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并购案例

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案例一水井坊为何执意“下嫁”

　受业界高度关注的“外资控股中国高端白酒第一案”，终于敲槌落幕。

号称“中国白酒第一坊”的水井坊，以不菲的价格“下嫁”给洋了老板

　　3月2日，水井坊发布公告，称帝亚吉欧与全兴集团中方股东——成都盈盛投资控股有限公司签订股权转让协议，DHHBV受让盈盛投资所持全兴集团4%的股权。

此项股权转让报经相关部门批准后，DHHBV最终将持有全兴集团53%的股权，并间接控制全兴集团持有的水井坊39.71%股权。

　　专家对此分析认为，水井坊被全球最大的洋酒公司收购，犹如在中国传统白酒业的中心区扔下了一颗重磅炸弹，由此可能引发一轮外资并购中国白酒业的“多米诺骨牌”效应，撼动看似“固若金汤”的中国白酒行业格局。

　　四年股权渗透，“抱得美人归”

　　早在上世纪90年代，洋酒就开始进入中国。

随着多年的品牌培育、文化灌输和资金强势注入，洋酒开始在国内显山露水、攻城略地，抢占国内酒类消费市场。

但中国特有的历史积淀和饮食文化传统、尤其是中国白酒这个全球稀缺资源，二十多年来总是让洋酒望而兴叹，难以取代。

中国的白酒业，成为改革开放后外资在中国几乎没有涉足的最后一个产业。

因此，加速收购中国高端白酒品牌，利用其成熟的渠道和品牌影响力，在中国酒行业进行“中原逐鹿”，成为国际资本角逐中国白酒市场的新谋略。

　　帝亚吉欧虽是全球最大烈酒公司，进入中国多年，但市场业绩一直不理想，无法超越其在中国老对手保乐力加。

因此，要进一步扩大在中国市场的影响力并取得重大突破，必须从高成长、高利润、且资源稀缺、有中国特色的传统白酒业下手，才能加快对中国白酒行业的深度介入和战略布局。

资本并购，成为帝亚吉欧欲在中国超常规发展的重要途径。

　　帝亚吉欧的中国并购之路，并非一路坦途，虽是“好事”，却遇“多磨”。

早在2005年底，帝亚吉欧就为其在中国并购的投石问路，瞄上了“馨香四溢”的水井坊，开始以股权收购方式进行渗透；2006年12月，帝亚吉欧甩出巨资，以5.7亿元收购了水井坊第一大股东全兴集团43％股份，从而间接持有水井坊16.87％的股份，成为水井坊第二大股东，开启了外资收购中国白酒的先河；2008年下半年，帝亚吉欧又买入全兴工会所持有的全兴集团6%股权，增持全兴集团股份至49%，离控制水井坊仅一步之遥；2009年9月，坊间纷传帝亚吉欧将继续收购全兴集团2％～4％的股权，以达到进一步控股。

然而，由于价格未谈拢，水井坊方面一直否认。

帝亚吉欧的全面收购计划已经展开，自然不会就此罢手，于是采用“穷追猛打”之策，一次谈不拢，就接二连三地再谈。

追到今年3月1日，谈判之途峰回路转，帝亚吉欧再次购入全兴集团4%的股份，终于如愿以偿“抱得美人归”，从而成为水井坊的实际控制人。

　　为了掘金中国白酒业，绕开中国的相关政策壁垒，帝亚吉欧可谓煞费苦心。

按照国家发改委、商务部颁布的《外商投资产业指导目录》规定，黄酒和名优白酒限制外商进入，且不能控投的行业，名优白酒生产企业需由中方控股。

水井坊作为全兴集团近些年打造的高端新品，不在名优白酒之列，而水井坊旗下全兴酒业的“全兴大曲”，早已获封中国名酒。

2008年，帝亚吉欧对全兴集团的股权只能增持至敏感的49%，即受制于此政策而止步。

　　为了突破中国的产业政策限制，帝亚吉欧想方设法破了这个“局”。

今年2月28日，水井坊股份公司董事会决定，将水井坊旗下全兴酒业55%的股权，以6482万元的价格，转让给非关联的中资企业成都金瑞通实业股份有限公司，最终为帝亚吉欧排除了政策障碍。

