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第三章课后答案文档
第三章金融
1.如果你是国内某高校金融学专业的学生,你是否能够在美国高校找到“对口”的专业?
答:
国内高校的金融学专业的学生,能够在美国高校找到对口专业。
在美国高校,金融学主要分为微观金融学(Finance)、宏观金融学(MacroFinance)以及金融学和其他学科的交叉学科。
微观金融学科通常设在商学院的金融系内,主要含公司金融、投资学和证券市场微观结构(SecuritiesMarketMicrostructure)三个大的方向。
宏观金融学(MacroFinance)是与微观金融学相关的宏观问题研究的领域。
宏观金融学又可以分为两类:
一是微观金融学的自然延伸,包括以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融(InternationalAssetPricingAndCorporateFinance)、金融市场和金融中介机构(FinancialMarketAndIntermediations)等等。
这类研究通常设在商学院的金融系和经济系内。
第二类是国内学界以前理解的“金融学”,包括“货币银行学”和“国际金融”等专业,涵盖有关货币、银行、国际收支、金融体系稳定性、金融危机的研究。
这类专业通常设在经济系内。
伴随社会分工的精细化,学科交叉成为突出现象,金融学概莫能外。
实践中,与金融相关性最强的交叉学科有两个:
一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形成的“金融工程学(FinancialEngineering)”;二是由金融和法学交叉而形成的“法和金融学(LawandFinance)”。
因此,如果在国内高校学习金融学的学生,可以根据自身专业特色来选择在美国的“对口专业”,如学习货币银行学和国际金融学的同学可以选择经济系,学习证券投资的同学可以选择商学院的金融系,而学习金融工程的同学也可以选择对应的金融工程专业。
2.中文的“金融”与英文的finance有何异同?
为什么对一些学术概念往往有不同的理解和不同的使用方法?
应如何面对这样的现实?
答:
(1)中文的“金融”的理解。
“金融”是由中国字的“金”与“融”组成的词汇。
在中国的日常生活中,它的范围大体包括:
与物价有紧密联系的货币流通,银行与非银行金融机构体系,短期资金拆借市场,资本市场,保险系统,以及国际金融等领域。
如用经济学的术语来概括,通常所理解的金融,就是指由这诸多部分所构成的大系统;这个大系统既包括宏观运行机制,也包括微观运行机制。
这可以认为是“宽”口径的金融。
也有一种理解认为“金融”仅指资本市场,仅指资本市场的微观运行机制。
相对于上述的日常习惯观念,这样的观念狭窄得多,仅指这个范围内的微观运行机制。
这可以认为是“窄”口径的金融。
(2)西方人对finance的理解。
西方人对finance的诠释,大体可归纳为三种口径:
①最宽泛的是诠释为:
货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。
这是最为普通的用法。
具体包括三个方面:
政府的货币资财及其管理,归之为publicfinance,即“国家财政”;工商企业的货币资财及其管理,归之为corporatefinance,即“公司理财”;个人的货币资财及其管理,归之为personalbudget,即个人收支。
这种诠释所概括的范围大于“金融”在中国涵盖的范围。
②最狭窄的诠释:
金融概括了与资本市场有关的运作机制以及股票等有价证券的价格形成。
在国外的经济学界,这样的用法通行。
近年来,在我国开始流行的对“金融”的狭义解释,即来源于国外对finance的这种用法。
③介于两者之间的口径的诠释为:
货币的流通、信用的授予、投资的运作、银行的服务等。
一些国际组织采用这样的统计口径。
(3)把中文的“金融”与西文的finance相比较,如图3-1所示。
图3-1“金融”与“finance”词义涵盖范围比较
从图可以看出,“金融”与“finance”并无完全的一一对应关系。
特别是在经济发展变化的过程中,中文的金融与西文的finance所包含的内容都在不断演进。
所以,中文“金融”与西文finance不能强行使之简单恒等。
(4)对于一些学术概念往往有不同的理解,这是因为很多概念的界定和理解受到很多因素的影响。
从不同的角度、不同的学科背景、不同的研究背景和不同的理论流派来看,往往就会形成不同的看法,对学术概念的内涵和外延就有了不同的界定。
(5)对于学术概念的不同理解,往往难以存此废彼,定于一尊,必须相互理解,相互尊重。
很多学术概念的不同理解也并不是完全的排斥关系,通常会有某些共同点,有可以相互吸收的合理的部分。
3.金融范畴的形成经历了怎样的发展过程?
