中国纺织服装行业分析报告版.docx
- 文档编号:28868504
- 上传时间:2023-07-20
- 格式:DOCX
- 页数:60
- 大小:3.89MB
中国纺织服装行业分析报告版.docx
《中国纺织服装行业分析报告版.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中国纺织服装行业分析报告版.docx(60页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
中国纺织服装行业分析报告版
2017年纺织服装行业分析报告
2017年7月出版
1、服装家纺:
终端消费趋稳,结构分化显著
我国服装消费逐步步入中速增长阶段,在总量增长有限的背景下结构分化占据主导地位。
首先,农村居民品牌化消费将成为支撑服装消费总量增长的重要力量,我们相信在互联网拓展品牌影响半径、城镇化影响农村居民消费习惯的背景下,农村居民必将以更快的速度完成城镇居民所经历的消费升级;其次,随着消费主体由政务性消费向商务性消费转变以及品牌定价策略调整引导高端消费回流,国内高端消费回暖趋势显著,此外高端品牌往往面临着更低的天花板,多元化成为其扩充市场份额的优选;再次,受前期商业地产侵蚀品牌企业利润空间及低成本库存清理渠道要求,电商渠道获得了快速发展,随着电商平台竞争格局的稳定、流量获取成本日渐高昂,库存去化完成、电商销售职责改变为新品推广,体验式消费需求回归带动线上线下全渠道格局重塑。
1.1、服装支出总量趋缓,低线城市消费崛起
以2010年为界,中国居民服装消费经历了两阶段发展。
2005-2010年,量价齐升铸就服装行业黄金时代:
随着收入水平的增加,居民服装支出迅速增长,服装内需向好;品牌企业步入快速发展期,借助加盟商渠道扩张实现全国化布局、店铺数量迅速提升;初期消费升级体现为产品价格和销售的同步提升,在物资相对匮乏阶段,品牌商品即使定价稍高也存在广阔的市场空间。
图8:
2005-2010年居民人均可支配收入处于快速增长阶段
图表1:
2005-2010年居民人均可支配收入处于快速增长阶段
图表2:
2005-2010年居民服装消费增速处于高位
2010年以来,居民服装消费增速有所下行:
居民可支配收入增速趋于下行及高房价对消费的挤出效应共同压制居民服装消费增速;经过多年培育,居民特别是城镇居民品牌消费习惯趋于成熟,高性价比产品的青睐度提升;在品牌化消费习惯逐步培育的过程中,品牌服饰消费整体表现出价升量减的趋势,但累积提价行为透支了后续提价空间,品牌服饰消费增长面临一定瓶颈。
图表3:
2010年以来全国百家大型零售企业零售额增速逐步回落
图表4:
2010年以来服装类零售额增速于高位回落
立足国际比较,我国服装消费步入中速增长阶段:
目前我国居民服装支出占消费性支出的比例与美国60年代中后期、日本80年代的水平相当;60年代中后期美国服装消费步入增速高点;80年代日本服装类支出处于中速水平,考虑到经济危机影响,可将其近似作为增速下限。
图表5:
我国居民服装支出占消费性支出的比例与美国60年代中后期、日本80年代的水平相当
图表6:
美国个人消费支出增速是个人服装消费支出增速的上限
图表7:
日本非农家庭个人消费支出增速是服装鞋帽支出增速的上限
其中,农村居民衣着消费支出构成我国未来服装消费增长的重要支撑:
受制于收入水平,农村居民消费滞后于城镇居民;现阶段农村居民年度消费性支出与城镇居民
2005年相当,而衣着类消费性支出水平仅相当于城镇居民2001年的水平,服装支出的提升空间广阔;在城镇化发展以及电商渠道加速品牌推广的过程中,农村居民衣着类消费有望以更快地速度复制城镇居民消费升级的历史,构成未来服装消费增长的重要支撑。
