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《资本市场》复习题doc
金融系“专业课”《资本市场》复习题
一、简述题
1、比较债券融资与股票融资的区别
债券融资与股票融资一样,同属于直接融资,在直接融资中,需要资金的部门直接到市场上融资,借贷双方存在直接的对应关系。
股票与债券是证券市场上的两大主要金融工具和融资手段,两者都是证券,都直接向投资者发行,都可依法交易或转让,但有着明显区别:
1、发行主体不同。
债券的发行人可以是中央政府、地方政府、金融机构,公司企业等,而能发行股票的经济主体只有股份有限公司。
2、法律关系不同。
债券是债权凭证,其持有人对发行人享有债权,而股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证,是股权凭证,其持有人(股东)依法享有资产收益,参与公司重大决策和选择管理者等权利。
这就决定了债券持有人无权过问公司的经营管理,而股票持有人则有权参与公司的重大决策。
3、二者目的不同。
发行债券是公司追加资金的需要,它属于公司的负债不是资本金,股票则是股份公司创立和增加资本的需要,筹措的资金列入公司资本。
4、二者期限不同,债券一般有规定的偿还期,期满时债务人须按时归还本金,是有期投资。
股票通常不能偿还,一旦投资入股便不能从股份公司抽回本金是无期投资或永久投资。
但股票持有者可通过市场转让收回投资资金。
5、筹资成本不同。
公司债券的利息作为费用从收益中减除,在所得税前列支,而公司股票的股息属于净收益的分配,不属于费用,在所得税后列支。
这一点对公司筹资是选择发行股票还是发行债券,往往具有重要作用。
6、二者收益不同。
债券通常由规定的利率,可获得固定的利息,股票的股息红利不固定一般视公司经营情况而定。
7、投资风险不同。
股票风险较大,债券风险相对较小。
一般而言,债券必须到期还本付息,市场价格波动较小,在发债企业破产时债券持有人的债权优先于股票持有人(股东)对企业剩余财产的索取权,投资风险相对较低,股票一般无固定收益,股息,红利收入随股份公司的盈利情况而变动,购买股票的资金一旦交给公司就成为公司注册资本,不能收回,而且股票市场价格波动相对较大,债券市场价格较稳定。
2、资本市场的投资者可分为哪些种类?
简述它们的投资偏好
证券投资人是指通过证券而进行投资的各类机构法人和自然人,证券投资人可分为机构投资者和个人投资者两大类。
机构投资者:
主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。
政府机构作为政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控,各级政府及政府机构出现资金剩余时可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。
金融机构:
包括证券经营机构、银行业金融机构、保险公司及保险资产管理公司、主权财富基金以及其他金融机构。
证券经营机构是证券市场上最活跃的投资者,以其自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。
银行业金融机构包括商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。
受自身业务特点和政府法令的制约,银行业金融机构一般仅限于政府债券和地方政府债券,而且通常以短期国债作为其超额储备的持有形式。
保险公司及保险资产管理公司。
目前保险公司以及超过共同基金成为全球最大的机构投资者,除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外,还广泛涉足基金和股票投资。
目前国内主要保险公司均发起设立了保险资产管理公司,对保险资产的投资进行集中管理,成为证券市场重要的投资主体。
主权财富基金。
随着国际经济、金融形式变化,目前不少国家尤其是发展中国家拥有了大量的官方外汇储备,为管理好这部分资金成立了代表国家进行投资的主权财富基金。
其他金融机构。
包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等,常在自身章程和监管机构许可的范围内进行证券投资。
3、企业和事业法人,我过现行规定,各类企业可参与股票配售也可投资于股票二级市场;事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。
4、各类基金,包括证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金。
证券投资基金指通过公开发售基金份额筹集资金由基金管理人管理基金托管人托管,为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资活动的基金。
社保基金,在我国社保基金由社会保障基金和社会保险基金两部分组成,社会保障基金包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投姿级以上的企业债、金融债等有价债券。
企业年金:
按我国现行法规,企业年金可由年金受托人或受托人指定的专业机构进行证券投资。
社会公益基金,我国有关政策规定各种社会公益基金可用于证券投资以求保值增值。
(二)个人投资者:
指从事证券投资的社会自然人,他们是证券市场最广发的投资者。
3、什么是市政债?
