徐工机械度偿债能力分析.docx
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徐工机械度偿债能力分析
2008、2009、2010年度偿债能力分析
徐工机械(000425)
徐工集团工程机械股份有限公司(简称徐工机械),原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。
1996年8月经中国证券监督管理委员会批准,在深圳证券交易所挂牌上市。
公司主要从事工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售;工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。
主营业务工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售;工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。
国际建设领域权威杂志—英国《国际建设》近日公布“2010年世界工程机械50强”名单,徐工集团名列世界工程设备制造商第10位。
这是徐工集团首次进入世界排行榜前10位,排名比2009年度上升5位,比2008年度上升18位。
公司偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。
偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。
分析偿债能力主要是分析变现能力比率和负债比率,另外也要关注资产管理比率和盈利能力。
在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。
一、偿债能力指标。
徐工机械偿债能力历史指标表
表1—1
指标
2010年
2009年
2008年
1、营运资本(百万元)
8013.1
629.20
156.21
2、流动比率
1.6383
1.0595
1.0676
3、速动比率
1.1819
0.7284
0.5724
4、保守速动比率
1.0350
0.6492
0.3795
5、现金比率
0.7246
0.4763
0.1982
6、资产负债率(%)
51.39
70.75
63.78
7、产权比率
1.0572
2.4191
1.7611
8、有形净值债务率
1.1681
3.1636
1.8805
9、利息偿付倍数
-879.7332
67.5145
11.5521
二、偿债能力同业比较。
1、2010年度偿债能力比较。
徐工机械2010年度偿债能力指标表
表2—1
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
1、营运资本(百万元)
8013.1
2、流动比率
1.6383
1.42
3、速动比率
1.1819
4、保守速动比率
1.0350
5、现金比率
0.7246
6、资产负债率(%)
51.39
55.25
7、产权比率
1.0572
8、有形净值债务率
1.1681
9、利息偿付倍数
-879.7332
2、2009年度偿债能力比较。
徐工机械2009年度偿债能力指标表
表2—2
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
1、营运资本(百万元)
629.20
53
508.2195
7596.9377
-24714.0946
2、流动比率
1.0595
136
1.715
8.069
0.001
3、速动比率
0.7284
33
0.627
4.893
0.00
4、保守速动比率
0.6492
25
0.6202
2.8300
0.2889
5、现金比率
0.4763
64
0.546
4.89
0.0
6、资产负债率(%)
70.75
29
74.966
1501.39
10.43
7、产权比率
2.4191
42
1.8105
5.1429
0.1042
8、有形净值债务率
3.1636
18
2.0261
68.2811
0.1175
9、利息偿付倍数
67.5145
3
7.9176
532.5435
-8.6807
3、2008年度偿债能力比较。
徐工机械2008年度偿债能力指标表
表2—3
指标
徐工机械
排名
行业均值
行业高值
行业低值
1、营运资本(百万元)
156.21
91
203.8999
6419.2589
-38336.7331
2、流动比率
1.0676
119
1.628
12.179
0
3、速动比率
0.5724
50
0.575
7.649
0
4、保守速动比率
0.3795
32
0.5693
1.7498
0.2178
5、现金比率
0.1982
108
0.51
7.649
0
6、资产负债率(%)
63.78
38
74.537
1393.85
0
7、产权比率
1.7611
36
1.9232
5.1096
0.1905
8、有形净值债务率
1.8805
41
2.18
41.4203
0
9、利息偿付倍数
11.5521
14
6.548
279.4222
-0.0419
三、偿债能力历史分析。
1、营运资本。
表3—1
项目
2010年
2009年
2008年
排名
53
91
徐工机械
8013.1
629.20
156.21
行业均值
508.2195
203.8999
行业高值
7596.9377
6419.2589
行业低值
-24714.0946
-38336.7331
营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分,也称净营运资本,它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
