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我国中小企业融资问题研究
我国中小企业融资问题研究
摘要
中小企业在我国经济社会发展中做出了重要贡献,但是我国中小企业在近年来逐渐表现出较多的融资困难问题,对于中小企业的发展产生了较大威胁,应该加以关注。
本文研究以文献分析法、案例分析法、数据分析法等,沿着提出问题——分析问题——解决问题的思路,对中小企业融资困难的问题进行系统研究。
本文研究主要内容如下:
首先,对本文的研究背景及研究目的意义进行分析,同时对国内外现有的研究资料进行分析整理找到本文研究的切入点,理清全文的研究框架。
其次对我国中小企业发展现状与融资现状分析,在此基础上重点分析我国中小企业融资特点与融资渠道及模式,分析当前我国中小企业存在融资困难的现实问题;再次,通过对中小企业融资的内外部环境分析,找出导致企业融资困难的主要原因;最后,针对导致中小企业融资困难的主要因素,提出改善中小企业融资困难的相关对策,包括加强中小企业综合管理、引导银行对中小企业信贷、构建中小企业信用担保机制、拓展中小企业融资渠道、加强政策扶持及营造良好的社会信用环境等,以期能够更好的促进中小企业融资发展,促进中小企业的更好发展等。
关键词:
中小企业融资渠道政策信用
RESEARCHONTHEFINANCINGPROBLEMOFSMALLANDMEDIUM-SIZEDENTERPRISESINCHINA
ABSTRACT
Smallandmedium-sizedenterpriseshavemadegreatcontributiontoChina'seconomicandsocialdevelopment,butsmallandmedium-sizedenterprisesofourcountrygraduallyinrecentyearsshowthefinancingdifficultproblemmore,forthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisesproducedagreaterthreat,shouldpayattentionto.Inthispaper,basedonliteratureanalysis,caseanalysis,dataanalysis,proposedthequestion--Analysisoftheproblem--alongthewaytosolvetheproblems,asystematicstudyofthefinancingdifficultiesofsmallandmediumenterprises.
Themaincontentsofthispaperareasfollows:
firstly,toanalyzetheresearchbackgroundandresearchpurposeandsignificance,andcurrentresearchdataathomeandabroadisanalyzedtofindthebreakthroughpointofthisresearch,researchframeworktoclarifythe.Secondly,thestatusofthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisesandthefinancingsituationofouranalysis,basedontheanalysisofChina'ssmallandmedium-sizedenterprisefinancingcharacteristicsandfinancingchannelsandmodels,analysisoftherealproblemsofthefinancingdifficultiesofSMEsinChina;thirdly,throughtheanalysisofinternalandexternalenvironmentoffinancingofthesmallandmedium-sizedenterprise,findoutthemaincausesofthefinancingdifficultiesofenterprisesfinally,aimingat;mainfactorscausingthefinancingdifficultyofsmallandmedium-sizedenterprises,andputsforwardrelevantcountermeasurestoimprovethefinancingdifficultiesofsmallandmedium-sizedenterprises,includingthestrengtheningofcomprehensivemanagementofsmallandmedium-sizedenterprises,guidebankstoSMEscredit,constructionofSMEscreditguaranteemechanism,expandfinancingchannels,smallandmedium-sizedenterprisestostrengthenpolicysupportandcreateagoodsocialcreditenvironment,totobetterpromotethedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisefinancing,topromotebetterdevelopmentofSMEs.
