投资学带计算.docx

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投资学带计算

第一章

1投资的定义：

投资就是为未来收入货币而放弃当前货币。

2实业投资与证券投资的区别

实业投资可以形成生产性实物资产。

实业投资形成的实物资产，通常其价值较大、不易分割、没有集中交易的市场，其流动性较差；而证券投资所形成的金融资产具有小额、可分、有集中交易的场所，其流动性高、较易兑现、可有效规避短期或中期价格的波动，化解或规避投资风险。

实业投资与证券投资所形成的资产在实际操作中可以在个人及公司的资产负债表中区分开来。

3投资、直接融资与经济福利的改善三者的关系是怎么的？

以资金融通路径说明什么是投资、融资与投资的关系，直接融资与间接融资的关系，投资融资对实体经济运行的影响。

第二章

1对收益率的衡量

1）历史收益率的衡量

持有期收益率年化收益率国外收益率

国外收益率

2系统性风险与非系统性风险比较

系统性风险和非系统性风险的区别如下：

系统性风险非系统性风险

来源市场风险、利率风险、通胀风险、政治风险等经营管理风险、财务风险和信用风险等。

性质由共同因素导致；由独特因素导致；

对所有证券的收益产生影响；对单一或部分证券收益产生影响；

可用β值来衡量风险的大小，不可分散。

不能用β值来衡量，可分散。

风险补偿可以不能

第三章、

1金融债券的品种

按不同标准，金融债券可以划分为很多种类，最常见的分类有以下两种：

1）根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券。

普通金融债券按面值发行，到期

一次还本付息，期限一般是1年、2年和3年。

普通金融债券类似于银行的定期存款，只是利率高些。

累进利息金融债券的利率不固定，在不同的时间段有不同的利率，并且一年比一年高，也就是说，债券的利率随着债券期限的增加累进。

2）次级债和混合资本债。

次级债是指由金融机构发行的，其本金和利息的清偿次序位于金融机构其他负

债之后、先于金融机构股权资本的债券。

次级债的期限通常在5年以上，并且对于保险公司发行的次级债，

其清偿次序位于保单责任之后，且债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿；混合资本债是指商业银行为补充附属资本发行的，清偿次序位于股权资本之前，但列于一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。

2欧洲债券

在另一国金融市场发行的，不以发行所在地一国货币而以另一种可以自由兑换的货币为面值的债券。

它的发行者属于一个国家，发行地属于另一个国家，而面值货币又不同于发行地国家的货币。

外国债券

在另一国的债券市场上发行的、其票面金额和利息都以债券发行市场所在国家的货币表示的债券。

如美国的扬基债券、日本的武士债券和我国的熊猫债券都是外国债券。

3债券与股票的区别

（1）债券是债权债务的凭证；股票是一种所有权凭证。

（2）债券具有一定期限；而股票是永久性的。

（3）债券的收益相对稳定；而股票的收益是不确定的。

（4）债券的投资风险相对较小；股票投资风险较大。

（5）在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股；而债券则更为普遍。

（6）债券的限制性条款涉及控制权问题。

4金融期货与金融期权的区别

标的物范围不同交易者权利与义务的对称性不同履约的保证不同现金流转不同

盈亏的特点不同

5、可转换债券的价值和价格

由于可转换债券既有债券的特征，又有转化成普通股的选择权，所以在不同的条件下具有不同的价值，主要有纯债券价值、转换价值及时间价值。

1）．纯债券价值

指将可转换证券视为一般的债券所具有的价值称为纯债券价值。

这一价值相当于将未来一系列利息及面值按一定的到期收益率折成现值，可由下式计算：

2）．可转换证券的理论价值

（1）转换价值

转换价值是可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。

用公式表示：

CV＝P×R（公式3－4）

式中：

CV表示转换价值；P表示股票价格；R表示转换比例。

（2）理论价值

由于购买债券的投资者希望到期转股而不是债券还本付息，因此，可转换债券的理论价值应为未来一系列债息收入与转换价值的现值。

6权证的类别

1）以发行人为标准，可以分为公司权证和备兑权证。

2）以持有人的权利性质为标准，可以分为认购权证（向发行人购买标的证券）和认沽权的证券）。

3）权证按行权时间可分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。

4）以结算方式为标准，可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。

5）根据收益曲线形状可分为蝶式权证和马鞍式权证。

6）按权证的内在价值，可将权证分为平价权证、价内权证和价外权证。

7资产证券化的运作过程

资产证券化运用过程中有5个关键步骤，如图3－6所示：

P47

第四章

1基金的定值计算

投资者购买间接证券投资工具，以其所持有的投资份额享有相应的权益，每一份额（股份或信托单位）的价值称为资产净值（NetAssetValue，简称NVA），资产净值等于资产减负债，并以每一份额为基础表示：

