宇通客车股分投资价值分析.docx

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宇通客车股分投资价值分析

宇通客车股分投资价值分析

第2章宇通客车财务报表分析

资产欠债表分析

（1）资产分析

资产指的是由企业拥有或操纵的、由过去的交易或事项所形成的，可否在将

来的生产经营活动中预期为企业带来收益的资源或实物。

它原先能够是自用的

资源，也能够是通过商品互换而得来的。

简单的说，资产能够分为流动资产和

非流动资产。

其中流动资产包括货币资金、应收单据、应收帐款、预付款项、

应收利息、应收股利、其他应收款和存货；非流动资产包括长期股权投资、固

定资产、在建工程、无形资产、商誉等。

通过对企业的资产项目的组成、趋势

和同业对照情形的分析能够准确客观的了解到企业的生产经营状况和进展潜

力。

由于资产项目的内容较多，那个地址咱们只对近五年来流动资产中的货币资金、应

收帐款、和存货和流动资产合计、非流动资产合计进行具体分析。

通过上面的图表咱们能够看到，从趋势上看：

宇通客车在货币资金、应收

帐款和存货三项要紧流动资产上没有太大的转变，大体处于稳固状态。

各项资

产合计在2007年的时侯显现了一个高潮，说明昔时业绩大增。

以后走出了先抑

后扬的走势，明显是受到08次贷危机阻碍所致。

流动资产始终高于非流动资产

10亿元左右，说明该公司的变现和偿归还能力较强，资金利用率高，经营状况

良好。

从资产组成上看：

货币资金比例除在08年有必然涨幅之外，其它年份大体

稳固在30%左右，这种比例既有效率又不占用资金。

存货稳中有减，但在10年

的时侯上涨幅度较大，说明该年的生产多余或是销售放缓，在尔后的生产经营

活动中要引发重视。

应收帐款有所增加，这说明随着销量的上升，显现了必然

程度的赊销。

公司在尔后的经营中应加大对赊销产品风险的操纵力度，加速资

金的回笼率。

整体来看，资产状况良好。

（2）欠债分析

通过上面的图表咱们能够看到，宇通客车的欠债主若是由流动欠债组成，

非流动欠债所占的比例很小。

说明其资产的来源主若是短时间欠债，而非长期负

债。

流动欠债的数额大体上稳固在30亿——40亿之间，说明其经营状况良好，

没有太多的不稳固因素。

而且从数额上看，流动资产与流动欠债略高，大体保

持相同，这在客观上保证了公司的偿债能力。

流动欠债是指短时间内需要归还的欠债，归还期限一般是一年之内。

它要紧包括短时间借款、应付单据、应付帐款、预收帐款、应付职工薪酬、应交税费、

其它应付款等。

由于它的归还期限短，因此主若是用来做为周转资金利用，使

用企业的流动资金即借即还。

短时间借款，这说明公司运用自有资金运营能力大大提高，也是盈利能力增强、

资金周转良好的一种表现。

咱们看到，公司流动欠债的要紧组成是应付标据和应付帐款，接近80%左

右。

在公司经营强势的情形下，这种现象说明该公司大量占用他人资金来进行

自身经营。

从经营治理的角度来看是一种好现象。

应交税费和其它应付款两项

转变不大。

应付职工薪酬在2020年翻了两倍，这说明公司在提高员工的福利待

遇方面有所投入，从长期的角度来看，有利于调动职工的踊跃性。

预收款项表

现一样。

从实收资本上来看，除2020年追加过一次投资外没有转变。

说明企业的所

有权和操纵权，和企业的偿债能力、获利能力都可不能受到阻碍。

而且2020实

收资本的增加应该是由2007年的资本公积转入而增加的。

从留存收益的角度来看，盈余公积和未分派利润逐年增加，这说明最近几年来企业

的盈利能力良好，没有亏损显现。

这关于减缓企业的财务压力、减少筹资风险、

