商务师财务管理培训教案.docx
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商务师财务管理培训教案
国际商务师财务管理培训教案
考试大纲要求
一、基本要求
1.熟悉财务管理职能、债务融资特点、权益融资特点、财务管理10个公理基本含义、系统性风险和非系统性风险概念、现代组合投资基本思想、资本预算中的风险分析的基本方法。
2.掌握公司的目标、度量风险的一般方法:
期望值、标准差和变异系数的概念、判断投资与否的决策标准。
二、考试内容
1.财务管理概述:
财务职能、公司目标、财务管理10个公理
2.风险和收益分析:
风险和收益的度量、组合投资分析、资本资产定价模式
3.投资决策:
债务融资、权益融资
4.资本预算:
资本成本、资本预算的决策标准
教案内容说明:
带*是补充内容
第一节财务管理概述
现代公司理财学是企业管理(见下图示)的七大分支之一,财务管理已涉及企业中的各个部门,企业所有人员都应有充足的财务知识。
企业管理包括七大分支→→会计学、市场学、管理策略、行为科学、生产管理、国际企业管理和现代公司理财学(财务管理)。
一、财务职能(教材417)从4个方面理解:
1.财务的概念和主要职能:
(教材)
财务主要研究的是资金的运作,就是确定企业的价值。
(关于钱从哪来?
怎样使?
能够盈利?
如何分配?
)
*财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作(活动)。
(财务管理重点:
1,是人的管理工作2,与其他管理工作不同,在于资金管理和综合管理3,包括两部分内容财务活动和财务关系)
*财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回和分配等一系列行为。
*财务关系是指企业在组织财务活动中与各方所发生的经济利益关系,具体体现为:
关系人
相互关系
企业与政府
强制无偿的分配关系
企业与投资者
控制、参与净利润分配和对剩余财产享有索取权、承担责任
企业与债权人(或债务人)
债权与债务关系
企业与受资人
投资与受资关系
企业内部各单位
相互提供产品或劳务所形成的经济关系
企业与职工
劳动成果上的分配关系
不同组织结构的企业,财务的主要职能:
组织投资、筹资和盈利分配。
(教材)
2.企业经营和成功必然要有资金支持。
资金来源不同可能会对企业未来发展产生很大影响。
3.企业所有决策都涉及财务,各部门要相互联系,尽可能提高资金周转使用效率。
4.财务必须把企业市场联系起来,必须充分利用资本市场和货币市场。
市场分类
主要特点
货币市场
(短期金融市场)
交易期限短、满足短期资金周转需要
交易的金融工具具有较强的货币性
资本市场
(长期金融市场)
满足长期资金需要、资金借贷量大
收益高但流动性差
价格变动幅度大、风险大
二、公司目标(教材418)
财务决策要明确公司的目标,其目标与公司目标要一致并服从之。
一般,公司目标有以下方面:
主张
有关说明
利润
最大化
1.财务管理的最基本目标,是按照企业利润总额而不是每股收益来计量的。
2.局限性
①是静态反映,没有考虑(预期)利润的时间价值,带有短期行为倾向。
②无确切严格的标准去衡量利润,如销售的利润或股东权益的利润等。
③没有考虑风险因素,即获取利润所承担的风险。
④没有考虑获取利润与投入资本的关系。
其强调会计利润,而会计利润没有考虑资金成本之一的股本成本。
股东
财富
最大化
1.也称企业价值最大化,是指企业通过合理经营方式和最佳财务决策,在考虑货币时间价值和风险价值的条件下,使企业股本价值(股东价值)最大化,也即股东预期将来收益的现值最大化。
2.企业资金来源一部分是借款(有筹资成本),一部分是股东的资金(通过发行股票获得),这样,股本的市场价值则是提供衡量公司业绩效果好坏(股本价值是否最大化)的客观标准。
3.利弊:
①考虑了资金的时间价值和风险价值,克服了短期行为倾向。
②反映了对企业资产保值增值的要求。
③有利于企业资源、社会资源的合理配置和兼顾社会责任。
(见教材419页)
4.股东财富最大化是一个市场概念,而不是会计概念。
即表现为公司力争是股票价值最大化,使社会对公司有客观评价和认可。
三、财务管理基础的10个公理(教材419)
公理1.风险/权益的权衡——承担额外风险要有预期收益做补偿。
①风险是指某一不利事件将会发生的可能性,即概率。
(教材432)
*②风险是事件本身的不确定性,是指实际结果和预期结果的差异。
风险的大小随时间延续而变化。
③承担风险(越大),需要给予补偿(越多)。
④企业在拟定或评估投资项目时,因高(低)收益伴随着高(低)风险,故要进行风险/权益的权衡。
公理2.货币具有时间价值——今天所收1元钱的价值要高于未来所收1元钱的价值.
