证券从业资格考试投资分析复习笔记.docx
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证券从业资格考试投资分析复习笔记
证券投资分析第一章考试重点
第一节 证券投资分析含义及目的
一、证券投资分析含义
证券投资:
指是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券衍生品,以获取红利、利息及资本利得投资行为和投资过程,是直接投资重要形式。
证券投资分析:
是指通过各种专业分析,对影响证券价值或价格各种信息进行综合分析,以判断证券价值或价格及其变动行为,是证券投资过程中不可或缺一种重要环节。
二、证券投资分析目的
(一)实现投资决策科学性;
(二)实现证券投资净效用最大化。
证券投资目:
净效用(收益带来正效应和风险带来负效应权衡)最大化。
在风险既定条件下投资收益率最大化和在收益率既定条件下风险最小化是证券投资两大详细目的。
第二节 证券投资分析理论发展与演化
证券投资分析最古老、最知名股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。
1922年,汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。
威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估股利贴现模型(DDM),为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基本,为证券投资基本分析提供了强有力理论依照。
1939年,艾略特,波浪理论
1952年,马科维茨,证券组合理论,标志着当代组合投资理论开端。
解决了两个问题:
第一,为什么要进行组合投资;第二,投资者将如何依照关于信息进一步实现证券市场投资最优选取。
1963年,夏普,单因素和多因素模型
1964、65、66年,夏普、林特耐和摩辛同步提出资本资产定价模型CAPM。
1976年,罗尔,对CAPM提出批评。
罗斯,套利定价理论APT。
关于市场效率问题,尤金·法玛,1965年《股票市场价格行为》,1970年深化和提出“有效市场理论”。
是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。
只要证券市场价格充分及时地反映了所有有价值信息、市场价格代表着证券真实价值,这样市场就称为“有效市场”。
依照市场对信息反映强弱将有效市场分为三种水平:
弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。
1.弱式有效市场
在弱式有效市场中,证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含信息。
2.半强式有效市场
在半强式有效市场中,证券当前价格完全反映所有公开信息。
如果市场是半强式有效,那么仅仅以公开资料为基本分析将不能提供任何协助。
3.强式有效市场
在强式有效市场中,证券价格总是能及时充分地反映所有有关信息。
强式有效市场假设下,任何专业投资者边际市场价值为零。
进入20世纪80年代,实证发现了与理性人假设不符异常现象。
形成了行为金融学。
个体心理分析基于“人生存欲望”“人权利欲望”“人存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析,旨在解决投资者在投资过程中产生心理障碍问题。
群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论,旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证对的观测视角问题。
70年代,布莱克和斯科尔斯期权定价理论。
该理论创立对期权、权证甚至公司估值具备重大意义。
自由钞票流作为一种公司价值评估新概念、理论和办法,最早由美国西北大学拉巴波特、哈佛詹森于80年代提出。
比较综合地反映了公司经营成效。
自由钞票流已经成为公司价值评估领域使用最广泛、理论最健全指标。
第三节 证券投资重要分析办法、理念和方略
一、证券投资重要分析办法
证券分析三个基本要素:
信息、环节和办法
三类分析办法:
基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。
(一)基本分析法
基本分析又称基本面分析。
基本分析理论基本在于:
