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财管精华笔记1
财管考前冲刺必看,根据大量的财管客观题总结,基本完全覆盖书上所有可以出客观题的点。
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根据2010年CPA财管教材,如果有出入,请以教材为准。
第一章概述
1.长期投资的投资对象是经营性资产
2.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量。
3.企业与股东之间的交易会影响股价,但不影响股东财富,即提高股利支付率对股东财富没有任何影响
4.经营者对股东目标的偏离包括道德风险,主要指不为提高股价而冒险,不卖力,逆向选择,主要指乱花钱
5.有关竞争环境的原则:
自利原则依据是理性经济人假设,一个重要应用是委托-代理理论,另一个应用是机会成本
双方交易原则要求注意税收的影响
一个企业持续经营的基本条件是其持续经营价值超过清算价值,其依据是理财的自利原则
信号传递原则是自利原则的延伸
引导原则是行动传递信号原则的一种运用,它的一个重要运用是行业标准概念,以及免费跟庄
有关创造价值的原则:
有价值的创意原则主要运用于直接投资项目,还运用于经营和销售活动
比较优势理论的依据是分工理论,一个应用是人尽其才,以及优势互补,它要求企业把主要精力放在自己的比较优势上,而不是日常的运行上
净增效益原则应用是差额分析法,以及沉没成本的概念
6.金融资产并不构成社会的实际财富,具有名义价值不变性
7.居民是金融市场最主要的资金提供者,企业是金融市场上最大的资金需求者,注意没有银行
8.货币市场是短期债务工具交易的市场,而资本市场包括银行中长期存贷市场和有价证券市场
9.金融市场基本功能两个:
资金融通,风险分配,附带功能有价格发现,调节经济,节约信息成本
10.财务理论有不同的流派和争论,甚至存在完全相反的理论,而理财原则不同,它们被现实反复证明并被多数人接受,具有共同认识的特征
11.固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券
12.狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的,对企业现金流量有潜在索偿权的人。
广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人,包括资本市场利益相关者(股东和债权人)、产品市场利益相关者(主要顾客、供应商、所在社区和工会组织)和企业内部利益相关者(经营者和其他员工)。
第2章财务报表
1.用比率分析法时,对比口径一致指分子和分母必须来自同一时期财务报表,但不一定是同一张报表
2.影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力
1.现金流量比率=经营现金流量/流动负债
现金流量债务比=经营现金流量/负债总额期末数注意区别,一个短期,一个长期
2.产权比率和权益乘数,既与盈利能力,又与偿债能力有关
计算已获利息倍数时的利息费用,指的是计入财务费用的各项利息,这句话错误,因为还包括资本化利息
3.计算存货周转率时,在短期偿债能力分析和总资产周转率分解时用销售收入,在存货管理评估时用销售成本,即一般情况下用销售成本
4.非流动资产周转率主要是针对投资预算和项目管理进行分析,以确定投资与竞争战略是否一致,收购和剥离政策是否合理
5.资产周转率的驱动因素,通常使用资产周转天数或资产收入比等指标,而不使用资产周转次数,因为各资产周转次数之和不等于总资产周转次数
6.驱动权益净利率的基本动力是资产净利率,因为财务杠杆很难提高
7.市净率,计算时要减去优先股清算价值,及全部拖欠的股利,留心一下就这个比较特别
8.经营活动包括销售商品等营业活动,以及生产性资产的投资活动;金融活动包括筹资活动以及多余现金的运用。
注意金融活动的目的是筹钱,筹钱的目的是投资生产经营,不是投资金融市场获利
9.短期应收票据分为两种,无息应收票据,属于经营资产,以市场利率计息的投资属于金融资产。
短期应付票据也一样。
书上报表对这两个算经营的。
10.应收利息,属于金融资产;应收股利分为两种,长期权益投资的应收股利属于经营资产,短期权益投资的应收股利属于金融资产。
书上报表对应收股利算经营的。
11.短期权益性投资是金融资产,长期权益投资是经营性资产,短期和长期债务投资都是金融资产,递延所得税资产是经营资产,相应的递延所得税负债是经营负债
12.优先股属于金融负债。
融资租赁引起的长期应付款为金融负债,经营活动引起的为经营负债。
书上报表对长期应付款算经营的。
13.一年内到期的非流动资产属于经营资产,一年内到期的非流动负债属于金融负债
14.现金折扣属于经营损益;管理用利润表中利息费用是财务费用与公允价值变动损益及投资收益抵消后的结果,计算净金融损益时还要考虑所得税影响
7.经营活动现金流量包括:
(1)经营现金流量,是指与顾客、其他企业之间的购销活动形成收款现金流和付款现金流;
(2)投资现金流量,是指购买生产经营性资产形成的现金流,以及投资收回的现金流量。
经营现金流-投资现金流=债务现金流+股权现金流
