WTO与企业财务管理.docx
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WTO与企业财务管理
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WTO与企业财务管理
长期投资是一种影响超过一年的投资,例如购买设备、建造厂房等。
由于股票和债券等长期投资在必要时可以出售变现,真正难
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长期投资是一种影响超过一年的投资,例如购买设备、建造厂房等。
由于股票和债券等长期投资在必要时可以出售变现,真正难以改变的是生产经营性的固定资产投资,所以这里所讨论的长期投资只限于固定资产投资,又称为项目投资。
项目投资的决策分析,并不是企业,尤其是中小企业日常财务活动最经常的部分,也许在一个会计年度都难得碰上一两次。
但是,它却是企业财务活动中最重要的部分。
因为项目投资的金额大,影响时间长,风险大,一旦投资就难以改变或补救。
研究中小企业项目投资的决策分析,必须针对中小企业的特点,对两个问题进行重新观察和思考:
中小企业的投资决策采用“现金流量观”好还是“会计利润观”好?
中小企业的投资决策采用贴现分析技术好还是非贴现分析技术好?
一、中小企业投资决策中的现金流量观和会计利润观的比较
有一个直接的矛盾:
一方面现金净流量比会计利润对企业经营决策更有用的观点已基本获得公认,并且成为当代财务管理学和管理会计学的立论基础;但另一方面,广大中小企业经营者的头脑中却没有现金流量的概念,他们追求利润最大化,在进行项目投资的决策时,如果采用数学方法进行定量计算分析,主要是运用财务会计数据。
从理论上讲,现金净流量比会计利润更能客观反映投资的收益,而且在运用贴现分析技术时,几乎不得不采用现金流量的观念。
但是现实中,中小企业更习惯于使用会计利润,之所以如此,至少可以归结一个原因--经营者在现代经营和理财知识方面的缺陷。
笔者认为,如果中小企业经营者的素质能够进一步提高,他们能够掌握更多一点现代的财务管理知识的话,那么他们是可以接受这个概念的。
向经营者宣传新的观念和理论当然是解决这种理论与现实之间矛盾的有效方法,但引起作者更深一层的思考是:
在中小企业的投资决策中,会计利润是不是现金净流量的一个好的替代变量?
或者说在中小企业决策者看来,不采用现金净流量导致的损失可以由采用会计利润产生的收益弥补吗?
笔者初步分析认为这种猜测可以找到一些实际依据:
1.项目投资未来现金净流量数据的获取必需在占有比较充分的资料基础上才能预测,这对中小企业决策者来说显得困难而且成本太高,但对会计利润的预测只需要根据企业账簿数据加上个人经验即可估算,这不仅成本低,而且使决策者觉得可靠。
2.现金净流量与会计利润在数据上的主要差异是投资项目中的折旧费用,中小企业的投资额往往不大,摊到各年的折旧费也不会很多,现金净流量与会计利润在数量上的差别并不大。
3.如果采用现金贴现分析技术,显然应该采用现金净流量。
不过根据笔者曾对中小企业做的调查发现,现实中中小企业很少采用贴现分析技术,现金流量的优势和必要性并不明显。
结论:
与大企业巨额、相对频繁的项目投资决策不同,中小企业在投资决策中并不一定必须采用现金流量观念。
在以下条件下,应用会计利润数据将是更好的选择:
企业具有较完整和准确的会计核算资料;该项目投资额不很大;采用非贴现分析技术。
二、非现金流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用
在非现金流量贴现技术中最常用的两种方法是:
回收期法和会计收益率法。
回收期法通俗易懂,大致反映投资回收速度,而且计算简便,但是这种方法有两个缺陷:
第一,它忽略了回收期后的收益,容易造成严重的退缩不前。
因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目,并非在开始几年内就能带来收益,实际上,资本投资的全部目的在于创造利润,而不只是为了保本。
第
二,由于决策者以回收期作参数,往往会导致企业优先考虑急功近利的项目,导致放弃长期成功的方案。
然而一种方案是否可取是相对的,要因不同情况、不同项目而宜。
中小企业受自身能力等各种因素局限,投资项目往往不大而且时间短,这就使得货币时间价值对之产生的影响也可能不大。
企业当然要盈利,但如果老本都丢了又谈何盈利?