(1)“内在价值”。
(2)市场价格内在价值之间差距最后会被市场合纠正。
两个假设为:
股票价值决定其价格;股票价格环绕价值波动。
基本分析内容重要涉及宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。
1.宏观经济分析。
经济指标分为三类:
(1)先行性指标。
(2)同步性指标。
(3)滞后性指标。
2.行业分析和区域分析。
3.公司分析。
(二)技术分析法
是仅从证券市场行为来分析证券价格将来变化趋势办法。
有各种体现形式,最基本体现形式是市场价格、成交量、价和量变化以及完毕这些变化所经历时间。
三个重要假设:
(1)市场行为涉及一切信息;
(2)价格沿趋势移动;(3)历史会重复。
可以将技术分析理论分为如下几类:
K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
(三)证券组合分析法
是依照投资者对收益率和风险共同偏好以及投资者个人偏好来拟定最优投资组合,并进行组合管理办法。
(四)证券投资分析应注意问题
1.基本分析办法合用于周期相对较长证券价格预测,以及相对成熟证券市场和预测精准度规定不高领域。
2.技术分析办法合用于短期行情预测。
长看基本、短看技术。
二、证券投资理念与方略
(一)证券投资理念
1.价值发现型投资理念
2.价值培养型投资理念
价值培养型投资理念是一种投资风险共担型投资理念。
(二)证券投资方略
1.保守稳健型。
保守稳健型投资风险承受度最低,安全性是其最重要考虑因素。
2.稳健成长型。
稳健成长型投资者但愿能通过投资机会来获利,并保证足够长投资期间。
3.积极成长型。
积极成长型投资者可以承受投资短期波动,乐意承担因获得高报酬而面临高风险。
第四节 证券投资分析信息来源
信息是进行证券投资分析基本。
(一)政府部门
(二)证券交易所
(三)中华人民共和国证券业协会
(四)证券登记结算公司
(五)上市公司
重要提供是财务报表和暂时公示。
上市公司作为经营主体,其经营状况好坏直接影响到投资者对其价值判断,从而影响其股价水平高低。
作为信息发布主体,它所发布关于信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源。
(六)中介机构
(七)媒体
一方面,媒体是信息发布主体之一。
(八)其她来源
证券投资分析第二章考试重点
第一节 债券投资价值分析
一、影响债券投资价值因素
(一)影响债券投资价值内部因素
1、债券期限。
期限越长,投资者规定收益率补偿也越高。
2、债券票面利率。
票面利率越低,债券价格易变性也越大。
3、债券提前赎回规定。
4、债券税收待遇。
5、债券流动性。
6、债券信用级别。
(二)影响债券投资价值外部因素
1、基本利率。
普通指无风险证券利率。
2、市场利率。
3、其她因素。
如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
二、债券价值计算公式
(一)假设条件
(二)货币终值和现值
1、货币终值计算。
Pn=Po(1+r)n(复利)
Pn=Po(1+r●n)(单利)
2、现值计算。
Pn=Po╱(1+r)n(复利)
Pn=Po╱(1+r●n)(单利)
现值普通有两个特性:
第一,当给定终值时,贴现率越高,现值越低;
第二,当给定利率及终值时,获得终值时间越长,该终值现值就越低。
(三)一次还本付息债券定价公式
在拟定债券内在价值时,需要预计预期货币收入和投资者规定恰当收益率(也称“必要收益率”)
债券预期货币收入有两个来源:
息票利息和票面额。
债券必要收益率普通是比照具备相似风险限度和偿还期限债券收益率得出。
如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现,其内存价值决定公式为:
(P:
债券内在价值;M:
票面价值;i:
每期利率;n:
剩余时期数;r:
必要收益率)
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现,其内存价值决定公式为:
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现,其内存价值决定公式为:
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例:
王教师开了一家公司,100元债券面值让你买,一年10%收益率,一年后,给你110元。
问题:
你投入这100元值吗?