8.从增加股东报酬角度来看,净资产经营净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限
第3章长期计划与财务预测
1.财务预测的起点是销售预测,但销售预测本身不是财务管理的职能
2.最复杂的预测是综合数据库财务计划系统
3.基期数据不仅包括各项财务数据的金额,还包括它们的增长率以及财务比率
4.经营性长期负债包括无息的长期应付款、专项应付款、递延所得税负债和其他非流动负债
5.①资产负债率或资产周转次数上升,本年实际增长率>本年可持续增长率>上年可持续增长率
②销售净利率或收益留存率上升,本年实际增长率=本年可持续增长率>上年可持续增长率
③资产负债率或资产周转次数下降,本年实际增长率<本年可持续增长率<上年可持续增长率
④销售净利率或收益留存率下降,本年实际增长率=本年可持续增长率<上年可持续增长率
第4章财务估价
1.知道每个变量值出现概率的情况下,
2.相关系数为1,表示一种证券的报酬率增长总是与另一种证券的增长成比例,注意没有说相同的增长
3.充分投资组合的风险,只受证券之前协方差的影响,而与各证券本身的方差无关
3.多种证券机会集是一个平面,但它的有效集仍然是一条曲线
4.如果某股票的β=0.5,表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍,注意系统两个字一定要有
5.证券市场的斜率是Km-Rf,注意不是β;风险价格=Km-Rf,风险收益率=β(Km-Rf)
注意两者的区别,另外因为市场组合的β=1,所以市场组合的风险收益率=风险价格
6.投资者对风险的厌恶越强,要求的风险补偿越高,因此证券市场线的斜率越大
7.在全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,投产后每年净现金流量相等的情况下,为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态投资回收期
8.证券市场线适用于单个证券和证券组合(不管风险是否有效的分散),注意后者也对
9.标准差是绝对数,它用于比较预期报酬相同的项目之间风险的大小。
10.预计通货膨胀率提高时,无风险利率会随之提高,进而导致资本市场线向上平移,这句话错误
解析:
从无风险资产的收益率(R)开始,做有效边界的切线,切点为M,该直线被称为资本市场线。
由此可知,原题的说法不正确;原题的正确说法应该是:
预计通货膨胀提高时,无风险利率会随之提高,进而导致“证券市场线”向上平移。
风险厌恶感的加强,会提高“证券市场线”的斜率。
第5章债券和股票
1.①对于利息连续支付或者支付期无限小的债券而言,当必要报酬率等于票面利率,债券价值一直等于票面利率
②对于每隔一段时间支付一次利息的债券而言,债券都是波动式前进,最终等于债券面值,可以借助摊余成本的概念来理解,起先都是价值逐渐升高
2.①对于平息债券而言,折价出售的债券,利息支付频率越快,价值越低
②溢价出售的债券,利息支付频率越快,价值越高
③平价出售的债券,不受影响
3.平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率
4.股利的多少,对其估计方法是历史资料的统计分析,如回归分析,时间序列的趋势分析
5.①股利增长率可以理解为股价增长率或资本利得收益率
②总报酬率=股利收益率+资本利得收益率,股利收益率是根据预期现金股利除以当前股价算出来的
6.有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率,注意不是单利
7.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占发行价格的比率,这句话错,应该是票面价格
8.某公司发行面值为1000元的5年期债券,债券票面利率为10%,半年付息一次,发行后在二级市场上流通,假设必要投资报酬率为10%并保持不变,则债券按面值发行,发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动。
注意拿票面利率去比
9.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言,如果市场利率不变,随着时间向到期日靠近,债券价值呈现周期性波动,溢价发行的债券虽然总的趋势是下降,但并不是逐渐下降,而是波动性下降
10.平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等
11.一种10年期的债券,票面利率为10%;另一种5年期的债券,票面利率亦为10%.两种债券的其它方面没有区别。
在市场利息率急剧上涨时,前一种债券价格下跌得更多。
考试时弄个模型试一下就可以
第6章资本成本
1.资本成本是最低期望报酬率、投资项目的取舍率
2.资本成本是公司取得资本使用权的代价,注意不是所有权
3.一个公司资本成本的高低,取决于无风险报酬率,经营风险溢价,财务风险溢价
4.用于流动资产的资本成本提高时,可以适当减少营运资本投资,并采用激进的筹资政策
5.普通股成本:
无风险利率应采用上市交易的政府长期债券的到期收益率,注意不是票面利率