Keywords:
Smallandmedium-sizedenterprisesFinancingChannelPolicyCredit
目录
摘要I
ABSTRACTII
第一章绪论1
1.1研究背景和意义1
1.2研究思路和方法1
1.2.1研究的基本思路1
1.2.2研究方法1
1.3相关概念界定2
1.3.1中小企业界定2
1.3.2融资2
1.4本文结构安排2
第二章文献综述3
2.1国外文献综述3
2.2国内文献综述3
2.2.1中小企业自身融资策略分析3
2.2.2创新融资策略4
2.2.3发展中小银行4
2.3本章小结4
第三章中小企业融资理论概述5
3.1中小企业融资理论5
3.2中小企业融资模式6
3.3本章小结7
第四章我国中小企业融资现状及成因8
4.1中小企业融资政策环境8
4.1.1政策导向作用有限8
4.1.2金融机构定位缺失8
4.1.3国家利率政策失效8
4.2中小企业融资特点分析9
4.2.1融资渠道9
4.2.2融资满足率10
4.2.3中小企业融资现状总结10
4.3中小企业融资困境分析10
4.3.1中小企业自身存在问题10
4.3.2外部原因11
第五章我国中小企业融资的对策研究13
5.1案例介绍13
5.1.1企业生产情况分析13
5.1.2企业财务状况分析13
5.1.3企业业务发展的资金瓶颈14
5.1.4企业融资结构15
5.2我国中小企业融资对策15
5.2.1加强中小企业综合管理15
5.2.2引导银行中小企业信贷发展16
5.2.3构建中小企业信用担保体系16
5.2.4加强企业融资渠道拓展16
5.2.5加强政策扶持中小企业融资17
5.2.6营造良好的社会信用环境17
第六章结束语18
致谢19
参考文献20
第一章绪论
1.1研究背景和意义
随着国际经济一体化的发展,在给国内中小企业特别是对外开放程度较高的中山市中小企业发展机遇的同时,也带来了威胁和挑战。
尤其是国际大环境的改变,2008年下半年发生的全球金融危机给实体经济发展带来了较大的危害。
国内的中小企业尤其是东南沿海的出口企业面临了前所未有的挑战,根据我国发改委相关数据显示,自2008年开始在国际经济形势增速放缓的影响下,我国相当部分中小企业面临资金链断裂的困难,部分小企业倒闭。
由于国际全球经济的衰退、国外市场需求的疲软,国际市场定单骤减以及大量不确定因素的增加,这些外部因素就使得我国中小企业发展出现了众多外在阻碍性因素,使我国中小企业的发展矛盾迅速恶化。
根据我国2012年统计年鉴数据显示,目前中小企业创造出60%的GDP,提供50%的税收收入,提供80%的就业。
但是目前为止,我国中小企业由于融资渠道单一,融资方式较为固定,为此中小企业融资难问题一直是困扰中小企业发展的瓶颈性因素,特别是在金融危机发生后,中小企业融资难问题更为严重。
基于以上的国际国内背景,结合我国中小企业发展情况和融资现状,通过各种渠道获得创新力量,来增强企业的国际竞争力,为市场的开拓奠定前提和基础。
1.2研究思路和方法
1.2.1研究的基本思路
从研究过程来看,首先查阅了大量有关中小企业的融资的文章与著作,悉心向专家学者请教,掌握了国内外研究现状,然后进行实证和规范分析,最后进行了加工整理。
全文首先对自己选取该题目做出了解释,给出了答案。
然后对我国目前中小企业融资难的现状进行分析,并进一步分析中小企业融资难的深层次原因,然后借鉴中外成功模式,对我国中小企业融资难的问题提出解决方法。
1.2.2研究方法
本论文将在系统学习经济学和金融学理论以及有关我国中小企业的融资的法律法规的基础上,同时通过实际调查,了解我国中小企业融资问题的发展现状并分析其存在的问题,对我国中小企业融资体系的进一步改革发展进行深入的分析研究,得到预期的结论。
1.主要的理论分析方法
中小企业的融资问题是一个大的系统工程,涉及企业本身、金融机构、政策、体制、观念等多方面的因素。
本文试运用经济学的观点来探讨中小企业的融资问题。
从法学的视角剖析了中小企业的融资的法律制度建设。
2.比较分析方法
利用比较分析方法主要是分析了国内外中小企业的融资环境和融资的措施,并对我国不同经济发展水平地区的做法作了比较分析。
3.实证分析与规范分析相结合的研究方法
本文运用实证方法和规范方法分析了中小企业的融资的现状、影响因素、存在的问题,以及应该怎样去构建中小企业的融资体系等多个问题。
1.3相关概念界定
1.3.1中小企业界定
