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资本运作分析
集团资本运作分析
1.1内部积累
企业内部积累的资本来自于公司的部分利润。
在这一部分中,本文将结合新希望集团
2006年至2013年连续8个年度的财务报告,通过其财务指标分析与财务比率,对新希望集
团的财务状况作深入的分析。
1.1.1财务指标分析
(1)资产总额
资产总额(亿元)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-1资产总额
资产总额反映了企业的规模大小,在数值上等于负债和所有者权益之和。
从新希望集
2010年出现了大幅
团2006-2013年的资产总额图表可以看出,整体呈现不断上涨的趋势,
度增长,说明新希望集团的资产总额不断增加,规模不断扩大。
部分原因是收购控股方集团
而房地产
公司旗下所有农牧资产,近年来国内乳业由于食品安全的信任危机利润连年下滑,
行业也因为国家调控政策处在瓶颈期,所以资产置换剥离出多年业绩乏善的乳业资产,现金出售旗下较为零散的房地产业务,新希望集团此次换血给了上市公司新生的机会。
(2)营业收入
营业收入(亿元)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-2营业收入
营业收入是企业过去一年里经营效果的反映,新希望的营业收入整体上呈现两个阶段,
2010年以前保持在56亿元左右,2010年以后的四年营业收入达到了668.25亿元的均值,2010年虽然受到自然灾害、动物疫病频发、国内通胀压力的影响,饲料原料价格波动幅度
较大,食品需求结构调整,国内养殖、肉制行业呈现不平衡的发展态势,但新希望实现了
531亿元的营业收入,这与新希望的国外饲料发展迅猛,国内饲料行业也得到进一步发展是
分不开的。
(3)归属净利润
归属净利润(亿元)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-3归属净利润
归属净利润反映了在企业合并净利润中,归属于母公司股东所有的那部分净利润,从
图1-3中可以看出,新希望在2010年的归属净利润有了大幅度增长,2011年更是26.4亿
元的猛增,2012年和2013年虽然略有下降,但都保持在较高水平。
(4)经营净现金流
经营浄现金流(亿元)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-4经营净现金流
由图1-4可知,新希望的经营净现金流在2010年以后保持相对稳定,经营现金流充足,
1.1.2财务比率分析1、偿债能力分析
(1)短期偿债能力
1)流动比率
图1-6流动比率
值越大,企业的短期偿债能
流动比率反映了企业的流动资产用于偿还流动负债的能力,
力越强,从图1-6可以看出,新希望2006-2008年期间流动比率呈下降趋势,2008年以后,
整体增加,短期偿债能力增强。
2)速动比率
图1-7速动比率
1-7可以看出
由速动比率的公式,可以看出,流动资产总额的计算中剔除了存货这个流动性不是很强
的资产,以此来衡量企业面对短期借款偿还问题时的快速应对能力,从图表
2008年开始,新希望的速动比率上升之后呈现平稳状态,说明短期偿债能力有所增强。
(2)长期偿债能力
资产负债率公式:
资产负债率=(负债总额/资产总额)X100%
资产负债率(%)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-8资产负债率
资产负债率是衡量企业长期偿债能力的指标,体现了负债总额占资产总额的比例,但
是企业可以通过举债经营来扩大规模,利用财务杠杆来获得更大收益,但是同时也会加大财
务风险,即企业的资产负债率越低,其长期偿债能力越好。
从图1-8中可以看出,新希望的
资产负债率总体都在40%-50%财务风险适中,长期偿债能力较强。
2、营运能力分析
(1)应收账款周转天数
公式:
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额
应收账款周转天数
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-9应收账款周转天数
应收账款周转天数表示在一个会计年度内,应收账款从发生到收回周转一次的平均天
数,应收账款周转天数越短越好,说明应收账款变现的速度很快。
工作的效率越高。
(2)存货周转天数
公式:
存货周转天数=360/存货周转率
存货周转率=销货成本/平均存货余额
存货周转天数
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-10存货周转天数