资产净值＝（资产市值－负债）/已售在外的份额（公式4－1）

[例4－1]

假定有一证券投资基金，基金发行在外的份额为5亿份，管理着价值10亿人民币的资产组合，假设该基金未偿短期融资券为2亿元，应付银行贷款本息2000万元，未付租金、应发工资及杂费1000万元。

则该基金单位资产净值＝（10－2－0.2－0.1）/5＝1.54元/份。

2契约型基金与公司型基金的比较

1）资金的性质不同：

契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。

2）投资者的地位不同：

3.）基金的营运依据不同：

契约型基金依据基金契约营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。

由此可见，契约型基金和公司型基金在法律依据，组织形态以及有关当事人扮演角色上是不同的

3按投资目标划分

1收入型基金（IncomeFund）。

收入基金是指将资金投资于各种可以带来收入的有价证券，以获取最大当期收益为目的的投资基金。

其主要特点是基金的成长性不高，但通过分散风险基金损失本金的风险也相对较低，适合较为保守的投资者。

2）成长型基金（GrowthFund）。

成长型基金又被称为长期成长基金（Long-TermGrowthFunds），是一种以追求长期资本利得为主的基金。

成长型基金的获利能力较强，但本金损失的风险亦相对较高。

3）平衡型基金（BalancedFund）。

平衡型基金是一种收入与成长性并重的投资基金。

它与成长和收入型基金十分类似，但其投资策略较成长和收入型基金更为保守，因此，其资本损失的风险程度相对更低，其成长的潜力亦相对不高。

4开放式基金的交易价格

申购价格

申购价格＝资产净值＋附加费＝资产净值＋资产净值×附加费比率

赎回价格

赎回价格＝资产净值－赎回费＝资产净值－资产净值×赎回费率

第五章

1在间接发行中，承销商的承销方式有：

代销包销包销，分为协议发售、等额包销与银团包销助销分为定额包销与余额包销。

2荷兰式招标与美国式招标

荷兰式招标是在招标规则中，发行主体按募满发行额止的最低中标价格作为全体中标商的最后中标价格，即每家中标商的认购价格是同一的。

从债务管理者的角度看，在市场需求不好时，不宜采用荷兰式招标。

美国式招标则是在招标规则中，发行主体按每家投标商各自中标价格（或其最低中标价格）确定中标者及其中标认购数量，招标结果一般是各个中标商有各自不同的认购价格，每家的成本与收益率水平也不同。

与荷兰式招标相比，市场需求不高时，由美式招标所确定的发行收益率相对高些，对债务管理者降低成本有利。

3场外交易市场类型

场外交易市场通常仅指“店头交易市场”，但有些国家在店头交易市场以外，又形成了其他形式的场外交易市场，不同的场外交易市场具有不同的特点和功能。

这方面，以美国为典型代表。

店头交易市场

店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动。

店头交易市场上交易的证券主要是按照证券交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券，一些联邦政府债券、地方政府债券、市政债券和公司债券等也是店头市场交易的对象。

第三市场

第三市场是那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。

它实际上是上市证券的场外交易市场，是场外交易市场的一部分。

第四市场

第四市场是指买卖双方不通过经纪人，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。

这是近年来在美国出现的场外交易形式。

4简单算术股价平均数

简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，其计算公式为：

现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。

将上述数置入公式中，即得：

股价平均数＝（P1＋P2＋P3＋P4）/n＝（10＋16＋24＋30）/4＝20（元）

修正的股价平均数有两种：

（1）除数修正法，又称道式修正法。

这是美国道.琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。

该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。

具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股介平均数。

即：

新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数（公式5－2）

修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数

在前面的例子除数是4，经调整后的新的除数应是：

新的除数＝（10＋16＋24＋10）/20＝3，将新的除数代入下列式中，则：

修正的股价平均数＝（10＋16＋24＋10）/3＝20（元）

得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。

派许指数见课本

第六章

1证券交易方式

现货交易、远期与期货交易、回购交易、信用交易

2证券交易指令

限价委托指令、市价委托指令、停损委托指令、停损限价委托指令、触价指令

3买空与卖空

买空

在买空（BuyLong）交易中，如果投资者认定某一证券价格将上升，想多买一些该证券但手头资金不足时，可以通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券，等待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差。