如果你用这100元去买国债,国债收益率15%。
显然不值,由于国债无风险。
(四)附息债券定价公式
1、对于一年付息一次债券
(1)按复利贴现,其内在价值决定公式为:
(P:
债券内在价值;C:
每年支付利息;M:
票面价值;n:
所余年数;r:
必要收益率;t:
第t次)
(2)按单利贴现,其内在价值决定公式:
2、对于半年付息一次附息债券(P:
债券内在价值;C:
半年支付利息;n:
所余年数乘以2;r:
半年必要收益率;)
(1)按复利
(2)按单利
三、债券收益率计算
(一)当前收益率:
债券年利息收入与买入债券实际价格比率。
(Y:
当前收益率;P:
债券价格;C:
每年利息收益)
(二)内部到期收益率:
把将来投资收益折算成现值,使之成为购买价格或初始投资额贴现率。
(P:
债券价格;C:
每年利息收益;F:
到期价值;n:
时期数(年数);Y:
到期收益率)
一年付息一次债券,其到期收益率计算公式如下:
半年付息一次债券:
(P:
债券价格;C:
每半年利息收益;F:
到期价值;n:
时期数(年数乘以2);Y:
半年利率)
(三)持有期收益率:
从买入债券到卖出债券期间所获得年平均收益(涉及当期发生利息收益和资本利得)与买入债券实际价格比率。
(Y:
持有期收益率;C:
每年利息收益;:
债券卖出价格;:
债券买入价格;N:
持有年限)
(四)赎回收益率
四、债券转让价格近似计算
(一)贴现债券转让价格
1、贴现债券买入价格近似计算公式为:
购买价格=面额╱(1+最后收益率)待偿年限
2、贴现债券卖出价格近似计算公式为:
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(二)一次还本付息债券转让价格
1、一次还本付息债券买入价格近似计算为:
购买价格=面额+利息总额╱(1+最后收益率)待偿年限
2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为:
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(三)附息债券转让价格
附息债券普通是分期支付。
1、对于购买者来说,从发行日起到购买日止利息已被此前持有者领取,因此在计算购买价格时应扣除这某些利息。
2、对于售者来说卖出价格=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限五、债券利率期限构造
(一)利率期限构造概念:
债券到期收益率与到期期限之间关系。
(二)利率期限构造类型:
向上倾斜利率曲线、向下倾斜利率曲线、平直利率曲线、拱形利率曲线
(三)利率期限构造理论:
有三种因素影响期限构造形状:
对将来利率变动方向预期、债券预期收益中也许存在流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动也许存在障碍。
1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论):
以为利率期限构造完全取决于对将来即期利率市场预期。
2、流动性偏好理论:
基本观点是投资者并不以为长期债券是短期债券抱负代替物。
3、市场分割理论:
该理论以为,在贷款或融资活动进行时,贷款者和借款者并不能自由地在利率预期基本上将证券从一种偿还期某些替代成另一种偿还期某些。
第二节 股票投资价值分析
一、影响股票投资价值内部因素
(一)影响股票投资价值内部因素
1、公司净资产:
净资产=总资产-总负债=全体股东权益,是决定股票投资价值重要基准。
(理论上)净值应与股价保持一定比例:
净值增长,股价上涨;净值减少,股价下跌。
2、公司赚钱水平:
(普通状况)预期公司赚钱增长,可分派股利也会相应增长,股票市场价格上涨但股票价格涨跌和公司赚钱变化并不完全同步发生
3、公司股利政策:
股利政策直接影响股票投资价值,其分派方式也会给股价波动带来影响。
(普通状况)股票价格与股利水平成正比。
4、股份分割:
股份分割往往比增长股利分派对股价上涨刺激作用更大
