刘诚燃戏谈资管.docx
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刘诚燃戏谈资管
刘诚燃:
戏谈资管
原创申明戏谈资管2018年4月27日,星期五,注定是一个终将被载入史册的日子!
因为这一天,好多业内人士没睡好觉,铺天盖地的大资管新规席卷而来,各种观点激烈碰撞。
都怪它,一部被称为资管宪法的文件——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)终于靴子落地了。
作为资管门外汉(因为以前各种相互矛盾、自相矛盾的一两百部资管文件我看不懂,也懒的看)也来凑凑热闹,图文解读法规原文。
因为我相信邪不胜正,早晚一天监管会痛定思痛,彻底改造目前资管乱象。
新规的发布一波三折,最早的内部征求意见稿2017年2月发布,不小心被流传了出来,大家对资管的未来方向都有所预期。
2017年11月17日向社会公开征求意见,汇集了来自各方的声音后。
最终,大大拍板,就这么干,正式文件也于2018年4月27日正式发布。
需要注意的是《意见》只是个规范性文件,既不是上位法,也不是部门规章,但不要小看这个《意见》,他会颠覆整个资管行业的现状,利益格局将会重新分配,和2014年127号文都属于王炸。
《意见》共31条,洋洋洒洒11137字,这些条款字字珠玑,环环相扣。
从不同的角度,都可以分析出很多监管的意图。
众所周知,《意见》终极目标的是打破刚兑这一顽疾,但光喊口号是打不破的,《意见》绝大多数条款都是围绕打破刚兑这一目的而强加实施的技术手段。
《意见》第19条,给出了“刚性兑付”的特征。
《意见》第2条明确,资产管理业务是金融机构的表外业务,而且我告诉你,它属于表外业务中的代理投融资类,不承担任何信用风险,所以注定金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。
你要是刚兑了,不好意思,对号入座,按存款类金融机构和非存款类金融机构划分后分别给予不同的处罚。
同时鼓励可举报,举报有奖。
外审没发现刚兑或发现没向金融管理部门报告的连坐,建议外审审计增加收费,听说现在中介机构都在买保险。
资管行业从无到有,发展的很快。
截至2017年末,不考虑交叉持有因素,总规模已达百万亿元。
这其中主动管理的资管除公募基金外,都在50%以下,大部分资管都是纯通道。
因为分散统计,数据标准不统一,还有很多虚报瞒报,如果考虑交叉因素,目前没人能说的清楚所有层层嵌套、加过杠杆的资管行业到底投资了多少底层资产。
所以《意见》第25条要求建立资产管理产品统一报告制度。
我们经常说八大资管,这些资管都是由行业主管部门制定相应规则,出于行业发展和部门利益考虑,早年都是鼓励自己的孩子创新,去打人家孩子,被人家孩子家长怼了,就捏下自己孩子。
因此十多年来,形成了庞大的资管法规体系,其基本特征就是以自我为中心,各自为政。
在监管升级过程中,市场与监管不断博弈,形成了层层嵌套的资管格局,有些资金流向了实体经济,有些则是在金融体系里面空转转,那么大的资管规模,却让实体经济融资更加难、融资更加贵,让人匪夷所思。
直到多年,领导们才明白,金融业原来在拿着高薪自娱自乐,你好我好就是不让实体经济好。
去年以来,三三四十检查多提到规范同业、规范资管,整治“套娃式”“、香肠式”产品和行为有所见效,但治标不治本更有甚者,金融机构为了规避监管,通过各种同业合作,在资产负债表内和表外玩起了资产的乾坤大挪移。
而银证保由于监管政策不统一,数据难适时监测,各种监管套利层出不穷。
大量信贷资金流向了融资平台、房地产业、两高一剩等国家宏观政策禁限领域,导致宏观调控政策难以奏效,央妈货币政策失灵,最终祭出了MPA大招。
不过还是爸爸们厉害,去年以来,只要不往死里整,各种花式打孩子的方法层出不穷,而且还相互较劲。
当然,真要追本溯源,还是要怪国际金融危机,以及随之而来的“四万亿”经济刺激计划。
在我国直接融资还不发达的前提下,要创造天量信贷投放,靠银行是无法完成的,因为银行要受到资本的约束。
聪明的从业者发现通过表外非标资产也可以满足融资需求,非标资产也具备信用扩张能力,而且无资本金约束,可以尽情扩张。
