《建设工程经济》批注.docx
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《建设工程经济》批注
1Z101000工程经济基础
1Z101010掌握现金流量的概念及其构成
1Z101011现金流量的概念
在进行工程经济分析时,可把所考察的对象视为一个系统,这个系统可以是一个建设项目、一个企业,也可以是一个地区、一个国家。
而投入的资金、花费的成本、获取的收益,均可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入,这种在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。
其中流出系统的资金称为现金流出(CashOutput),用符号(CO)t表示;流入系统的资金称为现金流入(CashInput),用符号(CI)t表示;现金流入与现金流出之差称之为净现金流量,用符号(CI-CO)t表示。
1Zl01012财务现金流量表及其构成的基本要素
(1)财务现金流量表
现金流量表由现金流入、现金流出和净现金流量构成,其具体内容随工程经济分析的范围和经济评价方法不同而不同,其中财务现金流量表主要用于财务评价。
财务现金流量表的计算方法与常规会计方法不同,前者是只计算现金收支,不计算非现金收支(如折旧和应收应付账款等),现金收支按发生的时间列入相应的年份。
财务现金流量表按其评价的角度不同分为项目财务现金流量表、资本金财务现金流量表、投资各方财务现金流量表、项目增量财务现金流量表和资本金增量财务现金流量表。
·项目财务现金流量表是以项目为一独立系统,从融资前的角度进行设置的。
它将项目建设所需的总投资作为计算基础,反映项目在整个计算期(包括建设期和生产经营期)内现金的流入和流出,其现金流量构成如表1Zl01012-1所示。
通过项目财务现金流量表可计算项目财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等评价指标,并可考察项目的盈利能力,为各个方案进行比较建立共同的基础。
·资本金财务现金流量表是从项目法人(或投资者整体)角度出发,以项目资本金作为计算的基础,把借款本金偿还和利息支付作为现金流出,用以计算资本金内部收益率,反映投资者权益投资的获利能力。
资本金财务现金流量构成如表1Z101012-2所示。
·投资各方财务现金流量表是分别从各个投资者的角度出发,以投资者的出资额作为计算的基础,用以计算投资各方收益率。
投资各方财务现金流量构成如表1Z101012-3所示。
·项目增量财务现金流量表是对既有法人项目,按“有项目”和“无项目”对比的增量现金流量,计算项目财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等评价指标,考察项目的盈利能力。
项目增量财务现金流量构成如表1Z101012-4所示。
·资本金增量财务现金流量表是对既有法人项目,以资本金增量作为计算的基础,用以计算既有项目法人项目资本金增量内部收益率。
资本金增量财务现金流量构成如表1Z101012-5所示。
项目财务现金流量表单位:
万元表1Z101012-1
序号
项目
计算期
合计
1
2
3
4
5
6
…
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
3
4
现金流入(CI)
销售(营业)收入
回收固定资产余值
回收流动资产
现金流出(CO)
建设投资(不含建设期利息)
流动资金
经营成本
销售税金及附加
增值税
净现金流量(CI-CO)
累计净现金流量
计算指标:
财务净现值(ic=%):
财务内部收益率:
投资回收期:
说明:
在财务评价中计算销售(营业)收入及生产成本所采用的价格,可以是含增值税的价格,也可以是不含增值税的价格,应在评价时说明采用何种计价方法。
本表及以下各现金流量表均是按含增值税的价格设计的。
资本金财务现金流量表单位:
万元表1Z101012-2
序号
项目
计算期
合计
1
2
3
4
5
6
…
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
3
现金流入(CI)
销售(营业)收入
回收固定资产余值
回收流动资产
现金流出(CO)
项目资本金
借款本金偿还
借款利息支付
经营成本
销售税金及附加
增值税
所得税
净现金流量(CI-CO)
计算指标:
资本金内部收益率:
投资各方财务现金流量表单位:
万元表1Z101012-3
序号
项目
计算期
合计
1
2
3
4
5
6
…
n
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
2
2.1
2.2
2.3
3
现金流入(CI)
股利分配
资产处置收益分配
租赁费收入
技术转让费收入
其它现金流入
现金流出(CO)
股利投资
租赁资产支出
其它现金流出
净现金流量(CI-CO)
计算指标:
投资各方收益率:
项目增量财务现金流量表单位:
万元表1Z101012-4
序号
项目
计算期
