实用理财方法2.docx
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实用理财方法2
第二章
实用筹资方法
本章介绍
⏹企业进行生产生产经营活动要取得一定数量的资金,筹资取得资金是企业生产经营的必要条件,也是资金活动的起点、投资的前提。
⏹企业应努力组织好融资活动,以最小的资金成本,筹足企业生产经营所需要的资金,保证合理的资本结构。
本章方法
⏹权益资本筹资方法
⏹长期负债筹资方法
⏹风险与杠杆
⏹资本结构优化方法
第一节权益资本筹资方法
⏹吸收直接投资方法
⏹股票筹资方法
⏹可转换债券筹资方法
⏹认股权证筹资方法
一、吸收直接投资方法
1、吸收投资的概念
企业按照“共同投资,共同经营,共担风险,共享利润”原则,吸收国家、法人、个人和外商投入资本的一种筹资方式。
☐属于筹集自有资本的重要方式。
☐出资者(分享利润)——被投资者(利润生产者)
2、吸收投资的种类
⏹吸收国家投资
⏹吸收法人投资
⏹吸收个人投资
⏹吸收外商投资
3、吸收投资的出资方式
Ø现金出资——现金
Ø实物出资——厂房、建筑物、设备等和原材料等
Ø工业产权出资——专有技术、商标权等无形资产
Ø场地使用权出资——按有关法规和合同的规定使用场地的权利
4、吸收投资的程序
◆确定吸收投资的数量
◆寻找投资单位
◆确定投资数额和出资方式
◆签署投资协议
◆共享投资利润
5、对吸收直接投资的评价
⏹优点
(1)吸收投资所筹集的资本属于自有资本,能够提高企业的资信等级和借款能力,对扩大企业经营规模,壮大企业实力具有重要的作用。
(2)直接获取先进的设备和先进技术,尽快形成生产能力,有利于尽快开拓市场。
(3)财务压力较小,财务防线较低。
5、对吸收直接投资的评价
⏹缺点
(1)资本成本较高,在经营状况较好和盈利能力较强的时候,分得多。
(2)容易分散企业的控制权。
二、股票筹资方法
Ø是股份公司筹集资本的主要方法;
Ø通过股票筹集到的资本是权益资本;
Ø是股份公司发展壮大过程中的重要资金来源。
1、股票筹集渠道
Ø一是从公司外部获得的,称为外部融资,它要求股东向公司注入新的资金以增加公司的权益资本,等于公司新发行的负债及权益扣除公司赎回部分净额。
股票筹集渠道
Ø二是从公司内部获得,称为内部融资,它从属于股东的税后净利润中提取,每年股东的利润都保留一部分作为企业的新增权益资本,它等于净利润加上公司折旧减去股利。
2、股票及其分类
3、普通股
⏹通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。
⏹普通股股份是公司最基本的所有权单位。
3、普通股
⏹普通股股东具有权利:
⏹
(1)投票权;
⏹
(2)剩余收益请求权和剩余财产清偿权;
⏹(3)优先认股权;
⏹(4)股份转让权。
3、普通股
⏹普通股股东具有义务:
⏹
(1)遵守公司章程;
⏹
(2)缴纳股款;
⏹(3)以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任;
⏹(4)公司核准登记后不得要求退股。
普通股融资的优点
Ø普通股融资公司面临较小的财务风险,财务实力得到增强;
Ø对公司的经营活动影响较小;
Ø普通股票在任何时候比债券容易销售。
普通股融资的缺点
Ø普通股融资涉及到新股东的加入,由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题;
Ø如果公司盈余没有增加,增加发行股票将会降低每股获利能力,同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少;
Ø采用普通股融资的资金成本较高。
4、优先股
⏹优先股属于公司的权益资本;
⏹与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。
公司在考虑优先股发行时的主要动机
Ø防止公司股权分散化。
Ø维持公司举债能力。
Ø增加公司普通股股东的权益。
Ø调整公司资本结构。
优先股分类
按照优先权在具体权力上的不同,可以将优先股做如下分类:
Ø累积优先股和非累积优先股;
Ø参与优先股与非参与优先股;
Ø可转换优先股和不可转换优先股;
Ø可赎回优先股和不可赎回优先股。
利用优先股融资的主要优点
◆不会导致原有普通股股东控制权的下降
◆优先股融资是公司的权益资本,不是公司的负债,具有灵活性。
◆优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构,提高公司进一步负债筹资的能力,同时,优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产,这将保护公司的融资能力。
优先股融资的缺点
◆通常优先股的融资成本较高。
