盈余管理与行政补偿 一个期权和薪酬Underdose过量呢.docx
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盈余管理与行政补偿一个期权和薪酬Underdose过量呢
盈余管理与行政补偿:
一个期权和薪酬Underdose过量呢?
蓬高
财务部,校董会439
工商管理学院
田纳西大学
诺克斯维尔,田纳西州37996-0540
865-974-1730
pgao@utk.edu
罗纳德大肠杆菌Shrieves
财务部,校董会429
工商管理学院
田纳西大学
诺克斯维尔,田纳西州37996-0540
865-974-1722
rshrieve@utk.edu
第一稿:
2001年9月6日
第二稿:
2002年2月28日
该草案:
七月29,2002
盈余管理与行政补偿:
一个期权和薪酬Underdose过量呢?
摘要:
我们提出并证实假说的影响如何赔偿的组成部分
盈余管理行为。
假设的基础,在部分程度上的观察,
对会计应计酌情给予管理者具有潜在价值的时机选择
这将导致战略,最大限度地发挥他们的赔偿金。
我们的实证分析
表明,盈余管理的力度,按照绝对值测量
全权委托资产规模由目前的规模应计费用,是关系到企业经营者报酬
合约设计。
我们找到了股票期权和奖金金额及奖励
股票期权的力度,正相关,盈余管理的力度,
而工资是负相关。
结果不可靠的支持,无论是正面或
长期激励计划或限制性股票补偿收入的负面影响
管理的力度,除了从限制性股票激励强度的影响。
我们
表明,震级对收入的影响,一些补偿变量
管理力度是建立在预计盈余接近有条件的指定
目标。
我们的新发现重要的是它们所提供的有力证据
报酬契约设计确实会影响盈余管理,而
各补偿元件的影响在很大程度上似乎是一个可预测
假设(至少部分)经理机会主义行为。
JEL的代码:
G32,地下G34
一
盈余管理与行政补偿:
一个期权和薪酬Underdose过量呢?
“盈余管理是如粪土-它的无处不在。
”
不具名的美国参议院听证会安然报价。
盈余管理已成为企业财务新闻的主体,所关注的问题
关于盈余管理/操作已到了证券监管issues.1脱颖而出
陈等人的论文(2001年),格威,科塔里和Watts(1997)点的可能性
可操纵应计利润可满足无论是绩效指标假设或
投机应计管理假说。
该假说认为,绩效指标
预提引领未来现金流量,使用和管理人员,使外人可操纵应计利润
使未来的表现更可靠的预测。
与此相反,投机性盈余
管理假说声称,利用应计项目经理利用信息不对称,
为了操纵本年度收入实现各种利益或他们自己
公司。
有充分证据表明,在盈余管理的基础上伺机
管理动机,由于扭曲的信息流的企业成本可能是巨大的。
一个
在极端情况下,盈余管理的迹象是这些费用由Dechow发现,
斯隆和斯威尼(1996年),谁文件,公司被控犯有会计
经历了股东财富欺诈公布相关的损失平均约9%。
即使有欺诈行为的指控没有,但越来越多的证据表明,
股东的公司实行“积极的”盈余管理,最终为此付出代价。
Chan等人(2001年)表明,应计负相关,可靠的未来股票收益率。
Teoh联接,
韦尔奇和黄(1998年,1998年b)和Teoh联接,韦尔奇,黄和Rao(1998),找到了积极的
预提费用的管理经验,重要的首次公开发行股票的长期表现不佳
相比较少攻击性应计项目管理的初始在五年内公开募股
1在由美国证券交易委员会专员诺曼约翰逊的话一学
题为美国证券交易委员会目前美国证券交易委员会的发展-'托管收入'和'
该会计师年,他提出以下意见:
任何人谁如下网页可以逃脱金融
对明显的大规模金融诈骗最近指控的认识,往往涉及数亿
