酒店行业分析报告.docx
- 文档编号:28745409
- 上传时间:2023-07-19
- 格式:DOCX
- 页数:75
- 大小:327.07KB
酒店行业分析报告.docx
《酒店行业分析报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《酒店行业分析报告.docx(75页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
酒店行业分析报告
2017年酒店行业分析报告
目录索引
背景:
2010年以来美国酒店股收益明显,经济稳增长、供需向好是主因.........................5
市场表现:
2010年以来七大酒店股价平均超额收益88%,平均市值CAGR为10.2%
...................................................................................................................................5“酒店牛”的宏观逻辑:
经济和个人消费稳增长,酒店REVPAR平均增速达6.1%.6
“酒店牛”的行业逻辑:
商旅及休闲旅游复合增速均达6%,供给增速整体小于需求,中高端酒店增速更快...................................................................................................8
经营:
随经济周期波动,业绩弹性较大............................................................................10
整体情况:
业绩体量稳步扩大,盈利能力提升.........................................................10经营指标:
REVPAR与GDP同步变动,周期性特征显著.......................................11
收入和盈利:
过去13年复合增速分别为3%和7%,整体与REVPAR正相关,业绩弹性较高...................................................................................................................14
成长路径:
全品牌、轻资产、全球化、会员体系.............................................................16
品牌:
全面布局,多品牌战略满足顾客需求,高端和中端酒店占比超80%............16运营模式:
轻资产运营,低风险高增长,EBIT率有望达25%以上.........................18
全球布局:
海外扩张,塑造全球性酒店巨头............................................................20自有渠道:
打造会员体系,掌握流量端话语权.........................................................20
估值:
市场情绪向好、行业经营改善、并购及品牌扩张往往有助于估值提升.................22
整体情况:
行业PE上行,平均值27倍;EV/EBITDA波动较小,平均值14倍....22
市场情绪向好时,酒店业估值往往有所提升............................................................23行业经营改善、并购及品牌扩张助推估值提升.........................................................25
行业回升+内生增长,继续看好锦江股份及首旅酒店.......................................................26
图表索引
图1:
2010-2016主要酒店集团股价累计收益率情况............................................5图2:
2010-2016主要酒店集团平均市值及增速....................................................5图3:
2010-2016美股酒店累计收益率情况...........................................................5图4:
美股酒店年涨跌幅及相对收益情况...............................................................6图5:
2000-2016美国GDP及服务消费增长情况.................................................7图6:
2000-2016美国GDP结构...........................................................................7图7:
美国住宿业增长与经济增速对应关系...........................................................7图8:
美国住宿业增长与经济实际增速对应关系....................................................7图9:
美国国内旅游消费及增速情况......................................................................8图10:
美国商务出行及休闲旅游消费增长情况.....................................................8图11:
2000-2016美国酒店需求间夜量及增速......................................................8图12:
美国住宿业固定资产投资增速情况.............................................................9图13:
2004-2016美国酒店行业房间数及增速.....................................................9图14:
2004-2016美国各类型酒店房间数占比结构..............................................9图15:
2005-2016美国各类型酒店供给增速情况..................................................9图16:
主要酒店集团营收及EBITDA情况..........................................................10图17:
主要酒店集团归母净利及扣非净利情况...................................................10图18:
