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荣盛发展股权激励案例分析
成绩
荣盛发展股权激励方案分析
1外部环境………………………………………………………………………………1
1.1国内经济背景……………………………………………………………………1
1.2房地产行业发展背景…………………………………………………………1
2荣盛发展公司介绍………………………………………………………………3
2.1公司发展状况介绍…………………………………………………………………3
2.2企业文化………………………………………………………………………4
2.3股本构成……………………………………………………………………4
2.4公司近年的财务数据………………………………………………………………5
3荣盛发展股权激励方案介绍………………………………………………………5
3.1股权激励简介…………………………………………………………………5
3.2第一次行权……………………………………………………………………7
3.3第二次行权…………………………………………………………………8
4荣盛发展股权激励方案合理性分析………………………………………………8
4.1实施方式的合理性分析………………………………………………………8
4.2实施效果的合理性分析………………………………………………………9
5荣盛发展股权激励方案的启示……………………………………………11
1外部环境
1.1国内经济背景
2008年全球经济危机爆发后,我国政府及时调整了宏观调控的任务,明确为“保增长、扩内需、调结构”,采取了积极财政政策和适度宽松货币政策,以拉动经济增长。
之后陆续推行了四万亿投资、十大产业振兴规划等多项政策,在促进经济继续保持高速增长的同时,也带来了物价上涨、过度依赖固定资产投资等不利影响。
2011年,我国基本上转变为使用积极的财政政策和稳健的货币政策的搭配,这样一种政策搭配格局实施了至今。
2009年以来我国经济继续高速发展,国内生产总值()由314045亿元增长到12年的519322亿元。
2013年1-10月初步核算为386762亿元,比去年同期增长为7.7%。
目前,我国总量依然保持增长,但是相对于前些年每年两位数的增速,7.5%左右的增速已经相对放缓。
除2009年我国居民消费价格指数()略有下降外,2010-2012年同比上涨比例依次为3.3%、5.4%和2.6%。
2013年1-10月比去年同期上涨2.6%。
目前,我国可能会继续保持在3%左右,通货膨胀水平短期内难以降低。
2009年至今,我国经济发展的大致脉络是:
金融危机后,我国采取了采取了多项措施,积极促进经济增长,09年和10年经济高速发展,11年经济继续发展,一些问题开始凸显,宏观政策开始转变,固定资产投资增速开始回落,伴随着通货膨胀的不断增加,央行数次调高存款存准备金,并调整基准利率,12年通货膨胀有所降低,但是经济增长明显放缓,增速回落。
当下,我国经济体制中存在着结构性矛盾,调整需要较长的时间,我国经济目前可能继续在一个持续震荡的过程中,经济进入中速增长时期。
1.2房地产行业发展背景
我国房地产行业深受国家相关政策影响,在金融危机后收到国家政策大力扶持后,我国房地产行业回暖并迅速发展,房价一路上扬,10年之后国家又不断出台相关政策进行调控。
由于国内经济发展、城镇化、城市刚性需求等多因素的影响,我国房地产行业开发投资额、销售面积、销售金额逐年递增,增长迅速,然而目前也出现了部分二三线城市房价和销售量同时下滑的景象,房地产行业竞争越加激烈,面临的形式愈加严峻。
1.2.1房地产发展概况
2008年下半年以来,伴随着我国的积极财政政策和适度宽松货币政策,以及针对房地产行业的一系列优惠政策,在上述政策的综合作用下,房地产市场止住了下滑态势,于2009年春节后逐步回暖,成交量及成交额均超过预期。
当年,全国完成房地产开发投资36,232亿元,比上年增长16.1%。
全国商品房销售面积93,713万平方米,比上年增长42.1%。
房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)从3月起连续9个月保持回升,12月份达到103.66,比2008年12月上升了7.2个点。
2010年,为了遏制部分城市房价的过快上涨,抑制投资投机性购房需求,我国出台相关的行业调控政策。
当年,全国完成房地产开发投资48,267亿元,比上年增长33.2%。
全国商品房销售面积10.43亿平方米,比上年增长10.1%。
