浅析成长型小微企业资本理财问题.docx
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浅析成长型小微企业资本理财问题
浅析成长型小微企业资本理财问题
摘 要
小微企业是我国国民经济的重要组成部分,在我国经济发展过程中起着举足轻重的作用,尤其是改革开放以来,随着市场经济体制的逐步建立,小微企业在促进经济增长、缓解就业压力、推动科技创新与维护社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用。
企业的成长性与企业的资本理财密切相关,资本的理财是实现企业成长的有效手段。
而我国的小微企业成长性不强,主要原因是企业不重视资本理财,或是资本理财产生失误。
本文从分析成长型小微企业的融资背景入手,指出成长型小微企业存在的融资瓶颈问题,分析成长型小微企业的融资行为,探讨成长型小微企业融资行为中出现的问题以及资本结构,试图挖掘出有利于成长型小微企业解决资本问题的新途径。
关键词:
小微企业资本理财融资瓶颈资本结构
Abstract
Smallandmicrobusinessesisanimportantpartofournationaleconomy,playadecisiveroleinthedevelopmentofChina'seconomy,especiallysincethereformandopeningup,withthegradualestablishmentofmarketeconomicsystem,smallandmicrobusinessesplayanirreplaceableroleinpromotingeconomicgrowth,alleviatingemploymentpressure,promotingscientificandtechnologicalinnovationandmaintainingsocialharmonyandstability.Thegrowthofenterprisesandenterprisecapitalmanagementarecloselyrelated,capitalfinancingisaneffectivewaytorealizetheenterprisegrowth.Andoursmallandmicrobusinessesgrowthisnotstrong,themainreasonisthatenterprisesdonotattachimportancetocapitalinvestment,orcapitalfinancialerrors.Thispaperbeginswiththeanalysisofthegrowthofsmallandmicrobusinessesfinancingbackground,pointingoutthatthefinancingbottleneckproblemsofgrowingsmallandmicrobusinesses,analysisofthefinancingbehaviorofgrowingsmallandmicrobusinesses,theproblemsandthecapitalstructureofgrowingsmallandmicrobusinesses'financingbehavior,tryingtodigoutthenewpathwaystothegrowthofsmallandmicrobusinessessolvetheproblemofcapital
Keywords:
SmallmicrobusinessCapitalfinancingThefinancingbottleneckCapitalstructure
浅析成长型小微企业资本理财问题
一、绪论
(一)研究背景及意义