　　帝亚吉欧对水井坊的曲线收购，可谓代价巨大。

证券界专家评析，此桩收购最终如得到国家主管部门批复，根据我国法律，帝亚吉欧将因其控股水井坊39.71%股权而引发要约收购，并可能进一步全面控制水井坊，整个收购的价格或将高达6.24亿英镑，折合人民币近60亿元。

　　水井坊为何执意“下嫁”

　　一个号称“中国白酒第一坊”、受国家政策保护的高端酒品牌，为何“几经曲折”仍坚定要“下嫁”给洋酒老板？

　　业绩下滑，资金匮乏，或许是促成水井坊此次资产转让、傍洋大款的主要动因。

　　十年前，水井坊以“中国白酒第一坊”的营销概念在中国白酒业大放异彩，抢得中国高端白酒的一块高地，多年来一直风光无限，产品知名度一度与茅台、五粮液、剑南春并驾齐驱，市场销量节节攀高。

然而，毕竟其基础薄弱，由于产品线单一，营销相对乏力，导致销量和利润持续下滑。

近几年，泸州老窖“国窖1573”、洋河“蓝色经典”、沱牌曲酒“舍得”新“三剑客”在白酒高端市场频频发力迎头赶上。

茅台、五粮液、剑南春老“三剑客”的地位难于撼动，水井坊似乎成了一个“夹心饼”，陷入进退两难的窘境，遭遇难以逾越的发展瓶颈。

几年风光过后，水井坊忽然发现，国内高端白酒业已进入一个市场相对过剩、行业日益式微的困难期。

　　数据显示，水井坊2008年出口额近3000万元人民币，远低于茅台的近3亿元出口额；2009年上半年，水井坊的出口额更是大幅下滑，仅为159.6万元。

目前，水井坊2009年报尚未出炉，但从已报的前三季度看，水井坊实现营业收入8.45亿元，同比仅下降了3.48%，但净利润却同比大降34.56%，预计2009年报不会有什么太大的改观。

　　主业不如意，水井坊投资的房地产业务却很亮丽，部分缓解了水井坊资金上的干渴困境。

据广发证券预测，水井坊2009年的“蓉上坊”房地产项目，收入可达5亿～6亿元。

据分析，近一两年水井坊的利润有近一半来自房地产开发，并有可能向主业酒类进行“输血”。

水井坊对酒业的再投入，高层方面一直显得犹豫不决。

成都业界甚至传言，年过六旬的老总杨肇基近年来已无心恋战白酒业，而另立了投资公司，致力于房地产项目投资。

　　因此，除了房地产投资高收益的诱惑，再引入一条活水，重振品牌的需求在水井坊高层心中越来越强烈。

帝亚吉欧频频抛出“绣球”，对水井坊来说，无异于“雪中送炭”。

从另一个角度来说，水井坊也想借助帝亚吉欧之手，来促成其运营模式转变。

　　水井坊此番引入帝亚吉欧，也许还另有一个深层原因。

2002年，全兴集团启动MBO（管理层收购股权），以杨肇基为首的18名公司高管设立了成都盈盛投资公司，盈盛投资出资约4.126亿元受让全兴集团67.7%的股权，直接掌握了水井坊的控制权。

然而，当初盈盛投资为购买相应股权所需支付的4.126亿元，来源于管理层自筹的1.426亿元和通过信托方式筹集的2.7亿元，沉甸甸的债务压力，时刻让高管们倍感重担在肩，急于解脱。