但如果期限匹配,又很难募集资金,表外资金池模式应运而生,一个中国特色的庞大影
子银行体系出现了,灰犀牛就在家门口,我们得赶紧筑围墙,防止它冲过来对我们金融和实体经济造成巨大伤害。
上述就是资管新规出台的大背景,资管新规要解决的也是困扰资管行业健康发展的四大问题。
一是同类资管业务的监管规则和标准不一致。
二是产品层层嵌套,存在监管套利。
三是产品刚性兑付,实则为影子银行。
四是不断创新规避金融监管和宏观调控的方法。
破刚兑并不是一件容易的事情,监管年年喊话要打破刚兑,但现实中没有一家金融机构敢率先打破刚兑。
解决这些问题需要大智慧。
《意见》提供了多条配套措施,其思路一是按照资产管理类型制定统一的监管标准。
二是对同类资管业务做出一致性规定。
三是实行公平的市场准入和监管。
四是最大程度的消除监管套利空间。
最终让资产管理回归本源,使得行业公平竞争、优胜劣汰,靠关系、靠渠道、躺着挣钱、过渡繁荣的大资管时代可能就“黄金年代不复返、只留套利换罚单”了。
规范资管业务,出台《指导意见》,需要以“人民的名义”。
《意见》第1条明确规范金融机构资产管理业务主要遵循五项基本原则。
对资管进行统一监管,需要为资管正名。
《意见》第2条明确:
“资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。
”我们可以得出两点结论:
一是资管是金融机构特许业务,非金融机构不得从事资产管理业务(私募除外)。
二是资管业务是代理投融资业务,是表外不承担任何信用风险的业务,自然不得刚兑。
《意见》第3条定义了资产管理产品,资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。
《意见》并非适用于所有的资产管理产品,比如ABS,养老
金产品就不适用,尽管没提到财产权信托是否适用,但业界普遍认为不会适用。
所以我看就是个小资管新规,你又不帮人家管房子,只帮人家管票子。
所谓的资管就是投资者将货币资金交给资产管理机构,资产管理机构将其货币资金拿去投融资,最终将资产转换为货币资金返还给投资者。
我有房子想找管家怎么办?
试试信托公司财产权信托吧!
而私募基金管理人大部分不是金融机构,私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的方适用《意见》,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。
《意见》无法面面俱到,具体执行需要更多的配套政策落地,但时不我待,再不出来,大家都不知道怎么开展资管业务了。
要对资管产品进行统一监管,首先要对资管产品进行合理的分类。
《意见》第4条将资管产品按照募集方式分为公募和私募,公募的站左边,私募的站右边,什么?
不公不私想站中间?
不好意思,没地方站!
!
不同类型的产品募集方式不同,产品的投向不同。
最大限度的保护好投资者利益,防止高风险的产品卖给了风险承受能力低的客户。
第10条则对公募产品和私募产品的投资范围作出了限定或要求。
公私募划分是在权益端,资产端也有一套划分方法。
就是给产品按照投资性质不同,分别打上“固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品”四个标签,方便投资者根据自身风险偏好来投资对应的资管产品。
我们还有其他分类方法,怎么办,你那是增加统计分类维度。
找一找,上述两种分类方法一定能对标上。
《意见》第5条规定“资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类”。
这种分类方式并不符合统计上非此即彼的概念。
不特定投资者的对立面是特定投资者,但特定投资者未必是合格投资者,所以合格投资者的对立面是不合格投资者,自然人和法人达不到相应的条件,就是非合格投资者,那么只能投资公募产品了。
但是合格投资者并非只能买私募产品了,当其购买公募产品时,其又可视为不特定
社会公众。
希望大家没被绕进去。
自然人作为合格投资者要求是升了还是降了?