这种情况下,中小企业采用回收期法做出错误决策的可能性并不大;但对于投入资金大,而且周期长的项目,则不宜唯一使用这一指标,尤其是处在升级阶段的中小企业,急功近利常常使企业走向相反的发展方向。
会计收益率法是以会计收益率法作为评价投资的参数。
会计收益率=年均净收益/原始投资额。
它在计算时,使用会计报表上的数据以及普通会计收益和成本观念。
这种方法要求企业事先确定要达到的必要会计收益率。
在进行决策时,高于必要会计收益率的方案可以入选,在多个互斥方案中则选用会计收益卒最高者。
会计收益率法遭到的异议一是未采用现金流量观,二是未考虑货币的时间价值。
我认为它适合于中小企业对项目投资的评价。
三、现全流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用
尽管大多数情况下中小企业的投资决策倾向于使用非贴现分析方法,但这并不能削弱贴现方法的科学性和合理性。
中小企业越是发展,越是追求升级壮大,长期投资的规模、范围和频率就越接近于大型企业,这个时候就应尽可能地采用现金流量的观念和相应的贴现分析技术进行辅助决策。
中小企业的投资决策基本上不采用现金流量贴现技术的原因主要是贴现技术的分析成本相对过高(教育成本、雇佣成本),比如对分析人的专业教育程度、分析预测方法、手段等有较高的要求。
从一定范围来看,这种分析成本是固定的,因此在投资额较小的中小企业看来运用贴现技术是不经济的。
但我认为在以下两个基本条件具备时,考虑货币时间价值的贴现分析技术将在中小企业中得到比较普遍的运用:
1.经营者普遍受过良好的教育和专业训练。
这一方面可以使经营者有能力了解和愿意接受现代的投资决策方法,另一方面也降低贴现分析技术的使用成本(学习成本)。
2.中小企业经营的外部环境得到较大改善,首先表现在企业筹资条件的好转,这使得中小企业有可能进行较大规模的长期投资;其次表现在市场逐渐成熟,中小企业经营的不确定度降低,使其对未来现金流量尤其是中长期现金流量能够做出比较准确的估计。
现金流量贴现分析技术中最常用的有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。
按照净现值法的思路,净现值大子或等于零,则说明投资项目的收益率不低干预定的贴现率,方案可行;净现值若小于零,则说明投资项目的收益率低于预定的指标,方案不可行。
净现值法的主要缺点是不能在几个独立方案之间评价优劣,但这个缺点在中小企业看来就几乎不存在了。
因为中小企业很少会有对几个独立的项目同时投资,主要是对互斥方案作评价。
而在互斥方案中,净现值高的项目当然是最优选择。
所以在中小企业的投资决策中,一般说来,净现值法的优点能充分发挥而其缺点刚好未能显现。
现值指数法是针对净现值法的缺点提出来的,它能够对独立方案的投资效率进行排序,但这种需要在中小企业中并不常见。
内含报酬率法具有现值指数法同样的优点,而且它还能大约地指出投资项目的实际报酬率是多少,其缺点是计算比较复杂。
互联网巨头美国在线(AOL)与传媒巨人时代华纳(TimeWarzler)在201X年1月10日宣布了合并计划。
合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”(AOLTimeWarner),被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。
美国在线和时代华纳公司的新千年大并购,之所以被世人如此密切地关注,并不仅仅因为它创下了公司并购金额的最高记录。
尽管半个月后英国的沃达封(Vodafone)与德国的曼内斯曼(Mannesmann)的合并案例便刷新了它们的记录,但是显然舆论对美国在线与时代华纳的联姻更感兴趣。
