中国外汇储备的影响因素分析.docx
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中国外汇储备的影响因素分析
中国外汇储备的影响因素分析
一、分析与提出问题
选题意义:
最近一些国家以我国外汇储备增长迅速为由向人民币汇率施压。
那些因数对我国外汇储备增长有实际贡献,有助于制定合理的外汇储备和人民币汇率政策。
本报告利用中国自1984年年度国际收支数据,通过建立外汇储备的影响因数模型,适当的扣除出口和外商直接投资对国际收支余额增长的重复贡献,并考虑到国际收支规模的影响以及政治的因数,对进出口和外商直接投资对我国外汇储备增长的实际贡献进行测算。
主要内容:
要求人民币升值观点的依据之一是中国快速增长的外汇储备。
截止到2003年6月份中国外汇储备达到了历史上的高点3465亿美元比去年猛增了601亿美元。
于是一些人很自然地把中国的巨额外汇储备与中国对外出口联系起来。
认为外汇储备的激增来自长期的贸易顺差,而长期的贸易顺差是由于人民币人为低估造成的。
与对经常项目的关注相反,资本流入对外汇储备的贡献没有得到足够的注意。
探讨外汇储备增长的主要原因对考量人民币汇率升值压力有重大意义。
如果外汇储备增长主要来源于我国出口创汇,则说明我国经济的基本面有很大的发展,带动人民币成为强势货币,人民币确实存在着较大的升值压力。
但是如果我国外汇储备的激增很大程度上是由于外来资本的流入造成的,在考察人民币升值压力时就应该将这部分因素分开考虑。
我们知道,外来资本有着很大的不确定性。
当本国经济发展良好时,大量的外来资本流入,导致外汇储备增加。
当本国经济恶化时,则会出现大量外来资本流出,出现外汇储备流失,可能会影响正常的经济秩序,给本国经济发展带来很大困难。
因此,由贸易顺差所导致的储备增加与资本流入所导致的储备增加对汇率水平的压力是不同的。
在经常项目中,我国的服务贸易比例很小,仅占经常项目总额的八分之一左右,而且长期处于逆差。
因此在经常项目中,我们主要考察出口对储备增长的贡献。
对于资本项目,按照PaulR.Krugman的分类“外来资本的流入主要有五种方式:
外商直接投资、证券投资、债券融资、银行贷款、官方借贷。
”自90年代以来,外商直接投资成为我国利用外资的主要形式。
1993年,外商直接投资占全部利用外资的比重为69%,1994年为78.2%,1995年为78%,1996年为76.1%,1997年由于受到东南亚金融危机等的影响,该比例有所下降,为70.3%。
1998年又上升到77.6%。
截止1998年底,全国累计批准设立外商投资企业324,620家,合同外资金额5724.95亿美元实际使用外资金额2671.09亿美元(对外经济贸易合作部1999),外商直接投资成为我国权益性资本流入的主要形式。
二、收集数据
通过查阅中国统计年鉴,上网(中国统计局)收集数据
X1:
进口X2:
出口X3:
国外直接投资
Y:
外汇储备ZZ:
虚拟变量
单位:
亿元
obs
X1
X2
X3
Y
ZZ
1985
273.5000
422.5000
19.60000
26.40000
0.000000
1986
309.4000
429.0000
22.40000
20.70000
0.000000
1987
394.4000
432.2000
23.10000
29.20000
0.000000
1988
475.2000
552.7000
31.90000
33.70000
0.000000
1989
525.4000
591.4000
33.90000
55.50000
0.000000
1990
620.9000
533.5000
34.90000
110.9000
0.000000
1991
719.1000
637.9000
43.70000
217.1000
0.000000
1992
849.4000
805.9000
110.1000
194.4000
0.000000
1993
917.4000
1039.600
275.2000
212.0000
0.000000
1994
1210.100
1156.200
337.7000
516.2000
0.000000
1995
1487.800
1320.800
375.2000
736.0000
1.000000
1996
1510.500
1388.300
417.3000
1050.300
1.000000
1997
1827.900
1423.700
452.6000
1398.900
1.000000
1998
1837.100
1402.400
454.6000
1449.600
1.000000
1999
1949.300
1657.000
403.2000
1546.800
1.000000
2000
2492.000
2250.900
407.2000
1655.700
1.000000
2001
2661.000
2435.500
468.2000
2121.600
1.000000
2002
3255.700
2952.000
527.4000
2864.100
1.000000
2003
4382.300
4127.600
535.0467
4032.510
1.000000
2004
5933.600
5613.800
620.0000
6099.000
1.000000
三、分析数据
初步回归
DependentVariable:
Y
Method:
LeastSquares
Date:
04/28/05Time:
23:
47
Sample:
19852004
Includedobservations:
20
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
C
-264.2837
143.4186
-1.842743
0.0852
X1
1.955510
0.510619
3.829688
0.0016
X2
-0.642902
0.459856
-1.398051
0.1824
X3
0.032344
0.717481
0.045080
0.9646
R-squared
0.991034
Meandependentvar
1218.531
AdjustedR-squared
0.988643
S.D.dependentvar
1584.775
S.E.ofregression
168.8867
Akaikeinfocriterion
13.30865
Sumsquaredresid
427840.5
Schwarzcriterion
13.55758
Loglikelihood
-128.0865
F-statistic
414.5020
