基于金融期货的创新产品及策略研究.docx
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基于金融期货的创新产品及策略研究
目录
摘要-3-
关键字-3-
期货与金融期货概述-3-
一、期货的含义-3-
二、金融期货特点、种类与功能作用-3-
(一)金融期货及其特点-3-
(二)金融期货的种类-4-
(三)金融期货的功能-6-
(四)金融期货的作用-8-
期货公司现状与业务创新空间-9-
一、我国期货公司业务现状-10-
二、我国金融业混业经营现状及趋势-10-
三、国外期货公司业务现状与启示-12-
四、现行法规条件下期货公司的业务创新空间-13-
五、以制度创新推动期货公司的业务创新-14-
摘要从国际期货市场发展经验看,西方发达国家的期货公司可以从事除期货经纪业务之外的期货自营投资、做市商、期货基金管理、期货代理结算等其他综合性业务,其利润来源主要是资产管理和投资业务。
而国内期货公司只能从事期货经纪业务,收入来源只有手续费,单一经营模式的限制导致期货公司之间普遍的同质化竞争,期货公司无法实现规模经营和个性化发展,难以形成自己的核心竞争力,不少期货公司运营上举步维艰,对整个行业的发展形成了明显制约。
要突破这种困境,在法律法规允许的范围内对业务进行不断创新将成为期货公司寻求生存和长期发展的必由之路。
关键字:
期货期货功能期货投资金融创新投资策略
期货与金融期货概述
一、期货的含义
金融是经济体货币流通和信用活动的总称,现代金融体系的运行极大地提高了经济的运作效率。
随着金融市场的发展,为了解决市场不确定性带来的财富缩水、意外损失等难题,期货作为规避风险、锁定收益的金融衍生品工具应运而生。
期货的诞生开创了金融创新的新高点,米勒甚至曾经说:
“没有期货市场的经济称不上是市场经济”。
期货,指买卖双方约定在未来某个时间点上按照规定的价格交易某种资产的合约,按照所规定交易的标的物不同期货分为商品期货和金融期货。
期货类似于远期合约,但区别在于前者是标准化后的远期合同。
二、金融期货特点、种类与功能作用
(一)金融期货及其特点
金融期货除了一般商品期货的保证金制度、合约标准化、市场透明度高、对冲机制等特征外,还有其特殊之处。
(1)交易的标的物是金融工具:
金融期货交易对象大多是无形的、虚拟化的证券,甚至是指数等,这种交易有时大多并不是为了获得某种资产,而纯粹是投机、套期保值的需要,这是与商品期货的根本不同之处。
(2)交易采取逐日盯市制度:
为了有效防止部分投机者的过分投机行为,该制度要求交易所确保交易者的账户每日交易无负债,防范了金融期货交易风险。
(3)交易、结算实行会员制:
非会员要参与金融期货交易必须通过交易会员的代理,结算时交易所结算部门只对结算会员的账户进行结算,结算会员再对其各自客户进行结算。
实际上在交易系统内,交易限于会员之间,因此监管部门能更好地监督交易行为,这更有利于交易公平、公正、公开地进行。
(二)金融期货的种类
(1)外汇期货
1、外汇的概念:
广义的静态外汇是指一切以外币表示的资产,狭义的静态外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段。
存放在国外银行的外币资金,以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据构成了通常意义上的外汇概念,主要包括:
银行汇票、支票、银行存款等。
2、外汇期货:
外汇期货是金融期货中最早出现的衍生品,它是指协议双方同意在未来某一时期,根据约定价格(即不同货币转换的汇率)买卖一定数量的某种外汇的可转让的标准化协议。
3、主要的外汇期货合约:
进行外汇期货交易的交易所众多,其中CME国际货币市场和美国纽约期货交易所的交易品种最多、规模最大,其中有代表性的三种外汇期货是:
以本国货币为基础的货币对外汇期货合约;交叉汇率外汇期货合约;
外汇指数期货合约。
(2)利率期货
