水泥行业兼并重组整合展望调研投资分析报告.docx
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水泥行业兼并重组整合展望调研投资分析报告
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目前国内水泥行业的兼并重组正在如火如荼地进行之中,这种情形的出现究竟是特殊时期出现的特殊现象还是各国水泥行业发展的普遍规律?
并且国内其他周期行业尤其是供给侧改革中领跑的煤炭、钢铁行业格局的演进对水泥行业是否有借鉴意义?
本文试图通过梳理当前水泥行业并购重组进程,对比国际水泥行业整合的历程和经验以及对比国内钢铁、煤炭行业近期演变的情况,探寻国内水泥行业在行业格局方面的发展方向。
一、乍暖还寒,水泥行业整合进行时
目前国内水泥行业已进入成熟期,从价格角度来看水泥价格从2014年开始一路下跌,2015年和2016年上半年行业陷入产能严重过剩、盈利低迷的泥淖,在此背景下,以金隅冀东重组、“两材”合并、华新水泥收购拉法基水泥资产为代表,水泥龙头企业已开始整合重组之路,这种行为对于产能过剩的水泥行业来说无疑是积极的信号。
从现实情形来看,水泥巨头拉法基、豪西蒙企业的合并拉开了全球水泥行业整合序幕,事实证明重组对于水泥供给侧的控制和水泥价格的协调大有裨益,2016年的水泥行业也在行业整合等多重因素的影响下触底回升。
长期来看,水泥行业供给侧改革仍将继续推进,未来水泥行业潜在的整合仍将持续。
1.1行业触底回升,兼并重组助力
2016年的水泥行业经历了年初的凌冬,水泥价格降至3月初的历史冰点,随后水泥价格经历了年度级别的反弹,截止2016年四季度,主要品种水泥价格的上涨均超过80元/吨。
图1:
全国P.O42.5水泥均价(元/吨)
图2:
全国P.C32.5水泥均价(元/吨)
回顾2016年的水泥价格,二季度和四季度出现了两波上涨。
第一波是一季度由于房地产和基建的需求尤其是房地产需求超预期,主要由需求拉动的价格上涨;第二波价格上涨从7月份开始,上涨的斜率明显比第一波要大,这一轮上涨我们认为主要是供给侧改革拉动,通过区域企业之间的协同控制供给推动价格上涨尤其是河南地区表现最为明显,同时还叠加了旺季需求向上、煤炭价格上涨、环保治超趋严等因素共同推动水泥价格上涨。
受益于水泥价格的回升,水泥行业的运营指标尤其是收入和利润有所回升。
2016年1-10月份,完成主营业务收入6952亿元,同比下降1.87%,降幅进一步收窄;实现利润总额332亿元,同比增长47%;从我们重点研究的18家水泥上市公司披露的三季报情况来看,2016年前三季度共实现营业收入1242.27亿元,同比增长4.70%;实现归属于上市公司股东的净利润90.06亿元,同比增长32.40%。
整体来看,水泥上市公司的归母净利润大幅增长,同比增长率较上半年-28.96%有大幅提升。
由于价格上涨幅度较大,销量增长幅度不大,利润端的增速高于收入端的增速。
按照目前的情况来看,2016年全年利润总额有望超过500亿元。
表1:
水泥行业上市公司收入、归属于上市公司股东的净利润对比
总结2016年水泥行业,供给侧改革对水泥行业起着至关重要的作用,尤其在稳定水泥价格方面。
其中通过兼并重组提高集中度是供给侧改革的重要举措,无论是拉豪合并中华新水泥的整合、“两材”合并带来的国内水泥资产的潜在整合还是冀东金隅整合带来的区域行业格局的优化,都对国内水泥行业2016年的触底回升和未来行业的良性发展起到了积极作用。
1.2拉豪合并拉开行业整合大幕
早在2014年4月7日,全球建材行业巨头拉法基和豪西蒙宣布启动合并计划,形式合并已于2015年上半年完成。
两大全球水泥巨头的合并对于中国国内水泥行业的整合起到了很好的示范效应。
表2:
拉法基豪西蒙合并大事记
根据协议,豪西蒙与拉法基通过了以9股豪西蒙股兑换10股拉法基股的新换股方案。
在公司治理层面,合并后的新集团首席执行官人选将由拉法基集团董事会提名并经豪西蒙集团董事会认可,在合并交易完成后予以任命。
