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产业及个股分析820
產業及個股分析(2010/8/20)
晶圓代工
趨勢
10Q3(↗)
10Q4(↘)
理由
Q3產能利用率維持滿載,預期Q4將略微下滑
推薦個股
觀察個股
旺宏(2337)
1、產業動態:
2、個股訊息:
1)今年營收成長率上看3成:
封裝測試
趨勢
10Q3(↗)
10Q4(↘)
理由
Q3營運維持高檔,預期Q4下滑
推薦個股
矽格(6257)
觀察個股
欣銓(3264)、頎邦(6147)
1、產業動態:
2、個股訊息:
IC設計
趨勢
10Q3(↗)
10Q4(↘)
理由
預期Q3僅微幅成長,Q4可能面臨庫存修正問題
推薦個股
智原(3035)、創意(3443)、聚積(3527)、九暘(8040)
觀察個股
聯發科(2454)、雷凌(3534)、致新(8081)、義隆電(2458)、聯陽(3014)、矽統(2363)、思源(2473)、茂達(6138)、禾瑞亞(3556)、鈺創(5351)、瑞昱(2379)、立錡(6286)、原相(3227)、聯詠(3034)、系微(6231)、揚智(3041)
1、產業動態:
1)法說概況:
公司
EPS
Q3展望
全年
EPS
附註
Q2
10H1
營收
QoQ(F)
EPS
3638IML
1.72
3.68
持平或小增
1.84
7.4
⏹Q2因提列員工認股權費用,使得獲利低於預期。
下半年及明年仍有員工認股權費用須提列
⏹Q3展望亦低於預期
⏹股價已大幅反應低於預期的利空,建議可留意,估計明年稅後EPS9.04元
3534雷凌
2.53
4.58
持平或微增
2.31
8.16
⏹Q2本業獲利符合預期,因業外收益較預期佳,Q2獲利優於預期
⏹Q3營收展望算是略低於預期
⏹10/1將與誠致(3614)合併,若考量合併誠致後的狀況(Q4營收增加,股本膨脹),則雷凌EPS將調整至6.51元
⏹因市場(尤其是外資)特別在意雷凌的毛利率走勢,在下半年毛利率趨跌下,建議短線觀望
2、個股訊息:
1)聯發科(2454):
A.工商時報報導,美林證券「亞洲科技之旅」8/17日赴新竹參訪半導體廠商,也是聯發科下修Q3營運展望後,首度半公開接見國際機構投資人,會後也傳出聯發科對外資法人釋出好消息,表示手機客戶拉貨態度積極,7月可望是聯發科營運谷底,8月營收成長率上看2-3成。
B.若聯發科8月營收可較7月成長2-3成,則Q3合併營收可能僅較Q2衰退6%左右,較法說時所表示的衰退8-15%來得好。
C.聯發科今年稅後EPS大約在30元左右,本益比約15.3倍,聯發科在法說後股價已有反彈,以基本面來看,近期較無操作空間。
2)九暘(8040):
A.半年報優於預期:
九暘公佈半年報,其中,Q2稅後EPS0.73元(Q1稅後EPS0.37元),優於研究員估計的0.6元,累計上半年稅後EPS1.09元。
B.Q2獲利優於預期的原因:
九暘Q2毛利率34.2%,優於研究員估計的30.4%(Q1毛利率為29.6%),Q2的毛利率表現應是優於市場預期。
由於之前研究員拜訪九暘時,公司表示藍芽晶片毛利率較平均為差,因此推測Q2毛利率佳是因為舊有產品線毛利率較預期佳所致。
C.全年獲利估算:
研究員略微調高下半年的毛利率預估,但仍估計下半年毛利率將較Q2下滑,估計Q3營收季增15.8%,8、9月營收仍有機會持續走高,單季稅後EPS0.78元,估計全年稅後EPS2.37元,以8/13收盤價34.35元計算,本益比14.5倍。
3)聯傑(3094):
A.聯傑Q2毛利率由Q1的63.9%衝高到7成,屬優於預期的表現,惟Q2稅較預期高,Q2稅後EPS0.55元僅算略優於預期,累計上半年稅後EPS1.05元。