合计
1
2
3
4
5
6
…
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
3
4
5
有项目现金流入(CI)
销售(营业)收入
回收固定资产余值
回收流动资产
有项目现金流出(CO)
项目资本金
借款本金偿还
借款利息支付
经营成本
销售税金及附加
增值税
所得税
有项目净现金流量(CI-CO)
无项目净现金流量
增量净现金流量(3-4)
计算指标:
财务净现值(ic=%):
财务内部收益率:
投资回收期:
资本金增量财务现金流量表单位:
万元表1Z101012-5
序号
项目
计算期
合计
1
2
3
4
5
6
…
n
1
1.1
1.2
1.3
2
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
3
4
5
有项目现金流入(CI)
销售(营业)收入
回收固定资产余值
回收流动资产
有项目现金流出(CO)
建设投资(不含建设期利息)
流动资金
经营成本
销售税金及附加
增值税
有项目净现金流量(CI-CO)
无项目净现金流量
增量净现金流量(3-4)
计算指标:
资本金内部收益率:
(2)现金流量构成的基本要素
在工程经济分析中,财务评价指标起着重要的作用,而财务评价的主要指标实际上又是通过财务现金流量表计算导出的。
从表1Z101012-1~表1Z101012-5可知,必须在明确考察角度和系统范围的前提下正确区分现金流入与现金流出。
对于一般性建设项目财务评价来说,投资、经营成本、销售收入和税金等经济量本身既是经济指标,又是导出其他财务评价指标的依据,所以它们是构成经济系统财务现金流量的基本要素,也是进行工程经济分析最重要的基础数据。
·产品销售(营业)收入是指项目建成投产后各年销售产品(或提供劳务)取得的收入。
即:
产品销售(营业)收入=产品销售量(或劳务量)×产品单价(或劳务单价)(1Z101012-1)
对生产多种产品和提供多项服务的,应分别计算各种产品及服务的销售(营业)收入。
对不便按详细的品种分类计算销售收入的,可采取折算为标准产品的方法计算销售收入。
·投资是投资主体为了特定的目的,以达到预期收益的价值垫付行为。
建设项目总投资是建设投资和流动资金之和。
参见1Z103030部分内容。
建设投资是指项目按拟定建设规模(分期建设项目为分期建设规模)、产品方案、建设内容进行建设所需的费用,它包括建筑工程费用、设备购置费、安装工程费、建设期借款利息、工程建设其他费用和预备费用。
项目寿命期结束时,固定资产的残余价值(一般指当时市场上可实现的预测价值)对于投资者来说是一项在期末可回收的现金流入。
流动资金是指为维持生产所占用的全部周转资金,它是流动资产与流动负债的差额。
在项目寿命期结束时,应予以回收。
·经营成本是工程经济分析中经济评价的专用术语,用于项目财务评价的现金流量分析。
因为一般产品销售成本中包含有固定资产折旧费用、维简费(采掘、采伐项目计算此项费用,以维持简单的再生产)、无形资产及递延资产摊销费和利息支出等费用。
在工程经济分析中,建设投资是计入现金流出的,而折旧费用是建设投资所形成的固定资产的补偿价值,如将折旧费用随成本计入现金流出,会造成现金流出的重复计算;同样,由于维简费、无形资产及其他资产摊销费也是建设投资所形成的,只是项目内部的现金转移,而非现金支出,故为避免重复计算也不予考虑;贷款利息是使用借贷资金所要付出的代价,对于项目来说是实际的现金流出,但在评价项目总投资的经济效果时,并不考虑资金来源问题,故在这种情况下也不考虑贷款利息的支出;在资本金财务现金流量表中由于已将利息支出单列,因此,经营成本中也不包括利息支出。
由此可见,经营成本是从投资方案本身考察的,在一定期间(通常为一年)内由于生产和销售产品及提供劳务而实际发生的现金支出。
按下式计算:
经营成本=总成本费用一折旧费一维简费一摊销费一利息支出(1Z101012-2)
式中
总成本费用=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用(1Z1010120-3)
或总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费+折旧费
+维简费+摊销费+利息支出+其他费用(1Z101012-4)
或经营成本=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+修理费+其他费用(1Z101012-5)
·税金是国家凭借政治权力参与国民收入分配和再分配的一种货币形式。
在工程经济分析中合理计算各种税费,是正确计算项目效益与费用的重要基础。
在工程经济财务评价中,涉及的税费主要有:
从销售收入中扣除的增值税、营业税、消费税、城市维护建设税及教育费附加和资源税;计入总成本费用的房产税、土地使用税、车船使用税和印花税等;计入建设投资的固定资产投资方向调节税(目前国家暂停征收),以及从利润中扣除的所得税等。
税金一般属于财务现金流出。
进行评价时应说明税种、税基、税率、计税额等。
如:
①增值税,财务评价的销售收入和成本估算均含增值税。
