短期偿债能力比率.docx
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短期偿债能力比率
基本公式篇
短期偿债能力比率:
1、营运资本=流动资产(可偿债资产存量)-流动负债(短期债务存量)
(这个营运资本也称为一种安全边际,指的是短期偿债的安全边际
本量利分析中的安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额
本量利分析中的安全边际率=安全边际/正常销售额
本量利分析中的盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量=盈亏临界点销售额/正常销售额
故1=安全边际率+盈亏临界点作业率)
营运资本=(权益+长期负债)-长期资产=长期筹资-长期资产=长期筹资净值
流动资产=长期筹资净值+流动负债
2、流动比率=流动资产/流动负债(流动比率假设全部流动资产可用于偿还流动负债,假设全部流动负债都需要还清,故是对短期偿债能力的一种粗略估计)
营运资本配置比率=营运资本/流动资产
易变现率=[(权益+长期债务+经营性流动负债)-长期资产]/经营流动资产=长期性流动资产/经营流动资产
流动比率=1/(1-营运资本配置比率)=1/(1-营运资本/流动资产)
3、速动比率=速动资产/流动负债(影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力)
(非速动资产,包括存货、一年内到期的非流动资产、其他流动资产)
4、现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债
5、现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债(更具说服力)
6、增强短期偿债能力的表外因素:
可动用的银行存款指标、准备很快变现的非流动资产、偿债能力的声誉
7、降低短期偿债能力的表外因素:
与担保有关的或有负债、经营租赁合同中的承诺付款、建造合同、长期资产购置合同中的分期付款
长期偿债能力比率:
1、资产负债率=总负债/总资产(也代表举债能力)
2、产权比率=总负债/股东权益
3、权益乘数=总资产/股东权益
(杠杆效应,是指固定成本提高公司期望收益的同时也增加公司风险的现象。
经营风险,是指企业未使用债务时经营的内存风险。
经营杠杆效应,是指在某一固定成本比重的作用下,由于营业收入的一定变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。
经营杠杆具有放大企业营业收入变动对营业利润变动的程度,这种影响程度是经营风险的一种测度)
(1)经营杠杆系数DOL=息前税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比
(2)销售量为Q时的经营杠杆系数DOLq=Q(P-V)/[Q(P-V)-F]
(3)营业收入为S时的经营杠杆系数=[S-VC-F]/[S-VC]=[EBIT+F]/EBIT
(财务风险,是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。
财务杠杆效应,是指在某一固定的债务与权益融资结构下由于息前税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象)
(4)财务杠杆系数DFL=每股收益变化的百分比/息税前利润变化的百分比
单一产品的财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]
单一或多种产品的财务杠杆系数=(上式中的EBIT换成Q(P-V)-F)
(5)总杠杆系数DTL=DOL*DFL=[EBIT+F]/[EBIT-I-PD/(1-T)]
4、长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)
5、利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用
6、现金流量利息保障倍数=经营现金净流量/利息费用
7、经营活动现金流量净额债务比=经营活动现金流量净额/债务总额(期末数)
营运能力比率(衡量企业资产管理效率):
1、应收账款周转次数=销售收入/应收账款
2、应收账款周转天数(应收账款收现期)=365/应收账款周转次数
3、应收账款与收入比=应收账款/销售收入
4、存货周转次数=销售收入/存货(不是越多越好)
5、存货周转天数=365/存货周转次数(不是越少越好)
6、存货与收入比=存货/销售收入
7、流动资产周转次数=销售收入/流动资产
8、流动资产周转天数
9、流动资产与收入比
10、营运资本周转次数=销售收入/营运资本(是一个综合性的比率)
11、营运资本周转天数
12、营运资本与收入比
13、非流动资产周转次数
14、非流动资产周转天数
15、非流动资产与收入比
16、总资产周转次数
17、总资产周转天数
18、总资产与收入比
盈利能力比率:
1、销售净利率=净利润/销售收入
2、总资产净利率=净利润/总资产(它是企业盈利能力的关键,可以反映管理者动用受托资产赚取盈利的业绩,是最重要的盈利能力)
(虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定,但是提高财务杠杆会同时增加企业风险,往往并不增加企业价值)
3、总资产净利率=销售净利率*总资产周转次数
4、权益净利率=净利润/股东权益=销售净利率*总资产周转次数*权益乘数
市价比率:
1、市盈率=每股市价/每股收益
2、市净率=每股市价/每股净资产
每股净资产=普通股股东权益/流通在外普通股股数
3、市销率=每股市价/每股销售收入