现代金融涵盖了哪些领域?
答:
(1)金融范畴的形成源于货币和信用的发展。
在现代资本主义市场经济之前,货币范畴的发展同信用范畴的发展保持着相互独立的状态。
流通中的货币形态其大轮廓是:
最初的实物形态;尔后的金属铸币形态;再后的信用货币形态。
信用的产生是与财富非所有权转移的调剂需要相联系的。
在前资本主义社会,信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式并存。
随着商品货币关系的发展,作为财富凝结的货币在借贷中日益占据了重要地位。
信用的发展,对于货币的流通确实起过强大的作用,但总的看来,货币与信用仍然保持着相互独立的状态。
随着资本主义经济的发展,在西欧产生了现代银行。
银行家签发允诺随时兑付金银铸币的银行券。
银行券流通的规模迅速扩大,越来越多地代替铸币执行流通手段和支付手段职能。
同时,在银行存款业务的基础上,形成了既不用铸币也不用银行券的转账结算体系和在这个体系中流通的存款货币。
一战后,在发达的资本主义国家中,贵金属铸币全部退出流通。
到20世纪30年代,则先后实施了彻底不兑现的银行券流通制度。
这时,货币的流通与信用的活动,则变成了同一的过程。
任何信用活动也同时都是货币的运动:
信用扩张意味着货币供给的增加,信用紧缩意味着货币供给的减少,信用资金的调剂则时时影响着货币流通速度和货币供给在部门之间、地区之间和微观经济行为主体之间的分布。
当货币的运动和信用的活动虽有多方面联系却终归保持着各自独立发展的过程时,这是两个范畴;而当两者密不可分地结合到一起,则产生了一个由这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴,这个新范畴就是金融。
(2)伴随着货币与信用相互渗透并逐步形成一个新的金融范畴的过程,金融范畴也同时向投资和保险等领域覆盖。
投资(investment),其古典形式,是个人出资或合伙集资经营农工商业,将本求利。
而伴随着金融范畴的形成过程,投资也发生了质的飞跃——形成了以股票交易为特征的资本市场。
保险(insurance),包括财产保险(propertyinsurance)和人身保险(1ifeandhealthinsurance),其存在的根据是危险、是风险、是生命周期均独立于货币、信用之外。
但早期的保险业务,往往是与贷款业务同处在一个金融机构之中——保险的集中货币资金与货币资金的贷放直接结合。
很快,保险集中的货币资金虽然主要不再用以直接贷放,但却主要投放于金融市场。
在金融市场上,保险资金所占的份额有举足轻重的地位;保单之类的保险合约也成为金融市场上交易的重要金融工具之一。
至于其中的人寿保险,从其产生伊始,就是保险与个人储蓄的结合,一直到今天。
而在后来发展的相互人寿保险(mutuallifeinsurance)的形式中,保险又与投资结合起来。
所以,从不同角度,保险均成为金融领域的重要组成因素。
此外,信托(trust)与租赁(leasing)等等,或几乎完全与金融活动结合,或大部与金融活动结合,成为金融所覆盖的领域。
综上所述,金融涵盖的范围有:
凡是既涉及货币,又涉及信用,以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合;换一个角度,也可以理解为:
凡是涉及货币供给,银行与非银行信用,以证券交易为操作特征的投资、商业保险、以及类似形式进行运作的所有交易行为的集合。
第四章利息和利率
1.为什么利息成为收益的最一般的形式?
