第03章筹资管理.docx
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第03章筹资管理
第三章筹资管理
复习思考题
1、企业筹资管理的基本要求有哪些?
2、企业利用普通股筹资有哪些利弊?
3、企业利用优先股筹资有哪些利弊?
4、企业发行债券筹资有哪些利弊?
5、简述经营租赁与融资租赁的区别。
6、简述经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险、综合杠杆与总风险的关系。
7、简述经营风险、财务风险及总风险的关系。
8、论述资本结构与筹资决策的关系。
9、什么是财务杠杆作用?
如何衡量?
10、简述资金成本的含义、性质和作用。
11、什么是筹资无差别点?
怎样利用筹资无差别点调整企业资金结构?
练习题
一、判断题
1、同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得,但同一筹资方式的资金只能来源于同一筹资渠道。
2、企业通过各种方式筹集的权益资本均能提高企业的信誉和借款能力T3、股票按投资主体不同,可分为A股、B股、H股、N股。
4、我国股票发行可采用面值发行、溢价发行和折价发行。
5、发行优先股筹资不会分散公司的控制权,故不能增强公司的资金实力。
6、优先股和债券筹资均可使普通股股东获得财务杠杆收益。
T
7、企业需向优先股股东支付固定的股利,却无需向普通股股东支付固定的股利,故优先股的成本高于普通股。
8、无现金折扣的商业信用无成本,有现金折扣的商业信用在享受现金折扣时也无成本。
T
9、购销双方均可在商品交易中利用商业汇票进行筹资。
T
10、债务资金给企业带来较大的财务风险,因此,债务资金成本通常要高于权益资金成本。
11、可转换债券在转换后将增加企业的资金总额。
12、债权人在行使认股权后将增加企业的资金总额。
T
13、融资租赁的根本目的是为了获得租赁资产的使用权。
14、经营租赁的成本一般高于融资租赁的成本。
T
15、留存收益是企业内部形成的资金来源,无需支付任何代价,是一种最便宜的融资方式。
16、综合杠杆系数=经营杠杆系数+财务杠杆系数
17、企业的固定成本比重越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。
T
18、财务风险的大小取决于企业负债比率的高低。
T
19、各企业的最佳资本结构有所不同,但同一企业的最佳资本结构是固定的。
20、当企业的息税前利润大于每股利润的无差别点时,负债较多的筹资方案优。
T
21、始发股票和新股发行的具体条件、目的、发行价格不尽相同,其股东的权益也不一致。
22企业债券的票面利率,不得高于同期居民储蓄定期存款利率的50%T
23、资金成本并不是选择筹资方式、决定筹资方案的唯一依据。
T
24、综合资金成本高低取决于个别资金成本高低及其资本结构。
T
25、在各种资金来源中,凡是需支付固定资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。
T
26、如果企业既无负债,又无优先股,则财务杠杆系数为1。
T
27、企业综合资金成本最低的资本结构,也就是企业价值最大的资本结构。
T
28、由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,普通股每股收益将会下降得更快。
T
29、企业应根据经营项目的风险特征来确定资本结构。
T
30、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
二、单项选择题
1、发行股票不能采取的发行价格是:
D
A、等价B、时价C、中间价D、折价
2、对于承租企业来说,采用经营租赁和融资租赁的相同点是:
D
A、租金的内容相同B、租入资产的会计处理相同
C、承担的风险相同D、在租赁期内只获得设备使用权
3、一般情况下,个别资金成本最低的是:
A
A、短期借款B、短期债券C、优先股D、普通股
4、一般情况下,个别资金成本最高的是:
D
A、短期借款B、短期债券C、优先股D、普通股
5、如果企业的综合杠杆系数=经营杠杆系数,则:
C