目前我国对企业规模的划分,只区分了大型企业、中型企业与小型企业,而在小型企业之外,还存在着数量众多的个体工商户,可以被称为微型企业,论文中所定义的小微企业就是小型企业和微型企业的总称,也是小企业和个体工商户的总和,它们对GDP的增长、就业机会的提供以及财政税收和出口的促进上都发挥了很大作用,成为构建市场经济主体、促进社会稳定发展的一支基础力量。
然而,正是这一重要的经济组织群体,它所获得的信贷支持与其对经济的贡献极不对称,资本理财问题突出。
在企业融资实践中,大型企业与中型企业一般不存在融资困难的问题,真正融资困难的是小型企业和微型企业,并且融资约束已经成为制约小微企业发展的重要因素,尤其是金融危机以来,大量的小微企业因资金链条断裂,融资渠道不畅而破产。
小微企业资本结构的不合理,以及资本存在形态不协调,严重地制约小微企业的发展。
我国小微企业资本结构中权益资本比重偏大,在企业负责率(60.31%)相对较高的前提下,企业负债中长期负债的比率较低,而短期负债比率较高,资本来源极不稳定。
由于外部融资困难与内部货币性资产管理不善造成小微企业的货币资本匮乏。
一方面,由于信用基础的缺失,大多数小微企业很难获得商业银行的金融支持,其获利能力和发展前景对民间资本也没有足够的吸引力,这就限制了小微企业从外源融资渠道获得大量资金的可能。
另一方面,由于企业盈利能力较差,加之管理体制的限制,企业内部积累的源泉和动力不足,大部分成长型小微企业很难通过自身积累实现自我发展。
另外,在货币资本来源匮乏的不利环境下,一些小微企业的财务控制薄弱,对现金的管理不力,造成资金的闲置或浪费。
因而,如何能够有效的缓解小微企业的资本理财问题,就成为促进小微企业的成长,进而促进一国经济增长的重要方面。
但从目前的研究来看,存在着不足。
大多数的文献较多从宏观角度进行分析,
多以改进金融制度这一角度着手,意图通过培育小微企业的外部融资环境,推动小微企业的发展。
而在不多的微观层面分析中,探讨的焦点集中于小微企业的融资偏好和资本结构的分析,并且均聚集在传统金融学理论的框架下。
本文通过探讨小微企业的融资问题以及资本结构,试图挖掘出有利于小微企业解决资本问题的新途径。
二、小微企业的概念界定
(一)国际关于小型企业与微型企业的定义
不同的国家对微型企业的定义不尽一致,典型的界定主要有以下几种:
首先是美国政府的“微型企业”概念。
根据美国国会2000年颁布的法律《TheMicroenterpriseforSelf-RelianceAct》以及2003年布什总统签署的《MicroenterpriseEnhancement》,微型企业包括雇佣员工不超过10人,或由贫困人口经营或拥有的公司。
而除美国之外,世界银行与欧盟均设定有不同类型企业的标准。
表2-1世界银行与欧盟关于微型、小型企业的定义
企业雇员人数总资产(万美元/万欧元)年销售额(万美元/万欧元)
类型世界银行欧盟世界银行欧盟世界银行欧盟
微型1-101-90-1001-200100以下200以下
小型11-1510-49100-300200-1000100-300200-1000
表2-2国际一些国家关于微型、小型企业的定义
小型企业微型企业
德国雇员人数不超过49人,营业额低于200万美元或雇员人数不超过9人
1年资产负债表总额低于150万美元
印度小规模工业、辅助企业,投资额低于1000万卢比;厂房、设备投资低于250万卢比
小规模服务业、商业,投资额低于50万卢比;
菲律宾资产总额150-1500万比索,雇员人数10-99人资产总额150万比索以下,雇员人数1-9人
除此之外日本把制造业中20人以下,商业服务业中5人以下的企业定义为微型企业,又称零细企业。
显然,日本的界定考虑到了微型企业的产业特征。
从上述国际社会对小微企业的定义中可以看出,从业人员一项判断微型企业相当于我国的个体工商户,而小型企业则与我国的小企业相差不大。