增加企业的竞争实力都大有益处。

另外，咱们明白宇通客车每一年在分红方面还

是很慷慨的，常常有大比例的分红。

在此种分红政策下，企业的盈余公积和未

分派利润仍有所积存，只能说明该公司实力之强，业绩之好。

固然企业留存收

益的增加可能会增加企业的资金本钱。

但这对宇通客车来讲，可不能有太多阻碍。

可见，做宇通的股东是有利可图的，会取得丰厚的投资回报。

利润表分析

利润表又称为损益表，是用来评判企业利润水平的一张表。

它所依照的会

计等式为：

收入—费用=利润。

依照利润表，咱们能够判定企业的经营功效和获

利水平，预测企业的现金流量状况和偿债能力，并进而进行资源再分派。

能够

说，利润表的好与差直接关系着企业的生存和进展，是最重要的财务报表之一，

也是财务治理的核心内容。

通过上面的图表，咱们能够看到：

宇通客车最近几年来的营业总收入呈稳固上

升状态，营业总本钱也相应的上升，但老是小于总收入。

从二者的差值，即营

业利润来看2020年是2006年的3倍多，年平均增加率超过60%。

营业利润、

净利润和每股收益也都有相当的大幅上涨，是2006年的3——4倍左右，这种增加速度是超级惊人的。

从各项的绝对值来看，宇通客车在2020年显现了比较

大的增加。

从各项的比重上来看，利润表各项目的比例转变不大，这说明了公

司的进展平稳，有超级好的可持续进展能力。

从本钱项目的组成上来看，“三费”的增加幅度不如营业本钱。

而且从增加率

来看，“三费”增速不如收入与利润的增速快，这说明最近几年来公司在本钱操纵方面

的能力和成效日趋增强。

而营业本钱的增加率那么要略高于营业收入的增加，这

是公司在尔后的经营进展中应该注意操纵和增强治理的地址。

现金流量表分析

一家企业是不是能取得足够的现金流入是相当重要的，关系到企业的生死存

亡。

因此咱们不但要注意到企业的各项盈利性指标和成长性指标，还要紧密注意企业的现金流转变情形。

现金流大体上能够分为三种：

经营性现金流、投资

性现金流和筹资性现金流。

从宇通客车的现金流量表中能够看到，该公司2020年度的经营活动现金流

量为亿元，其中经营活动现金流入为143亿无，经营活动现金流出为

亿元。

经营活动现金流入量占总现金流量的%，这说明其经营活动

获取现金的能力较强，能够为企业的其它生产经营各项活动提供有力的支持。

在投资性现金方面，投资活动现金流入与投资活动现金流出的比值越到越大，

说明前期的各项投资取得了良好的收益。

但整体上来讲，投资性现金流为负数，

说明投资性现金流方面要么存在隐患，要么还有待改善。

宇通客车的筹资活动是以债务筹资为主的，从该公司的筹资活动现金流量

表来看，除2007年外，其它各年份均为负数。

且差额愈来愈大，这有可能是该

公司实施的大比例分红政策所致。

最近几年来该公司的每股收益和分红派现别离是：

2006年元、10派5，2007年元、10派7转增3，2020年元、10

派6，2020年元、10派10，2020年元、10派3。

这种派送虽使股东

受益，但也冲抵了经营利润和现金流入量，公司在尔后的经营进程中应该适当

调整分红政策，使其不致于阻碍到现金流。

从各现金流的趋势上看，筹资活动现金流呈现下降趋势。

而经营活动现金

流入和投资活动现金流量呈现出上升趋势。

专门是经营活动的现金流，在2020

年以后有大幅上扬的迹象，说明该公司近两年的经营状况十分红火，企业规模

逐年扩大、业务量不断上升、盈利能力也不断增强。

经营活动现金流入始终高

于流出，说明公司始终处在盈利状态。

投资活动现金流出在近两年超过了流入，

说明公司增强了固定资产等方面的投入用于扩张规模，或是加大了研发力度等

利于公司长期进展的项目。