　　“为缓解MBO带来的资金压力，引进外资套现，并可刺激股价上涨再行解套，水井坊管理层这种做法，是有可能性。

”国金证券分析师这样认为。

　　3月2日，受并购消息影响，水井坊股票成交量剧增，封在涨停板。

　　谁是下一个“水井坊”

中国加入世贸组织之后，白酒业依旧生活在“限制外资对名优民族白酒产业的并购或控股”的政策保护之下，国内白酒大鳄压根就没把洋酒、红酒、啤酒对其的冲击放在眼里，依旧天马行空我行我素。

　　在资本全球化的背景下，各行业的并购大潮一浪高过一浪，只要是有利可图的行业，外资都会想方设法去攻破的。

我们需要深入思考的是，外资并购的最终目的是什么？

　　帝亚欧吉不惜血本并购水井坊，有一点是可以肯定的：

看好中国的白酒市场。

此次并购，也将给国内白酒企业带来一个“馅饼”，就是使中国的白酒国际化更具可能。

帝亚吉欧一旦成功并购水井坊，势必要做大内外市场，对中国白酒国际化的预期，会有一定推动作用，至少能为水井坊的国际化，提供更为顺畅的渠道和国际化的运作经验。

　　然而，外资并购如不是为纯粹的投资收益，而是意在其全球化的战略布局。

那么，其所购的品牌将不是并购过程中外资最为看重的，这个品牌背后的生产基地、网络渠道、市场占有率等因素，才是并购方更为看重和急欲得到的关键资源。

并购完成之后，民族品牌被“雪藏”，甚至是“自然消失”都不是没有可能。

因此，水井坊把终身托付于帝亚吉欧，长远而言也有可能是一个“陷阱”。

从美加净等品牌在并购后，被利华打入“冷宫”；到熊猫、浪奇、活力28等本土知名品牌被并购后，逐渐衰退甚至消失。

这样的例子，毕竟已经发生了太多。

　　有业内人士分析，水井坊并购案的影响不完全在并购本身，而在于并购将给中国白酒企业带来怎样的冲击。

此次帝亚吉欧巧妙跳开“政策限制”，成功购得水井坊股权，可谓是“中国白酒业并购第一案”，也许预示着外资对中国白酒业就此从观望转到全面进入，洋酒品牌在中国的进攻方式，将随之朝着“本土化”的方向发展，在传统白酒行业上演一场“狼羊共舞”、“土洋混战”的大戏。

果真如此，国内白酒市场格局将随之发生巨变。

　　水井坊并购案一旦成立，中国白酒行业会不会紧接着出现第二、第三个“水井坊”？

因为，想借此“捷径”走入国际市场，或改变自身生存状态的国内白酒企业，绝非水井坊一家。

帝亚吉欧在中国的战略目标，我们无从知道，但有一点可以肯定，即使仅仅是在白酒业，它的目标也绝对不止水井坊一家。

水井坊不会是帝亚吉欧在中国收购的最后一个白酒企业，它可能会以水井坊的进入为据点，继续在国内“中原逐鹿”。

　　水井坊被收购的消息一出，有不少白酒企业似乎感到芒刺在背。

时下，国内高端白酒的领袖企业茅台、五粮液等，虽享有极高的品牌知名度，却从未与外资品牌有过真正硬碰硬的市场较量。

这样的较量一旦在他们身边爆发，结局如何还真是难以预料。

　　也有专家尖锐指出，水井坊在玩一个危险的游戏，成为“引狼入室”的始作俑者——将外资引进中国白酒业，如同打开了“潘多拉盒子”，从而招来海外资本巨鳄的蜂拥而至，“搅乱”中国白酒业“纯正”的本色。