多数专家认为,这次在“宽带”基础上的合并蕴含了无穷的市场扩张潜力,是一个“双赢策略”。
如何以一种新的财务理念来面对竞争日益激烈的市场,建立企业的市场价值化管理体系,成为我们研究的主要课题。
一)企业市场价值是最具相关性的价值信息
从这个案例的数据分析来看,时代华纳的营运年限、员工人数、销售额都5倍于美国在线,利润额也是它的
2倍。
如果依据巴菲特的传统企业价值分析法对企业会计报表进行分析,毋庸置疑,时代华纳是个巨无霸,而美国在线相对处于弱势。
可本次合并的事实恰恰是会计上的“弱”吞了会计上的“强”,美国在线以股票低估25%的代价买下了时代华纳。
这次合并换股的价值基础是股票市值。
这从现行会计理论或方法上是无法解释的。
众所周知,在现行会计中历史成本原则作为首选的原因是因为它的可靠性,会计是以过去已经发生的事项或交易为基础来确认资产的价值,并且资产价值一经确定就不随物价变动而调整。
然而在瞬息万变的信息时代,产生了许多现行会计无法确认计量的因素:
无“原始凭证”的企业资产(例如商誉、非专利技术、企业资产价值的增值、企业人力资源价值、企业家价值等)、物价变动、“注意力经济”等等,这些都是企业持续发展的重要动因,是构成企业价值的最为重要的因素,但都没有反映在企业的报表之中,这使得投资者们无法正确了解和评价企业价值内涵,也成为企业发展以市场为导向的价值化管理的瓶颈。
会计系统既是公司价值运动的重要符号,也是管理的载体。
在资本市场日益发展的今天,企业价值呈现多种表现形式,但是最具相关性的不是会计账面价值,而是市场价值。
企业的市价是企业的生命,是企业管理的“标杆”,企业决策已经进入市场价值时代。
二)关注影响企业市场价值的财务驱动因素
2、注意力经济信息时代被称为“眼球大战”的时代,注意力经济成为一个时髦的名词。
在商品市场上是这样,在日益激烈的广告大战中,改变和谋取的就是人们的“注意力”。
在资本市场上运作也是如此。
美国在线是世界上最大的互联网服务提供商,拥有丰富的用户资源,成千上万的用户愿意每月付出20美元将自己锁定在美国在线,即使是“美国塞线”的时候也没有离开。
美国在线总结它们注意力之树常青的原因就是凯斯的三“C”政策:
内容(ontent)、情景(ontext)与社区团体(munit)。
现在与时代华纳的合并,又进一步弥补了美国在线未来网络战略的主要弱点:
时代华纳公司的有线电视网络,为占据了绝大部分电话线互联网接入服务市场的美国在线提供了向宽带接入转移的平台;缺乏足够数量与质量的内容问题,看起来也得到了一次性的解决,时代华纳的杂志、报纸、音乐、电影将使得本来精彩的美国在线更加精彩。
美国在线的三“C”政策,是注意注意力经济的必由之路,其卖点在于以内容取胜,以服务取胜。
没有人敢否认网络世界必将到来,那么此刻所拥有的“注意力”就是未来的经济,也就是企业价值的保证。
3、资本市场与控制权运动据悉此次合并后企业价值最终达到3500亿美元,这个数据大大超过原来两个企业市场价值1640亿元和970亿元的简单相加。
这种价值剧增的的事实可能只是一种短期的信号,但是肯定成为诠释企业价值提升的途径,而且这种途径只有通过资本市场灵敏的价值信号系统和企业有效的并购运作才能实现。
该合并案例进一步使我们树立了一种新的观念,即在传统的主营业务利润之外,通过有效的控制权运动也能为企业带来利润,增加企业价值。
企业控制权运动是通过一定的交易进行的,即意欲获取企业控制权的权利主体通过交易方式获取其它权利主体所拥有的控制权。
这种交易行为是根据企业产权所作出的制度安排来进行的。
因此,企业产权交易的实质是在企业控制权运动过程中,各权利主体之间依据企业产权所作出的制度安排而进行的一种权利结构重组行为。