而且只是略微超出，在公司盈利能力良好的情形下

有利于公司加速进展。

筹资活动现金流愈来愈少，说明公司利用自用资金能力

日趋增强，再也不过度依托于外部资金，也是公司经营业绩向好的一个表现。

第3章宇通客车财务指标分析

盈利能力分析

（1）每股收益（EPS）

从上图能够看出，宇通客车的净资产收益率不但远远高出行业平均水平，而

且除2007年低于金龙客车外，其它历年均大幅领先了同行业其它上市公司。

从

历年净资产收益率的趋势上来看，客通客车除2007、2020年有小幅下滑外，均

维持增加，而且整体上维持着上来的趋势。

这说明宇通客车进展势头良好、盈

利能力优秀，始终处于行业的龙头地位，并使其它同业公司不敢望其项背。

到

目前为止，是国内客车类上市公司中最好的。

成长性分析

（1）主营业务收入增加率

其抗风险能力要好于同行业其它公司。

从绝对值上来看，2020年宇通客车恢复

到了40%以上的增加率。

具了解，宇通客车最近几年来开始加速多元化投资步役，

其涉及的行业要紧有：

房地产开发、金融与创投、下游客运。

这些投资不但没

有剥弱该公司的主业，反而起到了必然的增进作用。

加倍增加了公司的整体竞

争实力，有利于公司的久远进展。

固然，依照以往的体会，40%以上的增加率很

难维持长久，但这也从一点侧面说明了宇通客车目前正处于进展顶峰期。

（2）净利润增加率

由上图咱们能够看到，除宇通客车外，其它公司的净利润增加率均显现过

负值。

而且幅度波动较大。

只有宇通客车的净利润增加率始终在一个箱体区间

内运行，且从未显现负增加。

说明宇通客车在业绩稳固性方面远远超过同类上

市公司，其业绩数据是靠得住的。

（3）净资产增加率

该指标要紧表现了上市公司的净资产存量情形和增加情形，是衡量企业发

展和资产扩张能力的重要指标。

通过上图咱们能够看出，2007年宇通客车业绩大幅增加，其要紧缘故是当

年客车销量大增，另外其房地产业务进行结算、出口定单放量也功不可没。

资

料显示，昔时其客车销售量为万辆，比上年同期增加约40%。

08年该公司

净资产增加率虽显现负数，但净资产仍是正增加，只是由于上一年涨势过急，

故有所放缓。

客车行业增加率相对稳固的是中通客车,但从平均值上来看,仍比

不上宇通客车。

再确实是金龙客车，最近几年来的净产增加率高于宇通，说明在净资

产收益率方面，金龙客车似乎比宇通客车更有优势。

换句话说，宇通客车尔后

几年的竞争对手极可能是金龙汽车。

（4）总资产增加率

关于企业的资产欠债率问题，不能简单的以为达到多少值是最正确状态。

收益

与风险是相伴相随的，通常来讲，欠债比率越低越平安，但进展能力不行；负

债比率越高，借贷资本利用的效率越高，那么进展越快越好。

另外，只有当资产

的收益能力大于借贷资本本钱时，借贷资金才是有价值的，在必然范围内越多

越大。

咱们不妨作一个对较：

产权比例代表着负欠债总额与股东权益的比例。

同时也说明了债权人的资

本受到股东权益的爱惜程度。

对照两家上市公司，咱们看到，金龙客车的产权

比例高，说明其偿债能力弱。

另外结合其收益情形来看，掉队于宇通客车，说

明其远期偿债能力方面不如宇通客车。

而且从趋势上看，其欠债与股东权益比

愈来愈高，不如宇通客车始终操纵在150%左右稳固。

由此咱们得出结论，在远

期偿债能力方面，宇通客车优于行业第二名的金龙客车。

综上所述，宇通客车的短时间偿债能力和远期偿债能力均超级优秀，是行业

中的佼佼者。

也即是说，该公司的资产平安度超级高。

营运能力分析

在运营能力方面，咱们要紧选取了四个指标：

应收帐款周转率、存货周转

率、流动资产周转率和总资产周转率。