举一个例子,说明收益的资本化。
答:
(1)利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬,它来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利润的一部分。
显然,没有借贷,就没有利息。
但在现实生活中,利息被人们看作是收益的一般形态:
无论贷出资金与否,利息都被看作是资金所有者理所当然的收入——可能取得的或将会取得的收入。
与此相对应,无论借入资金与否,生产经营者也总是把自己的利润分成利息与企业收入两部分,似乎只有扣除利息所余下的利润才是经营所得。
于是,利息就成为一个尺度:
如果投资额与所获利润之比低于利息率,则根本不应该投资;如果扣除利息,所余利润与投资的比例甚低,则说明经营的效益不高。
利息之所以能够转化为收益的一般形态,马克思认为主要是由于以下几个原因:
①借贷关系中利息是资本所有权的果实这种观念被广而化之,取得了普遍存在的意义。
在货币资本的借贷中,贷者之所以可以取得利息,在于他拥有对货币资本的所有权;而借者之所以能够支付利息,在于他将这部分资本运用于产业营运的过程之中,形成价值的增值。
一旦人们忽略整个过程中创造价值这个实质内容,而仅仅注意货币资本的所有权可以带来利息这一联系,货币资本自身天然具有收益性的概念,便植根于人们的观念之中。
②利息虽然就其实质来说是利润的一部分,但同利润率有一个极明显的区别:
利润率是一个与企业经营状况密切联系而事先捉摸不定的量;而利息率则是一个事先极其确定的量,无论企业家的生产经营情形如何,都不会改变这个量。
因此,对于企业主来说,“一旦利息作为独特的范畴存在,企业主收入事实上就只是总利润超过利息的余额所采取的对立形式。
”利息率的大小,在其他因素不变的条件下,直接制约企业主收入的多少。
在这个意义上,用利息率衡量收益,并以利息表现收益的观念及做法,就不奇怪了。
③利息有着悠久的历史。
信用与利息,早在“资本主义生产方式以及与之相适应的资本观念和利润观念存在以前很久”就存在了,货币可以提供利息,早已成为传统的看法。
因此,无论货币是否作为资本使用,人们毫不怀疑,它都可以带来收益。
(2)收益的资本化,是指各种有收益的事物,不论它是否是一笔贷放出去的货币金额,甚至也不论它是否是一笔资本,都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。
正是按照这样的带有规律性的关系,有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的事物,也可以取得一定的资本价格。
例如土地本身不是劳动产品,无价格,从而不具备决定其价格的内在根据,但土地可以有收益,于是就可以取得地价。
比如,一块土地每亩的年平均收益为100元,假定年利率为5%,则这块土地就会以每亩2000元(=100元÷0.05)的价格成交。
在利率不变的情况下,当土地的预期收益(B)越大时,其价格(P)会越高;在预期不变的情况下,市场利率(r)越高,土地的价格(P)将越低,这就是市场竞争过程中土地价格形成的规律。
同理,有些本来不是资本的东西也因收益的资本化而视为资本,以工资为例,若一个人的年工资为6000元,当市场年利率为5%时,他的资本额可达12万元,这便是在西方经济学里被称为“人力资本”的范畴。
资本化是商品经济中的规律,只要利息成为收益的一般形态,这个规律就起作用。
随着商品经济的进一步发展,资本化规律起作用的范围进一步扩大也将是一个不可避免的过程。
2.从理论上说,利率的水平是怎样决定的?
主要有哪些论点?