由于这一交易方式投资者以借入资金买进证券，而且要作为抵押物放在经纪人手中，投资者手里既无足够的资金，也不持有证券，所以称为买空交易或做多头。

卖空

在卖空（ShortSelling）交易中，当投资者认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向证券商借入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还出借者，以牟取价差。

由于这一交易方式投资者手里没有真正的证券，交易过程是先卖后买，故称为卖空或做空头。

十四章

1、债券全价=标价+应计利息（选择小计算）

例：

2006年8月20日，某存续期为2002-2012、票面利率8%、面额2000瑞士法郎的债券报价为108.50，每年6月25日付息一次，买方购买此债券需支付多少钱？

买方支付的债券价格为：

108.50×2000／100=2170（瑞士法郎）

待付利息为：

8%×2000×55/360=24.44

2、就公司债券的支付利息的计算方式说明的几种方式（老师好像说的是公司债券的附属条款）：

可赎回债券，可转换债券，可售回债权，浮动利率债券，偿债基金条款

3、Z 指标：

Z=1.4X1+3.3X2+0.6X3+1.2X4+0.99X5其中，Xi的数值可以从发债公司最近的财务报表中计算获得，其含义如下：

X1：

代表留存收益/总资产；    　　X2：

代表付息纳税之前的利润/总资产；

X3：

代表股票市值/债务的账面价值；X4：

代表（流动资产－流动负债）/总资产；

X5：

代表销售收入/总资产。

4、信用评级

十五章

1、四种收益率的计算（后面三张图示）

1）当期收益率（直接受益率）

2）到期收益率

3）持有期收益率

4）赎回收益率

2、（选择）利率期限结构的四种类型：

正收益率曲线（自左下方向右上方延伸）、反收益率曲线（从左上方向右下方延伸）、平收益率曲线（基本持平）、拱收益率曲线（在某期限之前，债券的利率期限结构是正收益曲线，而在该期限之后，却变成了反收益曲线）。

3、（选择）对利率期限结构进行解释的三大理论：

预期理论；流动性补偿理论；市场分割理论。

十六章

1、债券的估值模型（课本）

2、债券价格波动性的影响因素

债券价格与收益率成反向变动

债券价格与票面利率成正相关

债券价格与贴现率成反比

总效应：

从公式中我们可以看到：

1．债券的市场价格P与到期收益率Ym之间呈负相关，且Ym上升越多，P下跌的越多；

2．息票支付利息Dt越高，上升（下降）相同△Ym会导致更大的债券△P下降（上升），这是息票效应；

3．期限（T ）越长，上升（下降）相同△Ym会导致更大的△P下降（上升），这是期限效应；

4．到期收益率Ym的起始水平越低，△Ym/Ym上升（下降）相同的百分比将导致更小的△P/P下降（上升），这称为债券价格波动的利率水平效应。

3、久期

是距全部偿还本金现值和利息现值的加权平均时间

麦考利久期

其中：

D表示麦考利久期；P表示债券的市场价格；

CFt表示t期末收到的现金流（利息或本金的偿付）；

　　　T表示债券存续期限（剩余期限）；Ym就是到期收益率

修正的久期

久期的决定因素的性质（4条）

性质1　零息债券的久期等于其到期期限，即D＝T。

性质2　息票债券的久期小于到期期限，即D＜T。

性质3　到期时间不变时，债券的久期随着息票利率的降低而延长。

性质4　在其他因素不变的情况下，债券的到期收益率越高，息票债券的久期越短。

4、凸性

是衡量债券价格－收益率曲度的指标

5利用久期和凸性来估计债券价格的波动

本章计算：

1、用修正的麦考利久期估计债券价格波动

例：

面值1000美元、票面利率为6%、距离到期日还有4年的债券，当到期收益率为7%时，其债券的久期是3.67年，如果收益率上升至7.5%，那么债券的价格会发生什么样的变化？