生产或美元“盈余管理”,在许多著名的上市公司。
虽然问题不是
新的,它以惊人的频率发生。
几乎每个星期都会没有宣布另一家大型
公司重申其过去的结果。
有许多公司裁员数量管理的可疑行为
收入,包括这样的珍宝:
“大浴”的重组费用,创造性收购会计,“饼干罐
2
在首次公开募股。
总之,有大量证据表明,盈余管理歪曲
信息流,而其对股票报酬的影响是经济意义。
我们研究的目的是找出影响企业的范围内的具体因素
盈余管理,对重点企业经营者报酬的合同。
有大量
致力于文学首席执行官的赔偿,但只有少数作家在看的后果
承包后,收入的管理结构。
希利(1985),斯隆(1993),Gaver,Gaver和
奥斯汀(1995年)和霍尔索森,拉克尔和斯隆(1995),苦瓜(1998年)和吉德里,塞拉利昂和
岩(1999年)的影响,奖金plans.2重点Yermack(1997)推测,经理
影响他们的补偿合同,以包括更多的股权奖励前释放
好消息。
Aboody和Kaznik(2000)的研究表明,CEO的时机管理
在周围预定日期区间选择奖投资者的预期。
我们的工作在几个方面有所不同。
首先,我们研究收益管理
补偿合同全面的观点,而不是集中在一个或两个项目。
至于安德森,银行家和Ravidran(2000)指出,“如果总有补偿元件
不同的风险和激励概况,补偿性能关系的实证分析
必须考虑组件之间的相互作用。
“此外,人们越来越认识到
更复杂的交涉,在赔偿合同的性质(即指标),
这表明简单地使用在各种广泛类别的报酬总额的百分比
将无法捕捉补偿的重要方面,因为他们的管理激励机制的影响
(最近的例子的扩展名由格威,1999年优秀论文,和Bryan等,2000)。
没有研究,我们知道在整个评估中盈余管理的CEO
补偿方案,特别是期权,限制性股票和长期激励计划。
进一步了解了期权补偿收入的影响比较
管理是特别可取的,因为在最近的增长选择权的重要性
组成部分补偿,以及有关对收入的影响一般management4情绪。
储备“,”非物质“误用会计原则,过早承认的收入。
本
对于其中的一些技术名称可能是有趣,但实际上并没有什么好玩的。
2墨菲(1999年)的文件,在1990年代初期,股票期权取代基薪为单一最大
补偿元件(除公用事业各部门)。
在制造业公司股权的发放从27%激增
至36%的报酬总额,超过以美元计算增加了一倍。
3墨菲(1999年)的文件,在1990年代初期,股票期权取代基薪为单一最大
补偿元件(除公用事业各部门)。
在制造业公司股权的发放从27%激增
至36%的报酬总额,超过以美元计算增加了一倍。
4一个华尔街日报的报告,题为股权过量:
股票期权的使用旋转失控:
现在一
酝酿反弹(6月4日,2001)显示,从最高技术水平和服务公司首席执行官排名
三
我们解决的几个方面,包括当代线性行政赔偿,
凸性和激励强度的补偿方案。
假设有关如何
补偿的影响盈余管理行为的组件是基于
观察,决定对会计应计项目管理者提供了宝贵的时间可能
选项,这将导致战略,最大限度地发挥他们的赔偿金。
我们的实证结果表明,可靠的行政补偿元件,采取
个人和集体,有系统相关的盈余管理行为。
我们
不局限于关于盈余管理的隐含假设的任何
动机,如收入平滑假说(自由和Zimmerman,1986;Ronen
和Sadan,1981年;Bartov,1992年,等等),奖励计划的假设(希利,1985;Gaver等
人,1995年;霍尔索森,1995年,等等),或棘轮效应(谢赫,2001)。
我们的采样
检查的方法,确保我们的公司的表现,并在CEO薪酬
代表及以上的企业设置一个包括牛市和熊市周期。
我们利用
当前和全面的数据,覆盖了1992至2000年期间约1,200公司。