　　此说并非危言耸听。

自2006年12月，帝亚吉以5.7亿元收购水井坊第一大股东全兴集团43％的股份以来，一些跨国公司已经开始步其后尘踏入中国白酒市场了：

2007年5月，隶属法国路易威登集团的酩悦轩尼诗

　　酒业公司，从剑南春（集团）手中购下四川文君酒厂有限公司55%的股份，文君公司成为酩悦轩尼诗公司在中国乃至亚洲的第一个生产性企业；2008年9月，世界投资集团高盛公司也参与到中国白酒并购大战中，出资5200万美元收购安徽口子窖25%股权；古井贡酒的国有产权，也差点转让给泰国华裔首富苏旭明旗下控股企业——香港IBHL（后来转给上海浦创投资有限公司）。

　　就目前而言，无论从并购规模、品牌价值和收购价格，水井坊都堪称“中国白酒业并购第一案”，其对我国白酒行业未来的影响，将是持续长久、甚至是难以预料的。

虽然外资收购五粮液、贵州茅台这些一线白酒企业的股权很难，但通过强化对二三线白酒企业和品牌的收购与整合，可以对一线白酒品牌形成强大的包围和蚕食之势。

案例二国美并购永乐落锤黄光裕能否一统天下？

　一场惊世并购，彻底改变了中国家电零售业的格局：

由“三分天下”变为了“两强争霸”；但外界反应更强烈的是，下一步会不会出现国美一家独大，甚至一统天下的局面？

　　本月，国美和永乐的“惊天大合并”终于一锤定音；与此同时，此次合并“是否构成垄断”、“合并后是否将带来垄断”等争论也开始渐渐热闹起来。

　　人们在开始计算新公司的年销售额、店铺数量和盈利规模的同时，透过并购过程中的刀光剑影和战火硝烟，新公司也集聚了各界的惊奇、猜测、置疑和担忧——中国家电零售业“老大”国美与“老三”永乐的联姻，将给国内的家电零售业带来什么？

“国美加永乐到底等于什么？

”

　　因为迎娶永乐进门后的国美，从统计数字上讲，业内几乎再没有人能与之抗衡。

　　原来是国美、苏宁和永乐三分天下，现在是两强争霸，那么将来会不会出现国美一家独大，甚至一统天下的局面？

一直处于混战状态的家电零售市场会有何种变化？

产品厂商的日子是好过了还是更难了？

消费者将会买到更加便宜的电器吗？

　　这些问题，我们都需要答案，但也都需要时间。

　　别了，永乐！

　　10月18日凌晨，国美电器（0493.HK）和中国永乐（0503.HK）在香港联合交易所联合发布公告称，国美与永乐的合并建议已得到永乐22.46亿股股份的接纳，占永乐已发行股本的95.3%，超过了规定的90%以上的条件。

　　至此，“美乐联姻”的最后一个条件也已经成熟，接下来国美将展开对永乐的实质性收购，预计整个交易将最迟于11月7日完成。

国美和永乐是在7月25日签订收购协议、宣布合并的。

　　收购完成后，永乐将成为国美的全资子公司，并将根据香港联交所上市规则“退市”，即撤销永乐在联交所的上市地位。

永乐于2005年10月在香港挂牌上市，还不到一年的时间，我们就要为永乐送行了。

　　对于“美乐联姻”，多数家电零售商除了表示礼貌上的祝贺外，都选择了沉默。

而只有“老二”苏宁发表了一些，后来被黄光裕认为是“听起来酸溜溜”的评论。

　　而供应商的反应却是出人意料的平静，几乎没有企业高调表态。

《中国经济周刊》联系了几位国内较大的家电制造企业的销售经理——他们是与零售商接触最为密切的人，但他们大部分只是表示：

传言已经很久，所以并不觉得突然。

　　“以往这样的并购也是有的，估计短期内变化不会太大。

”一位不愿透露姓名的销售经理说。

对于“美乐”的发展，同双方都有过合作的他表示了一些担忧：

　　“两个竞争对手突然变成一家人，相信不是那么容易的，除了人事、流程、市场运作的东西需要整合外，经营理念上的融合更难。

但市场和竞争对手是不会等人的，国美的压力其实很大。

”