◆过分采用优先股融资,会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多,对普通股股东形成了较重的财务负担,从而使公司支付普通股股利的能力大大消弱。
5、股票的发行
⏹股票初次发行——
初次发行是指公司第一次向社会公开募股。
初次发行多为设立发行,其目的分为两类
一类是有限责任公司的股东为扩大企业规模,筹措更多资金而向社会公众公开发行股票;
另一类是有限责任公司的原始股东(创始人)为套取现金,将自己在公司中的部分股份转售给社会公众而进行的首次公开发行。
目前企业改制上市的操作步骤
股票的销售方式
股份公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式。
股票的销售方式
我国《证券法》规定,股票承销业务采取代销或者包销方式,也是国际上通行的两种股票承销方式。
代销是指投资银行代发行人发售股票,在承销期结束时,将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。
包销是指投资银行将发行人的全部股票,按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。
发行价格与发行费用
⏹股票发行价格指股份公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。
确定股票发行价格的方法常用的有:
◆市盈率法:
发行价格=发行市盈率×每股净收益
◆净资产法:
发行价格=每股净资产×净资产倍率
◆竞价法:
是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络,以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托,申购期满后,由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先,同价位申报按照时间优先的原则,将投资者的认购委托由高价向低价排队,并由高价位到低价位累计有效的认购数量
三、可转换债券筹资方法
⏹1、概念
持有人可以在规定时间按规定价格转换为发行公司股份的一种兼有债权和股权双重性质的金融工具。
⏹2、特征
债权性——利息支付
股权性——转换为股票
期权性——附有股票选择权的债券
3、可转换债券基本要素
◆票面内容——票面价值和票面币种
◆票面利率——票面利率要低于普通债券
◆转换期限——
◆转换价格和转换比率——
将债券转换成公司股票的每股价格;
每一份债券所能换得的普通股的股数。
4、可转换债券的发行条件
⏹上市公司——经营状况良好;规模较大;股价宜处于历史上较低水平。
⏹偿债能力——良好的财务状况;投资项目项目和企业经济效益较好,能够有足够的偿债能力保证最后到期偿付或提前偿还。
⏹发行规模——
5、可转换债券筹资的利弊
利——
⏹降低筹资成本
⏹可获得转换溢价
⏹提高公司声誉
弊——
⏹在转换之前仍然是企业的债务,削弱了筹资能力;
⏹财务压力
2、认股权证的价值
⏹内在价值又称为认股权证的底价
◆如果每股市场价格小于认购价格,则应将此时认股权证的内在价值设定为零。
◆认股权证的市场价值一般大于其内在价值。
◆认股权证的市场价值与内在价值的差称为认股权证的时间价值,主要受权证距到期日的时间的长短和标的股票价格的变动大小的影响。
3、认股权证优点
①降低筹资成本放宽筹资条款;
②扩大潜在的资金来源,既享受发行债券或优先股票低资金成本的好处,又享有了筹集权益资本的好处;
③吸引投资者。
4、认股权证融资的缺点
①不能确定投资者在何时行使认股权,既有潜在资金来源又无资金可用的困境中,陷于被动;
②高资金成本风险,通过提高普通股股利来刺激认股权证持有者行使认股权;
③稀释每股普通股收益。
一、长期借款方法
⏹1、长期借款的概念
长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在一年以上(不含一年)的各项借款。
2、长期借款的分类
⏹
(1)按照付息方式与本金的偿还方式:
分期付息到期还本长期借款
到期一次还本付息长期借款
分期偿还本息长期借款
(2)按所借币种:
人民币长期借款
外币长期借款。
2、长期借款的分类
⏹(3)按照用途:
固定资产投资借款
更新改造借款
科技开发
新产品试制借款等等。
2、长期借款的分类
☐(4)按提供贷款的机构:
政策性银行贷款——执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款。
如:
国家开发银行主要为满足企业承建国家重点建设项目的资金需要提供贷款;进出口信贷银行则为大型设备的进出口提供买方或卖方信贷。
2、长期借款的分类
商业银行贷款——各商业银行向工商企业提供的贷款。
这类贷款主要为满足企业建设竞争性项目的资金需要,企业对贷款自主决策、自担风险、自负盈亏。