本文的其余部分组织如下。
第一节回顾了文献上
盈余管理与CEO薪酬和第二节讨论研究的新进展
补偿合同和开发的主要假说,第三节说明变量
建设和数据源。
第四部分介绍了模型,第五节描述估计
结果;第六节结论。
一,关于盈余管理与CEO薪酬决定研究综述
用通常的定义,预提费用是报告的收入和现金之间差异
业务。
换句话说,纯收入可以被看作是经营所得现金,外加
预提费用。
如果管理者都集中在公布的业绩,然后作为一个盈利的应计的作用
管理工具变得清晰:
对于给定的现金经营数额,报收入
增加了积极的预提费用,预提费用和负下降。
应计费用,反过来,分为
为两个部分:
nondiscretionary(将要观察缺席任何应计
激励管理收益),及酌情(用来管理收入应计费用)。
收入,股票期权数量为58的总报酬的%的CEO在1999年和2000年,注册在1989年从25%
1990年,长期激励计划在1989年和1990年从24%下降至14%,与1999年和2000年;
每年奖励(奖金)由21%下降到19;和工资从30%下降到9%。
在最近的外观
4
一个关于可操纵应计利润的重要发现是,他们“反”,即,如果一个
经理人选择在当前时期负利息,例如,增加一条规定
呆帐,那么一定,需要提供相同的呆账中
今后一段时间将被删除。
其结果是带来本期减少报告
收入,以及在未来的期间报告的收益增加,相对于替代的
推迟的规定。
这意味着可操纵应计利润的特点,一个时间序列
特别是公司的可操纵应计利润的均值回复(Dechow等,1995)。
正如我们将会看到,
这一事实发生在评估影响方面的补偿上具有特殊意义
对盈余管理的政策,因为它意味着有一个动态方面的盈利
管理。
据称,采用权责发生制的普遍做法,建立“饼干罐”储备
只是其中的一个动态方面的表现。
盈余管理研究的一个重大线程试图找出可操纵应计利润
根据与总应计和非任意预提的关系。
最
在这种精神的重要贡献是琼斯(1991)模型及其衍生物,如
“修正”琼斯模型(DeChow等人,1995年和Beneish,1997年,见托马斯和张,2000
综合参考文献)。
在琼斯模型,实现了权责发生制进行了比较与预测
从应计预测模型的销售和物业,厂房及变化为基础
设备。
假设的预测误差是代表可操纵应计利润,或收入
管理。
Watts和Zimmerman(1986)是最早研究的动机为盈利
管理。
他们辩称,在与收入为基础的企业管理人员补偿协议
动机去操纵的收益最大化,奖励(总是)选择收入
越来越多的会计政策。
有两个主要方面的收入假说
管理行为面对面瓦茨和齐默尔曼的实证会计选择模型。
该
第一个是收入平滑假说。
它表明管理者采取行动减少
周围的一些盈利水平的波动审议了公司正常的秩序,
(1)更好
提供管理的期望有关未来收益的持久性,投资者
(斯巴尼亚,Ronen和Sadan1975年,手,1989年),
(2)提高自己的工作与企业安全
(德丰和公园,1997),或(3)降低企业的借贷成本(特鲁曼和Titman,1988)。
前美国参议员(2002年7月17日),美联储主席格林斯潘用“传染性贪婪”的背景下
管理动机导致了美国公司的会计问题在最近接连发生。
5
相互竞争的假设是所谓的奖金计划的假设。
希利(1985)是第一个
结合实际的定义和协议,用于奖励经验参数
测试的收入增加的会计政策选择。
与此相反瓦茨和齐默尔曼
他认为,管理者还可以有动机采取收入减少会计
选择。
他指出,奖励计划允许基金拨出的规定,只有当收益奖
超过规定的阈值。
经理观察现金流量的总和业务经营和
年终nondiscretionary预提费用,然后选择可操纵应计利润水平
最大限度地提高他们的奖金奖的期望值。
在几年前,当收益酌情