②营业税,在财务评价中,营业税按营业收入额乘以营业税税率计算。
③消费税是针对特定消费品征收的税金,在财务评价中,一般按特定消费品的销售额乘以消费税税率计算。
④城市维护建设税和教育费附加,以增值税、营业税和消费税为税基乘以相应的税率计算。
⑤资源税是对开采自然资源的纳税人征税的税种,通常按应课税矿产的产量乘以单位税额计算。
⑥所得税,按应税所得额乘以所得税税率计算。
如有减免税费优惠,应说明政策依据以及减免方式和减免金额。
1Z101013现金流量图的绘制
现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图式,即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中,表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系,如图1Z101013所示。
运用现金流量图,就可全面、形象、直观地表达经济系统的资金运动状态。
现以图1Z101013说明现金流量图的作图方法和规则。
图1Z101013现金流量图
·以横轴为时间轴,向右延伸表示时间的延续,轴上每一刻度表示一个时间单位,可取年、半年、季或月等;零表示时间序列的起点。
·相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况,现金流量的性质(流入或流出)是对特定的人而言的。
对投资人而言,在横轴上方的箭线表示现金流入,即表示收益;在横轴下方的箭线表示现金流出,即表示费用。
·在各箭线上方(或下方)注明现金流量的数值。
总之,要正确绘制现金流量图,必须把握好现金流量的三要素,即:
现金流量的大小(资金数额)、方向(资金流入或流出)和作用点(资金发生的时间点)。
1Z101020掌握名义利率和有效利率的计算
1Z101021名义利率的计算
在复利计算中,利率周期通常以年为单位,它可以与计息周期相同,也可以不同。
当计息周期小于一年时,就出现了名义利率和有效利率的概念。
名义利率r是指计息周期利率:
乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。
即:
(1Z101021)
若计息周期月利率为1%,则年名义利率为12%。
很显然,计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素,这与单利的计算相同。
1Z101022有效利率的计算
有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率,包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。
(1)计息周期有效利率,即计息周期利率i,由式(1Z101021)可知:
(1Z101022-1)
(2)年有效利率,即年实际利率。
已知某年初有资金P,名义利率为r,一年内计息m次,则计息周期利率为
。
根据一次支付终值公式(参见公式1Z101083-1)可得该年的本利和F,即:
根据利息的定义可得该年的利息I为:
再根据利率的定义可得该年的实际利率,即有效利率ieFF为:
(1Z101022-2)
由此可见,有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。
【例1Z101022】现设年名义利率r=10%,则年、半年、季、月、日的年有效利率如表1Z101022所示。
表1Z101022
年名义利率(r)
计息期
年计息次数(m)
计息期利率(i=r/m)
年有效利率ieFF
10%
年
1
10%
10%
半年
2
5%
10.25%
季
4
2.5%
10.38%
月
12
0.833%
10.46%
日
365
0.0274%
10.51%
从式(1Z101022-2)和表1Z101022可以看出,每年计息周期m越多,ieFF与r相差越大;另一方面,名义利率为10%,按季度计息时,按季度利率2.5%计息与按年利率10.38%计息,二者是等价的。
所以,在工程经济分析中,如果各方案的计息期不同,就不能简单地使用名义利率来评价,而必须换算成有效利率进行评价,否则会得出不正确的结论。
1Z101030掌握项目财务评价指标体系的构成和指标的计算与应用
1Zl01031项目财务评价指标体系的构成
工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件,分析该系统的现金流量情况,选择合适的技术方案,以获得最佳的经济效果。
而对建设项目经济效果的评价,又根据评价的角度、范围、作用等分为财务评价和国民经济评价两个层次。
财务评价是建设项目经济评价的第一步,是从企业角度,根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格,计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据,进而计算和分析项目的盈利状况、收益水平和清偿能力等,来考察项目投资在财务上的潜在获利能力,据此可明了建设项目的财务可行性和财务可接受性,并得出财务评价的结论。
