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全球ESG投资发展及衍生品创新情况研究
全球ESG投资发展及衍生品创新情况研究
2020年我国提出了力争2030年二氧化碳排放达到峰值,2060年实现碳中和的目标。
因此,绿色、可持续发展愈加重要。
资本市场在推动碳中和,实现可持续发展方面能够发挥积极作用。
ESG投资作为一种新兴投资方式,主要关注企业在环境、社会、治理方面的评价,是可持续发展理念在投资领域的体现,对于引导资金更关注可持续领域公司,推动公司质量提升具有重要作用。
近几年,全球ESG投资迅速发展并催生了相应衍生品市场发展。
本文对全球ESG投资发展情况以及ESG衍生品情况进行了梳理和分析。
一、ESG投资兴起背景
(一) ESG的定义与内涵
ESG是环境(Environment)、社会(Social)和公司治理(Governance)的缩写,是一种关注环境、社会、治理绩效的企业评价标准。
ESG指标通过公司财务信息以外的表现衡量企业的可持续性和对社会价值观的影响,以及公司治理是否完善等。
通过ESG绩效,能评估企业在促进经济可持续发展、履行社会责任方面的贡献,能有效填补市场判断标准的局限性,更安全评估企业信用品质和风险管理能力。
ESG内容涵盖十分广泛,环境方面主要包括碳排放、碳足迹、金融环境影响、气候变化脆弱性、水资源压力、生物多样性、原材料开发、污染物排放、包装材料使用与浪费、电池污染、清洁能源、绿色建筑以及可再生能源机会等方面。
社会方面主要包括劳工管理、人力资源发展、健康与安全、产品安全和质量、化学品安全、隐私和数据安全、责任投资、健康风险、信息获得性、融资获得性、卫生保健获得性、营养获得性等。
治理方面主要包括公司治理、贪污受贿处理、反不正当竞争、风险管理、税收透明、公平的劳动实践、道德行为准则、金融系统稳定性、合规性等。
(二) ESG投资兴起的背景
ESG投资也称可持续投资,其实践始于20世纪60年代一种对社会负责的投资。
早期西方国家因经济高速增长带来的社会和环境负面效应显现,环保及社会责任主体的公众运动盛行。
由于市场选择机制作用,社会责任投资者逐渐渗透至商业活动中,企业和投资者在运营和投资决策中加入社会和环保因素,社会责任投资意识开始发展。
1997年联合国环境规划署金融倡议组织颁布《关于可持续发展的承诺声明》,提出企业将环境和社会因素纳入运营和战略的建议。
2006年,联合国成立责任投资原则组织(theUnitedNationsPrinciplesforResponsibleInvesting,PRI),正式将ESG责任投资纳入基本行为准则,推动投资机构在决策中纳入ESG指标,随后,ESG投资开始在欧美等市场流行。
ESG投资方法主要是根据ESG评级对企业进行正面筛选、负面剔除,选出满足条件的标的,剔除不合ESG要求的标的,将ESG评价与传统基本面分析和其它模型分析结合,对企业进行估值,并确定是否纳入投资组合。
根据投资目的的不同,ESG投资方法可以分为整合、价值观以及影响力投资。
其中,整合投资是指通过引入ESG因素来改善投资组合的风险收益;价值观投资是指投资者试图使投资组合与ESG的某种价值观保持一致;影响力投资是指投资者希望利用资本引发社会或环境的变革(例如减少碳排放)。
因此,通过引入ESG投资,对上市公司进行ESG评级,能够间接促进上市公司质量提升,有利于推动绿色发展理念普及,对于可持续发展具有重要意义。
(三) ESG投资市场快速发展的原因
一是政府支持可持续发展,并引导金融市场资金流向可持续发展领域。
自联合国成立责任投资原则组织,确定将ESG纳入基本行为准则后,可持续投资理念开始流行,各国对可持续投资重视程度不断加深,陆续出台了相关政策支持可持续投资发展。
特别是欧洲监管部门,一直致力于建立促进可持续投资的框架和政策支持体系。
2018年3月,欧洲委员会通过了为可持续增长提供资金的行动计划——可持续金融行动计划(SustainableFinanceActionPlan),欧盟承诺将引导私人投资参与更具可持续性公司,以使其能够在2050年之前实现碳中和目标及联合国可持续发展目标。
2019年12月,欧盟成员就该计划又达成了关于建立促进可持续投资框架的协议。
其中的部分条款,推动了保险公司、资产组合、养老基金等机构参与可持续投资。
2020年欧洲委员会通过了《分类监管》(TaxonomyRegulation),该法案确立了一套标准,用于确定经济活动是否符合环境可持续性要求,以评估投资活动对环境可持续影响程度。
以上政策极大推动了欧洲ESG投资市场快速发展,并成为全球最大的ESG投资市场。
二是环境、社会、公司治理方面的问题逐渐成为影响投资者决策和收益的新风险。
全球气候变暖、海平面上升、隐私和数据安全、人口结构变化等使全球可持续发展面临挑战,投资者开始重新评估传统的投资方式之外的因素,如环境、社会、治理等对投资的影响。