地方政府债券(LocalGovernmentBond)也被称为“市政债券(MunicipalSecurities)”地方政府债券是指地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证,是指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券。
地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。
同中央政府发行的国债一样,地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。
正因为如此,国外没有将一般责任债券和收益债券构成的集合称为地方政府债券,而是市政债券。
因此,如果将来地方政府可以获准发行财政债券,应该将其与中央政府债券一并纳入政府债券即公债的范围进行统一管理和规范,而不宜教条地与市政企业收益债券一起形成市政债券范畴。
市政债券大体可分为两类,一般责任债券和收益债券(或收入债券)。
一般责任债券是由州、市、县或镇(政府)发行的,均以发行者的税收能力为后盾(以一种或几种方式的税收),其信用来自发行者的税收能力。
收益债券是山为了建造某一基础设施依法成立的代理机构、委员会和授权机构,如修建医院、大学、机场、收费公路、供水设施、污水处理、区域电网或者港口的机构或公用事业机构等所发行的债券,其偿债资金来源于这些设施有偿使用带来的收益。
收益债券故此得名。
4、影响股票定价的因素有哪些?
股票定价,也叫股票的发行价格,是指公司在发行市场上出售股票时所采用的价格。
一般来说确定发行价格要考虑每股净资产、每股税后利润、公司未来盈利能力及当时的市场行情。
概括起来主要有以下几个方面:
(132公式)
(1)每股净资产:
即每股账面价值,每股净资产越高,其代表的资产含量越高,发行价格也就越高,股票发行价格一般不得低于每股净资产。
(2)每股税后利润及公司未来盈利能力:
一定意义上,投资者买卖股票买的是公司的未来,股票价值除了与每股净资产密切相关外,还要考虑公司融资后及未来盈利能力。
所以发行公司每股税后利润越高,股票发行价格就越高,反之亦反。
(3)市场行情:
发行时二级市场行情对确定公司股票发行价格有重要影响,一般来说,当市场行情看涨、交投活跃时,新发行股票受投资者欢迎,发行价格还可以定的高一些;否则,如果市场行情低迷,为了降低发行风险,价格不宜定得过高。
另外,在选择发行价格中,也要注意给股票二级市场中的运作留有适当的余地,否则,股票上市后的定位将发生困难,并影响公司的声誉。
(4)本次股票的发行数量:
一次性发行股票的数量较大,在确定的时间内,受资金供给量的限制,若发行价格过高,将面临发股失败的风险,因此一般应采取低价策略;一次发行股票的数量较少,受资金供求关系影响,发行价格可能提高。
(5)公司所处的行业前景和公司在行业中的优势。
若行业前景好且公司在行业中有明显优势,则价格可定高一些,否则应定低一些,以免出现发行风险。
(6)公司所处的地区特点:
一般来说,经济较发达地区的居民有着较强的投资意识和投资热情,经济增长的社会环境较好。
因此,位于这些地区的公司的股票发行价格可能要高些。
而处于经济不发达地区的公司的股票,发行价格可能要低些。
影响股票定价的因素还有很多,在实践过程中,确定股票发行价格的方法主要有两种:
市盈率法和市场竞价法。
前者指根据市盈率的一定倍数来确定股票发行价格的方法;后者指通过市场竞价来确定股票发行价格的方法
5、简述资产证券化的一般流程
一般来说,一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有:
发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等。
通常来讲,资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤:
1、重组现金流,构造证券化资产。
发起人(一般是发放贷款的金融机构,也可以称为原始权益人)根据自身的资产证券化融资要求,确定资产证券化目标,对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核,根据历史经验数据对整个组合的现金流的平均水平有一个基本判断,决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合,对现金流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行,根据证券化目标确定资产数,最后将这些资产汇集形成一个资产池。
2、组建特设信托机构,实现真实出售,达到破产隔离。
特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体,有时也可以山发起人设立,注册后的特设信托机构的活动受法律的严格限制,其资本化程度很低,资金全部来源于发行证券的收入。
特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”,是实现破产隔离的重要手段。
3、完善交易结构,进行信用增级。
为完善资产证券化的交易结构,特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。
同时,特设信托机构对证券化资产进行一定风险分析后,就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组,并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补,以降低可预见的信用风险,提高资产支持证券的信用等级。
4、资产证券化的信用评级
资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据,因而构成资产证券化的又一重要环节。
评级由国际资本市场上广大投资者承认的独立私营评级机构进行,评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险,而主要考虑资产的信用风险。
5、安排证券销售,向发起人支付
在信用提高和评级结果向投资者公布之后,由承销商负责向投资者销售资产支持证券,销售的方式可采用包销或代销。
特设信托机构从承销商处获取证券发行收入后,按约定的购买价格,把发行收入的大部分支付给发起人。
至此,发起人的筹资目的已经达到。
6、挂牌上市交易及到期支付
资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后,即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。
但资产证券化的工作并没有全部完成。
发起人要指定一个资产池管理公司或亲自对资产池进行管理,负责收取、记录由资产池产生的现金收入,并将这些收款全部存入托管行的收款专户。
6、资产证券化的主要类型有哪些?
