财务管理 第四章.docx
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财务管理第四章
第四章投资管理
第一节投资概述
一、投资的概念与种类
概念
从特定企业看,投资是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
种类
1、按投资行为的介入程度分为直接投资和间接投资;
2、按投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资;
3、按投入的方向不同分为对内投资和对外投资;
4、按投投资的内容不同分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资等内容。
二、项目投资的特点与意义
特点
投资内容独特、投资数额多、影响时间长、发生频率低、变现能力差、投资风险大。
意义
宏观看:
(1)可以实现社会资本积累,扩大社会再生产的重要手段,促进社会经济的长期可持续发展;
(2)可以增加就业,拉动消费。
微观看:
(1)增强投资者经济实力;
(2)提高投资者创新能力;(3)提高投资者市场竞争能力。
三、影响投资决策的因素
需求因素
可根据投产后各年预计营业收入来反映。
时期因素
时间价值因素
项目寿命较长,各年现金流量要考虑时间价值进行折现。
成本因素
(1)投入阶段成本:
它是由建设期和运营期前期所发生的原始投资决定的。
原始投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金,包括建设投资和流动资金投资两项内容。
原始投资与建设期资本化利息之和叫做项目总投资,是一个反映项目投资总体规模的价值指标。
(2)产出阶段成本:
包括运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税。
【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目,建设初期为2年,运营期为20年。
全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入,投资额分为100万元、300万元和68万元;全部流动资产安排在投产后第一年和第二年年末,投资额分别为15万元和5万元。
根据项目筹资方案的安排,建设期资本化借款利息为22万元。
据此资料可估算出该项目的以下指标:
建设投资合计=100+300+68=468(万元)
流动资金合计=15+5=20(万元)
原始投资=468+20=488(万元)
项目投资=488+22=510(万元)
四、投资项目的可行性研究
环境与市场分析
1、建设项目的环境影响评价
所谓建设项目的环境,是指建设项目所在地的自然环境、社会环境和生态环境的统称。
建设项目的环境影响评价属于否决性指标,凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目,不论其经济可行性和财务可行性如何,一律不得上马。
2、市场分析
市场分析又称市场研究,是指在市场调查的基础上,通过预测未来市场的变化趋势,了解拟建项目产品的未来销路而开展的工作。
技术与生产分析
1、技术分析
广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价。
狭义的技术分析是指对项目本身所采用工艺技术、技术装备的构成以及产品内在的技术含量等方面内容进行的分析研究与评价。
2、生产分析
生产分析是指在确保能够通过项目对环境影响评价的前提下,所进行的厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称。
财务可行性分析
财务可行性评价,指在己完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下,围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的,有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价。
第二节财务可行性要素的估算
一、财务可行性要素的概念及特征
概念
指在财务可行性评价过程中,计算财务可行性评价指标时所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。
特征
重要性、可计量性、时间特征、效益型、收益性、可预测性、直接相关性。
二、投入类财务可行性要素的估算
投入类财务可行性要素包括以下四项内容:
(1)在建设期发生的建设投资;
(2)在运营期初期发生的流动资金投资;
(3)在运营期发生的经营成本;
(4)在运营期发生的各种税金。
(一)建设投资的估算
包括:
形成固定资产的费用、形成无形资产的费用、形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算。
1、形成固定资产费用的估算
形成固定资产费用的资金投入方式
自营
建设期为零时或建设期不到一年
建设起点一次投入全部相关资金
建设期超过一年
在建设起点和以后各年年初分次投入相关资金
出包
在建设起点和建设期末分次投入相关资金。
