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互联网金融发展对货币政策传导机制
摘要
“互联网金融”起源于上世纪九十年代的美国,但在当时的美国却几乎没有“互联网金融”(InternetFinance)的这一说法或称谓,而更多的则是以电子金融(E-Finance)、网络保险、网络银行、P2P等形态而发展与金融市场。
金融市场发展程度和金融监管环境在每个国家都有所不同,所以,与中国互联网金融相比,其在美国并没有得到别具一格的发展。
在我国,“互联网金融”这一概念最早被明确提出是在谢平2012年的研究报告中,他将互联网金融划分为传统金融机构的金融互联网和新兴互联网企业的互联网金融(按发起主体划分)。
随着我国金融的迅速发展,上述的两种互联网金融日益融合,但是一般而言,人们提到的互联网金融通常是指后者。
这主要是因为我们所说的“传统金融核心”同“互联网创新精神”的区别,前者传达给我们的的是精英化、神秘化、交易摩擦、信息不对称等等概念,而互联网创新精神是开放、共享、平等、普惠和民主等等的结合。
由于互联网金融在我国仍处于初期发展阶段且发展速度势如破竹,而与此同时我国对于互联网金融的监管环境与金融市场的步伐并为与其同步,因此,这对我国宏观经济政策是一巨大的挑战,金融监管不到位与互联网金融迅速发展也会导致我国货币政策传导机制的正常运行,这将会影响到我国经济的平稳发展,影响“四个全面”的合理布局。
随着我国金融脱媒与互联网金融的进一步深化与发展,政府应当结合两者的发展状况对我国货币政策传导机制以充分的考虑,从而对货币政策中介目标及货币政策工具进行更为合理的选择;不断推进利率市场化、加大对资本市场的规范检察,同时尊重和鼓励互联网金融健康的不断发展,发挥出货币政策在促进国民经济健康发展的积极作用。
本文对货币政策主要传导机制的各个主要环节进行分析。
货币政策的传导与金融结构的变化有着密切的联系,因此,本文从我国的实际出发对我国互联网金融发展程度进行考察与分析,并运用理论和实证分析互联网金融对我国货币政策传导机制的影响,以此对我国货币政策工具、中间目标的选择以及更好地发挥宏观调控作用起到重要的现实意义和实践价值。
关键词:
互联网金融货币政策传导机制金融脱媒
Abstract
“Internetfinance”wasfirstappearedintheUnitedStatesinthe1990s,butatthattimetherewasnostatementortermlike"InternetFinance",sotheelectronicfinance(E-Finance)Networkinsurance,Internetbanking,P2PandotherdecentralizedformsinsteadoftheusageofthatkindtermofdevelopmentandfinancialmarketsintheUnitedStates.Asweallknowthatthedegreeoffinancialmarketdevelopmentandfinancialregulatoryenvironmentineachcountryaredifferent,comparedwithChineseInternetfinance,itdidn'tgetauniquedevelopmentintheUnitedStates.
InChina,theconceptof"Internetfinance"wasfirstproposedinXie'sstudyin2012,whichdividesInternetfinanceintothefinancialInternetoftraditionalfinancialinstitutionsandInternetfinanceofemergingInternetcompanies(dividedbythemainbody).Withtherapiddevelopmentoffinancial,thetwokindsofInternetfinanceincreasinglyintegrated,whileingeneral,whenpeoplerefertotheInternetfinance,theyusuallymeanthelatterasatypicalrepresentative.Thisismainlybecausewhatwecallthe"traditionalfinancialcore"with"Internetinnovationquality"difference,theformeractuallymeans"eliteMysticism,informationasymmetry",thelattershowsthemeaningof"open,shared,tothecenter,equality,choice,Pratt&Whitney,democracy."