利率期货是20世纪70年代利率市场化和债务市场发展的产物,其合约的标的资产价格仅依赖于利率水平,例如大多是货币市场和资本市场的各种债务等,这些可称之为利率工具。
1、利率工具概述:
货币市场和资本市场中被开发出来的价格与利率高度相关或仅与利率相关的债券票据等基础金融产品称为利率工具。
货币市场上的利率工具有短期国债、同业拆借、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、欧洲美元存单等,资本市场上的包括各国政府发行的中长期国债、地方政府债券、金融机构债券、公司债券等,还包括国际市场上的外国债券、欧洲债券等。
2、利率期货:
这种期货合约是双方约定在将来某个时间按约定的条件买卖一定数量的某种长、中、短期利率工具,同样有可转让性和标准化的特征。
因为利率工具利率期限结构的存在,按照时间跨度就可以将利率期货划分为短期利率期货合约、中期利率期货合约、长期利率期货合约。
(3)、股指期货
1、股票指数:
股票价格指数是用以表示某一交易所中多种股票平均价格水平及其变动,并衡量股市行情的指标,通常是选取一定数量的股票成组合,然后通过特定方法计算其加权平均后的价格总水平。
世界上重要的股票价格指数有道琼斯指数、标准普尔指数、纽约证券交易所股票综合指数、伦敦金融时报指数、香港恒生指数等。
2、股指期货:
股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约,其设计的初衷是通过同时利用股票指数组合规避非系统风险、利用期货合约对冲机制规避系统风险从而达到套期保值的目的。
3、股指期货特点:
①股指期货合约除了拥有跟其他金融期货产品一样的良好性质之外,由于它的标的资产是股票价格指数,因而是完全衍生的产品,完全是出于投机和套期保值的需要而诞生。
②合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数,因为只有权威性价格指数才能具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性,这保证了期货市场较强的流动性和广泛的参与性。
③合约价格以股票价格指数的“点”来表示。
④合约采用现金交割,而无需真正去交割组合里股票。
其原因,一方面是股票价格指数是虚拟的金融资产,变化非常频繁,并且是众多股票价格的平均值的相对指标,采用实物交割会带来计算繁琐、手续复杂等难题;另一方面股指期货的交易者完全是为了保值、投机,因而没有必要去交割股票,采用现金交割则方便、快捷。
(4)股票期货
股票期货是以市场流通的实际股票作为标的物的期货合约,与股指期货用来对冲系统风险不同,股票期货针对的是单只股票或少数几种股票,因而规避的是投资者非系统风险。
(5)黄金期货
黄金期货是指期货合约以黄金为标的物的合约,黄金具有金融和商品的双重属性,在过去几千年来一直担任着国际货币工具的角色,因而在这里将其归类为金融期货。
(三)金融期货的功能
金融期货市场的出现有效的提升了经济运行效率,加强了信用流通,其在经济中的功能是多方面的,最基本的功能就是规避风险和发现价格。
(1)规避风险功能
1、风险分析:
金融市场中的风险按照起源不同可以划分为系统风险和非系统风险,每一种基础或衍生的金融工具所含的风险由两者相加而成。
从马克维茨的优化组合理论开始,金融学家们证明了市场上不同产品的收益基本上呈现正相关的,即大部分产品价格随宏观经济形势一起升高降低,只有极少部分与市场形势逆向而动;两种不同金融产品之间价格则有些呈现正相关,有些呈现负相关。
因而通过适当选取投资组合可以达到消除一部分风险的目的,但始终有部分风险无法消除——可以通过组合优化消除的风险成为非系统风险,不可消除的风险成为系统风险,前者主要是由于该股票上市公司的信用风险、管理风险、经营风险及投资者个人因素引起,后者主要是宏观经济形势波动、利率风险、政策风险等引起。
2、规避风险分析:
20世纪70年代以来,汇率、利率地频繁、大幅度变动极大地增加了金融工具的内在风险,期货也就是在这股金融自由化浪潮中异军突起。
