先股股利的支付不是一种硬约束,即使不支付股利也不会导致公司破产。
10.
【答案】A
【解析】公司发行新股时,为避免对原有股东每股收益和股价的稀释,给原有股东一定数量的认股权证,这是认股权证最初的功能。
11.
【答案】D
【解析】设置赎回条款的目的包括:
(1)促使债券持有人尽快转换;
(2)避免市场利率下降以后,继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;(3)限制债券持有人过分分享公司收益上升,从而公司股价上涨所带来的回报。
12.
【答案】C
【解析】如果可转换债券处于赎回期,则赎回期可转换债券的底线价值应是赎回价格和前述底线价值(债券价值和转换价值两者中较高者)中的较高者。
13.
【答案】C
【解析】选项A应该将毛租赁改为净租赁;选项B应该把出租人改为承租人;按照我国税法的规定,符合下了条件之一的租赁为融资租赁:
(1)在租赁期满时,租赁资产的所有权转让给承租方;
(2)租赁期为租赁资产使用年限的大部分(75%或以上);(3)租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。
由此可知,C的说法正确;选项D应该将小于租赁开始日租赁资产公允价值90%改为大于或等于租赁开始日租赁资产原账面价值的90%。
14.
【答案】B
【解析】可转换债券转换成普通股后,原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人,而转变为企业的股东,所以公司不需要再向其支付债券利息,但是由于权益资金的个别资本成本高于负债,所以综合资本成本应当会上升。
15.
【答案】B
【解析】在发行公司股价恶劣到某种程度时,为了保护可转换债券持有者的利益,可转换债券持有者有权将其持有的可转换债券回售给发行公司的规定叫做回售条款。
回售条款保护了可转债持有人的利益,有利于吸引投资者。
二、多项选择题
1.
【答案】ABCD
【解析】可转换债券和认股权证的主要区别包括:
(1)认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本,而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化,没有增加新的资本。
(2)灵活性不同。
可转换债券的类型繁多,千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等,而认股权证的灵活性较少。
(3)适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司,比发行可转换债券的公司规模小,风险更高,往往是新的公司启动新的产品。
(4)两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似,而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。
2.
【答案】ABD
【解析】美式看涨期权到期前也具有选择权。
3.
【答案】BCD
【解析】提高转换价格会降低转换比率,投资人的报酬率更低,更不会购买可转换债券了。
4.
【答案】ABD
【解析】发行可转换债券筹资存在以高于当前股价出售普通股的可能性,因此有利于稳定公司股价。
5.
【答案】AB
【解析】租金抵税是现金流入;租赁无需购置资产,没有资产成本支出。
6.
【答案】ABCD
【解析】本题考点是租赁的决策分析中承租人的相关现金流的分析。
A、B、C、D四个选项均是承租人的相关现金流量。
7.
【答案】ABD
【解析】有些优先股是永久性的,没有到期期限,但多数优先股规定有明确的到期期限。
8.
【答案】ABC
【解析】本题考点是优先股筹资的优点。
优先股筹资的税后成本高于负债筹资。
9.
【答案】AC
【解析】可转换债券的转换价格越高,能够转换的股票股数越少,转换比率越低,对债券持有者不利。
10.
【答案】ACD
【解析】认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本,而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化,没有增加新的资本;所以A正确;发行附带认股权证债券的公司,比发行可转债的公司规模小、风险更高,往往是新的公司启动新的产品,所以B不正确;可转换债券的承销费用与纯债券类似,而附带认股权证债券的承销费介于债务融资和普通股之间,所以C正确;附带认股权证的债券发行者,主要目的是发行债券而不是发行股票,而可转换债券的发行者,主要目的是发行股票而不是发行债券,所以D正确。
11.
【答案】AC
【解析】因为市场套利的存在,可转换债券的最低价值,应当是债券价值和转换价值两者中较高者,这也形成了底线价值,所以A不正确;可转换债券设置有赎回保护期,在赎回保护期发行者不可以赎回债券,所以C不正确。
12.
【答案】BCD
【解析】根据相关规定,租赁期现金流量的折现率为税后有担保借款利率,租赁期末设备余值的折现率为全部使用权益资金筹资时的机会成本(即权益资本成本)。
因此,本题只有A的说法正确,B、C、D是答案。
13.