*①货币的时间价值也称资金的时间价值,是指资金在不同时间具有不同的价值(涉及现值和终值概念见③)
②货币的时间价值主要体现在利息上。
例:
1000元存人银行1年,年利率6%,在不考虑通货膨胀和利息税等情况下,1年后提取1060元。
其中,多出来的60元就是资金的时间价值。
例:
将100元用于消费,1年后的100元未必能满足现在的100元消费需求。
按年6%利率计算,1年后的100元只等于现在的94.3元。
(100除以1+0.06)
*③资金时间价值计算涉及两个概念:
现值和终值
现值——指货币的现在价值,即将来某一时点的一定资金折算成现在的价值。
终值——指货币的未来价值,即一定量的资金在将来某一时点的价值,表现为本利和。
公理3.财务管理中,现金流量是重要的,而不是(会计)利润。
*①现金有狭义和广义之分。
狭义现金指库存现金;广义现金指除了库存现金外,还包括各种现金等价物,即随时可以根据需要变现的货币性资产。
现金是流动性最强的流动资产。
*②现金流量包括现金流入、流出和净流量。
净现金流量=现金流入量—现金流出量
③财务管理中,衡量财富或价值时使用的工具→→是现金流量,不是会计利润。
因为前者可用于再投资,能正确反映利润和成本的时间发生因素,而后者只是账面上的反映。
公理4.增量的现金流量——计算时考虑变化的现金流量。
①增量的现金流量——指实施投资项目所产生的现金流量与不实施该投资项目所产生的现金流量之差。
例:
现有销售渠道带来的利润是100万,若增加投资而增加了分销商,使利润提高到150万,这50万就是增量的现金流。
公理5.竞争市场的结果——很难发现超额利润的项目。
①在竞争的市场上,绝对的高额利润一般不会存在很长时间,竞争的结果会使利润趋于平均化。
而在非完全竞争市场上,可以获得较高的利润。
②产品与竞争产品的差异越大,面临的竞争越小,获得较大利润的可能性就越大。
③竞争优势的两种基本类型:
(较少竞争的情况)
A.通过有效的成本管理,使同样条件下,产品在价格上比竞争者具有优势。
B.能提供更多的与产品或服务相关方面的功能和特色(如售后服务、产品质量等),以满足顾客特定需要。
公理6.有效的资本市场——市场是活跃的,价格是正确的。
①有效市场的特征:
A.受利润驱动的个人,其买卖证券的行为是独立的。
B.新信息进入证券市场是随机的,市场价格是正确的。
在有效市场的假设下,证券价格反映了所有公开可得信息。
对于投资者来说,想通过公开可得信息获得超额利润是没有机会的。
②市场是否是有效的,主要看股票价格反映信息的程度和速度。
公理7.代理问题——公司经理只有在对他们个人最有利的情况下,才会为股东工作。
①公司的目标虽然是股东财富最大化,但代理问题干扰了该目标的实现,这源于经理和股东间的利益冲突。
公理8.税收影响公司决策。
1任何决策都应考虑税收的影响,收益应在税后基础上考虑。
公理9.所有风险是不等的——有些风险能够被分散消除,有些则不能。
1“不要将所有的鸡蛋放在一个篮子里”。
2风险分为系统风险和非系统风险,前者不可消除,后者可消除。
公理10.道德行为是指做正确的事,在金融/财务方面随处可见使人进退两难的道德抉择。
①每人有自己的价值观,对“做正确的事”有自己的评判标准。
②企业经营中,道德行为的重要性表现在:
A.有些经营错误可以原谅,但道德错误可能会中断或结束未来的机会。