5、增资、减资:
在没有产生相应效益前,增资会使每股净资产下降,也许促使股价下跌。
但绩优且具发展潜力公司增资意味将增长经营实力,给股东带来更多回报,股价不但不会下跌,也许还会上涨。
当公司宣布减资时,多半由于经营不善、亏损严重、需要重新整顿,因此股价会大幅下降。
6、公司资产重组:
公司重组总会引起公司价值巨大变动,股价也随之产生激烈波动。
但公司重组效果才是决定股价变动方向决定因素。
(二)影响股票投资价值外部因素
1、宏观经济因素:
宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济形势等)、国家货币政策、财政政策、收入分派政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响
2、行业因素:
产业发展状况和趋势、国家产业政策和有关产业发展等都会对该产业上市公司股票投资价值产生影响
3、市场因素:
证券市场上投资者对股票走势心理预期(如散户投资者从众心理)会对股票价格走势产生助涨助跌作用。
二、股票内在价值计算
(一)钞票流贴现模型――运用收入资本化定价办法来决定普通股票内在价值办法。
1、普通公式
净现值(NPV)=内在价值(V)-成本(P)
(NPV>0):
所有预期钞票流入现值之和不不大于投资成本→股票被低估价格,购买这种股票可行。
(NPV<0):
所有预期钞票流入现值之和不大于投资成本→股票价格被高估,不可购买这种股票。
2、内部收益率――使投资净现值等于零(将来股息流贴现值=股票市场价格)贴现率
内部收益率k*与具备同等风险水平股票必要收益率k相比较:
k*>k,可考虑购买这种股票;k*
(二)零增长模型(假定股息增长率g=0):
将来股息按一种固定数量支付。
1、公式2.27
股票内在价值D0:
在将来每期支付每股股息
2、股票内部收益率
应用:
在决定优先股内在价值时,零增长模型相称有用,由于大多数优先股支付股息是固定。
(三)不变增长模型:
(1)股息按照不变增长率增长(常用);
(2)股息以固定不变绝对值增长。
1、公式2.31
2、内部收益率
(四)可变增长模型
二元可变增长模型:
假定在时间L此前,股息以一种g1不变增长速度增长;在时间L后,股息以另一种不变增长速度g2增长。
k*(用试错法来计算)
1、公式2.33
2、内部收益率
三、股票市场价格计算办法---市盈率估价办法
市盈率(价格收益比或本益比)――每股价格与每股收益之间比率。
股票市盈率预计几种办法:
(一)简朴预计法
1、历史数据进行预计
(1)算术平均数法或中间数法(合用于市盈率较稳定股票)
(2)趋势调节法
(3)回归调节法(注办法二和三都是在办法一基本上再进行调节)
2、市场决定法:
(1)市场预期回报率倒数法――在一定假设条件(不变增长模型,公司利润内部保存率为固定不变b,再投资利润率为固定不变r,股票持有者预期回报率与投资利润率相称)下,股票持有者预期回报率正好是本益比倒数。
r=k=E1/P0其中,D1=(1-b)E1
(2)市场归类决定法――在有效市场假设下,风险构造等类似公司,其股票市盈率也应相似。
(二)回归分析法――运用回归分析记录办法,通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间关系,得出可以最佳解释市盈率与这些变量间线性关系方程,进而依照这些变量给定值对市盈率大小进行预测分析办法。
例:
美国Whitebeck和Kisor用多重回归分析法发现,在1962年6月8日美国股票市场中:
市盈率=8.2+1.50×收益增长率+0.067×股息支付率-0.200×增长率原则差表达:
收益增长率增长1%,则市盈率增大1.5个百分点;股息支付率增长1%,则市盈率增大0.067个百分点;而增长率原则差增长1%,将引起市盈率减少0.2个百分点――增长越快、股息越多、风险越低,则市盈率越大。
四、市净率在股票价值预计上应用
市净率=每股价格/每股净资产
第三节ETF和LOF投资价值分析
一、ETF和LOF内在价值分析
二、ETF和LOF二级投资价值分析——7个方面