投资者可根据项目财务评价结论、项目投资的财务经济效果和投资所承担的风险程度,决定项目是否应该投资建设。
财务评价效果的好坏,一方面取决于基础数据的可靠性,另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性,只有选取正确的评价指标体系,财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合,才具有实际意义。
在工程经济分析中,常用的财务评价指标体系如图1Z101031所示。
图1Z101031-1财务评价指标体系
图1Z101031-2财务评价指标体系
项目财务评价指标,按其是否考虑时间因素可分为两大类:
即静态评价指标(不考虑时间因素)和动态评价指标(考虑时间因素)。
静态评价指标的最大特点是计算简便。
所以在对方案进行粗略评价,或对短期投资项目进行评价,以及对于逐年收益大致相等的项目,静态评价指标还是可采用的。
动态评价指标强调利用复利方法计算资金时间价值,它将不同时间内资金的流入和流出,换算成同一时点的价值,从而为不同方案的经济比较提供了可比基础,并能反映方案在未来时期的发展变化情况。
总之,在项目财务评价时,应根据评价深度要求、可获得资料的多少以及评价方案本身所处的条件,选用多个不同的指标,从不同侧面反映评价方案的财务评价效果。
1Z101032投资收益率指标的概念、计算与判别准则
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标,它是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。
它表明投资方案在正常生产年份中,单位投资每年所创造的年净收益额。
对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案,可计算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。
投资收益率的计算公式为:
(1Z101032-1)
式中R——投资收益率;
A——年净收益额或年平均净收益额;
I——总投资(包括建设投资、建设期贷款利息和流动资金),下同。
将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较。
若R≥Rc,则方案可以考虑接受;若R<Rc,则方案是不可行的。
根据分析目的的不同,投资收益率又具体分为:
总投资收益率(Rz和总投资利润率(Rz’)。
·总投资收益率(Rz)
(1Z101032-2)
式中F——年销售利润(销售利润-销售收入-经营成本-折旧费和摊销费-与
销售相关的税金-利息);
Y——年贷款利息;
D——年折旧费和摊销费。
·总投资利润率(Rz’):
(1Z101032-3)
总投资收益率(Rz)和总投资利润率(Rz’)是用来衡量整个投资方案的获利能力,要求项目的总投资收益率(或总投资利润率)应大于行业的平均投资收益率(或平均投资利润率)。
总投资收益率(或总投资利润率)越高,从项目所获得的收益或利润就越多。
对于建设工程方案而言,若总投资利润率高于同期银行利率,适度举债是有利的;反之,过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。
由此可以看出,总投资利润率这一指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力,还可以作为建设工程筹资决策参考的依据。
投资收益率(R)指标经济意义明确、直观,计算简便,在一定程度上反映了投资效果的优劣,可适用于各种投资规模。
不足的是没有考虑投资收益的时间因素,忽视了资金具有时间价值的重要性。
因此,以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。
1Z101033投资回收期指标的概念、计算与判别准则
投资回收期也称返本期,是反映投资回收能力的重要指标,分为静态投资回收期和动态投资回收期。
(1)静态投资回收期
静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下,以方案的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间。
投资回收期可以自项目建设开始年算起,也可以自项目投产年开始算起,但应予注明。
自建设开始年算起,投资回收期Pt(以年表示)的计算公式如下:
(1Z101033-1)
式中Pt——静态投资回收期;
(CI一CO)t——第t年净现金流量。
静态投资回收期可借助现金流量表,根据净现金流量来计算。
其具体计算又分以下两种情况:
·当项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同时,静态投资回收期的计算公式如下:
(1Z101033-2)
式中I——总投资;
