财务管理学人大第五版教材习题案例答案.docx
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财务管理学人大第五版教材习题案例答案
第2章习题P67-68
注:
复利现值系数,可记为(P/F,i,n)或PVIFi,,n
年金现值系数,可记为(P/A,i,n)或PVIFAi,n
复利终值系数,可记为(F/P,i,n)或FVIFi,,n
年金终值系数,可记为(F/A,i,n)或FVIFAi,,n
1.解:
用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值:
P0=A×(P/A,i,n)×(1+i)
=1500×(P/A,8%,8)×(1+8%)
=1500×5.747×(1+8%)
=9310.14(元)
因为设备租金的现值大于设备的买价,所以企业应该购买该设备。
2.解:
(1)查年金现值系数表得:
(P/A,16%,8)=4.344。
由PA=A·(P/A,i,n)得
A=PA/(P/A,i,n)=5000÷4.344
=1151.01(万元)
所以,每年应该还1151.01万元。
(2)由PA=A·(P/A,i,n)得:
(P/A,i,n)=PA/A,则
(P/A,16%,n)=3.333
查年金现值系数表得:
(P/A,16%,5)=3.274,(P/A,16%,6)=3.685,利用插值法:
年数年金现值系数
53.274
n3.333
63.685
(6-n)/(6-5)=(3.685-3.333)/(3.685-3.274)
由以上计算,解得:
n=5.14(年)
所以,需要5.14年才能还清贷款。
3.解:
(1)计算两家公司的预期收益率
中原公司预期收益率=R1P1+R2P2+R3P3
=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20
=22%
南方公司预期收益率=R1P1+R2P2+R3P3
=60%×0.30+20%×0.50+(-10%)×0.20
=26%
(2)计算两家公司的标准差
中原公司的标准差为:
南方公司的标准差为:
(3)计算两家公司的变异系数
中原公司的变异系数为:
V=14%/22%=0.64
南方公司的变异系数为:
V=24.98%/26%=0.96
由于中原公司的变异系数更小,风险比南方公司小,因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
5.解:
根据资本资产定价模型:
Ri=RF+βi(RM-RF),得到四种证券的必要收益率为:
RA=8%+1.5×(14%-8%)=17%
RB=8%+1.0×(14%-8%)=14%
RC=8%+0.4×(14%-8%)=10.4%
RD=8%+2.5×(14%-8%)=23%
6.解:
(1)市场风险收益率=Km-RF=13%-5%=8%
(2)证券的必要收益率为:
Ri=RF+βi(RM-RF)
=5%+1.5×8%=17%
(3)该投资计划的必要收益率为:
Ri=RF+βi(RM-RF)
=5%+0.8×8%=11.4%
由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率,所以不应该进行投资。
(4)根据Ri=RF+βi(RM-RF),得到:
β=(12.2%-5%)/8%=0.9
7.解:
债券的价值为:
=I×(P/A,r,n)+M×(P/F,r,n)
=1000×12%×(P/A,15%,5)+1000×(P/F,15%,5)
=120×3.352+1000×0.497
=899.24(元)
所以,只有当债券的价格低于899.24元时,该债券才值得投资。
第3章习题P111-113
1.解:
(1)2008年初流动资产余额为:
流动资产=速动比率×流动负债+存货
=0.8×6000+7200=12000(万元)
2008年末流动资产余额为:
流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=12000(万元)
流动资产平均余额=(12000+12000)/2=12000(万元)
(2)销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额
=4×12000=48000(万元)
平均总资产=(15000+17000)/2=16000(万元)
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3(次)
(3)销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/(平均总资产/权益乘数)=2880/(16000/1.5)=27%
或净资产收益率=6%×3×1.5=27%
2.解:
(1)年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90(万元)
(2)年末速动资产余额=年末速动比率×年末流动负债余额
=1.5×90=135(万元)
年末存货余额=年末流动资产余额-年末速动资产余额
=270-135=135(万元)
存货年平均余额=(145+135)/2=140(万元)
(3)年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560(万元)
(4)应收账款平均余额=(年初应收账款+年末应收账款)/2
=(125+135)/2=130(万元)
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38(次)
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/(960/130)
=48.75(天)
3.解:
(1)应收账款平均余额=(年初应收账款+年末应收账款)/2
=(200+400)/2=300(万元)
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额
=2000/300=6.67(次)
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率
=360/(2000/300)=54(天)
(2)存货平均余额=(年初存货余额+年末存货余额)/2
=(200+600)/2=400(万元)