如果上升到9%，价格又会发生什么样的变化？

2、利用久期和凸性来估计债券价格的波动

例：

面值1000美元、票面利率为8%的30年期债券，当到期收益率为8%时，其出售价格为1000美元，修正久期为11.26年，它的凸性为212.4。

现在假设收益率上升200个基点，由8%上升至10%，价格下降至811.46美元，试根据修正久期估计债券价格，并与考虑凸性所做的进一步估计对比，看有何差别？

十七章

1、消极的债券组合管理:

1）买入并持有策略：

在该策略下，投资组合完全暴露在市场风险下，它具有交易成本和管理费用小的优势，但也放弃了从市场环境变动中获利的机会，同时还放弃了因投资者的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置状态，从而提高投资者效用的机会

2）指数化策略:

分为分层抽样和优化法。

分层抽样法适合于证券数目小的情况，当作为基准的债券数目较大时，优化法比较适用，但后者要求采用大量的历史数据。

3）免疫策略：

组合免疫策略是构造一种组合使投资期结束时，债券组合的价值变动恰好与息票收入再投资收益的变动相抵销。

因此，免疫策略是使价格风险和再投资风险相抵销的过程。

2、水平分析法是指选择单一的持有期进行分析的一种方法，它实际上是一种债券到期收益率的预期方法。

水平分析是一种利率预测技术，是指选择单一的持有期进行分析的一种方法。

在这个过程中，分析人员预测收益曲线在一定持有期结束时的位置，再根据收益曲线预测有关债券的价格。

因此，可以根据整个持有期的预期总收益（息票利息加资本利得）对债券排序。

二十章

各个符号代表的意义

V0=股票价值

Dt=每股股息

k=必要收益率=10年期到期国债收益率+通货膨胀率/4

g=每年的股息增长率

b=在投资比率

ROE=股权收益率

g=ROE*b

1、零增长模型

特点：

股息不变，优先股估值常用

例：

E=D=$6.00k=0.15V0=？

.2、不变增长模型

例：

E1=$5.00b=40%k=12%

（1-b）=60%D1=$3.00g=8%V0=？

3、增长价值（PVGO）

PVGO=不变增长模型的股票价值—零增长模型的

4、

市盈率（P/E）

1）无稳定增长的市盈率

2）有稳定增长的市盈率

四、简答题

1、如何理解投机？

它与证券投资有何区别？

投资侧重于基本面分析，即立足对公司产品、市场、经营管理、宏观经济背景和行业发展前景等因素做详细分析，并在此基础上通过择优做出投资决策，侧重的是证券的中长期的回报；投机则侧重分析的是短期内会导致证券价格波动的一切因素，技术分析方法运用较多，研究价格运动变化规律，寻求买进与卖出的时机。

投资多是现货交易，资金来源较为稳定；而投机多通过买空卖空的信用交易来博取短线利益，由于运用财务杠杆，其风险也随之加大。

投资多是为了获取中长期比较稳定的收益及资本增值；而投机多是为了获取短期内的价差收益，即以资本利得作为收入的主要来源。

投机是证券市场上的一种普遍现象，其存在可以平稳证券市场价格（当然在某种情况下也可能加剧价格波动）、提高证券的流动性及交易的连续性。

2、普通股与优先股的区别

普通股

优先股

公司盈余分配权

根据公司利润大小，在优先股之后，

进行分配，数额不定；

固定

经营决策投票权

有

无

优先认股权

有

无

剩余资产分配权

排在优先股之后

债券之后，普通股之前

3、试简要分析收益与风险的关系。

收益和风险是证券投资的核心问题。

一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高，反之，收益率较低的投资对象，风险相对也较小。

但是绝不能认为，风险越大，收益就一定越高，因为这里所说的风险是客观存在的，而不包括投资者主观上的风险。

证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。

它们之间成正比例的互换关系，这种关系表现为：

预期收益率=无风险利率+风险补偿

4、可转换债券的含义及特点。

含义：

所谓可转换证券，是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。

特点：

（1）可以转换成普通股票

（2）有事先规定的转换期限

（3）持有者的身份随着证券的转换而相应转换

（4）市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减

5、试分析证券投资基金与股票、债券的不同点。

P75

（1）所反映的经济关系不同。

股票反映的是产权关系；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证；在基金中，契约型基金反映的是信托关系，而公司型基金反映的则是所有权关系。