　　“我的感受和想法不代表我的公司，”这位经理反复强调，可以看出，在处理与零售商的关系上，他十分谨慎。

　　而国际几大知名的投资机构也都在密切关注“美+乐”的动向，美林证券发表研究报告称，国美全购永乐，使其在北京和上海两个重要市场将占有更大优势，将有利于国美的整体战略发展，令其盈利基调变得更好。

同时，还会加速行业整合，强化国美在市场的领导地位。

　　而另外一家著名投行花旗集团也表示，国美和永乐的业务将可能产生互补效应，并有望舒缓电器零售市场的激烈竞争。

国美并购之举将有利其自身的业务营运及发展，并巩固其行业龙头地位。

　　据透露，“新国美”整体框架将于11月亮相。

　　霸相已现——“国美+永乐＝∞”

　　“国美+永乐＝∞”。

在国美和永乐合并的新闻发布会上，国美集团主席黄光裕与永乐总裁陈晓在这样的背景字牌前握手，春风得意。

这虽然是一向行事彪悍的黄总裁的豪言壮语，但在对手听来，却有如恐吓。

　　根据美林证券的研究数据，原来国美在全国家电零售市场上的占有率约为9%，而并购永乐之后，其市场占有率将上升到14%以上。

虽然不到15%的市场份额，并不能直接得出垄断的结论，但市场上的“垄断气氛”已经清晰可见。

　　以两家公司2005财年的数据计算，国美和永乐合并以后，年销售额近650亿元人民币，店面数量达625家。

而“老二”苏宁的年销售额为397亿元人民币，店面数量为363家，差距甚远。

如果加上2006年新增的销售额和店铺数量，差距更大。

　　而对于供应商来讲，“巨无霸”的出现也并不是什么好消息。

在国美和永乐宣布将合并之后，两家于8月首次进行了联合采购，向下游厂商抛出了号称800亿的采购大单。

　　而据业内人士透露，他们的巨额采购获得了供应商10%的折扣，这样计算下来，供应商给国美和永乐合并的“贺礼”可能高达80亿元，而国美收购永乐的现金加股票也不过50多亿元。

　　而对于普通消费者而言，在采访中发现，他们还是对新国美是涨价还是降价更为感兴趣。

“从消费者的角度来看，短期内为了继续积压竞争对手，消费者可能会得到一定的实惠；但是从长期来看，我对此抱怀疑态度。

”中国家用电器协会秘书长姜风告诉《中国经济周刊》。

　　姜风同时还指出，国美等零售商目前还是把价格战当成战胜竞争对手的法宝，在价格战过程中把整个家电行业的利润“挤得很干”。

没有合理的利润，家电制造企业就没有资金投入创新和研发，最后的结果，是高端市场都被国外品牌占领。

　　对供应商而言，国美一向有“价格屠夫”之称，“‘零供关系’在我国确实是个大问题，”中国人民大学商学院卢东斌教授告诉《中国经济周刊》，“国外的零售商和供应商之间往往是共存共荣的盟友关系，而并非像我们这样，由于价格战，导致了很多问题。

”

　　而目前，已经有家电企业开始了新渠道的拓展，叫板“国美”们的“渠道霸权”。

　　9月16日，家电龙头企业海尔就对外宣布，与装修建材连锁巨头百安居联手，在其连锁店面打造海尔的厨电产品专柜，以达到在一线市场制衡家电连锁渠道的目的。

据了解，由于连锁家电卖场强势地位所带来的压力，海尔在一线、二线市场的专卖店数量在急剧萎缩。

　　“零售商必须要改变对供应商的态度，否则供应商可以开辟另外的渠道，即使国美可以垄断家电连锁销售市场，但供应商也不一定非要依托这一个方面。

”姜风说，“像从事建材销售的百安居，已经开始慢慢经营白色电器了，因为很多家电在装修的时候就是需要买的，是很顺理成章的。

”

