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人民币国际化论文剖析
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货币银行学论文
题目:
人民币国际化
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二零一四年六月
【内容摘要】随着改革开放的程度加深以及中国国民经济的快速发展,人民币国际化问题引起越来越多的人的关注。
人民币能否真正走向国际化,人民币走向国际化能给经济带来怎样的提升又会带来怎样的经济问题成为大众所关注的重点。
然而如何正确认识人民币走向国际化这一重大国际金融战略,如何全面的了解这一战略的利与弊,如何利用当前的国际局势使这一战略更顺利的开展,扬利除弊,是我们正在面临的关键问题。
本文首先简单的阐述了货币国际化的含义,随后分析了人民币国际化的必然性以及可能带来的利益与弊端,最后分析了人民币国际化的道路选择,对人民币国际化问题进行总结。
【关键词】人民币国际化 必然性利与弊
一、前言
中国经济的持续高速增长、国际贸易地位不断提高、人民币国内外币值的长期稳定,以及中国政府在亚洲金融危机中表现出来的高度责任感等因素使人民币的国际声誉大大提高,周边许多国家居民逐渐认可并接受人民币作为交易和结算货币,人民币逐渐走出国门在境外流通。
二、货币国际化的含义
货币国际化是指能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
对于货币的国际化概念的界定,按货币功能划分可以提供一个相对完善的框架。
货币国际化是指一种货币的使用超出国界,在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。
一种国际化货币能为居民或非居民提供价值储藏、交易媒介和记账单位的功能。
具体来讲,它可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易和金融交易,同时也可用作官方储备、外汇干预的载体货币以及钉住汇率的锚货币。
三、人民币国际化的必然性
(一)中国经济的崛起
一国货币走向国际化首先是由该国的经济基本面决定的,较大的经济规模和持续的增长趋势、较高的经济开放度以及在世界市场中占有重要地位的国家都能够获得交易者对该国货币的需求,并最终使得该货币成为国际货币①。
中国已经形成了大国经济的特点,经济实现了持续20多年的高速增长,以GDP为代表的国民经济实力说明人民币已经具备了国际化所需要的强大经济后盾。
当然,如果中国的这种经济增长是可持续的,那么国际经济参与者和普通公众对于人民币的信心就增强,人民币的普遍性也会大大提高,成为国际通货。
(二)中国经济国际化
据统计,中国的出口连续5年高速增长,年平均增幅超过20%,按美元计算的出口额已占国内生产总值的近40%。
中国已的的确确成为一个高度的出口依赖国,或者说一个典型的外向型经济国家。
人民币作为这个巨大的外向型经济体的交易媒介,已受到来自全世界越来越多的重视和前所未有的追捧。
如果说一国国内经济规模不足以证明其货币国际化的必然性,那么,一国国际经济的规模和卷入程度将充分证明其货币国际化具有直接的客观基础。
(3)中国金融业的开放和发展
改革开放以来,为适应经济国际化发展需要中国金融国际化步伐全面加快,特别是最近几年,中国金融业飞速发展,一批涉及银行、证券、保险的金融法律法规相继问世或修订,初步形成套较为完备的金融法规支撑体系;金融机构呈多元化发展格局,国有银行、股份制商业银行、地方商业银行、民营银行、外资银行竞争并存;金融规则不断和国际接轨,一批国内金融机构走向国际舞台,一批国际金融机构进入国内市场;金融市场稳步完善,中央银行调控体系健全有力。
良好的金融市场和完整的金融体系,不仅能提高中国金融业的国际竞争力,而且有利于人民币发挥国际货币职能。
四、人民币国际化带来的收益
1.人民币国际化有利于打破目前由美元主导世界货币市场的格局,即打破美国的霸权货币体系,美元之所以能够充当国际货币,是美国经济实力强大和国际信用地位较高的体现,因此美元汇率极易受美国经济发展的影响,因此以美元为国际货币势必会给各国经济发展带来风险。
