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资金管理专题报告
资金管理专题报告
ByVanK.Tharp[翻译byth0ri4,th0ri4gmail.]
SPECIALREPORTONMONEYMANAGEMENT
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PrintedintheUnitedStatesofAmerica
前言
投资成功和做出顶级交易最大的秘密可能就是资金管理。
我叫它“秘密”的原因是因为包括很多写这方面书的那些人在内,只有很少人真正理解它。
有的人叫它风险控制,有的人叫多样化投资,还有一些人把它叫做“怎样聪明的投资你的资金”。
但是,资金管理仅仅是告诉你在任何市场上该持有多少头寸的那部分。
Perhapsthegreatestsecrettotoptradingandinvestingsuccessisappropriatemoneymanagement.Icallita"secret"becausefewpeopleseemtounderstandit,includingmanypeoplewho'vewrittenbooksonthetopic.Somepeoplecallitriskcontrol,otherscallitdiversification,andstillotherscallithowto"wisely"investyourmoney.However,themoneymanagementthatisthekeytotoptradingandinvestingsimplyreferstothealgorithmthattellsyou"howmuch"withrespecttoanyparticularpositioninthemarket.
有很多心理上的偏见导致人们不能做出好的资金管理。
另外,也有一些实际的原因比如不理解资金管理或者没有足够的资金来做资金管理。
Therearemanypsychologicalbiasesthatkeeppeoplefrompracticingsoundmoneymanagement.Inaddition,therearealsopracticalconsiderations,suchasnotunderstandingmoneymanagementornothavingsufficientfundstopracticesoundmoneymanagement.
我在这份报告中将会给你一个完整的关于资金管理的解释并且会介绍几种不同的资金管理方法。
这份报告可能会是你买过的最好的出版物之一。
尽管做了很多的努力让这份报告变得见得一点,它现在可能还是有些复杂。
不过当你读完里面的例子并且理解它的时候你就会发现阅读它是值得的。
I'vewrittenthisspecialreporttogiveyouanoverallunderstandingofthetopicandshowyouvariousmodelsofmoneymanagement.Enjoythejourneyitspotentiallythemostprofitablejourneyyouwillevertake.Thematerialisquiteplex,despiteanattempttomakeitsimple.However,you'llfinditwellworthyourwhiletogothroughalltheexamplesuntilyouhavemasteredit.
资金管理专题–第一部分
在过去的三天当中损失了账户的70%的时候,John几乎要休克了。
他非常震惊,但是依旧相信自己能够赚回来老本。
最后,在市场消灭他之前,他已经损失了200%。
他的账户里面最后只剩下4500美元。
你将会给John什么样的建议呢?
Johnwasalittleshockedoverwhathadhappenedinthemarketoverthelastthreedays-he'dlost70%ofhisaccountvalue.Hewasshaken,butstillconvincedthathecouldmakethemoneyback!
Afterall,hehadbeenupalmost200%beforethemarketwitheredhimdown,Hestillhad$4,500leftinhisaccount.WhatadvicewouldyougiveJohn?
你的建议可能是“马上退出市场,你没有足够的资金继续做投机交易”。
但是,大多数的人通常在市场中有一个致命的想法,他或者她可以在1年中让自己的账户增长到100万美元。
虽然这种业绩是有可能的,不过对于任何想尝试它的人来说,毁灭账户的机会是确定的。
Youradviceshouldbe,"getoutofthemarketimmediately.Youdon'thaveenoughmoneytotradespeculatively."However,theaveragepersonisusuallytryingtomakeabigkillinginthemarket,thinkingthatheorshecanturna$5,000to$10,000accountintoamilliondollarsinlessthanayear.Whilethissortoffeatispossible,thechancesofruinforanyonewhoattemptsitisalmostcertain.
RalphVince用40位博士做试验。
这些博士都没有统计或者交易背景。
40位博士使用一个计算机游戏来交易。
他们每个人有一个10000美元的账户并且可以在一个胜率为60%的游戏中做100次交易。
当他们赢的时候得到与他们拿来冒险的资金等额的回报,输的时候失去冒险资金。
RalphVincedidanexperimentwithfortyPh.D.s.Heruledoutdoctorateswithabackgroundinstatisticsortrading.Allotherswerequalified.Thefortydoctoratesweregivenaputergametotrade.Theystartedwith$10,000andweregivena100trialsinagameinwhichtheywouldwin60%ofthetime.Whentheywon,theywontheamountofmoneytheyriskedinthattrial.Whentheylost,theylosttheamountofmoneytheyriskedforthattrial.