企业对ESG理念的接受以及运用到决策中,推动了ESG投资市场的发展。
三是ESG投资普遍较基准指数超额收益更高,且回撤更小。
从各主要指数公司的统计数据看,ESG指数的收益普遍高于基准指数收益。
而在市场下跌时期,ESG指数表现也超过基准指数。
2020年3月3日至2020年4月16日之间全球金融市场波动期间,道琼斯可持续发展指数下跌-8.4%,其基准指数——标准普尔全球市场指数同期下跌-12.4%。
同期MSCIKLD400社会指数下跌-9.3%,其基准指数MSCI美国可投资市场指数下跌-11%。
四是ESG投资可以有效降低尾部风险。
Hoepner(2017)等人研究结果显示,高ESG评级的公司具有较低的尾部风险。
ESG评级可以对企业财务信息之外的指标进行细致有效评级,进而识别其蕴藏的风险,减小公司的尾部风险,稳定组合收益。
二、全球ESG投资发展情况分析
(一) ESG指数产品发展情况
指数投资是ESG投资重要形式,全球主要指数供应商和交易所等先后推出多种ESG指数,较权威的是明晟(MSCI)、标普道琼斯(S&PDJI)、彭博、路透、富时等开发的ESG指数系列。
其中MSCI的ESG指数开发历史最早,体系也较为完善,涵盖了权益类和固定收益类等ESG指数产品,并创新性推出了ESG因子指数,为投资者提供更好的组合管理选择。
S&PDJI公司是ESG指数开发领域的先驱,目前也形成了完善的ESG指数体系。
我国中证指数公司等近年来不断加强对ESG指数产品的研发,亦已推出相应反映国内上市公司可持续发展表现的指数产品。
1.MSCIESG指数产品。
MSCI对ESG指数开发始于1990年,最早的ESG指数为MSCIDomini400SocialIndex。
2020年,推出了MSCIFixedIncomeESGIndexes。
MSCIESG的评级方法为MSCIESGRatings。
目前,MSCI公司共有1500多只ESG指数。
2.S&PDJI的ESG指数产品。
S&PDJI也是ESG指数开发领域的先驱,自1999年与SAM(MarshallSouthernAnnularModeIndex)联合推出道琼斯可持续发展世界指数(DowJonesSustainabilityWorldIndex)以来,已有20年的历史。
SAM是为S&PDJI提供ESG评级的服务商。
目前,S&PDJI共有核心ESG系列、气候指数系列、ESG专题指数。
从指数分类看,核心ESG系列又包括S&PESG指数系列、DJI可持续性指数系列、ESG精选指数系列、DJSI分类ESG指数系列、S&P可持续排除系列以及ESG因子指数系列等。
3.我国的ESG指数产品。
自2005年国证治理指数推出以来,我国ESG指数产品也逐步丰富。
截至2020年10月底,沪深交易所发布了涉及使用环境、社会或公司治理因素筛选成分股的指数共52只。
其中主要包括ESG优选类15只,公司治理优选类6只,绿色低碳优选类2只,节能环保行业类27只,扶贫发展主题类1只,海洋经济主题1只。
指数提供商主要是中证指数公司、深证信息等。
2020年12月,中证指数公司引入了ECPIESG评级方法,将有助于对我国企业进行更科学的ESG评级,推动我国ESG投资加速发展。
(二)全球ESG投资市场发展情况
从全球ESG投资市场发展情况看,欧洲市场发展最为迅速,北美其次,最后是亚太地区和拉美地区。
欧洲对可持续投资的政策体系最为完善,目前可持续投资领域,欧洲市场可持续基金管理资产占据绝对主导位置,其次为美国,其他国家和地区的可持续投资还处于起步阶段,总体发展速度滞后于欧美。
根据晨星公司统计,截至2020年三季度,全球可持续概念共同基金和ETF规模约1.25万亿美元,较二季度增长19%,欧洲市场规模1.03万亿美元,美国市场规模1790亿美元,占比分别为82%和14%。
如图1所示,2018年以来,全球可持续基金规模保持稳定增长,成为一股新的投资热潮。
三季度,可持续基金资金净流入为805亿美元,环比增长14%;三季度新成立可持续基金166只,其中欧洲105只;全球共有3774只可持续概念基金,欧洲2898只。
欧洲是全球可持续投资的主要市场,且增长迅速。
截至2020年三季度,欧洲市场可持续概念基金资产规模达到8820亿欧元(1.03万亿美元),首次突破万亿美元,较二季度增长10%,占欧洲基金管理资产总规模的9.3%,占全球同类基金资产规模的82%。
三季度可持续基金吸引的净流入资金达526亿欧元,占同期欧洲基金市场资金净流入量(1339亿欧元)的40%,其中权益类可持续基金净流入319亿欧元。
在最近的九个季度,权益类可持续基金的资金净流入量均大于常规基金,只有2019年Q4低于常规股票基金。
可见在欧洲市场,投资者对可持续投资的认可。