人民币实现国际化后,国际上将会减少对美元的依赖,上述风险将会得到有效控制,从而可以提高人民币的国际地位,如果人民币能够成为国际间普遍接受的支付、结算、投资和储藏手段,那么就说明人民币具有高于其他货币的地位,因此人民币国际化的过程就是人民币国际地位不断提高的过程。
2.人民币国际化有利于提升中国国际地位并使中国早日跨入中等发达国家行列,增强中国对世界经济的影响力。
人民币国际化后,中国就拥有了一种世界货币的发型和调节权,对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加,届时通过参与更多的国际事务和多边协商,我国将最终顺利实现和平崛起。
同时,人民币在国际货币体系中占有一席之地,可以改变目前处于被支配的地位,减少国际货币体制对中国的不利影响。
3.人民币国际化有利于中国获得国际铸币税收益。
是先人民币国际化后最直接、最大的收益是获得国际铸币税收入,铸币税是指货币发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。
在本国发行纸币,铸币税收入是取之于本国用之于本国,而发行国际货币则相当于从别国征收铸币税,这种收益基本是无成本的。
简单的讲,一张面额100美元的钞票的印刷成本也许只有1美元,但是却能购买100美元的商品,其中的99美元差价就是铸币税。
铸币税是政府财政的重要来源,使用别国的货币,就是主动放弃了大量的财富。
据我国有关专家测算,一旦人民币成为国际货币,我国每年因人民币国际化而获得的铸币税收益至少可以稳定在25亿美元左右。
如果人民币的购买力能够在较长时间内保持稳定,并且人民币的国际化区域逐步扩大,那么到2015年约为224.6亿美元,到2020年约为300.2亿美元。
当然这只是狭义的国际铸币税收益,而广义的铸币税收益要从国家战略角度来看,在国际贸易中,尤其是资源、能源国际贸易,人民币有可能成为计价货币,从而提高我国对石油、矿产资源等大宗商品的定价权,从而可以在世界范围内用人民币购买资源,避免美元流动性限制,从而摆脱受美元政策的负面影响,并作为新兴国家的代表制衡西方发达国家经济霸权,这就是广义的铸币税。
4.人民币国际化以后,就意味着在我国的对外贸易和非贸易中直接用人民币支付和结算,而不必再动用外汇对外支付,可以节省汇兑成本以及降低使用其他货币面临的汇率风险,是我国对外贸易的发展不再受到外汇的制约。
目前我国拥有数额较大的外汇储备,实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款。
同时还要承担通货膨胀税,人民币国际化后,特别是人民币成为国际储备货币后,不仅可以减少外汇储备的持有量,从而减少为管理巨额外汇储备所支付的成本,而且还可以减少因使用外汇引起的财富流失,为中国利用资金开辟一条新的道路。
中国
金融机构资产组合中人民币资产权重的增加将会减少由汇率变动所引起的国际清算银行对资本充足率要求的影响。
同时也会降低这些金融机构资产损失评估影响,而人民币作为投资货币,如果国外人民币资产需求增加,可以降低人民币资产利率水准,从而降低本国企业融资成本。
进一步,企业可以到海外发行人民币计价债券,从而扩大融资范围,解决货币错配问题。
最终,本国企业可以用人民币到海外投资,实现中国企业“走出去”战略,融入经济全球化。
5.人民币国际化将提升中国金融机构的融资效率。
各国银行在经营本币时无疑天然的具有比较优势,因此国际货币可以促进货币发行国金融业的发展,扩大金融机构的业务范围和业务量,扩大金融部门的服务收入、贷款收入与投资收入,并因此提升他们的国际竞争力,同时也为金融机构提供流动性保护。
对金融机构而言,为进出口企业进行人民币毛衣提供结算服务以及为境外进口商提供人民币融资支援可以扩大商业银行业务范围,增加商业银行利润,而范围经济的存在可以提高金融机构竞争力,并且境外人民币使用的增加提高市场流动性。
更重要的是,中央银行可以通过最后贷款人保护为金融机构提供流动性保护,降低中国金融机构的外汇流动风险,这与范围经济一起提高了中国金融机构经营人民币海外业务的竞争力,同时可以为我国在国际金融制度的安排,国际游戏规则的制定中提供更多的话语权,美国之所以能够垄断、支配或影响国际货币制度改革的进程,与美元的世界货币、储藏货币的地位是分不开的,人民币国际化可以为我们赢得更多的参与国际金融制度安排和游戏规则制定的机会。