(二)我国关于小型企业与微型企业的概念
我国目前的小企业划分标准根据2003年国家统计局、经贸委、发改委与财政部联合印发的《中小企业标准暂行规定》根据企业雇员人数、资产总额与销售额来进行划分。
这里引用对工业、建筑业、交通运输和邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业中的小企业的制定标准:
工业:
职工人数300人以下,或销售额3000万元以下,或资产总额4000万元以下;建筑业:
职工人数600人以下,或销售额3000万元以下,或资产总额4000万元以下;批发业:
职工人数100人以下,或销售额3000万元以下;零售业:
职工人数100人以下,或销售额1000万元以下;交通运输业及住宿和餐饮业:
职工人数400人以下,或销售额3000万元以下。
此外相关规定还有:
《统计上大中小企业划分办法(暂行)》和《部分非工企业大中小型划分补充标准(草案)》。
银监会在指导银行开展小企业贷款业务中先后对小企业标准进行过两次界定,2005年出台的《银行开展小企业贷款业务指导意见》中称小企业泛指各类所有制和组织形式的小型企业和个体经营户。
与此同时,2005年由中国银监会、中国人民银行和世界银行在北京举行的“微小企业融资国际研讨会”正式的提出了微小企业概念。
而银监会对微小企业概念的近似表述是:
个体私营等非公有制经济中的绝大多数,即小企业和微型企业。
此后,银监会在2007年发布的《银行开展小企业授信工作指导意见》中对小企业融资额度上进行了新的定义:
小企业授信泛指银行对单户授信总额500万元(含)以下和企业资产总额1000万元(含)以下,或授信总额500万元(含)以下和企业年销售额3000万元(含)以下的企业,各类从事经营活动的法人组织和个体经商户的授信。
从银监会对小
企业的界定中可以看出小企业包括小型企业与个体工商户。
此外,在会计核算中存在小型微利企业概念。
在工业企业中,小型微利企业指年应纳税额不超过30万元,从业人数不超过100人,资产总额不超过3000万元的工业企业;除此之外年应纳税额不超过30万元,从业人数不超过80人,资产总额不超过1000万元的其他企业列入小型微利企业范畴。
从贷款额度上对小微企业进行归类比银监会所列出的小企业标准更为详细。
从银行贷款额度的角度定义小微企业,小型企业为银行贷款5000万元以下,微型企业为银行贷款100万元以下的个体工商户。
综上所述,官方的正式文件中并没有微型企业的正式定义,从企业融资的角度出发,从贷款额度角度把小型企业与微型企业划定界限无可厚非,但是基于统计数据的不足,在实际文献及研究中都无法准确确定微型企业的范畴。
为了使概念更清晰,按照我国企业的大中小微的排序原则,论文将研究对象限定为小型企业与微型企业,结合国际和国内的相关标准,本文所指的小企业标准按照《中小企业标准暂行规定》和《部分非工企业大中小型划分补充标准》所规定的企业划分标准进行确定,微型企业指个体工商户,且在金融授信额度上小企业不超过500万元,个体工商户不超过100万元。
三、成长型小微企业融资背景
(一)成长型小微企业融资背景分析
本文所述的融资指狭义意义上的融资,即单纯指资金的融入,也就是说在企业生产经营的过程中,根据自身生存发展状况经过一定的方式,采用企业内部积累或者向企业投资人(债权人)筹集资金的行为,以保证生存经营的需要。
从以上对小微企业的范围限定可以看出,小微企业具有规模小,生存空间小的典型特征,因而在发展过程中更容易受到诸多条件的限制。
其融资行为也表现出不同于大中型企业的特点:
(1)企业的设立门槛低,资金需求规模小、资金需求分散、需求周期短、企业信息封闭,对融资风险抵抗能力低。
我国《新公司法》规定3万元就可注册成立公司。
但是,低门槛并不意味着低成本存活。
在小微企业的创立过程中,大多数企业大部分的创立资金采取向亲友借贷的形式,在企业以后的发展过程中,需要保证盈利来偿还债务以及作为积累基金以便扩大规模。