图3—1
从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出,近三年徐工机械的营运资本额处于增长态势,2010年最高。
2009年比2008年的营运资本翻了三倍,净增加472.99(百万元)。
2010年比2009年的营运资本增加了7383.9(百万元),翻了11.7倍;公司一批全新产品增势迅猛,成为2010全年工作的极大亮点。
履带起重机、混凝土泵车、摊铺机等全新产品销量实现了140%以上的翻番增长。
2010年营运资本绝对值高于同业均值水平。
2009年与同业均值的差额(120.98)百万元比2008年与同业均值的差额(47.6899)百万元增加73.2901(百万元)。
从对三年来的营运资本变化情况,我们可以看出,近三年徐工机械的不能偿债的风险逐年降低,偿债能力逐年增强。
2、流动比率。
表3—2
项目
2010年
2009年
2008年
排名
136
119
标准值
2
2
2
徐工机械
1.6383
1.0595
1.0676
行业均值
1.42
1.715
1.628
行业高值
8.069
12.179
行业低值
0.001
0
图3—2
流动比率是流动资产与流动负债的比值。
流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障,反映企业短期偿债能力的强弱。
流动比率是衡量短期债务清偿能力最常用的比率,是衡量企业短期风险的指标。
表3-2和图3-2所例示的是徐工机械与同行业近三年的流动比率财务指标。
从徐工机械在同业中的排名和行业均值可以看出,徐工机械近三年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同,2010年的比率略高。
由2010年资产负债表可以看出,在流动资产项目中,除货币资金、应收账款金额和预付账款,9比上年度有所增加外,流动资产的其他项目金额,比上年度有所减少;流动负债项目中,应交税费中的应交增值税和应交企业所得税的金额,比上年度增加幅度不是很大,增加金额为19.3617(百万元)。
说明公司在2010年实现的营业收入比2009年有很大增长,增加金额为4514.8159(百万元)。
由于机械设备制造行业的流动比率均值远低于财务指标标准值,相对处于较低的位置。
徐工机械2010年的流动比率处于行业均值以上,说明企业2010年的短期偿债能力增强。
3、速动比率。
表3—3
项目
2010年
2009年
2008年
排名
33
50
标准值
1
1
1
徐工机械
1.1819
0.7284
0.5724
行业均值
0.627
0.575
行业高值
4.893
7.649
行业低值
0
0
速动比率是速动资产与流动负债的比值。
所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额,速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。
该指标衡量企业的短期偿债能力,是流动比率的一个重要辅助指标,用于评价企业流动资产变现能力的强弱。
从表3—3和图3—3,可以看出徐工机械近三年的速动比率有向好趋势,2010年比2009年提高0.4535;比2008年提高0.6095。
2010年徐工机械的速动比率在这三年内逐步上涨,趋于好的方向发展。
从财务报表中,我们发现,在流动负债额增长的情况下,存货增加。
存货占近三年流动资产的比率分别是:
2010年的27.86%,2009年的31.26%和2008年的46.38%;2010年比2009年存货增加了2230.21(百万元)。
2010年流动资产总额比2009年增加了9370.8677(百万元),速动资产增加了7140.66(百万元),速动比率大于1,说明企业有很好的短期偿债能力。
图3—3
4、保守速动比率。
表3—4
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
1.0350
0.6492
0.3795
行业均值
0.6202
0.5693
行业高值
2.8300
1.7498
行业低值
0.2889
0.2178
排名
25
32
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值,保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。
徐工机械的资产负债表显示,近三年没有交易性金融资产。
因此,徐工机械近三年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。
从表3—4和图3—4所例示的数据可以看出,徐工机械2010年的保守速动比率好于前二年,比2009年提高了0.3858;比2008年增加了0.6555。
从2010、2009和2008的财务报表分析得出,除2008年徐工机械因合并和收购引起相关财务数据激增外,2009年的货币资金和应收账款净额分别比2008年增长998.75%和335.946%。
2010年的货币资金和应收账款净额分别比2009年增长80.74%和113.25%。
这二项资产的增长高于流动负债的增长比率。
说明该公司这二年里在经营管理上有起色。
徐工机械在同行业的排名2009年比2008年上升了7位。
图3—4
5、现金比率。
表3—5
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
0.7246
0.4763
0.1982
行业均值
0.546
0.51
行业高值
4.89
7.649
行业低值
0
0
排名
64
108
