精品财务管理姚海鑫课后答案第11章第20章复习资料.docx
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精品财务管理姚海鑫课后答案第11章第20章复习资料
第十一章资本成本
第一节学习要点及难点
本章的学习重点和难点主要包括:
资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。
1.资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价,这一代价由两部分组成:
一是资本筹集成本,一是资本使用成本。
(1)从资本成本的价值属性看,它属于投资收益的再分配,属于利润范畴。
(2)从资本成本的支付基础看,它属于资金使用付费,在会计上称为财务费用,即非生产经营费用,也就是说这种成本只与资金的使用有关,并不直接构成产品的生产成本.
(3)从资本成本的计算与应用价值看,它属于预测成本。
2。
企业资本成本的影响因素主要有:
(1)经济环境;
(2)证券市场条件;
(3)企业内部的经营和融资状况;
(4)项目融资规模。
3.资本成本的计算:
(1)长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成.银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。
若不考虑资金时间价值:
长期借款成本
。
若考虑时间价值:
K1=K(1-T)。
(2)公司债券资本成本为:
.
若考虑时间价值:
Kb=K(1-T)。
(3)优先股的资本成本为:
。
(4)普通股的资本成本为:
。
也可以用CAPM公式计算普通股资本成本:
。
(5)留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的,它包括提取的盈余公积和未分配利润。
一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投资,并参照普通股的方法计算其资本成本。
4。
分析资本成本有以下作用:
(1)选择筹资方式的重要依据;
(2)评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度;
(3)衡量企业经营业绩的一项重要标准。
5.综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本,一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本:
.
6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本.边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。
第二节练习题及解答
1.计算下表中的各种债务成本:
利率
公司所得税税率
8%
16%
14%
46%
11。
5%
24%
答:
债务成本=8%×(1—16%)=6.72%
债务成本=14%×(1—46%)=7.56%
债务成本=11.5%×(1-24%)=8。
74%
2.格雷汉公司决定在下年度发行票面利率等于12%的债券。
该公司认为,它可以按照某特定的价格将债券售给投资者,在此价格下投资者能够获得14%的收益率。
假定税率为40%,计算:
该公司的税后资本成本.
答:
该债券的税后资本成本=14%×(1-40%)=8。
4%
3.一张面值为1 000元的债券,其市场价格为970元,票面利率为10%,每张债券的发行成本为5%,债券期限为10年,公司税率为46%。
计算:
债券的资本成本.
答:
债券的资本成本=1000×10%×(1-46%)/[970×(1-5%)]=5.86%
4.H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股,当时该股票的收益率为9%,该股票目前的售价为85元。
计算:
(1)该股票目前的资本成本。
(2)如果目前发行优先股,其发行费为5%,则目前发行优先股的资本成本为多少?
答:
(1)目前资本成本=100×9%/85=10。
59%
(2)发行优先股的资本成本=100×9%/[85×(1-5%)]=11.15
5
.EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。
在未来12个月,该公司预计可支付每股1.5元的股利,该股票目前市价为每股30元,预期成长率为8%。
计算:
(1)留存收益的资本成本。
(2)如果发行成本为2元,则发行新普通股的资本成本为多少?
答:
(1)留存收益成本=1。
5/30+8%=13%
(2)发行新普通股的资本成本=1。
5/(30-2)+8%=13。
36%
6.BS公司资产全部由股东投资形成。
股票的β值为1。
15,股票市盈率为8.公司希望通过发行债券筹集资金回购相当于公司50%价值的股票.债券β值为0.4,利率为9%。
如果债券发行前后BS公司的EBIT没有变化,不考虑税收,计算:
(1)发行债券后的股票β值。
(2)发行债券前后的股东权益成本。
答:
(1)发债前:
ws=100%,βs=1.15,wb=0
βp=wsβs+wbβb=1.15
发债后:
ws=1/2,wb=1/2,βb=0。
4
βp=wsβs+wbβb=1.15→1.15=1/2×0。
4+1/2×βs→βs=1。
9
(2)发债前:
假设公司的盈利全部用于股利支付,即有:
D=EPS
并假设公司发行股票的费用F=0,股利增长率g=0,
已知:
P/E=8,则有:
K0=D/[P(1-F)]+g=D/P=1/8=12.5%
发债后:
Kb=9%,
Ks=K0+(B/S)(K0-Kb)=12.5%+(1/1)(12.5%-9%)=16%
7.某公司拟筹资5000万元,投资于一条新的生产线,准备采用以下三种方式筹资:
A.向银行借款1750万元,借款年利率为15%,借款手续费率为1%。
B.按面值发行债券1000万元,债券年利率为18%,债券发行费用占发行总额的4.5%.
C.按面值发行普通股2 250万元,预计第1年股利率为15%,以后每年增长5%,股票发行费用为101。
25万元。
该公司所得税税率为30%。
预计该项目投产后,每年可获得收益额825万元.计算:
(1)个别资本成本.
