从全球不平衡到全球债务危机中国面对的挑战下.docx
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从全球不平衡到全球债务危机中国面对的挑战下
从全球不平衡到全球债务危机:
中国面对的挑战(下)
余永定
中国社会科学院学部委员
七、中国的不平衡——经常项目顺差
(一)美国精英阶层对中国不平衡的认识
我现在转过来讲中国的不平衡。
中国的不平衡和世界不平衡是相关的。
美国人说你们不能跟我们保持这么大的经常项目顺差。
甚至克鲁格曼说你们借钱给我们是害我们等等。
咱们说你不能剥夺我借钱给你的权利。
美国说你卖东西太便宜了,中国说我愿意卖这么便宜,我为什么不能卖便宜,我甚至可以卖的更便宜。
这个问题了我们已经讨论了十几年了,到现在大家的认识比较统一了。
06年写过一篇文章,建议把中国出口的商品全扔到太平洋和大西洋里,然后央行发票子给老百姓,这跟现在的情况基本是一样的。
当时我说的是气话。
那么有一个美国圈内人是美国布什政府时期经济顾问委员会的办公室主任,他在2005年写过这么一篇文章,说我们国会要求对中国的进口商品征收27%的进口附加税。
这种主张实际上意味着承认我们用低于正常价格27%的价格购买了中国的商品,占了便宜了。
那么中国赚了外汇又重新投资美国市场,使我们维持房地产市场2%,3%的低利息,让我们的穷人可以买得起房子,我们又得好处了。
假设中国不来卖,还有越南、洪都拉斯、印度尼西亚、巴基斯坦、孟加拉来卖等等。
总而言之是想不明白为什么对中国有意见。
我不敢说行政当局搞阴谋诡计,但是他们发明了一个非常好的办法,使我们好社会继续维持下去,这是美国精英层对这个问题的认识。
从2003年我第一次接触斯诺的时候,他被美国派遣来跟中国人谈人民币升值。
他说我们对你们中国是赞赏有佳,你们中国干的好,不像日本经济衰退拖累了世界经济增长。
他说我们11月份大选,大选的时候,我们总统总得说点什么,希望你们配合配合,做点人民币要升值的样子,我们也就好过了。
他从来没有认真的说真是说人民币一定要升,因为他得了这么多的好处,为什么非要逼你升值。
美国的高层统治者非常清楚利弊,他要给你压力,做个姿态,但是他巴不得你继续采取这样的政策。
2003年,当我们开始辩论这个问题的时候,中国的外汇储备是五千亿美元,经过七、八年之后变成了3.2万亿了。
当时一桶石油是二三十美元,一盎司黄金是五百美元,现在一桶油是一百多美元,一盎司黄金是一千七八百美元,涨到什么份上去了。
总而言之,它的实际购买力变化得太大了。
(二)经常项目顺差的原因分析
所以现在回到中国的不平衡。
有许许多多方面,在国际讨论的时候,一般的不平衡就指的是经常项目顺差,西方国家的不平衡是逆差,中国的不平衡是顺差。
从这个图中可以看到,只有在1993年由于经济过热,大量的进口,中国出现了经常项目逆差。
剩下所有的年份经常项目都是顺差。
在2007年超过了10%。
最近开始下降了,为什么下降了,我们可以解释。
但是不管怎么说,我们维持了差不多20年的经常项目顺差。
大家都学过发展经济学,发展经济学有一个基本的道理,一个发展中国家,由于人均收入水平很低,往往储蓄不高。
既然你追上发达国家,你的投资率往往是比较高的,所以会出现储蓄不足的问题。
储蓄不足必然表现为经常项目逆差,主要表现为贸易逆差。
中国是非常穷的国家,现在是人均四千多美元,排在世界第一百名左右。
为什么穷人会把钱借给富人?
中国是资本输入国还是资本输出国?
中国是输出国,这里有一个非常简单的标准,就是你要看它是经常项目还是逆差还是顺差。
这个国家是经常项目顺差国,别的什么都不管,这个国家是资本输出国,你把你的资源给别人了。
北朝鲜经常项目经常顺差,因为没有人借给它钱。
东亚国家在东亚金融危机爆发之前的30年内,基本上都是经常项目逆差,他们是资本输入国。
中国是经常项目顺差国,也就是说中国是资本输出国,这个就有点不大对了,因为发展经济学有这么一条道理,当然它有对的地方,大家以后可以去分析。
那么最简单的分析方法就是这个,S-I=X-M。
我相信大家在课堂讲了无数遍了。
以麦金农先生为代表的经济学家说,中国的经常项目顺差(贸易顺差)是由于中国的储蓄大于投资造成的,储蓄大于投资本身就不太正常了。
为什么有X-M大于零呢,是因为S-I大于零,这个是不是合乎逻辑。
这个公式大家认为对不对呢?