豪西蒙董事长沃尔夫冈·雷次勒和拉法基董事长兼首席执行官乐峰成为董事会非执行联合主席,推动合并项目的完成。
图3:
拉豪2015年收入区域分布
图4:
拉豪2015年收入结构
资本市场对本次并购做出了强烈的反应,在正式公布合并之前,拉法基和豪西蒙公司的股价均出现了明显上涨,幅度超越同期大盘指数(拉法基股价涨幅25%,豪西蒙股价涨幅15%,同期泛欧斯托克600指数涨幅2%)。
强强联合对于逐渐迈入成熟期的水泥行业来说具有正面积极的意义,也是行业发展必将经历的一个阶段。
全球两大建材集团联合,更有效的发挥规模优势,降低生产成本,属于建材行业的经典并购案例,也为后续的行业并购提供了一个经典的模板。
当前国内水泥行业并购主要以大企业兼并小企业为主,拉法基和豪西蒙的并购为国内水泥龙头企业之间的并购打开了想象的空间。
拉豪合并也对中国国内水泥行业产生了重大影响。
华新水泥大股东和四川双马原大股东均为合并后的拉法基豪西蒙集团。
两家公司的市场重叠区域较小,不过由于外资大股东背景的关系,两家公司同其他大型水泥企业之间进行并购重组的难度相对较高。
豪西蒙在国内的水泥产能主要就是华新水泥,8月3日公司以14.14亿元收购拉法基在西南地区非上市水泥资产,本次收购水泥资产吨成本远低于行业水平,与拉法基西南地区盈利不佳有关,收购完成后公司将新增2000万吨熟料产能,拉豪中国区域的同业竞争问题得到解决,会推进西南区域水泥资产整合,企业管理效率和盈利能力将有望提升,区域竞争格局明显改善。
图5:
目前西南地区水泥企业市场份额
图6:
若整合完成西南地区水泥企业市场份额
1.3央企“两材”合并,世界水泥翘楚诞生
2016年8月22日,国资委宣布中建材集团与中材集团实施重组,"两材"合并进入实质操作层面。
中材、中建材旗下拥有8家大型水泥企业,覆盖全国六大水泥区域市场,均为各区域的龙头企业。
合并前中建材集团拥有全国最大的水泥产能规模,中材集团名列第四;两材合并后熟料产能将超过38000万吨/年,为全球第一,行业产能集中度上升至约20%,混凝土产能接近24000万方/年,成为行业的绝对龙头,对于过剩产能的出清和区域议价能力的提升大有裨益。
同时,“两材”合并有助于协调两大水泥巨头之间的竞争关系,从集团内部资源配置的角度来看,中材水泥、天山股份和南方水泥在理论上可能在华东、中南地区实现水泥生产线的整合,祁连山和宁夏建材则有望解决同业竞争的问题。
图7:
中材、中建材水泥业务版图
“两材”合并之后,无论在水泥领域还是商品混凝土领域都将成为国内无可争议的龙头。
表3:
两材合并后水泥前五企业
表4:
两材合并后商品混凝土前五企业
从水泥分布和区域产能集中度而言,合并后的中建材集团的水泥产能将会覆盖全国六大区域,并且在区域集中度方面原中材集团在西北地区一家独大,合并后的中建材集团在西北地区的产能集中度将会有显著提升。
图8:
两材合并后区域水泥熟料产能分布
图9:
两材合并后区域产能集中度
1.4冀东金隅重组,华北市场格局优化
2016年4月6日,金隅股份、冀东水泥、ST冀装三家公司同时停牌,整合开启。
5月30日,冀东集团与唐山国有资本运营有限公司签署了股份转让协议,冀东集团拟通过协议转让方式向国资公司转让占股份总数的7.48%的股份,运作之后冀东集团持有冀东水泥不超过30.00%。
5月31日,北京金隅股份有限公司、唐山市人民政府国有资产监督管理委员会、冀东集团签署了增资扩股协议,同时,金隅股份与中泰信托有限责任公司签订了股权转让协议,运作完成后唐山市国资委与北京金隅股份分别持有冀东发展集团45%以及55%股权,唐山国有资本运营有限公司与冀东发展集团分别持有冀东水泥7.48%以及30%股权。
图10:
重组前后股权结构变化
图11:
冀东金隅重组资产以及交易对价
此次重组还将引入水泥产业链上下游混凝土、水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等业务,可以同公司原有生产要素互补,协同效应非常明显,长期而言有助于公司节本增效,提升盈利能力。