存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4(次)
存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90(天)
(3)因为年末应收账款=年末速动资产-年末现金类资产
=年末速动比率×年末流动负债-年末现金比率
×年末流动负债
=1.2×年末流动负债-0.7×年末流动负债
=400(万元)
所以年末流动负债=800(万元)
年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=1.2×800=960(万元)
(4)年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560(万元)
年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.95
4.解:
(1)有关指标计算如下:
1)净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/(3500+4000)×2
≈13.33%
2)资产净利率=净利润/平均总资产=500/(8000+10000)×2≈556%
3)销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=25%
4)总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/(8000+10000)×2
≈2.22(次)
5)权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=24
(2)净资产收益率=资产净利率×权益乘数
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
由此可以看出,要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手:
1)提高销售净利率,一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。
2)加快总资产周转率,结合销售收入分析资产周转状况,分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。
3)权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况,但单纯提高权益乘数会加大财务风险,所以应该尽量使企业的资本结构合理化。
三、案例题
1.2008年偿债能力分析如下:
2008年初:
流动比率=流动资产/流动负债=844/470≈1.80
速动比率=速动资产/流动负债=(844-304)/470≈1.15
资产负债率=负债/总资产=934/1414≈0.66
2008年末:
流动比率=流动资产/流动负债=1020/610≈1.67
速动比率=速动资产/流动负债=(1020-332)/610≈1.13
资产负债率=负债/总资产=1360/1860≈0.73
从上述指标可以看出,企业2008年末的偿债能力与年初相比有所下降,可能是由于举债增加幅度大导致的;与同行业相比,企业的偿债能力低于平均水平;年末的未决诉讼增加了企业的或有负债,金额相对较大。
综上所述,企业的偿债能力比较低,存在一定的财务风险。
2.2008年营运能力分析如下:
应收账款平均余额=(年初应收账款+年末应收账款)/2
=(350+472)/2=411(万元)
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=5800/411≈14.11(次)
存货平均余额=(年初存货余额+年末存货余额)/2
=(304+332)/2=318(万元)
存货周转率=销货成本/存货平均余额=3480/318≈10.94(次)
平均总资产=(年初总资产+年末总资产)/2=(1414+1860)/2
=1637(万元)
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=5800/1637≈3.54(次)
从公司的各项指标分析,与同行业相比,公司的应收账款周转率低于行业平均水平,但存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平。
综合来看,公司的营运能力是比较好的,但应主要提高应收账款的周转速度。
3.2008年盈利能力分析如下:
资产净利率=净利润/平均总资产=514/1637≈31.40%
销售净利率=净利润/销售收入=514/5800≈8.86%
平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2=(480+500)/2=490(万元)
净资产收益率=净利润/平均净资产=514/490≈104.90%
从公司的各项指标分析,与同行业相比,公司的销售净利率大于行业平均水平,资产净利率与净资产收益率更是显著高于行业平均水平,由此看出公司的盈利能力是比较强的。
但是,公司的净资产收益率过高可能是由于公司负债过高导致的,这显然增加了公司的财务风险,加上2009年不再享受税收优惠会降低公司的净利润这一因素的影响,公司的盈利将会有所降低。
4.财务状况的综合评价如下:
公司财务状况基本正常,主要的问题是负债过多,偿债能力比较弱。
公司今后的融资可以多采用股权融资的方式,使公司的资本结构更加合理化,降低公司的财务风险。
公司的营运能力和盈利能力都比较好,但需要注意2009年未决诉讼对财务状况的影响,还应注意税率上升对盈利带来的较大影响。
第4章习题P135-136
1.解:
三角公司20×9年度资本需要额为:
(8000-400)×(1+10%)×(1-5%)=7942(万元)
2.解:
四海公司20×9年公司销售收入预计为:
150000×(1+5%)=157500(万元)
比20×8年增加了7500万元。
四海公司20×9年预计敏感负债增加:
7500×18%=1350(万元)
四海公司20×9年税后利润为:
150000×8%×(1+5%)×(1-25%)=9450(万元)
其中50%即4725万元留用于公司,因此,公司留用利润额为4725万元。
四海公司20×9年公司资产增加额为:
1350+4725+49=6124(万元)
3.