B.聯傑7月營收表現不佳,估計Q3營收季減3.4%,在毛利率保守估計下(63%,此毛利率仍高於過往許多),估計Q3稅後EPS0.48元。
C.估計聯傑全年稅後EPS1.94元,以8/17日收盤價45.2元計算,本益比23.3倍,仍相對偏高。
聯傑為三網合一題材主要受惠股,建議以題材面看待。
太陽能
趨勢
10Q3(↗)
10Q4(↗)
理由
Q3需求仍強勁,Q4在明年補助再調降下,可能有拉貨效應
推薦個股
中美晶(5483)
觀察個股
茂迪(6244)、新日光(3576)、昇陽科(3561)、昱晶(3514)
1、產業動態:
1)市佔率高達5成的德國太陽光電市場,近期傳出開始針對2011年的新補助案進行私下討論,因考量諸多因素,2011年德國可能開始實施補助安裝量上限(Cap),可能為需求再加一道防阻牆,太陽能系統業者預估,約10月左右預估政策可明朗化,一旦確定,該市場2011年恐怕會持續低溫。
解析:
A.此政策關鍵在於,德國所訂定的安裝量上限為多少。
若設定的門檻很高,其實此政策沒有太大的影響性,若安裝量上限設定的很低(例如:
低於今年德國的安裝量),則年初時可能會引爆裝機潮,之後安裝量將呈現遞減或呈現快速萎縮。
B.以短、中期來看,今年在德國刪減補助下,出現裝機潮,市場評估需求將持續到Q4,若明年安裝量上限的政策實施,則預期需求可延續到明年Q1、甚至Q2,亦即太陽能產業於半年內的景氣仍可維持高檔,但之後可能會有大幅度的震盪。
2、個股訊息:
1)新日光(3576):
A.半年報優於預期:
新日光公佈半年報,其中,Q2稅後EPS4.86元,優於研究員估算的2.99元,累計上半年稅後EPS6.13元。
B.Q2獲利優於預期的原因:
⏹新日光Q2稅前獲利10.75億,其中有5.21億來自於ECB跌價損失回沖,佔比48.5%,此ECB跌價損失回沖貢獻稅後EPS約2.36元(本業稅後EPS約2.5元)。
上半年本業約貢獻EPS3.77元。
⏹此外,Q2毛利率為17.5%,雖然較Q1的15.8%成長,但與日前媒體報導的20%有一段落差。
單就Q2毛利率表現而言,仍是相當不錯。
C.全年獲利估算:
在不考慮下半年會有ECB跌價損失情況下,估計新日光全年稅後EPS10.31元,以8/13收盤價87.5元計算,本益比8.5倍,若不考量ECB跌價回沖,本益比為11倍。
(若新日光Q3末股價較Q2末上漲,則Q3財報將提列ECB跌價損失)。
D.現增案:
新日光8/13日也公告,其7億元現增案的每股發行價格為67元,原股東每仟股可認260.59股。
現增價格與8/13收盤價有23.4%的價差。
E.新日光財報雖佳,但有一大部份來自於業外,此外,現增價與8/13日收盤價價差高達23.4%,潛在套利賣壓重。
2)綠能(3519):
A.綠能公告半年報,其中,Q2稅後EPS2.18元,優於研究員估計的1.28元,累計上半年稅後EPS3.38元。
優於預期的原因在於業外收益及所得稅利益,本業方面僅符合預期。
B.估計綠能今年稅後EPS7.1元,以8/16日收盤價86元計算,本益比12.1倍。
在太陽能矽晶圓族群中,研究員認為首選為中美晶(5483),綠能Q2獲利雖也優於預期,但並非來自於本業。
3)昇陽科(3561):
A.昇陽科自結7月稅前淨利1.53億,稅後淨利1.44億,稅後EPS0.8元,優於研究員的預期。
昇陽科Q2毛利率18%,以7月獲利反推,7月毛利率將近20%水準,優於預期。
B.研究員之前估計昇陽科今年稅後EPS6.42元,以8/18日收盤價91.1元計算,本益比14.2倍,若往後數月可維持7月的毛利率,今年EPS最樂觀可達8.63元,本益比10.6倍。
研究員將昇陽科今年EPS暫調高至7.34元,本益比12.4倍。
(Q1、Q2稅後EPS1.04元、1.44元,估計Q3為2.26元)。