比如上游石灰石资源在手储量将由19.2亿吨上升至约32.4亿吨,进一步巩固自身竞争优势。
此外,重组后预期金隅水泥节能科技、金隅红树林环保技术、通达耐火技术、涞水京涞建材、北京哲君科技等资产也将注入,主要业务为水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等。
上述业务均是水泥产业链上下游不可缺少的环节,生产要素互补,协同效应显著。
充分整合后有望降低单位成本,提升规模效应,促进盈利质量。
图12:
预期整合后水泥产业链将更加完整
二、他山之石,水泥行业整合的国际经验
从日本、法国和台湾地区水泥行业的发展历程来看,当水泥行业进入成熟期之后,都会出现行业集中度提升、竞争格局趋向稳定的现象,当前中国水泥行业也在逐步走向成熟期,下述区域水泥行业的发展经验对于中国水泥行业的发展有一定的借鉴意义,行业的兼并重组也将伴随中国水泥行业走向成熟。
2.1日本经验:
行业自律促集中
从1979年以来,两次石油危机,商业不景气,私人建房投资减少,大大缩减了地方水泥需求量,同时日本政府压缩公用投资,国内的水泥需求量逐年减少。
另外,日本建筑业引入大板构筑法和钢结构,也减少了与建筑投资相应的水泥需要量。
因此,1979~1986年,日本的水泥产量持续下降。
日本水泥人均消费量1991年达到峰值700KG,此后逐年下降,09年仅为350KG。
图13:
日本水泥生产指数80年代末从高位下滑
图14:
日本建筑业投资下滑趋势与水泥生产指数基本一致
除了国内需求下滑之外,还有几个因素使得日本水泥企业盈利更加艰难。
一是由于日元升值,出口水泥骤减,而进口水泥急增,从而使日本水泥市场价格日益受到抑制;二是面对石油危机而引起的原料和能源价格的急剧上升,使得生产成本上升;三是日本国内的劳动力不足开始显现,劳动力成本不断攀升;四是日本国内银根收缩,使得水泥这种重资产行业的融资成本不断攀升,进一步压缩利润空间。
图15:
两轮整合后三足鼎立局面形成
在这种情况下,日本水泥公司采取了如下的自愿调整对策。
首先是调整组织机构,联合经营销售。
1984年8月,日本水泥工业重新调整组织机构,划分为5个集团体系。
在5个集团体系下,成立了5个联合经营销售公司,具体措施有:
1、把水泥生产集中或委托给生产效率更高的工厂来组织安排;2、取消重叠和复杂的货运路线,合并或重新安排水泥销售发运站;3、协同联合购买水泥原材料和燃料;4、使用新的名称和商标销售产品;5、采取多种经营方针,除经营水泥外,还经营房地产、精细陶瓷等。
受阪神大地震重建影响,水泥产量在96年仍创下历史峰值9927万吨,而国内需求如过山车一般急转直下,2012年内需仅为4000万吨,只相当于日本战后发展初期的水平。
在此背景下,水泥企业间实行了大规模的重组,陆续发生了第二轮水泥企业的并购重组,最终形成了日本三大水泥企业,日本水泥市场的集中度得到进一步提升。
图16:
日本水泥行业集中度显著提升
除了日本国内水泥行业的兼并重组之外,日本水泥企业还积极推动水泥出口,从1975年开始,日本水泥出口量便开始逐步升高,在1994年达到峰值1500万吨左右,随后长时间保持在1100万吨左右的出口中枢,与此相对应的是日本水泥需求在1990年见顶达到8600万吨,随后需求总体呈下降趋势,目前需求维持在4000万吨左右,说明在衰退期的日本水泥行业,出口的地位相对明显提升。
2.2法国经验:
行业整合至寡头垄断
法国属于通过完全市场化竞争进行的行业结构调整,目前水泥价格在600-700元/吨。
70年代法国水泥需求见顶,随后因房地产泡沫破裂,水泥需求出现持续大幅下滑。
水泥销售量从1974年的3200万吨下降到1985年的2160万吨。
当时有20家水泥企业通过竞争手段进行兼并重组,用时近20年最后剩下4家企业,在竞争过程中企业基本都处于低利或无利的经营状态,到1986年的时候,法国的水泥行业已经高度集中,法国水泥、拉法基、奥西尼和威卡四家公司已经占到了全国水泥产量的98%。