形成固定资产费用包括:
建筑工程费、设备购置费和安装工程费和固定资产其他费用。
(1)建设工程费的估算
①单位建筑工程投资估算法:
建筑工程费=同类单位建筑工程投资×相应的建筑工程总量
②单位实物工程量投资估算法:
建筑工程费=预算单位实物工程投资×相应的实物工程量
【例4—3】A企业拟新建一个固定资产投资项目,土石方建筑工程总量为100000立方米,同类单位建筑工程投资为20元/立方;拟建厂房的实物工程量为20000平方米,预算单位造价为1100元/平方米。
据此资料可估算出该项目的以下指标:
该项目的土石方建筑工程投资=20×100000=200(万元)
该项目的厂房建筑物工程投资;1100×20000=2200(万元)
该项目的建筑工程费=200+2200=2400(万元)
(2)设备购置费的估算:
广义的设备购置费
指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和生产经营用家具等应支出的费用。
狭义的设备购置费
指为取得项目经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用。
①狭义设备购置费的估算:
应分别估算国产设备和进口设备的购置费。
A、国产设备
设备购置费用=设备购买成本×(1+运杂费率)
B、进口设备
设备购置费用=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国内运杂费
a、在估算以人民币标价的进口设备到岸价时,需要考虑按到岸价(CIF)结算和按离岸价(FOB)结算两种不同的结算方式。
按到岸价结算时
以人民币标价的进口设备到岸价
=以外币标价的进口设备到岸价×人民币外汇牌价
按离岸价结算时
以人民币标价的进口设备到岸价
=(以外币标价的进口设备离岸价+国际运费+国际运输保险费)×人民币外汇牌价
其中:
国际运费(外币)=离岸价(外币)×国际运费率
或=单位运价(外币)×国际运费率
国际运输保险费(外币)
=(以外币标价的进口设备离岸价+国际运费)×国际运输保险费率
b、在进口不涉及消费税的情况下,进口从属费的计算公式为:
进口从属费=进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费
其中:
进口关税=以人民币标价的进口设备到岸价×进口关税税率
进口增值税=(以人民币标价的进口设备到岸价+进口关税)×增值税税税率
外贸手续费=以人民币标价的进口设备到岸价×外贸手续费率
结汇银行财务费=以外汇支付的进口设备货价×人民币外汇牌价×结汇银行财务费率
c、进口设备相关的国内运杂费可按具体运输方式,按下式计算:
国内运杂费=(以人民币支付的进口设备到岸价+进口关税)×运杂费率
【例4—4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1000万元,增值税率为17%,国内运杂费率为1%;进口设备的离岸价为100万美元,国际运费率为7.5%,国际运输保险费率为4%,关税税率为15%,增值税率为17%,国内运杂费率为1%,外汇牌价为1美元=8.00元人民币。
据此资料可估算出该项目的以下指标:
国内标准设备购置费=1000×(1+1%)=1010(万元)
进口设备的国际运费=100×7.5%=7.5(万美元)
进口设备的国际运输保险费=(100+7.5)×4%=4.3(万美元)
以人民币标价的进口设备到岸价=(100+7.5+4.3)×8=894.4(万元)
进口关税=894.4×15%=134.16(万元)
进口设备国内运杂费=(894.4+134.16)×1%≈10.29(万元)
进口设备购置费=894.4+134.16+10.29=1038.85(万元)
该项目的狭义设备购置费=1010+1038.85=2048.85(万元)
②工具、器具和生产经营用家具购置费的估算
工具、器具和生产经营用家具购置费,是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批购置的,没达到固定资产标准的相关工具、器具应发生的费用。
为简化计算,可在狭义的设备购置费的基础上,按照部门或行业规定的购置费率进行估算。
公式为:
工具、器具和生产经营用家具购置费
=狭义设备购置费×标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率
【例4-5】
按例4-4计算结果,A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。
据此可估算出该项目的以下指标:
工具、器具和生产经营用家具购置费=2048.85×10%=204.89(万元)
该项目的广义设备购置费=2048.85+204.89=2253.74(万元)
(3)安装工程费的估算:
安装工程费=每吨安装费×设备吨数
安装工程费=安装费率×设备原价
安装工程费=单位实物工程安装费标准×安装实物工程量
【例4-6】
按例4-4计算结果,A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算,每吨安装费为1万元,,该设备为50吨;国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。