解:
(1)由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系,且有足够的历史资料,因此该公司适合使用回归分析法,预测模型为Y=a+bX。
整理出回归分析所需的资料如下表:
回归方程数据计算表
年度
产销量X(件)
资本需要总额Y(万元)
XY
X2
20×4
1200
1000
1200000
1440000
20×5
1100
950
1045000
1210000
20×6
1000
900
900000
1000000
20×7
1300
1040
1352000
1690000
20×8
1400
1100
1540000
1960000
n=5
∑X=6000
∑Y=4990
∑XY=6037000
∑X2=7300000
(2)计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额
即不变资本总额为410万元,单位可变资本额为0.49万元。
(3)确定资本需要总额预测模型。
将a=410,b=0.49代入Y=a+bX,得到预测模型为:
Y=410+0.49X
(4)计算资本需要总额。
将20×9年预计产销量1560件代入上式,经计算得出资本需要总额为:
410+0.49×1560=1174.4(万元)
第5章习题P174-175
注:
复利现值系数,可记为(P/F,i,n)或PVIFi,,n
年金现值系数,可记为(P/A,i,n)或PVIFAi,n
1.解:
(1)七星公司实际可用的借款额为:
100×(1-15%)=85(万元)
(2)七星公司实际负担的年利率为:
100×5%/100×(1-15%)=5.88%
2.解:
(1)如果市场利率为5%,低于票面利率,该债券属于溢价发行。
或:
债券发行价格=1000×(P/F,5%,5)+1000×6%×(P/A,5%,5)=1000×0.784+60×4.320≈1043(元)
(2)如果市场利率为6%,与票面利率一致,该债券属于等价发行。
或:
债券发行价格=1000×(P/F,6%,5)+1000×6%×(P/A,6%,5)=1000×0.747+60×4.212≈1000(元)
(3)如果市场利率为7%,高于票面利率,该债券属于折价发行。
或:
债券发行价格=1000×(P/F,7%,5)+1000×6%×(P/A,7%,5)=1000×0.713+60×4.100=959(元)
3.解:
(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额:
A=PA/(P/A,i,n)=20000/(P/A,10%,4)=20000÷3.169=6311.14(元)
(2)九牛公司该设备租金摊销计划表
租金摊销计划表单位:
元
日期
支付租金
(1)
应计租费
(2)=(4)×10%
本金减少
(3)=
(1)-
(2)
应还本金
(4)
2006.01.01
2006.12.31
2007.12.31
2008.12.31
2009.12.31
—
6311.14
6311.14
6311.14
6311.14
—
2000
1568.89
1094.66
581.01*
—
4311.14
4742.25
5216.48
5730.13
20000
15688.86
10946.61
5730.13
0
合计
25244.56
5244.56
20000
—
*含尾差。
案例分析要点:
(1)一般来讲,普通股筹资具有下列优点:
1)股票筹资没有固定的股利负担。
公司有盈利,并认为适于分配股利,就可以分给股东;公司盈利较少,或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会,也可以少支付或者不支付股利。
而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少,都必须予以支付。
2)普通股股本没有规定的到期日,无须偿还,它是公司的“永久性资本”,除非公司清算时才予以清偿。
这对于保证公司对资本的最低需要,促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。
3)利用普通股筹资的风险小。
由于普通股股本没有固定的到期日,一般也不用支付固定的股利,不存在还本付息的风险。
4)发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。
普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等,是公司筹措债务资本的基础。
有了较多的股权资本,有利于提高公司的信用价值,同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的支持。
普通股筹资也可能存在以下缺点:
1)资本成本较高。
一般而言,普通股筹资的成本要高于债务资本。
这主要是由于投资于普通股票风险较高,相应要求较高的报酬,并且股利应从所得税后利润中支付,而债务筹资其债权人风险较低,支付利息允许在税前扣除。
此外,普通股票发行成本也较高,一般来说,发行证券费用最高的是普通股票,其次是优先股,再次是公司债券,最后是长期借款。
2)利用普通股筹资,出售新股票,增加新股东,可能会分散公司的控制权;另一方面,新股东对公司已积累的盈余具有分享权,会降低普通股的每股收益,可能引发普通股市价的下跌。
3)如果以后增发普通股,可能引起股票价格的波动。
(2)主要有三方面的评价:
1)投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。
投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役机龄老化等现实问题,认为公司原先提出的高价位发行股票的做法不切实际,也不易成功。
所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的,具备可操作性和现实性,也容易取得成功。
2)投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。
通过资料中关于增发股票前后的数据比对,
可以明显看出:
本方案的融资效果很有限。
增发前,公司的负债率高达74.4%,在增发股票后仅降低2.9%,依然在70%以上。
公司在增发股票过程中仅获取了2.43亿元的资金,这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。
所以,本方案实施后取得的效果可能极其有限,并不能从根本上改善公司的财务困境。
3)投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。
企业的筹资方式从大的方向来讲,可分为股权性筹资和债权性筹资,如果进一步细化,将会有更多的筹资方式和方法。