广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,目前可以证券化的资产包括住房抵押贷款、商用房抵押贷款、其他贷款、担保债券、应收款类资产、收费类资产等。
资产证券化既是企业资产负债管理的有效手段,也是除债务融资、股权融资之外的第三种融资渠道资产融资。
1)实体资产证券化
即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2)信贷资产证券化
是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。
3)证券资产证券化
即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4)现金资产证券化
是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
另外按资产证券化的地域分类。
根据资产证券化发起人、发行人和投资者所属地域不同,可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资产证券化。
按证券化产品的属性分类。
根据证券化产品的金融属性不同,可以分为股权型证券化、债权型证券化和混合型证券化。
狭义的包括ABS(资产支持的证券化)、MBS(抵押支持债券或者抵押贷款证券化),MBS是最早的资产证券化品种。
抵押贷款证券化(MBS)在全球共有表外、表内和准表外二种模式。
7、股票市场为什么需要监管?
答案参考:
所谓证券市场监管,是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段,对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。
证券市场监管是一国宏观经济监督体系中不可缺少的组成部分,对证券市场的健康发展意义重大。
1.加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要。
投资者是证券市场的重要参与者,他们参与证券交易、承担投资风险是以获取收益为前提的。
为保护投资者的合法权益,必须坚持“公开、公平、公正”的原则,加强对证券市场的监管。
只有这样,才便于投资者充分了解证券发行人的资信、证券的价值和风险状况,从而使投资者能够比较正确地选择投资对象。
2.加强证券市场监管是维护市场良好秩序的需要。
为保证证券发行和交易的顺利进行,一方面国家要通过立法手段,允许一些金融机构、中介机构和个人在国家政策法令许可的范围内买卖证券并取得合法收益;但另一方面,在现有的经济基础和条件下,市场也存在着蓄意欺诈、垄断行市、操纵交易和哄抬股价等多种弊端。
为此,必须对证券市场活动进行监督检查,对非法证券交易活动进行严厉查处,以保护正当交易,维护证券市场的正常秩序。
3.加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要。
完善的市场体系能促进证券市场筹资和融资功能的发挥,有利于稳定证券行市,增强社会投资信心,促进资本合理流动,从而推动金融业、商业和其他行业以及社会福利事业的顺利发展。
4.准确和全面的信息是证券市场参与者进行发行和交易决策的重要依据。
一个发达、高效的证券市场也必定是一个信息灵敏的市场,它既要有现代化的信息通讯设备系统,又必须有组织严密的科学的信息网络机构:
既要有收集、分析、预测和交换信息的制度与技术,又要有与之相适应的、高质量的信息管理人才,而这些都只有通过相关的统一组织管理才能实现。
8、证券投资基金有哪些当事人?
它们在基金中的权利和职责分别是什么?
基金份额持有人。
即基金的投资者,是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资回报的受益人。
基金管理人。
负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。
由依法设立的基金管理公司担任,基金管理公司通常山证券公司、信托投资公司或其他机构等发起成立,具有独立法人地位,基金管理人作为受托人,须履行“诚信义务”,基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化。
基金托管人即基金保管人,是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构,是基金持有人权益的代表,通常山有实力的商业银行或信托投资公司担任。
基金份额持有人的基本权利包括对基金收益的享有权、对基金份额的转让权和在一定程度上对基金经营决策的参与权。
我国《基金法》规定,基金份额持有人享有的权利:
一、分享基金财产收益;二、参与分配清算后的剩余基金财产;三、依法转让或者申请赎回其持有的基金份额;四、按照规定要求召开基金份额持有人大会;五、对基金份额持有人大会审议事项行使表决权;六、查阅或者复制公开披露的基金信息资料;七、对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼;八、基金合同约定的其他权利。
义务:
遵守基金契约;缴纳基金认购款项及规定的费用;承担基金亏损或终止的有限责任;不从事任何有损基金及其他基金投资人合法权益的活动;在封闭式基金存续期间,不得要求赎回基金份额;在封闭式基金存续期间,交易行为和信息披露须遵守法律、法规的有关规定;法律、法规及基金契约规定的其他义务。
基金管理人的职责主要有:
1依法募集资金,办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购和登记事宜;2办理基金备案手续;对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账,进行证券投资;3按照基金合同的约定确定基金收益分配方案,及时向基金份额持有人分配收益;4进行基金会计核算并编制基金财务会计报告;编制中期和年度基金报告;5计算并公告基金资产净值,确定基金份额申购、赎回价格;6办理与基金财产管理业务活动有关的信录、账册、报表和其他相关资料;7以基金管理人名义代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为;8国务院证券监督管理机构规定的其他职责。
基金托管人的主要职责有:
1.安全保管基金的全部资产;2.执行基金管理人的投资指令,并负责办理基金名下的资金往来;3.监督基金管理人的投资运作,发现基金管理人的投资指令违法违规的,不予执行,并向中国证监会报告;4.复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格;5.保存基金的会计帐册、记录15年以上;6.出具基金业绩报告,提供基金托管情况,并向中国证监会和中国人民银行报告;7.基金章程或基金契约、托管协议规定的其他职责。
9、封闭式基金与开放式基金有什么不同?