据此资料可估算出以下指标:
进口设备的安装工程费=1×50=50(万元)
国内标准设备的安装工程费=1010×2%=20.20(万元)
该项目安装工程费=50+20.20=70.20(万元)
(4)固定资产其他费用的估算
固定资产其他费用指形成固定资产的费用中除建筑工程费、设备购置费和安装工程费之外的所有费用。
估算时,可按经验数据、取费标准或项目的工程费用(即:
建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三项工程费用的合计)的一定百分比测算。
【例4-7】
仍按前述计算结果,A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。
据此可计算下列指标:
该项目工程费用=2400+2253.74+70.20=4723.94(万元)
固定资产其他费用=4723.94×20%=944.79(万元)
形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下:
固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费
其中,形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用
【例4-8】
仍按前述计算结果,A企业新建项目的建设期资本化利息为100万元,预备费为400万元。
据此可计算以下指标:
形成固定资产的费用=2400++2253.74+70.20+944.79=5668.73(万元)
固定资产原值=5668.73+100+400=6168.73(万元)
2、形成无形资产费用的估算:
形成无形资产费用的资金投入方式,假定在建设期取得时一次投入。
(1)专利权和商标权的估算
外购方式取得的,按预计取得成本估算;投资转入的,按约定价或评估价估算;自创的,按成本法或市价法估算。
(2)非专利技术的估算
外购的,按取得成本估算;投资转入的,按市价法或收益法估算。
(3)土地使用权的估算
有偿转让方式取得的,按取得成本估算;投资转入的,可按投资合同或协议约定的价值,也可按公允价值估算。
(4)特许权的估算
有偿取得的永久或长期使用的特许权,按取得成本估算。
3、形成其他资产费用的估算:
形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分,包括生产准备费和开办费两项内容。
生产准备费的资金投入方式,可假定在建设期末一次投入。
开办费的资金投入方式,可假定在建设期内分次投入。
(1)生产准备费的估算
可按需要培训和预计培训标准,以及需要提前进厂的职工人数和相关费用标准进行估算,也可按工程费用和生产准备费率估算。
(2)开办费的估算
可按工程费用和开办费率估算。
4、预备费的估算:
预备费也称不可预见费,假定在建设期末一次投入。
(1)基本预备费的估算
指由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资。
计算公式为:
基本预备费=(形成固定资产的费用+形成无形资产的费用+形成其他资产的费用)×基本预备费率
(2)涨价预备费的估算
指为应付建设期内发生通货膨胀而预留的投资。
涨价预备费的估算通常要根据工程费用和通货膨胀率估算。
【例4-9】
B企业拟建设生产线项目,需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元;支付20万元购买一项专利权;支付5万元购买一项非专利技术;投入开办费3万元,预备费40万元;假定不考虑投资方案的建设期资本化利息。
据此资料可估算出以下指标:
该项目形成无形资产的费用=20+5=25(万元)
该项目形成其他资产的费用=3(万元)
该项目建设投资=400+25+3+40=468(万元)
该项目固定资产原值=400+0+40=440(万元)
(二)流动资金投资的估算
1、分项详细估算法的基本公式:
某年流动资金投资额(垫支数)=本年流动资金需用数-截至上年的流动资金投资额
或=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数
本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数
【例4-10】
B企业拟建的生产线项目,预计投产第一年的流动资产需用额为30万元,流动负债需用额15万元;预计投产第二年流动资产需用额为40万元,流动负债需用额为20万元。
据此资料可计算以下指标:
投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元)
第一年流动资金投资额=15-0=15(万元)
投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元)
第二年流动资金投资额=20-15=5(万元)
流动资金投资合计=15+5=20(万元)
2、周转天数、周转次数、周转额与资金需用额的概念及其关系:
周转天数
指某一资金项目从其原始状态开始,完成一次循环所需要的天数。
最低周转天数