绝大多数的实证研究表明企业资产重组所带来的社会效果并不是简单的加法与减法问题。
公司控制权的运动作为对公司经营者的一种制约机制和提高效率机制而存在。
公司控制权运动不是一种简单的资产运作方式,而是重新配置社会资源的市场机制。
在有效的公司控制权市场运行的条件下,对大部分接管者来说,其争夺控制权的动机在于寻求公司的市场价值和在有效管理的条件下应具有的市场价值之间的差额。
三)把握通过并购提升企业市场价值的基本技巧
2、培育核心竞争能力是企业合并重组的战略根本在兼并大浪潮中,毫无疑问横向(同业)并购是并购的主流。
在企业并购过程中,如果企业的核心竞争能力没有跟上企业业务范围的扩展和企业规模的扩张,并购失败也会发生。
所谓核心竞争能力,是指由企业的管理系统、技术开发系统、组织制度、人力资源和企业文化等各种资源有机融合而成的,能够创造和推广企业特定领域的竞争能力和竞争优势的体系。
简而言之,就是企业的主业竞争优势。
但现在在我国的上市公司中,很多并购活动是概念炒作,或者是为了赶潮流,企业不断进行兼并扩张,企业涉及的领域越来越多,很容易出现企业核心能力的发展跟不上企业扩张需要的情况,导致企业经营陷入困境。
3、整合与接管是并购成功的关键企业并购的实质是产权转让,取得了被并购企业的经营控制权,仅仅走完了资产重组的第一步,即资产调整过程。
而并购后的整合过程才是企业经营由插曲向主题回归的过程,磨合效果的好坏将更直接地影响企业资产重组的效益和并购后企业整体的经营状况,甚至并购整体的生存。
遗憾的是,通过并购把两个不同的组织融合到一起,任务非常复杂。
事实上,在许多著名的并购案例中,几近一半的案例以失败告终,其中主要原因就是并购后未能实现有效、迅速的整合。
美国在钱收购时代华纳同样面临如此问题,两家原来不同的企业,存在不同的技术路线、管理风格和文化理念,一旦合二为一,技术冲突、管理冲突和文化冲突就不可避免,如果处理不当极易导致并购失败。
并购后的整合应当是全方位的,包括产业整合、组织人事管理整合、机制整合及企业文化整合等等。
比如人事管理整合方面,两家公司现有的近8201X名员工可能会面临大幅裁员;同时AOL董事长凯斯为加强对新公司的控制,在1月14日正式向美国证券交易委员会(SEC)提交的合并协议中,凯斯任命了直接对自己负责的四名高级职员,原时代华纳董事长、新公司CEO(首席执行官)列文将无权干涉其行动或将他们开除。
左右手直接听命于董事长,这实际上相当于将CEO列文架空。
这种整合对于原来的时代华纳是痛苦的,但是对于新的美国在线时代华纳公司可能是必须的。
总之,合并长期价值的实现还要看美国在线和时代华纳是否有能力实行一系列的创新来重新整合并发挥新企业的巨大潜力。
这种整合对于原来的时代华纳是痛苦的,但是对于新的美国在线时代华纳公司可能是必须的。
总之,合并长期价值的实现还要看美国在线和时代华纳是否有能力实行一系列的创新来重新整合并发挥新企业的巨大潜力。
关键词:
立法,时代,中国
非政府组织和世界贸易组织关系之探索论文
内容提要:
当今全球化愈演愈烈,世界贸易组织作为全球化的产物,也应该适应这一趋势。
全球化向WTO提出了加强透明度、提高国民社会参与度的要求。
非政府组织对于加强世贸组织的民主性
关键词:
判断,决策,过程中
关键词:
财务管理,企业集团,模式
附送:
XBRL:
存取网络财务报告的创新
XBRL:
存取网络财务报告的创新
IASCStaff.DisussionPaper:
BusinessReportingOntheI-nternet.Nov9
9.StanleZaroin,WaneE.Harding.Finall,BusinessTalkstheSameLanguage.JournalOfAountan,Aug201X.