根据基金单位是否可以增加或赎回,证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。
开放式基金,是指基金规模不是固定不变的,而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
封闭式基金,是相对于开放式基金而言的,是指基金规模在发行前已确定,在发行完毕后和规定的期限内,基金规模固定不变的投资基金。
开放式基金不上市交易,一般通过银行申购和赎回,基金规模不固定;封闭式基金有固定的存续期,期间基金规模固定,一般在证券交易场所上市交易,投资者通过二级市场买卖基金单位。
开放式基金和封闭式基金主要区别如下:
(1)基金规模的可变性不同。
封闭式基金均有明确的存续期限,在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。
因此,在正常情况下,基金规模是固定不变的。
而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的,而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位,导致基金的资金总额每日均不断地变化。
换言之,它始终处于“开放”的状态。
这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。
(2)基金单位的买卖方式不同。
封闭式基金发起设立时,投资者可以向基金管理公司或销售机构认购;当封闭式基金上市交易时,投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。
而投资者投资于开放式基金时,他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。
(3)基金单位的买卖价格形成方式不同。
封闭式基金因在交易所上市,其买卖价格受市场供求关系影响较大。
当市场供小于求时,基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值,这时投资者拥有的基金资产就会增加;当市场供大于求时,基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。
而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的,可直接反映基金单位资产净值的高低。
在基金的买卖费用方面,投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样,也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费;而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。
一般而言,买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。
(4)基金的投资策略不同。
由于封闭式基金不能随时被赎回,其募集得到的资金可全部用于投资,这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略,取得长期经营绩效。
而开放式基金则必须保留一部分现金,以便投资者随时赎回,而不能尽数地用于长期投资,一般投资于变现能力强的资产。
10、比较场内交易市场与场外交易市场
场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场,是指山证券交易所组织的集中交易市场,有固定的交易场所和交易活动时间,在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所,因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。
证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖,投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。
特点:
1、集中交易:
场内交易市场集中在一个固定的地点(证券交易所),所有的买卖双方必须在证券交易所的管理之下进行证券买卖。
2、公开竞价:
场内交易市场证券的买卖是通过公开竞价的方式形成的,即多个买者对多个卖者以拍卖的方式进行讨价还价。
3、经纪制度:
在场内交易市场买卖证券活动必须通过专业的经纪人,这是多年形成的规矩。
4、市场监管严密:
在场内交易过程中,证券监督部门及证券交易所对从事证券交易各种活动监管严密,以保证场内交易市场高效有序的运行。
场外交易市场是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。
它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。
场外交易市场的特点
(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。
它没有固定的、集中的交易场所,而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易的,并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。
(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。
场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制,投资者直接与证券商进行交易。
证券交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行,不需要中介人。
证券商既是交易的直接参加者,又是市场的组织者,他们制造出证券交易的机会并组织市场活动,因此被称为“做市商”(MarketMaker)o这里的“做市商”是场外交易市场的做市商,与场内交易中的做市商不完全相同。
(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场,以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。
由于证券种类繁多,每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。
(4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
在场外交易市场上,证券买卖采取一对一交易方式,对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方,也就不存在公开的竞价机制。
场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价,而是买卖双方协商议价。
具体地说,是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价,并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券,最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含仙金的净价。
券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。
(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
山于场外交易市场分散,缺乏统一的组织和章程,不易管理和监督,其交易效率也不及证券交易所。
但是,美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络,在管理和效率上都有很大提高。
11、什么是股票?
我国有哪些种股票?
股票是一种有价证券,是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。
股票是有价证券、要式证券、证权证券、资本证券、综合权利证券。
我国股票类型:
一:
按投资主体的性质分
1国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括公司现有国有资产折算的股份。
2法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。
法人股票以法人记名。
3社会公众股指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。
4外资股指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。
是我国股份公司吸收外资的一种方式,按上市地域分为境内上市外资股(B股)和境外上市外资股(H/N/S股等)。
二:
按流通受限与否分类
已完成股权分置改革的公司,按按流通受限与否分为有限售条件股份(包括国家持股、国有法人持股、其他内资持股)和无限售条件股份(包括人民币普通股即A股,境内上市外资股B股、境外上市外资股如H股。
2、未完成股权分置改革的公司,,按流通受限与否分为未上市流通股份和已上市流通股份。
未上市流通股份指尚未在证券交易所上市交易的股份,已上市流通股份指已在证券交易所上市交易的股份。
其他、按股东权利分类,股票可分为普通股、
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