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证券投资学期末考核论文
证券投资学期末考核论文
《次贷就是个坑》
2012年12月25日
摘要
次贷就是个坑。
坑了美国政府,企业及纳税人。
后来又开始坑全世界各国,于是我们也难以避免地被坑……
关键字:
次贷危机;证券化:
风险转移
2007年以来,美国的次贷危机席卷全球,美国的房屋抵押贷款能给全球带来肃杀的冬天……然而,时至2012年年末,这场席卷全球的金融危机仍然余威尚在。
从股市上就可以明显看出次贷就是个坑,股市大多时候一片绿油油,很符合我们绿色环保生态的理念啊。
又从生活中看,次贷就更是个坑。
07年在华大初中部的我一天伙食费也就十来块不到,到了现在在南林伙食变差了,但伙食费一天直升至二三十块……
次贷就是个坑。
坑了美国政府,企业及纳税人。
后来又开始坑全世界各国,于是我们也难以避免地被坑。
次贷危机“它是一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题”,这是XX词条对这次次贷危机的解释。
然而,次贷危机是一场酝酿已久的灾难。
1998年至2005年,美国房屋价格每年都以接近或超过两位数的百分比上涨。
不知道这与我们的房价相比如何。
而美国房价上涨的因素有很多,很重要的一个是美联储在科技股和“9﹒11”事件后长时间保持过低的利息。
很多人人为房屋价格的走势只有一个方向,那就是涨,那就是冲上更高的天空。
所以低的银行利息使人更愿意消费,这原本是为了促进经济增长却适得其反,反而为后来买下了了一枚不定时的炸弹。
相对过去而言,有更多的人抱着投机的心态购买房屋。
2005年,美国住在自有房产的人口比例达到了历史最高点69%……
按揭贷款,在美国已发展了几十年。
在二十世纪八十年代末,越来越多的房屋抵押贷款的利率由原本的固定利率变成了浮动利率,这样银行就把利率风险转嫁到借款人身上。
这于银行在利率风险上是好的,于借款人也在某些方面上时好的。
但又出现了另一个问题,利率的风险降低,信用风险却大大上升了。
而在过去的一二十年里,美国的次贷按揭比例却大大的上升,浮动的利率使一些借款人无力偿还贷款而违约。
次贷贷款绝大部分是浮动利率的,所以它的信用风险高于固定利率的贷款。
另外,很多次贷按揭前连年或者三年的利率都是优惠利率,低于市场利率,诱使一些原本无力承担风险的人入市购买房屋,进一步增加了潜在的信用风险。
在过去的几十年里市场的证劵交易快速发展的,尤其是在美国这个全球最大的经济体和世界的金融中心,证劵市场得到空前的发展。
商业银行在上世纪七八十年代也开始证券化,这在很大方面上就体现在商业银行的按揭贷款业务方面上。
有数据显示,到2007年,美国证券化的按揭贷款占了全部贷款总额的一半左右,其中新发的次贷的证券化比例更是高达80%以上。
但是鉴于对借款人还款的能力评估,银行为了有效规避信用风险所带来的风险,于是把按揭贷款从新打包之后,经过证券市场卖出去。
而这样商业银行在接受借款人得贷款时的标准便没有早期的谨慎了,为了报表上的种种原因及大大扩展业务,使得一些不符合标准的按揭贷款的比例大大提升。
当贷款要打包证劵化进入市场时,需要经过评级。
评级机构通过设立若干指标对证券信用质量的评价。
其中包括:
①发券公司的偿债能力,即公司的预期盈利和负债的比例,能否按期还本付息或分红等;②发行者的资信,即公司在金融市场上的声誉,历次偿债情况,以及历史上有无违约记录等;③投资者承担的风险,主要是发行者破产的可能性大小,预计发行者一旦发生破产或其他意外,债权人根据破产法等能得到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度。
然后,根据以上评级内容,对要发售的债券进行评级。
债券等级一般由高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C共9个等级。
其中AAA级表示债券发行者偿债能力很强,有极高的资信,投资者基本上不承担任何风险;C级则表示债券发行者处于破产边缘,已不能还本付息。
然而,这些高风险的房屋按揭贷款经过证券化二次打包后。