图表8:
我国居民服装消费进入中速增长阶段
图表9:
农村居民衣着支出占比偏低
此外,从竞争格局来看,目前快时尚品牌渠道布局以一线城市和新一线城市为主,且出现一定程度的渠道下沉趋势;而众多定位大众市场的本土品牌则更专注于品牌竞争相对缓和的三四线城市。
《第一财经周刊》调查数据显示,LaChapelle、ochirly、HLA海澜之家、JZ及PEACEBIRD在三四线城市的店铺数量分别达707家、444家、2,292家、
255家和1,243家,分别占店铺总数的37%、43%、64%、61%和53%。
以低线城市为
主的布局策略既适应了居民品牌化消费升级的需求,也避免了来自成熟快时尚品牌的正面冲击,从而赢得了一定的成长空间。
图表10:
快时尚品牌渠道布局以一线城市和新一线城市为主
图表11:
国内休闲装品牌渠道布局以三四线城市为主
回顾众多服装品牌的发展历史,服装企业发展早期主要借助加盟商的力量跑马圈地,迅速扩充品牌覆盖区域,另外则是通过产品提价的方式提升销售额;简言之,历史上品牌服饰企业份额提升主要依靠量(开店)和价(提价)两个维度的增长,但随着早期渠道分割的完成以及前期累积提价行为对后续提价空间的透支,品牌份额增长的原始动力逐步丧失。
通常意义上,品牌向上提价比降价促销的难度大得多,在提档的过程中如果品牌塑造相对滞后则会出现原有消费群体流失、品牌天花板下移的问题;在此背景下,品牌商更倾向于选择多品牌发展策略并更加积极地参与到新兴渠道资源的争夺之中。
图表12:
2005-2008年纺织服装及日用品门店CAGR达64%
图表13:
2011-2014年,服装零售额主要受益于销售单价贡献
图表14:
2011年以来,受益于成本端价格下行衣着类CPI环比下行
图表15:
2003-2011年,衣着类生产成本与消费价格倒挂
1.2、驱动力变革及定价调整引导高端消费回暖
随着全球经济温和复苏,高端消费品市场历经三年调整于2016年出现复苏迹象。
截至2017年5月26日,标普全球奢侈品指数自2016年6月30日以来累计反弹幅度达26.28%,跑赢同期标普500指数11.18pct1。
历经10个季度的负增长,标普全球奢侈品成份股每股营收自2016年二季度以来恢复正增长,且增速环比持续改善;此外每股盈利改善幅度更为显著。
图表16:
2015年四季度以来主要奢侈品企业营收同比增速转正、呈逐月改善趋势
图表17:
除日本外,LVMH各区域营收均出现不同程度复苏
图表18:
爱马仕全球各区域营收出现不同程度增长
前期中国市场的高端消费以政务性消费为主,受国内反腐影响中国奢侈品市场规模于2014-2015年连续两年负增长,部分奢侈品牌减缓店铺扩张速度甚至关闭部分经营效率较低的门店,其中又以腕表及男装市场受到冲击最为显著。
但过去由于不同市场间奢侈品定价的差异,大部分中国居民的奢侈品消费于国外发生,即使在2014-2015年国内奢侈品行业调整阶段,中国内地消费者奢侈品消费增速仍旧保持高于5%的增长。
随着收入水平的提升以及奢侈品消费意识的培育,中国内地消费者逐步成长为全球奢侈品消费的主要力量,以商务性消费为主的消费模式逐步取代政务性消费。
图表19:
2014-2015年,中国奢侈品市场规模连续两年负增长
图表20:
中国内地消费者奢侈品消费规模显著大于国内奢侈品市场规模
面对国内奢侈品消费外流的情况,近年来政府接连发布一系列消费刺激政策,包括扩大进口促进跨境贸易,并在2015年6月1日以及2016年10月1日分别调低涉及服装、鞋、护肤品、化妆品、香水等多个品类商品的进口关税;此外,为维护品牌形象、提升消费体验,奢侈品品牌亦着手调整定价策略,主要降低全球不同市场间的定价差异。