信托投资贷款——企业从信托投资公司取得实物或货币形式的,从财务公司取得各种中长期贷款等等。
2、长期借款的分类
⏹(5)按有无担保:
信用贷款——不需企业提供抵押品,仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。
抵押贷款——企业以抵押品作为担保的贷款。
长期贷款的抵押品,常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债券等等。
3、申请长期借款的程序
(1)申请贷款企业需要向某金融机构借入款项,首先要提出借款申请,履行借款审批手续,说明借款原因、借款用途、借款金额、使用时间、使用计划、归还期限和归还计划等
(2)审批贷款金融机构根据企业的申请,按照贷款条件,进行贷款前的审查。
3、申请长期借款的程序
(3)签订贷款合同企业贷款申请批准后,应立即按照金融部门的规定签订借款合同,订明借款双方的权利和义务。
同时还必须订明有关保证条款,必要时还规定有贷款保证人。
3、申请长期借款的程序
(4)使用贷款借款合同签订后,在规定的贷款指标范围内,企业可以根据用款计划和实际需要,一次或分次将贷放资金转入企业的存款户,以备支用,也可以在借款额度内随用随借。
这两种方式可以由企业选择。
(5)归还贷款贷款应坚持有借有还的原则。
4、取得长期借款的条件
⏹独立核算、自负盈亏、有法人资格
⏹经营方向和业务范围符合国家产业政策,借款用途属于银行贷款办法规定的范围。
⏹借款企业具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力。
⏹具有偿还贷款的能力。
⏹财务管理和经济核算制度健全,资金使用效益及企业经济效益良好。
⏹在银行设有账户,办理结算。
5、借款合同内容
⏹种类——对不同种类的借款实行不同的政策,根据借款人的所有制性质、产业属性、借款的用途以及资金的来源和运用确定借款的种类。
⏹币种——借款人是人民币还是某种外币。
⏹用途——借款使用的目的。
⏹数额——借款数量的多少。
应当包括借款的总金额以及在分批支付借款时,每一次支付借款的金额。
5、借款合同内容
⏹利率——贷款人在一定时期内应收利息的数额与所借出资金的金额的比率。
⏹期限——借款人在合同中约定能使用借款的时间。
⏹还款方式——贷款人和借款人约定以什么结算方式偿还借款给贷款人。
二、长期债券筹资方法
1、概念
Ø公司债券是指公司依照法定程序发行的,约定在一定期限还本付息的有价证券。
Ø公司债券是公司债的表现形式,基于公司债券的发行,在债券的持有人和发行人之间形成了以还本付息为内容的债权债务法律关系。
因此,公司债券是公司向债券持有人出具的债务凭证。
2、公司债券主要分类
(1)按是否记名可分为:
①记名公司债券,即在券面上登记持有人姓名,支取本息要凭印鉴领取,转让时必须背书并到债券发行公司登记的公司债券。
②不记名公司债券,即券面上不需载明持有人姓名,还本付息及流通转让仅以债券为凭,不需登记。
(2)按持有人是否参加公司利润分配
①参加公司债券,指除了可按预先约定获得利息收入外,还可在一定程度上参加公司利润分配的公司债券。
②非参加公司债券,指持有人只能按照事先约定的利率获得利息的公司债券。
(3)按是否可提前赎回
①可提前赎回公司债券,即发行者司在债券到期前购回其发行的全部或部分债券。
②不可提前赎问公司债券,即只能一次到期还本忖息的公司债券。
(4)按发行债券的目的
①普通公司债券
②改组公司债券
③利息公司债券,
④延期公司债券,
(5)按发行人是否给予持有人选择权
①附有选择权的公司债券
②未附选择权的公司债券
3、公司债券的主要特点
☐风险性较大,公司债券的还款来源是公司的经营利润,但是任何一家公司的未来经营都存在很大的不确定性,因此公司债券持有人承担着损失利息甚至本金的风险。
☐收益率较高,风险与收益成正比的原则,要求较高风险的公司债券需提供给债券持有人较高的投资收益。
3、公司债券的主要特点
☐对于某些债券而言,发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。
☐因其反映的是债权关系,故不拥有对公司的经营全,但是可以于股东优先享有索取利息和优先要求补偿和分配剩余资产的权利。
三、期权筹资方法
⏹期权是指在未来一定时期可以买卖的权力,是买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力,但不负有必须买进或卖出的义务。
金融工具
⏹它是在期货的基础上产生的一种金融工具。
⏹从其本质上讲,是在金融领域中将权力和义务分开进行定价,使得权力的受让人在规定时间内对于是否进行交易,行使其权力,而义务方必须履行。
⏹在期权的交易时,购买期权的和约方称作买方,而出售和约的一方则叫做卖方;买方即是权力的受让人,而卖方则是必须履行买方行使权力的义务人。