图17:
法国水泥销量较高峰期大幅下降
图18:
整合后法国水泥行业高度集中
国内需求饱和的情况下,法国水泥企业加速向外扩张。
首先是法国水泥出口量的上扬,从1974年的23万吨左右跃升至1989年的120万吨,占国内水泥销量的比重从不到1%上升到5%左右。
图19:
法国水泥出口量不断提升
法国的主要水泥企业正在集中力量向外扩张,绝大部分扩张活动的目标是在外国建立或购买生产基地,特别是占领北美水泥市场。
法国第二大水泥公司法国水泥1989年通过它的子公司LakeOntariocement用约6000万加拿大元购买了Miron加拿大的水泥公司。
在这之前,它与土耳其的Citosan公司签订了合同,用1.05亿美元购买了5家水泥厂,年总生产能力为200万吨水泥,水泥产量约占土耳其水泥总产量的10%。
同时法国水泥还积极向西班牙扩张,通过其子公司Promsa公司与西班牙的CementosMollinsSA公司合作占领西班牙水泥市场。
法国最大的水泥公司拉法基美国和加拿大共有13家水泥厂,年总产量约1100万吨,6300名从业人员,它的水泥产量已占当时美国水泥总产量的12.0%,占加拿大水泥总产量的三分之一。
2.3中国台湾地区经验:
行业整合+走出去
中国台湾水泥发展经历了完整的生命周期:
先后经历了1946年-20世纪50年代的导入期、20世纪50年代到70年代的成长期、20世纪80年代到1993年的繁荣期以及1994年至今的衰退期。
台湾水泥产量在20世纪90年代初期达到顶峰,随后产量逐步下滑,并稳定在年产量1900万吨的水平。
台湾水泥价格以及行业的下行和台湾经济见顶向下的趋势大致吻合。
20世纪70年代末至20世纪90年代中后期,台湾经济处于转型期。
GDP告别高速增长,以中速稳定增长。
在此期间,台湾政府推行十年建设计划,大力发展重工业和基础设施建设,岛内迎来投资建设高潮。
1994、1995年建筑业总年产值占GDP比重连续两年超过18%,达到历史巅峰。
相应而言台湾水泥需求以及价格于1993年见顶,此后逐步下滑。
图20:
台湾建筑业固定资产形成自高位开始回落
那么台湾在当时如何应对水泥行业的下行压力呢?
一方面,水泥企业开始逐步通过出口水泥消化过剩产能;另一方面,台湾也开始进行自发的行业出清进行行业整合,同时,采取一系列行政措施引导去产能。
首先是促进水泥出口,水泥是典型的短腿产品,运输半径有限,但台湾作为海岛具备特殊的地理优势,借助发达便捷的水运,水泥进出口对整个台湾水泥行业的影响较大。
台湾经济部工业局从1992年4月1日起废除了水泥出口限额,只要库存超过75万吨,即可进行出口,随后台湾水泥出口比例逐年提升。
1994年的出口比例仅为2.03%,到2009年高峰时台湾水泥外销占比达到51%;通过出口消化过剩产能,是台湾地区“去产能”的一个重要特征,解除出口限制相关政策对过剩产能消化、抵御需求下滑起到了较为明显促进作用。
图21:
90年代后台湾水泥产量呈下降趋势
图22:
台湾水泥出口逐步上升
其次,台湾地区市场和行政化去产能均有成效。
行政方面,相关政策出台对行业整个产能去化过程起到了一定的推动作用。
比如当时的水泥产业东迁其实早在1986年即开始规划,直接原因是台湾西部石灰石矿采矿权到期,而在1993年强制执行加速落地,背后实质是行业去产能的驱动:
当时西部企业迁厂面临着暂时停产或减产带来的费用成本上升,且新设的东部水泥专业区环保标准更严,交通受限,新厂投资成本较大,面临这些问题中小企业根本难以承受,因而实际上当时西部的多数中小水泥企业在产能东移过程中,最终选择了关停生产线。
同时行业也在市场环境下进行整合运作,小的水泥生产企业或关停,或被大的水泥企业收购。
东亚水泥、台昌白水泥等企业在80年代前后相继倒闭,也有部分水泥企业如正泰水泥、启新实业等水泥企业被大的水泥企业收购兼并。
表5:
80年代前后多家水泥企业倒闭
表6:
多家水泥企业被兼并