投资者在现货市场交易时,通过购买相关的金融期货合约,建立起与现货市场相反的头寸,并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或者到期履约交割的方式,实现规避风险。
这些策略之所以能够实现规避风险的功能主要有以下几个原因:
首先,金融工具的期货价格与现货价格一般呈现正相关关系,投资者建立相反的头寸后,当价格变动时他必然在一个市场获利而在另一个市场亏损,只要投资者理性地情形下策略得当,则盈亏可以部分抵消或全部抵消。
其次,金融工具的期货价格到期后将于现货价格聚合,下面可以股指期货和股票价格的例子说明。
我们称期货合约价格高于现货价格的市场为正向市场,称期货价格低于现货价格的市场为反向市场。
假设在某个正向市场上,期货与现货价格差绝对值为A。
股指期货合约成交后股票现货市场价格下跌,并一直持续到交割月份,股指期货合约的价格也会下跌,并且下降幅度至少和现货价格下跌幅度一致,否则,由于期货价格降幅小于现货价格降幅,两者价格差就会大于A,即出现大于持有成本的情况,套利者就会就会卖出期货合约,同时买入现货并持有到期货合约到期的时间卖出,正因为持有成本小于价格差使得此活动有利可图,因而会持续下去,直到两者期货价格跌幅至少等于现货价格跌幅。
因此一般性结论是:
正向市场上现货价格下跌则期货合约价格也下跌,并且跌幅会更大;若现货市场价格上升,则期货价格也上升但升幅小于现货价格升幅,最终使得直至交割月份时期货和现货价格趋于一致。
反向市场出现是因为近期对现货股票的需求非常迫切,超过了供给量;同时投资者还预期未来供给会大量增加,但长期内投资者是不能承担过高的持有成本的,因此最终还是会出现如正向市场那样的两者价格趋于一致的状况。
最后,金融市场通过规范化的场内交易,集中了众多风险爱好者,他们通过频繁、迅速地买卖对冲,转移了金融工具持有者的风险,从而使得金融期货市场规避风险的功能得以实现。
(2)发现价格功能
金融期货市场的价格发现功能是指它能够提供各种金融商品的有效价格信息。
一方面,因为在金融期货市场上有着众多买者和卖者,他们通过现代的电子交易系统以类似于拍卖的方式来确定交易价格,因而类似于完全竞争市场,能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和其供需状况。
另一方面,现代电子通讯的发展使得世界上主要金融期货品种的价格能够迅速、即时地传播向全球各地。
这样各地投资者相互参考各地价格信息,可以形成对价格的最合理预期,进而有计划地安排投资、融资决策,减少了信息搜寻成本,提高了交易效率等。
(3)资产配置功能
股指期货由于采用保证金交易制度,交易成本很低,因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。
首先,金融期货是投资者投资组合中一部分,可以提高其收益率,其次由于它使用杠杆交易,所以还可以提高资金的使用效率,方便现金流管理。
例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者,认为近期股市可能出现大幅上涨,打算抓住这次投资机会,但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制,不可能将大部分资金投资于股市,此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货,就可以获得股市上涨的平均收益,提高资金总体的配置效率。
(四)金融期货的作用
(1)、宏观作用
1、金融期货是分散、转移风险的工具,有利于稳定金融市场,而现代金融市场往往是国民经济的核心,所以进而有利于稳定国民经济。
2、期货市场运行情况可以为政府制定宏观经济政策提供参考和依据。
金融现货市场的价格具有短期性的特点,仅能反映一个时点的供求状况,以此作参考的政策具有滞后性,仅仅通过现货市场信息指导未来金融货币政策经常会导致下一阶段的供求失衡。
而金融期货市场价格是在对众多信息集合、加工后产生的反映未来一定时期内变化趋势的信息,所以具有超前性。