预提或秋季足够远低于下限或高于上限指定
奖金计划,管理人员预计将选择负全权应计项目。
正
可操纵应计利润预计将在所有其他年份。
重要的后续研究有关
希利的奖金计划的假设已经完成由Kaplan(1985),Gaver等人(1995年),霍尔索森
等人(1995年)和Degeorge等人(1999年)。
二。
创新的CEO报酬与盈余管理假说
墨菲(1999)总结了行政机关的经验和理论研究
补偿和薪酬的做法提供了一个全面和最新的描述(以及
在薪酬的做法趋势)为CEO。
例如,他的薪酬水平文件和payperformance
在美国的敏感性大大增加,在过去十年中推动,
主要通过在股票期权补偿爆炸。
目前,很多行政赔偿
套件包含五个部分:
现金工资,年度业绩为基础的奖金,股票
期权,限制性股票奖励,以及长期激励计划(LTIPs)。
在发展中国家
对收入假说关于这五个组成部分的个别和连带的影响
管理行为,我们回顾一些程式化的经济补偿方面的事实
环境和收入管理的潜在成本。
这些程式化的事实包括
外来冲击对企业盈利及股票价格,信息的不对称性
管理者和投资者,在股票价格之间的关系和非线性
赔偿。
对补偿合同的潜在影响近期讨论管理
6
行为已经超越了一般的工资与奖金计划的早期讨论,并
更关注普遍的非线性补偿之间的关系
股东财富(格威,1999;布莱恩等,2000)。
线性和非线性的收益结构
源自补偿方案将导致不同的行为不同的组件,
尤其是在均值回复应计的财产光。
从CEO的个人财富
实现的角度来看,很明显,对赔偿问题的视野。
中提到
介绍,从一个投资者的角度,有证据表明,积极的应计
本身进行管理的逆流或未来股市表现的风险
(Dechow,Sloan和斯威尼,1996年;Chan等,2001)。
从经理的角度来看,使
盈余管理的一个选择,将“反向”中后期涉及代价
权衡当前和今后一个时期的财富实现。
额外的延迟成本因素
可能导致的盈利管理的沉重损失和放纵的声誉
对未来收入的不连续性(行政总裁可能会失去工作,如果她的收入不断进取
管理导致会计fraud5指控)。
因此,尤其是在现实
多期设置,盈余管理行为可能被视为拥有由管理人员
实际成本。
如果问题的症结在于是否有利于当前和未来之间权衡
赔偿与合同有关的财富变卖传达到收益净效益
管理行为。
五个单独的组件通常出现在大型赔偿高级经理
公司可能体现为不同的盈余管理诱因。
在某种程度上,
公布的业绩影响经理人的报酬直接通过奖金或间接
通过股票价格(例如,授予限制性股票或期权),经理自主权过报道
收入是经理人员具有潜在价值的时序的选择,这将导致盈利
为最大限度地发挥他们的compensation.7用估计全权管理策略
预提费用作为盈余管理,我们为系统之间的关系,测试指标
可操纵应计利润和指标的幅度为五的相对重要性
5Dechow等。
(1996年)显示,财务欺诈公司的经验积极可操纵应计利润大集结
之前,当他们发现公司会计欺诈的一年。
Beneish(1997)提供了类似的证据,
结论是,会计造假的公司时发生排气管理的所有可能的手段应计内
普遍接受的会计原则(GAAP)的边界。
他认为,积极自由裁量权责发生制
公司和会计造假公司很可能来自同一个样本。
7见Constantinides的(1983,1984)的时机选择在资本收益税和股票方面的讨论
交易策略。
7
组成部分补偿。
以下各段简要地描述了精神的本质特征
的组件,每一个和我们的期望就可以自由支配的关系
预提费用。
工资。
行政总裁的薪酬通常是在年度基础上成立。
此外,它是一个程式化的事实
公司的规模是与基本工资(墨菲,1999)。
在静态设定在任何
特别是今年,薪金的价格变动的敏感度为零。
除非一个隐含的奖金计划