企业的存货周转天数是从取得存货开始,至消耗、销售为止所经历的天数。
周转天数
越少,说明存货变现的速度越快。
存货周转天数这个数值是越低越好,越低说明公司存货周
转速度快,反映良好的销售状况。
从图1-10可以看出新希望的存货周转天数虽不断波动,
但总体水平还是有所下降,说明其存货管理工作的效率在逐步提升。
(3)总资产周转率
公式:
总资产周转率=销售收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
总资产周转率
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-11总资产周转率
体还是高于2011年以前的水平,说明新希望在2010年以后资产的管理效率水平还是有一定程度的提升。
3、盈利能力分析
(1)净利率
公式:
净利率=净利润/销售收入X100%
净利率
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-12净利率
2010年净利率
净利率用于反映企业销售收入获利的能力,数值越大,企业的盈利能力越强,从图1-12
中可以看出新希望近八年的净利率一直在波动,但总体变动幅度不是很大,
虽然下降,但是净利润和销售收入都是上升的,只是销售收入的增长幅度要大于净利润,2011
年净利润的增长比例相对上升,2012年下降的原因是销售收入略有增长,但是净利润由于
(2)净资产收益率
公式:
净资产收益率=净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]X100%
净瓷产收益率
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-13净资产收益率
2011年以后又下降
经分析,2011年猛增的原因是2011年11月完成重大资产重组,六和集团、六和股份和新
希望农牧等公司纳入公司合并报表后,公司销售收入和利润大幅增加。
了14.39%,但总体还是高于2010年以前的水平,说明新希望的盈利能力有所提高。
(3)基本每股收益
公式:
基本每股收益=净利润/总股本
基本每股收益(元)
资料来源:
根据和讯网和东方财富网相关数据自制
图1-14基本每股收益
除以发行在外普通股的
基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润,
加权平均数从而计算出的每股收益。
2011年公司通过资产重组,置入山东六和集团有限公
51%殳权、四
司100%殳权、新希望农牧100%殳权,同时剥离成都新希望实业投资有限公司
川新希望实业有限公司51%殳权。
至此,新希望集团和六和集团下属78.1亿元农牧资产注
入上市公司,并形成公司“饲养-养殖-屠宰-肉制品加工”的产业一体化经营,成为中国最
大的农牧上市公司。
从图表也可以看出,新希望2011年的每股收益大增。
随后,2012年由
高于资产重组前,企业的盈利能力得到了一定程度的提升。
1.2融资
的高效性、灵活性、大型化和集中化等特点。
本部分的数据,除特殊说明以外,均来源于
Wind资讯金融终端。
1.2.1股票
股票是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股
凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。
股权融资所获得的资金,企业无须还本付息,
但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。
股票发行即符合条件的发行人以筹资或实
施股利分配为目的,按照法定的程序,向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。
易所挂牌交易,此时企业的股票可以在二级市场上流通买卖。
公开发行股票及上市能够帮助
扩张;为了满足监管部门要求,建立更健全的管理制度;提高企业的知名度,积累品牌效应。
新希望集团在股票融资方面主要的事项如下:
(1)1997年,新希望集团成为四川新希望农业股份有限公司(以下简称新希望农业)
第一大股东(占80%殳权),1998年02月12日新希望农业(000876)发行4000.00万股,
发行价格6.90元,募集资金总计26752.00万元,1998年03月11日在深交所上市,首日
开盘价16.21元。
2011年11月,新希望农业以每股8元的价格定向增发90529.81万股,
合计募资724238.46万元。
2011年11月发布公告,觉得从当年12月27日起,四川新希望农业股份有限公司更名