(2)该方案的加权平均资本成本。
答:
(1)借款资本成本=15%×(1-30%)/(1—1%)=10.61%
债券资本成本=18%×(1-30%)/(1—4。
5%)=13.19%
股票资本成本=2250×15%/(2250—101.25)+5%=20.71%
(2)借款比重=1750/5000=35%
债券比重=1000/5000=20%
股票比重=2250/5000=45%
加权平均资本成本=10.61%×35%+13.19%×20%+20。
71%×45%=15。
67%
8.沪北公司初建时筹集资金500万元,筹资情况如下表所示:
沪北公司筹资情况
筹资方式
初始筹资方案
筹资额(万元)
个别资本成本(%)
长期借款
80
7。
0
公司债券
120
8.5
普通股票
300
14.0
合计
500
该公司现拟追加筹资200万元,目前有A、B、C三个筹资方案可供选择,有关资料如下表所示:
筹资方式
追加筹资方案A
追加筹资方案B
追加筹资方案C
筹资额
(万元)
个别资本
成本(%)
筹资额
(万元)
个别资本
成本(%)
筹资额
(万元)
个别资本
成本(%)
长期借款
25
7
75
8
50
7.50
公司债券
75
9
25
8
50
8。
25
优先股票
75
12
25
12
50
12.00
普通股票
25
14
75
14
50
14。
00
合计
200
200
200
要求:
(1)测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的综合资本成本,并比较选择最优追加筹资方案。
(2)确定该公司追加筹资后的资本结构,计算其综合资本成本.
答:
(1)追加筹资资本成本
筹资方式
追加筹资方案A
追加筹资方案B
追加筹资方案C
筹资额
资本成本
百分比
筹资额
资本成本
百分比
筹资额
资本成本
百分比
长期借款
25
7%
12。
50%
0.88%
75
8%
37。
50%
3.00%
50
7.50%
25.00%
1.88%
公司债券
75
9%
37。
50%
3.38%
25
8%
12。
50%
1.00%
50
8。
25%
25.00%
2。
06%
优先股票
75
12%
37。
50%
4。
50%
25
12%
12.50%
1。
50%
50
12%
25。
00%
3.00%
普通股票
25
14%
12.50%
1。
75%
75
14%
37。
50%
5.25%
50
14%
25.00%
3.50%
合计
200
10。
50%
200
10。
75%
200
10.44%
C方案综合资本成本最低,选择C方案。
(2)A方案资本成本=105/700×7%+120/700×8。
5%+75/700×9%+75/700×12%+325/700×14%=11。
26%
B方案资本成本=80/700×7%+75/700×8%+120/700×8。
5%+25/700×8%+25/700×12%+375/700×14%=11.33%
B方案资本成本=80/700×7%+50/700×7。
5%+120/700×8。
5%+50/700×8。
25%+50/700×12%+350/700×14%=11.24%
C方案综合资本成本最低,选择C方案.
9.森纳公司有三个投资方案,每一方案的投资成本与预期报酬率如下表所示:
投资方案
投资成本(美元)
内含报酬率
A
165000
16%
B
200000
13%
C
125000
12%
公司打算40%通过负债筹资,60%通过普通股筹资,未超过120000美元的负债的税后成本为7%,120 000美元的负债税后利率为11%,可用来发放普通股的留存收益180 000美元,普通股股东要求的报酬率为19%。
若发放新的普通股,其资本成本为22%。
问:
森纳公司应该接受哪些投资方案?
答:
当举债达到120000元时,企业筹资总额=120000/40%=300000,留存盈利充分利用时企业总筹资额=180000/60%=300000,
当筹资总额在0—300000元之间时,加权平均资本成本为40%*7%+60*19%=14.2%。
当筹资额大于300000元时,加权平均资本成本为40%*11%+60%*22%=17。
6%.只有A方案可行。
10.某企业拥有资金500万元,其中,银行借款200万元,普通股300万元。
该公司计划筹集新的资金,并保持目前的资金结构不变。
随着筹资额的增加,各筹资方式的资金成本变化如下表所示:
筹资方式
新筹资额
资本成本(%)
银行借款
30万元及以下
8
30~80万元
9
80万元以上
10
普通股
60万元及以下
14
60万元以上
16
计算:
(1)各筹资额的分界点。
(2)各筹资总额范围内资金的边际成本。
答:
(1)借款资金结构=200/500=40%
普通股资金结构=300/500=60%
筹资总额的分界点:
借款筹资总额的分界点=30/40%=75(万元)
借款筹资总额的分界点=80/40%=200(万元)
普通股筹资总额的分界点=60/60%=100(万元)
(2)
筹资总额的范围
借款资金成本
普通股资金成本
边际资金成本
0~75
8%
14%
8%×40%+14%×60%=11.6%
75~100
9%
14%
9%×40%+14%×60%=12%
100~200
9%
16%
9%×40%+16%×60%=13.2%
200以上
10%
16%
10%×40%+16%×60%=13.6%
(3)如果预计明年筹资总额是90万元,确定其边际资金成本。
由于90属于75~100范围之内,所以,其边际资金成本为12%。
11.某公
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