（1）应收帐款周转率

该指标是反映应收账款周转速度的指标，周转速度越快,说明应收账款资金

利用的效率越高。

不然说明公司应收帐款资金长期被赊购者所占用。

企业应致力于提高此

项指标，提高赊帐的回收率，以便充分利用资金。

08年前金龙客车的该项指标高于宇通客车，而08年以后被宇通客车反超。

而且

从趋势上看，金龙客龙处于下降趋势，而宇通客车那么处于上升趋势。

这似乎在

向咱们转达着如此一个信息，金龙客车的相当一部份市场份额正在被宇通客车

所侵蚀。

综上所述，客车行业运营能力的指标呈现出必然的趋同性，即不论是应收

帐款周转率，仍是存货周转率，不论是流动资产周转率仍是总资产周转率，宇

通客车和金龙客车都稳居行业的前两名。

所不同的是金龙客车有下降的趋势，

而宇通客车那么正蒸蒸日上。

咱们有理由相信，在不久的以后，客车行业的两极

分化会日趋严峻，宇通客车将成为行业的领头羊。

杜邦综合分析

利用杜邦分析方式，宇通客车的财务状况综合分析如下所示（2020年12月

数据）：

杜邦分析是一种对企业各方面的财务状况进行综合分析的方式。

它通过对

企业的多个指标彼此之间的内在联系进行系统的分析，得出企业当前的财务状

况，能够比较全面的揭露企业的经营业绩和进展前景。

通过上图咱们能够看到，宇通客车公司的净资产收益率高达%，这在

目前的上市公司中是少见的。

净资产收益率直接代表着股东权益的收益能力，

是杜邦分析方式中最为重要、最为核心的一个指标。

它反映股东投入资本的盈

利能力，或说是股东所取得的投资回报率。

高达30%以上的净资产收益率充

分说明了宇通客车具有优秀的投资回报率。

总资产收益率为%，说明宇通客车的资本、资产利用效率比较高。

接

近于3的权益乘数那么充分展现了该公司筹融资能力专门好,欠债经营效率高，企业

的资金流充沛。

主营业务利润率仅为%，这一结果主若是由净利润太低造成的。

认真分

析其利润图不难看出，其它业务微亏亿元、所得税亿元与近135亿的营业收入比较起来微乎其微。

公司在营业费用、治理费用、财务费用等三项费

用的治理利用上作的也较好，效率效高。

净利润太低的缘故主若是由于本钱过

高。

专门是主营业务本钱高达亿是本钱太高的要紧缘故。

这一方面是由

于最近几年来国家抑制客车行业过热、上调存款利率,一方面也受困于原材料价钱上

涨的压力。

业内的缘故主若是行业产能多余，各大公司间大打价钱战。

可是，依照去年前三季度的财务报告显示，客车行业的平均销售利润率为

%，这说明在销售利润率方面，宇通客车仍大幅领先于其它公司。

在总资产周转率方面,咱们能够看到：

第4章宇通客车投资价值评估

资产价值评估

对资产的评估要紧有三种方式：

收益法、净资产法（本钱法）和市场法，

本文只利用前两种方式。

以上市公司的收益能力和净资产作为评估标的对其资

产价值进行评估。

相对应的指标是市盈率和市净率。

（1）收益法评估

用收益法对上市公司进行评估时最重要也是最简单的指标是市盈率。

市盈

率是表示公司股价与收益水平关系的一项指标，其计算的方式是是以某一时点

的股价除以那时的每股收益所得出的比值。

其现实的意义确实是以当前的收益能

力多长时刻能够收回股价。

比如市盈率为8，代表着当其它因素不变时，以当前

的每股收益8年能够收回股价。

因此说，市盈率是进行价值投资时要考虑的相当重要的一个指标。

市盈率

又分为静态市盈率和动态市盈率，静态市盈率如上所述。

所谓的动态市盈率是

指在静态市盈率的基础上乘以一个动态系数1/（1+i）^n，i代表该股每股收益的

动态增加率，用今年某一时点的每股收益除以去年同一时点的每股收益即取得

该股的年增加率，n代表年数。