A、该企业资产负债率为100%B、该企业资产负债率为50%
C、该企业资产负债率为0D、该企业资产负债率为10%
6、同一企业的财务杠杆系数与综合杠杆系数可能有以下关系:
C
A、财务杠杆系数=综合杠杆系数
B、财务杠杆系数>综合杠杆系数
C、财务杠杆系数<综合杠杆系数
D、财务杠杆系数≥综合杠杆系数
7、甲企业的经营杠杆系数为1.5,乙企业的经营杠杆系数为3,则:
D
A、甲企业的负债可能高于乙企业
B、甲企业的负债应高于乙企业一倍
C、乙企业的负债可能高于甲企业
D、两企业的负债与经营杠杆系数无关
8、某企业的综合杠杆系数为3.24,经营杠杆系数等于财务杠杆系数,则:
A
A、财务杠杆系数=1.8B、经营杠杆系数=1.62
C、财务杠杆系数无法确定D、经营杠杆系数=3.24
9、短期资金和长期资金的根本区别在于:
C
A、筹资方式不同B、筹资渠道不同
C、在企业停留的时间不同D、筹资用途不同
10、以下哪一种说法是不正确的:
D
A、权益资本是一种永久性资金,负债资本是一种有限期资金
B、权益资本是企业财务实力的象征
C、负债比率越高,财务风险越大
D、债权人要求的报酬率比股东要求的报酬率高些
11、留存收益的资金成本为:
C
A、无成本B、有机会成本,但可以不考虑
C、和普通股资金成本相同,但无筹资费
D、和债务资金成本相同,但无筹资费
12、短期借款的缺点是:
D
A、筹资速度慢B、资金成本高
C、灵活性差D、利率波动大
13、在企业预计资金投资报酬率低于债务利息率时C
A、负债比率高对股东有利B、负债比率低对股东有利
C、负债比率为零对股东有利D、股东收益与负债比率无关
14、商业信用的资金成本特点是:
C
A、在任何情况下,商业信用融资均需付出代价
B、在任何情况下,商业信用融资均无代价
C、在放弃对方提供的现金折扣时有成本
D、在享受了对方提供的现金折扣时有成本
15、在没有发行优先股的企业,普通股的账面价值为:
D
A、公司全部资产÷普通股股数
B、公司净资产÷普通股股数
C、股本总额÷普通股股数
D、公司有形资产÷普通股股数
16、留存收益的所有权属于:
A
A、股东B、债权人C、国家D、企业职工
17、如果一个企业的负债比率很高,则下列哪种说法是正确的?
C
A、企业的经济效益差B、企业的经营风险大
C、企业的财务风险大D、企业的融资渠道少
18、企业吸收企事业单位各方的投资,这种资本金属于:
B
A、国家资本金B、法人资本金
C、个人资本金D、都不是
19、某债券的票面利率为5%市场利率为6%则该债券的发行价格将C
A、等于面值B、高于面值C、低于面值D、不一定
20、经营杠杆作用是指:
B
A、经营成本较小幅度上升导致销售利润较大幅度下降
B、业务量较小幅度上升导致销售利润较大幅度上升
C、销售利润较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升
D、业务量较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升
21、若公司的息税前利润为1000万元,债务利息为200万元,则财务杠杆系数为:
C
A、5B、1.2C、1.25D、1.5
22、须支付固定资金成本的资金比例越高,财务杠杆系数:
A
A、越大B、越小C、不变D、无法确定
23、某企业的股票为固定成长股,普通股成本为14%,第一年股利率为10%,
筹资费率为2%,则股利年增长率为:
D
A、2%B、4%C、6%D、3.8%
24、某企业的负债资金比重为50%,该企业:
C
A、经营风险与财务风险相互抵消B、只存在财务风险
C、存在经营风险和财务风险D、只存在经营风险
25、在个别资金成本的计算中,不必考虑筹资费用的筹资方式是:
C
A、长期借款B、长期债券
C、留存收益D、普通股
26、企业增加一元资金而增加的资金成本称为:
B
A、综合资金成本B、边际资金成本
C、权益资金成本D、债务资金成本
三、多项选择题
1、企业筹资的目的主要有:
ABCD
A、创建企业B、企业扩张C、偿还债务
D、调整资本结构E、对外投资
2、以下属于筹资方式的是:
ADE
A、向社会公众发行股票B、国家财政资金
C、民间资金D、融资租赁E、商业信用