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。
现金类资产是指货币资金和短期投资净额。
这两项资产的特点是随时可以变现。
从表3—5和图3—5所例示的数据可以看出,徐工机械近三年的现金比率指数稳步上升,趋势向好。
2009、2008二年的现金比率指标值都低于行业均值。
虽然这两年这个指标值低于同行业均值,但近二年现金比率值上升较快且提高了很多,2010年比2009、2008年分别递增了52.13%、265.59%。
2009年徐工机械在同行业排名由2008年的108位提升了64位。
由此说明此时徐工机械的付现能力可以满足到期的流动负债,公司的短期偿债能力在同行业中属于较强的。
图3—5
另外,运用此公式时需要注意,现金比率将存货与应收款项排除在外,且不考虑现金收到以及现金支付的时间。
6、资产负债率。
表3—6
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
50
50
50
徐工机械
51.39
70.75
63.78
行业均值
55.25
74.966
74.537
行业高值
1501.39
1393.85
行业低值
10.43
0
排名
29
38
资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比,也就是负债总额与资产总额的比例关系,也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。
用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力,同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。
从表3—6、图3—6和财务报表可以看出,2010年的资产负债率有所降低,这与总资产和负债总额的增加有关。
近三年资产总额的变化分别是:
2010年比2009年增加值为9,728.9363(百万元),增长率为64.54%;2009年比2008年增加值为11,433.9536(百万元),增长率为314.27%;2010年比2008年增加值为21,162.8899(百万元),增长率为581.68%。
近三年负债总计的变化分别是:
2010年比2009年增加值为2,081.4799(百万元),增长率为19.52%;2009年比2008年增加值为8,343.33(百万元),增长率为359.54%;2010年比2008年增加值为10,424.8096(百万元),增长率为449.24%。
2010年的资产负债率比前两年分别低19.39%和12.39%,接近国内标准50%,地域行业均值。
(1)与同行业平均值相比。
2008年-2010年的资产负债率均低于同行业平均水平,保持了一个较低的资产负债率水平。
这说明企业具备较强的长期偿债能力。
(2)与上年同期相比,2010年资产负债率大幅降低,由2009年的70.75%,降低到2010年的51.39%,降低幅度很大,说明企业的财务风险降低了。
图3—6
7、产权比率。
表3—7
项目
2010年
2009年
2008年
徐工机械
1.0572
2.4190
1.7611
行业均值
1.8105
1.9232
行业高值
5.1429
5.1096
行业低值
0.1042
0.1905
排名
42
36
标准值
适当看低
适当看低
适当看低
图3—7
产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率,也称之为债务股权比率。
它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。
所有者权益就是企业的净资产,产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。
产权比率与资产负债率的区别为:
产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系,说明企业财务结构的风险性,以及所有者权益对偿债风险的承受能力;资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的,说明债权人权益的受保障程度。
通过对表3—7和图3—7的分析,2009年比2008年有较大幅度上升,2010年较2009年下降。
2009年比2008年上升了0.6579,上升幅度为37.36%;2010年比2009年下降了1.3618,下降幅度是56.29%。
徐工机械的产权比率在同行业中的排名是靠后的,从2008年的36位下滑到2009年的第42位。
近三年,徐工机械的产权比率数值始终高于行业均值,2009年比2008年与行业均值的差额增加了0.1127。
8、有形净值债务率。
表3—8
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
1
1
1
徐工机械
1.1681
3.1636
1.8805
行业均值
2.0261
2.18
行业高值
68.2811
41.4203
行业低值
0.1175
0
排名
18
41
图3—8
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。
有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。
即所有者具有所有权的有形资产净值。
有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力,表明债权人在企业破产时的被保护程度。