6.Β值的驱动因素有:
经营杠杆、财务杠杆、收益的周期性
7.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里,权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异
8.债券收益加风险溢价法中,风险溢价是估计的,高风险为5%。
低风险为3%,中等风险为4%,注意这里用的是税后债务成本
9.影响资本成本的因素:
外部有利率、市场风险溢价、税率,内部有资本结构、股利政策、投资政策
10.利用内含报酬率法评价投资项目时,计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率,因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率,这句话是错误的,利用内含报酬率法评价投资项目时,计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率,因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。
11.项目的风险可以从三个层次看待:
项目的特有风险、项目的公司风险和项目的市场风险
12.计算资本成本的主要目的的是用于资本预算
第七章企业价值
1.利润总额=主营业务收入-主营业务支出-主营业务税金及附加+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用+投资收益+营业外收入-营业务支出
息税前利润=利润总额+利息支出
税后利润=净利润
税前利润就是利润总额
净利润=利润总额-所得税
净利润=税后经营利润-税后利息费用
税后经营利润=息税前经营利润×(1-所得税率)
税后利息费用=利息费用×(1-所得税率)
2.计算实体现金流量时,把债权人也视为项目的投资人,因此,支付给债权人的有关现金流出不作为项目的现金流出考虑,比如归还借款,利息支出
3.价值评估可以用于投资分析、战略分析、以价值为基础的管理,就这么三个
4.价值评估的一般对象是企业的整体经济价值,注意不是整体价值。
经济价值是公平市场价值。
企业全部资产的总体价值,称之为企业实体价值,而不是企业账面价值
5.净现值不过是项目产生的企业价值增量
6.相同:
①企业还是项目都可以带来现金流量
②它们的现金流都有不确定性
③它们的现金流都是陆续产生的
区别:
①投资项目寿命有限,而企业的寿命是无限的
②项目投资有稳定的或下降的现金流,而企业通常有增长的现金流
③项目产生的现金流属于投资人,而企业现金流仅在管理层决定分配时才流向所有者
5.后续期的现金流量增长率越高,企业价值越大,这句话是错误的,有些时候后续期的现金流量增长率的高低对企业价值的影响很小。
因为较高的永续增长率要求较高的资本支出和增加较多的净经营性营运资本。
6.剩余股利政策下,本期利润留存=净经营资产增加×资产负债率
7.股利政策影响净利润中分配给股东的比例。
根据股利折现模型,它是决定权益成本的因素
8.投资资本回报率是税后经营利润与投资资本的比率
9.预测期与后续期的划分不是事先主观确定的
10.所谓增长潜力类似,不仅指具有相同的增长率,还包括增长模式的连续性
11.市盈率模型的优点:
①数据容易取得,计算简单②直观地反映投入与产出的关系③有很高综合性
12.β值>1,经济繁荣时评估价值被夸大,经济衰退时评估价值被缩小;
β值<1,经济繁荣时评估价值偏低,经济衰退时评估价值偏高
13.市净率的局限性:
固定资产很少的服务性企业和高科技企业不适用
14.收入乘数:
对价格政策和企业战略变化敏感,不能反映成本的变化
15.非上市企业的评估价值要减掉一部分,按上市成本的比例减少其评估价值,非上市目标企业的评估值需要加上一笔额外的费用,以反映控股权的价值
16.在进行企业价值评估时,按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值,这句话错误,应该是相对价值才对
17.运用市盈率模型进行企业价值评估时,目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算
18.现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减,企业提供现金折扣可以减少收账费用和坏账损失,这句话正确
19.货币的时间价值,是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。
它可以用社会平均资金利润率来计量,这句话错误,要加无风险和无通胀的限定条件
20.在运用资本资产定价模型时,某资产的β值小于零,说明该资产风险小于市场风险,这句话错误,因为β度量的是一项资产系统风险,只能得出资产系统风险小于市场风险
21市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率,它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格,注意.不是为每股净利润支付的价格