国房景气指数从3月105.89一路回落,12月份为101.79,显示了宏观调控的初步效果。
但总体而言,房地产市场依然发展迅速,行业主要总体指标不断创造新高。
2011年,通货膨胀的形势日益严峻,我国货币政策调整为稳健,年内6次上调金融机构人民币存款准备金率,3次上调金融机构人民币存贷款基准利率,商业银行信贷规模趋紧,房地产行业公司的融资压力不断增加,融资成本提高。
同时,政府密集出台了更为严厉的系列调控政策,主要基调以打压调控为主。
2011年全国房地产开发投资61,740亿元,增速比上年回落5.3个百分点。
全国商品房销售额59,119亿元,增长12.1%,增速同比回落6.8个百分点。
国房景气指数从5月份年内高点103.2单边下行,到12月份回落到97.89,达到两年多以来的最低值。
2012年,我国政府对于房地产行业的宏观调控政策基本保持稳定。
年内央行两次下调存款准备金率,两次降息,改善了市场流动性和融资成本。
当年,全国房地产开发投资71,804亿元,增速同比回落11.9个百分点。
全国商品房销售额64,456亿元,增长10%。
在政策的持续高压下,2012年房地产市场调控取得了积极的成效,房价上涨得到控制,投机投资性需求被压制,房地产市场形势逐步平稳。
2013年2月下旬至3月初,国务院出台了“国五条”及细则,对房地产市场造成了一定的影响。
1-10月份,我国房地产开发投资额为68693亿元,同比增长19.2%。
全国商品房销售额为61238亿元,增长32.3%。
10月份,国房景气指数为96.88,比上月回落0.37点。
1.2.2房地产政策分析
我国对房地产行业进行一直进行调控,08年下半年、09年给予给类优惠政策扶持发展,10年之后开始出台相关政策遏制房价过快增长。
相关政策按时间顺序整理如下:
2009年5月,国务院发布《关于调整固定资产的投资项目资本金比例的有关通知》,规定普通住宅的最低资本金比例18%,其他房地产开发项目的最低资本金比例为28%。
同时,居民个人住房转让营业税征免由2年恢复到5年,不足5年的,按其销售收入与购房价款的差额征收营业税,超过5年的,免征营业税。
在这种政策的大利好下,2009年房地产市场出现回暖,房价开始上扬。
为了遏制国内各大城市房价狂飙,2010年4月17日,国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(即“国十条”)将二套房首付提高到50%,第三套停贷,外地人购房必须出具1年以上纳税证明或社保缴纳证明。
最严厉的宏观调控《国十条》,限制异地购房、二套房贷标准大幅提高等具体可执行性的措施,给正在高温的房地产市场降温,各地房地产市场交易开始萎缩。
2011年银监会继续实施差别化房贷政策,1月26日国家公布新“国八条”, 把二套房贷首付比例提至60%,贷款利率提至基准利率的1.1倍。
加上此前的政策,2011年,首套房商业贷款的首付为30%,第三套及以上住房不发放商业贷款。
并加大保障性住房建设和供应,增加住房用地有效供应。
2012年住建部加快推进房产征收税扩大试点范围,严格执行限购、差别化住房信贷、税收政策。
国土部坚持对楼市进行调控,并对房价上涨过快地区将督导。
2012年全国住房用地计划供应增加21.3%,其中,保障性安居工程用地和中小套型商品住房用地计划占79.3%。
2013年2月国家出台“新国五条”,完善稳定房价工作责任制,坚决抑制投机投资性购房,增加普通商品住房及用地供应。
3月国务院发布《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》,其中二手房交易的个人所得税由交易总额的1%调整为按差额20%征收。
十八届三中全会决定指出要进行房产税立法并适时推进改革。
当下,我国对房地产行业的调控方向基本上聚焦稳定房价、抑制投机、增加供给。
2荣盛发展公司介绍
2.1公司发展状况介绍
荣盛房地产发展股份有限公司始创于1996年,总部位于素有“京津走廊上璀璨明珠”之称的河北省廊坊市,2007年8月8日,荣盛发展成功登陆深圳证券交易所,成为河北省首家通过上市的房地产企业。
截止到2012年12月31日,注册资本18.72亿元,总资产404.83亿元,净资产81.72亿元,总市值达261.86亿元。
在坚持房地产开发与经营的基础上,荣盛发展进一步拓宽和丰富公司产业布局,优化产业结构,提高核心竞争力。
先后成立廊坊荣盛建筑设计有限公司、香河万利通实业有限公司、廊坊荣盛物业服务有限公司、荣盛泰发(北京)投资基金管理有限公司、廊坊荣盛酒店经营管理有限公司,逐渐发展成为集建筑设计、商品住宅开发、物业经营及酒店管理为一体,具有国家一级开发资质、甲级设计资质的综合性大型企业。