政府可以观察现货市场和期货市场的信号调整政策,引导金融机构和投资者的决策方向。
3、有助于本国争夺国际市场定价权及本国经济国际化,这主要是由于本国期货市场是国内市场定价中心,而现代国际交流的紧密使得各国必须通过透明、公开的信息渠道在贸易中获得更多的定价权,服务于本国经济发展。
(2)、微观作用
期货市场是市场经济发展的内在稳定器,金融期货极大得流通性等特点更成为金融市场稳定运行的润滑剂。
1、工商企业和金融机构利用利率期货规避利率风险:
根据前面介绍,利率风险是很强的系统性风险,控制不当极易带来毁灭性灾难。
以商业银行控制利率风险的方法为例,可以分为两类:
一类是传统的表内管理方法,即通过对表内资产负债项目期限的比较和调整,达到控制利率风险的目的。
另一类则是利用衍生金融工具对商业银行的利率风险加以控制。
利用衍生金融工具控制利率风险,可以在不改变资产负债项目的情况下达到控制利率风险的目的,因而更具灵活性,利率期货就是衍生工具中有效的一种。
2、外贸企业利用外汇期货规避汇率风险:
汇率风险是系统风险中的一种,而系统风险与市场的整体运动相关,断裂层大、涉及面广,一般的避险手段对它无能为力,有效地降低系统风的套期保值具体做法是:
利用汇率在外汇市场与外汇期货市场上具有相同走势的特征,在发生了一笔即期或远期外汇交易的基础上,再在外汇期货市场上同时做一笔相反的交易。
这样,如果其中原有一笔交易受损,则套期保值的一笔交易可以得益而弥补;或者套期保值的一笔受损而原有的一笔交易得益而两者抵消。
3、股指期货优化组合投资:
一方面,如前所述,股票指数大体上代表了市场组合,可以很好地规避系统风险。
另一方面,股指期货也具有风险投资的功能,丰富了机构投资者的选择,因为固执期货是一宗理想的套利工具。
一般情况下,期货市场的价格走势与现货市场价格走势保持高度的同步性,期价与现价高度相关。
但在两个市场之间也不时会有些偏差,这是套利的基础。
同时股指期货交易相对于现货交易的成本相当低的,交易佣金、买卖价差、支付保证金的机会成本、可能税项等加总仅为股票交易成本的1/10左右。
例如,指数基金是消极基金管理中一种流行的方式,这些基金的目标是复制选定的市场指数的运动变化情况。
一种建立指数基金的方法是用购买指数期货和投资政府债券的方法建立一个投资组合,并使其与选定的市场指数有相同的收益——风险状况和相同的运动变化特点。
4、期货扩展了投机机会:
例如,某基金管理人希望在未来的四个月里卖空80,000股A公司股票,但该国不允许卖空股票。
Y指数由以下三种股票组成:
A、B、C,时间为2月26日,该指数股票篮子中包括40,000股A公司股票,20,000股B公司股票和30,000股C公司股票。
则该经理人可以通过运用股指期货交易来实现卖空A公司股票的目的。
他卖出两份Y指数期货合约,同时买进40,000股B公司股票和60,000股C公司股票,交易的结果为:
卖空两份期货合约
卖空结果
净头寸
A
-80,000股
0
-80,000股
B
-40,000股
40,000股
0
C
-60,000股
60,000股
0
由此可见,通过股指期货交易实现了卖空股票的目的。
期货公司现状与业务创新空间
一、我国期货公司业务现状
目前期货公司只能从事单一的经纪业务,既是一个交易代理机构也就是通道服务商,又承担着客户开发、信息咨询、客户账户管理和交割服务等职能,相当于一个全能经纪商。
单一经营模式的限制也导致期货公司之间同质化竞争现象普遍,期货公司无法实现规模经营和个性化发展,未能形成自己的核心竞争力。
同时,期货行业还存在居间代理和民间私募的理财形式。
2007年4月15日《期货交易管理条例》实施,扩大了期货公司业务范围,明确了期货公司除现有境内期货经纪业务外,经许可还可以从事境外期货经纪、金融期货经纪、期货咨询业务,同时也为期货公司资产管理、期货基金业务留下了政策空间。
可以说,现行期货法规在制度上给期货公司业务创新打开了空间,打下了基础。
二、我国金融业混业经营现状及趋势