其实有升有降。
2年投资经营,太容易满足了,别告诉我你没有余额宝。
再3选1个条件就是合格投资者了。
家庭净资产不低于300
万元,买了一套房,欠一屁股债(600万元房贷),不过手上还有1000万股票,恭喜你,通关。
本人无房无车无钱无老婆,长的帅,没办法,就是有人愿意借我500万,恭喜你,通关。
你说你个人连续三年年均收入不低于40万,行啊,你把你个人缴税清单掏出来。
再告诉你个小秘密,支付宝可以查到。
从产品的风险程度考虑,合格投资者投资不同投资类型的资管产品设置了不同的最低限额。
这一点是针对私募产品,核心还是从投资者适当性角度出发,对合格投资者也按照风险承受能力大小进行了分层,确保风险识别能力和风险承担能力与产品的风险等级相匹配。
好处就是不再强求每次投资100万元来证明你是合格投资者。
《意见》第6条对金融机构发行和销售资管产品也做出了相应规定,比如,KYP(了
解产品)KYC(了解客户),禁止欺诈或误导,禁止拆分产品等等。
不断给予投资者“卖者有责、买者自负”的投资理念,刚性兑付早晚会消亡。
允许资管产品在表内加杠杆,每只封闭公募产品或每只私募产品的杠杆率不得超过200%;每只开放式公募产品或每只分级私募产品杠杆率不得超过140%。
但注意的即便是一层嵌套也要并表计算杠杆。
金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆,如果没有一层嵌套,管理人很难拿权益端进行质押,即便一层嵌套也不能拿下一层的资管产品份额去质押,只能用已投资资产做正回购放大杠杆。
投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。
防止投资者放大杠杆。
法规没说投资者仅为自然人和非金融机构。
自然也包括金融机构和非金融机构法人(资管产品),同业理财你得证明你的资金来源是自有资金,别告诉我你投资金额已经超过了净资产。
除了负债杠杆,资管产品允许做份额分级,分级理财肯定也会被允许,但只有封闭式私募产品才能做分级,分级基金死翘翘了。
分级产品体现同亏同盈,只是赚(亏)多赚(亏)少不同,因为“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排”。
分级比例=优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额。
风险高的权益类和混合类比例1:
1,风险低的固收类高达3:
1,其他2:
1。
想当年,股票配资业务让优先们赚的盆满钵满,劣后们却落得个倾家荡产,没办法,中国人赌技不高还好赌,总以为自己比别人牛X,却不知自己就是韭菜。
为防止风险过于集中,单一融资项目(可以理解为一个房地产项目)向上合并穿透投资人数。
同一金融机构所有资管产品投资同一资产(可以看为一个主体的非标、股票、债券)超过300亿元限额,需经相关金融监督管理部门批准。
产品允许一层嵌套,SPV+SPV可以,SPV+SPV+SPV就不行了。
公募嵌套公募可以,私募嵌套公募和私募都可以,但公募嵌套私募铁定违规。
违规多层嵌套,会追究中间SPV责任,因为你没向上穿透看投资者,上层SPV投了你,你就不能投下层SPV了。
监管不反对委外,鼓励形成比较势,你非标强,标品弱,你就找投标品管理能力强的管理机构做委外,反之亦然。
委外有两种模式,一种是投SPV,一种是协议委外(就是找个投资顾问)。
但不能因为委外产品亏损把自己管理责任撇的一干二净,所以找委外机构得有白名单制。
被委外机构不能当中间人,就是不能转委托,否则要你啥用。
打破刚兑的核心要解决资金池问题,想想银行存贷款就知道什么是资金池了,滚动吸收存款,集合发放贷款,分离存贷利差。
所以银行对存款天生就有“保本保收益”的义务。
不过我还是要告诉你,存款和贷款都是在保留货币资金所有权的前提下,让渡货币资金的使用权,并以利息收入作为让渡使用权的对价。
钱都是你自己的,何谈保本?