间接持有后者共33.74%的股份(见图1)。
2014年第三季度报告显示,南方希望和新希望
集团持股比例分别上升至29.41%和23.98%,但尚未披露具体股权结构是否有变动。
新希望
的总股本为20.84亿元人民币,流通A股为17.28亿元人民币。
图1新希望的股权结构(资料来源:
新希望2013年年报)
从下图2的股价走势图可以看到,新希望这一年来的股价波动较大,主要受宏观经济、
望的股价也在逐步上升。
图2新希望截止至2014年12月19日的一年股价走势图(资料来源:
和讯网)
生银行
行价格
F图3是各大机构对新希望做出的最新投资评级,大部分机构均推荐“买入”和“增持”,表明在未来一段时间内,新希望的股价备受看好,市场对其有充分的信心。
日期
研究机枸
W究员i
3014-12-11
1银河证券
推荐
2014-10-31
中信证券
买入
2014-10-31
东方证券
陈振志
增W
2014-10-31
海a证券
汀频
买入
2014-10-30
1兴业证券
嚅小东
买入
2014-0S-31
拾商证券
强烈推茬
1
2014-08-31
齐會证券
’谢剛
买入
2014-08-29
曹****
中性
2014-0S-28
买入
3014-0i7-14
申银万国
」赵金厚
増特
g新评级明细
点击沓看何兄明密耳
Wind资讯)
图
新希望的机构评级(资料来源:
3
(2)新希望集团是民生银行的发起人之一(IPO前四川新希望农业股份有限公司占民
9.999%股份)。
民生银行(600016)于2000年11月27日发行35000.00万股,发
11.80元,募集资金总计408874.50万元,2000年12月19日在沪交所上市,首日
为民生银行的第二大股东,民生银行总股本为340.40亿元人民币,流通A股为271.06亿元
人民币。
另外,民生银行(01988)于2009年11月26日在香港挂牌上市,发行H股38.2
亿股,募集资金346亿港元,这使得新希望集团的融资渠道更为多元化。
600155)的第一大
(3)新希望下属的新希望化工投资有限公司是宝硕股份有限公司(
股东,目前持有后者29.85%的股份,宝硕股份总股本为4.13亿元人民币。
除此以外,新希
望集团目前还持有科伦药业(002422)和深圳燃气(601139)等多个公司的股份,这些股权关系都能在不同程度上帮助新希望集团筹集资金。
1.2.1债券
发行债券是债权融资的一种,发行企业债券在我国是被严格控制的,不但对发行主体有
很高的条件要求,并且需要经过严格的审批。
企业债券通常又称为公司债券,是企业依照法
定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券,反映的是一种债权债务关系。
债券可以在
保证公司控制权的情况下融资,无论公司盈利多少,只需向持券者支付固定的利息。
新希望集团在债券融资方面的主要事项如下:
(1)中期票据:
2011年3月16日,新希望集团发行10亿3年期中票(票据简称:
11
新希望MTN1,起息日为2011年3月17日兑付日为2014年3月17日发行利率为5.78%;
2014年1月22日发行10亿3年期中票;8月7日发行30亿元3年期中票。
(2)短期融资券:
2011年12月6日,新希望集团发行5亿元365天短期融资券(简
称:
11新希望CP001),起息日为2011年12月8日,兑付日为2012年12月8日。
发行利
率为5.75%;2012年5月7日,发行5亿元365天短期融资券(简称:
12新希望
2014年4月4日,发行20亿元365天短期融资券。
年、2013年和2014年发行过债券。
1.2.3基金
募形式对非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,
多采取有限合伙制以提高投资管理效率,比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业。
新希望集团在基金方面的主要事项如下:
(1)2010年3月,新希望集团、德龙钢铁集团、华西希望集团等作为主要投资人发起
资管理中心管理,募集金额共10亿元人民币。
主要投资于农业领域农业现代化、产业化和
新农村建设所涉及的相关产业链,单笔投资体量一般在
2000万至2亿之间。
此后,该基金
投资的项目包括北京新发地(中国最大的农产品批发市场)、科迪乳业(河南省最大的本地乳
饮料企业)等多家企业。
(2)2011年11月21日,由新希望集团、淡马锡、ADM三井物产等公司出资设立的
新希望产业美元基金(产业基金二期)募集完毕。
该基金的规模为2亿美元,管理方依旧为
厚生投资。
二期基金将重点关注国内的食品安全、农业进步和粮食保障领域,投资整合性和