TheInternetfinanceinourcountryisstillintheinitialstageofdevelopmentandthepaceofdevelopmentisirresistible,whileatthesametimeChina'sInternetfinancialregulatoryenvironmentandthedevelopmentoffinancialmarketcapacitytoachievesynchronization,therefore,thisisahugechallengetoourcountry'smacroeconomicpolicyis,TherapiddevelopmentoffinancialsupervisionwillleadtothenormaloperationofChina'smonetarypolicytransmissionmechanism,whichwillaffectthesteadydevelopmentofChineseeconomyaswellasthe"fourcomprehensive"rationallayout.
WiththefurtherdevelopmentoffinancialdislocationandInternetfinanceinChina,thegovernmentshouldtakefullaccountofthetransmissionmechanismofmonetarypolicy,soastomakeamorereasonablechoiceofmonetarypolicyintermediarytargetandmonetarypolicytool,Atthesametime,toimprovetheestablishmentofthedepositinsurancesystem,andconstantlypromotethemarketizationofinterestratesandincreasethecapitalmarketdevelopmentisreasonableandstandardizedprosecution,etc.,playamonetarypolicyinpromotingthehealthydevelopmentofthenationaleconomypositiverole.
Thispaperanalyzesthelinksofthemaintransmissionmechanismofmonetarypolicy.Thetransferofmonetarypolicyiscloselyrelatedtothechangeoffinancialstructure.Therefore,thisarticleexaminesandanalyzesthedegreeofInternetfinancialdevelopmentinChinafromtherealityofourcountry,andanalyzestheinfluenceofInternetfinanceonChina'smonetarypolicytransmissionmechanismbytheoreticalandempiricalanalysis,SoastoplayanimportantpracticalvaluetoChina'smonetarypolicytools,thechoiceofintermediatetargetsandtheroleofmacro-control.
Keywords:
Internetfinancemonetarypolicytransmissionmechanism
financialdisintermediation
第一章绪论
1.1选题背景、目的及意义
1.1.1选题背景
1.1.2选题目的
1.1.3选题意义
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
1.2.2国内研究现状
1.3研究思路
1.4研究方法
第二章相关理论基础
2.1互联网金融的定义及发展现状
2.1.1互联网金融的定义
2.1.2我国互联网金融发展现状
2.2货币政策传导机制理论
2.2.1货币政策传导机制的定义及原理