S-I=X-M,这个公式是对的,但是他这么分析对不对。
麦金农是非常好的经济学家,我非常尊重他,他对中国也是非常的友好,但是他的分析方法是有问题的。
用这个式子的右边减式子的左边,咱们学数学都习惯了Y=F(X)我拿这个自变量减函数,这个方法就是这样的,但是习惯了。
这个从左边减右边了。
我想问大家,这个在方法论上有没有问题?
或者S-I=X-M这个是对的是肯定的,等式两边有没有因果关系?
没有。
为什么没有?
它就没有,因为什么?
因为它是一个恒等式。
我给大家举一个例子。
比如从某种均衡状态出发,美国突然对中国实行禁运,这个X一下为零了,等式的右面发生了巨大的变化,对不对。
本来是一千,现在可能是负一百了。
等式的左边会不会相应发生变化呢?
既然是恒等式,你不用想,它肯定发生变化,它变化在哪?
其实有很多解释,一个最简单的解释在什么地方?
我的出口产品突然卖不出去了,它变成存货的增加了。
存活增加按照定义是什么?
是I的一部分,它马上这个也增加了,所以这两边还是相等的。
所以你怎么给我举例子,我都告诉你它俩肯定是相等的。
你不要拿这个恒等式作为因果关系来看问题。
经济学在很大程度上它是一种逻辑学,这是我的观点,你首先有正确的观察,你必须是非常合乎逻辑的推论,所以它和数学关系非常的密切,数学就是一种逻辑嘛。
学经济学都知道,有定义式,恒等式,行为方程,均衡条件等等,它方程的形式非常不一样。
咱们学最简单的经济学,为什么斜率有向下,有斜率向上的。
有人说那个斜率是符号是正的,那个斜率符号是负的,从数学来讲这个是对的,但是不是经济学逻辑,你不用数学,而是用逻辑把它分析出来。
你必须对这些式子的性质非常的清楚。
如果你把IS,XM这两条曲线理解为方程式,理解为行为方程肯定分析不出来。
你要明白这个是均衡条件,当你明白是均衡条件的时候,你就能分析为什么一个斜率是正的,一个是斜率是负的。
那么建立这种公式基础上,我们有不同的理解,有人说经常项目顺差是储蓄大于投资的结果,这是麦金农先生和其他的先生的说法。
另外一种说法是经常项目顺差是出口导向政策的结果,相当一段时间我是倾向这个结论的,但是我并不否定上面这种关系。
这两个东西会相互作用,在不同时期情况下也是不一样的。
我为什么倾向于这个,因为经过了中国上世纪80年代、90年代出口导向政策的全过程。
当年邓小平去联合国参加代表大会,中国那时候外汇高度短缺,翻箱倒柜才找出几万美元,所以就形成一种动力了,要增加我们的外汇储备,要贸易顺差。
我们那时候的政策目标就是要积累外汇储备,所以推出了一系列的政策,于是外汇储备就逐渐的增加。
直到2003年,在所有的经济学讨论中,还从来没有人提过投资和储蓄关系问题。
虽然投资和储蓄肯定是有关系的,但只要有经常项目顺差,必然有储蓄大于投资。
储蓄大于投资在相当程度上,是经常项目顺差的结果而不是原因,这句话不是永恒的真理,到现在不一定对了,但是在当时相当一段时间就是这么一种情况。
我有非常深刻的感触,我当然不会说贸易顺差跟出口导向没关系。
如果没有关系,如果储蓄大于投资结果,我为什么要引入这么多出口导向政策,我们干脆不管就行了。
只要我们考虑投资和储蓄的关系,我们自然而然就有相应的贸易顺差了,显然不是这样的情况。
我们应该全面的考虑这个问题。
当然沿着第一条思路,特别是在目前的状况,如果认为我们的贸易顺差跟储蓄缺口过大有关,(我们完全承认确实有关)尤其在最近这些年来表现越来越突出了,我们要问为什么会这样?
