财务成本管理知识点.docx
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财务成本管理知识点
【考情分析】
本章为非重点章,主要介绍财务管理的基础知识。
本章题型为客观题,平均分值为2分左右。
【主要考点】
1.企业组织形式和财务管理内容
2.财务管理的目标与利益相关者的要求
3.财务管理的核心概念和基本理论
4.金融工具、金融市场、资本市场效率
第一节 企业组织形式和财务管理内容
知识点:
企业的组织形式
组织形式
基本法律特征
优缺点
个人独资企业
①非法人实体、依附于业主或合伙人;
②企业的资产、负债、收益被视为业主或合伙人个人的资产、负债、收益
创立便捷;成本较低;无需交纳企业所得税;
无限责任;有限寿命;筹资困难
合伙企业
特点和约束条件与个人独资企业类似但程度不同;普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任
公司制企业
①法人实体,独立于所有者和经营者;
②企业的资产、负债、收益并非股东的资产、负债、收益
无限存续;股权可以转让;有限责任;
双重课税;组建成本高;存在代理问题
知识点:
财务管理的主要内容
(一)长期投资
长期投资是指公司对经营性长期资产的直接投资,涉及资产负债表左方下半部(非流动资产),其特征如下:
1.投资的主体是公司,公司投资是直接投资,即现金直接投资于经营性(生产性)资产,用其开展经营活动,可以直接控制实物资产及投资回报。
2.投资的对象是经营性长期资产(厂房、建筑物、机器设备、运输设备等)。
3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需实物资源,以运用这些资源赚取营业利润,而不是再出售收益。
【提示】
1.公司对子公司以及非子公司(如合营企业、联营企业)的长期股权投资的目的是控制其经营,而非再出售收益,因此属于经营性投资。
2.公司购买低风险证券的目的是作为现金替代品,以降低机会成本或对冲金融风险,并非真正意义上的证券投资行为。
(二)长期筹资
长期筹资是指公司筹集生产经营所需的长期资本,涉及资产负债表右方下半部(非流动负债及股东权益),其特征如下:
1.筹资主体是公司。
2.筹资对象是长期资本(权益资本和长期债务资本)。
3.长期筹资的目的是满足公司的长期资本需要
(1)按照投资时间结构去安排筹资时间结构,有利于降低利率风险和偿债风险;
(2)长期筹资决策的主题是资本结构决策和股利分配决策。
【提示】
长期筹资涉及股利分配,股利分配决策同时也是内部筹资决策,即留存收益筹资(内部权益筹资)。
(三)营运资本管理
1.营运资本=流动资产-流动负债
2.营运资本管理涉及资产负债表上半部分(流动资产、流动负债),分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。
第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求
知识点:
财务管理基本目标
(一)利润最大化与每股收益(或权益净利率)最大化
1.利润最大化
(1)没有考虑利润的取得时间;
(2)没有考虑所获利润与所承担风险的关系;
(3)利润指标没有考虑所获利润和所投入资本额的关系。
【提示】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同,利润最大化是一个可以接受的观念。
2.每股收益(或权益净利率)最大化——把利润和股东投入资本联系起来
(1)没有考虑每股收益取得的时间;
(2)没有考虑每股收益的风险。
【提示】如果风险相同、每股收益的时间相同,则每股收益最大化也是一个可以接受的观念。
(二)股东财富最大化(增加股东财富)——现行观点
1.股东财富:
股东权益的市场价值
2.股东财富的增加额:
股东权益的市场增加值,是公司为股东创造的价值
(1)股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本
(2)企业与股东之间的交易会影响股价,但不影响股东财富——企业不可能依靠与股东之间的交易为股东创造价值。
3.股东财富最大化与股价最大化、公司价值最大化的关系
从实现财务管理目标的角度来看,无论是股价上升还是公司价值增加,实质上都是股东财富的增加即企业为股东创造的价值,而不能来自于股东投入资本的增加或债务的增加,因此:
(1)在股东投资资本不变时,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
(2)在债务价值不变、股东投资资本不变的情况下,公司价值最大化与增加股东财富具有同等意义。
4.股东财富最大化的优点
(1)以每股价格最大化表示,反映了资本和获利的关系;
(2)受预期每股收益的影响,考虑了时间性因素;
(3)受企业风险大小的影响,考虑了风险因素。
【提示】
在市场完善的条件下,股东财富(股权价值)是预期未来股权现金流量按照股东的必要报酬率(取决于股东的投资风险)所折成的现值。