　　很多业内专家也认为，价格战会使中国的家电零售市场长期处于“亚健康”状态，而过于紧张的“零供关系”，也有害于产业的长期发展。

10月18日，国家五部委联合颁布了《零售商供应商公平交易管理办法》，对零供交易中的强势方——零售商的行为做出了强制约束，如收取“进场费”等，旨在适当保护供应商的利益。

　　国美似乎也看到了这一点。

　　10月20日，国美电器与TCL集团共同宣布双方将结成战略合作伙伴关系，双方称：

合作从根本上找到了解决这一行业长期以来供应商和零售商之间矛盾冲突的途径，中国家电行业产业链开始从横向整合转向更深层次的纵向渗透，共同构建中国家电产业的和谐环境。

但这是解决根本问题的良药，还是缓和矛盾的权宜之计，答案的揭晓可能尚待时日。

案例三百思买并购五星电器外资发力中国家电零售业

过去数年疯狂的跑马圈地，让中国家电零售商们完成在国内一线和二线城市的布局，但如何化解“开店大跃进”导致的后遗症，各家采取了不同的方式，实力不济的五星投入了虎视眈眈的外资怀抱

　　2005年五星电器的门店数量仅为50家，一年之后，飞速扩大到136家。

外资整合中国家电零售业的序幕已经拉开。

　　5月12日，世界第一家电零售商美国百思买集团宣布向江苏五星电器注资1.8亿美元，从而获得后者51%的控股权。

　　据五星内部人士透露：

整个并购将在6月底前完成。

百思买最终将会以3.6亿美元获得五星电器75%的股份。

记者获得的五星电器新董事会构成资料显示，汪建国作为董事长兼总裁占一席，百思买方面占三席。

　　五星电器的前身是江苏五交化公司，后由国有企业改制为民营企业。

几年来，该公司已经从南京当地的一家批发公司发展成国内第四大家电连锁商。

　　它与百思买的此次合作催生了中国第一家外资控股的家电连锁零售企业。

这距离2004年12月11日中国零售业的开放仅仅一年半的时间。

　　五星绝处逢生

　　“现在是整个行业的拐点。

”今年4月，永乐电器和大中电器宣布合并之后，五星的老板汪建国感叹道。

在家电零售业滚打多年，他感觉这个行业新一轮的整合已经开始。

　　和国内其他家电零售商一样，五星从2003年开始疯狂地跑马圈地。

2005年一年之内将旗下门店的数量从50家扩大到136家。

随着规模扩大，这家管理粗放的企业也在资金和管理方面遇到越来越大的压力，它迫切需要外部输血。

　　“百思买的进入使得五星绝处逢生。

”苏宁电器集团总裁孙为民认为，“五星想靠自己获得快速发展的能力已经非常有限。

”

　　2005年度五星经营收入增长超过50%，但是其主营业务收入63亿元，相比苏宁、国美过百亿元的收入，还有较大差距。

　　南京是家电行业内公认的前8大市场之一，也是五星的主要利润来源。

2005年7月，国美进入南京，引发了和苏宁的价格战。

　　受此连累，五星的利润直接下降。

以南京的中心商贸区新街口商圈为例，据业内人士介绍，这个区域内的几大家电零售商的门店利润几乎为零。

　　虽然从2000年开始五星就寻求资本市场的突破，在2001年-2003年间五星5次向江苏省有关部门争取过纳入“辅导企业”的资格，并递交了3000多页的材料。

　　但当时苏宁也忙着上市，结果国内的资本市场对与五星同城的苏宁更感兴趣。

在内地不行，汪建国决定去香港，但也未果。

　　“我见了我所能见过的所有投资者。

”汪建国这样评价过自己去年的焦灼，“我没得挑，不能放弃每个合适的机会。

于是只能全部看了以确定哪一个合适。

”