由于动态市盈率是一种理想化的模型且计算较为

复杂，与现实离开比较大，因此咱们在本文中所说市盈率皆指静态市盈率。

下面的图表是最近几年来客车行业各上市公司的市盈率情形，其计算方式是当

年最后一日的收盘价除以昔时该股的每股收益（其中亚星客车由于停盘，故2007

年的市盈率以4月27日收盘价计算的），别外每股收益为负值的点由于没有参

考价值，因此删除。

通过上面的图表咱们能够看到，在市盈率方面表现最差的公司是亚星客车。

表现最好的两家公司是宇通客车和金龙汽车。

从绝对值上来看，宇通客车与金

龙客车的市盈率之低大体处于行业前两名。

宇通客车历年的市盈率均低于行业

平均水平。

只有2006年论低市盈率宇通排在了行业很三。

整体上来讲，金龙客

车历年市盈率稳居行业第一，在这方面宇通客车掉队了金龙汽车

13%——%，但咱们以为，宇通客车历年的每股收益要远高于金龙汽车，股

价也要远高于金龙汽车，金龙汽车的低市盈率主若是受益于其低股价，而非真

正的盈利能力超过宇通客车。

宇通客车属于高收益、高市场挖掘型的公司，而

金龙汽车公司属于相对低收益，股价长期低迷型的公司，因此不能简单的以市

盈率的高低评定二者的好坏。

当一家公司有着超级优秀的盈利能力和进展前景

的时侯，高市盈率恰恰说明它有投资价值，并为市场所认可。

就公司进展和重视收益的本质来讲，宇通客车仍是行业中最好的，应该排在金龙汽车之前。

因

此咱们得出结论，从收益角度看，到2020年末为止，宇通客车的估值处于一样

水平，略有高估。

（2）市净法评估（本钱法评估）

市净率那个指标专门好的将上市公司的收益与净资产联系起来。

其计算公式

是用每股净资产除以每股收益，表示以当前的收益能力回购其净资产所用的时

间。

与市盈率一样，通常来讲该指标越低说明该股越有投资价值。

依照会计常

识，咱们明白“资产等于欠债加所有者权益”，而净资产确实是咱们通常所说的

所有者权益。

净资产越高代表着股东的所有者权益越多，净资产增加得越快，

代表着股东的权益增加的越快，因此，市净率自但是然的成了资产评估的重

要方面。

从均值上看，宇通客车历年市净率高于行业平均水平。

200六、2007、2020三年均为行业最高，2020、2020为行业第二。

宇通客车近五年的平均

市净率为，而行业均值是，高于行业均值%。

从趋势上看，宇

通客车历年的市净率在3——5倍左右，其中以2020年最低，这恰好也是近几

年来该股股价的历史史低点。

目前（2020年12月31日）公司的市净在倍左右，

接近历史高点。

因此，咱们以为，从市净率的角度来看，目前的股价是严峻高

估的。

市场价值评估

上市公司的市场价值是指该公司证券在相应市场上的交易价钱，它是交易

两边以各自的评估标准和心理价位进行博奕后的价钱。

股票的内在价值即本文

所说的资产价值与该公司股票的市场价值有紧密的关系。

在一个完全有效的市

场里，股票的内在价值与其市场价值（价钱）是完全相等的，即便显现不相等

的情形也是极为短暂的，市场会迅速调剂使价值等于价钱。

这也是价值投资所

赖以获利的大体原理。

那个地址咱们用以下公式计算出宇通客车近五年的市场价值：

市场价值=市场价钱*总股数

通过上面的图表，咱们能够看到，历年来本钱性资产价值（价值2）老是低

是市场价值，即宇通客车的股价始终在净资产之上，即即是在2020年金融危机

时也没有破净，故本钱性价值（价值2）咱们能够暂不考虑。

再来看收益性价值

（价值1）与市场价值的关系：

在2006年，资产价值（价值）与市场价值（价

格）显现了重合，而后到2007年，价值1超过了价钱，显现了高估现象，果然，

在2020年显现了价钱回归价值的现象，而且显现了过度的反映，跌能破价值1