【例题·多项选择题】下列有关企业财务目标的说法中,正确的有( )。
A.企业的财务目标是利润最大化
B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值,但不一定增加股东财富,因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值,但不一定增加股东财富,因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量
『正确答案』BCD
『答案解析』企业的财务目标是股东财富最大化,而不是利润最大化,选项A不正确;增加借款只会增加债务价值而不会增加股东财富,只有在债务价值不变时,企业价值最大化与股东财富最大化一致,选项B正确;股东财富的增加必须是企业为股东创造的价值,追加投资资本(企业与股东之间的交易)不属于企业为股东创造的价值,因而不增加股东财富,选项C正确;现行财务目标为股东财富最大化,股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额即股东权益的市场增加值度量,选项D正确。
知识点:
利益相关者的要求
追求股东财富最大化,必须考虑利益相关者的利益:
股东权益为剩余权益(排在其他利益相关者之后,并且没有事先约定);其他利益相关者的利益要求先于股东,并且必须是契约化的。
(一)经营者的利益要求与协调
1.经营者的利益要求:
增加报酬、增加闲暇时间、避免风险
2.经营者为自身利益而背离股东利益的方式:
道德风险、逆向选择
3.防止经营者背离股东目标的制度性措施:
监督、激励,最优方式是使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和达到最小值
【例题·多项选择题】(2015年)为防止经营者背离股东目标,股东可以采取的措施有( )。
A.对经营者实行固定年薪制
B.给予经营者股票期权奖励
C.聘请注册会计师审计财务报告
D.要求经营者定期披露信息
『正确答案』BCD
『答案解析』对经营者实行固定年薪制无法起到对经营者进行约束和激励的作用,选项A排除;给予经营者股票期权奖励属于激励手段,选项B是答案;聘请注册会计师审计财务报告、要求经营者定期披露信息属于监督手段,选项CD是答案。
(二)债权人的利益要求与协调
1.债权人的利益要求:
到期收回本金,获得约定利息
2.股东通过经营者为自身利益而伤害债权人利益的前提和主要方式
(1)前提:
公司对债务有违约的可能性,从而使债权人所得报酬存在上限(债务合同约定的利息)
(2)主要方式
①不经债权人同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目
②不征得债权人的同意,指使管理当局发行新债,致使旧债券价值下降
3.保护债权人利益的制度性措施
(1)限制性条款
(2)发现公司有侵害其债权利益意图时,拒绝进一步合作
【例题·多项选择题】(2016年)公司的下列行为中,可能损害债权人利益的有( )。
A.提高股利支付率
B.加大为其他企业提供的担保
C.加大高风险投资比例
D.提高资产负债率
『正确答案』ABCD
『答案解析』损害债权人利益指的是导致债权人无法按期收回本金和利息的可能性增加,所以选项ABCD都是答案。
(三)其他利益相关者的利益要求与协调
1.利益相关者的范围
广义
一切与公司决策有利益关系的人,包括:
①资本市场:
股东、债权人
②产品市场:
客户、供应商、社区、工会组织
③企业内部:
经营者、员工
狭义
除股东、债权人和经营者之外,对企业现金流量有潜在索偿权的人
2.股东与其他利益相关者的关系及其协调
合同利益相关者
包括客户、供应商、员工,与企业之间存在法律关系,受到合同约束,通过立法调节,企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求,此外,还需要道德规范的约束
非合同利益相关者
包括社区居民、其他与公司有间接利益关系的群体,享受的法律保护低于合同利益相关者,受公司社会责任政策的影响
第三节 财务管理的核心概念和基本理论
知识点:
财务管理的核心概念
1.货币的时间价值
(1)含义:
指货币在经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。
(2)应用——现在的1元钱比将来的1元钱经济价值大
①现值概念:
不同时间的货币价值不能直接加减运算,需要折算到“现在”或“零”时点,然后对现值进行运算或比较。
②不附带利息的货币收支,应“早收晚付”。
2.风险与报酬
(1)风险厌恶决定了当其他一切条件相同时,人们都倾向于高报酬和低风险,竞争的结果产生风险与报酬之间的权衡——高收益伴随高风险、低风险带来低收益。
(2)资产内在价值是指该项资产所产生的未来现金流量的折现值,其中的折现率是货币的机会成本或利率,由风险与报酬的关系决定——折现率是投资者要求的必要报酬率(取决于等风险投资的预期报酬率)。
【示例】某商业银行的一年期定期存单,一年后到期时可取出本利和102元。
该存单现在的价值是多少?