财富品质研究院统计数据显示,2017年中国奢侈品境内外整体平均价差由2011年的68%缩小至16%,其中又以腕表、彩妆和护肤品降幅最为显著;分区域而言,随着奢侈品全球定价的调整,中国市场与日韩地区的价差率亦显著收窄至10%以内。
随着消费主体由政务性消费向商务性消费转变以及品牌定价策略调整引导高端消费回流,国内高端消费领域实现恢复性增长。
表格1:
主要奢侈品品牌调价信息汇总
图表21:
2011-2017年,全球八大品类奢侈品价差显著收窄
图表22:
2017年,中国与日、韩的奢侈品价差水平收窄至10%以内
从品牌角度而言,受差异化消费需求与行业低进入壁垒影响,品牌服饰领域的集中度极其分散。
分品类来看,国内市场细分品类集中度由高到低依次为运动休闲、鞋类、男装、童装、女装及家居;横向对比来看,除运动休闲领域外,我国主要细分领
域品牌市场份额均明显低于以美、日为代表的成熟市场;进一步纵向对比,2007年以
来除运动休闲外,中国市场其它品类服装集中度提升趋势并不明显。
在消费客群固化的背景下,单一品牌所面临的成长空间相对有限;满足消费者差异化消费需求与维护一致性品牌风格的出发点相矛盾,通过品牌多元化打造时尚产业集团成为企业扩充市场份额的优选。
图表23:
国内市场细分品类集中度运动休闲>鞋类>男装>童装>女装>家居
图表24:
除运动休闲外,中国市场其它品类服装集中度提升趋势不明显
1.3、体验式消费需求回归,全渠道格局重塑
过去商业地产的崛起过多地侵蚀了渠道利益,如何有效地平衡渠道成本与营销效
率成为品牌企业发展所面临的重要挑战;电商平台早期较好地满足了企业低成本库存
清理渠道的要求,因而获得了快速的发展;随着线上运营成本的增长以及电商渗透率
的不断提升,经历高速增长以后,2013年以来服装网络购物增速趋于下行。
图表25:
经历高速增长以后,2013年以来服装网络购物增速趋于下行
电商平台竞争格局日益稳固导致特定品牌流量获取成本日渐高昂。
以日播时尚为例,2016年公司电商业务实现销售收入9,920.98万元,为此在淘宝天猫、京东商城以及唯品会等三大平台支付电商业务平台费用合计1,076.20万元,对应电商业务平台费用率10.85%、较2015年提升1.16pct;此外,作为C端业务,物流费用也是品牌端发展电商业务的一大成本,2016年日播时尚电商业务物流费支出为308.72万元,随着销售规模的提升,物流费用率同比降低1.17pct至3.11%。
对比日播时尚线上电商业务费用率与整体业务的门店相关费用率与物流费用率情况,我们发现传统品牌经营线上业务的成本优势逐步收窄。
表格2:
日播时尚电商业务费用拆分(单位:
万元)
图表26:
日播时尚电商业务费用率相对于全部业务的同类型费用率优势逐步收窄
随着电商平台竞争格局的稳固、流量获取成本日渐高昂,品牌线上业务的职责逐步演化为新品推广;在流量成本高企倒逼品牌企业调整电商策略的背景下,为满足消费者便捷化购物需求、降低搜寻成本,各大电商平台纷纷推出自营精选电商业务。
目前精选电商代表性平台包括网易严选和米家有品,此外阿里第一家自营商铺“淘宝心选”亦于5月26日低调上市,开始为期一个月的试营业。
图表27:
网易严选连接工厂与消费者,主推“好的生活,没那么贵”
图表28:
阿里第一家自营商铺“淘宝心选”于5月26日低调上线
对品牌商而言,需求预测偏差及渠道层级过多共同导致库存问题频发,自2012年服装行业库存危机爆发以来,企业一方面通过电商渠道等方式处理库存,另一方面主动(直营为主企业或推进加盟转直营)或被动(加盟商逐步退出)调整渠道结构,截至2017年3月行业库存显著去化,2016年底存货周转率及应收账款周转率等营运效率指标亦显著改善。