B.经历重大事件的企业,会使公众失去信心,影响公司目标实现。
C.道德行为与长期利润呈正相关。
相关练习:
1.财务主要研究的是资金的运用。
(错)
改:
将“运用”改为“运作”。
2.股东财富最大化目标强调的是②。
①实际利润额②预期获利能力③实际投入资金
3.利润最大化的局限表现在①②③④。
①没有考虑利润的时间价值,带有短期行为倾向。
②无确切严格的标准去衡量利润。
③没有考虑获取利润所承担的风险,即风险因素。
④没有考虑获利与投入资本的关系。
4.不同组织结构的企业,财务的主要职能:
组织投资、筹资和盈利分配。
(对)
5.企业财务管理区别与其他管理的的特点在于它是一种②的管理。
①劳动要素②资金③物质设备④使用价值
6.短期证券市场由于交易对象易于变为货币,所以也称为资本市场。
(错)
改:
将“资本”改为“货币”。
7.企业生存的基本条件是筹集生存所需资金。
(错)
改:
将“筹集生存所需资金”改为“以收抵支,到期还债”。
8.股东财富最大化直接反映了企业所有者的利益,他与企业经营者没有直接利益关系。
(错)
改:
应补充“但有间接利益关系”。
对于所有者来讲,他所放弃的利益就是经营者所得的利益。
9.财务必须考虑投资和筹资决策以及二者的关系。
(对)
10.股东财富最大化是一个市场概念,其具体表现为公司应竭力使其股票价格最大化。
(对)
11.货币的时间价值主要体现在利息上。
(对)
12.产品与竞争产品的差异越小,面临的竞争越小,获得较大利润的可能性就越大。
(错)
改:
将“产品与竞争产品的差异越小”改为“产品与竞争产品的差异越大”。
13.增量的现金流量指实施投资项目所产生的现金流量与不实施该投资项目所产生的现金流量之差。
(对)
14.经营中,虽然所有风险是不等的,但通过人们的努力,都是可以消除的。
(错)
改:
将“都”改为“有些”
15.道德行为与企业长期利润无关系。
(错)
改:
将“无关系”改为“呈正相关”。
第二节风险和收益分析
预期结果,即预期收益
有机结合
影响预期结果不能实现的可能性,即风险
一、风险和收益的度量(教材422页)
风险——是指某一不利事件将会发生的可能性,即概率。
*概率分布必须符合的条件:
①所有的概率都在0和1之间,即最小为0,最大为1,表示为:
0≤概率≤1。
概率为0,说明这种情况不可能出现;概率为1,说明这种情况一定出现。
概率越大,说明这种情况出现的可能性越大;反之,出现的可能性越小。
②所有概率之和等于1,即n
∑Rj=1
j=1
【例1】教材:
某公司有100万元人民币进行投资,期限1年,有两种方案可供选择。
见表2-1
表2-1:
可供投资项目方案
方案
选择项目
具体说明
1
国库券
投资期1年,收益率8%,折价发行,到期按面值兑现
2
项目A
投资期1年,收益年终确定
投资收益的概率分布情况见表2-2:
表2-2:
投资收益的概率分布情况
经济状况
萧条
衰退
一般
增长
繁荣
概率
0.05
0.2
0.5
0.2
0.05
国库券收益率
8%
8%
8%
8%
8%
项目A收益率
—2%
9%
12%
15%
26%
表2-2说明:
①无论经济状况如何,国库券收益不变,因此该投资属零风险,也就是无风险投资。
利率称无风险利率。
而项目A的投资收益则不确定,要看当年经济状况,故被称为风险投资。
(问题:
你认为哪个投资方案可选择?