关于我国中小企业的界定,本文采用1999年根据经济整体化全球化的要求,我国重新确定的大中小型企业的划分标准,将各行业归类于统一标准,按照销售收入以及资产总值作为企业规模界定的标准。
由此开始,年销售收入以及资产总值都以5000万、5亿、50亿界定,两者均在5000万以上为中型企业,以下为小型企业,而5亿上为大型企业,超过50亿为特大型企业。
本文主要研究的是年销售收入以及资产总值均在5亿内的中小企业。
1.3.2融资
作为经济学的一个基本概念,融资就是资金的融通,企业融资是指作为资金的需求者及使用者,企业进行资金融通的一种行为。
企业融资是社会融资的一部分,对企业的生产与经营有着重要作用。
企业融资的概念有广义和狭义之分。
从广义上讲融资是指资金在不同所有者之间流动的一种行为,既然是一种彼此流动过程,那么广义的融资就不仅包括资金的融入,还包括了资金的融出。
而狭义的融资主要是指资金的融入,就是资金净流入,也就是平常所说的借贷筹资。
而本文主要分析的是狭义融资。
1.4本文结构安排
本文以我国中小企业融资存在的问题为选题,在研究上首先对本文的研究背景及研究目的意义进行分析,同时对国内外现有的研究资料进行分析整理找到本文研究的切入点,理清全文的研究框架。
其次对我国中小企业发展现状与融资现状分析,在此基础上重点分析我国中小企业融资特点与融资渠道及模式,具体分析了我国中小企业生命周期各阶段的融资特点、中小企业融资的主要渠道与方式。
最后根据前面的分析现状,结合我国中小企业融资难的问题提出提升我国中小企业融资能力与拓宽融资渠道的对策。
继而形成全文的研究结论。
第二章文献综述
2.1国外文献综述
国外对中小企业融资渠道与融资方式问题的研究相对于国内来讲较早,主要的研究领域如下:
首先,在企业融资方面的理论研究主要包括:
第一,早期资本结构理论;第二,经典的资本结构理论;同时还包括现代资本结构理论。
对于早期资本结构理论的研究,其最优代表性的人物是美国财务管理学家David•Duran(1952)把传统资本结构理论分为三类:
第一类是净收益理论;第二类为净经营收益理论;第三类为传统理论。
而上述三种理论都是建立在经验判断的基础上。
继David•Duran后,美国的Modigliani和Miller(1958)创建了资本结构理论--MM理论。
这个理论当中证明了资本结构与资本成本无关,同时也表明了资本结构与公司价值无关,另外还假设了如果公司的筹资决策与投资决策分离,那么就会形成股利政策与公司价值无关的结论。
Cole(2004)从控制权的角度提出了中小企业的融资次序。
其次,集中在从市场失效、制度设计及信用环境角度分析融资问题。
如WilliamD.(2010)认为,政府的信用政策对小企业的生存空间具有极大地影响。
如果小企业能够很好的对市场竞争策略进行分析并且进行运作,那么这个小企业首先需要加强自身的信用维护,这样才能促使市场的发展环境向着有利于小企业的方向发展。
Berger(2010)研究认为,造成小企业融资困难的最主要原因是信息的不对称,而最为本质的问题是金融交易中的市场失效。
2.2国内文献综述
近几年,随着中小企业的快速发展及在经济社会生活中的作用越来越重要,其发展受到了各界的广泛关注。
表现在理论界主要就是理论研究成果的不断出现及研究深度的加深。
学者们从中小企业融资模式,中小企业融资难的内因、外因及国外经济借鉴等不同角度,对我国中小企业融资问题进行分析。
交易成本、信息不对称以及金融体系等角度入手,分析中小企业融资困难的原因。
近年来,学者的研究角度主要集中在几下几个方面:
2.2.1中小企业自身融资策略分析
理论界也从企业自身的角度对中小企业融资策略及其实施作了研究。
张昌彩(2002),分析和研究了国外中小型企业融资策略,并提出了我国中小企业融资管理活动可以借鉴国外的先进经验,同时他也指出国外的经验不能全部的照搬,要依据企业自身的特点和国家现阶段的经济形势进行创新。
杜德清(2009),提出解决中小企业融资问题的政策与建议,而从企业自身应进行股份制改造,健全治理结构,提高中小企业的自身实力,提高中小企业自身的诚信度。
还提出了创新直接融资体系和完善间接融资体系的建议。
金德前(2007),指出我国中小企业融资对策的重心之一在于中小企业自我形象的塑造,要不断地提高中小企业信息化水平和提高企业自身的信用水平。
同时也提出了中小企业应积极拓宽融资渠道。
胥志强(2011)认为政府应制定指导中小企业发展的产业规划和具体计划,转变政职能,规范政府行为,为中小企业提供良好的制度环境。
2.2.2创新融资策略