由于商业银行的一年期定期存款的年利率(折现率,即必要收益率,取决于等风险投资的预期收益率)为2%,则该存单现在的价值为:
存单价值(本金)=102/(1+2%)=100(元)
知识点:
财务管理的基本理论
现金流量理论
关于现金、现金流量和自由现金流量的理论,是财务管理最为基础性的理论
价值评估理论
关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论
风险评估理论
风险导致财务收益的不确定性,理论上,风险与收益成正比
投资组合理论
投资组合的收益等于组合内各证券收益的加权平均值(收益没有分散),但其风险并不等于组合内各证券风险的加权平均数,投资组合能降低非系统性风险
资本结构理论
关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论;资本结构是指公司各种长期资本(永久性的权益资本和长期的债务资本)的构成及比例关系
第四节 金融工具与金融市场
知识点:
金融工具的类型
固定收益证券
提供固定或根据固定公式计算出来的现金流(即事先约定的现金流),如债券(包括浮动利率债券)、优先股,收益与发行人的财务状况相关程度低,除非发行人破产或违约,证券持有人将按规定数额取得收益
权益证券
代表特定公司所有权的份额,如普通股股票,收益与发行人的经营成果相关程度高,取决于公司业绩和净资产价值,(投资)风险高于固定收益证券
衍生证券
包括各类金融期权、期货和利率互换合约,其价值依赖于其他证券,可用于套期保值或转移风险
【例题·多项选择题】(2014年)下列金融资产中,属于固定收益证券的有( )。
A.固定利率债券
B.浮动利率债券
C.可转换债券
D.优先股
『正确答案』ABD
『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
由此可知,选项C不是答案,选项A和选项D是答案。
浮动利率债券的利率虽然是浮动的,但是规定有明确的计算方法,所以,也属于固定收益证券,即选项B也是答案。
知识点:
金融市场的类型
1.货币市场和资本市场——期限不同
货币市场
短期(不超过1年)金融工具交易的市场,主要功能是保持金融资产的流动性;货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等
资本市场
期限在1年以上的金融工具交易市场,包括银行中长期存贷市场和有价证券市场,主要功能是进行长期资本的融通;资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款,与货币市场工具相比,期限长、利率高、风险大
【例题·单项选择题】(2015年)下列各项中,属于货币市场工具的是( )。
A.优先股
B.可转换债券
C.银行承兑汇票
D.银行长期贷款
『正确答案』C
『答案解析』货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等,所以选项C是答案。
2.债务市场和股权市场——证券属性不同
债务市场
交易对象是债务凭证,如公司债券、抵押票据等
股权市场
交易对象是股票
3.一级市场和二级市场——证券是否初次发行
一级市场
亦称发行市场或初级市场,是新证券的交易市场,是二级市场的基础
二级市场
亦称流通市场或次级市场,是已发行证券的转让市场;能够提高证券的流动性,促进一级市场的销售,决定一级市场价格
4.场内市场和场外市场——交易程序不同
场内市场
各种证券的交易所,有固定的场所,固定的交易时间和规范的交易规则
场外市场
没有固定场所,而由很多拥有证券的交易商分别进行,任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券,价格由双方协商形成
知识点:
金融市场的参与者
1.资金的提供者和需求者,双方之间的金融交易为直接金融交易
居民
最主要的资金提供者(净储蓄者)
公司
最大的资金需求者
政府
经常是资金需求者,也可能为资金提供者
2.金融机构:
专门从事金融活动,充当金融交易的媒介,资金提供者和需求者通过金融中介机构进行的金融交易为间接金融交易
知识点:
金融中介机构
1.商业银行
2.保险公司
3.投资基金
4.证券市场机构
知识点:
金融市场的功能
【提示】为实现上述功能,理想的金融市场应具备两个条件:
1.充分、准确和及时的信息;
2.市场价格完全由供求关系决定。
知识点:
资本市场效率
(一)有效资本市场的含义
1.有效资本市场:
资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
2.资本市场有效的外部标志
(1)证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布,使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
由于任何投资者都不会比其竞争对手拥有更多信息优势,若每个投资者都能根据自己掌握的信息及时进行理性决策,则:
①投资者只能获得与投资风险相称的报酬,不能获得超额收益,即:
预期报酬率=必要报酬率(等风险投资的预期报酬率)。
②所有投资者对证券价值的判断都相同,证券的市场价值等于其内在价值(该证券所创造的未来现金流量的折现值)。
③所有金融交易的净现值为0,无法在资本市场上通过金融交易增加股东财富。
以金融资产投资为例,在资本市场有效的情况下:
净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值
=内在价值-市场价值=0
(2)价格能迅速地根据有关信息而变动,而不是没有反应或反应迟钝。
①已被价格充分吸收的信息(价格已经对该信息作出反应并调整到位)不会对未来价格产生影响。
②价格对信息作出反应并调整到位的速度越快,资本市场越有效。
(二)资本市场有效的基础条件——满足下列条件其中之一
理性的投资人
①市场发布新信息时,所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计
②理性的预期决定了股价——理性的投资者立即会接受新的价格,不会等待项目全部实施后才调整自己的价格
独立的理性偏差
每个投资人都是独立的→预期的偏差是随机的,而不是系统的→非理性行为可以互相抵消→股价变动与理性预期一致,市场仍然有效
套利
非理性的投资人的偏差不能互相抵消时,理性的专业投资人会重新配置资产组合,进行套利交易,使股价恢复理性预期;专业投资者的套利活动,能够控制业余投资者的投机,使市场保持有效