(2)企业归属一人或一个家族所有的特征显著,其中,企业管理者与所有者通常为企业的创立者,企业经营具有明显的个人偏好的特征。
由于企业创始者希望独自掌握企业的大权,因而在企业创立之初就使得其融资方式仅仅局限于内部融资(企业创立者自有资金或者亲友借贷),而在企业的发展过程中扩大企业规模所需要的资金一般来源于企业的留存收益。
(3)融资方式多样化,集资现象突出。
目前,小微企业的融资渠道主要有银行及信用社贷款、其他企业借款、预收货款及缓交税金、亲朋好友借贷、政府及其他国际组织援助资金等。
而根据相关调查小微企业采用集资方式筹集资金的趋势在不断上升,并且集资方式呈现出多样化的趋势。
(4)内源融资起着主导性作用,外源融资只起到兼顾的作用,且在外源融资中,直接融资的渠道受阻,而间接融资的渠道不畅。
内源融资是指企业在发展过程中,不断进行资金的积累,通过留存收益转化为资本等方式进行资金的筹集。
主要包括家庭积累及亲友借贷资金、企业留存收益和折旧、合伙集资等资金。
外源融资主要包括向商业银行等金融机构贷款、股权融资、债权融资以及其它方式的融资。
对于小微企业来讲,由于内源融资筹集的成本低,因此容易受欢迎,但是依靠内源融资需要以企业的持续盈利为保证,这就限制了内源融资的资金供给。
而小规模的小微企业由于缺乏外源融资的信贷基础以及相应的抵押品,因而在外源融资中所获得的支持有限。
此外,按照企业获取资金的渠道,可以分为直接融资渠道与间接融资渠道。
直接融资渠道是指资金直接从资金供给者流向资金需求者;间接融资渠道是指资金通过金融中介机构,从资金供给者流向资金需求者。
直接融资具有直接性、资金流通性强以及周期长的特点。
周期长以及要求企业具有较大抗风险能力的特点,决定了直接融资渠道对小微企业的适用性有限。
以股票市场为例,小微企业规模的很小,尚不足以在沪深两市上市融资,我国虽然推出了针对具有自主创新能力的成长性企业的融资平台——创业板,但是,要求在创业板市场发行股票的股份有限公司的最近两个会计年度净利润均为正数且积累不低于人民币一千万元,该要求使得大部分小微企业无法通过直接融资渠道获得资金。
在间接融资中,需要有充当媒介的金融机构,而金融机构作为利益最大化、风险最小化的理性个体,在贷放资金的过程中,更看重的是资金的收益,故而对所贷放资金的流向更为关注,而小微企业无抵押品、无报表的现状使得以商业银行为代表的金融中介机构更加小心谨慎的对待小微企业贷款。
(二)银行贷款背景分析
通常情况下,企业只有在达到一定的规模,其资产负债表上存在充足的有形资产,如存货、应收账款及设备等作为抵押资产时,商业银行或者其他金融机构才会选择对该企业提供资金支持。
银行在对待大中型企业与小微企业的贷款需求的过程中,采取不同的执行标准,进行区别对待,尤其是小微企业在抵押品与经营记录中不占优势,对小微企业存在着严重的惜贷倾向。
贷款集中是商业银行惜贷的外部特征,而贷款集中主要表现在以下几个方面:
第一,贷款集中于少数的几个行业,根据2008/2009/2010年货币政策执行报告,每年新增中长期贷款的70%被投入到基础设施建设、房地产业及制造业。
以2010年第一季度为例,其中基础设施与房地产贷款分别占当期新增中长期贷款的51.7%与12.8%。
然而,小微企业所属的行业大多数属于零售业与服务业,基础设施、房地产以及制造业中的企业大多数属于资本雄厚的大中型企业,因此可以看出,虽然小微企业大多依赖于银行贷款进行融资,但是发放贷款的商业银行却未选择小微企业作为自己的主要放款对象,对小微企业表现出“惜贷”特征。
第二,贷款集中于中长期贷款。
近年来,贷款长期化现象明显,根据中国人民银行货币政策执行报告的数据,2011年第一季度新增贷款中中长期贷款占70.3%,2012年第一季度新增中长期贷款占68.4%。
第三,银行信贷集中于大中型企业,根据银监会年报,截止到2012年底,银行业对小企业贷款余达5.8万亿元,占企业贷款余额的22.2%。