欠债还钱,天经地义。
投资资管产品就不一样了,你的货币资金和资管产品份额做了交换,钱被用来交换其他金融资产所有权了,所以没收回原来相等数量的货币资金就是没有保住本金。
以前资金池倒逼银行发行预期收益型产品,赚钱的时候你没多分我一分,现在亏了,让我承担损失,我当然不干。
以前只有非标,还有非非标就是没有标,现在有了标,而且很严格的标。
想想也对,没有交易,就没流动性,没有流动性,就很难按公允方式计价。
我一直反对“非标转标”这一说法,因为逻辑上不成立,凭啥到你小澡堂洗把澡就可以认定为非标了呢?
只有打散元神,莲梗作骨,莲花化肉,哪吒才能换真身(将资产的现金流特定化后重新组合分配,在国务院批准的银行间或交易所市场证券化)。
非标当然不会死,只要你期限不错配,还是欢迎你设计非标产品的,不是5年的产品卖不出去,你利率比国债还低,还有亏本的风险,你让我怎么照顾生意?
开放式产品投非标也不没有绝对禁止,但你让非标资产终止日不得晚于开放式资产管理产品的最近一次开放日,这要配个非标,得多久开放一次啊?
净值化管理是在权益端净值化,每一份多少钱,你买的时候1元,明天跌倒9毛9,你赎回亏1分,就已经打破刚兑了。
净值化管理的对立面是非净值化管理,现在的预期收益型就是。
净值生成符合企业会计准则,IFRS9好好读读,全面实施和资管过渡期是不是很近?
净值化管理不代表在资产端的估值都需要使用市值法,当然,市值计量方法被认为是最靠的公允价值计量方法,公允价值的对立面是私允价值(自己估的价值,别人未必认同)。
摊余成本法是没有办法按市值法计量时不得不采取的省时又省力的办法。
封闭产品被放了个口子,仍然允许使用摊余成本法计量,但有条件,还有双5%限制。
如果别人告诉你货基外国都是摊余成本法,我告诉你那是骗你的,以后银行所有资产都要按IFRS9了,何况你小小货基。
过渡期安排也非常科学,2019年6月末太短,2020年末正好。
收回再贷就是新产品,借新还旧和展期就是老产品。
所以发行老产品对接不是立法者思路有问题,而是你连贷款都不懂。
过渡期安排核心是降非标存量,因为如果都是标准化产品,你现在就可以按市值法来计量了根本就不用过渡期。
你底层是非标,前期投资者实现的收益,最后风险要后来者承担,你以为签了非保本合同,按了手印还双录了,亏损了投资人就不来闹事了,首先你得举证你信息披露是否到位,投了什么有没有告诉我。
所以老产品老玩法,预期收益型还得预期收益型,该刚兑还得刚兑。
非标资产终止一笔结束一笔,不得往池子里再放新非标,旧非标不能借新还旧,存续期内能处置掉处置掉,处置不完只有表内接或卖给AMC,以前赚钱透着乐,亏了也要咬牙吞。
这样才叫有序压缩规模,出于流动性考虑配些标品不算违规,但老产品总体规模和数量的压降得给个时间表和计划,别说2021年到了,你还没准备好。
过渡期结束后,金融机构不得再发行和存续违反本意见规定的资产管理产品,不得再发行好理解,不得存续就是老产品要消失,真的还有老非标没到终止日,只能自营去接了,法规没说那么直白可以这么做,但你想想按照实质重于形式要求,实质性存在保本保收益的表外理财要纳入表内核算,这都是有监管要求的。
自家托管自家理财缺少监督不行,设立资管子公司目的是为了防止关联交易,另外不刚兑了,你也只能去和资管子公司去闹,银行说和我没关系(当然代销也要有代销的规矩),这样就能讲风险隔离,防止理财存款双双被挤兑。
资管子公司作为稀缺牌照,27家具有托管资质的银行中,没有公募基金公司的最积极,相反国有大行最不积极,他们不缺金融牌照了,拖到最后一天也是拖。
“因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外”这难道是保护条款?