主要酒店集团毛利率及EBITDA率情况...................................................10图19:
主要酒店集团净利润率情况......................................................................10图20:
美国酒店业RevPAR增速与GDP增速情况............................................11图21:
2003-2016主要酒店集团RevPAR增速..................................................11图22:
2003-2016美国酒店业OCC、ADR增速与GDP增速情况....................12图23:
2003-2016主要酒店集团出租率增速.......................................................12图24:
2003-2016主要酒店集团平均房价增速...................................................12图25:
2003-2016酒店集团平均OCC增速与GDP增速...................................13图26:
2003-2016酒店集团平均ADR增速与GDP增速....................................13图27:
2003-2016美国酒店业OCC、ADR增速与GDP增速情况....................13图28:
2003-2016主要酒店集团各类型酒店RevPAR增速情况........................14图29:
2003-2016主要酒店集团营收增速...........................................................14图30:
2003-2016主要酒店集团扣非净利增速...................................................14图31:
03-16主要酒店集团营收与RevPAR增速关系........................................14图32:
03-16主要酒店集团业绩与RevPAR增速关系........................................14图33:
管理加盟费收入占酒店分部基本收入比例................................................15图34:
管理加盟店总收入占酒店分部总收入比例................................................15图35:
2004-2016各酒店集团管理加盟费收入增速............................................15图36:
2003-2016各酒店集团平均收入增速.......................................................15图37:
万豪、洲际、希尔顿海外酒店数及占比...................................................20图38:
万豪、洲际、希尔顿海外客房数及占比...................................................20图39:
2013-2018OTA行业规模.........................................................................21图40:
2016酒店集团门店数及OTA覆盖酒店数................................................21图41:
2016酒店集团会员数...............................................................................21
图42:
“万豪礼赏”计划优惠政策明细................................................................22图43:
主要酒店集团市值增速与盈利增速...........................................................22图44:
主要酒店集团EV增速与EBITDA增速...................................................22图45:
2003-2016主要酒店集团PE(TTM)..........................................................23图46:
2003-2016酒店集团PE(TTM)均值及中位数...........................................23图47:
2003-2016主要酒店集团EV/EBITDA(TTM)...........................................23图48:
酒店集团EV/EBITDA(TTM)均值及中位数...............................................23图49:
2003-2016酒店集团估值与标普500涨跌幅对应关系.............................24图50:
酒店估值与RevPAR增速对应关系.........................................................25图51:
酒店估值与业绩增速对应关系..................................................................25图52:
万豪集团估值与并购事项对应关系...........................................................25
表1:
酒店指数年涨跌幅及相对收益情况...............................................................6表2:
美股酒店涨跌幅与经济指标对应关系...........................................................8表3:
主要酒店集团品牌分布...............................................................................16表4:
主要酒店集团各类型品牌酒店数................................................................17表5:
主要酒店集团各类型品牌房间数................................................................17表6:
1990-2017主要酒店集团并购事项.............................................................18表7:
2011-2016酒店集团利润率变化情况.........................................................18表8:
万豪、洲际、凯悦管理加盟店占比及利润率..............................................19表9:
凯悦、希尔顿直营及加盟店EBITDA率情况.............................................20表10:
酒店集团相对收益及估值情况..................................................................24表11:
并购及品牌扩张事项公告后,酒店公司估值往往有明显提升...................26表12:
海外及国内酒店集团PE(TTM)及EV/EBITDA(TTM)情况........................27表13:
海外及国内酒店集团财务数据概览...........................................................27
背景:
2010年以来美国酒店股收益明显,经济稳增长、
供需向好是主因
市场表现:
2010年以来七大酒店股价平均超额收益88%,平均市值
CAGR为10.2%
近年海外酒店集团股价表现亮眼:
2010年至2016年彭博酒店指数实现累计收益率
177%,相对于标普500的累计超额收益率为76%;精选国际、凯悦、希尔顿、洲际、万豪、温德姆、喜达屋等7大美股酒店集团股价累计平均上涨188%,相对标普500的平均超额收益达88%(其中洲际、万豪、温德姆累计超额收益均超过100%)。
从
市值角度看,7大酒店集团2010年末平均市值为80亿美元,至16年末达到144美元,复合年均增速为10.2%。
图1:
2010-2016主要酒店集团股价累计收益率情况图2:
2010-2016主要酒店集团平均市值及增速
450%
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
精选国际凯悦希尔顿洲际万豪温德姆喜达屋彭博酒店指数标普500
2010201120122013201420152016
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
主要海外酒店平均市值平均市值增速
2010201120122013201420152016
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
图3:
2010-2016美股酒店累计收益率情况
270%
220%
170%
120%
70%
20%
-30%
标普500主要酒店集团彭博酒店指数
分阶段来看,美股酒店自金融危机后整体走牛,股价表现显著强于大市。
特别是历
年中大盘上涨10%以上时,酒店龙头公司及酒店指数往往有明显的相对收益,而在大盘相对平稳或下跌的阶段,酒店公司往往跑输大盘。
Ø07-08年:
全球金融危机爆发,美国股市崩盘,2008年末标普500点位跌至903,年跌幅为38%,酒店指数年跌幅为76%,7大酒店集团平均跌幅为46%;
Ø2009年:
美国股市复苏,标普500实现24%的年涨幅,美股酒店股价回升强劲,酒店指数年涨幅达57%,超额收益为34%,主要酒店集团实现75%的涨幅,超额收益达52%;
Ø2010年至今:
标普500年均涨幅约10%,美股酒店年均涨幅约20%,除2011年
9-12月美国主权评级下调、欧债恐慌情绪爆发及2015下半年A股股灾、大宗商品暴跌带来的短期市场波动外,酒店业股价整体表现显著强于大市。
图4:
美股酒店年涨跌幅及相对收益情况
标普500涨跌幅主要酒店集团平均涨跌幅彭博酒店指数涨跌幅
100%
50%
0%
07-08年全球金融危机,美国股市崩盘,酒店股跌至低点
11年9-12月,受美国主权评级下调及欧债恐慌情绪爆发影响,美股年末收益率与上年持平
15年美股震荡收平,
16年起恢复上涨,酒店
股超额收益恢复至10%
-50%
-100%
美国股市复苏,酒店表现显著强于大市
经济复苏趋势明确,美股收益率提升,龙头酒店获得10%-15%的超额收益
20062007200820092010201120122013201420152016
表1:
酒店指数年涨跌幅及相对收益情况
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
标普500涨跌幅
13.6%
3.5%
-38.5%
23.5%
12.8%
0.0%
13.4%
29.6%
11.4%
-0.7%
9.5%
主要集团平均涨跌幅
23.6%
-26.6%
-45.9%
75.0%
48.3%
-7.2%
29.1%
32.2%
23.2%
-12.7%
18.6%
主要酒店集团相对收益
9.9%
-30.2%
-7.4%
51.5%
35.5%
-7.2%
15.7%
2.6%
11.8%
-11.9%
9.1%
酒店指数涨跌幅
50.6%
3.7%
-75.9%
57.4%
89.3%
-10.8%
12.0%
59.4%
-4.3%
-20.7%
21.0%
酒店指数相对收益
37.0%
0.2%
-37.4%
33.9%
76.5%
-10.8%
-1.4%
29.8%
-15.7%
-20.0%
11.5%
数据来源:
Bloomberg、
“酒店牛”的宏观逻辑:
经济和个人消费稳增长,酒店RevPAR平均增速达6.1%
2010-2016年美国经济稳健增长,GDP总量由15.0万亿美元提升至18.6万亿美元,复合年均增速约为3.7%,人均GDP由4.8万美元提升至5.8万美元,复合年均增速约为3.0%,人均服务消费支出由2.2万美元增至2.7万美元,复合年均增速约3.3%。
而
从GDP结构角度看,美国经济增长主要来源于消费增长和商业复苏,个人消费支出
和国内私人部门投资总额占GDP的比重达到68%,复合年均增速分别达到4%和6%。
图5:
2000-2016美国GDP及服务消费增长情况图6:
2000-2016美国GDP结构
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
-4%
GDP增速人均GDP增速人均服务消费支出增速
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
个人消费支出国内私人投资总额
商品和服务净出口政府消费支出和投资总额
数据来源:
Wind、数据来源:
Wind、
酒店是消费股中典型的类周期品种,各项行业指标与GDP增速有较为明显的相关关
系,2010年以来的经济复苏为酒店行业回暖创造了良好的宏观环境。
Ø金融危机前:
美国GDP增速处于高位,2004-2006年名义GDP增速均值为6.4%,实际GDP增速均值为3.3%;酒店业经营指标增速高于GDP增速,其中住宿业增加值的名义和实际增速均值分别为7.1%和3.2%,RevPAR增速均值为7.8%;而市场表现方
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 酒店 行业 分析 报告
![提示](https://static.bdocx.com/images/bang_tan.gif)