我们举出很多的例子,比如说社会保险制度缺失、收入差距的扩大、国企留利过多、年龄结构,还有其他等等。
我讲储蓄,为什么储蓄过多的时候,我就等价的讲消费太低,这个逻辑上是等价的,所以解释储蓄过高,也就是说解释消费过低的原因,那么有这么多原因。
那么还有原因,因为是S-I,还有一个原因就是I不够大,我们投资不大,那么这个就值得争议了。
有相当一部分人提出一种观点,就是我们投资实际上并不高。
因为我们中国按人均算,我们投资水平非常低,这个话一点都不假,按人均算我们什么都低,但是关键问题是投资的增长速度影响不够,你以什么速度消化,这是关键的问题。
中国投资占GDP的比已经接近50%了,这在全世界是没有的。
这是国际货币基金组织最近的一个比较,中国的储蓄率在2000年以后开始逐渐上升,消费在往下走,这确实值得研究。
因为我们中国有很多灰色收入,很多东西统计不下来。
我觉得大家应该有所分析,我还是倾向先把理论搞清楚,先由简单的模型考虑统计,而且特别是我们现在统计数字还不可靠。
这是国际的比较,固定资产投资和消费的比。
2007年的时候,中国处于这个位置,2010年的时候中国已经是这个位置了。
消费率进一步的减少,投资率进一步的上升。
如果我再一步的提高投资率,行不行?
白重恩教授上个星期在东京参加国际研讨会,他提出一些观点我觉得挺对,我发现我们投资效率明显下降,所以你接着投等于接着浪费。
我们还考虑政治因素,批一个项目就是一笔钱,有不少人又发了一笔横财,这个问题非常的复杂。
我们当年刺激计划也是有道理的,但是可能过快过急了,我们应该总结经验教训。
我们还可以通过提高投资率的方法来刺激经济,但是它的负效率是非常大的,所以怎么办呢?
这的是值得认真思考的。
我认为政府现在对待这个问题还是比较稳定的。
这是另外一个讲座的问题,我不去谈了。
那么刚才我讲可以从储蓄和消费缺口来看贸易顺差和逆差,另一方面光看等式的右边也可以。
过去我们有外汇平衡的要求,汇率是低估的,我们现在升值了30%,现在还有贸易顺差,那至少我们升30%以前确实是低估了,你不得不承认这点。
1994人民币大幅度贬值,1995年,1996年出口大幅度增长,以后以这个势头一直在增。
麦金农说汇率根本没有作用,如果没有作用的话,东南沿海企业就不会那么坚决反对汇率升值了。
我跟大家讲一个故事。
2003年SARS爆发之前,我跟吴敬琏老师参加了一个研讨会,当时我跟吴敬琏老师就主张,人民币应该和美元脱钩,这肯定对中国的企业造成一定的打击。
吴老师说在浙江做了调查,浙江的好企业都说不害怕,人民币升值更好,为什么更好?
人民币升值门槛高了,生产效率高的企业市场份额就高了,就可以在国外改善自己的贸易条件。
现在门槛非常低,互相竞争,最后把大家搞的都没有利润,没有办法存活,这是违背市场竞争精神的,我认为吴老师说的非常对。
但是我们也担心,我们刚刚走出东南亚金融危机,这么一来可能一部分企业要倒闭,经济增长速度会下降,我们是不是又回到危机状态了?
所以就犹豫。
2003年犹豫,到2005年人民币开始小幅慢步升值,直到现在升值了30%多。
我们国家的领导人说,当时你们说人民币升值百分之一二,就会出现严重问题,现在升值百分之二十也没有出现大问题,这说明我们经济学家误导了国家领导人,经济学家的判断有问题。
所以我们要综合看,不能简单的用某种论点否定另外一种论点,这个不是打马虎眼,搞调和,具体问题要具体分析。
比如我过去主张人民币升值,但是现在不是了,我现在主张中央银行不要管了,人民币贬值让它贬。
为什么?
2011年11月,人民币贬值,因为欧洲金融危机恶化,欧洲资金往回抽,把美元抽回去,所以香港人民币的汇率开始变得低于大陆的人民币汇率。
中国目前有两个外汇市场,一个在香港,一个在上海,这在全世界是没有的。
人民币贬值的时候,在华企业,不管是中国人还是美国人,会把他挣来的美元拿到香港卖来买人民币,但不会把他挣来的美元在上海换人民币,因为人民币汇率下调,在上海换的人民币少。
如果中央银行不让人民币随行就市贬值,那么上海和香港的人民币汇率的汇差就维持在这儿,我们可以不断的套利。
我出口挣的美元到香港卖,换回人民币,再付工资、买国内的原材料等等,什么问题都解决了,我还有剩余,靠这个就赚钱了。
香港是自由市场,香港贬了,如果我不干预,我也让它贬,这个汇差马上就消失了,你就没利可套了。
对不对,你也得不着了。
你套的利那就是中国的损失。
很多跨国公司得了很多
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