管理用财务报表:
1、净金融负债=金融负债-金融资产(是公司真正背负的偿债压力),又称为“净负债”
2、经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债
3、净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债
4、净经营资产=净经营性长期资产+经营营运资本=净负债+股东权益=净投资资本
5、净利润=税后经营净利润-税后利息费用
6、经营现金流量=实体经营现金流量=实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=营业现金毛流量-经营营运资本净增加-净经营长期资产总投资=营业现金毛流量-经营营运资本净投资-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)=营业现金毛流量-净经营资产总投资=税后经营净利润+折旧与摊销-(净经营资产净投资+折旧与摊销)=税后经营净利润-净经营资产净投资
7、净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加=经营营运资本增加+净经营性长期资产总投资-折旧与摊销
8、营业现金毛流量-净经营资产总投资=债务现金流量+股权现金流量
9、实体现金流量=融资现金流量
管理用财务分析体系:
改进的财务分析体系的核心公式:
权益净利率=(税后经营净利润-税后利息费用)/股东权益
=税后经营净利润*净经营资产/(净经营资产*股东权益)-税后利息费用*净负债/(净负债*股东权益)
=税后经营净利润*(1+净负债/股东权益)/净经营资产-税后利息费用*净负债/(净负债*股东权益)
=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆
1、经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
2、杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆
3、净经营资产净利率=税后经营净利率*净经营资产周转次数
长期计划和财务预测:
1、融资总需求=(预计经营资产合计-基期经营资产合计)-(预计经营负债合计-基期经营负债合计)=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计
来源:
净经营资产=净投资资本
2、留存收益增加=预计销售收入*计划销售净利率*(1-股利支付率)
(隐含着一个重要假设:
计划销售净利率可以涵盖增加的利息)
3、假设外部融资额与销售收入成正比例关系,可动用的金融资产为0,则:
外部融资额=经营资产销售百分比*销售收入增加-经营负债销售百分比*销售收入增加-预计销售收入*预计销售净利率*(1-预计股份支付率)
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[1+1/增长率]*预计销售净利率*(1-预计股份支付率)
外部融资额=销售增长额*外部融资销售增长比
4、内含增长率:
不能或者不打算从外部融资,而只靠内部积累能达到的销售增长率
5、可持续增长率:
不发行新股、不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率
可持续增长率(期初股东权益)=股东权益增长率
=股东权益本期增加/期初股东权益
=本期净利润*本期利润留存率/期初股东权益
=期初权益本期净利率*本期利润留存率
=(本期净利润/本期销售收入)*(本期销售收入/期末总资产)*(期末总资产/期初股东权益)*本期利润留存率
=销售净利率*总资产周转次数*期初权益期末总资产乘数*利润留存率
可持续增长率(期末股东权益)=销售净利率*总资产周转次数*期末权益期末总资产乘数*利润留存率/[1-销售净利率*总资产周转次数*期末权益期末总资产乘数*利润留存率]
财务估价:
1、复利息I=F-P
2、计息期利率=报价利率/每年复利次数
3、有效年利率=(1+报价利率/m)m-1
4、普通年金终值系数(F/A,i,n)=[(1+i)n-1]/i
5、偿债基金系数(A/F,i,n)=i/[(1+i)n-1]
6、普通年金现值系数(P/A,i,n)=[1-(1+i)-n]/i
7、投资回收系数(A/P,i,n)=i/[1-(1+i)-n]
8、预付年金终值系数(F/A,i,n+1)-1=[(1+i)n+1-1]/i-1
9、预付年金现值系数(P/A,i,n-1)+1=[1-(1+i)-(n-1]/i+1
10、变化系数=标准差/均值(单位报酬率承担的离散程度)
11、投资组合的预期报酬率=各项投资报酬率的加权平均数
12、投资组合报酬率概率分布的标准差=
协方差
13、总期望报酬率=Q*(风险组合的期望报酬率)+(1-Q)*(无风险利率)
14、总标准差=Q*风险组合的标准差
Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例,如果是贷出资金,Q将小于1,如果是借入资金,Q大于1
债券和股票估价:
1、平息债券价值:
PV=
注意:
(P/F,5%,10)≠(P/F,10%,5)
2、纯贴现债券价值:
PV=
3、永久债券:
PV=
4、流通债券价值(已经在二级市场流通了一段时间了):
折现周期折现率
注意:
报价利率根据实际的计息期利率乘以一年的复利次数得出,已经形成惯例,无论利息率还是折现率都是如此。
5、债券的到期收益率:
是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率
P=
i就是债券的到期收益率
6、股票估价的基本模型:
(t=1,2,3...)