可见,小微企业贷款余额仅占大中型企业贷款余额的1/5。
随着我国金融体制改革的推进以及政府对金融控制程度的减弱,商业银行作为市场主体的地位正在逐步加强,与此同时,追求利益最大化的动机也日趋明显。
因此,金融风险的控制就成为商业银行发放贷款中尤其注意的问题。
从银行体制来看,多年来,轻视贷款经营,重视存款经营已经成为了我国商业银行的传统模式。
另一方面,存款经营没有风险,银行可以始终在过程中掌握主动权,除了特定情况下的挤兑现象出现,不存在储户违约导致银行损失的可能性。
而贷款经营则不同,贷款的款项能否收回,起决定性作用的不是贷款银行而是贷款者,即企业。
贷款企业一旦出现道德风险,或者登记的抵押品存在欺诈,则银行会存在较大亏损的可能性,这就使得贷款的风险远远大于存款风险。
而小微企业在抵押品与经营记录中不占优势,导致小微企业很难从银行得到企业发展所需的资金。
(三)民间放贷背景分析
从资金的需求角度分析,小微企业由于规模较小,对资金的需求往往具有很强的时间约束,有及时用及时贷的特点。
而正规金融机构一系列正规而繁琐的贷款手续往往难以做到资金的及时供给;另一方面,由于小微企业没有抵押物来进行抵押贷款,即使少数规模稍大些的小企业向正规金融机构申请抵押贷款,相对偏高的手续费使小微企业向正规金融机构贷款的成本几乎与民间金融贷款相同。
这使得众多小微企业倾向于向民间金融机构贷款。
作为一种非正式的融资渠道,民间金融是对正式金融的一种补充。
从监管角度来看,民间金融尚未进入政府的监管范围,也没有取得合法的地位。
我国的民间金融,从参与主体和资金来源看,民间性很强,参与主体主要有民间的中小企业和个人,而资金来源主要是自由资金和吸纳的民间存款;从组织形式来看,我国的民间金融包括诸如典当行、合会、私人钱庄、私募以及民间集资等形式。
近
年来,许多中小企业一方面缺乏资金,另一方面资金需求量猛增,这就推动了民间金融的发展壮大。
虽然民间金融的便捷性和易获得性要高于正规金融机构的贷款,但是出于风险等因素的考虑,它的利率一般较高,很多民间金融机构发放高利率贷款,而且,这种融资渠道融资的财力是有限的,因此,民间金融的使用只能在很小的程度上缓解小微企业的资金困难,小微企业的融资仍然出现一定的困难。
四、成长型小微企业融资问题分析
(一)小微企业自身原因对融资的影响
1、管理模式不规范。
小微企业自身的状况是规模小、产权单一、科技含量较低、附加值低,而且多数的小微企业都有明显的家族特色或集权化的特点。
所有权与经营权高度统一,内部控制制度不健全,在决策过程中缺乏民主性;生命周期较短,企业的可持续经营能力充满许多不确定性因素,短期化经营倾向严重。
更为严重的是,小微企业的管理机制不健全、企业治理框架的不完善、员工工工作的积极性不高、团队统一协调的能力弱、对中高级人才的吸引力较弱,导致小微企业缺乏相应的竞争能力和抵御一定经济风险的能力,很容易被市场淘汰,这也增加了融资风险。
2、经营风险较大,资金需求“短、频、急”。
由于小微企业规模较小、实物资产较少、技术水平不高,其发展极易受到经营环境的影响,抗风的险能力较弱,影响到小微企业自身的资金积累和信贷融资。
另外,小微企业的发展目标不明确,而且在发展成长中往往资金投入不足,抗风险能力弱;此外,小微企业贷款主要是满足流动资金的需求,贷款的需求较急、频率较高而且资金的需求量一次性较少,融资的复杂性使得融资成本较高、管理成本较高。
3、财务制度不规范,自身信用不足。
小微企业多为自营的劳动密集型企业,产品结构不够合理,财务管理制度不规范,缺乏规范的会计核算,财务报告的随意性大,真实性差,透明度差,给银行信贷人员了解企业的资本运作状况和分析资金流量设置了重重障碍,在对小微企业的经营业绩无法做出清晰判断时,金融企业不敢给小微企业放贷;同时,小微企业缺乏相应的信用观念,对融资信用的不重视,使得银行对小微企业放贷更加谨慎。