答:
(1)从理论上说,利率水平的决定取决于以下因素:
①平均利润率
利润是借贷资本家和职能资本家可分割的总额,当资本量一定时,平均利润率的高低决定着利润总量,平均利润率越高,则利润总量越大。
而利息实质上是利润的一部分,所以利息率要受到平均利润率的约束。
因此平均利润率越高,则利率越高。
②借贷成本
它主要包括两类成本:
一是借入资金的成本,二是业务费用。
银行再贷款时必然会通过收益来补偿其耗费的成本,并获得利差,所以它在确定贷款利率水平时,就必然要求贷款利率高于存款利率和业务费用之和,否则银行就无利可图甚至出现亏损。
当然,银行还可以靠中间业务的手续费等其他收入去弥补成本。
③通货膨胀预期
物价变动主要表现为货币本身的升值或贬值,物价下跌,货币升值,物价上涨,货币贬值。
在金融市场上,由于本息均由名义量表示,借贷双方在决定接受某一水平的名义利率时,都考虑到对未来物价预期变动的补偿,以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损。
所以,在预期通货膨胀率上升时,利率水平有很强的上升趋势;在预期通货膨胀率下降时,利率水平也趋于下降。
④中央银行货币政策
中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量,从而影响可贷资金的数量。
当中央银行想要刺激经济时,会增加货币投入量,使可贷资金的供给增加,这时可贷资金供给曲线向右移动,利率下降,同时会刺激对利率的敏感项目,如房地产、企业厂房和设备的支出。
当中央银行想要限制经济过度膨胀时,会减少货币供给,使可贷资金的供给减少,利率上升,使家庭和企业的支出受抑制。
⑤商业周期
利率的波动表现出很强的周期性,在商业周期的扩张期上升,而在经济衰退期下降。
⑥借款期限和风险
由于期限不同,流动性风险、通胀风险和信用风险也不同,所以利息率随借贷期限的长短不同而不同,通常利息率随借贷期限增长而提高。
为了弥补这些风险现实发生后无法收回贷款本息所造成的损失,贷款人在确定贷款利率时必须考虑风险因素,风险越大,利息越高。
资金从投放到收回过程中,可能存在的风险主要有购买力的风险、利率风险、违约风险和机会成本损失风险等等。
⑦借贷资金供求状况
在资本主义制度下,从总体上说,平均利润率等因素对利息率起决定和约束作用,但市场利率的变化在很大程度上是由资金供求状况决定的。
市场上借贷资金供不应求时,利率就会上升,供过于求时,利率则要下降。
⑧政府预算赤字
如果其他因素不变,政府预算赤字与利率水平将会同方向运动,即政府预算赤字增加,利率将会上升;政府预算赤字减少,利率则会下降。
⑨国际贸易和国际资本流动状况
国际贸易状况的变化通过产品市场与货币市场两方面影响利率的变化。
在产品市场上,当净出口增加时,会促进利率上升;当净出口减少时,会促进利率下降。
国际资本流动状况对利率的影响与国际贸易状况的变动在货币市场上对利率变动的影响相类似。
当外国资本(无论是直接投资还是短期的证券投资)流入本国时,将引起中央银行增加货币供应量,导致利率下降;当外国资本流出本国时,将引起货币供应量的减少,导致利率上升。
⑩国际利率水平
由于国际间资本流动日益快捷普遍,国际市场趋向一体化,国际利率水平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用,二者体现出一致的趋势。
具体表现在两方面:
一是其他国家的利率对一国国内利率的影响;二是国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。
而欧洲货币规模的增大和范围的扩大,国际金融市场上竞争的加强,也会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。
(2)利率的决定理论主要有马克思主义的利率决定论、实际利率理论、货币供求论、可贷资金理论和IS-LM利率理论。
①马克思的利率决定理论
马克思对利率的决定的分析是以剩余价值在不同资本家之间的分割为起点的。
马克思认为,利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值,而利润是剩余价值的转化形式。
利息的这种质的规定性决定了它的量的规定性,即利息量的多少取决于利润总额,利息率取决于平均利润率。
马克思认为利息只是利润的一部分,所以利润本身就成为利息的最高界限,否则归职能资本家的部分就会等于零,这样平均利润率构成了利率的最高界限。
至于利息率的最低界限,从理论上说是难以确定的,它取决于职能资本家与借贷资本家之间的竞争,但不管怎样一般不会等于零,否则借贷资本家就不会把资本贷出。
因此,利率的变化范围一般总是在零与平均利润率之间。
马克思进一步指出,在平均利润率与零之间,利率的高低取决于两个因素:
一是利润率;二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。
这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争,一般来说,供大于求时利率下降;供不应求时利率上升。
此外,法律、习惯等也有较大作用。
马克思的理论对于说明社会化大生产条件下的利率决定问题具有指导意义。
②实际利率理论
在凯恩斯主义出现以前,西方经济学中占主导地位的利率决定理论被称作实际利率论,该理论强调非货币的实际因素——生产率和节约在利率决定中的作用。
其中,生产率用边际技资倾向表示,节约用边际储蓄倾向表示。
投资流量会因利率的提高而减少,储蓄流量会因利率的提高而增加。
故投资是利率的递减函数,储蓄是利率的递增函数,而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡点。
图4-1说明了这种关系。
图4-1实际利率论
图中,I为投资曲线,I线向下倾斜表示投资与利率之间存在负相关关系;S线为储蓄曲线,S线向上倾斜表示储蓄与利率之间存在正相关关系。
I、S两条曲线的交点所决定的利率r0为均衡利率。
若当投资不变而边际储蓄倾向提高使S线右移至S'时,均衡点决定的利率就会从r0下降至r1;当储蓄不变而边际投资倾向提高使I线右移至I'时,均衡点决定的利率就会从r0上升至r2。
③货币供求论
凯恩斯把利息定义为是对人们放弃流动性偏好的报酬,因此决定利率的是货币因素而非实际因素。
他认为利率取决于货币的供求,货币供应是由中央银行决定的外生变量,货币需求则取决于人们的流动性偏好。
当人们的流动性偏好增强时,愿意持有的货币数量就会增加,当货币供应不变时利率就会上升;反之,当货币需求减少而货币供应不变时,利率就会下降。
因此,利率是由流动性偏好所决定的货币需求与货币供应共同决定的。
该理论如图4-2所示。
图4-2货币供求论
图中的货币供应曲线M因由货币当局决定,故为一条直线;L是由流动性偏好决定的货币需求曲线,两线的相交点决定利率。
但L越向右越与横轴平行,表明当M线与L线相交于平行部分时,由于货币需求无限大,利率将不再变动,即无论增加多少货币供应,货币都会被储存起来,不对利率产生任何影响,这就是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”说。
④可贷资金理论
由英国的罗伯逊和瑞典的俄林倡导。
他们一方面反对传统经济学对货币因素的忽视而将利率的决定仅限于实际因素;另一方面又批评凯恩斯只强调货币供求而否定实际因素在利率决定中的作用。
按照可贷资金理论,借贷资金的需求与供给均包括两个方面:
借贷资金需求来自某期间的投资流量和该期间人们希望保有的货币余额;借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。
用公式表示,有:
DL=I+ΔMD
SL=S+ΔMS
式中,DL为借贷资金的需求;SL为借贷资金的供给;ΔMD为该时期内货币需求的改变量;ΔMS为该时期内货币供应的改变量。
显然,作为借贷资金供给一项内容的货币供给与利率呈正相关关系;而作为借贷资金需求一项内容的货币需求与利率则呈负相关关系。
就总体来说,均衡条件为:
I+ΔMD=S+ΔMS
这样,利率的决定便建立在可贷资金供求均衡的基础之上。
如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变,按照这一理论,则货币供需力量对比的变化即足以改变利率,因此,利率在一定程度上是货币现象,如图4-3所示。
图中的M0是尚未增加ΔMS的货币供给量,M1是增加了ΔMS之后的货币供给量。
图4-3可贷资金理论
可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定,可以直接用于金融市场的利率分析。
特别是资金流量分析方法及资金流量统计建立之后,用可贷资金理论对利率决定做实证研究和预测分析,有其实用价值。
⑤IS-LM利率理论
IS-LM模型是由希克斯首创,由汉森补充和发展而成,它从商品市场和货币市场的全面均衡来阐述了利率的决定机制。
只有当商品市场和货币市场同时达到均衡,即同时满足储蓄等于投资、货币供应量等于货币需求时,均衡收入和均衡利率才能确定。
如图4-4所示。
图4-4IS-LM利率理论
IS曲线和LM曲线的交点E所决定的收入和利率就是使整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。
E点以外的其他任何收入利率组合都是不稳定的,都会通过商品市场和货币市场的调整达到均衡。
3.了解我国金融机构计息的方式。
在什么场合用单利?