【】
按照唯物辩证法的观点,经济范畴之间存在着普遍联系。
财务作为一种经济范畴,与财政、保险(指商业保险)、保障(主要指社
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按照唯物辩证法的观点,经济范畴之间存在着普遍联系。
财务作为一种经济范畴,与财政、保险(指商业保险)、保障(主要指社会保障)、金融、会计等相关范畴之间有着密切的联系。
研究财务与相关范畴的关系,并正确处理好这些关系,对搞好财务、财政、保险、保障、金融与会计等各项管理工作,发挥它们在国民经济宏观调控中的配合与协调作用具有重要意义,对财务学科建设具有奠基作用。
一、财务与财政、保险、保障的关系财政、社会保险与社会保障都同属社会分配范畴,它们对一部分社会产品或国民收入的分配,对提交收入的单位而言均属不具直接偿还性的分配,因此我们可以把它们放在一起研究同财务的关系。
财务与财政、保险、保障之间存在着相互并列与相互制约的关系。
(一)财务与财政、保险、保障的并列关系
1.性质上的不同。
财务是本金的投入收益活动及其所形成的经济关系体系,是物质生产流通领域经济活动的重要组成部分,即财务经济活动;财政、保险与保障均属于社会分配领域财政基金、保险基金和社会保障基金的收支活动及其所形成的经济关系体系,是非物质生产流通领域经济活动的组成部分,即财政经济、保险经济和社会保障经济活动。
内容上的不同。
财务经济活动的客观经济内容包括筹资、投资、耗资、收入、分配等几个方面;财政、保险、保障的客观经济内容均包括各种基金的筹集(收入)与运用(支出)两个方面。
3.资金运动规律不同。
财务作为本金的投入活动,它的运动规律是:
筹资——投资——耗资——收入——分配·再筹资——再投资—……从这一规律可见,财务资金运动具有循环周转性、直接偿还性的特点。
财政、保险、保障作为基金的收支活动,它们的运动规律是:
筹集——运用·再筹集——再运用……从这一规律可见,财政、保险、保障资金运动具有一次支出性和无直接偿还性的特点。
由于财务与财政、保险、保障范畴在性质上、内容上和资金运动规律上的不同,它们相互之间不能相互取代,是相互并列的经济范畴,不存在谁大谁小,谁重要谁不重要的问题。
必须指出,这里是仅就财务与其他三个范畴的关系来分析的。
财政、保险与保障,虽然同属社会分配领域的基金收支活动,但各自有其矛盾的特殊性,它们之间也不能相互取代,因而也是相互并列的关系。
这些问题已不属研究对象,故存而不论。
(二)财务与财政、保险、保障的相互制约关系
1.财务与财政的相互制约关系财务对财政的制约,导源于本金投入收益对财政基金收支活动的内在联系。
物质生产流通活动是价值的形成、实现与增值活动。
财政收入虽有多种形式,可来自于生产领域(生产企业上交税费)、流通领域(商业企业上交税费)、分配领域(个人所得上交税费)、消费领域(某些特殊消费行为上交税金),但最终来源仍为物质生产流通领域所创造的价值。
物质生产流通领域的价值形成、实现与增值,是通过本金投入与收益活动实现的,即通过财务实现的。
实际工作中,各种上交税费,也是通过财务分配而形成的。
所以,财务活动正常进行与财务成果不断增长,是财政收入实现与不断增长的前提。
从财政支出看,财政不仅要满足上层建筑存在与发展的物质需要(即所谓国家提供公共产品的物质需要),还要在可能的条件下为发展能源、交通、基础产业与基础设施而投入资金(即所谓半公共产品的资金需要)。
在提供半公共产品的领域,除主要由财政投资外,还有一定的财务投资(国家财务投资与企业财务投资)。
因此,当投资规模为一定时,增加财务投资比重,可适当降低财政投资比重。
在当前财政发生困难的情况下,新增价值分配中如何处理好本金保本增值与财政收入增长二者兼顾的关系,财政支出方面如何适当缩小财政在提供半公共产品方面的支出比重,扩大财务在这方面的支出比重,是振兴财政的基本途径。
财政对财务的制约,导源于财政基金上交比例与财政基金支出结构对本金投入收益活动的影响。
具体表现为:
当各种税率与费率提高或降低时,将引起本金增加规模的缩小与扩大;当财政用于提供半公共产品的投资增加或减少时,将引起财务在这方面的投资减少或增加(当对半公共产品的需要为一定时)。
由于财政与财务的制约关系,财政政策的制定必须立足于发展经济保障供给,切不可“竭泽而渔”,否则财政将自食苦果。
财务与保险的相互制约关系财务与保险的相互制约,导源于保险收入主要来自财务分配,而保险支出又主要转化为财务资金的内在联系。
