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煤炭行业未来发展分析
煤炭行业未来发展分析
一、煤炭行业发展现状分析
1、煤炭产量分析18年7月全国原煤产量2.8亿吨同比下跌2%
7月全国原煤产量28150.4万吨,同比下跌2.0%,1-7月累计产量197818万吨,同比上涨3.4%.主要产区方面,山西7月煤炭产量为7356万吨,同比下跌3.1%,环比下跌5.5%.内蒙和陕西7月煤炭产量分别为6776.4万吨和5175万吨,同比分别下跌1.4%和上涨6.4%,环比分别下跌5.2%和下跌7.4%.
山西省:
1-7月份,山西省煤炭累计产量49773万吨,同比增长0.7%.其中7月产量7356万吨,同比下跌3.1%,环比下跌5.5%.
内蒙古:
1-7月份,内蒙古煤炭累计产量51071万吨,同比增长6.0%.其中7月产量6776万吨,同比下跌1.4%,环比下跌5.2%.
陕西:
1-7月份,陕西煤炭累计产量33965万吨,同比增长14.4%.其中7月产量5175万吨,同比上涨6.4%,环比下跌7.4%.
山西1-7月原煤累计产量49773万吨,同比上涨0.7%(单位:
万吨)
内蒙古1-7月原煤累计产量51071万吨,同比增长6%(单位:
万吨)
用煤淡季,预计需求有一定的压力.购积极性仍较高,8月沿海运价同比增40.5%.然而主要源于前期备货较多,目前库存处于相对较
炼焦煤:
钢焦产业链景气度上行,焦煤采购积极性较高.近期钢焦产业链运行较好,源于山西等地环保限产,江苏焦炭去产能,焦炭价格累积提涨5次涨幅500-550元,而受益于焦炭价格高位,下游对焦煤价格接受能力较强,采购积极性高,预计需求回升.
焦炭:
限产符合预期,去产能更值得期待.近期调研了山西、河北等地的焦炭市场,山西太原地区8月15日-10月15日进行企业分批限产30%,而晋中地区不在2+26个城市范围内,政策目前尚未明确,后期限产力度取决于天气状况以及政策执行力度,而去产能方面,对于环保设备不到位、4.3米以下炉子、小规模焦化企业(100万吨以下的)的去产能持续进行,焦企表示下游钢厂采购积极性高,对提价有一定接受能力,目前订单较满,不排除9月进一步涨价的可能.总体看,焦炭限产符合预期,去产能更值得期待.进口煤方面,1-7月进口煤达1.7亿吨,同比增14.7%,其中动力煤、炼焦煤分别同比增8.5%、降11%,而海运费偏高、国外供给增量亦有限,同时目前进口额度尚未放开,通关时间有所延长,预计9月进口煤压力有限.
2008-2017年间秦港5500大卡平仓价格情况
2008-2017年间大同5500大卡坑口价格情况
2008-2017年间古交2号焦煤坑口价格情况
2008-2017年间柳林4号焦煤坑口价格情况
2008-2017年间晋城无烟中块坑口价格情况
2008-2017年间主要煤种9月价格环比情况
-
秦港5500大卡平仓价
大同5500大卡坑口价
古交2号焦煤坑口价
柳林4号焦煤坑口价
晋城无烟中块坑口价
2017
4.1%
1.7%
18.5%
18.5%
6.9%
2016
15.1%
31.5%
12.8%
12.8%
3.4%
2015
-1.5%
-1.9%
-1.9%
-4.6%
-1.4%
2014
0.9%
0.0%
-1.0%
-0.4%
-1.3%
2013
-4.9%
-6.5%
1.5%
7.1%
0.0%
2012
0.6%
-5.2%
-11.7%
-6.7%
-7.8%
2011
0.0%
1.7%
0.7%
0.8%
0.2%
2010
-1.7%
-0.6%
0.9%
2.9%
2.2%
2009
3.3%
1.7%
-1.7%
-3.1%
2.2%
2008
-0.8%
-1.0%
-11.1%
-16.4%
-
上涨概率
50.0%
40.0%
50.0%
50.0%
50.0%
持平概率
0.0%
10.0%
0.0%
0.0%
20.0%
下跌概率
50.0%
50.0%
50.0%
50.0%
30.0%
3、煤炭价格走势分析煤炭价格快速上涨后维持高位震荡
2016年是煤炭供给侧改革元年,当年看到了国家推动改革的决心与恒心,即对全行业实行了“一刀切”的276天限产政策以及大力推动煤炭落后产能的淘汰退出,从而使煤炭的供给端快速收缩,煤炭现货价格也于2016年初触底反弹并快速上涨,接近了2012年左右的价格高点;进入2017年国家通过政策的调整,如不再强制执行276天限产政策、有序推动煤炭行业的产能置换、制定煤炭价格合理波动区间、鼓励上下游企业签订中长期协议等政策,从而遏制住了煤炭现货价格的单边上涨,使价格维持高位宽幅震荡,动力煤的中枢价格保持在640元/吨左右,主焦煤的价格维持在1600元/吨.