看涨期权举例说明:
⏹1月1日,标的物是铜期货,它的期权执行价格为1850美元/吨。
A买入这个权利,付出5美元;B卖出这个权利,收入5美元。
⏹2月1日,铜期货价上涨至1905美元/吨,看涨期权的价格涨至55美元。
⏹A可采取策略
售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50美元/吨(55一5)
看跌期权举例说明:
l月1日,铜期货的执行价格为1750美元/吨,A买入这个权利,付出5美元;B卖出这个权利,收入5美元。
⏹2月1日,铜价跌至1695美元/吨,看跌期权的价格涨至55美元/吨。
⏹A可采取策略:
售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。
A获利50美元/吨
(55一5〕。
四、租赁筹资方法
⏹租赁筹资是企业作为承租人,根据与出租人签订的租赁契约,付出一定的租金,来获得在规定时期内租赁物的使用权或经营权的一种筹资方式。
⏹租赁筹资分——对生产设备的租赁筹资
对企业的租赁筹资
☐对生产设备的租赁筹资——融资租赁方式
服务性租赁方式
融资租赁方式
⏹融资租赁是一种世界性的现代融资手段,在国外已十分普遍。
“融资”与“融物”结合起来的租赁方式,其形象化的表述就是“借鸡下蛋,以蛋还钱,最终得鸡”。
⏹融资租赁以专业性的租赁公司为出租人
融资租赁中租赁公司和承租企业
⏹租赁公司向银行贷款,再从国外或国内购入承租企业选定的新设备,并租赁给承租企业使用。
租赁公司一般先收设备价款的15%-20%作定金,其余租金则在设备投产后按月分期收取。
⏹承租企业所交的租金内容则包括设备的价款,租赁公司应取的利润及租赁公司贷款所付的利息三部分。
一般设备在3-5年内交清,大型设备可10年交清。
融资租赁中租赁公司和承租企业
⏹租金交清之前,设备的所有权属租赁公司,设备的使用权归承租公司;在租金全部付清后,租赁公司出具产权转移证书,把设备的所有权让渡给承租企业。
生产设备的服务性租赁方式
⏹承租企业向租赁公司临时租用一些短期使用的通用型机械或车辆,用租金换取一定时间内的设备使用权,而由租赁公司承担设备的维修保养服务及设备的过时风险。
⏹租金一般比融资租赁高,适于临时短期使用情况。
企业的筹资途径主要有
⏹
(1)开展好商品经营,加速资金周转,向市场要资金
⏹
(2)国家财政投入筹资
⏹(3)银行贷款筹资
⏹(4)吸收股份,发行股票筹资
⏹(5)发行企业债券筹资
企业的筹资途径主要有
⏹(6)企业利用外资筹资
⏹(7)租赁筹资
⏹(8)盘活企业内存量资产筹资
⏹(9)商业信用筹资
⏹(10)创业风险资金方式筹资
⏹(11)基础设施项目的BOT方式筹资
(8)盘活企业内存量资产筹资
⏹对于经营不善的企业,往往是一方面资金短缺,但另方面又存在着严重的资产闲置与低效率运行,被人称为“捧着金碗要饭吃”。
(8)盘活企业内存量资产筹资
⏹通过合理压缩原材料与中间半成品库存,处理产成品积压,收回被拖欠的应收贷款,提高劳动生产率与资金周转次数,降低单位产品能耗,出租出售闲置资产,盘活级差地租,开展出售专利技术、有偿输出管理、出售独立销售权等无形资产经营,调整企业经济结构,改善企业经营管理等措施,可以盘活企业的存量资产。
这样可以实现结构优化,流动加速,闲置资产变现,低效资产变高效,实际上也是一种有效的筹资渠道。
(9)商业信用筹资
⏹商业信用是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资形式。
⏹如商品赊销、预收货款、预收服务费、汇票贴现、拖后纳税及企业之间的资金拆借等方式,这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。
(10)创业风险资金方式筹资
⏹对于高科技企业来说,由于存在高风险、高潜在利润的特点,因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。
⏹美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的,马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元,十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。
(10)创业风险资金方式筹资
⏹这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。
1998年初,上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程,就是一种创业风险投资。
(11)基础设施项目的BOT方式筹资