A——每年的净收益。
【例1Z101033-1】某建设项目估计总投资2800万元,项目建成后各年净收益为320万元,则该项目的静态投资回收期为:
·当项目建成投产后各年的净收益不相同时,静态投资回收期可根据累计净现金流量求得(如图1Z101033所示),也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。
其计算公式为:
(1Z101033-3)
图1Z101033投资回收期示意图
【例1Z101033-2】某项目财务现金流量表的数据如表1Z101033-1所示,计算该项目的静态投资回收期。
解:
根据式(1Z101033-3),可得:
计算期
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1、现金流入
——
——
——
800
1200
1200
1200
1200
1200
2、现金流出
——
600
900
500
700
700
700
700
700
3、净现金流量
——
-600
-900
300
500
500
500
500
500
4、累计净现金流量
——
-600
-1500
-1200
-700
-200
300
800
1300
将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较。
若Pt≤Pc,表明项目投资能在规定的时间内收回,则方案可以考虑接受;若Pt>Pc,则方案是不可行的。
(2)动态投资回收期
动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后,再来推算投资回收期,这是它与静态投资回收期的根本区别。
动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。
其计算表达式为:
(1Z101033-4)
式中Pt’——动态投资回收期;
ic——基准收益率。
在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值,用下列近似公式计算:
(1Z101033-5)
【例1Z101033{】数据与例1Z101033-2相同,某项目财务现金流量见表1Z101033-2,已知基准投资收益率ic=8%。
试计算该项目的动态投资回收期。
某项目财务现全流量表单位:
万元表1Z101033-2
计算期
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1、净现金流量
——
-600
-900
300
500
500
500
500
500
2、净现金流量现值
——
-555.54
-771.57
238.14
367.50
340.3
315.15
291.75
270.15
3、累计净现金流量
——
-555.54
-1327.11
-1088.97
-721.47
-381.17
-66.07
225.68
495.83
解:
根据式(1Z101033-5),可以得到:
若Pt’<Pc(基准投资回收期)时,说明项目或方案能在要求的时间内收回投资,是可行的;若Pt’>Pc时,则项目或方案不可行,应予拒绝。
按静态分析计算的投资回收期较短,决策者可能认为经济效果尚可以接受。
但若考虑时间因素,用折现法计算出的动态投资回收期,要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些,该方案未必能被接受。
在实际应用中,动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近,若给出的利率ic恰好等于财务内部收益率FIRR时,此时的动态投资回收期就等于项目(或方案)寿命周期。
即Pt’=n。
一般情况下,Pt’<n,则必有ic<FIRR。
故动态投资回收期法与FIRR法在方案评价方面是等价的。
投资回收期指标容易理解,计算也比较简便;项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。
显然,资本周转速度愈快,回收期愈短,风险愈小,盈利愈多。
对于那些技术上更新迅速的项目,或资金相当短缺的项目,或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目,采用投资回收期评价特别有实用意义。
但不足的是投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量,即:
只考虑回收之前的效果,不能反映投资回收之后的情况,故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
所以,投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的,它只能作为辅助评价指标,或与其他评价指标结合应用。
1Z101034偿债能力指标的概念、计算
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