3、来源于企业内部资金的筹资方式有:
CD
A、发行股票B、发行债券C、提取盈余公积金
D、剩余的未分配利润E、银行贷款
4、以下属于权益资金筹资的方式有:
AB
A、吸收直接投资B、发行股票C、商业信用
D、发行融资券E、融资租赁
5、以下属于负债筹资的方式有:
CDE
A、吸收直接投资B、发行股票C、商业信用
D、发行融资券E、融资租赁
6、商业信用的主要形式有:
ACE
A、应付账款B、应收账款C、预收账款
D、预付账款E、应付票据
7、可转换债券与一般公司债券的区别是:
BE
A、期限不同B、利率高低不同C、发行价格不同
D、票面金额不同E、债权人权益有所不同
8、融资租赁每期支付租金的高低,主要取决于:
ABCD
A、租赁设备价值B、预计设备残值C、租期
D、出租方要求的报酬率E、设备维修保养费
9、企业最优资本结构的条件是:
BD
A、财务风险最小B、企业价值最大
C、个别资金成本最低D、综合资金成本最低
E、企业负债筹资能力最强
10、能产生财务杠杆作用的筹资方式有:
ABC
A、银行借款B、发行债券C、发行优先股
D、发行普通股E、留存收益
11、财务杠杆系数为2,表示:
AB
A、息税前利润增加10%,每股盈余增加20%
B、息税前利润减少10%,每股盈余减少20%
C、销售收入增加10%,每股盈余增加20%
D、销售收入减少10%,每股盈余减少20%
12、普通股和优先股的共同特征有:
CDE
A、可参与公司经营决策B、收益固定C、同属企业股本
D、股利由税后利润支付E、资金成本较高
13、企业采用发行股票融资的优点有:
ABC
A、增强企业实力B、降低财务风险C、筹资速度较快
D、资金成本较高E、使用无约束
14、吸收直接投资的出资方式有:
ABCDE
A、现金B、固定资产C、原材料
D、工业产权E、土地使用权
15、融资租赁的特点有:
AD
A、中途不得撤约B、租期较短C、租金较高
D、承租人负责租赁资产的维修保养
E、出租人和承租人之间尚未形成债权债务关系
16、长期负债融资的缺点有:
BCE
A、资金成本较低B、限制条件较多C、筹资数量有限
D、筹资速度较快E、财务风险较高
17、下列项目中,引起普通股成本上升的因素是:
AD
A、普通股股利上升B、普通股股数增加C、所得税税率提高
D、筹资费率上升E、普通股发行价格上升
18、债务成本一般要低于普通股成本的原因是:
BCD
A、企业的债务资金少B、债务的筹资费较低
C、债务成本固定D、债务利息具有抵税作用
19、企业财务风险过高时,可通过以下方式降低财务风险:
ACE
A、发行优先股B、发行债券C、发行普通股
D、将公积金转增资本E、增加留存收益
20、下列项目中,属于筹资费用的是:
CDE
A、优先股股息B、债务利息C、借款手续费
D、债券印刷费E、股票发行费
21、在个别资金成本的计算中,须考虑所得税因素的是:
CD
A、普通股成本B、优先股成本C、公司债券成本
D、银行借款成本E、留存收益成本
22、关于经营杠杆系数,下列说法正确的是:
AB
A、其它因素不变时,固定成本越大,经营杠杆系数越大
B、当固定成本趋于0时,经营杠杆系数趋于1
C、其它因素不变时,产销量越大,经营杠杆系数越大
D、经营杠杆系数与固定成本成反比
23、与总杠杆系数成正比例关系的是:
ABD
A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、产销量变动率
D、每股收益变动率E、息税前利润变动率
24、关于财务风险,下列说法正确的是:
CD
A、取决于企业经营状况的好坏
B、分为市场风险和公司特有风险
C、因负债而增加的风险
D、由筹资活动引起的风险
E、因发行优先股引起的风险
25、企业资本结构不合理,将导致:
AC
A、综合资金成本上升B、经营业绩不佳C、财务风险增加
D、综合资金成本下降E、财务风险降低
26、下列关于资本金的表述,正确的是:
ABCE
A、资本金具有盈利性B、资本金是主权资金
C、资本金要在工商行政部门登记注册,不得随意增减
D、按我国现行制度,企业成立时资本金应一次筹足
E、在股份有限公司,以资本金为限承担有限责任
27、下列表述符合股票含义的是:
BDE
A、股票是物权凭证B、股票是书面凭证