2.2企业文化
企业宗旨:
创造财富、培育人才、服务社会、报效国家。
企业精神:
诚信、谦和、认真、苦干、拼搏、创新。
1、客户是荣盛存在的价值体现。
2、人才是荣盛的资本。
3、共赢、共享、共进的体制。
4、永续的发展和超越。
2.3股本构成
2007年7月13日,荣盛发展向社会公众公开发行人民币普通股(A股)7,000万股,股票面值为人民币1.00元。
股票发行价格为每股人民币12.93元,本次股票发行后,公司股本变更为40,000万股,每股1元,共计40,000万元,其股本结构为:
荣盛控股股份有限公司出资17,179.80万元,占总股本42.95%,荣盛建设工程有限公司7,510.80万元,占总股本18.78%,自然人股东出资8,309.40万元,占总股本20.77%,社会公众股东持股7,000万股,占总股本的17.50%,并于2007年9月17日领取河北省工商行政管理局2350号企业法人营业执照。
2008年4月18日,公司股东大会决议公司2007年度分红派息方案,以公司2007年末总股本40,000万股为基数,每10股送5股红股;同时以资本公积每10股转增5股的比例,向全体股东转增股本,转增股本40,000万元,注册资本变更为人民币80,000万元,并于2008年6月12日领取河北省工商行政管理局2350号企业法人营业执照。
2009年8月18日,经中国证券监督管理委员会证监许可[2009]745号文核准,并经深圳证券交易所同意,本公司向8名特定投资者发行人民币普通股(A股)9,600万股,每股发行价格为人民币12.50元,本次非公开发行后,公司股本变更为人民币89,600万元,并于2009年11月5日领取河北省工商行政管理局2350号企业法人营业执照。
2010年4月13日,公司股东大会决议公司2009年度利润分配方案,以公司2009年末总股本89,600万股为基数,每10股送2股红股,同时以资本公积以每10股转增4股的比例,向全体股东转增股本,转增股本35,840.00万元。
注册资本变更为人民币143,360.00万元。
2011年4月8日,公司股东大会决议公司2010年度利润分配方案,以公司2010年末总股本143,360.00万股为基数,每10股送2股红股,同时以资本公积以每10股转增1股的比例,向全体股东转增股本,转增股本43,008.00万元。
注册资本变更为人民币186,368.00万元。
根据公司2010年第三次临时股东大会审议通过的《关于荣盛房地产发展股份有限公司2009年股票期权激励计划(草案)(修订稿)的议案》以及公司2011年8月16日第三届董事会第七十五次决议和修改后章程,由64名股票期权激励对象行权,公司增加注册资本人民币8,119,700.00元,注册资本为变更为人民币1,871,799,700.00元。
截止到2012年12月31日荣盛控股持有公司720,000,009股,占公司总股本的38.47%,荣盛建设持有公司股票300,621,967股16.06%,占公司总股本的16.06%,耿建明持有公司277,000,000股,占公司总股本的14.80%。
其他自然人与机构持股574,177,724股,占总股本30.67%。
2.4公司近年的财务数据
表1荣盛发展2008-2012年主要财务数据
2
2011
2012
营业收入
2,028,796,309.12
3,289,012,366.16
6,527,176,271.09
9,501,697,850.13
13,415,365,897.65
利润总额
495,607,942.42
810,763,116.77
1,343,455,649.31
1,972,607,182.21
2,140,136,235.99
股东净利润
370,698,047.24
609,540,169.65
1,021,375,873.62
1,949,018,312.03
2,123,389,609.93
现金流量净额
-220,793,739.54
257,992,248.42
-1,933,849,113.39
1,532,227,120.84
-1,202,731,785.92
总资产
6,530,301,153.02
13,651,701,707.63
21,254,343,105.82
-498,312,251.33
40,482,887,005.56
所有者权益
2,087,417,226.71
3,784,307,865.26
4,759,504,778.33
6,136,549,592.13
8,171,636,047.08
加权平均净资产收益率
19.35%
22.29%