马静婷,王淑梅(2010)认为创新融资策略应该包括积极寻找风险投资家,通过设立共同基金,发展信托、契约、发行的基金证券的形式,将社会闲置资金募集起来,交由专门机构进行资产组合,形成一种集合投资方式;另外还可以设立不受政府监管,不对外公开的私募基金来拓宽其融资渠道,创新融资策略。
王连桥(2010)研究指出,要让中小企业联合,增加了中小企业的谈判实力,从而提高中小企业同银行等金融机构的博弈实力。
同时他也注到,只注重前期资金的获得而忽视中期的技术指导和后期市场开发可能导致失败。
金俐认为信息不对称和不完全赋予银行这样的金融中介在信贷市场中特重要,通过抵押品抑制道德风险模型的论述,提出完善抵押品贷款形式,同发展代替抵押品的机制。
吴铭(2008)研究了一种“集合发债”的新模式。
中小企业集合债券的发行模式大概是先统一组织、申请及冠名,然后分别负债,统一担保,最后集合发行。
2.2.3发展中小银行
李扬和杨思群(2000)的研究认为,中小企业缺少同银行等金融机构进行沟通的条件和渠道,换句话讲,银行对大多数的中小企业不了解,同时由于中小企业自身的弱点和不无稳定等因素的存在,就使得银行对中小企业存在一定程度的偏见。
如银行能够更多地了解到中小企业的信息,如信用程度号,那么这些银行就能更多地向中小企业贷款。
为此,发展地方性中小银行可缓解中小企业贷款难问题。
林毅夫和李永军(2001)的研究进一步地认为,同与大银行相比,中小银行对于中小企业的提供贷款便捷性和长期的合作更为稳定。
我国中小企业对经济增长具有重要作用。
学者们通过对我国中小企业融资难问题的系统分析,全面借鉴国内外经验,提出解决我国中小企业融资问题要从企业、政府、银行以及金融环境等多方面进行分析。
李红霞(2010)在借鉴国外经验的基础上,建立企业、金融机构、政府共同推进机制,设立以金融机构的金融服务为主体、融资服务环境体系为依托、完善的金融政策体系为保障的我国中小企业融资体系。
马静婷,王淑梅(2010)认为解决我国中小企业融资难的问题,既要借鉴国际先进经验,又要从当地发展特性出发,深入分析,对症下药。
2.3本章小结
综观国内的理论与实证研究可以看出,中小企业融资问题是一个涉及法律、政治、经济、文化各个方面,牵涉政府、金融机构、中小企业和社会各个部门的系统工程,不可能通过任何单一的措施全面解决,也不可能短期内一蹴而就。
因此,需要找到一种有效的方案作为新的突破口,将当前对策与化解中小企业融资难的目标结合起来。
第三章中小企业融资理论概述
3.1中小企业融资理论
要探讨中小企业融资问题,首先要对中小企业融资结构进行分析,从而发现其融资行为和融资约束变化的基本规律。
现代经济学对企业融资结构的研究,最为著名的即莫迪利亚尼和米勒在1958年提出的MM定理。
该定理阐述的是企业的市场价值与融资结构的关系,其基本出发点是:
在某些既定条件下,存在着使企业价值最大化的最优融资结构。
该理论所考察的企业价值和融资结构的前提是存在有效率(指信息完全)的资本结构,但实际上在有效率的公开资本市场上融资的只是大企业,而中小企业(信息不透明)则更适合另一种理论,即“融资次序理论”,该理论以非对称信息为前提来研究企业融资结构,强调信息问题对企业融资结构的影响,认为各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递信号是截然不同的,由此而产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。
融资次序理论认为中小企业并不是按照传统的以最优资本结构为目标进行融资,由于担心企业控制权稀释和丧失,中小企业更倾向于对企业干预程度最小的融资方式,也就是说,中小企业的融资次序是先内源后外源,在外源中则是先债权后股权。
即:
首选无交易成本的内部融资(如:
通过投资人投资或以前例年留存进行资本纵向积累);若资金不足再选择交易成本较低的债务融资(如:
银行贷款、发行债券);而对于信息约束条件最严、并有可能导致企业市场价值被低估的股权融资,则是被排在企业融资选择的末位。
有学者基于美国与中国的中小企业不同发展阶段的融资结构所进行比较发现,其结论与融资次序理论并无太大差别,即从创立期到成长期再到成熟期,中小企业的内源融资逐渐减少,外源融资逐步增加,所不同的是我国中小企业相对美国中小企业来看,对债务融资的依赖性始终较强。
该理论与实际中绝大部分中小企业的融资行为相符,所以该理论常常被一些经济学家作为研究中小企业融资结构问题的理论框架。