成长型企业,并把目光投向欧洲和日本的农业和食品类家族企业。
1.2.4银行贷款
银行贷款也是债权融资的一种。
利用银行贷款是指企业通过向银行贷款获得用于扩展的
资本。
这种方式也具有资本形成的高效性、灵活性、大型化和集中化的特点。
利用银行贷款
也可以起到分散风险的作用。
但是银行会对公司的贷款要求进行严格审查,而且这种融资方
式往往与高负债水平联系在一起,有可能引入风险。
过分依赖银行贷款的筹资方式会使企业
的利息负担过重,影响企业的内部积累与发展,在经济环境发生变化时甚至会导致破产。
从前文所展示的2006-2013年的新希望财务数据入手,我们可以看到其资产负债率在
40%至50%之间。
2011年到2013年期间,其长期资本负债率从13.20%降至3.81%,2014年
第三季度的长期资本负债率为5.39%,说明新希望集团的负债结构比较正常,偿债能力较强。
此外,在国家的产业政策支持下,新希望集团也曾有过大笔的银行借款事项,如:
2005年
11月,国家开发银行与新希望集团签署了农业产业化《开发性金融合作协议》,国家开发
银行将在10年内分3个阶段,贷款额度30亿元,与新希望集团合作实施一系列农牧业产业
化项目建设,使新希望集团成为中国最大的农产品生产、
加工、贸易企业,并通过银企合作
带动500万农民增收。
1.3资本一产权运作
资本一产权运作指通过现有的资本或可获得的资本实施投资策略,
实现兼并、控股、参
股,获得公司的扩展。
资本一一产权运作通过以较少的资本对目标企业控股,
并与逐级控股
相结合,能使企业获得高速发展,形成企业的框架,实现集团的战略目标,但是,太快的扩
展会带来较大的风险,带来管理与控制等诸多问题。
资本一一产权运作也包括资产剥离、资
产切入、资产置换等多种方式,企业通过上述手段,获得调整与扩展。
新希望集团有限公司作为一家庞大的企业,它的资本一一产权运作相当频繁,在运作中
不断地扩大业务范围,进入多个行业领域,对资源进行有效整合。
通过兼并收购、参股控股
等方式,对自己的产业进行了横向和纵向的整合,扩大了自己在农牧与食品业、化工与资源
业、建筑与房地产业、金融与投资业的影响力,建成了多条完整的畜牧业产业链,
形成磷化
工、氯碱化工、钾化工和煤化工的产业格局。
本部分资料来源于
Wind资讯终端、新希望集
团官方网站及新浪财经。
1.3.1并购
并购包括兼并和收购。
兼并是指一个企业购买其他企业的产权,使其他企业失去法人资
格或改变法人实体的一种行为;收购是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另
一家企业的股票或者资产,以获得该企业的控制权的行为。
以下是新希望集团的典型并购事件:
(1)1996年新希望集团出资5000万余元入股民生银行;1999年7月再次以6081.12
万元收购中国民生银行4800万股股权,成为该行的第一大股东,刘永好任民生银行副董事
长。
这是新希望多元化的一个标志性事件,在此后的十多年时间里,对民生银行的投资为新
希望集团带来了源源不断的收益,并奠定了新希望集团迈向金融业的第一步。
(2)2001年,新希望集团与成都化工股份有限公司、世界银行国际金融公司合资组建
了成都华融化工有限公司,获得了华融化工
34.91%的股权,表明新希望集团正式进军化工
行业。
此后在2008年通过资产转让,将华融化工转变为新希望化工投资有限公司独资的内资企业。
2002年6月
(3)2002年开始,新希望集团开始对全国各地的乳企进行了强势收购。
10日,四川新希望农业股份有限公司以4400万元整体收购四川国有资产投资在华西乳业中
47.09%;2002年12月,云南省洱源
的2654.85万元股权及其权益,占华西乳业注册资本的
资源)7联动7全国(市场)7前三甲”的路径上顺利发展。
团旗下有50多家饲料企业,其中有37家是通过兼并的方式获得的。
(4)2008年5月,新希望集团下属的新希望化工投资有限公司受让河北宝硕集团有限
公司21.61%的股权,此举属于横向整合,河北宝硕集团有限公司的主营业务是建筑产品等。
(5)2011年3月,新希望借助产业基金成功并购了新西兰第二大农业上市公司
PGGWrightson,交易金额涉及2亿美元。
新希望期望通过该公司的草种业务敬业,解决自身
草种的缺乏和各种技术难题。
畜牧业公司(KPC),KPC是澳大利亚第四大的牛肉加工商。
1.3.2参股及控股
除了兼并,新希望集团还对多家公司进行了股权投资,涵盖了肉类、屠宰、养殖、食
属的上市公司新希望参股、控股的公司就高达132家,其参控关系包括子公司、联营企业及
合营企业三种类型。
丰富的参股、控股关系不仅有利于新希望集团的业务多元化和空间多元