三、ETF和LOF套利机制分析
证券投资分析第三章考试重点
第一节宏观经济分析
一、宏观经济分析意义与办法。
宏观经济分析意义:
把握证券市场总体变动趋势,判断整个证券市场投资价值,掌握宏观经济政策对证券市场影响力度与方向;宏观经济分析基本办法:
总量分析法,构造分析法。
二、评价宏观经济形势基本变量:
GDP与经济增长率;货币供应量;失业率;通货膨胀率;利率;汇率;财政收支;国际收支;固定资产投资规模。
第二节宏观经济分析重要内容
一、宏观经济运营分析。
宏观经济运营对证券市场影响,影响途径:
公司经营效益,居民收入水平,投资者对股价预期,资金成本。
宏观经济变动与证券市场波动关系:
GDP变动(持续、稳定、高速GDP增长,高通胀下GDP增长,宏观调控下GDP减速增长,转折性GDP变动;经济周期变动);通货变动(通货膨胀对证券市场影响,通货紧缩对证券市场影响)。
二、宏观经济政策分析。
财政政策:
财政政策手段及其对证券市场影响,财政政策手段涉及:
国家预算,税收,国债,财政补贴,财政管理体制,转移支付;财政政策种类与经济效应及其对证券市场影响,涉及:
减少税收、减少税率、扩大减免税范畴,扩大财政支出、加大财政赤字,减少国债发行,增长财政补贴;分析财政政策对证券市场影响应注意问题。
货币政策:
货币政策及其作用;货币政策工具,涉及:
法定存款准备金率,再贴现政策,公开市场业务,直接信用控制,间接信用指引;货币政策运作;货币政策对证券市场影响,涉及:
利率,中央银行公开市场业务对证券价格影响,调节货币供应量对证券市场影响,选取性货币政策工具对证券市场影响。
收入政策:
收入政策概述;国内收入政策变化及其对证券市场影响。
三、国际金融市场环境分析,国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场;国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响国内证券市场。
第三节股票市场供求关系
一、股票市场供应决定因素与变动特点。
宏观经济环境;制度因素;上市公司质量。
二、股票市场需求决定因素与变动特点。
宏观经济环境;政策因素(市场准入,利率变动状况,证券公司增资扩股及融资渠道拓宽,银证合伙前景,资我市场逐渐开放);居民金融资产构造调节;机构投资者哺育和壮大。
证券投资分析第四章考试重点
第一节 行业分析概述
一、行业含义和行业分析意义
(一)行业含义:
指从事国民经济中同性质生产或其她经济社会活动经营单位和个体等构成组织构造体系。
(二)行业分析意义
二、行业划分办法
(一)道--琼斯分类法
将大多数股票分为三类:
工业、运送业和公用事业。
(二)原则行业分类法
(三)国内国民经济行业分类
国内行业分类原则和办法:
当公司某类业务营业收入比重不不大于或等于50%,则将其划入该业务相应类别;当公司没有一类业务营业收入比重不不大于
或等于50%时,如果某类业务营业收入比重比其她业务收入比重均高出30%,
则将该公司划入此类业务相应行业类别;否则,将其划为综合类。
(四)国内上市公司行业分类
(五)上海证券交易所上市公司行业分类调节
第二节行业普通特性分析
一、行业市场构造分析
(一)完全竞争
(二)垄断竞争
(三)寡头垄断
(四)完全垄断
二、行业竞争构造分析
波特五力模型
三、经济周期与行业分析
(一)增长型行业
(二)周期型行业
(三)防守型行业
四、行业生命周期分析
(一)幼稚期
(二)成长期
(三)成熟期
(四)衰退期
证券投资分析第五章考试重点
公司分析
第一节 公司分析概述
一、公司与上市公司含义
二、公司分析意义
第二节 公司基本分析
一、公司行业地位分析
行业地位分析目是找出公司在所处行业中竞争地位。
衡量公司行业竞争地位重要指标是行业综合排序和产品市场占有率。
二、公司经济区位分析
处在好经济区位内上市公司,普通具备较高投资价值。
上市公司区位分析内容涉及三个内容:
(一)区位内自然条件与基本条件
(二)区位内政府产业政策
(三)区位内经济特色
三、公司产品分析