不过,该理论存在一个重大的缺陷:
它解释了在特定的约束条件下企业对增量资金的融资行为,具有短期性,却无法揭示企业成长过程中资本结构的动态变化规律。
20世纪70年代,Weston&Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论,该理论把企业的资本结构、销售额和利润等指标作为影响企业融资结构的主要因素,将企业金融生命周期划分为三个阶段,即初创期、成熟期和衰退期。
后来,根据实际情况变化,Weston&Brigham.对该理论进行了延伸,把企业金融生命周期分为六个阶段:
创立期,成长期1,成长期2,成长期3,成熟期,衰退期,并对不同时期企业的可能的资金来源渠道进行了分析。
该理论认为企业在各个阶段的融资来源为:
(1)创立期,融资来源主要是创业者的自有资金,资本化程度较低;
(2)成长期1,融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、租赁、银行短期贷款及透支,该阶段存在存货过多、流动性风险问题;
(3)成长期2,除了成长期所涉及的融资来源外,还有来自金融机构的长期融资,但仍存在一定的金融缺口;
(4)在成长期3,除了有成长期所涉及的融资来源外,还在证券市场融资,该阶段存在控制权分散问题;
(5)成熟期,包括以上的全部融资来源,但企业投资回报趋于平衡;
(6)衰退期,金融资源撤出,企业进行并购、股票回购及清盘,投资回报开始下降。
随后,美国经济学家Berger&dell对Weston&Brigham的企业金融成长周期理论进行了修正,把信息约束、企业规模和资金需求量等作为影响企业融资结构的基本因素,构建了企业的融资模型,从而得出了企业融资结构的一般性变化规律:
即在企业成长的不同阶段,随着信息约束、企业规模和资金需求量等约束条件的变化,企业的融资结构也随之变更,处于早期成长阶段的企业,其外源融资的约束多,融资渠道窄,企业主要依赖内源融资;而随着企业规模的扩大,可抵押资产的增加,以及资信程度的提高,企业融资渠道不断扩宽、获得的外源融资尤其是股权融资逐步上升。
Berger等于是根据美国全国中小企业金融调查和美国联邦独立企业调查的数据,对美国中小企业的融资结构进行检验正式了该理论。
3.2中小企业融资模式
从融资主体角度,可对企业融资方式作三个层次的划分:
第一层次为外源融资和内源融资;第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资;第三层次则是将直接融资和间接融资再进一步划分。
具体内容见表3.1中小企业融资方式。
从资金来源上看,企业融资分为外源融资和内源融资。
内源融资是指公司经营活动结果产生的资金,即公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄(主要包括留存盈利、折旧和定额负债)转化为投资的过程。
内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点,是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。
事实上,在发达的市场经济国家,内源融资是企业首选的融资方式,是企业资金的重要来源。
内源性融资是企业原始资本积累和剩余价值资本化过程,不需要其他金融中介,因而具有内生性。
内源性融资取得的资金是企业产权所有者的自有资本,是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础,也是企业进行外源性融资的保证,因为投资者将根据企业的内源性融资能力,来衡量对企业投资的风险,进而影响企业进行外源性融资时所能取得的融资规模和资本成本。
外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。
外源融资分方式包括:
银行贷款、发行股票、企业债券等,此外,企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。
随着技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求,外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。
融资还可以进
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