C、股票是债权凭证D、股票是有价证券
E、股票是所有权凭证
28、下列各项中,属于资金占用费的是:
BD
A、发行股票的注册费B、支付股票的股利
C、发行债券的代办费D、支付借款利息
E、债券印刷费
四、计算题
1、某企业租入设备一台,价值10万元,租期4年,预计租赁期满时的残值0.4万元,归属租赁公司,年利率按6%计算,租赁手续费为设备价值的1%,租金每年末支付一次。
要求:
⑴用平均分摊法计算每年的租金;
⑵用等额年金法计算每年的租金。
2、以下为A公司的筹资情况,要求计算下列各种筹资方式的资金成本及A公司的综合资金成本。
⑴取得银行贷款500万元,年利率为6%,贷款期5年,所得税率为33%。
⑵发行面值为1000元的10年期债券5万张,发行价为985元/张,票面利率为6%,筹资费率为1%,所得税率为33%。
⑶发行面值1000元的优先股2万股,股利率为8%,发行价1025元/股,筹资费率为1.5%。
⑷发行普通股8000万元,发行价格为8元/股,筹资费率2.5%,预计第一年股利为0.6元/股,,以后每年以3%的速度递增。
⑸该公司尚有留存收益500万元。
3、甲、乙两企业均生产A产品,销售额均为150万元,变动成本率均为60%,甲企业的固定成本为30万元,乙企业的固定成本为45万元。
要求:
⑴分别计算两企业的经营杠杆系数;
⑵说明固定成本对经营杠杆系数的影响;
⑶当两企业的销售额均±5%时,它们的营业利润分别将如何变化?
4、甲、乙、丙三家企业的经营业务相同,资本总额均为1000万元,息税前利润均为80万元,所得税率均为40%,债务利息率均为5%,但三家企业的资本结构不同,甲企业无负债;乙企业的负债比例为20%、丙企业的负债比例为40%。
要求:
⑴分别计算三家企业的财务杠杆系数;
⑵说明资本结构对财务杠杆系数的影响;
⑶当三家企业的息税前利润均±5%时,它们的每股收益分别将如何变化?
5、某公司以融资租赁方式租入价值40000元的设备一台,租期5年,到期设备归承租方所有,租赁公司要求的投资报酬率为10%,要求用等额年金法计算每年年初应付的租金额?
6、好力公司拟筹资5000万元创建公司,有以下三个备选方案,各方案的预测资料如下表所示(金额单位:
万元)。
筹资方式
方案一
方案二
方案三
筹资额
资金成本(%)
筹资额
资金成本(%)
筹资额
资金成本(%)
长期借款
500
5
500
5
250
4.5
公司债券
1500
6.5
1000
6
2000
7
普通股
2500
11
2500
11
2000
11
优先股
500
9
1000
9
750
9
合计
5000
——
5000
——
5000
——
试比较以上三个方案的综合资金成本并据以择优。
7、好力公司经过两年经营,拟追加筹资500万元,有以下A、B两个备选方案,各方案的预测资料如下表所示(金额单位:
万元):
筹资方式
A方案
B方案
筹资额
资金成本(%)
筹资额
资金成本(%)
长期借款
100
5.5
100
5.5
公司债券
100
7
300
7.5
普通股
300
11
100
11
合计
500
——
500
——
好力公司原有资本结构见第6题结果。
要求:
⑴计算比较A、B两个方案的边际资金成本,并择优;
⑵计算好力公司追加筹资后的综合资金成本。
8、某公司资金总额2000万元,其中发行普通股100万股,发行价格10元/股,平价发行长期债券600万元,票面利率5%,所得税率40%,发行优先股400万元,股息率7%,该公司本年实现息税前利润220万元。
要求:
⑴计算该公司的财务杠杆系数和普通股的每股收益;
⑵经预测该公司下年度息税前利润将达到242万元,则每股利润将达到多少?
(根据财务杠杆系数分析测算)
9、某公司现有资金总额1500万元,其中普通股100万股,股本总额为1000万元,公司债券500万元,年利率5%。
公司拟再筹资500万元进行扩大再生产,现有两个筹资方案可供选择:
一是发行普通股40万股,发行价12.5元/股;一是平价发行公司债券500万元,年利率6%。
该公司所得税率为40%。
要求:
⑴计算两种筹资方案的筹资无差别点;
⑵经预测,该公司下年度的息税前利润为300万元,该公司应选择哪种追加筹资方案?