为什么?
)
②风险和概率直接相关,并由此和期望值、离散程度等相联系。
因此,衡量风险要考虑这几个因素。
衡量风险和收益大小的方法:
期望值、标准差、变异系数。
(一)期望值(教材423页)
1.期望值概念——是某种投资方案中收益率的每一个可能结果与其相对应的概率相乘后计算的加权平均值,是加权平均的中心值。
也称期望报酬率。
2.计算公式:
说明:
Rj表示第j个可能实现的收益率的数值,Pj表示j个相对应的概率,n表示收益率可能的数目。
根据公式代入例1,可计算出项目A期望的收益率是:
R=(—2%)*0.05+9%*0.2+12%*0.5+15%*0.2+26%*0.5=12%
思考:
计算国债投资方案的期望值,并将两个计算结果进行比较。
[练习1]有两个公司投资股票,其报酬率和概率分布见表2-3:
经济状况
发生概率
新化公司报酬率
东方公司报酬率
繁荣
0.25
40%
70%
一般
0.5
20%
20%
衰退
0.25
0
—30%
要求:
计算各公司的期望值,并进行简单分析。
计算:
新化公司期望值=40%*0.25+20%*0.5+0*0.25=20%
东方公司期望值=70%*0.25+20%*0.5+(—30%)*0.25=20%
分析:
两公司期望值均为20%,但因新化公司的报酬率相对集中,故其风险小于东方公司。
在例题1中,我们计算了项目A期望值为12%,但它只是一个平均值,而实际出现的情况只能是若干情况中的一种,实际收益率不一定刚好等于期望收益率,因此必须考虑各随机变量与期望值之间可能发生的偏离(离散)程度,即风险程度。
偏离(离散)程度越大,风险越大,偏离(离散)程度越小,风险越小。
实务中,常用随机变量偏离程度的指标包括方差、标准差和变异系数(标准离差率)等。
(二)标准差:
→→风险的绝对度量(教材423页)
1.方差——是用来表示随机变量与期望值之间的偏离程度的一个数值。
方差计算公式:
方差越大,离散程度越大,风险就越大;反之,离散程度越小,风险越小。
【例2】根据例1资料,计算项目A的方差是多少?
计算:
根据方差公式,代入例1数字,项目A的方差是:
ó2=(-2%-12%)2*0.05+(9%-12%)2*0.2+(12%-12%)2*0.05+(15%-12%)2*0.2+(26%-12%)2*0.05=0.00232
思考:
计算国债投资方案的方差,并将两个计算结果进行比较。
[练习2]根据练习1资料,计算新化公司和东方公司的方差是多少?
计算:
新化公司方差=0.02东方公司方差=0.125
2.标准差——也称均方差,是方差的平方根。
用SD或ó来表示。
标准差计算公式:
【例3】根据例2计算结果ó2=0.00232,计算项目A的标准差是多少?
计算:
项目ASD=ó=0.002321/2=√0.00232=0.0482=4.82%
[练习3]根据练习2计算结果,计算新化公司和东方公司的标准差分别是多少?
计算:
新化公司标准差=0.021/2=0.1414=14.14%
东方公司标准差=0.1251/2=0.3536=35.36%
3.结论:
衡量风险大小的原则(教材424页)
(1)标准差相同时,期望收益率越高,说明在同样的范围内,收益率的一般水平较高,则风险较小;从现金流量看,流入的现金流量较高,风险较小。
(2)在期望值相同时,对期望值偏离程度越大,期望收益率的代表性就越小;反之,期望收益率的代表性就越强。
即,标准差越大,风险越大;标准差越小,风险越小。
(三)变异系数:
→→风险的相对度量(教材424页)
1.变异系数——也称标准离差率,是标准(离)差与期望值之比。
通常用v表示。
变异系数计算公式:
V=ó/R
【例4】根据例1和例3资料,计算项目A的变异系数是多少?