这个游戏实际上要比你在拉斯维加斯所能找到的任何一个游戏要好。
你猜测一下有多少博士在经过100次的交易以后盈利?
当结果公布以后,只有两位盈利了。
其余的38位博士都亏损。
想象一下,95%的人在玩这个胜率比拉斯维加斯任何游戏都高的游戏的时候都是亏损的。
为什么?
他们亏损的原因是他们采用了“赌徒的谬论”和拙劣的资金管理技巧。
Thisisamuchbettergamethanyou'lleverfindinLasVegas.YetguesshowmanyofthePh.D'shadmademoneyattheendof100trials?
Whentheresultsweretabulated,onlytwoofthemmademoney.Theother38lostmoney.Imaginethat!
95%ofthemlostmoneyplayingagameinwhichtheoddsofwinningwerebetterthananygameinLasVegas.Why?
Thereasontheylostwastheiradoptionofthegambler'sfallacyandtheresultingpoormoneymanagement.
让我们看一下如何玩这个游戏。
你玩了3次并且3次都输掉了-这在游戏是完全可能的。
现在你的账户里面还有7000美元了并且你想,“我已经连续输了三次了,下次应该到我赢了吧?
”这就是“赌徒的谬论”因为你赢的概率依旧是60%。
接下来你又输掉了3次,账户里面只剩下4000美元了,此时在游戏中盈利的机会已经很渺茫了,因为你必须盈利超过150%才能超过前期的初始资金量。
尽管你连续输4次的概率很小-0.0256-但是它仍然可能在100次的尝试中发生。
Letssayyoustartedthegamerisking$1,000.Infact,youdothatthreetimesinarowandyouloseallthreetimes—adistinctpossibilityinthisgame.Nowyouaredownto$7,000andyouthink,"I'vehadthreelossesinarow,soI'mreallyduetowinnow."That'sthegambler'sfallacybecauseyourchancesofwinningarestilljust60%.Anyway,youdecidetobet$3,000becauseyouaresosureyouwillwin.However,youagainloseandnowyouonlyhave$4,000.Yourchancesofmakingmoneyinthegameareslimnow,becauseyoumustmake150%justtobreakeven.Althoughthechancesoffourconsecutivelossesareslim—.0256—itstillisquitelikelytooccurina100trialgame.
这里有另外一个导致破产的玩法。
让我们用2500美元开始。
在连续三次输掉之后,账户里面只剩下了2500美元。
现在必须盈利300%才可以恢复元气。
在破产之前是不可能做到的了。
Here'sanotherwaytheycouldhavegonebroke.Letssaytheystartedoutbetting$2,500.Theyhavethreelossesinarowandarenowdownto$2,500.Theynowmustmake300%justtogetbacktoevenandtheyprobablywon'tbeabledothatbeforetheygobroke.
在前面的例子当中,失败的原因是他们冒了太大的风险。
因为心理上的原因-贪婪和对概率的不理解,甚至在某些情况下情愿去输的心理-导致了过度的风险。
Ineithercase,thefailuretoprofitinthiseasygameoccurredbecausethepersonriskedtoomuchmoney.Theexcessiveriskoccurredforpsychologicalreasons—greed,thefailuretounderstandtheodds,and,insomecases,eventhedesiretofail.However,mathematicallytheirlossesoccurredbecausetheywereriskingtoomuchmoney.
这是人们带着少量的钱进入一个非常投机性的市场当中犯的典型的错误。
一个低于50000美元的账户已经很小了,但是平均的账户大小却是5000到10000美元。
结果就是这些人因为账户太小没有办法进行合理的资金管理。
因为过小的账户规模他们失败的数学概率非常高。
Whattypicallyhappensisthattheaveragepersonesintomostspeculativemarketswithtoolittlemoney.Anaccountunder$50,000issmall,buttheaverageaccountisonly$5,000to$10,000.Asaresult,thesepeoplearepracticingpoormoneymanagementjustbecausetheiraccountistoosmall.Theirmathematicaloddsoffailureareveryhighjustbecauseoftheiraccountsize.