在这以后的工资调整,根据公布的业绩,但似乎不太可能
有一个盈余管理与薪酬有关的解释。
如上所述,逻辑和
经验证据表明,盈余管理是一项昂贵的行为,与成本
越来越多的盈余管理程度,例如,由于越来越多的诉讼风险。
它遵循
一个在直线经理的工资,谁接收充其量是从收入中固定受益
管理,将有动力,以减少盈余管理的程度,因此
降低成本。
我们期待着角色之间的工资关系,非正
赔偿和可操纵应计利润作为盈余管理工具。
股票期权。
非线性收益预计将吸引更多的盈余管理。
该
理由是使用类似希利在发展假设(1985年),这种经理人
鼓励使用可操纵应计利润最大化奖金计划奖(参见讨论
上一节)。
假设股票价格包含大型外生随机组成部分,与
时变波动性,管理者可以酌情增加收入,还是不行,由
给予积极的增量。
进一步假设之间存在信息不对称
管理者和投资者,这样,酌情增量公布的业绩会影响
股价。
在这个时间点,经理人之间的收入较高和较低的选择
数,但有必要了解,是一个酌情增量逆转
后一时期。
从本质上讲,管理者正面临着一个时间的选择,即当上报
较高的收入数,以及何时汇报小的数字。
鉴于凸
期权价值与股价的关系,经理人将尝试更高的收益时
数的时期时,赔偿是比较大的选择权部分,当
期权股票的价格就比较高价值的敏感性,例如,当
预提费用可以酌情积极转换成一个积极的结果,否则负盈余
财报。
期权的敏感性取决于股票价格,波动,时间届满后,
8
所有这一切都是时间varying.8
股票期权的一个旨在减轻投机行为补偿功能是
归属期间,限制了部分股权授予在某一年可行使
在以后的几年。
此偏移量可能不会很大,但是,因为在某一年,一
经理谁已数年,可行使认股权前几年就业,
所以在某一年可行使购股权累计金额不一定减少
归属限制。
总之,我们预期,股票期权的分量影响
补偿方案有可能导致经理人操纵盈余。
限制性股票。
像经理股票期权,限制性股票通常涉及的归属
时期。
然而,与股票期权和限制性股票最明显的区别是,
限制股票享有与股票价格变动的线性回报。
因此,在
背景下应计费用均值回归,尽管时间选择权相关
可操纵应计利润仍然是有价值的,因为股票价格的敏感度给定的增量
所报告的盈利是随时间变化的,它并没有比在股票期权的情况宝贵
组成部分补偿。
限制性股票补偿可以扣除收入的激励
管理行为比股票期权报酬,并与收入有关的成本
管理更可能超过向经理的好处。
奖金。
由于过去文献(如希利1995年和Gaver1995年,等等)
记录,体现了非线性补偿的奖金可能造成鼓励利用
会计选择。
然而,公司奖金计划是高度,因为具体的异质
绩效指标,绩效标准,以及收费性能关系结构,
因此很难预测这种积极relationship.9幅度
长期奖励计划(LTIP)。
长期激励计划通常是基于一个threeto
五年移动公司的业绩平均水平,因此可能会减轻奖励
由于盈余管理的均值回复应计方面。
正如工资,以至于
盈余管理是管理者昂贵的行为,如果成本在不断增加
8Yermack(1997)认为,CEO们直接影响其报酬的合同结构,而
因果关系运行到期权,也就是说,获得股票期权的首席执行官之前,为了有利于从“好消息”
盈利消息。
9数据提供给我们的是在某一年的红利现金数额,但我们不知道我们的数据
结构的计划。
此外,奖金补偿中发挥了重要作用,减少行政总裁赔偿
90年代。
例如,我们的样品(在1000年标准普尔公司)表明,只有约百分之占总额的16
赔偿在1992年至2000年期间-S的轻轻比限制股票和薪金的一半。
9
盈余管理的程度,那么应该是负相关的行为的重要性
在企业经营者报酬LTIP。
综述。
这个时机选择在可操纵应计利润可用于嵌入式战略
管理者要提高自身的综合补偿。
应计最大的时机选项