计算:
项目A变异系数=ó/R=4.82%/12%=40.17%或0.4017
[练习4]根据练习1和练习3资料,计算新化公司和东方公司的变异系数分别是多少?
计算:
新化公司的变异系数=70.7%或0.707
东方公司的变异系数=176.8%或1.768
2.结论与说明:
*
(1)标准差是风险的绝对量度指标,变异系数(标准离差率)是风险的相对量度指标。
当期望值相同时,计算标准差可以进行比较;
当期望值不同时,计算标准差无法比较。
应用变异系数指标计算比较。
(2)随着变异系数的增加,投资风险也相对增加。
当期望值不同时,标准差(或变异系数)越大,风险就越大。
*(3)方案的决策:
①对于单个方案,决策者可根据其标准差或变异系数的大小,并将其同设定的、可接受的、此项指标的最高限值进行对比,看前者是否低于后者,然后作出取舍决策。
②对于多项方案择优,决策者的行为准则是:
选择低风险高收益的方案,即标准差最低、期望收益最高的方案。
由于事实往往是高(低)风险,高(低)收益,所以如何选择,既要权衡收益和风险,也要看决策者对风险的态度。
求稳者,则选择低风险低收益的方案;喜欢冒风险的,则灰选择高风险,高收益的方案。
相关练习:
(主要参考:
中级财务管理应试指导与模拟测试闫华红)
1.如果两个投资方案预期收益的标准差相同,而期望值不同,则这两个项目③。
①预期收益相同②变异系数相同
③预期收益不同④未来风险报酬不同
分析:
期望值反映预计收益的平均值,所以,期望值不同,反映预期收益不同。
2.对于多个投资方案而言,无论各方案的期望值是否相同,变异系数最大的方案一定是风险最大的方案。
(对)
3.某新产品开发成功概率为80%,成功后的投资报酬率为40%,开发失败的概率为20%,失败后的投资报酬率为—100%,则该产品开发方案的预期投资报酬率为③。
①18%②20%③12%④40%
4.甲方案的标准差比乙方案的标准差大,如果两个方案的期望值不同,则甲方案的风险比乙方案的④。
①大②小③等同④无法确定
5.从财务角度看,风险主要指③。
①生产经营风险②筹资决策带来的风险
③无法达到预期报酬率的可能性④不可分散的市场风险
6.标准差是反映概率分布中各种可能的报酬率对①的偏离程度。
①期望报酬率②概率③风险报酬率④实际报酬率
7.对于多项方案择优,决策者的行为准则是⑤。
①选择低风险项目②选择高风险项目
③选择高风险高收益项目④选择低风险低收益项目
⑤既要权衡收益和风险,也要看决策者对风险的态度
8.投资决策中,用来衡量项目风险的,可以是项目的②③④⑤。
①报酬率的期望值②各种可能报酬率的离散程度
③预期报酬率的方差④预期报酬率的标准差
⑤预期报酬率的变异系数
9.下列说法不正确的是①②③④。
①风险越大,投资人获得的投资收益越高
②风险越大,意味着损失越大
③风险是客观存在,投资人无法选择是否承受风险
④由于通货膨胀会导致利息率变动,企业筹资成本就会加大,所以,因通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险,即筹资风险。
分析:
因通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险,而不是财务风险。
10.风险与报酬的关系可表述为①③。
①风险越大,期望报酬越大②风险越小,期望投资报酬越小
③风险越大,要求的收益越大④风险越大,获得的投资收益越小
11.若甲的期望值高于乙期望值,且甲的标准差小于乙标准差,下列表述不正确的②③④是。
①甲的风险小,应选择甲方案②乙的风险小,应选择乙方案
③甲的风险与乙的相同④难以确定,因期望值不同,需计算变异系数确定
12.风险与收益是对等的,风险越大,收益的机会越多,期望的收益率就越低。
(错)