图表29:
2017年前3月,纺织业库销比显著低于历史同期
图表30:
2017年前3月,纺织服装、服饰业库销比显著低于历史同期
图表31:
2016年,纺织服装、服饰业存货周转率有所改善
图表32:
2016年,纺织服装、服饰业应收账款周转率有所改善
随着前期库存问题的逐步解决,品牌服装企业逐步调整发展策略,从前端供应链
开始通过推广现货制及快速返单等模式降低全渠道库存压力,在渠道布局层面则逐步
回归服装消费的体验需求本质,通过打通线上线下完善全渠道布局以及发展大店模式增加体验区域等模式提升销售效率。
考虑到历经三年以上行业洗牌,线下店铺实体经营的成本优势回归、竞争环境趋于改善;赢商网统计资料显示,2016年二线典型城市商铺平均租金均较2014年出现明显下调,其中武汉下调幅度超过10%。
体验式消费需求回归带动线上线下全渠道格局重塑,线下渠道成本压缩又为品牌商回归实体渠道布局提供了可能。
图表33:
2016年二线典型城市商铺平均租金均较2014年出现明显下调,其中武汉下调幅度最大
2、纺织制造:
纺企南下西进,棉价长期上行
一般而言,随着市场化竞争阶段低效企业的自动出清以及企业间的兼并重组,行
业集中度趋于上升;与产业转移阶段国内纺织行业投资持续收缩不同的是,龙头企业
不约而同地选择通过逆势增加资本性支出扩充生产规模、提升生产效率,借以实现份额提升;此外,在环保政策收紧特别是河长制全面推广的背景下,经营压力骤增倒逼企业退出,行业格局加速重塑。
纺织工业的发展变迁与要素成本价格优势的变化密切相关,在政策及人口红利削减的背景下,产业转移大势难逆,并具体表现为南下及西进两大趋势;考虑到目标区域完善产业链布局尚需时日,现阶段中国纺织制造领域基于前期积累,竞争优势犹存。
从成本端来看,棉价差收窄显著缓解国内纺企成本端压
力、外纱价格优势不再,其中新疆纱线基于原料区位优势及价格优势对进口纱的替代
不断增强;在国内外棉价差贴近历史低点、供需缺口长期存在的背景下,棉价步入上行周期,成本加成定价模式下纺企收入端有望实现增长。
2.1、投资增速放缓,集中度逆势提升
中国纺织工业的发展变迁与国内要素成本价格优势的变化密切相关。
受益于廉价
的劳动力资源以及相关政策优惠,在第3次产业转移中以纺织业为代表的劳动密集型
产业从亚洲四小龙向我国沿海地区转移,中国纺织业进入了长达30年的黄金时代;后续随着我国纺织制造领域政策红利以及劳动力红利优势的丧失,在产业转移及外需趋弱的大背景下,2012年以来我国纺织品服装出口增速持续回落、并自2015年起连续两年负增长;此外,随着第一阶段服装消费品牌化升级的完成,国内居民整体服装消费支出步入中速增长阶段。
在出口萎缩、内需趋弱的大背景下,2012年以来纺织制造领域固定资产投资完成额持续处于低位。
图表34:
纺织品服装出口增速持续下滑,并自2015年起连续两年负增长
图表35:
2011年以来,我国限上企业服饰类零售额增速持续下行
一般而言,随着市场化竞争阶段低效企业的自动出清以及企业间的兼并重组,行业集中度趋于上升。
具体拆分可以发现,中国纺织制造行业集中度经历了两阶段提升:
其一发生于行业成长期(2005-2011年),固定资产投资完成额增速处于相对高位,伴随着优质企业的规模扩充,行业整体表现为主营业务收入增速>企业数量增速;其二发生于行业成熟期或调整期(2012年至今),固定资产投资完成额增速冲高回落,低效企业自然出清与企业间兼并重组并行,行业整体表现为主营收入平稳增长、企业数量低速增长乃至收缩的状态。
图表36:
2012年以来纺织制造领域固定资产投资完成额持续处于低位
图表37:
2012年以来,纺织业收入增速高于企业数量增速
图表38:
2012年以来,纺织服装、服饰业收入增速高于企业数量增速
与弱势调整阶段行业固定资产投资持续收缩不同的是,龙头企业不约而同地选择通过逆势增加资本性支出扩充生产规模、提升生产效率,借以实现份额提升。
对比
2012-2016年上市纺企与纺织行业整体固定资产投资情况可以发现,样本企业在过去5年间固定资产投资增加值明显高于行业平均;从转化效率来看,除A股的百隆东方、鲁泰A及港股的百宏实业外,大部分上市纺企的营收增速都高于行业平均。
图表39:
2012-2016年,上市纺企固定资产投资增加值明显高于行业平均
图表40:
2012-2016年,大部分上市纺企营收增速高于行业平均
此外,在环保政策收紧特别是河长制全面推广的背景下,高污染企业被动退出,行业格局加速重塑。
我国纺织业主要污染类型为水污染,产业链分布及区域集聚性决定了纺织业污染物排放对区域环境的危害程度更加严重。
目前我国纺织业污染物排放量特别是水环境污染物排放量与其经济/社会贡献极不相称,《中国环境年鉴》统计数据显示,2014年纺织业各类水环境污染物排放量居工业行业前列,其中工业废水排放量位居第三,化学需氧量(COD)排放量位列第四,氨氮排放量排名第三。
表格3:
主要工业行业水环境污染物排放规模及占比
考虑到环境治理/保护过程中存在显著的正外部性,历史上往往采取由国家主导、自上而下的方式推进环保治理与保护。
2007年太湖水危机后,无锡成为全国首个河长制试点城市,明确了“将河流断面水质的检测结果纳入各市(县)、区党政主要负责人政绩考核内容4”。
2016年底,河长制开始在全国全面推广;相比过往流域治理政策,河长制因为责任落实细化得当,治理情况定期通报,责任人考核奖惩落实到个人等原因落地效率较高;此外,高频化的环保督察行为也一定程度上保障了河长制政策在全国的推广。
表格4:
截至2017年5月9日,中央三批环保督查共办结1.44万件案件
环保监管趋严必将导致相关治理投入增加,企业的生产经营成本亦随之上涨,经营压力骤增倒逼企业退出。
2010-2011年纺织业工业废水治理设施投资的短期实现大幅提升,后续或源于低效治理设施淘汰、设备数量有所回落;治污能力的释放略滞后
于设备投资,2012年纺织业工业废水治理设施日处理能力达到阶段性高点、同年相
关设施运行费用亦显著增加。
从中长期来看,随着环保一次性大规模投资的完成后续增速或将回落,但在环保监管整体趋严的大背景下,督查范围的扩展以及监督行为的常态化趋势延续,持续性的环保治理投入或为企业运营的常规成本项,前期重视环保治理与效率提升的公司逐步步入投资回收期,而低效企业必将在环保督察的风暴中受制于成本压力逐步退出。
图表41:
2011年以来纺织业工业废水治理设施日处理能力显著增加
图表42:
2011年纺织业工业废水治理设施年运行费用显著增加
2.2、区域布局调整,纺企南下或西进
成本波动是影响纺织业短期业绩弹性及长期产业分布的重要因素;以百隆东方纱
线业务及鲁泰A面料业务为例,原材料和人工成本是纺织制造业务的主要成本;考虑
到纺织业订单的分散性以及下游需求的平滑性,我们更加关注成本波动带来的业绩弹
性及产业转移背景下纺企订单承接等问题。
图表43:
百隆东方棉纺行业成本拆分(2016年)
图表44:
鲁泰A面料业务成本拆分(2016年)
在经济全球化背景下,为寻求经济效益、最大化资源配置效率,订单在全球范围内重新分配,具体到纺织服装行业,产业转移表现出明显的南下及西进趋势。
首先,以棉花为主的天然纤维消费习惯,决定了棉价波动对纺企盈利的波及面之广,当原材料涨价带来的成本较难转嫁之时,以棉纱线及其他化学纤维为代表的替代品消费量提升;其次,以劳动力成本、燃料能源等为代表的其他要素价格成本则是影响产能布局的重要因素,实际操作中也常通过实施差别化能源价格的方式优化区域产业结构;再次,考虑到税收政策特别是关税政策对贸易成本的影响,关税政策成为引导订单转移的关键因素。