值从股票期权的补偿元件的凸收益情况。
奖金挂钩的收入也将增强盈利能力,通过管理
可操纵应计利润。
而限制性股票的补偿元件值
嵌入在可操纵应计利润的时机选择增强,激励管理
收益会比股票期权组件少,由于线性关系
与限制性股票的价值和股票价格。
另一方面,在平均恢复财产
应计意味着在几乎没有任何好处,要么从盈余管理行为结果
长期激励计划或工资的补偿元件。
若盈余管理
涉及增加成本,那么这两个部分应是负相关的使用
可操纵应计利润。
三。
数据源,变结构,描述统计
答:
资料来源
行政赔偿的资料则是来自标准普尔
ExecuComp数据库,报告对1500名美国公司首席执行官补偿元件,
包括S&P500指数,标准普尔400中型股和小型股标准普尔600,1992-1999。
我们筛选出
6000和6999之间,SIC代码,包括公用事业,保险,金融公司和
保存机构。
与以前的研究中,我们也排除情况下,当
该公司执行已超过10%的公司的普通股控股(例如,
格威(1999)使用了30%临界值;布莱恩等人(2000)使用截止10%的价值)。
在
那些高高管持股案件补偿元件的激励效应可能
不同于绝大多数情况下。
必要时,我们也使用美国证券交易委员会提交的文件和
全球披露,以补充ExecuComp数据库。
我们得到的数据核算
标准普尔Compustat年工业档案,并从市场价值的信息
CRSP的数据库。
10
二变量定义(定义概述于附录)
度量盈余管理。
我们使用目前的应计项目估计的可支配
(按总资产比例)作为盈余管理代理。
虽然在我们的样本公司都
上市公司,还有大量的横截面在企业规模的变化。
横断
更有意义的比较是使用的管理资产相对规模
收益。
为了区分和nondiscretionary总酌情组件
预提费用,我们使用琼斯模型Dechow,Sloan和斯威尼介绍,修改后的版本
(1996年),也可用于由Teoh联接等人(1998年)。
每年,下面的普通最小二乘
回归模型估计每个两位数碳化硅行业的代表至少八
firms.10,11
加利福尼亚
电讯管理局局长
销售
电讯管理局局长
我吨
我我吨吨
我吨
我吨
,
,
,
---
一
0
一
一
一
1
(1)
其中,(括号中的数据与COMPUSTAT货号)CA是总电流应计项目
销售是在销售(12)的变化和TA是(6)总资产。
(定义见下文),Nondiscretionary
(NDCA)当前应计费用计算公式为:
NDCA
电讯管理局局长
销售入门
我助教吨
我吨
我我吨吨
我吨
,
,
,
,
-
--
-
10
一
一
一
)1)
(2)
是在t年我公司边坡系数,是估计的拦截和1其中0
三,T是在应收账款(151)在t年更改公司一在贸易增加
应收款项减去销售改变允许赊销的可能性
操纵。
自由裁量当前预提费用,为我公司为t年DCAi,吨,是代表的
剩余:
DCAi,吨=蔡吨/大公司,T-1-NDCA我和T(3)
10我们还考虑的是,CRSP的和COMPUSTAT已为同一家公司不同的行业分类。
冈瑟和罗斯曼(1994年)研究和COMPUSTAT之间的CRSP的SIC代码分配的差异,
他们发现在二,三,四两位数水平的巨大差异。
他们认为,COMPUSTAT业
分类给出了一个基于几个行业财务比率测试更均匀的描述。
11
继Teoh联接等(1998),当前应计的定义是(COMPUSTAT年
括号中的数字数据项)在非现金流动资产减去变化改变
经营流动负债:
[(4)流动资产-现金
(1)]加州=
[流动负债(5)-长期债务(44)当前到期]-
或进一步细化为:
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