7、零增长股票的价值:
当市价高于股票价值时,预期报酬率低于最低报酬率;当市价低于股票价值时,预期报酬率高于最低报酬率
8、固定增长股票的价值:
当g为常数,并且
时,上式可以简化为:
9、股票的期望收益率:
其中g可以根据公司的可持续增长率估计
前部分称为股利收益率,后部分称为股利增长率
总报酬率=股利收益率+资本利得收益率
资本成本:
1、资本成本是指投资资本的机会成本,是一种失去的收益。
投资人要求的最低报酬率,是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。
因此资本成本也称为最低期望报酬率、最低可接受的报酬率、投资项目的取舍率。
公司的资本成本:
筹资的成本,是公司募集和使用资金的成本
投资项目的资本成本:
投资要求的最低报酬率
2、投资人的税前期望报酬率=公司的税前资本成本
3、加权平均资本成本
——第j种个别资本的成本(应当是当前的或者预期的税后资本成本);
——第j种个别资本的比重,这个比重在三种方法:
A、账面价值加权;B、实际市场价值加权;C、目标资本结构加权(即:
按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例)
4、普通股成本:
(一)CAPM模型
权益资本成本=无风险利率+风险溢价
即:
(1)
——权益市场风险溢价
——应当选择含通胀的上市交易的10年或者更长期的政府债券的到期收益率
(2)
值的驱动因素中关键的三个:
经营杠杆、财务杠杆、收益的周期性
——权益市场平均收益率的计算有两种方法:
算术平均法,几何平均法
(二)股利增长模型
的确定有三种方法:
历史增长率、可持续增长率、证券分析师的预测
(3)债券收益加风险溢价法
即权益资本成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
:
(1)3%-5%
(2)使用历史数据分析
5、债务成本:
要区分未来成本与历史成本,区分承诺收益与期望收益,区分长期债务与短期债务
(一)到期收益率法:
公司目前有上市的长期债券
(二)可比公司法:
没有上市债券
(三)风险调整法:
(1)、税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
(四)财务比率法:
没有上市债券,没有可比公司,没有信用评级资料
(2)、税后债务成本=税前债务成本*(1-所得税税率)
注:
公司的债务成本小于债权人要求的报酬率,因为利息可以抵税
6、发行费用的影响:
债务:
普通股:
F——发行费用率
企业价值评估:
1、企业实体价值=股权价值+净债务价值(这里的价值都是公平市场价值)
(大多数企业以购买股份方式进行收购,谈判的是股权价值,但买方的实际收购成本等于股权价值加上所承接的债务)
2、企业的公平市场价值=MAX(持续经营价值,清算价值)
3、控股权溢价=V(新的)-V(旧的)
4、股利现金流量模型:
股权价值=
5、股权现金流量模型:
股权价值=
股权现金流量(也叫股权自由现金流量)=实体现金流量-债务现金流量=股利分配+股份回购-股份资本发行
股权现金流量模型又分为:
(1)永续增长模型:
股权价值=
(对增长率和股权成本的预测质量要求很高)
(2)两阶段增长模型:
预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值
6、实体现金流量模型:
实体价值=
股权价值=实体价值-净债务价值
注:
净债务价值经常采用账面价值法
净债务价值=
企业实体价值=预测期价值+后续期价值
(后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率,如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济的增长率大多在2%-6%之间)
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
实体现金流量=融资现金流量(从投资人角度观察)=债务现金流量+股权现金流量
7、相对价值法(价格乘数法、可比交易价值法):
(1)市价/净收益比率模型:
目标企业的每股价值=可比企业平均市盈率
目标企业的每股收益
=目标企业本期每股收益*可比企业本期市盈率
=目标企业预期每股收益*可比企业预期市盈率
注:
此模型适用于连续盈利,并且贝塔值接近于1的企业
不足:
如果企业的贝塔值显著大于1,经济繁荣时评估价值被夸大,经济衰退时被缩小;
如果企业的贝塔值显著小于1,经济繁荣时评估价值偏低,经济衰退时被偏高
模型原理:
=本期市盈率
内存市盈率=
(2)市价/净资产比率模型:
股权价值=可比企业平均市净率*目标企业净资产
=可比企业本期市净率*目标企业本期净资产
=可比企业预期市净率*目标企业预期净资产
本期市净率=