2.2.2货币政策利率传导机制理论
2.2.3货币政策资产价格传导机制理论
2.2.4货币政策信贷传导机制理论
2.2.5货币政策汇率传导机制理论
第三章我国互联网金融发展对货币政策传导机制的影响分析
3.1互联网金融发展对我国货币层次和货币供求的影响
3.1.1对货币层次的影响
3.1.2对货币供给的影响
3.1.3对货币需求的影响
3.2互联网金融对我国货币政策利率传导机制影响分析
3.2.1我国利率体系
3.2.2互联网金融推动我国利率市场化进程
3.3互联网金融对我国货币政策资产价格传导机制影响分析
3.3.1增强托宾q值效应
3.3.2增强财富效应和流动性效应
3.4互联网金融对我国货币政策信贷传导机制影响分析
3.4.1互联网金融对银行信用起到替代作用
3.4.2互联网金融的信用创造能力
3.4.3增强资产负债表效应
第四章互联网金融背景下完善我国货币政策传导机制的对策
4.1优化货币政策的中介目标
4.1.1货币政策中介目标选择的依据
4.1.2优化货币政策中介目标
4.2加快健全互联网金融行业的监管制度
4.2.1目前我国存在的监管问题
4.2.2加快健全互联网金融行业的监管制度
4.3尊重和鼓励互联网金融健康发展
结论
致谢
参考文献
第一章绪论
1.1选题背景、目的及意义
1.1.1选题背景
金融系统是整个经济系统中的一个子系统,千百年来,它随着人们经济活动的发展而产生、发展。
从系统结构的观点来阐述,每一个系统的产生都是由于结构不断地演进;从历史角度来看,货币的产生表明金融系统已经开始孕育,同时其自身的整体功能也在不断地增强,对一个国家的国民经济的影响也越来越深远且持久。
随着金融系统结构和功能的不断演进,货币政策传导机制在一国的宏观经济调控中的效果作用在不断增强。
与此同时我国的金融系统已发生了翻天覆地的变化:
从无到有、从单一化到多元化结构的演进,并且货币政策的调控手段、调控方式甚至效果也随这金融系统的变化而发生了巨大的变化。
在中国人民银行在1984年正式成为我国的中央银行之后,我国金融系统在结构上发生了巨大的改革。
金融结构近年来的不断更新对货币政策传导机制所产生的影响,也逐渐成为我国整个经济界所关注的焦点。
1.1.2选题目的
步入21世纪,互联网金融日益成为一国乃至全球金融结构的重要组成部分,本论文选择“互联网金融发展对货币政策传导机制的影响研究”作为研究主题,目的是着重关注近年来不断发展壮大的互联网金融且扎根于中国国情来对我国金融系统从单一到多元的结构演进,来考察互联网金融的发展对我国政策传导机制的产生、完善等多方面的影响,因此对该课题的研究具有重要意义。
互联网金融和货币传导机制可以独立的作为两个论点,它们当中任何一个都是当前各国金融研究中的具有较大争议的热点问题,而本人将这两个话题结合起来分析,应更是具有挑战性的。
货币政策传导机制还会随着中国经济和金融结构转型的不断发展而变迁,所以我们更有必要结合当前的互联网金融不断发展壮大这一事实,进一步对中国货币传导机制作用的机理、传导效果是如何在金融系统结构演进中发生变化的来进行相关考察。
1.1.3选题意义
此次对该课题进行分析,也是对我国互联网金融发展的更深入化的探讨和对其发展的展望,通过对互联网金融的发展对我国货币政策传导机制影响的研究,一方面是对近年来我国货币传导机制研究结论的总结与丰富,另一方面也是希望对深化关于我国金融结构发展模式提出建设性意见,同时为我国发展、稳定金融系统,转变、完善金融结构,为进行货币传导机制的实践提供相应的指导。
为此,本人秉着以科学为主的指导思想,将互联网金融概念及其内涵作为出发点,对我国货币政策传导机制的发展及其演变来进行进一步分析与探究,希望为研究我国货币政策传导机制理论变迁和金融体系的结构演进奠定相应的理论基础。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
Estrella(2002)对美国以证券化为典型方式的互联网金融的发展与金融脱媒进行了相应研究。
他认为,新形式的证券化在许多国家正以十分惊人的速度发展着,其通过降低银行在资产负债表中对于“资本”的需求使银行具有了更大的融资灵活性。
同时银行系统结构的不断演进对货币政策实际产生的传导效果产生了较大的影响。
Roldos(2006)对加拿大非金融企业融资问题进行了调查研究。