台湾水泥行业在进入成熟期之后,经历了较长时间的去产能阶段,期间水泥企业的兼并重组和落后企业的倒闭时有发生,台湾水泥行业的集中度也随之不断提高,形成了几家大企业主导台湾水泥行业的情形,其中台湾水泥、亚洲水泥、环球水泥、幸福水泥四家水泥企业在台湾的市占率在2010年前后已经达到85%左右。
图23:
台湾水泥行业进入成熟期后集中度不断提升
图24:
四大企业占据绝大部分市场份额(2010年前后)
2.4小结:
殊途或同归
通过以上案例的分析,日本、法国和台湾地区水泥行业发展趋势的下行都伴随着需求尤其是建筑业需求的下滑,并且之后水泥行业也出现了相应的调整,其中最为明显的表现是两个方面,一是水泥行业集中度的提升,其中有行业自发的行为亦有政策引导的行为,其表现一方面是兼并重组的事件时有发生,另一方面是部分水泥企业经营难以为继而退出市场;第二个表现是水泥出口渐趋强势,水泥企业为了应对内需不足的问题而纷纷将视线投向海外,水泥出口的绝对或相对地位都有非常明显的提升。
上述案例的诸多特征在国内已经初现端倪,首先是水泥行业的整体需求量或已达到历史顶部区域,未来几年的水泥产量或许仍将维持高位,但是突破2014年高点后继续上行的概率已微乎其微,对应房地产行业的投资增速长期来看也难以有大的起色,中长期而言,水泥行业或将进入到下行阶段。
图25:
国内水泥产量大概率进入顶部区域
图26:
国内房地产开发投资增速难以为继
参照上述案例的经验,内部市场饱和后水泥企业通常将视线转向外销,在国内水泥需求难以继续增长的情况下,国内多家水泥企业如海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥等水泥企业都在国外积极设厂拓展国际市场,国内水泥的出口也从2012年开始稳步提升。
图27:
国内水泥出口数量近年来有所提升
正如法国、日本、台湾地区出现的水泥行业兼并重组事件,国内水泥行业整合业已拉开序幕,如前文所述,冀东金隅整合、“两材”合并等业内重磅事件已在国内水泥行业并购整合进程中掀起阵阵波澜。
政策层面上看,国务院34号文认可并鼓励通过行业并购重组提升行业集中度的企业行为,同时日益增加的环保压力也使得大批落后产能淘汰或停产;市场层面而言,水泥行业的自然出清洗牌也时有发生,多家原水泥行业上市公司开始转型。
整体而言,2016年发生的行业兼并重组事件并不是惊鸿一现,而是符合行业发展规律的正常现象,国际经验值得参考。
三、供给破局,政策推动兼并重组
3.1供给侧改革仍将继续扮演重要角色
伴随着国内传统行业需求的饱和,以及国际经济低迷带来的需求收缩,中国经济发展也难以保持高速增长而向中低速增长换挡,众多传统行业面临着严重的供需失衡问题,尤其是钢铁和煤炭行业面临着严重的产能过剩。
面对如此局面,国家开始自上而下推行供给侧改革,就目前的情况而言,改革推行的决心异常坚定,推行的力度在逐渐加大。
2016年钢铁、煤炭行业的供给侧改革成效显著,从2016年中央经济工作会议的精神来看,明年多个行业的供给侧改革仍将继续推进。
2016年供给侧改革对水泥行业起着至关重要的作用,尤其在稳定水泥价格方面。
回过头来看,供给侧改革出了一系列文件和措施,主要围绕着三个核心内容:
去产能、通过兼并重组提高集中度、加大节能减排力度。
表7:
供给侧改革有关政策、会议
我们判断,2017年供给侧改革存量部分将会在2016年的基础上总结经验,把严控新增、错峰生产、管好行业环保和节能减排、引导企业兼并重组等工作在执行层面做的更好一些,并不会出现政策边际效用递减的情况,这是因为行业已基本形成一段时间仍然存在产能过剩、不搞恶性竞争破坏市场的共识;增量工作部分可能会表现在错峰生产(如向南方地区延伸增加覆盖面)、取消PC32.5水泥加快进度、设立去产能基金试点、继续引导提高集中度四个方面。
表8:
近期水泥行业供给侧改革历程
3.2行业对比:
整合助力钢铁、煤炭行业供给侧改革
3.2.1钢铁行业兼并重组风起云涌
钢铁行业面临着非常严重的产能过剩问题。