Durbin-Watsonstat
2.188671
Prob(F-statistic)
0.000000
图示
从线性图示中我们看出变量间的趋同性很强,并且具有有钱的联系与相关性。
同时为了让数据更加平稳,我们假设其模型是非线性,所以取对数对其进行分析与初步的研究。
期望效果更好。
obs
LX1
LX2
LX3
LY
1985
5.611302
6.046189
2.975530
3.273364
1986
5.734635
6.061457
3.109061
3.030134
1987
5.977366
6.068888
3.139833
3.374169
1988
6.163736
6.314815
3.462606
3.517498
1989
6.264160
6.382493
3.523415
4.016383
1990
6.431170
6.279459
3.552487
4.708629
1991
6.578000
6.458182
3.777348
5.380358
1992
6.744530
6.691960
4.701389
5.269918
1993
6.821544
6.946591
5.617498
5.356586
1994
7.098458
7.052894
5.822158
6.246494
1995
7.305054
7.185993
5.927459
6.601230
1996
7.320196
7.235835
6.033805
6.956831
1997
7.510923
7.261014
6.115009
7.243441
1998
7.515944
7.245940
6.119418
7.279043
1999
7.575226
7.412764
5.999433
7.343944
2000
7.820841
7.719085
6.009304
7.411979
2001
7.886457
7.797907
6.148896
7.659926
2002
8.088163
7.990238
6.267959
7.960009
2003
8.385329
8.325451
6.282354
8.302144
2004
8.688386
8.632983
6.429719
8.715880
四、统计检验
(1)单位根检验
A.对LY
ADFTestStatistic
-4.006389
1%CriticalValue*
-4.5743
5%CriticalValue
-3.6920
10%CriticalValue
-3.2856
*MacKinnoncriticalvaluesforrejectionofhypothesisofaunitroot.
AugmentedDickey-FullerTestEquation
DependentVariable:
D(DLY)
Method:
LeastSquares
Date:
06/15/05Time:
23:
28
Sample(adjusted):
19872004
Includedobservations:
18afteradjustingendpoints
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
DLY(-1)
-0.900357
0.224730
-4.006389
0.0011
C
0.389707
0.156538
2.489535
0.0250
@TREND(1985)
-0.009683
0.012068
-0.802333
0.4349
R-squared
0.523494
Meandependentvar
0.036498
AdjustedR-squared
0.459960
S.D.dependentvar
0.361229
S.E.ofregression
0.265458
Akaikeinfocriterion
0.336292
Sumsquaredresid
1.057020
Schwarzcriterion
0.484688
Loglikelihood
-0.026631
F-statistic
8.239583
Durbin-Watsonstat
1.913796
Prob(F-statistic)
0.003850
从检验的结果看其满足一阶单整
B.对LX1
ADFTestStatistic
-3.735344
1%CriticalValue*
-4.5743
5%CriticalValue
-3.6920
10%CriticalValue
-3.2856
*MacKinnoncriticalvaluesforrejectionofhypothesisofaunitroot.
AugmentedDickey-FullerTestEquation
DependentVariable:
D(DLX1)
Method:
LeastSquares
Date:
06/15/05Time:
23:
20
Sample(adjusted):
19872004
Includedobservations:
18afteradjustingendpoints
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
DLX1(-1)
-1.026168
0.274719
-3.735344
0.0020
C
0.144029
0.066727
2.158489
0.0475
@TREND(1985)
0.002295
0.004460
0.514691
0.6143
R-squared
0.485524
Meandependentvar
0.009985
AdjustedR-squared
0.416928
S.D.dependentvar
0.128538
S.E.ofregression
0.098151
Akaikeinfocriterion
-1.653614
Sumsquaredresid
0.144503
Schwarzcriterion
-1.505218
Loglikelihood
17.88252
F-statistic
7.077948
Durbin-Watsonstat
1.806585
Prob(F-statistic)
0.006843
从检验结果来看其也符合一阶单整
C.对LX2
ADFTestStatistic
-3.442502
1%CriticalValue*
-4.6193
5%CriticalValue
-3.7119
10%CriticalValue
-3.2964
*MacKinnoncriticalvaluesforrejectionofhypothesisofaunitroot.