该研究表明,在20世纪70年代通货膨胀和当时市场的名义利率上升的不确定性导致国内许多企业通过减少发行证券融资而转向更多依赖于短期银行贷款。
Capelle-Blcancard,Cluppey-Soubeyran和Soulat(2006)提出“信贷中介比率”和“市场中介比率”的概念,前者是指各国的非金融机构从国内金融机构获得的贷款资金量在其国内非金融机构全部外部融资资金量的占比,后者是指国内金融机构持有的国内非金融部门发行的证券占国内非金融部门外部融资的比率,两者相加总和为一比率——金融中介比率。
他们提出“金融中介比率”的概念就是要有通过研究金融机构融资状况来反映互联网金融的发展不仅在宏观经济发展作用,在微观经济中同样也有十分巨大的影响。
Goh和Tan(2009)对马来西亚的互联网金融发展引起的金融脱媒进行了相应研究。
两人将金融脱媒定义为资金短缺部门为了满足融资需求,它们开始不通过金融机构而是从资金市场直接获得资金(直接融资)。
他们对以利率传导渠道的货币政策传导机制进行了深入研究。
研究结果表明:
自1990年起随着马来西亚金融体系向以市场主导转变互联网金融的不断加深成为了马来西亚金融体系的一个十分明显的特点,这同时也使得马来两亚货币政策传导机制结构和效果得到一定的改善。
1.2.2国内研究现状
宋旺(2011)对中国金融脱媒状况进行了相关研究。
他的研究表明,我国在金融市场的两个方面——金融部门和银行部门,及资产和负债两方面都出现了由于互联网金融的发展导致相应程度的金融脱媒现象。
但银行部门资产方的金融脱媒进程减慢了,这主要是银行部门增加了对个体部门贷款所导致的。
近些年以来,我国非银行金融机构的发展进程虽然较快,但不可否认的是金融部门主要的资产负债结构仍然在银行部门的掌握内。
我们可以预测在未来的几年内,我国互联网金融的不断发展和其引起的金融脱媒不断扩张的趋势还将持续下去,但这类情况像2006年至2007年期间中发生高速脱媒的情况是具有时期性的,平稳将是未来脱媒的常态。
互联网金融的发展导致的金融脱媒一方面使得以利率为主的渠道逐渐发挥其应有的作用,另一方面也为我国货币政策拓展了新的传导路径,这在一定程度上缓和了货币政策传导由于银行层面脱媒过程中银行信贷渠道不断弱化效应而带来的负面作用。
直接融资相对于间接融资的比例相应增加不但有利于疏通和拓展中国货币政策传导渠道,而且也会在一定程度上增强货币政策的效果。
龙琼华(2013)将金融系统结构发生变迁的演进主要过程大致分成了三个阶段:
古代的创生与初步发育阶段、近代的系统化发展阶段和现代的复杂巨系统阶段,并对这三个阶段金融系统的结构演进以及其特点进行讨论。
在原始公社时期,还没有出现所谓的私有制和剩余产品,但随着原始经济的不断发展,需求的双从耦合性的约束问题日益显现,货币的形成标志着金融系统开始创生,随后,农业经济不断发展同时货币的功能也进一步发展,金融系统在这样的环境中发育壮大;在18世纪到第二次世界大战期间,一些国家如英国、美国等国家不断发展,牵动了近代金融系统的发展;第二次世界大战后,近代科学技术空前发展,金融自由化愈发壮大,并且金融自由化、经济金融化和全球化的深刻变迁,都在推动着近代金融的多样化发展。
伍戈、刘琨(2013)通过实证分析我国金融脱媒与货币传导的相互联系做了相关研究。
他们认为目前我国金融市场中的直接融资与间接融资之比正随着资本市场的大力发展以及金融创新的不断深化在近年来得到显著上升,我国金融脱媒现象日益显现。
他们从一些国家的历史经验和大量长期研究成果得出结论:
由于世界各国互联网金融的发展以及金融脱媒的程度各不相同,因此其对各国货币政策传导机制的影响变得多样化且复杂化,因此难以得出一个普遍性结论,这必须从各国实际出发,具体问题估计分析,全球金融的不断复杂化的演进,这需要我们更加投入到该领域做出鞭辟入里的探讨和研究。
阎美娜(2015)对我国互联网金融发展对货币政策的影响做了相应研究并提出相关建议。
她指出互联网金融的发展对我国银行的监管体系和盈利模式产生了很大的冲击。
同时,她还指出我国金融业的合作化经营进程将随着互联网金融的发展而加快,因此货币当局在进行选择和运用货币政策手段对本国宏观经济进行调控时必须将这种金融业态的转型和调整纳入到考核范围中。
同时互联网金融的发展也会推动我国金融产业的分工的专业化进程,并且极有可能产生出新型的货币政策传导路径。