产品分析涉及三个内容:
产品竞争能力分析、产品市场占有率分析、产品品牌战略分析。
(一)产品竞争能力
涉及:
成本优势、技术优势、质量优势
(二)产品市场占有状况
普通可以从两个方面进行考察:
1.公司产品销售市场地区分布状况
公司销售市场可分为:
地区型、全国型和世界范畴型。
2.公司产品在同类产品市场上占有率
市场占有率是指一种公司产品销售量占该类产品整个市场销售总量比例。
市场占有率越高,表达公司经营能力和竞争力越强,公司销售和利润水平越好、越稳定。
(三)产品品牌战略
品牌是一种商品名称和商标总称。
品牌三种功能:
创造市场功能、联合市场功能、巩固市场功能
四、公司经营能力分析
(一)公司法人治理构造
公司法人治理构造有狭义和广义两种定义,狭义上公司法人治理构造是指关于公司董事会功能、构造和股东权利等方面制度安排;广义上法人治理构造是指关于公司控制权和剩余索取权分派一整套法律、文化和制度安排,涉及人力资源管理、收益分派和勉励机制、财务制度、内部制度和管理等等。
健全公司法人治理构造体当前七个方面:
1.规范股权构造。
2.有效股东大会制度。
3.董事会权利合理界定与约束。
4.完善独立董事制度。
5.监事会独立性和监督责任。
6.先进职业经理层。
7.有关利益者共同治理。
涉及员工、债权人、供应商和客户等重要利益有关者。
(二)公司经理层素质
公司经理人员应当具备素质涉及:
一是从事管理工作愿望;二是专业技术能力;三是良好道德品质修养;四是人际关系协调能力。
(三)公司从业人员素质和创新能力
专业技术能力、对公司忠诚度、责任感、团队合伙精神和创新能力等。
五、公司赚钱能力和公司成长性分析
(一)公司赚钱预测
(二)公司经营战略分析
经营战略是公司面对激烈变化与严峻挑战环境,为求得长期生存和不断发展而进行总体性谋划。
经营战略特性:
全局性、长远性、大纲性。
(三)公司规模变动特性及扩张潜力分析
分析公司成长性可以从五个方面分析:
1.公司规模扩张推动因素2.纵向比较3.与行业之间比较4.预测将来前景5.分析财务状况。
六、公司基本分析在上市公司调研中实际运用
第三节 公司财务分析
一、公司重要财务报表
在财务报表中,最为重要有资产负债表、利润表和钞票流量表。
(一)资产负债表
资产负债表是反映公司在某一特定日期财务状况会计报表,它表白公司在某一特定日期所拥有或控制经济资源、所承担既有义务和所有者对净资产规定权。
总资产=负债+净资产(资本、股东权益)
资产负债表分为左方和右方,左方列示资产各项目,右方列示负债和所有者权益各项目。
同步,资产负债表还提供年初数和期末数比较资料。
(二)利润及利润分派表
利润表是反映公司一定期期内经营成果会计报表,表白公司运用所拥有资产进行获利能力。
国内采用多步式利润表格式。
利润表反映5项内容:
1.构成营业收入各项要素。
2.构成营业利润各项要素。
3.构成利润总额(或亏损总额)各项要素。
4.构成净利润(或净亏损)各项要素。
5.每股收益。
(三)钞票流量表
钞票流量表反映公司一定期间钞票流入和流出,表白公司获得钞票和钞票等价物能力。
钞票流量表分为:
经营活动、投资活动和筹资活动产生钞票流量三个某些。
二、公司财务报表分析目与办法
(一)重要目
财务报表分析目是为向关于各方提供可以用来做出决策信息。
依照使用主体不同,分析目也不同:
1.对公司经理人员:
通过度析财务报表判断公司现状及也许存在问题,以便进一步改进经营管理。
2.对公司既有投资者及潜在投资者:
重要关怀公司财务状况、赚钱能力。
3.对公司债权人:
重要关怀自己债权能否收回。
财务报表普通目可以概括为:
评价过去经营业绩;衡量当前财务状况;预测将来发展趋势。
(二)分析办法与原则
1.财务报表分析办法有比较分析法和因素分析法两大类。
财务报表比较分析是指对两个或几种关于可比数据进行对比,揭示财务指标差别和变动关系,是财务报表分析中最基本办法。
财务报表因素分析是根据分析指标和影响因素关系,从数量上拟定各因
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