6.人民币国际化后,势必会成为国际储备货币,这样的话,人民币海外需求将迅速增加,这也促进了金融工具的创新以及人民币品衍生市场的发展,一方面,境外出口商使用人民币进行贸易结算,以及进行人民币融资需要人民币远期利率互换等衍生工具进行风险对冲操作。
另一方面,中国对大宗商品的需求也迫切需要人民币对大宗商品进行定价解决流动性限制,二者必须有充分广度和深度的商品期货期权市场的支持。
人民币国际化后,更有利于中资银行研发新产品,拓展新业务。
目前我国金融机构的金融产品不足千种,而世界上货币住到国家的金融产品都多达几千种,美国甚至超过1万种。
因此中资银行在这方面还是有很大的发展空间的。
当人民币资产交易可以进行规模交易并且海外市场上人民币相关交易是最终结算时,必然对中国金融市场的效率和市场水平提出更高的要求,以一种外力的形式促进市场深化。
当然,这个市场应当能够成为国际流通的交易中心,并且按照市场规则运行。
这是因为,如果人民币能够在更为广泛的区域内通过并增强便利性,那么五落实在一般市场还是在离岸金融市场,人民币资产的相关交易都将活跃起来。
这对培育和发展中国离岸金融市场,对丰富人民币计价资产品种、扩大境内金融市场深度,乃至对本土金融机构国际化和金融创新来说,都具有积极意义。
此外,人民币国际化可促进人民币离岸市场的培育和发展。
随着人民币国际化的推进,海外对人民币的需求有所增加,为非居民进行人民币投资或筹资提供资金手段的人民币离岸市场的出现和壮大将成为必然。
借助人民币离岸市场这一平台,人民币国际化不仅有助于形成一个完全市场化的人民币利率指标体系,而且可以为国内的外汇市场调节提供参照,并带动中国与亚太地区经济的深度合作,最终促进上海国际金融中心市场的建设以及香港人民币离岸金融中心的发展,使中国金融进一步融入国际金融市场。
7.人民币国际化对中国外贸企业最大的好处在于我们的贸易不必再担心其他国际货币的升值或贬值带来的直接冲击。
我国是进出口大国,同时也是世界上最大的制造业国家,被外界称为世界工厂,但是我国许多出口商品的价格低,附加值不高,而进口的产品又多数为该附加值产品,因此汇率的少许变动对中国许多外贸企业都会造成致命的打击,若人民币成为我国于各个国家贸易的直接结算货币,我国企业就可以消除这个后顾之忧。
人民币国际化还可以促进国内企业改革,转换经营机制,以适应国际市场变化的需要,我们知道,人民币要实现国际化是应具备一定条件的,条件之一就是我国企业要建立起能够适应经济全球化需要的现代企业制度,而现代企业制度能够不断营造全新的企业经营和管理机制,是企业不断适应国际市场的变化,因此,人民币国际化和现代企业制度的完善及企业的外向化发展机密联系,它可以促进企业不断的深化改革,加快向海外发展的进程。
五、人民币国际化带来的弊端
1.增加货币调控难度
在封闭经济条件下,一国经济政策只受国内经济变量的影响,货币政策所调控的也只是国内经济;而开放经济下,外部经济变量也将对国内经济产生影响。
人民币国际化将使得资本国际间流动变得更加容易,流通成本更低,这就为投资资本提供了更大的空间。
资本流动将对我国资本市场利率产生影响,资本流入会增加对人民币的需求,在保持货币政策稳定的情况下,市场利率面临上升压力。
同样,资本的流动也会引起外汇储备的变动,进而引起人民币汇率波动。
在这样一种情况下,政府的货币政策将受到影响,国内宏观调控的效果也将大打折扣。
例如,为了应对国内发生的通货膨胀而实施紧缩性的货币政策、提高市场利率时,国内商业银行可以方便地从境外借入大量的人民币资金以满足客户的借款需求,其他逐利资本也将迅速流入;相反,当施行宽松的货币政策、降低利率时,又会引起大量资本外逃,极大地抵消货币政策的效果,加大宏观调控的难度。
2.外部冲击增加
一国货币的国际化会影响发行国中央银行执行货币政策的效果,降低本国货币当局控制基础货币、调控国内经济的能力。
国际货币作为本国的货币和作为国际货币的职能有时候会发生冲突。
货币国际化之后,本国货币与国际金融之间的一体化程度将增强,这样,国内的货币政策将面临更加严重的“内外均衡的冲突”问题。
货币政策的调整与实施将受到国际因素的制约,货币政策的制订,不能仅考虑国内经济发展状况,还要顾及世界经济的发展周期。
