精品财务成本第八章1.docx

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精品财务成本第八章1

最大

第八章资本预算

本章考情分析及教材变化

本章主要介绍投资项目评价的基本方法，是基础。

从考试来看本章除客观题外，通常会与第九章综合考査主观题。

本章与2009年教材相比，变化很大。

第一节资本预算概述

一、资本预算的含义

资本预算是指制定长期投资决策的过程,其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。

二、资本预算与经营预算的区别

项目

资本预算

经营预算

涉及的范围

针对项目编制的，同一项目会涉及

分部门编制的

财务成本管理第八章1

企业不同的部门。

涉及的时间

会涉及不同的会计期

只针对一个年度的•事项

三、资本预算使用的主要概念

（-）相关成本和收入

相关成本（收入）是指与特立决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入），例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。

与此相反，与特左决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账而成本等。

为了识别一项成本（收入）的相关性，需要使用一些专门的成本概念：

1.可避免成本与不可避免成本:

可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。

2.未来成本和过去成本:

未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。

3.机会成本：

机会成本是一项重要的相关成本。

4.差异成本和差异收入；都是相关的。

（二）增量现金流

1.基本原则：

只有增准现金流磧才是与项目相关的现金流量。

2.增量现金流量的含义

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。

项目

投资

不投资

相关性

流量1

没有

相关

流量2

仃

仃

非相关

【例题讨论是否投生争论。

你认金流量有（）。

A.新产

X

1・多选题】某公司正在开会产一种新产品，对以下收支发

为不应列入该项目评价的现

品投产需要占用营运资本80

不需要另外筹集

万元，它们可在公司现有周转资金中解决,

B•该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得

将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.动用为其他产品储存的原料约200万元

【答案】BC

【解析】B.C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以氐C均为非相关成本。

【提示】在投资决策中，增量现金流量是一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：

（1）投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；

（2）现金流量是指“增量”现金流量：

在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：

只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

（3）这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。

3•增量现金流量的内容

在实务中更重视按时间划分现金流量:

（新建项目现金流量的确定）

‘初始期现金流量彳经营期现金净流剖

购置新资产的支出

额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）挣营运资本的增加（或减少）

II瞬iff锄姓約檜魄战本炯鞘稅I），包括其纳税影响

=税后经营净利润+折旧

屮

处置或出售资产的残值变现价值

处置期现金流量

（1）初始期现金盛解骅相关的纳税影响

【提示】所谓净营錘帥的或减少），指本年的净营运资本与上年的净营运资本之间的差额。

【例题2•单选题】某企业投资一个项目生产甲产品，第1年需要材料50万元，以后每年需要材料都乍120万元，当年支付货款的60%,则第3年年初净营运资本增加（）万元。

'A.0B.72C.30D.20

【答案】A

【解析】

单位：

万元

n卜

卜中T

项目

第］年初

第2年初

第3年初

第4年初

材料成本

50

120

120

120

应付账款

50X40%=20

120X40%=48

48

48

净营运资金需要量（需要占用流动资金）

50-20=30

72

72

72

净营运资本的增加（流动资金投资额）

30

72-30=42

0

0

（2）经营现金净流量估算

经营现金净流量二税后利润+非付现成本

（3）终结现金流量估算

【例题3•单选题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品如果每台泄价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2罷生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预讣为销售额的10虬假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5

年，则第5年末回收的流动资金为（）万元。

A.3000B.3187.29648

C.3248.49648D.3247.29648

【答案】D

【解析】

单位：

万元

项目

0

1

2

3

4

5

销售收入

3X10000

=30000

3X10000X（1+2%）

=30600

31212

31836.24

32472.9648

净营运资本（需要占用流

动资金）

30000X10%

=3000

30600X10%

=3060

31212X10%

=3121.2

3183.624

3247.29648

净营运资本的增加（流动资金投资额）

3000

60

61.2

62.424

63.67248

则第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）。

【提示】现金流量确定的时点化假设

为了简化，教材举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。

实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。

选定时间轴很重要。

通常的做法是：

1以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。

不管它的日历时间是几月几日。

在此基础上，一年为一个计息期。

2对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。

3对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在“计息期末”取得。

【例题4•计算题】资料：

（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。

现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。

B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。

预计该项目需固立资产投资750万元，可以持续五年。

会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。

固左资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。

营销部门估计各年销售量均为40000件。

B公司可以接受250元/件的价格。

生产部门估汁需要250万元的净营运资本投资。

（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8,资产负债率为50%：

B公司的贝伦系数为1.1,资产负债率为30%。

（3）A公司不打算改变当前的资本结构。

目前的借款利率为8%。

（4）无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。

（5）为简化计算，假设没有所得税。

要求：

（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）

（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给左的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）;

时间

0

1

2

3

4

5

合计

现金流量各项目

营业现金流量

现金净流量

折现系数

净现值

0

1

■

34

5

台计

現金5E

iS顶

0

哉!

妙

■卩9

■

/洌/—

如桝

7P>W

1

曹业现

2如冷M

鮒—

”0护

现金莎

（3）假如预计的固左成本和变动成本、固龙资产残值、净营运资本和单价只在±10%以内是准确的,这个项目最差情景下的净现值是多少？

（请将结果填写在给左的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）

时间

0

1

2

3

4

5

合计

现金流量各项目

营业现金流戢

财务成本管理第八章1

现金净流疑

折现系数

净现值

糾也二心.）好0”!

「4掩緒昭：

M炉2ZT押

【答案】

（2）计算项目的净现值

时间

0

1

2

3

4

5

合计

投资

-7500000

-7500000

垫支营运资金

-2500000

-2500000

销售收入

变动成本

付现固泄成本

400000

400000

400000

400000

400000

2000000

营业现金流疑

或者：

折旧

利润

营业现金流量

回收残值

500000

500000

回收营运资本

现金净流量

-10000000

折现系数（10%）

1.0000

0.9091

0.8264

0.7513

0.6830

0.6209

净现值

-10000000

960380

（3）计算最差情景下的净现值

单价：

225（元）单位变动成本：

198（元）产M：

40000（件）

固定成本:

440000（元）残值:

450000（元）营运资本：

2750000（元）

时间

0

1

2

3

4

—

0

合计

投资

-7500000

-7500000

垫支营运资金

-2750000

-2750000

销售收入

变动成本

付现固圧成本

440000

440000

440000

440000

440000

或者：

折旧

利润

-770000

-770000

-770000

-770000

-770000

-3850000

营业现金流量

640000

640000

640000

640000

640000

回收残值

450000

450000

回收营运资本

现金浄流量

-10250000

640000

610000

640000

640000

-3850000

折现系数（10%）

1.0000

0.9091

0.8264

0.7513

0.6830

0.6209

净现值

-10250000

581824

528896

480832

437120

-5837072

（三）资本成本

资本投资项目评估的基本原理是：

投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加：

投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。