保险按保险对象一般可分为财产保险、人寿保险两大类。
财产保险包括责任保险、信用保证保险等。
在各类保险中,财产保险是主要的,而财产保险中,物质生产流通领域的财产保险又是最主要的,这是因为大部分财产分布于物质生产流通领域所致。
财产保险费收入按照保险金额与保险费率等计算,保险费率为一定时,保险费多少由保险金额大小确定,而保险金额则取决于投保财产价值的多少。
财产保险费的提取按《企业财务通则》规定列入经济组织的成本费用有关项目,在取得销售收入后上交保险单位。
因此,销售收入能否及时取得,成本费用能否足额补偿,制约着保险收入的形成与及时缴纳;另一方面,保险对财务也有制约作用。
当投保财产价值为一定时,保险费率的高低影响着经济组织成本费的升降,从而影响利润的多少。
当投保财产遭受自然灾害或意外事故造成经济损失时,保险机构能否及时按规定给予保险赔偿,涉及到经济组织的本金损失能否得到弥补,从而关系到财务活动能否顺利进行。
由于财务与保险存在相互制约关系,在社会主义市场经济体制建设中必须尽快完善保险体系,这对增强经济组织的抗灾抗险能力,保证物质生产流通活动正常进行有着重要作用。
3.财务与社会保障的相互制约关系财务与社会保障的相互制约关系,导源于社会保障收入中主要部分来自经济组织缴款。
社会保障是指社会中生活的每一成员都应获得的基本生活保障,包括对因生、老、病、死、伤残、失业、灾害等面临生活困难的社会成员所提供的基本生活保障。
社会保障事业一般由政府统一举办,其资金来源主要是国家从经济组织和个人(就业者)的成本费用、利润与工资中按比例强制征收的税、费,其中经济组织上交的社会保障性税费占主要部分。
因此,经济组织的销售收入能否及时取得,成本费用能否及时补偿,利润能否不断增长,都制约着应上交的社会保障基金能否及时足额上交;另一方面,各类社会保障基金提取比例高低,也制约着经济组织成本费用与利润水平的高低,也制约着经济组织成本费用与利润水平的高低,对财务活动产生一定影响。
由于财务与社会保障存在着相互制约关系,在发展社会主义市场经济中必须尽快建立和完善社会保障体系,合理确定经济组织负担水平,解除职工后顾之忧,为财务活动与经济发展正常进行创造稳定的社会环境。
二、财务与金融的关系金融一般指货币资金的融通,即货币、货币流通、信用以及与此直接相关的经济活动。
在货币业务方面,包括货币的兑换、保管、汇兑、结算等;在货币流通方面包括货币的投放与回笼;在信用方面包括货币的存款、取款、贷款、还款等。
信用主要包括商业信用与银行信用。
财务与金融的相互关系可从以下几方面进行分析。
(一)财务与金融的并列关系
1.财务与货币业务的并列关系。
财务是经济组织的本金投入收益活动,是一种资本经营活动。
金融的货币业务专司货币的兑换、保管、汇兑、结算活动,其中货币的兑换、汇兑是财务所没有的至于货币保管、结算活动,财务也有,但仅限于经济组织内部或与经济组织有直接业务联系的单位之间,而金融组织的货币保管与结算却涉及国民经济大范围,这是财务所不涉及的。
财务与货币流通的并列关系。
金融组织中的中央银行以巩固币值为首要目的,调节货币供应量,按经济发展需要组织货币投入与回笼,并保持国际收支平衡。
商业银行要贯彻中央银行的货币政策,按国民经济发展需要进行货币投放与回笼。
上述组织货币流通活动,是财务所没有的
3.财务与银行信用的并列关系。
财务活动中包含着经济组织的商业信用活动,这是财务在内容上与金融活动的交叉,但是财务不能进行银行信用活动,即不能对外吸收存款与对外发放贷款。
财务进行的是小范围的资金余缺调节活动,银行信用进行的是整个国民经济的资金余缺调节活动。
由于财务与金融在内容上的区别,使财务与金融成为两个相互并列的经济范畴。
但财务与金融的并列和财务与财政的并列是有一定差别的。
这是因为,财务与财政的并列是本金与基金的并列,而财务与金融的并列却是产业资本与借贷资本的并列。
金融组织的资金,从性质上看也是一种本金,只不过这种本金不是直接处于物质生产流通领域内的产业资本,而是处于社会流通领域的借贷资本。
研究财务与金融的并列关系是具有现实意义的。
商业银行进行借贷资本经营虽然也要追求一定的经济效益,但它必须同时具有组织货币流通、调节货币供求量、保持币值稳定的职能,不能为获利而违反中央银行关于货币投放与
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