而且在互联网金融不断发展的同时,整个金融体系的风险会随之增加,传统货币政策的环境变得多样化和复杂化,随着互联网金融的风险特征变得复杂化、多样化,我国金融市场监管的难度也将增加,货币当局在制定、实施货币政策的环境不确定性也将随之递增。
因此,阎美娜从如何选择货币政策中介目标和对互联网金融进行合理监管等多方面提出了完善货币政策的建议。
1.3研究思路
目前,全球互联网金融竞相发展壮大,世界各国都有学者对互联网金融发展以及其对金融行业的影响做出相关研究。
本文以互联网金融的基本概念及其发展趋势为出发点,对于互联网金融发展过程可能产生的问题进行相应研究,同时分析我国目前互联网金融发展的情况以及它对我国货币政策传导机制(发展)的影响最后对上述问题提出自己的看法和建议。
1.4研究方法
1、前期通过阅读有关互联网金融和货币政策传导机制的书籍文献,对这两个论点的理论基础作出相应了解,通过在图书馆和网络上收集相关材料,同时认真阅读国内外最新研究成果,对现有资料相关信息进行分析研究。
2、中期根据指导老师意见对论文进行相应修改、补充和完善。
通过查找相关权威数据、文献等,对所需研究的论点进行进一步理论实证分析。
3、后期对论文进行最后的审查,根据相关资料数据,从多个角度系统地对具体问题进行分析,找出问题并从相关政策及制度等方面提出有待完善的建议。
第二章相关理论基础概述
2.1互联网金融的定义及发展现状
2.1.1互联网金融的定义
互联网金融(Internetfinance简称ITFIN)指的是传统金融机构与互联网企业利用互联网信息技术和信息通信技术实现资金融通、交易支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。
,国内谢平教授也因此称之为第三金融业态。
他认为只要是与传统的商业银行、保险业或证券业等相关联的金融中介与无金融中介资本市场当中的金融运营模式都可以被称为“互联网金融”。
2.1.2我国互联网金融发展现状
我国互联网金融正处于发展初期,互联网金融产品层见迭出,参差不齐,但大致可分为以下几大类(见表2-1)。
表2-1我国互联网金融产品分类
互联网金融产品分类
主流产品
第三方支付类
支付宝、财付通、银联等等
融资类
P2P网贷
拍拍贷、盛融在线、宜信贷等等
众筹集资
众筹网、品秀在线等等
平台小贷
阿里小贷、重庆苏宁小额贷款有限公司等等
理财类
余额宝、理财通、活期宝、零钱包等等
虚拟货币类
比特币、Q币、网易币等等
(1)第三方支付类
第三方支付是指具有相应条件的独立机构以签约的方式通过与各大银行进行交易活动的网络支付模式。
它的发展在使得资金让渡更加合理,交易成本大大降低的同时也带来了相应的系统风险。
因此我国央行在2013年出台了《支付机构客户备付金存管办法》,该文件对具有第三方支付功能的公司机构在持有客户备付金的使用进行了严格规定。
次年7月,中央银行对外发布第三方支付牌照,此时我国持有第三方支付牌照的单位机构已超过250家。
图2-1为从2011年开始截止到2017年第三方支付互联网交易额。
图2-2为2013年国内第三方互联网支付知名企业交易量所占的市场份额。
图2-1我国2011年至2017年第三支付互联网交易额
图2-22013年第三方互联网支付知名企业交易量市场份额
(2)融资平台类
我国融资平台类产品已P2P、众筹融资和平台小贷为主。
根据2015年央视新闻报道,仅在2014年新上线的P2P平台就有多达将近1300余家,且在年末P2P交易平台交易量达到近3000亿人民币,而在2012年约为212亿,增幅达到惊人的130%。
而根据网贷之家的最新的数据显示,我国P2P累计成交量已突破4万亿大关。
同时众筹融资也在迅速发展,根据《金融世界》在2014年8月发布的报告中显示,截止到2014年上半年我国众筹融资平台已形成18791万元的融资规模。
平台小贷中以阿里小贷为代表,我们发现在阿里小贷成立不到4年期间,其服务客户量超过60万家,2013年阿里小贷整年收入高达17亿元人民币。
(3)理财类
理财类产品是指通过互联网平台具有理财服务的金融产品。
以余额宝为例,上市于2013年中旬,它的用户量
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