22.对于同一个项目,实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值不一定相等(不过结论一定相同,同为零或同为正数或同为负数)
23.最有利于股价稳定的,是固定或持续增长的股利政策,注意不是低正常股利加额外股利政策
第8章资本预算
1.企业是否能够及时、足够筹集到项目所需的资金,也属于非财务因素
2.企业投资的项目是否有可行性,不属于非财务因素
3.净收益+折旧=现金流量,会计收益率法的缺点是忽视了折旧的影响
4.现值指数消除了投资额的差异,但没有消除项目期限的差异
5.内含报酬率和现值指数法都是根据相对比率来评估项目的
第9章项目现金流
1.肯定当量系数与时间长短无关
2.如果只是由于投资额不同导致不同方法间评价有矛盾,应以净现值优先。
3.无风险报酬率=资金时间价值+通货膨胀率
4.项目特有风险不宜作为项目资本预算的风险度量,但项目评估时要考虑它
5.投资项目评估基本方法包括净现值法和内含报酬率法两种,其他的只是辅助
6.实体现金流量不包括财务风险,比股东的现金流量风险小
8.属于敏感性分析局限性的有:
只允许一个变量发生变动;没有给出每一个数值发生可能性
注意基本变量的概率信息难以取得是模拟分析的局限性,而考虑有限的几种状态下的净现值
是情景分析的局限性。
第10章 期权
1.布莱克-斯科尔斯模型时注意折现要用连续复利,但如果题目明确指出无风险年利率,则用年复利;只要是实物期权,一般不用连续复利折现计算,为了简化计算用年复利。
注意实物期权中,第二期项目初始投资用无风险利率折现,税后经营现金流用加权资本成本折现,两个要分开算
2.放弃期权中的清算价值,不仅仅指残值的变现收入,也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。
3.看涨期权在股价足够高时无限逼近股价,但不会等于股价
4.对于欧式期权来说,较长的时间不一定能增加期权价值,考虑提前发放股利会使股价下跌
5.股票价格为0,看涨期权价值也为0
6.布莱克模型中无风险利率选择与期权到期日相同的国库券利率,注意这里是指它的市场利率,不是票面利率,按连续复利计算的利率。
7.放弃期权的解题套路:
1如果问未考虑期权的项目净现值,则先列出各年未来收入,再计算收入现值,再算付现成本,再算净残值的现值,最后得出结果
2如果问放弃决策的期权价值,先算上行乘数和下行乘数,再算上行概率和下行概率
9.在不派发红利的前提下,股票价格的上升百分比才是股票投资的收益率
10.根据风险中性原理,期权的现值是期权执行日的期望值使用无风险利率折现,注意不是复制原理
第十一章资本结构
1.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的
2.财务杠杆的大小是由固定性融资成本(包括优先股股息)和息税前利润共同决定的
3.MM理论假设:
全部现金流是永续的,即息税前利润有永续零增长的特征,注意不是永续增长。
4.个人所得税会降低无负债企业的价值,且当普通股投资收益的有效税率低于债券投资收益的有效税率,有负债企业的价值会低于MM考虑所得税时有负债企业的价值
5.财务困境成本的现值由:
1,发生财务困境的可能性2,发生财务困境的成本大小决定
6.优序融资理论认为要先内源融资,后债权融资(先普通后可转换),最后权益融资
7.影响资本结构的内部因素:
营业收入,成长性,资产结构,盈利能力,管理层偏好,财务灵活性,股权结构
外部因素:
税率,利率,资本市场,行业特征
收益与现金流波动大的企业负债水平低,一般性用途资产负债水平高
8.企业价值比较法下,最佳资本结构不一定是每股收益最大的资本结构,但资本成本一定是最低的
9.如果没有特别说明,债务成本为税后指标,不需要*(1-税率)
10.不考虑优先股,财务杠杆系数=息税前利润/税前利润
11.最佳资本结构下:
企业价值最大,加权平均资本成本最低,注意没有每股收益最大,也没有筹资风险最小。
只是从企业加权平均资本最低角度去考虑的,并不能认为此资本结构下筹资风险最小,如果没有债务,筹资风险应该是最小的,但它通常却不是最佳资本结构。
12.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构,这句话是对的,因为每股收益无差别点法没有考虑风险因素,公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高,而不一定是每股收益最大的资本结构。
13.利用企业价值比较法确定最佳资本结构时,假设债务市场价值=债务面值,这句话是对的,是为了计算方便才这样的
第12章股利分配
1.利润分配将对筹资活动和投资活动产生影响
2.对利润总额的调整包括永久性差异、暂时性差异、弥补亏损
3.利润分配原则有依法分配、资本保全、保护债权人利益、多方及长短期利益兼顾
4.是按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金,注意是净利润为基础
5.股票股利不直接增加股东的财富,但会引起所有者权益各项目结构的变化
6.股票回购目的之一是有利于增加公司的价值
7.我国目前还没有超额累计净利润的限制