而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式,并没有多方面地考虑其他筹资方式,这样很难取得最优的筹资效果。
(3)针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状,主要建议公司采取股权性的筹资方式。
除了发行普通股票以外,公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。
例如,公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。
优先股一般没有固定的到期日,不用偿付本金。
优先股的股利既有固定性,又有一定的灵活性。
一般而言,优先股都采用固定股利,但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。
如果公司财务状况不佳,可以暂时不支付优先股股利,即使如此,优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产,同时也可保持普通股股东对公司的控制权。
当公司既想向社会增加筹集股权资本,又想保持原有普通股股东的控制权时,利用优先股筹资尤为恰当。
从法律上讲,优先股股本属于股权资本,发行优先股筹资,能够增强公司的股权资本基础,提高公司的借款举债能力。
此外,公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。
认股权证不论是单独发行还是附带发行,大多能为发行公司筹取一笔额外现金,从而增强公司的资本实力和运营能力。
此外,单独发行的认股权证有利于将来发售股票;附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。
第6章习题P214-217
1.解:
Kb=Ib(1-T)/[B(-Fb)]=1000×6%×(1-33%)/[550×(1-2%)]=7.46%
2.解:
Kp=Dp/Pp
其中,Dp=8%×150/50=0.24
Pp=(150-6)/50=2.88
Kp=Dp/Pp=0.24/2.88=8.33%
3.解:
Kc=D/Pc+G=1/19+5%=10.26%
4.解:
DOL=M/EBIT=(28000-28000×60%)/8000=1.4
DFL=EBIT/(EBIT-I)=8000/(8000-20000×40%×8%)=1.09
DCL=DOL×DFL=1.4×1.09=1.53
5.解:
K=∑KW
(1)计算筹资方案甲的综合资本成本率
第一步,计算各种长期资本的比例
长期借款资本比例=800/5000×100%=16%
公司债券资本比例=1200/5000×100%=24%
普通股资本比例=3000/5000×100%=60%
第二步,测算综合资本成本率
Kw=7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.6=11.56%
(2)计算筹资方案乙的综合资本成本率
第一步,计算各种长期资本的比例
长期借款资本比例=1100/5000×100%=22%
公司债券资本比例=400/5000×100%=8%
普通股资本比例=3500/5000×100%=70%
第二步,测算综合资本成本率
Kw=7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.7=12.09%
由以上计算可知,甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%,12.09%,可知,甲的综合资本成本率低于乙,因此应选择甲筹资方案。
6.解:
根据第5题的计算结果,七奇公司应选择甲筹资方案作为企业的资本结构。
(1)按A方案进行筹资
长期借款在追加筹资中所占比重=500/4000×100%=12.5%
公司债券在追加筹资中所占比重=1500/4000×100%=37.5%
优先股在追加筹资中所占比重=1500/4000×100%=37.5%
普通股在追加筹资中所占比重=500/4000×100%=12.5%
则方案A的边际资本成本率为:
12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%
按方案B进行筹资
长期借款在追加筹资中所占比重=1500/4000×100%=37.5%
公司债券在追加筹资中所占比重=500/4000×100%=12.5%
优先股在追加筹资中所占比重=500/4000×100%=12.5%
普通股在追加筹资中所占比重=1500/4000×100%=37.5%
则方案B的边际资本成本率为:
37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%
按方案C进行筹资
长期借款在追加筹资中所占比重=1000/4000×100%=25%
公司债券在追加筹资中所占比重=1000/4000×100%=25%
优先股在追加筹资中所占比重=1000/4000×100%=25%
普通股在追加筹资中所占比重=1000/4000×100%=25%
则方案C的边际资本成本率为:
25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.43%
经过计算可知,按方案A进行筹资,其边际成本最低,因此七奇公司应选择方案A作为最优追加筹资方案。
(2)追加筹资后公司资本总额=5000+4000=9000(万元)
其中长期借款=800+500=1300(万元)
公司债券=1200+1500=2700(万元)
(其中个别资本成本为8.5%的债券1200万元,个别资本成本为9%的债券1500万元。
)
优先股=1500(万元)
普通股=3000+500=3500(万元)
各项资金在新的资本结构中所占的比重为:
长期借款:
1300/9000×100%=14.44%
个别资本成本为8.5%的公司债券:
1200/9000×100%=13.33%
个别资本成本为9%的公司债券:
1500/9000×100%=16.67%
优先股:
1500/9000×100%=16.67%
普通股:
3500/9000×100%=38.89%
七奇公司的综合资本成本率为:
14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%
=11.09%
7.解:
(1)设两个方案下的无差别点利润为
。
发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为:
4000×10%+2000×12%
=640(万元)
增发普通股情况下公司应负担的利息费用为:
4000×10%=400(万元)
则有(
-400)(1-40%)/(240+8)=(
-640)(1-40%)/240
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