根据国家统计局统计,2015年我国粗钢产能达12亿吨,而当年粗钢产量只有8亿吨左右,产能利用率不足7成,就企业盈利而言,2015年钢铁行业亏损在200亿元以上,总体而言产能过剩问题仍亟待解决。
图28:
粗钢产量以及同比
图29:
全国、河北、唐山地区高炉开工率
因而在2016年2月国务院提出用5年时间压减粗钢产能1-1.5亿吨,还提出了产业集中度进一步提升、提高产能利用率、企业资本负债率降低等目标。
从2016年的情况而言,已经完成了4500万吨的去产能目标,大量落后产能被淘汰,行业兼并重组已经实质开展。
表9:
钢铁行业十三五规划主要目标
大量“地条钢”和违规产能被关闭,设计产能达7200万吨/年;于此同时,国家积极推动行业龙头实现兼并重组,目前宝钢和武钢已经完成重组,鞍钢集团、本钢集团和东北特钢也有很强的整合预期。
钢铁行业的兼并重组,具体到政策目标,到2025年中国钢铁产业60%-70%产量将会集中在10家左右的大集团中,包括3-4家8000万吨级、6-8家4000万吨级的钢铁集团和部分专业钢铁集团。
具体进程将会分步执行,第一阶段将以出清产能为主,之后着手完善兼并重组政策,最后大规模推进行业兼并重组。
图30:
钢铁行业兼并重组“三步走”
2016年12月1日,中国宝武钢铁集团正式成立,宝钢武钢完成合并。
按照2015年产量,新集团合并后产量将超过6000万吨,位居国内第一世界第二。
钢铁行业集中度(CR10)将由34.2%提升到35.98%。
从区域整合的角度来看,鞍钢和本钢也有重组的预期,而从更长期来看,若实现行业集中度(CR10)达到60%的目标,需要目前前三十家钢铁企业合并为10家才能满足目标,如此而言钢铁行业未来兼并重组必将会进一步推进。
3.2.1煤炭行业兼并重组值得期待
煤炭行业在2016年之前进入下行周期,煤价在11-15年间持续回落,行业亏损面增加,全国原煤产量开始回落,行业固定资产投资13年以来持续下降。
2016年也是煤炭供给侧改革的改革元年。
2016年1月4-5日,李克强总理到山西太原考察,分别调研了太钢集团和西山煤电集团,并组织召开了钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈。
会议上提出了化解过剩产能,要有壮士断腕的精神。
随后发改委等部门对煤炭行业供给侧改革进行了深入的研究并征求了相关各方意见,最终于2月1日印发了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕7号)。
文件指出,自2016年起,3至5年内,煤炭行业将退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。
此后,国家“1+8”文件陆续出台,对奖补资金、职工安置、财税支持、金融支持等方面做出了全面说明,同时开始坚决执行276天限产政策,行业经营状况得到显著改善。
图31:
原煤产量以及同比
图32:
煤炭固定资产投资以及同比
未来从需求端来看,钢铁水泥增长将保持低速运行。
钢铁方面,2016年1-11月,我国钢材产量为10.43亿吨,同比增长2.4%,但未来难有大的增长空间,2017年,钢铁行业虽受到房地产政策压制产量或将微幅下降。
水泥方面,2016年1-11月,全国水泥产量22.03亿吨,同比增长2.7%,预计全年产量同比增速或在2.5%左右,预计2017年水泥需求将同比增长1%左右,未来增长空间亦非常有限。
在供给存量过剩、需求增量有限的情形下,煤炭行业的兼并重组值得期待,尤其是央企煤炭资源整合平台,比如中煤集团这一由神华集团、中煤集团、诚通集团、中国国新等组建的国源煤炭资产管理平台,或将主导煤炭资源整合,目前非煤央企的煤炭资源约有2.5亿吨待整合,2017年或有实质性举措。
未来而言,国企改革将会成为供给侧改革的助推力,国家将继续推行减量置换
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