8.固定或持续增长的股利能传递公司正常发展的信息,而不是低正常股利加额外股利,
剩余股利下变动较大,所以不能增强投资者信心,稳定股票价格
9.股利支付比率不影响公司价值是股利无关理论的推导结果,不是条件
10.以本公司持有的其他公司的债券支付股利属于发放财产股利,注意不是负债股利
11.因为处于经营收缩的公司缺乏良好的投资机会,保留现金会造成资金的闲置,于是倾向与支付较高的股利。
注意高股利政策是指分配的比例大,但并不是绝对额大。
12.发放股票股利后,股数增加,每股账面价值(每股净资产)和每股收益会下降,注意每股净资产也会下降,且账面价值即净资产
13.按照市价回购本公司股票,假设净资产收益率、市净率和市盈率不变,则回购会使每股净资产上升,这句话错误,因为股票价格低于每股净资产,回购股票将使净资产增加,反之则减少
第13章 普通股和长期筹资
1.普通股股东有股利分配请求权,但没有定期获得股利的权利,仔细想一下就知道
2.B股、H股、N股、S股是以人民币表明面值金额但以外币认购和交易的股票
3.股票发行主要有市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法,注意与前面相对价值法的区别。
其中净资产倍率法常用于房地产或资产现值重于商业利益的公司股票发行。
4.现金流量折现法注意两点:
发行价格通常要对每股净现值折让20%到30%在国际主要股票市场主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价
5.与其他筹资方式相比,普通股筹措资本能增加公司的信誉,特别的可以抵消通货膨胀的影响。
6.配股权不改变老股东的控制权等,一般采用网上定价发行
7.非公开增发主要面对三类人:
财务投资者、战略投资者、上市公司的控股股东或关联方
8.抵押债券包括证券信托债券,注意它不是信用债券
9.附认股权债券与可转换公司债券,参加公司债券可以参加公司盈余分配,票面利率通常低于一般公司债券,附属信用债券因为受偿权低于其他债券,所以利率高于一般债券,收益公司债券因为只当公司盈利才有利息拿,所以利率特高于一般债券
10.公开发行公司债券的资金不得用于弥补亏损和非生产性支出
11.债券付息频率包括利随本清、贴现发行
12.长期借款的保护性条款:
贷款专款专用属于特殊性保护条款,而对资本支出规模的限制、不准抵押或担保任何资产、限制租赁固定资产的规模属于一般保护性条款
第十四章其他长期筹资
1.承租人自行支付运输费等费用的,则出租人只为租赁资产的买价融资。
2.租赁评价不使用公司的加权平均资本成本作为折现率。
因为租赁业务类似债务现金流
3.如果承租人不能对租金抵税,则要按折旧和利息抵税,一般折旧抵税为0,道理很简单,这时候要先算内含利息率,出租人按本金减税
4设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份,因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;或限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报
5.杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。
在这种形式下,出租人引入资产时只支付引入所需款项(如购买资产的货款)的一部分(通常为资产价值的20%-40%)
6.合同只约定一项综合租金,则租金包括购置成本、相关利息、营业成本、出租人的利润。
典型的租金支付方式为预付年金
7.可以撤销租赁指承租人可以随时解除租赁,注意没有说出租人
8.损益平衡租金是指租赁净现值为0的税前租金数额,不是租赁损益为0
9.租赁评价不使用公司加权平均资本成本作折现率,因为租金业务现金流类似债务
10.租赁双方实际税率不相等,是长期租赁存在的最主要原因。
交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。
此外,租赁可以减少不确定性。
在竞争性市场上,出租人因为抵税效应会收取较低的租金。
11.优先股发行条件:
发行人税率较低,投资人所得税税率较高
12.认股权证与看涨期权都以股票为标的资产,其价值随股票价格波动,都有选择权,都有固定执行价格。
不同的是,认股权证会稀释每股收益和股价,而看涨期权不存在稀释问题。
认股期权时间长,不能用布莱克模型定价
13.认股权证筹资主要优点可以降低相应债券的利率,适用于高速增长的小公司,主要缺点是灵活性小,执行价格一般高出发行时股价20%到30%。
目的是发债券,而不是股票。
认股权证和债券组合的风险大于直接债务投资。
14.可转换债券不增加额外的资本,但认股权证会带来新的资本。
可转换债券加上转股成本后筹资成本比纯债券要高。
目的是为了发行股票,注意与认股权证的区别。
15.如果承租人不需要交纳所得税,不能享受抵税的好处,应该用税前借款(有担保)利率作为折现率计算租赁现金流量现值,这个千万要注意!
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16.如
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