（2）所筹资金的投向不同。

股票与债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域；基金是一种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。

（3）风险与收益水平不同。

通常情况下，股票价格的波动性大些，是一种高风险、高收益的投资品种；债券可以给投资者带来一定的利息收益，价格波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种；基金依据投资对象不同，其风险与收益水平各异，但由于其可以投资于众多股票、债券及货币市场工具等，能有效分散风险，一般来讲其风险与收益是比较适中的。

6、比较封闭式基金与开放式基金的特点p81

（1）期限不同。

封闭式基金一般有一个固定的存续期，而开放式基金一般是不定期的。

（2）发行规模限制不同。

封闭式基金份额是固定的，在封闭期内，未经法定程序认可不能增减；开放式基金份额不固定，投资者随时提出申购或赎回申请，基金份额随之增加或减少。

（3）交易方式不同。

封闭式基金在完成募集后，可在证券交易所上市交易。

开放式基金通常在场外交易，即投资者可通过基金中介机构按净值申购或赎回基金单位。

（4）价格形成机制不同。

封闭式基金交易价格主要受二级市场供给与需求关系的影响，而开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。

（5）投资策略不同。

由于开放式基金份额不固定，投资会受到不可预测的现金流入与流出的影响，特别是为满足基金赎回的要求，开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性，这在一定程度上会影响到开放式基金的长期经营业绩。

7、期货与期权的联系与区别？

（1）标的范围不同。

一般来说，凡可以作为期货交易的金融工具都可以作为期权交易。

而可做期权交易的金融工具却未必可做期货交易。

因此，金融期权的标的物多于金融期货的标的物。

（2）交易者权利与义务的对称性不同。

金融期货交易双方的权利与义务对称；金融期权交易双方的权利与义务存在明显的不对称性。

（3）履约的保证不同。

金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。

而在期权交易中，只有期权的出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金，以保证其履约的义务。

（4）现金流转不同。

金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转。

（5）盈亏的特点不同。

从理论上讲，金融期货交易双方潜在的盈利或亏损是无限的。

期权的购买者在交易中的潜在亏损是有限的，仅限于他所支付的期权费，而他取得的盈利可能是无限的，也可能是有限的；期权出售者在交易中所取得的盈利可能是有限的，而他遭受的损失可能是无限的，也可能是有限的。

8、（20章）关于资产净值估值法三种方法的比较

三种模型：

资产净值估值法、贴现现金流估值法、比率估值法

资产净值估计法，是指对公司拥有的资产按市价进行估值，去掉负债后得到的净值就是股票的价格，可以用来评估股票价值的下限；贴现现金流估值法，是通过对公司未来预期现金流进行贴现来估计股票价值，这些现金流包括股息、经营现金流和自由现金流等；比率估值法，是根据一些变量与股票价格的比值来估计股票价值的，这些变量包括收益，现金流、账面价值或销售额等。

9在股票发行中公募与私募的区别？

公募发行就是指公开发行，向不特定的投资人发行，大家愿意就可以参与

私募发行只能向特定的投资人，或者小范围的推荐发行，而不能公开向社会的人发行

（1）公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制、而私募基金的投资限制完全由协议约定，投资范围和尺度都比较自由。

（2）公募基金的信息披露是半个月公布一次投资组合，信息是滞后的，而私募基金的出资人可以随时随地了解到基金运作情况。

（3）对于风险分担，公募基金的发起人实际上分担得很少，私募，管理人和出资人一起分担4门槛来看，公募基金较低，私募基金对投资者金额限制较高

10、货币供给增加的三种效应（简答）

货币供应量的增加，会导致利率的即时上涨，这一最初的调整过程被称为“流动性效应”；

较低的利率会产生两方面的效应：

一是低利率意味着资金的低成本，这会使公司来年的收入增加。

二是较低的利率会使以本币标价的的金融资产对外国投资者失去吸引力，从而使本币贬值，会使本国的收入增加。

随着收入的增加，货币总需求中的交易性货币需求会随着收入的增加而增加，如果央行没有进一步通过购买统一公债来向经济中注入流动性，则理性的投资者会在金融市场上出售有价证券来提高其自身的流动性，结果就会使得统一公债的价格下跌，而使利率上升，即所谓的货币供给的“收入效