航運
趨勢
10Q3(↗)
10Q4(↘)
理由
美國線價量齊揚、歐洲線可望維持高檔;BDI低檔盤整;航空股具轉機
推薦個股
觀察個股
華航(2610)、益航(2601)、榮運(2607)、中航(2612)、長榮(2603)
1、產業動態:
1)BDI(8/16~8/19)上漲176點,收2644點。
2、個股訊息:
1)長榮(2603):
A.長榮公告半年報,其中,Q2稅後EPS1.35元,遠優於市場預期(之前市場最樂觀的預估為0.86元),累計上半年稅後EPS1.32元。
B.以Q2為基礎,研究員粗估今年稅後EPS可達4.62元,其中,Q3單季獲利可達2元以上。
估算年底每股淨值22.4元,以8/16日收盤價24.75元計算,本益比5.4倍、PBR1.1倍。
2)長榮航(2618):
A.長榮航公告半年報,其中,Q2稅後EPS1.34元,遠優於市場預期(之前研究員預估為1.04元),累計上半年稅後EPS1.76元。
B.估計長榮航今年稅後EPS4.39元(原估4.07元),年底每股淨值15.58元,以8/16日收盤價24.55元計算,本益比5.1倍,PBR1.58倍。
3)台驊(2636):
A.7月狀況概述:
7月營運狀況屬低於預期
⏹台驊7月合併營收6.16億(MoM-1.8%),較預期低,主要是因為大陸長江上游洪水,部份出貨改走陸運而出現遞延。
⏹台驊自結前7月稅後淨利1.04億,稅後EPS1.54元,反推7月單月稅後EPS為0.34元,屬低於預期的表現。
低於預期的原因在於7月份營業費用提高至5800萬(6月為5100萬,Q1為1.36億),增加的原因包括營運站點的增加(增加兩個大陸營運站點),此外,隨著獲利的增加,增提績效獎金。
B.Q3展望:
8、9月約為全年高峰:
⏹台驊表示8月營收估計可較7月增加5-10%,9月可維持高檔。
⏹海運方面,目前需求仍相當不錯。
美西線方面,8月徵收的第二次旺季附加費每大櫃收取100-150美金(原預計收取200美金),美東線收取幅度則達預計的8成;歐洲線因供給增加,7、8月都沒有漲價成功,要看9月有沒有機會,目前運價仍維持高檔。
若與6月時相較,目前運能供給沒那麼吃緊,但仍相當不錯。
⏹空運方面,台驊仍看好下半年電子的空運需求,對台驊而言,8月因特殊訂單需求,表現將比7月佳。
⏹研究員估計台驊Q3合併營收19.62億(YoY+104.4%,QoQ+26.2%),稅後EPS1.08元。
C.結論:
⏹研究員估計台驊今年合併營收63.8億(YoY+77.5%),稅後EPS2.99元(原估3.56元,因費用提高而下修),估算年底每股淨值18.04元,以8/18日收盤價30.4元計算,本益比10.2倍、PBR1.69倍,均較同業中菲行(5609)低。
營建、水泥、玻陶
趨勢
10Q3(↘)
10Q4(↗)
理由
政策面短期偏空,然多數個股獲利仍優
推薦個股
觀察個股
力麒(5512)、華建(2530)、日勝生(2547)、國產(2504)、冠德(2520)、台泥(1101)、亞泥(1102)、皇翔(2545)、潤泰新(9945)、興富發(2542)
1、產業動態:
1)慶豐銀行台北金融中心標售案8/18日登場,在台灣人壽、國泰人壽及龍巖人本三路人馬搶標下,龍巖人本以18.2億元得標,溢價率逾46%。
解析:
A.龍巖表示,以得標價格換算,租金報酬率約2.6%,研究員認為此報酬率尚在合理區間,得標價算是合理。
B.近期營建股強勢,主要是反應近期商辦標售都有不錯的結果。
但值得觀察的是,這些商辦都已經有固定租金收益,因此壽險業者可以用較長期的角度去切入,但若要整合開發,對於一般建商壓力相對
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