改正:
将“期望的收益率就越低。
”改为“期望的收益率就越高。
”
13.无论各投资项目报酬率的期望值是否相同,都可以采用标准差比较其风险程度。
(错)
改正:
将“无论各投资项目报酬率的期望值是否相同”改为“只要无论各投资项目报酬率的期望值相同”
14.概率必须符合两个条件:
一是所有的概率值都不大于1,二是所有结果的概率之和应等于1。
(错)
改正:
将“都不大于1”改为“都不小于0,不大于1”
15.某项投资的资产利润率概率估计情况如下:
可能的情况
概率
资产利润率
经济状况好
0.3
30%
经济状况一般
0.5
10%
经济状况较差
0.2
—5%
假设:
企业无负债,适用所得税税率为25%
要求计算:
(1)资产利润率的期望值
(2)资产利润率的标准差
(3)税后资产利润率的标准差(4)资产利润率的变异系数(标准离差率)
计算答案:
(1)期望值=0.3*30%+0.5*10%+0.2*(—5%)=10%
(2)标准差=√0.0075=8.66%(计算过程略)
(3)税后标准差=8.66%*(1-25%)=6.495%
(4)变异系数=8.66%/10%=0.87%或0.0087
16.甲、乙两个投资项目,投资额均为10000元,其收益概率分布为:
概率
甲项目收益值
乙项目收益值
0.2
2000元
3500元
0.5
1000元
1000元
0.3
500元
—500元
要求计算:
(1)甲、乙两个投资项目的期望值
(2)甲、乙两个投资项目的标准差
(3)甲、乙两个投资项目的变异系数(4)判断两个方案的优劣
计算答案:
(计算过程略)
项目
期望值
标准差
变异系数
方案判断;预期收益相同(1050元),但标准差不同,甲风险小,选甲项目。
甲
1050元
522.02元
0.50
乙
1050元
1386.54元
1.32
二、组合投资分析(教材424页)
(一)传统与现代组合投资理论的基本思想:
传统组合投资思想:
不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。
资产数量越多,分散风险越大。
缺陷:
没有考虑资合投资的成本。
1.理论的代表人物:
马柯维茨
2.现代理论的基本思想:
在组合投资中,存在一个最优投资比例和最优投资规模,即组合的风险和组合中资产的收益之间的关系有关。
在一定条件下,存在一组使得组合风险最小的投资比例;随着组合中资产种数的增加,组合的风险下降,但组合管理的成本会提高。
当组合中资产的种数达到一定数量后,风险无法继续下降。
3.现代组合投资理论的意义:
(1)提供了解决投资最优组合的选择,为资本资产定价模式提供了理论基础;
(2)可作为规定持股比例的立法依据,是组合资产管理的圣经。
4.上市公司的股票组合规模对组合投资风险的影响:
随着组合投资规模的增大,组合投资风险不断减少,并趋于某一限值。
5.组合投资的风险低于单项投资风险。
(426页)
(二)总风险的构成(教材425页)
1.总风险=非系统性风险+系统性风险
2.非系统性风险和系统性风险:
区别点
非系统性风险
系统性风险
概念
是公司特有风险,来源或发生与个别公司的特有事件造成的风险。
也称可分散风险或公司特别风险
是指影响所有公司的因素引起的风险。
也称市场风险或不可分散风险
举例
罢工、法律纠纷、新产品开发失败、市场营销计划失利等
战争、通货膨胀、经济衰退、高利率、国家政策的变化、世界能源状况改变等
特点
(1)事件本质是随机的,且只波及特定公司或行业
(2)一个公司的不利事件的影响,可通过其他公司的有利事件抵消,即风险可通过多元化投资加以消除或分散。
(1)影响
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