Drawdowns
GaintoRecovery
5Percent
5.3%Gain
10Percent
11.1%Gain
15Percent
17.6%Gain
20Percent
25%Gain
25Percent
33%Gain
30Percent
42.9%Gain
40Percent
66.7%Gain
50Percent
100%Gain
60Percent
150%Gain
75Percent
300%Gain
90Percent
900%Gain
Table1RecoveryafterDrawdowns
请看表格1,主意你的账户从不同程度的亏损当中恢复元气需要产生多大的盈利。
举个例子,当你亏损20%d的时候并不需要太多的盈利以使你的账户恢复到远离的水平。
但是40%的亏损却需要66。
7%的盈利才能恢复,50%的亏损需要100%的盈利恢复。
当你亏损超过50%,恢复几乎就是不可能的了。
结果是,当你冒了太大的风险并且损失的时候,你恢复到初始状态的机会就很小了。
当中LookatTable1.Noticehowmuchyouraccounthastorecoverfromvarioussizeddrawdownsinordertogetbacktoeven.Forexample,lossesaslargeas20%don'trequirethatmuchofacorrespondinggaintogetbacktoeven.Buta40%drawdownrequiresa66.7%gaintobreakevenanda50%drawdownrequiresa100%gain.Lossesbeyond50%requirehuge,improbablegainsinordertogetbacktoeven.Asaresult,whenyourisktoomuchandlose,yourchancesofafullrecoveryareveryslim.
ManagingOtherPeople'sMoney
管理其他人的资本
Inthefuturesindustry,whenanaccountgoesdowninvalue,it'scalledadrawdown.Supposeyouopenanaccountfor$50,000onAugust15th.Foramonthandahalf,theaccountgoesstraightup.OnSeptember30th,itclosesatahighof$80,000foragainof60%.Atthispoint,youmaystillbeinallofthesametradingpositions.Butasaprofessional,youraccountis"markedtothemarket"attheendofthemonthandstatementsgoouttoyourclientsindicatingwhattheirrespectiveaccountsareworth.
在期货行业,当一个XX亏损的时候,我们叫做一个drawdown。
假设你在8月15号开了一个50,000美元的XX,经过一个半月的管理它的净值规模增长了一些。
在9月30号,它变成了800000美元,盈利60%。
在这个时候,你交易的头寸可能仍然是没有变化的。
但是作为专业人士,月末的时候你必须将报表分发给你的客户让他们决定继续投资你是否值得。
Now,let'ssaythatyourpositionsstarttogodowninvaluearoundthe6thofOctober.Youclosethemoutaroundthe14thofOctoberandyouraccountisnowworthabout$60,000.Let'ssay,forthesakeofdiscussion,thatyouraccountattheendofOctoberisworth$60,000.Essentially,you'vehadapeak-to-troughdrawdown(peak=$80,000,trough=$60,000)of$20,000or25%.Thismayhaveoccurreddespitethefactthatallofyourtradeswerewinners.Itdoesn'treallymatterasfarasclientsareconcerned.Theystillbelievethatyoujustlost$20,000(or25%)oftheirmoney.
现在让我们假设你的头寸在10月6日净值开始回落。
在14号你清仓了,并且现在你的XX净值变为60,000美元。
到了月末你的XX净值变为了60,000美元。
尽管你所有的头寸都是盈利的,但是你的客户可不会这么认为,他们会觉得你损失了他们25%的资本。
Let'ssaythatyounowmakesomelosingtrades.Winnersandlosers,infact,eandgosothatbyAugust30thofthefollowingyear,theaccountisnowworth$52,000.Ithasnevergoneabove$80,000,thepreviouspeak.Thus,younowhaveapeak-to-troughdrawdownof$28,000—or35%.Asfarastheindustryisconcerned,youhaveanannualrateofreturnof4%(i.e.,theaccountisonlyupby$2,000)andyouarelabeledashavinga35%peak-to-troughdrawdown.Andtheironicthingisthatmostofthedrawdownoccurredatatimeinwhichyoudidn'thavealosingtrade—youjustmanagedtogivebacksomeofyour
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