有关国家为稳定本国货币将人民币视作为锚货币,货币政策的传导机制会发生相应变化,货币政策操作的难度将大大增加,中央银行很难确定货币政策调整的适当时机。
储备货币发行国不时发现在实施国内货币政策时会受到国外本币持有额的钳制。
对于一个国家来说,国际上持有其货币的数量越大,国内金融政策执行的难度就越大。
同时,由于取消了货币壁垒,经济危机、通货膨胀可随时传递到国内。
3.增加了货币需求的不稳定性和可控性
由于本国货币被非居民持有并使用,增加了中央银行调控货币存量的难度。
非居民所在国的经济政策将影响其持有其它国际发行的国际货币的意愿,这并非国际货币发行国本身可以控制的,因此,国际货币发行国将面临货币需求的不稳定性问题。
4.人民币国际化还将使中国面临货币逆转的风险
人民币国际化后,一旦中国国内经济形势发生逆转,就可能动摇其他国家对人民币的信心,人民币持有者就会在各种国际货币间进行调换,形成对人民币的挤兑和抛售,这种货币的逆转将对中国国内经济产生冲击,而且货币逆转带来的救助货币危机的成本和干预汇率的成本也会给中国造成巨大损失。
六、人民币国际化的道路选择
人民币国际化是一个自然发展和不断成熟的过程,在这一过程中还存在许多不确定的因素,如人民币资本项目的开放进度、我国金融体制改革开放的成效、国际收支的稳定性等等①。
因此,我国政府和有关部门还必须充分借鉴和吸取一些国家的经验教训,在一定的时期内,努力将这些不确定因素转化为确定因素,真正促使人民币走向世界舞台。
从国际上的一些经验来看,成功实现货币国际化的有美元、欧元和日元。
美元的国际化是有着特殊国际背景的,它的国际化过程依赖的是一个全球性的汇率制度安排,即二战后的布雷顿森林体系,支持这一体系背后的是美国强大的政治经济实力。
欧元作为信用货币其国际化进程是最短的,它给世界各国货币国际化的启示是:
让渡货币主权,放弃独立的货币政策,采用趋同的财政政策,形成区域共同体,单一货币必须以共同的政治经济利益为基础,以相近的文化背景为纽带,单一货币区内各成员国必须满足最佳货币区理论构建条件,区域经济必须在世界经济体系中有较大的影响。
而日元的国际化进程则是在不同的经济发展阶段有不同的特点。
在20世纪70年代后期,日本是在美国的压力下,从1980年开始资本项目可自由兑换进程的。
日元国际化和金融资本市场的自由化是同步进行的,欧洲日元市场的开放和东京离岸市场的建立是日元国际化的关键步骤。
在日本经济鼎盛时期,日元的国际化进程是必然的,但是在日本经济出现衰退的时候,日本政府则是通过积极推动日元国际化进程来带动国内金融改革,改变日本经济二重结构。
而人民币的国际化进程不能照搬上面这三种模式,应该结合中国的实际来进行,采取分阶段战略及制定相应的政策组合。
人民币的国际化必须从中国的国情出发,美元、欧元、日元等货币的国际化模式只能为人民币的国际化提供参考。
总体上,由于中国目前仍然只是一个发展中国家,在国际贸易和金融领域的作用有限,这决定了人民币的国际化在相当长的时间内只能是区域间国际化。
人民币的国际化路可以参照欧元或日元模式,但人民币成为国际货币不可能一步到位,而是需要经过三个阶段:
首先是实现人民币的自由化,第二阶段是推动人民币的区域化,人民币才可能最终走向国际化。
因此,人民币的国际化还有很长的路要走,需要吸取各国经验进行全方位的努力。
七、总结
在经济金融日益全球化的今天,掌握一种国际货币的发行权对于一国经济的发展具有十分重要的意义。
一国货币充当国际货币,不仅可以取得铸币税的收入,还可以部分地参与国际金融资源的配置。
人民币成为国际货币,既能获得巨大的经济利益,又可以增强中国在国际事务中的影响力和发言权,提高中国的国际地位。
中国要想在全球金融资源的竞争与博弈中占据一席之地,就必须加入货币国际化的角逐中。
同时也应该认识到,货币国际化也将为本国经济带来不确定因素。
如何在推进货币国际化的进程中,发挥其对本国经济的有利影响的同时,将不利因素降至最低是一国政府必须认真考虑的事情。
可以相信,只要我们创造条件,坚定信心,发展经济,增强国力,在不远的将来,人民币就一定能够成为世界人民欢迎和接受的货币。
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