注会《财管》高频考点汇总九.docx
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注会《财管》高频考点汇总九
2017注会《财管》高频考点汇总(九)
资本结构的MM理论
(一)MM理论的假设前提
1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量,具有相同经营风险的公司称为风险同类(HomogeneousRiskClass)。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的(HomogeneousExpectations)。
3.完善的资本市场(perfectcapitalmarkets),即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本,且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险,即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率,与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的,即公司息前税前利润具有永续的零增长特征,债券也是永续的。
(二)无企业所得税条件下的MM理论
无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ
【提示】不存在最优资本结构,筹资决策无关紧要。
(三)有企业所得税条件下的MM理论
资本结构的其他理论
(一)权衡理论
(二)代理理论
1.代理成本
根据代理理论,在企业陷入财务困境时,容易引起过度投资问题与投资不足问题,导致发生债务代理成本。
2.代理收益
债务的代理收益具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。
(三)优序融资理论
基本观点:
是当企业存在融资需求时,首先选择内源融资,其次会选择债务融资,最后选择股权融资。
【提示】遵循先内源融资后外源融资的基本顺序。
在需要外源融资时,按照风险程度的差异,优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券),不足时再考虑权益融资。
资本结构决策分析方法
(一)资本成本比较法
选择加权平均资本成本最小的融资方案,确定为相对最优的资本结构。
【教材例9-1】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元,有以下三种筹资方式,如表所示。
表各种筹资方案基本数据单位:
万元
通过比较不难发现,方案三的加权平均资本成本最低。
因此,在适度的财务风险条件下,企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金,由此形成的资本结构为相对最优的资本结构。
(二)每股收益无差别点法
(三)企业价值比较法
1.判断最优资本结构的标准
最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高,而不一定是每股收益最高的资本结构。
同时,在公司总价值最大的资本结构下,公司的资本成本也是最低的。
2.确定方法
(1)公司市场总价值=股票的市场价值+长期债务资本的市场价值
(2)加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-T)×B/V+股权资本成本×S/V
杠杆系数的衡量
【知识点】经营杠杆系数的衡量
(一)经营风险
(二)经营杠杆系数的衡量方法
1.经营杠杆效应的含义
理解:
由于存在固定性经营成本,销售量的较小变动会引起息税前利润较大的变动的现象。
EBIT=(P-V)×Q-F
2.经营杠杆作用的衡量
--经营杠杆系数DOL(DegreeofOperatingLeverage)
计算公式的推导:
基期:
EBIT=(P-V)×Q-F
预计:
EBIT1=(P-V)×Q1-F
△EBIT=(P-V)×△Q
(三)相关结论
【知识点】财务杠杆系数的衡量
(一)财务风险
指企业运用债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险,而这种风险最终由普通股股东承担。
(二)财务杠杆效应的含义
在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。
理解:
每股收益(EarningsPerShare):
EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-PD]/N
(三)财务杠杆作用的衡量--财务杠杆系数DFL(DegreeOfFinancialLeverage)
(四)相关结论
【知识点】联合杠杆系数的衡量
(一)含义
联合杠杆效应是指由于固定经营成本和固定融资费用的存在,导致普通股每股收益变动率大于销售变动率的现象。
(二)联合杠杆作用的衡量——联合杠杆系数(DegreeOfcombineLeverage)、总杠杆系数(DegreeOftotalLeverage)
(本文来自东奥会计在线)
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