⏹BOT方式是国际上通行的对基础设施工程项目的“建设——经营——移交”合作方式,即对基础工程项目实施投资招标,中标的投资者承担建设资金,建成后投资方按合同获得一定年限的经营收益权,经营期满后再把工程设施移交回招标建设方。
(11)基础设施项目的BOT方式筹资
⏹我国广西的来宾电厂B厂是我国首例BOT项目,已由法国电力公司与通用电气阿尔斯通公司联合中标,总投资6亿多美元,现已启动建设。
长沙电厂、成都自来水六厂四期工程的BOT项目也在1998年初启动招标。
(11)基础设施项目的BOT方式筹资
⏹BOT方式筹资并非仅限于外资投资,国内投资亦可。
北京市宣武区环卫局在1997年对一批公共厕所的建设也应用了BOT方式筹资建设,向社会公开招标投资建厕,通过把公厕的产权与经营权分离来解决公益性基础设施的投资。
结果花市百货商场率先中标,拥有了白广路北口厕所的投资权与5年经营收益权,经营5年后再把公厕移交回宣武区环卫局。
第三节资金成本计算
⏹一、资金成本概念
⏹二、个别资金成本计算
(一)长期负债资金成本
(二)优先股资金成本
(三)普通股资金成本
(四)留存收益资金成本
☐三、综合资金成本计算
一、资金成本概念
1、概念:
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
(1)筹资费用——支付给中间人的费用,一次性支付,使筹资净额减少。
(2)资金占用费——支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付,减少投资收益。
一、资金成本概念
一、资金成本概念
3、作用:
⏹是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据;
☐是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准——“极限利率”;
☐是衡量企业经营成果的尺度。
税后利润计算
[例]某企业某年实现的息税前利润为10万元,所得税率为33%,试计算该企业在以下两种情况下的税后利润。
1.无负债;2.负债40万元,年利率5%。
解:
1.税后利润=10×(1-33%)=6.7(万元)
2.税后利润=(10-40×5%)(1-33%)
=5.36(万元)
两者差额6.7-5.36=1.34(万元)
=40×5%(1-33%)
例子1
取得银行贷款100万元,年利率为5%,贷款期5年,所得税率为40%。
资金成本K=100×5%×(1-40%)÷100
=3%
因此,无筹资费的长期贷款成本可简化为:
K=年利率(1-所得税率)
某公司发行总面值为100万元的10年期债券,票面利率为6%,筹资费率为2%,所得税率为40%。
①平价发行:
②发行价格120万元:
二、个别资金成本的计算
例子4
⏹某公司发行普通股200万元,发行价格为2.5元/股,筹资费率3%,预计第一年股利为0.15元/股,以后每年以5%的速度递增。
二、个别资金成本的计算
例子5
某公司发行普通股200万元,发行价格为2.5元/股,筹资费率3%,预计第一年股利为0.15元/股,,以后每年以5%的速度递增。
(四)留存收益资金成本
留存收益:
盈余公积金、未分配利润
留存收益是普通股东的再投资资金,要求有普通股相同的报酬。
其成本计算方法与普通股类似,只是无筹资费。
例6
某公司有留存收益50万元,其资金成本为:
三、综合资金成本
以各种资金的构成比例为权数计算的加权平均资金成本。
例7
设上述例子均为同一公司的资金,该公司资金构成及资金成本如下:
综合资金成本:
例8
⏹某企业资本构成及加权平均成本如下:
数额成本比例加权成本
债务3000万6.6%30%1.98%
优先股1000万10.2%10%1.02%
普通股6000万14.0%60%8.40%
总计10000万100%11.40%
该企业的WACC为11.40%。
第四节
风险与杠杆
一、营业风险
1、营业风险
又称经营风险,指企业税息前收益(EBIT)围绕其期望值变化而产生的不确定性。
2、影响营业风险的因素
⏹产品市场的稳定性
⏹要素市场的稳定性
⏹产品成本中固定成本的比例
⏹企业的应变能力与调整能力
二、营业杠杆
企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度,常用(DOL)表示。
EBIT——税息前盈余
EBIT=销售收入-总成本
=PQ-(VQ+F)
=(P-V)Q-F
S=PQ
所以:
ΔEBIT=ΔQ(P-V)
二、营业杠杆
例子1
⏹已知A公司:
P=10元,F=60000元,V=6元;
B公司:
P=10元,F=120000元,V=4元。
计算销售量为25000件时两公司的营业杠杆。
三、财务
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