当前我国金融业实行的依然是分业经营、分业监管的经营模式,然而随着金融市场的发展,金融机构对于混业经营的需求越来越旺盛,对混业经营的尝试和探索从来没有停止过。
目前通过业务合作的形式开展混业经营是我国金融机构普遍采取的方式,这种方式主要是指银行、证券、保险等金融机构通过代理等方式相互进行业务合作和渗透,推出一系列带有混业性质但其实是分业的产品。
1.银证合作
目前银行与证券公司之间最普遍的合作形式是银行对证券公司客户资金的第三方托管,同时证券公司的客户可以利用银行的业务系统与证券公司的证券交易委托系统实现资金在银行和券商账户间的互转,比如建设银行推出的银证转账业务。
在这种合作模式中,银行可以充分发挥自己营业网点多、银行业务系统发达的优势,在为证券公司的客户提供便捷服务的同时也保障了投资者资金的安全。
通过合作,银行和券商之间可以共享彼此的客户资源。
此外,银行还可以为券商托管资产。
在资产托管业务中,银行除了提供资产保管、资金清算与证券交收、交易监督等基本的服务之外,还可以附加很多增值服务,比如投资评价、报表定制等。
在证券客户开发方面,银行通过客户经理制度与证券公司进行广泛的合作,为证券公司输送大量的客户。
2.银行与信托的合作
在当前的分业经营模式下,商业银行是不允许直接进行股票投资的,而信托公司虽有较为广阔的投资空间却由于监管较严而在资金和客户方面受到限制。
在这种情况下,商业银行与信托公司展开合作共同开发理财产品,各自发挥自己的优势,补缺对方的劣势,达到共赢。
在合作中,商业银行一般担当的是产品发行人和资产保管人的角色,负责产品的销售和资金的募集,而信托公司则成为投资顾问和资产管理人。
这种模式的典型代表如建设银行推出的新股随心打、建行财富系列等理财产品。
其实,商业银行理财产品的合作伙伴不仅局限于信托公司,在很多情况下,券商、基金公司等具有独立投资能力的金融机构都可以成为银行的选择。
3.银基、银保合作
商业银行与基金公司以及保险公司的合作主要集中于对基金和保险产品的代理销售上。
众多的营业网点以及广泛的客户资源使得银行成为天然优良的销售网络。
此外,许多银行还向基金公司开展了基金托管业务,例如光大银行就专门成立了基金托管部,除了提供基本的资金清算、基金会计核算与估值等服务之外,还从事相关的增值服务,如咨询顾问、风险分析与理论研究等,为基金管理公司提供全面的服务。
4.多个金融机构之间的合作
随着金融机构间合作的加深和金融产品投资的日益复杂化,多个机构之间的合作也成了市场发展的必然。
2008年2月,国泰君安证券、兴业银行和中信信托三家机构合作推出了国内首个套利型银行理财产品“套利通1号”。
在理财产品资金的运作过程中,各个机构能够各司其职,不断拓展金融机构之间的业务合作模式。
目前,金融机构间的合作模式远不止上述几种,银行还可以为保险公司、社保机构、证券公司、QFII等机构提供资产托管业务,券商则可以与基金公司合作代理基金销售等等。
随着金融市场的发展,通过优势互补,各机构之间的合作机会也将越来越多,共同开发和服务市场。
总之,金融混业经营早已是大势所趋,虽然到目前为止还没有法律层面的突破,但实践中,业务层面的合作已经是如火如荼,公司结构与治理层面混业经营的例子也呈扩散之势。
这就是期货公司面临的国内金融行业大背景。
可以说,期货行业业务创新、制度创新不仅是期货行业自身发展的迫切需要,是市场发展的迫切需要,而且也是顺应金融业混业经营的大势所趋,是迫在眉睫的大事。
三、国外期货公司业务现状与启示
国外期货公司一般都具有经纪职能、结算职能、场外交易职能、期权发售职能、资产管理职能、客户的顾问服务职能、融资职能等等,个性突出,综合服务能力强。
在众多期货公司中,曼氏和高盛可以作为业界的代表和领军人,我们以这两家公司为例来分析一下目前国外成熟期货公司的业务状况。
曼氏期货前身为曼氏集团旗下经纪业务分支曼氏金融。
曼氏金融公司是世界最大的独立期货经纪商,同时也是欧洲CFD市场领先的经纪商,是伦敦国际金融期货交易所、EUREX、国际石油交易所、纽约商业交易所、芝加哥商业交易所、伦敦金属交易所等主要期货交易所的主要经纪商之一。