什么场合用复利?
答:
计息是指利息的计算。
目前,我国金融机构一般采用两种计息方法:
一是对年、对月、对日计息法,即对一笔存款或贷款,先按整年、整月和整日分别计算利息,然后相加计算出整个存款期或贷款期的全部利息;二是日积数法,即以本金乘以天数算出日积数,再根据日积数乘以日利率得出全部利息。
结息是指利息的实际给付。
金融机构对一笔存款或贷款,并不是每天支付或收取利息,而通常是集中在特定的日期才实际收付利息。
对于实际收付的利息,因取息人有了支配权,又可以存入金融机构或进行其他投资而产生新的收益,因此,即使同样的年利率水平,因结息时间和频率不同,会产生不同的实际利率。
我国对金融机构的存贷款利率仍实行比较严格的管制,存贷款利息的计算和结算规则由中国人民银行统一规定。
我国金融机构的计息、结息规则曾经做过多次调整。
中国人民银行制定并从1999年4月1日开始实行的《人民币利率管理规定》对我国金融机构人民币存贷款的计息、结息规则做出了详细规定。
(1)存款的计息与结息规则。
根据我国现行利率政策,活期储蓄存款每年结息一次,结息日为每年6月30日,利息并入本金起息,因而活期储蓄存款计息带有一定的复利性质。
活期储蓄存款未到结息日清户时,按清户日挂牌公告的利率计息到清户前一日止。
定期储蓄存款按存入日挂牌公告的利率采用计息,利随本清,遇利率调整不分段计息。
逾期支取的定期储蓄存款,其超过原定存期的部分,除约定自动转存的外,按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息。
未到期的定期储蓄存款,全部提前支取的,按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息;部分提前支取的,提前支取的部分按支取日挂牌公告的活期储蓄存款利率计付利息,其余部分到期时按存单开户日挂牌公告的定期储蓄存款利率计付利息。
定活两便储蓄存款按支取日挂牌公告的1年期以内(含1年)相应档次的定期整存整取存款利率打折计息,打折后低于活期存款利率时,按活期存款利率计息。
大额可转让定期存单在存期内按照存单开户日银行挂牌公告的利率计息,利随本清,遇利率调整不分段计息,逾期期间不计息。
单位活期存款按季结息,每季度未月20日为结息日。
金融机构经中国人民银行批准收取的保证金,按照单位存款计息、结息。
职工个人住房公积金存款,当年归集的按结息日挂牌公告的活期存款利率计息,结息后转入上年结转户;上年结转的按结息日挂牌公告的3个月定期整存整取存款利率计息。
公积金存款的结息日为每年6月30日。
金融机构的准备金存款按季结息,每季度末月20日为结息日,按结息日的利率计息,遇利率调整不分段计息。
对欠交准备金的金融机构,从欠交之日起按罚息利率计收罚息,直至交足准备金为止,遇罚息利率调整分段计息。
(2)贷款的计息与结息规则
期限在1年以下(含1年)的短期贷款,按贷款合同签订日相应档次的法定贷款利率计息。
短期贷款在贷款合同期内,遇利率调整不分段计息。
短期贷款按季结息的,每季度末20日为结息日;按月结息的,每月20日为结息日。
短期贷款的具体结息方式由借贷双方协商确定。
对贷款期内不能按期支付的利息按贷款合同利率按季或按月计收复利,贷款逾期后改按罚息利率计收复利。
最后一笔贷款清偿时,利随本清。
期限在1年以上的中长期贷款利率实行一年一定。
贷款(包括贷款合同生效日起一年内应分笔拨付的所有资金)根据贷款合同确定的期限,按贷款合同生效日相应档次的法定贷款利率计息,每满一年后(分笔拨付的以第一笔贷款的发放日为准),再按当时相应档次的法定货款利率确定下一年度利率。
中长期贷款按季结息,每季度末月20日为
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