殖、屠宰、食品加工制作、饲料生产销售等。
在这里按主营业务类别罗列出若干子公司、联
营及合营企业,括号内的数字表示新希望在该公司内占的股份和表决权比例:
尼西亚泗水有限公司(99%;西藏林芝新希望六和养殖有限公司(60%;安徽民益和种禽
有限公司(40%;河北兴达饲料集团有限公司(28%;青岛康大六和饲料有限公司(49%);
临沂六和鲁盛有限公司(31.25%);成都新卫科技有限公司(28%;黔西南农牧科技有限
公司(40%;安徽新华鸭业开发有限公司(45%。
机械制造业:
青岛大牧人机械股份有限公司(28.75%)。
司(75%
;中国民生银行股份有限公司(4.7%);新希望财务有限公司(40%。
品有限公司(25%);南京大和食品有限公司(30%);台山市嘉新物流有限公司(50%。
钾化工、煤化工等生产和投资管理的集团性公司,它直接控股9家子公司,间接控股或参股
11家公司;拥有1家上市公司(宝硕股份有限公司)。
其中,控股子公司包括云南新龙矿
物质饲料有限公司、甘肃新川肥料有限公司、成都华融化工有限公司、四川新兴化工有限公
司、贵州世纪华鼎能源投资有限公司、保定新绿塑料有限公司。
云南禄劝新龙磷化工有限公
州安宏煤矿等公司。
参股公司为河北宝硕股份有限公司、钦州市恒新镍业有限公司。
1.3.3资产剥离及资产置换
太快的扩张会带来较大的风险,管理、控制不力会导致企业被扩张所拖累。
新希望集团
也在多年的快速扩张后遇到了这样的问题。
其上市公司新希望发现一部分的现有业务不但不
能带来收益,反而造成同业竞争、管理不善等弊病,在经过慎重考虑后,选择把不适合企业
营重点,提高集团的竞争力。
尤其在2005年以后,新希望集团进入了多元化第二阶段,基
于“打造世界级农牧企业”的目标,对其资产进行了多次重大调整,主要典型事项如下:
部转让,其中31.43%的股权转让给新希望集团,其余股权转让给两位自然人。
2007年2月,
两家化工企业剥离上市公司的主要原因是集团想将上市公司彻底打造成为真正意义上的农
牧业企业,而且化工业务市场竞争日趋激烈,盈利能力难以再大幅提升。
(2)最广为人知的一场资本一一产权运作在2010年9月发生了,持续到2011年11
公司”。
新希望以定向增发新股的方式收购六和集团及南方希望集团旗下所有农牧资产及成
都枫澜科技有限公司75%的股权,以资产置换方式把乳业资产剥离出上市公司(新希望以持
有的新希望乳业100%殳权与母公司新希望集团的全资子公司南方希望持有的新希望农牧
情况见下表1:
表12010年9月新希望资产运作事项简述表
运作方式
资产置入
资产置出
资产出售
具体企业
新希望农牧、六和集团、
六和饲料股份有限公司、
枫澜科技
新希望乳业
成都新希望实业、四川
新希望实业(房地产)
相应业务
农牧业(饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工)
乳业
房地产开发和销售
对乳企整合
新希望由于经营思路不正确、受困于安抚被收购企业员工而错失市场机遇、
使得新希望乳业“进入全
不力、乳企高管频频离职等原因,新希望收购的都是城市型乳企,
万元、-2827万元、-1822万元和425万元,2010年上半年净利润为-2001万元,累计亏损
2009年年度净利润则分
高达7750万元。
房地产方面的成都新希望实业和四川新希望实业的
别为1842万元和-17.44万元,亏损虽然不明显,但房地产业明显与上市公司的主营业务农
牧业不相符,与新希望打造“世界级农牧企业”的战略有所冲突。
而六和集团、六和饲料股
份有限公司、新希望农牧与枫澜科技的经营状况均较良好,2009年年度的净利润分别为4.28
亿元、3.14亿元、1.16亿元和560万元。
结合新希望在多元化第二阶段打造世界级农牧企
业的目标,新希望决定将旗下所有的农牧资产归由上市公司新希望统一管理、专业化经营,
而与目标不相符的、亏损严重的资产则剥离出上市公司。
此举实现了农牧业的整体上市,更有利于实现集团打造世界级农牧企业的战略目标,
体意义如下:
突出上市公司的主营业务,解决了原来新希望与六和集团、新希望农牧的产品
结构与区域的割裂问题,打开了上市公司进一步发展的市场空间,有利于上市公司持续、稳
有望彻底解决
定发展;将南方希望、六和集团等关联企业的农牧资产全部转移到新希望后,
大;上市公司与集团的规模增大,盈利增加,财务状况有所改善,具体数据可见内部积累部
分的财务数据。
(3)2011年2月,兴业银行股份有限公司支付约6.86亿元向新希望集团和南方希望
实业有限公司收购它们所持有的共41.18%的联华信托的股权。
由于
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- 资本运作 分析