　　2004年，汪建国第一次和百思买的人打交道，在2005年的下半年，他和百思买的联系开始密切。

此时的百思买是中国家电连锁商们的大众情人，国内前几名家电销售商都到美国向百思买考察。

　　但在一堆中国伙伴中，百思买选择了排名老四的五星。

　　百思买的算盘

　　相比已经上市的国美、苏宁、永乐而言，收购非上市的五星电器可以用最小财务投入撬动同样大的市场。

　　在与五星确定合作关系之前，永乐也曾进入百思买的视野。

但是永乐和摩根士丹利之间的合作关系以及此前永乐在国内市场的开拓不利，让百思买转向五星。

　　从2003年进入中国以来，百思买一直盘旋在中国家电零售市场上空，等待下手的机会。

　　三年下来，它在中国的主要工作依然是采购，其间除了在上海设立了亚太总部及在北京和深圳设立了两个办事处之外，在零售业务上，进展甚微。

直到今年3月，它才耗资2.5亿元，在上海徐家汇开了第一家门店。

　　本次并购的知情人士介绍，在中国家电零售业务年增长率高达15%的情况下，百思买意识到必须迅速地进入到中国家电零售市场前五位的角逐中来。

　　收购是惯常的手段。

但是国美、苏宁的经营思路与强调零售专业化经营思路的百思买并不匹配，而且撬动国美和苏宁这种家族式企业的运营根基需要投入的人力和物力太高，收购成本和整合成本相加可能还高出直接开新店的成本。

　　据知情人士介绍，虽然五星发展的时间短，总规模不大，但这意味百思买的并购成本低，历史包袱小。

而五星为上市而做的前期财务准备也让双方的交流非常便利。

　　考虑到五星电器目前主要在苏、皖、豫、川、渝、鲁等地布局，并没有进入北京、上海、广州、深圳等百思买布局中的一线城市，这使得双方并购后市场可以互为补充。

　　另外，五星电器企划中心总监景星认为，五星在中国八个省的市场开拓的经验对百思买是有益的。

　　“通过五星，百思买将获得本土化拓展的市场经验并理解中国消费者。

”景星说。

　　并购的弦外之音

　　据五星方面透露，对于五星的买与不买，控不控股，如何审批，在商务部内部一直争论纷纷。

但3、4月是中美贸易关系的一个微妙时刻，百思买获得了拓展中国的绝佳时机。

　　4月初，美国百思买集团公司董事长理查德·舒泽与中国政府一位高级官员会面，介绍了百思买的情况，表示将不断扩大在华采购规模，特别是该公司近期与中国民营企业五星电器签署了合资协议，利用其先进的管理经验和物流技术，提升中国家电流通领域水平。

　　另外，五星属于区域性品牌，规模也不够大，这让此次并购显得无足轻重。

　　即便如此，合作双方依然行事低调。

五星也对外界一再否认双方的合作关系。

直到5月11日，五星和百思买在江苏省工商局完成注册拿到正式执照后，才正式对外公布双方的合作。

　　百思买最后选取注资的方式进入，记者获得的资料是五星电器由此前的2600万注册资金的民营企业变成9.45亿元注册资金的中外合资企业“江苏五星电器有限公司”。

　　5月12日，记者在五星电器总部见到了模仿百思买矩形LOGO的新名片，上面仍旧是五星的黄色底纹，一行“百思买全球连锁企业”文字表明一些改变。

　　虽然国内家电零售业的管理价值乏善可陈，行业内部也承认“管理带来的收益几乎不存在”，百思买还是决定由五星原有管理团队来改善五星的运作，自己则负责输出管理经验。

百思买给了五星管理层4年的时间。

　　苏宁电器总裁孙为民认为，五星必须靠自己的力量在4年内将自己的绩效提升到百思买的企业要求才能获得最终认可。

　　但对于很多五星的元老而言，此次并购让他们获利不菲。

据了解，汪建国和其余4位高管持有五星50%以上的股份。

五星总部一位在2001年因为买房放弃股票申购的员工懊悔地对记者说，“那时候一元钱一股，还卖一万股送一万股。

现在百思买竟然