所说其根本是风险高的次贷按揭,却绝大部分获得了AA或AAA以上的信用评级。
而这些证券,在2000年到2005年的低利率期间,获得了很多追求高回报产品投资者的亲昧,这些投资人包括了各国的银行、保险公司、养老金公司等
经过这一二十年的发展,次贷的风险慢慢上升,同时也转移到世界各国各个金融机构。
到了2007年夏天,美国投资银行的贝尔斯登麾下的两只对冲基金出现流动性问题。
这两只对冲基金投资的都是AAA级别以上的抵押担保证券,但是随着美国次贷的违约率上升,AAA的信用级别难保,证券投资出现亏空。
由于对冲基金都使用杠杆,所以亏空额被放大,7月,两只对冲基金都被关闭。
这时候市场对其他AAA级别的证券价值出现怀疑。
随后,法国和德国的两家银行分别宣布它们投资的美国抵押担保证券出现亏损,这使大家的怀疑得到确认。
购买了许多这类证券的银行和其他金融机构在市场上都被交易商像躲传染病病患一样躲闪,再后来,家家银行都觉得交易对手可能有传染病而避免和对手交易,因此伦敦同业拆借利率和同期政府债券利率之间的利差攀升到2%,并且高居不下,正常情况下这个利差不到0.10%因为银行之间互相拆借的风险是很低的。
但是那时候已经不是正常情况,许多银行纷纷宣布巨额亏损,发行股票筹取资金,明天不知道又是哪一家银行宣布玻产或者被收为国有。
商业票据市场几乎陷于停顿,因为谁都不敢去借钱给别人。
货币市场基金不再购买结构性投资机构所发行的商业本票,设立这些投资机构的银行不得不把它们重新拿回自己的资产负债表上,致使银行需要进一步囤积现金,加剧流动性的危机。
流动性危机的加剧还有其他三个原因:
1.动性和资产价格的互动关系。
在各类次贷相关的证券价格出现下跌后,银行出售证券来满足资本充足率的要求,对冲基金也需要出售证券来满足给它借钱的银行的保证金的要求。
但是因为它们要出售,所以证券价格进一步下跌。
流动性和资产价格上演一出越转越低的双人旋转舞。
2.按市价核算的会计原则。
这是过去二十年中会计原则的一个主导方向:
只要有市场价格的资产或负债,除了有特殊的理由之外,都应该用市场价格定价把它放进资产负债表面里。
由于流动性的危机使许多资产的市场价格远远低于其合理价格,这使一些机构报出不堪合理的巨倾亏报,并且迫使这些机构忍痛甩卖,进一步压低价格,增加市场恐慌。
3.安全投资转移。
流动性危机中,人们出现恐慌,许多投资人会把资产转移到他们认为比较安全流动性比较高的资产中,这也是为什么虽说美国是危机的源泉,但是美元和美国国债却受到追捧的主要原因。
在一片慌乱中,人们最想要的资产只有一种:
现金。
流动性危机自己为自己推波助澜,一步步滑得更深,直接造成整个社会的信贷紧缩。
次贷和次贷类证券的问题通过流动性危机波动到其他领域:
首当其冲的是商务按揭抵押贷款及其各类证券;公司债券市场利差上升,价格下降,尤其是垃圾债券和高杠杆的债券;私募基金行业是下一个,因为它们通过债券市场和银行债券来加杠杆和回报,它们的资金来源被堵塞,过去五六年的私募基金的黄金岁月告一段落;对冲基金从银行借钱十分困难,不得不抛售资产,降低杠杆,对冲基金管理资产第一次出现大幅度下降。
这还只是限于金融投资行业,因为银行在整个经济生活中的中心作用,以及它制造信贷的功能,流动性危机也蔓延到各行各业、全球各个角落……
就这样,一个原本只发生在银行与借款人之间的关系,一个只是在美国的危机就这样向全球蔓延,不管你愿不愿意,它都来了。
而究竟这次次贷引起的金融危机造成了多大损失很难说,但是肯定远远超过次贷和其他按揭贷款本身的5亿美元。
各国银行宣布的损失注销已经达到5亿美元左右,但是全部的直接损失应该是这个数字的两三倍,这其中还不包括商业按揭贷款损失、个人消费贷款损失(信用卡、车贷等)和公司债务损失。
其中中的一部分损失,大约一半.由各国银行承担,另一半由各种投资机构承。
因为银行贷款的大幅减少,而对经济造成的阿接翻失很难估计.这不是一次性的损失,而是接下来五年十年,甚至更长时间经济影响所带来的影响。
而此次的次贷进入危机对中国也产生了极大地影响。
首先,次贷危机直接影响中国的出口。
次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓,对中国出口美国产生了巨大影响。