指在所有生产经营条件最为有利的条件下,某一资金项目完成一次循环所需要的天数。
周转次数
指某一资金项目在一年内完成单次循环的次数。
周转次数与周转天数的关系
①周转次数=360/周转天数
②一年内最多周转次数=360/最低周转天数
周转额
指某一资金项目所占用的资金在一年内由于循环周转而形成的积累发生额。
资金需用额
指某一资金项目任何一个时点至少要以其原始形态存在的价值量,它相当于该项目的原始的投资额。
周转额与资金需用额的关系
某一流动项目的资金需用额=该项目的周转额/该项目的最多周转次数
3、流动资产项目的估算:
某年流动资产需用额
=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需用额
(1)存货需用额的估算,存货需用额的估算公式如下:
存货需用额的估算
①存货需用额
=外购原材料需用额+外购燃料动力需用额+其他材料需用额+在产品需用额+产成品需用额
②外购原材料需用额=年外购材料费用/外购原材料的最多周转次数
③外购燃料动力需用额=年外购燃料动力费用/外购燃料动力的最多周转次数
④其他材料需用额=年外购其他材料费用/其他材料的最多周转次数
⑤在产品需用额=(年外购材料费用+年外购燃料动力费用+年职工薪酬+
年修理费用+年其他制造费用)/在产品的最多周转次数
⑥产成品需用额=(年经营成本-年销售费用)/产成品的最多周转次数
应收账款需用额的估算
应收账款需用额=年经营成本/应收账款的最多周转次数
预付账款需用额的估算
预付账款需用额=外购商品或服务年费用金额/预付账款的最多周转次数
现金需用额的估算
现金需用额=(年职工薪酬+年其他费用)/现金的最多周转次数
4、流动负债项目的估算:
流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额
应付账款需用额的估算
应付账款需用额=外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付账款的最多周转次数
预收账款需用额的估算
预收账款需用额=预收的营业收入年金额/预收账款的最多周转次数
(三)经营成本的估算
加法公式
某年经营成本
=该年外购原材料、燃料和动力+该年职工薪酬+该年修理费+该年其他费用
减法公式
某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和开办费的摊销额
某年不包括财务费用的总成本费用
=该年固定成本(含费用)+单位变动成本(含费用)×年预计产销量
【例4-11】B企业拟建的生产线项目,预计投产第1年外购原材料、燃料和动力48万元,职工薪酬23.14万元,其他费用4万元,年折旧费20万元,无形资产摊销费5万元,开办费摊销费3万元;第2-5年每年外购原材料、燃料和动力60万元,职工薪酬30万元,其他费用10万元,年折旧费20万元,无形资产摊销费5万元;第6-20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元,其中,每年外购原材料、燃料和动力90万元,职工薪酬30万元,年折旧费20万元,无形资产摊销费万元。
要求,回答下列问题:
(1)投产后各年经营成本;
(2)投产后第1-5年每年不包括财务费用的总成本费用。
解答:
(1)
投产后第1年经营成本=48+23.14+4=75.14(万元)
投产后第2-5年经营成本=60+30+10=100(万元)
投产后第6-20年经营成本=160-20-0=140(万元)
(2)
投产后第1年每年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元)
投产后第2-5年每年不包括财务费用的总成本费用100+(20+5+0)=125(万元)
(四)运营期相关税金的估算
营业税金及附加的估算
公式如下:
营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+城市维护建设税+教育费附加
基中:
城建税=(应交营业税+应交消费税+应交增值税)×城市维护建设税税率
教育费附加=(应交营业税+应交消费税+应交增值税)×教育费附加率
调整所得税的估算
公式为:
调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率
其中:
息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加
关于增值税的说明
增值税属于价外税,不属于投入类财务可行性要素,也不需要单独估算。
但在估算城市维护建设税和教育费附加时,要分别考虑进项税额和应交增值税指标。
【例4—12】仍按例4—11资料,企业拟建的生产线项目,预计投产后第1年营业收入为188万元,第2~5年每年营业收入为200万元,第6~20年每年营业收入为300万元;适用的增值税税率为17%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。
该企业不缴纳营业税和消费税。
据此资料可估算出该项目的以下指标:
投产后第1年应交增值税=(营业收入-外购原材料燃料和动力)×增值税税率
=(188-48)×17%=22.44(万元)