表格5:
国内纺企在海外及新疆地区产能布局
纺企南下以柬埔寨、缅甸、越南等为目标区域,其借助廉价的劳动力成本优势及税收优惠政策成功吸引大量纺织品订单,占全球纺织品出口份额的比例不断提升,但短期内较难撼动中国纺织品出口的优势地位。
中短期来看,越南等新兴国家对中国纺织品服装出口的冲击主要集中于成衣领域;以主要进口国美国为例,中国纺织品竞争优势显著,牢牢占据市场份额头把交椅,印度纺织品市场份额持续提升,对中国构成一定冲击,而越南、印尼等受制于产业链完善度局限,整体竞争力趋弱;反观成衣出口,虽然目前中国服装及衣着附件出口份额仍占绝对优势,但整体趋势自2010年开始持续下滑,而具备廉价劳动力及税收政策优势的越南占比迅速提升。
图表45:
中国纺织品出口竞争优势仍存,印度竞争力持续增强
图表46:
在成衣出口领域,越南对中国形成强烈竞争
纺企西进以具备丰富原材料及政策优势的新疆为主要目标;2014-2016年,国家在新疆启动了为期三年的棉花目标价格改革试点,从执行效果来看,棉花价格市场化形成机制逐步建立、国内外棉价差大幅降低,全国棉花生产重心向新疆转移,棉花质量稳步提升,去库存效果显著。
为期三年的棉花目标价格改革试点为农业供给侧结构性改革提供了实践经验,在持续深化改革的大背景下,目标价格改革新政出台,主要内容包括将目标价格定价周期由一年一定改为三年一定6,以及对新疆享受目标价格补贴的棉花数量进行上限管理7等。
图表47:
棉花目标价格改革试点期间国内外棉价差大幅降低
图表48:
新疆棉花播种面积及产量占比均显著提升
此次棉花目标价格新政出台,主要目的在于稳定政策预期,按照“控制面积、降低成本、提质增效、保障能力”的方向,提升新疆棉花产业竞争力,打造新疆优质棉花生产基地。
过去三年棉花目标价格改革试点期间,新疆纺服行业固定资产投资由48.20亿元增长至479.70亿元、年复合增速超过100%;棉纺纱产能、织布机数量以及服装产能亦快速提高;此次政策调整以稳定政策预期、引导棉花种植区域结构调整为目标,在新疆地区纺织业配套支持政策不断完善的背景下,新疆棉纺行业的战略地位凸显。
图表49:
2013-2016年新疆纺服行业固定资产投资CAGR超过100%
图表50:
2014-2016年新疆地区棉纺纱、织布机及服装产能显著增长
在纺企南下及西进布局的过程中,由于目标区域产业链布局尚不完善,早期以政策优惠占据地位主导。
以越南为例,早期品牌商将成衣订单外发至越南主要是基于其对于主要进口国关税优惠的考虑;更进一步地,为了完善国内产业链布局,越南通过完善企业所得税、增值税等优惠政策及要求适用“从纱认定的原产地规则9”吸引外商投资。
表格6:
越南税收优惠政策汇总
新疆区位优势凸显,棉纺发展获力政策支持。
基于得天独厚的气候条件,新疆优质棉花资源丰厚;为充分发挥资源优势,2014年新疆维吾尔自治区人民政府出台了《关于发展服装产业带动就业的意见》以及《发展纺织服装产业带动就业规划纲要
(2014-2023年)》,提出两阶段发展目标11;在此基础上,2015年6月中央出台《国务院办公厅关于支持新疆纺织服装产业发展促进就业的指导意见》,明确提出到2020年新疆要基本建成国家重要棉纺产业基地、西北地区和丝绸之路经济核心区服装服饰生产基地与向西出口集散中心的目标,并从财政支持政策、社保和员工培训补助、运费补贴政
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国 纺织 服装行业 分析 报告