2007年,由于美国和欧洲的进口需求疲软,我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。
美国次贷危机造成我国出口增长下降,一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓,同时,由于我国经济增长放缓,社会对劳动力的需求小于劳动力的供给,将使整个社会的就业压力增加。
其次,我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。
实体经济尤其是工业面临巨大压力。
而大量的中小型加工企业的倒闭,也加剧了失业的严峻形势。
最后,次贷危机将加大中国的汇率风险和资本市场风险。
为应对次贷危机造成的负面影响,美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。
美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。
在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下,国际资本加速流向我国寻找避风港,将加剧中国资本市场的风险。
而在对于此次的金融影响,确有深切亲身感觉。
在其影响下福建泉州很多原本主要依靠出口欧美的轻工业,尤其是鞋服方面的企业纷纷减产或者停产,甚至难以为继而不得不倒闭。
因而在原本有着大量外来务工人员的泉州,这几年的外来工人数明显下降。
同时乡镇小企业也大大减少了。
而在生活中,我们也是能够感受到其影响。
股市的不景气,上证从六千多点到现在的两千多点。
原本股市这个热门话题,也一时被冷落。
在股市不景气下,资金便流向了房地产等人们认为更保值升值的产业上,因而现在的房价也是不可同日而语啊。
在房价的上升中,物价也是居高不下,一直在升,真不知道人民币是升值了还是贬值了。
与生活最为密切相关的首选食品,蔬菜价格从几毛钱上升至最低几块钱,这从我们的伙食费在不断上涨中可以看出。
并不说我的食量在增加,而是实实在在的物价在上涨。
次贷引起的这场全球性的金融危机是个坑啊!
我的生活费上涨了,幸福指数却没有像它那样在翻倍,正如“你幸福吗”“我姓曾”。
有的人说这个坑是格林斯潘挖的,因为他将美国利率放得太低、太久、货币政策太松,造成全球热钱涌动,流动性过剩。
他没有及时意识到“影子银行体系”所带来的风险,而只
是一味推崇金融创新新所带来的风险转移的好处。
有的人说是美国政府挖的,让全世界人民来跳。
明明知道风险就在眼前,但是睁一只眼闭一只眼,反正大家手里拿的储蓄和资产大部分都是美元,备不住美国政府打开印刷机印钱。
又有的人说是美国消费者。
只顾消费,不顾储蓄,近几年的净储蓄几乎是零,完全依靠借债和房屋的升值来消费。
还有的说是利欲熏心的金融中介,对冲基金,整个金融体系,甚至杠杆。
其实是许多原因导致了这个坑的出现,同时将其挖大挖深。
然而现在我们能做的就是将这个坑填好,同时避免下一个坑的出现。
1.加大监管,在应对市场新情况时加大透明度和规范性,防止杠杆在无形中拉高,防止系统性风险的堆积和道德风险的出现。
2.各国盆管娜应该加强协作,通过各种途径,获取有关那些受监管和约束比较少的各种金融机构的信息,这样能够尽早发现问题。
3.监管和金融机构应对流动性的风险管理有充分的认识和准备,尤其是认识到流动性危机中流动性和资产价格的互相向下拉动,以及在流动性危机中如果杠杆过高的巨大风险。
4.银行的资本充足率的基本要求和接照市场价格定价的原则在流动性危机中有可能会加剧危机的程度,造成登个社会的信贷收缩等。
挖坑有风险,投资需谨慎!
附录
参考文献
[1]雷曤.次贷危机.机械工业出版社2008.10
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[2]罗伯特•希勒.终结次贷危机中信出版社2008.11(3)
[3]忻海白话金融投资机械工业出版社2009.6
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