10、某公司原有资本100万元,现因规模扩张需要增加25万元资本,既可以通过发行股票来获得,也可以通过发行债券来获得,相关资料如下表所示。
筹资方式
原资本结构
增资后资本结构
增发普通股
增发债券
公司债券(年利率8%)
250000
250000
500000
普通股(面值10元)
400000
500000
400000
超面值缴入股本
200000
350000
200000
留存收益
150000
150000
150000
资本总额合计
普通股股数
40000股
50000股
40000股
注:
新股发行价为25元/股,企业所得税率为40%。
根据以上资料测算,公司息税前利润为多少时发行普通股有利?
公司息税前利润为多少时发行债券有利?
11、某公司拥有长期资金1600万元,其中长期借款240万元,长期债券480万元,普通股880万元。
公司认为,公司如果需扩大经营规模进行再筹资,筹集新资金后仍应保持目前的资金结构。
经财务人员分析资本市场状况和公司的筹资能力,认定随着公司筹资规模的扩大,各种资金的成本也会发生变动。
相关预测资料如下表所示。
资金种类
新筹资额
资金成本
长期借款
18万元以内
18—36万元
36万元以上
3%
6%
8%
长期债券
60万元以内
60—180万元
180万元以上
10%
12%
14%
普通股
110万元以内
110—220万元
220万元以上
14%
15%
18%
要求:
⑴计算筹资突破点
⑵计算各筹资范围的边际资金成本。
12、甲企业现有资产总额1800万元,无负债;乙企业现有资产总额1800万元,负债比例为30%;丙企业现有资产总额1800万元,负债比例为50%。
三家企业债务利息率均为6%,且经营状况完全相同:
年销售额为600万元,变动成本率为40%,固定成本为100万元。
要求:
⑴分别计算三家企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数;
⑵分别计算三家企业的权益资金收益率(设所得税率为40%);
⑶试说明在目前的经营状况下,哪家企业的资本结构对普通股股东最有利。
13、某公司原有资产总额为150万元,负债比例为40%,年利率8%,年销售额为100万元,变动成本率为50%,固定成本总额为40万元,所得税率为40%。
该企业以提高股东收益并降低股东风险为目标,拟追加投资50万元,可以使销售额增加20万元,并使变动成本率下降至40%,但每年固定成本将增加5万元。
要求:
⑴计算该公司在追加投资前的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。
⑵如追加的全部是权益资金,计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数,并判断追加投资是否有利?
⑶如追加的全部是年利率为8%的债务资金,计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数,并判断追加投资是否有利?
14、某企业2002年只生产一种A产品,年销售量为1000万件,单价为10元/件,单位变动成本为5.8元/件,固定成本为3500万元,所得税率为40%。
该企业普通股股数为1000万股,债务利息总额为500万元;该企业2003年将多余生产能力增产B、C两种产品,其新增销售额为10000万元,新增变动成本为6700万元,其余条件不变;预计2004年产销情况如下表所示:
项目
A产品
B产品
C产品
销售量(万件)
1200
600
600
单价(元/件)
10
12
8
单位变动成本(元/件)
5.8
7
6.4
要求:
⑴计算该企业2002年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益;⑵计算该企业2003年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益;⑶预测该企业2004年的息税前利润和每股收益。
15、某公司目前年销售额为70万元,变动成本率为60%,固定成本总额为18万元,所得税率为40%,总资本为50万元,其中普通股股本为30万元(每股面值10元,共3万股),债务资本20万元,(年利率10%)。
该公司目前每年销售额最高可达72万元,为实现每股盈余增加70%的目标,公司拟追加筹资20万元以扩大经营,增资后,公司销售额最高可达100万元。
其筹资方式有两种:
⑴增发2万股普通股,每股面值10元;
⑵筹借年利率为12%的债务20万元。
要求:
⑴计算公司目前的总杠杆系数;
⑵计算公司在目前状况下使每股盈余增加70%的销售额;
⑶计算增资后每股盈余无差别点时的销售收入;
⑷选择筹资方案;
⑸计算公司增资后实现每股盈余增加70%的销售额。
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