建议每个资管从业者抛开原来的玩法和想法,仔细品味《意见》的细枝末节,理解监管者的思路,千万不要太钻牛角尖,咬文嚼字、断章取义,继续幻想着套利空间,抓紧时间多学习学习真本领,提高自身的主动管理能力吧。
大量非标回表后,部分玩坏了的商业银行很快就面临资本补充的压力,你首先要会算资本,才能知道补多少资本,欢迎报名参加5月25日-27日在上海举办的【商业银行信用风险计量与资本筹划高级研修班】,上课时笔者会和大家详聊资管新规、大额风险暴露、流动性新规对商业银行未来的影响。
日程安排(附简要提纲)第一天:
【信用风险计量与资本报表填报】刘诚燃一、信用风险的识别
(一)信用风险的概念
(二)资产五级分类(三)贷款五级分类的监测(四)不良贷款清收处置
二、大额风险暴露
(一)统一授信
(二)农金12号文
(三)大额风险暴露三、信用风险的计量
(一)表内信用风险加权资产计量
(二)表外信用风险加权资产计量
(三)交易对手信用风险暴露计量
(四)资产证券化信用风险暴露四、合格资本及其构成
(一)三类资本概述
(二)合格资本工具
(三)动态拨备理论及对资本的影响第二天:
【信用风险内部评级与量化测算】李师刚一、风险及全面风险管理概论
(一)风险的定义——一般定义及定量定义
(二)全面风险管理架构——COSOERM架构、BASEL架构、DXW全面风险管理架构
二、信用/信贷风险内部评级体系建设的意义
(一)监管要求
(二)同业实践(三)自身需求
三、信用/信贷风险内部评级体系建设的挑战
(一)风险治理
与政策挑战
(二)风险理念与文化挑战(三)风险评估与计量挑战(四)风险数据与IT挑战(五)应对挑战之策
四、信用/信贷风险内部评级在前、中、后台的创新性全面应用
(一)现代银行运营模式的量化模型
(二)内部评级在客户选择、准入等方面的应用(三)内部评级在授信在限额管理、审批、授权、授信等方面的应用(四)内部评级在贷后管理、风险预警、风险偏好等方面的应用(五)内部评级在新会计准则、经济资本管理、组合管理、绩效考核等方面的应用(六)内部评级为基础的现代移动快贷技术
五、信用/信贷风险内部评级体系建设的一般路径
(一)同业实施实践的一般路径和示例
(二)中小银行实施路径建议和示例
六、信用/信贷风险内部评级体系建设之数据基础建设
(一)数据治理建设
(二)数据集市建设(三)数据标准数据质量确保机制建设
七、信用/信贷风险内部评级体系建设之风险量化模型—非零售敞口
(一)非零售数据采集及清洗
(二)非零售模型开发技术(三)非零售定量模型开发及示例(四)非零售专家判断模型开发及示例(五)非零售模型的验证
八、信用/信贷风险内部评级体系建设之风险量化模型—零售敞口
(一)零售数据采集及清洗
(二)零售模型开发技术(三)零售定量模型开发及示例(四)零售专家判断模型开发及示
例(五)零售模型的验证
九、信用/信贷风险内部评级体系的治理结构
(一)内部评级体系治理机构框架
(二)内部评级体系治理机构示例
(三)参考因素一、中小银行资本监管与管理的关键问题
(一)我国资本监管的发展道路和特点
(二)我国商业银行实施资本管理办法的现状及存在问题(三)明确合理安排三大风险之间的资本分配(四)准备金制度和资本监管制度之间协调
(五)运用好帐面资本、监管资本和经济资本这三类口径的资本(六)使用RAROC来配置信用风险的资本的重要作用(七)尝试使用RAROC配置信用风险的资本(八)建立风险偏好的基本要求
二、《巴塞尔川:
后危机改革的最终方案》背景、内容和实践
(一)2017年《最终方案》出台的大背景
(二)《最终方案》主要内容(三)实施巴塞尔III的比配性原则与实践(四)我国银行实施差异性资本监管的考虑
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