内存市净率=
适用于:
拥有大量资产、净资产为正值的企业
(3)市价/收入比率模型
目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数*目标企业的销售收入
本期收入乘数=
内存(预期)收入乘数=
适用于:
销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业
(4)修正市盈率=实际市盈率/预期增长率
A、修正平均市盈率法:
修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/平均预期增长率
目标企业每股价值=修正平均市盈率*目标企业增长率*目标企业每股收益
B、股价平均法
(5)修正市净率法(关键因素是股东权益净利率):
修正市净率=实际市净率/预期股东权益净利率
目标企业每股价值=修正平均市净率*目标企业股东权益净利率*目标企业每股净资产
(6)修正收入乘数法
修正收入乘数=实际收入乘数*预期销售净利率
目标企业每股价值=修正平均收入乘数*目标企业销售净利率*目标企业每股收入
资本预算:
1、现值指数=未来现金流入现值/现金流出现值
现值指数=现值比率=获利指数
2、内含报酬率
3、在原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时:
回收期=原始投资额/每年现金净流入量
4、会计报酬率=
5、付现成本=成本-折旧
6、营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-(成本-折旧)=利润+折旧
7、税后成本=支出金额*(1-税率)
8、税后收入=收入金额*(1-税率)
9、折旧抵税:
税负减少额=折旧额*税率
10、直接法:
营业现金流量(未扣除营运资本投资的营业两毛流量)=营业收入-付现成本-所得税
11、间接法:
营业现金流量(未扣除营运资本投资的营业两毛流量)=税后净利润+折旧
12、根据所得税对收入和折旧的影响计算:
营业现金流量(未扣除营运资本投资的营业两毛流量)=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入*(1-税率)-付现成本*(1-税率)+折旧*税率
13、名义现金流量=实际现金流量
14、净现值NPV
15、实际资本成本=(1+名义资本成本)/(1+通货膨胀率)-1
16、调整现金流量法(项目风险的处置方法一):
净现值=
是第t年的肯定当量系数,介于0~1.
17、风险调整折现率法(项目风险的处置方法二):
净现值=
风险调整折现率=无风险报酬率+β×(市场平均报酬率-无风险报酬率)
实务中:
根据项目的系统风险调整折现率,而用项目的特有风险调整现金流量
18、可比公司法(衡量投资项目系统风险):
(1)卸载可比公司财务杠杆:
(2)加载目标公司财务杠杆
(3)根据得出的目标企业的β值计算股东要求的报酬率:
股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+β权益×风险溢价
(4)计算目标企业的加权平均成本:
加权平均成本=负债成本×(1-所得税税率)×
+权益成本×
期权估价:
1、看涨期权到期日价值=股票价格-执行价格(看涨期权的执行净收入)
2、期权购买人的损益=期权到期日价值-期权费(即购买成本,也叫权利金)
3、看跌期权到期日价值=执行价格-股票价格(看跌期权的执行净收入)
4、空头看涨期权到期日价值=-Max(股票价格-执行价格,0)
5、空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
6、多头看涨期权到期日价值=Max(股票价格-执行价格,0)
7、多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格
8、多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票价格,0)
9、多头看跌期权到期日价值=多头看跌期权到期日价值-期权成本
10、空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票价格,0)
11、空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格
12、期权的时间溢价=期权价值(即期权价格)-内在价值(即期权价值超过内在价值的部分)
股利分配:
1、发放股票股利后的每股收益=
E0——发放股票股利前的每股收益;
Ds——股票股利发放率
2、发放股票股利后的每股市价=
M——股利分配权转移日的每股市价
3、在除息日,上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价=