4、缺乏抵押物。
小微企业的自有资金少,且大部分都处在发展初期,通常规模较小、资产实力不足,缺乏可抵押的固定资产,仅有有限且价格低廉的厂房和机器设备。
据调查,80%以上的小微企业因抵押物不足或没有抵押物,使得银行很难控制风险,导致小微企业融资困难。
(二)管理者认知偏差对融资渠道选择的影响
在小微企业的融资过程中,众多小微企业在融资渠道的选择上,会受到代表性启发式的影响,关注其他企业的融资方式,而忽视本企业自身的特点。
认为本企业与其他企业一样,具有相同的特点,自身与其他企业属于同一类别,从而选择了适用于其他企业而不适用于本企业的融资方式。
小微企业在融资中,往往会根据自身的状况设定一定的融资成本值,然后对比分析各种融资方式所需付出成本的大小,并与事先设定的融资成本值进行比较,以调整初始值。
但是,初始值设定虽经历了几轮的调整,依然会对终值产生最大分量的影响,这导致诸多小微企业在贷款时,对融资成本的接受上限始终徘徊在初始设定的较小值范围,使得小微企业在融资过程中,具备了较强的风险规避倾向,限制了小微企业融资渠道的选择。
(三)小微企业风险规避特征表现明显
小微企业风险规避的特征使其贷款行为从“难贷款”到“怕贷款”转变,西部地区的小微企业不敢贷款,表现出一定的风险规避特征。
相对偏高的手续费使得小微企业向正规金融机构贷款的成本较高,而且,银行对小微企业发放贷款的限制,使得小微企业从银行贷款较难。
这使得众多小微企业倾向于向民间金融机构贷款。
虽然民间借贷资金比银行借贷要容易,但是在小微企业面临资金周转困难时,仅有9%的小微企业鉴于民间组织借钱程序较简单,借贷较容易,从而选择
从民间组织借钱作为创业初始资金来源。
这一比例随着企业的发展而不断增加,说明随着企业的发展,企业的抗风险能力也增加,即使企业经营失败,仍然会存在一部分积累可以偿还民间借贷。
虽然从银行等金融机构获得贷款相对较难,但是54%的企业仍然选择银行或信用社贷款。
其根源在于银行贷款的利率相对低于民间借贷,相对较低利率意味着相对较低成本与风险。
但大多数企业因为用自有资金或者亲朋好友比较保险,所以选择自有资金或者向亲朋好友借款的钱作为创业初始资金。
这些说明了小微企业风险规避的特性,由于民间借贷成本高,风险大,一旦企业运营失利,出现倒闭,那么高额的民间借贷债务会让小微企业的境况雪上加霜。
五、小微企业的资本结构问题分析
(一)资本结构的不合理
所谓资本结构,狭义地说,是指企业的资本来源中权益资本和债务资本的搭配比例。
广义上则指企业各种要素的组合结构。
本文所研究的资本结构是指狭义上的资本结构。
小微企业资本结构的不合理主要表现在以下几点:
第一,资本总量不足。
企业在生产经营过程中,无论是技术创新,还是扩大规模,都需要资本的投入。
资本总量不足势必会影响到企业的发展。
资金成本的高低是确定资本结构是否优化合理的基本依据,而小微企业规模小、利润少,导致其资本积累少、资本成本低、资本总量不足,使得其资本结构不合理。
第二,权益资本比例高,负债资本比例低。
在理论上,企业的资金按照其性质可分为自有资金和借入资金。
自有资金是投资人投入企业的资金及经营中形成的积累,它反映企业所有者的权益,又称权益资金。
借入资金是企业向银行、其他金融机构、其他企业等吸收的资金,又称负债资金。
我国小微企业的资本来源,主要依靠投资者投入的资金以及经营过程中形成的积累,权益资本所占比例较高,债务资本所占比例较低。
小微企业负责中,长期负责比例偏低,短期负责偏高,反应了小微企业的资本来源极不稳定。
(二)资本存在形态不协调
1.货币资本匮乏
货币资本匮乏是目前小微企业普遍存在的问题之一。
其原因,主要是外部融资困难与内部货币性资产管理不善造成的。
一方面,由于信用基础的缺失使大多数小微企业很难
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