有形净值债务率是通过企业负债总额与有形净值进行对比,来反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。
主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。
这个指标越小,表明企业的长期偿债能力越强,反之,则弱。
通过分析对表3—8和图3—8分析,可以看出徐工机械的有形净值债务率从2008年到2009年趋于上升态势,从2009年到2010年趋于下降态势。
三年中上升幅度的是2008年到2009年,上升了1.2831。
上升值接近有形净值债务率的标准值。
2009年行业均值比2008年有所回落,回落值为0.1539。
但徐工机械的有形净值债务率上升了1.2831。
由此,徐工机械此项财务指标,在行业中的排名,从2008年的第41位前进到2009年的第18位。
原因是2009年底无形资产余额比2008年底余额增加了770.1095(百万元)。
增加无形资产金额较大的项目是土地使用权和商标权,仅此两项就增加无形资产金额达786.6901(百万元)。
2010年底无形资产余额比2009年底余额增加了106.7440(百万元),2010年比2009年增加土地使用权和计算机软件费用,此两项增加了153.5266(百万元)。
(1)公司2009年和2008年的有形惊蛰债务率均高于标准值的下限,保持了一个较高的有形资产债务率。
这说明企业具备较弱的长期偿债能力;债权人利益受保障程度较低。
(2)与上年相比,2010年有形净值债务率大幅降低。
由2009年的3.1636降低到2010年的1.1681,降幅大。
这说明:
企业的财务风险降低;企业筹资能力也发生较大幅度的降低,未能充分利用财务杠杆的作用。
9、利息偿付倍数。
表3—9
项目
2010年
2009年
2008年
标准值
>3
>3
>3
徐工机械
-879.7332
67.5145
11.5521
行业均值
7.9176
6.5480
行业高值
532.5435
279.4222
行业低值
-8.6807
-0.0419
排名
3
14
图3—9
利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率,也称为已获利息倍数或利息保障倍数。
它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍,其数额越大企业的偿债能力越强。
通常情况下,该指标大于1,表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润;该指标小于1了,表明其已经无力赚取大于资金成本的利润,企业债务风险变大。
通过分析可以看出,徐工机械近三年的利息偿付倍数呈上扬态势。
2009年达到67.5145倍。
从同行业均值分析,所属行业的均值大于标准数值3的2倍以上。
从排名情况分析,徐工机械从2008年的14位上升到2009年的第3位整整上升了11位。
对财务报告资料分析得出,近三年利息偿付倍数快速增长,一是徐工机械利润总额逐年增长,2009年比2008年增加了1,939.6410(百万元),增长率为1433.56%;2010年比2009年增加了1,321.3503(百万元),是2008年的9.7倍之多。
二是借款利息费用很低,利息资本化(没有明确列示)几乎为零。
三,2010年的利息偿付倍数为负数,说明企业在该年度有利息收入增加,利息支出减少,表明企业的偿债能力极强。
四、对徐工机械偿债能力指标分析的小结
偿债能力处于同行业中游,偿还到期债务的风险小。
2010年公司的偿债能力在机械仪器行业的排名中名列第82,得分为:
37.42。
比2009年的排名83前进了1名,得分12.74。
短期偿债能力指标在同行业均值上下徘徊,排名中位偏后。
由于徐工机械的存货高于同业平均数值,是造成短期偿债能力指标普遍低于行业平均水平的原因之一。
长期偿债能力指标在同行业中处于低位,排名靠后。
这可能是2008年实施的合并和收购策略后,有关经营管理还需要理顺。
从分析相关数据过程中我们可以发现,徐工机械在偿债能力的个别指标上表现凸出。
如利息偿付倍数2010年达到-879.7332倍。
这可能是我们没有采集到有关财务数据,没能分析相关明细数据而造成计算上的差异。
通过上述分析,可以得出结论:
徐工科技主要问题是公司采用的是开放型财务策略。
如果企业营业收入稳定且有上升趋势,可以提高负债比重,因为企业营业收入稳定可靠,获利就有保障,即使企业负债筹资数额较大,也会因企业资金周转顺畅,获利稳定而能支付到期本息,不会遇到较高的财务风险。
相反,如果企业营业收入降低时,企业的负债比重就应当适当降低,否则企业就会陷入偿债困境,而且可能导致企业亏损甚至破产。
综上所述,徐工科技在2008年通过实施合并、收购策略后,产品结构趋于合理,经济效益显著提高。
公司一批全新产品增势迅猛,成为2010全年工作的极大亮点。
履带起重机、混凝土泵车、摊铺机等全新产品销量实现了140%以上的翻番增长。
其次,一批面向“十二五”的大吨位起重机产业基地、环卫机械产业化扩建项目、全新的混凝土机械基地、搅拌站基地和装载机新基地等重大技改项目纷纷启动,为建设世界级企业提供了强有力的支撑。
徐工集团的逆势增长,对全球工程机械行业具有标杆性的价值和标本性的意义。
2011年徐工的经营思路:
全力以赴抢市场、下大力气调结构;三放两控一遏制,板块对决保资源;业绩文化树观念,精细管理强职责;坚持创新用人才,多措并举重服务;变革创新求突破,扎实苦干抓根本。
2011年公司计划实现营业总收入352亿元(合并报表数),期间费用预计33亿元(合并报表数)。
期待着徐工在2011年有一个更好的业绩,吸引更多的投资爱好者。
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