新成立可持续基金数量稳步增长。
欧洲市场三季度新成立可持续基金105只,其中宽基类ESG指数基金69只,环境主体基金27只,其他ESG主题基金9只。
1-3季度共成立333只可持续基金,较2019年同期265只增长25%。
美国市场起步较早但发展速度和规模不及欧洲。
由于受特朗普政府对环境保护、可持续发展态度等因素影响,美国可持续投资发展规模和速度均不及欧洲。
目前,美国是全球可持续投资的第二大市场。
截至2020年三季度,共有367只可持续概念基金,资产规模1790亿美元,较二季度增长12.5%;新成立可持续基金23家,1-3季度新成立同类基金53只。
中国ESG投资处于起步阶段,提升空间较大。
在国际ESG投资热潮的引领和国内政策的推动下,我国基金管理机构对ESG投资的关注度高涨,ESG基金产品逐步丰富。
中国最早的ESG公募基金于2005年推出。
ESG公募基金在数量上从2015年起经历了快速增长,仅2015年就相比上一年增加了24只,2020年较上一年亦增长了20余只。
同时,ESG概念公募基金的规模也出现了大幅增长,增至2019年的两倍多,是增幅最快的一年。
截至2020年10月底,我国共有49家基金公司发布了127只ESG概念公募基金,总规模超过1200亿元,占同期公募基金资产总规模比不足1%。
从主题类型上看,25只使用了ESG优选理念,4只使用了公司治理优选理念,6只使用了绿色低碳优选理念,90只主要根据是否属于该基金定义的节能环保行业来筛选成分股,2只是针对新型冠状病毒肺炎疫情发布的抗疫主题债券基金。
三、全球ESG指数衍生产品创新及运行情况分析
ESG投资市场的快速发展,催生了市场对ESG衍生品的需求。
近两年,EUREX、ICE等交易所密集推出多种ESG指数衍生品,为ESG投资市场参与者提供多样的风险管理工具。
(一) ESG指数衍生品创新情况
自2014年11月,JPX交易所推出第一只社会责任主题指数期货(JPXNikkei400IndexFutures)以来,EUREX、CME、ICE等交易所均加大了对ESG指数衍生品的开发,并推出了一系列的ESG指数衍生品。
EUREX的ESG衍生品体系最为完善,以标的指数看主要分为STOXX/DAX系列、MSCI系列。
从产品类型看,涵盖ESG指数期货和指数期权。
截至2020年12月底,EUREX共有STOXX/DAXESG指数期货产品6只,MSCIESG指数期货产品5只,相应的ESG指数期权产品3只。
ICEESG指数期货产品标的主要采用MSCIEAFE\USA\EmergingMarkets\Europe\JapanESG等指数,在产品体系丰富程度上紧追EUREX,NASDAQ和CME在ESG指数衍生品开发上起步较早,但目前产品较为单一。
已上市的ESG指数衍生品标的指数侧重于企业碳排放、碳足迹因素。
其中MSCI系列的标的指数均根据公司从煤炭勘探和开采、煤炭发电中获取收入情况,剔除不符合要求的公司;STOXX系列标的指数则将煤炭行业公司直接剔除。
STOXX®50LowCarbon则根据企业碳排放情况进行打分,剔除不满足碳排放要求的公司。
这体现了衍生品标的选择上充分考虑成分股的碳排放情况和对气候的影响,有助于相关行业标准的制定,推动企业可持续发展。
(二) ESG指数衍生品成交持仓情况
2020年1-11月,EUREXESG衍生品共成交98.5万手,名义成交总金额130亿欧元。
除去交割月份影响,总体看,成交额呈现缓慢增长态势。
持仓方面,2020年11月30日,持仓量10.8万手,名义持仓金额15亿欧元,持仓额增长较快,持仓量最大的品种是STOXX®Europe600ESG-X,约占EUREX所有ESG衍生品持仓量的50%。
EUREX估计,ESG指数衍生品将成为其重要的产品系列,得到投资者广泛认同和使用。
JPXNikkei400指数期货2019年全年成交量1333万手,成交金额1733亿美元,其中经纪商成交1091万手,自营商成交238万手,成交金额分别为1421亿美元和312亿美元。
经纪商中,外国投资者成交961万手,成交额1250亿美元,占该合约全年成交量和成交额的比均为72%。
从持仓情况看,2019年日均持仓约16万手。
从目前已上市ESG指数衍生品的成交情况看,JPXNikkei400指数期货总体最为活跃,且国内外投资者参与程度较高。
而EUREX和ICE近两年上市的ESG指数衍生品的成交持仓规模普遍较小,活跃度有待提升。
随着可持续发展理念的深入,以及我国碳中和等可持续发展目标确立,金融市场投资者对可持续投资理念的接受和应用都将推动我国可持续投资市场发展。
我国应该借鉴国际市场在ESG评级、ESG指数编制及相关衍生品设计上的经验,做好相关产品研发储备。
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