2014-2018年上半年中国秦港动力煤均价(元/吨)
京唐港主焦煤均价(元/吨)
4、煤炭行业盈利能力分析全行业盈利能力2015年触底反弹,负债总额和资产负债率首次下降
从全行业来看,随着煤炭价格的上涨,煤炭行业的盈利能力显著改善,利润总额和销售利润率指标均触底反弹并持续改善,具体来看:
利润总额于2015年触底反弹,2016年以来持续改善,2017年和2018上半年的利润总额分别达到了2959亿元和1564亿元,同比增长171%和6.1%,2018年的利润总额有望达到3000亿元并创历史第三高位,历史高点为2011年的4342亿元.销售利润率亦于2015年触底反弹并持续改善,2017年和2018上半年的销售利润率分别达到了11.6%和13.3%,已经接近2008年的历史高点14.7%的水平.
煤炭行业的总负债在2016年达到最高值3.76万亿元,2017年开始小幅下降,截止2018上半年末为3.6万亿元;与此同时,行业的资产负债率也于2016年见顶达到69.5%,2017年稳步下降,截止2018上半年末为66.3%,同比下降2.4个百分点.行业总负债和资产负债率的下降,分析认为主要有以下两个主要原因:
一是行业盈利能力逐渐改善,一些债务得以偿还;二是国家重点支持的债转股政策逐步落点,债权转化为了股权.
5、煤炭全行业的财务费用仍大幅上涨,债务压力仍未缓解
从全行业来看,煤炭行业的财务费用仍没有出现下行趋势,反而在2017年出现了同比大幅上涨,2018也可能保持上涨趋势,具体数值为:
2017年财务费用为968亿元,同比上涨13.6%,2018上半年财务费用为506亿元,同比上涨7%.财务费用主要来自于利息支出,分析财务费用大幅上涨的主要原因包括:
一是2017年贷款或授信的利率均在基准之上有所上浮;二是带息负债的规模有所抬升;三是2016年发行的高利率债券在2017年继续产生较高的利息;综合而言,在信用收紧以及去去杠杆的大背景下,贷款利率的上浮是财务费用大幅上涨的主要原因.
从金融市场的贷款利率水平来看,2017年初开始,贷款利率大部分维持为上浮的水平,截止2017年末,利率上浮的贷款占比从53.8%上升至64.41%,年中最高值达到了68.72%;进入2018年,利率上浮的贷款占比仍旧维持在较高水平,2018年上半年平均占比为72.86%.作为产能过剩的煤炭行业,预计煤炭企业从银行拿到的贷款或授信的利率大幅分属于上浮的.
6、煤炭进出口情况分析
进出口:
8月国际动力煤下跌、焦煤价格上涨,7月煤炭进口量环比上涨国际动力煤价格:
8月30日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨94.4、99和99美元,较上月分别下跌10.05%、上涨3.73%和下跌3.01%.
国际炼焦煤价格:
8月30日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报184美元/吨,较上月上涨6.36%.
煤炭进口量:
7月煤炭进口量环比上涨,全国煤炭进口量(含褐煤)2900.6万吨,同比上涨49.05%,环比上涨13.90%
8月RB、ARA和NEWC指数分别环比下跌10.05%、上涨43.73%和下跌3.01%(单位:
美元/吨)
8月30日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报184美元/吨(单位:
美元/吨)
8月进口炼焦煤价格优势扩大(单位:
元/吨)
7月煤炭进口同比上涨49.1%,环比上涨13.9%(单位:
万吨)
7月炼焦煤进口量环比上涨19%(单位:
万吨)
二、行业未来判断:
供给有序释放,煤炭价格维持高位震荡
从煤炭供给侧改革以来,政策性托底煤价的诉求要明显强于抑制煤价的诉求,让煤炭价格处于一个合理区间,不能过高更不能过低,长期来看对上下游企业都可能是共赢的局面,这个合理区间在2017年初政府出台的关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录已经明确指出,即500~570元/吨,基准价为535元/吨,通过比较煤炭行业成本和盈利水平,可能更为合理的区间应该在535~550元/吨.虽然港口现货价格当前时点仍然高过这个价格,但国家已经通过加大长协供应比例的方式,使年度长协价格基本接近这个底线,2018年8月的长协价格为554元/吨,6月和7月的长协价格均为557元/吨.综合判断,未来两年煤炭的年度长协价格仍旧维持在绿色区间内平稳运行,现货价格仍保持宽幅波动,但煤价的底线在535~550元/吨.
对于未来两年煤炭产能是否会集中投放,从而使供给过于宽松,从而使煤炭价格快速下跌.未来随着产能指标的有序置换,国家会严格控制产能的投放进度.2017和2018年上半年国家鼓励煤炭产能加快释放,主要是为了抑制煤炭价格的快速疯长,但产能投放还是会有个合理的进度,将煤炭基本面从供给偏紧恢复至供需相对平衡的状态.
2017~2018煤炭年度长协价格(元/吨)
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