【答案】BCD
【解析】损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金,所以,A不正确,B正确;对于承租人来说,损益平衡租金是可接受的最高租金额,对于出租人来说,损益平衡租金是可接受的最低租金额,所以C、D正确。
14.
【答案】ACD
【解析】在转换期内逐期降低转换比率,可转换债券持有者可以转换成的股票数量逐渐减少,有利于促使投资人尽快进行债券转换。
15.
【答案】ABC
【解析】附带认股权证债券的利率较低,财务风险比一般债券小。
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)计算甲公司可以接受的租金的最大值;
①计算残值的现值:
年折旧=2000×(1-5%)/5=380(万元)
2年后资产账面价值=2000-2×380=1240(万元)
2年后资产税后余值(残值税后流入)=1100+(1240-1100)×25%=1135(万元)
2年后资产税后余值的现值=1135×(P/F,12%,2)=904.815(万元)
②计算每年的折旧抵税:
年折旧抵税=380×25%=95(万元)
③计算年税后营运成本:
年税后营运成本=80×(1-25%)=60(万元)
④计算税后损益平衡租金:
税后损益平衡租金=(资产购置成本-残值税后收入)/(P/A,r,n)+每年营运成本-每年折旧抵税=(2000-904.815)/(P/A,12%,2)+60-95=613(万元)
⑤计算税前损益平衡租金:
税前损益平衡租金=613/(1-25%)=817.3334(万元)
即甲公司可以接收的租金最大值为817.3334万元。
(2)计算租赁公司可以接受的租金的最小值
①计算残值的现值:
年折旧=1900×(1-5%)/5=361(万元)
5年后资产账面价值=1900×5%=95(万元)
5年后资产变现税后余值(残值税后流入)=100-(100-95)×25%=98.75(万元)
5年后资产变现税后余值的现值=98.75×(P/F,12%,5)=56.0337(万元)
②计算每年的折旧抵税:
年折旧抵税=361×25%=90.25(万元)
③计算年税后营运成本:
年税后营运成本=70×(1-25%)=52.5(万元)
④计算税后损益平衡租金:
税后损益平衡租金=资产购置成本/(P/A,r,n)-残值税后收入/(P/A,r,n)+每年营运成本-每年折旧抵税=(1900-56.0337)/(P/A,12%,5)+52.5-90.25=473.781(万元)
⑤计算税前损益平衡租金
税前损益平衡租金=473.781/(1-25%)=631.71(万元)
即出租公司可以接收的最低租金为631.71万元。
2.
【答案】
(1)每份纯债券价值=1000×7%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10)=932.91(元)
(2)每张认股权证的价值=(1000-932.91)/20=3.35(元)
(3)行权前的公司总价值=(1000×22+10000)×(F/P,8%,5)=47017.6(万元)
每张债券价值=1000×7%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=960.089(元)
债务总价值=960.089×10=9600.89(万元)
权益价值=47017.6-9600.89=37416.71(万元)
股票价格=37416.71/1000=37.42(元)
行权后的权益价值=37416.71+10×20×25=42416.71(万元)
股票价格=42416.71/(1000+10×20)=35.35(元)
(4)净现值=70×(P/A,9%,10)+20×(35.35-25)×(P/F,9%,5)+1000×(P/F,9%,10)-1000=6.17(元)
由于净现值大于0,所以,筹资方案可行。
3.
【答案】
(1)第3年年末纯债务价值=1000×10%×(P/A,12%,17)+1000×(P/F,12%,17)=857.56(元)
转换价值=35×
×20=833.71(元)
第3年年末的该债券的底线价值为857.56(元)
第8年年末纯债务价值=1000×10%×(P/A,12%,12)+1000×(P/F,12%,12)=876.14(元)
转换价值=35×
×20=1115.69(元)
第8年年末的该债券的底线价值=1115.69(元)
(2)如果甲公司准备在第15年年末转股,有:
1000×10%×(P/A,k,15)+35×
×20×(P/F,k,15)=1000
根据内插法,得出报酬率为k=11.86%
如果甲公司准备在第15年年末赎回该债券,有:
1000×10%×(P/A,k,15)+(1020-5×5)(P/F,k,15)=1000
根据内插法,得出报酬率为k=9.99%
所以甲公司最有利的方案应该是在第15年末进行转股,以此获得最高的报酬率。
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