投产后第2--5年应交增值税=(200-60)×17%=23.8(万元)
投产后第6--20年应交增值税=(300-900)×17%=35.7(万元)
投产后第1年营业税金及附加=22.44×(7%+3%)≈2.24(万元)
投产后第2--5年营业税金及附加=23.82×(7%+3%)≈2.38(万元)
投产后第6--20年营业税金及附加=35.7×(7%+3%)=3.57(万元)。
【例4—13】仍按例4—11和4—12资料,B企业适用的所得税税率为25%,不享受任何减免税待遇。
据此资料可估算出该项目的以下指标:
投产后第1年的息税前利润=180-103.14-2.24=74.62(万元)
投产后第2~5年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62(万元)
投产后第6~20年每年的息税前利润=300-160-3.57=136.43(万元)
投产后第1年的调整所得税=74.62×25%≈18.66(万元)
投产后第2~5每年的调整所得税=72.62×25%≈18.16(万元)
投产后第6~20年每年的调整所得税=136.43×25%≈34.11(万元)
三、产出类财务可行性要素的估算
产出类财务可行性要素包括以下内容:
(1)在运营期发生的营业收入;
(2)在运营期发生的补贴收入;(3)通常在项目计算期末回收的固定资产余值;(4)通常在项目计算期末回收的流动资金。
营业收入的估算
年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量
补贴收入的估算
根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴估算。
固定资产余值的估算
1、若在终结点回收固定资产余值,则固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积,或按事先确定的净残值估算;
2、在运营期内,因更新改造而提前回收的固定资产余值等于其折余价值与预计可变现净收入之差。
回收流动资金的估算
终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
在进行财务可行性评价时,将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算
一、财务可行性评价指标的含义及其类型
按是否考虑时间价值
可分为静态评价指标和动态评价指标。
按指标性质不同
可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。
按指标在决策中的重要性
可分为主要指标、次要指标和辅助指标。
二、项目净现金流量的测算
(一)投资项目净现金流量的概念
概念
指在项目计算期内每年现金流入量(计作CIt)与同年现金流出量(计作COt)之间的差额所形成的序列指标。
其理论计算公式为:
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
构成
(1)现金流入量包括的主要内容有:
营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等。
(2)现金流出量包括的主要内容有:
建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加和企业所得税等。
特征
(1)无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量的范畴;
(2)建设期内的净现金流量一般小于或等于零;在运营期内的净现金流量则多为正值。
形式
(1)所得税前净现金流量;
(2)所得税后净现金流量:
可以在所得税前净现金流量的基础上,直接扣除调整所得税求得。
(二)确定建设项目净现金流量的方法
1、列表法
项目投资决策中使用的现金流量表与与财务会计使用的现金流量表的区别
在具体用途、反映对象、时间特征、表格结构和信息属性等方面不同。
项目可行性研究中使用的现金流量表的种类
包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。
项目资本金现金流量表与全部投资现金流量表的区别
①项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化;
②现金流出项目不同,其具体内容包括:
项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。
此外,该表只计算所得税后净现金流量,并据此计算资本金内部收益率指标。
2、简化法
建设期净现金流量
除更新改造项目外,新建投资项目的建设期净现金流量可直接按以下简化公式计算:
建设期某年净现金流量(NCFt)=-该年原始投资额
运营期净现金流量
①运营期某年所得税前的净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资
②运营期某年所得税后的净现金流量=运营期某年所得税前的净现金流量-(该年息税前利润-利息)×所得税税率
(三)单纯固
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