【例题·多项选择题】根据有效市场假说,下列说法中正确的有( )。
A.只要所有的投资者都是理性的,市场就是有效的
B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向,市场就是有效的
C.只要投资者的非理性行为可以互相抵消,市场就是有效的
D.只要有专业投资者进行套利,市场就是有效的
『正确答案』ACD
『答案解析』导致市场有效的条件有三个:
理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
这三个条件只要有一个存在,市场就将是有效的。
其中“理性的投资人”指的是所有的投资人都是理性的,所以,选项A是答案。
“独立的理性偏差”指的是如果乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同,则他们的非理性行为就可以相互抵消,使得股价变动与理性预期一致,市场仍然是有效的。
所以,选项C是答案,选项B不是答案。
“套利行为”指的是如果有专业的投资者进行套利,则就能够控制业余投资者的投机,使市场保持有效。
所以,选项D是答案。
(三)有效资本市场对财务管理的意义
1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值——在半强式有效市场中,财务报告信息(公开信息)可以被股价完全吸收。
2.管理者不能通过金融投机获利
(1)实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者,而不是投资者。
(2)实业公司从事金融交易的正当目的是套期保值、降低金融风险。
3.关注自己公司的股价是有益的
(1)有效市场中,财务决策会改变企业状况,而企业状况会及时被市场价格所反映。
(2)资本市场既是企业的一面镜子,又是企业行为的校正器。
【例题·多项选择题】(2016年)在有效资本市场上,管理者可以通过( )。
A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格
B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润
C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息
D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格
『正确答案』AC
『答案解析』所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
在有效资本市场上,管理者不能通过改变会计方法提升股票价格,因此,选项D不是答案;管理者不能通过金融投机获利,因此选项B不是答案。
在有效资本市场中,财务决策会改变企业的经营和财务状况,而企业状况会及时被市场价格所反映,因此关注自己公司的股价是有益的,选项AC是本题答案。
(四)资本市场有效性与公司理财的关系
1.资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。
在有效市场环境下,股票价格(股东财富)是“理财行为”的函数:
2.如果市场无效,明智的理财行为不能增加公司价值,公司价值的增加不能提高股价,则理财行为就失去了目标和依据。
(五)资本市场效率的程度
1.弱式有效市场
特征
有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用,对证券的现在和未来价格变动没有任何影响,任何投资者无法通过分析历史信息获取超额收益
检验方法
随机游走模型、过滤检验
结果
技术分析(对股票市场波动规律进行分析以预测股价波动趋势)无法获取超额收益
【提示】弱式有效市场并不意味着投资者不能获取一定的收益,并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。
“市场有效”只是平均而言,从大量交易的长期观察看,任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益,都不会超过“简单购买/持有”策略所获取的平均收益。
2.半强式有效市场
特征
现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息(历史信息、公开信息),不能通过对公开信息的分析获得超额收益
检验方法
事件研究法、投资基金表现研究法
结果
技术分析、基本分析(对影响证券价值的因素包括宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析,以评估证券的内在价值)无法获取超额收益
3.强式有效市场
特征
无论可用信息是否公开,价格都可以完全地、同步地反映所有信息(历史信息、公开信息、内幕信息),不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益
结果
技术分析、基本分析、内幕消息均无法获取超额收益
【例题·单项选择题】(2018年)如果投资基金经理根据公开信息选择股票,投资基金的平均业绩与市场整体收益大体一致,说明该资本市场至少是( )。
A.弱式有效
B.半强式有效
C.完全无效
D.强式有效
『正确答案』B
『答案解析』半强式有效资本市场的价格不仅反映历史信息,还能反映所有的公开信息。
本章小结
一、企业组织形式和财务管理内容
1.企业组织形式
(1)非法人:
独资、合伙
(2)法人:
公司
2.财务管理的内容
(1)长期投资:
经营性长期资产投资
(2)长期筹资:
筹集长期资本,包括股利分配
(3)营运资本管理:
营运资本投资、营运资本筹资
二、财务管理的目标与利益相关者的要求
1.财务管理基本目标
(1)利润最大化及每股收益最大化
(2)股东财富最大化及企业价值最大化——企业为股东创造的价值
2.利益相关者的要求:
经营者、债权人、其他利益相关者
三、财务管理的核心概念和基本理论
1.财务管理的核心概念:
货币的时间价值、风险与报酬
2.财务管理的基本理论:
现金流量理论、价值评估理论、风险评估理论、投资组合理论、资本结构理论
四、金融工具与金融市场
1.金融工具的类型
2.金融市场的种类、参与者、功能
3.资本市场效率:
含义、条件、有效程度
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