AugmentedDickey-FullerTestEquation
DependentVariable:
D(DLX2)
Method:
LeastSquares
Date:
06/15/05Time:
23:
21
Sample(adjusted):
19882004
Includedobservations:
17afteradjustingendpoints
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
DLX2(-1)
-1.220053
0.354409
-3.442502
0.0044
D(DLX2(-1))
0.411722
0.271383
1.517123
0.1532
C
0.074640
0.072799
1.025283
0.3239
@TREND(1985)
0.008886
0.006269
1.417496
0.1799
R-squared
0.505722
Meandependentvar
0.017653
AdjustedR-squared
0.391658
S.D.dependentvar
0.151162
S.E.ofregression
0.117901
Akaikeinfocriterion
-1.235626
Sumsquaredresid
0.180707
Schwarzcriterion
-1.039576
Loglikelihood
14.50282
F-statistic
4.433665
Durbin-Watsonstat
1.654742
Prob(F-statistic)
0.023529
从检验结果来看其符合一阶单整
D.LX3
ADFTestStatistic
-2.881093
1%CriticalValue*
-3.8877
5%CriticalValue
-3.0521
10%CriticalValue
-2.6672
*MacKinnoncriticalvaluesforrejectionofhypothesisofaunitroot.
AugmentedDickey-FullerTestEquation
DependentVariable:
D(DLX3)
Method:
LeastSquares
Date:
06/15/05Time:
23:
23
Sample(adjusted):
19882004
Includedobservations:
17afteradjustingendpoints
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
DLX3(-1)
-0.672828
0.233532
-2.881093
0.0121
D(DLX3(-1))
0.423492
0.242983
1.742886
0.1033
C
0.135419
0.073052
1.853737
0.0850
R-squared
0.376190
Meandependentvar
0.006858
AdjustedR-squared
0.287074
S.D.dependentvar
0.283078
S.E.ofregression
0.239017
Akaikeinfocriterion
0.134220
Sumsquaredresid
0.799807
Schwarzcriterion
0.281258
Loglikelihood
1.859130
F-statistic
4.221358
Durbin-Watsonstat
1.706158
Prob(F-statistic)
0.036759
从检验结果来看其也符合一阶单整
(2)GRANGER因果关系检验
PairwiseGrangerCausalityTests
Date:
06/15/05Time:
23:
24
Sample:
19852004
Lags:
2
NullHypothesis:
Obs
F-Statistic
Probability
X1doesnotGrangerCauseY
18
1.40307
0.28071
YdoesnotGrangerCauseX1
4.21887
0.03872
X2doesnotGrangerCauseY
18
9.27388
0.00314
YdoesnotGrangerCauseX2
2.18682
0.15182
X3doesnotGrangerCauseY
18
5.83756
0.01552
YdoesnotGrangerCauseX3
1.02952
0.38455
X2doesnotGrangerCauseX1
18
4.83349
0.02695
X1doesnotGrangerCauseX2
0.07556
0.92763
X3doesnotGrangerCauseX1
18
2.85820
0.09358
X1doesnotGrangerCauseX3
2.16285
0.15458
X3doesnotGrangerCauseX2
18
2.14288
0.15691
X2doesnotGrangerCauseX3
2.99361
0.08524
从检验的结果看其服从单项因果关系,为Y分别与X1、X2、X3有因果关系,且X1、X2、X3相互之间也存在因果关系。
(3)协整检验
A.
ADFTestStatistic
-3.884608
1%CriticalValue*
-4.5743
5%CriticalValue
-3.6920
10%CriticalValue
-3.2856
*MacKinnoncriticalvaluesforrejectionofhypothesisofaunitroot.
AugmentedDickey-FullerTestEquation
DependentVariable:
D(EX)
Method:
LeastSquares
Date:
06/15/05Time:
23:
41
Sample(adjusted):
19872004
Includedobservations:
18afteradjustingendpoints
Variable
Coefficient
Std.Error
t-Statistic
Prob.
EX(-1)
-1.109931
0.285725
-3.884608
0.0017
D(EX(-1))
0.295013
0.190560
1.548136
0.1439
C
-0.154837
0.109815
-1.409978
0.1804
@TREND(1985)
0.012394
0.009295
1.333515
0.2037
R-squared
0.522047
Meandependentvar
-0.004161
AdjustedR-squared
0.419629
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- 中国 外汇储备 影响 因素 分析
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