普通股和长期债务筹资:
1、普通股发行定价:
(1)市盈率法:
每股收益=
发行价格=
每股收益×改造市盈率
发行市盈率根据二级市场的平均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公司的经营善及其成长性等拟定。
(2)净资产倍率法(资产净值法):
发行价格=每股净资产值×溢价倍数
这种方法在国内一直未采用,在国际常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司
(3)现金流量折现法:
每股净现值折让20%-30%
在国际上主要用于前期投资大,初期回报不高,上市时利润一般偏低的企业
2、配股除权价格=
=
3、配股权价值=
(是一种期权)
其他长期筹资:
1、转换比率=债券面值/转换价格
2、转换价值=股价×转换比例
3、底线价值=Max(债券价值,转换价值)
营运资本投资:
1、流到资产投资政策:
流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1元销售收入占用的流动资产
2、在分析流动资产投资决策时,我们通常假设:
在不影响正常利润的情况下,节约流动资产投资可以增加企业价值。
原因:
(1)流动资产影响企业营业现金净流量
营业现金净流量=税后经营利润+折旧与摊销-营运资本投资
(2)流动资产投资影响资本收益率
权益资本收益率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
3、影响流动资产投资需要的因素:
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数
4、适中的流动资产投资政策:
就是使相关总成本最低的投资政策,相关总成本=持有成本+短缺成本
5、配合型营运资本筹资政策:
长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债
临时性流动资产=短期金融负债
6、最佳现金持有量成本模式:
最小总成本=MIN(机会成本+管理成本+短缺成本)
7、最佳现金持有量存货模式(鲍曼模型):
总成本=机会成本+交易成本=
机会成本=交易成本时,总成本最低
K——机会成本率
T——一定期间的现金需求量
F——交易成本
C——各循环之初的现金持有量
8、最佳现金持有量
9、最佳现金持有量的随机模式
现金返回线
H=3R-2L
i——有价证券的日利息率;
b——每次有价证券的固定转换成本;
——预期每日现金余额变化的标准差。
10、应收账款占用资金的的应计利息增加:
应收账款应计利息=日销售额×平均收现期(信用期)×变动成本率×资本成本
11、储备存货的总成本:
总成本=取得成本+储存成本+缺货成本=订货成本+购置成本+储存成本+缺货成本
D——存货年需要量;
K——每次订货的变动成本;
Kc——单位储存成本;
Q——每次订货量;
U——单价
12、经济订货量基本模型:
与批量有关的存货总成本
13、经济订货量基本模型的扩展:
(1)订货提前期(还是能集中到货):
再订货点R=L×d
L——交货时间;
d——每日平均需用量
(2)存货陆续供应和使用:
最高库存量为
P——每日送货量
此时,
与批量有关的存货总成本
(3)保险储备
这些存货在正常情况下不动用,只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。
再订货点R=L×d+保险储备
S——一次订货缺货量
N——年订货次数
B——保险储备量
KU——单位缺货成本
14、放弃现金折扣成本=
(实际上是借款年利率,即因放弃折扣而造成的隐含利息成本或利息率)
15、周转信贷协定:
承诺费=(最高限额-已使用金额)×承诺费率
重要理论和方法篇
1、杜邦分析体系
以权益净利率为龙头,以资产净利率和权益乘数为分支,重点揭示企业获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响,以及各相关指标间的相互作用关系。
权益净利率=净利润/股东权益=销售净利率*总资产周转次数*权益乘数
传统杜邦分析体系的局限性:
(1)、计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。
(2)、没有区分经营活动损益和金融活动损益。
正确计量基本盈利能力的前提是区分营资产和金融资产,区分经营损益与金融损益。
(3)、没有区分金融负债与经营负债。
金融负债与股东权益相除,可以得到更符合实际的财务杠杆。
2、财务预测:
销售百分比法
回归分析
计算机预测
3、财务估价:
现金流量折现法。
它涉及三个基本的财务概念:
时间价值、风险价值
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- 短期 偿债 能力 比率