线。

以后慢慢又向重合趋势进展。

咱们能够看到，2020年价钱趋势线跌破价值1线时是最近几年来最好的买点。

而2007年价钱线和价值1线背离时是最好的卖点。

从价值线的进展趋势上来看，

宇通客车的两条价值线始终是向上的，没有显现过回调，这说明该公司的价值

是逐年提升的。

价值2线增加的超级稳固，增加角度接近直线，这说明该公司

的净资产增加率接近理想状态。

价值1线那么呈现有大幅增加的形态，该公司的进展前景可见一斑。

从数值上看，至2020年为止，价钱线仍在价值线1之下，

说明截止到2020年末，该公司仍能够买进。

其总价值与总市值仍有

（亿元）的利润空间。

再结合价值线1进展的角度，这种差

距仍有继续扩大的可能。

因此，咱们得出结论，静态的看到2020年末为止买入宇通客车，仍有%

的利润空间，从动态进展的机遇，那个空间有可能更大。

资产平安评估

资产平安的要紧评估指标是资产欠债率。

资产欠债率是指今年度欠债总额

和资产总额的比值。

它表示目前公司的总资产中有多少是通过欠债的方式得来

的，能够用来综合的评判一家上市公司的欠债水平。

同时它了反映了该公司利

用借贷资产的经营能力，资产欠债率的高低直接决定了债权人资本和资产能够

取得归还的平安程度。

在本文中关于公司偿债能力分析的论述中，对资产负

债率已有论述，下面咱们从行业对照的角度来看一下它的资产平安情形。

由上面的图表咱们能够看来，最近几年来宇通客车的总股本只转变过一次，由

亿股增加到亿股，涨幅为%。

实际流通股每一年都有小幅增加，到2020

年止，其限受流通股只余股亿，按此趋势进展，在接下来的3——5年即可

实现全流通。

实通流通股与总股本的差距愈来愈小。

目前该公司的股本扩张倍

数为。

以后该股可否继续扩张要紧取决于以下几个方面：

（1）资本公积金

从每股公积金与历年的分红政策上来看，最高点和最低点在2007年和2020

年。

2007年由于该公司每股公积金高达元，因此给出了10派7转3的高

额送转政策。

2020年的公积金尽管只有元，但也给出了10派6的高额分

红，这主若是受益于07年的业绩。

其它3年那么比较稳固，平均每一年的资本公积

金在元——元周围，分红政策为派3——派10不等。

咱们有理由相信在

以后的几年之内仍会维持那个水平，并随时有转增配股的政策出台。

（2）盈利能力

由本文第三章关于宇通客车盈利能力的分析和图可知，宇通客车的良

好的盈利能力和于日俱增的进展潜力，为下一年度显现高送转方案提供了基础。

因为通过统计，盈利能力与股本扩张能力之间存在着明业的正相关。

因此咱们

以为，以宇通客车公司的盈利能力而言，随时会显现新的股本扩张。

（3）是不是小盘股

当中国的股票做为新生事物方才显现时流通盘都专门小，那时的区分标准

是把流通盘在1亿股以上的都称为大盘股，而将流通盘在3000万股以下的称为

小盘股。

随着许多国有大型企业的上市，显现了几百亿甚好上千亿股的超级大

盘股。

大小盘股的界定再也不是简的的具体数字，咱们在那个地址采纳同行业对照的

方式来进行界定。

在目前大盘不断扩容的形势下，客车行业平均亿的总股本是超级低的。

而在汽车行业中宇通客车的股本构本和总资产别离低于行业平均值%、

%、%,完全符合小盘股的概念。

流通盘对股价表现有重要阻碍，与股票

的股性活跃度有直接的阻碍。

宇通客车股本小，上涨压力很小，成长性好，扩

张能力强，是专门好的投资品种。

但以目前的股本规模来讲，流动性一样。

综合第三章和第四章内容，咱们利用雷达图为其投资价值做一个总结。

图

中50刻度线为行业平均水均，75刻度线为行业平均倍水平，100刻度线为

行业平均2倍水平。