参与全球的金融市场,在纽约、芝加哥、堪萨斯、伦敦、巴黎、新加坡、我国台湾地区、悉尼和布里斯班都设有办事机构。
公司可以提供各种经纪业务和其他相关服务,客户对象包括:
银行、商品交易顾问机构(CTA)、对冲基金、大型实业集团和个人客户。
公司向客户提供中介服务、撮合成交的经纪服务以及其他在证券、证券衍生产品、外汇、能源和金属市场上的相关服务。
曼氏金融经营以资产管理业务为主,走产品专业化的道路,是典型的资产管理型期货公司。
曼氏的专业化可以从以下几个方面略窥一斑:
首先,根据品种特性、地域特点以及集团战略需要,曼氏在不同地方设置不同的专业商品部门,如纽约和伦敦具有石油定价方面的优势,就在纽约和伦敦成立了能源期货部门。
其次,曼氏拥有一支非常专业化的团队,中介经纪商、期货投资顾问、期货基金经理等可以为客户提供研究、咨询、资金管理、结算等全方位的专业化服务。
第三,针对不同客户群体,提供不同的服务。
例如,根据客户需要,曼氏可以为欧洲金融机构建立有效访问美国利率期货市场的途径;应亚洲制造商的需要,可以为他们提供在伦敦金属交易所进行金属合约交易或在纽约商业交易所进行能源合约买卖的渠道,以管理这些制造商的价格风险;或是为美国相关金融机构寻求合法进入印度期货市场进行交易的途径。
曼氏集团还是全球最大的上市对冲基金,多年的经营使其在客户中有着良好的信誉,在金融领域更是如此。
这些都是曼氏的宝贵财富。
另一家颇具代表性的公司是高盛,它是华尔街最著名的投资银行。
高盛集团于1981年收购阿朗公司,由此进入商品期货领域。
阿朗公司曾是一家主要从事商品交易的小型家族企业,在随后的业务拓展中,阿朗的足迹遍布全球,交易品种涉及几乎所有品种。
目前,高盛商品部在全球范围内运营,在纽约、伦敦、新加坡、东京、卡尔加里和悉尼(通过高盛JBWERE)设有办事处。
阿朗的交易横跨现货市场及衍生品市场,包括贵金属与稀有金属、原油与石油产品等。
阿朗的固定收益商品部从事代理客户交易与自营,其中又以自营为核心业务。
外汇交易部也是高盛公司业务中比较完整的部分,占阿朗公司盈利总额的80%。
高盛的期货交易员所从事的交易品种没有任何限制,债券、股票、期权甚至贵金属都可以涉及。
与国外市场相比,我国期货市场是在中国国情基础上借鉴国际经验而逐步建立与发展起来的,期货监管、期货交易所、期货公司的运作等许多方面都参照引进了许多国际惯例,取得了很好的成效。
但是与国外期货公司相比,我国期货公司的分类、业务范围单一,所有期货公司都是同一个类型——经纪公司,所有期货公司的业务完全同质。
因此,我们与国外成熟市场相比还存在很大差距,但从另一个角度看,我国期货公司的发展空间还远未打开,今后业务和经营管理创新的空间很大。
四、现行法规条件下期货公司的业务创新空间
当前我国金融业实行的依然是分业经营、分业监管的经营模式,虽然到目前为止还没有法律层面的突破,但金融混业经营早已是大势所趋,金融机构对于混业经营的需求越来越强烈,对混业经营的尝试和探索从来没有停止过。
目前通过业务合作的形式开展混业经营是我国金融机构普遍采取的方式,这种方式主要是指银行、证券、保险等金融机构通过代理等方式相互进行业务合作和渗透,推出一系列带有混业性质,但其实是分业的产品。
可以说,期货行业业务创新、制度创新不仅是期货行业自身发展的迫切需要,也是顺应金融业混业经营的大趋势。
在现有市场条件下,银行、证券、信托、保险等金融机构之间广泛开展的业务合作,为期货公司的业务创新提供了很好的学习范例。
期货市场很多特有的投资特点,如高杠杆、双向交易、套期保值以及风险套利投资手段,对各大金融机构也有很大的吸引力。
因此,在法规允许范围内积极开展与其他金融机构的业务合作,是期货业务创新的现实突破口。
首先,在现有条件下,期货公司可以尝试与银行、信托公司等金融机构合作开发理财产品。
与其他金融机构相比,期货公司在期货投资和风险管理方面拥有丰富的经验和比较优势。
在合作开发理财产品的过程中,通过配置期货品种,丰富市场的投资
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