24.06%
28.26%
29.89%
每股收益
0.46
0.73
0.71
0.82
1.15
3荣盛发展股权激励方案介绍
3.1股权激励简介
2009年11月4日公司第三届董事会第二十三次会议审议通过了《关于公司2009年股票期权激励计划(草案)的议案》(以下简称“股权激励计划”)、《关于荣盛房地产发展股份有限公司2009年股票期权激励计划实施考核办法的议案》和《关于提请荣盛房地产发展股份有限公司股东大会授权董事会办理股权激励计划有关事项的议案》三项议案;根据《上市公司股权激励管理办法(试行)》的规定,公司于2009年11月12日将上述材料报中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)备案。
表2荣盛发展股权激励方案的内容
项目
具体内容
激励方式
股票期权
激励对象
公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(专业)骨干共78人,约占公司员工总数的9.07%
股票来源
公司向激励对象定向发行3,000万股人民币普通股(A股)股票,约占本计划公告时公司股本总额的3.35%
授予日
2010年8月6日
授予价格
2009年11月公布的《关于公司2009年股票期权激励计划(草案)的议案》,预先确定行权价格为19.29元/股
有效期
自股票期权授权日起五年,自首次股票期权授予之日起计算
等待期
授予日起12个月
行权期
自本计划授权日起满12个月后,分四次行权期,依次为自授权日起12个月后的首个交易日起至授权日起24个月内的最后一个交易日当日止,自授权日起24个月后的首个交易日起至授权日起36个月内的最后一个交易日当日止,自授权日起36个月后的首个交易日起至授权日起48个月内的最后一个交易日当日止,自授权日起48个月后的首个交易日起至授权日起60个月内的最后一个交易日当日止。
行权条件
公司截至2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日、2012年12月31日的扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于35%,每年加权平均净资产收益率不低于15%。
行权比例
第一次15%,第二次20%,第三次30%,第四次35%
行权价格的调整
2010年7月28日,公司股票期权行权价格调整为11.99元/股;2011年6月30日,公司2009年股票期权激励计划行权价格调整为9.15元/股;2012年6月9日,将公司2009年股票期权激励计划行权价格调整为9.03元/股;2013年6月3日,将公司2009年股票期权激励计划行权价格调整为8.88元/股。
根据中国证监会的反馈意见,公司对股权激励计划中部分条款进行相应修改,2010年7月12日公司召开第三届董事会第四十六次会议审议通过了《关于公司2009年股票期权激励计划(草案)(修订稿)的议案》,后该修订稿业经中国证监会备案无异议;2010年7月28日,公司2010年度第三次临时股东大会审议通过了《关于公司2009年股票期权激励计划(草案)(修订稿)的议案》、《关于荣盛房地产发展股份有限公司2009年股票期权激励计划实施考核办法的议案》和《关于提请荣盛房地产发展股份有限公司股东大会授权董事会办理股权激励计划有关事项的议案》;2010年7月30日,公司第三届董事会第四十八次会议审议通过了《关于确定公司2009年股票期权激励计划授权日的议案》。
3.2第一次行权
第一次行权时间:
2011年8月16日——2012年8月16日。
2010年7月28日,公司2010年度第三次临时股东大会,由于2009年年度利润分派方案实施完毕,公司股票期权行权数量和价格调整为4800万份和11.99元/股。
2011年6月30日,公司发布《关于调整股票期权激励计划股票期权行权价格的公告》,鉴于2010年度分红派息方案已经实施完毕,将公司2009年股票期权激励计划行权价格调整为9.15元/股。
2011年8月6日,公司第三届董事会第七十五次会议审议通过了《关于公司2009年股票期权激励计划第一个行权期可行权事项的议案》和《关于调整公司2009年股票期权激励计划股票期权数量和价格的议案》。
截至行权基准日,孙天元、陈树峰等7名激励对象因工作原因离职,根据《公司2009年股票期权激励计划(修订稿)》的规定,取消上述激励对象股票期权470.08万股。
因此,确定第一个行权期股票期权可行权人数为65人,可行权股票期权数量865.51万股,占第一个行权期授予股票期权数936万股的92.47%。
在符合行权条件的65人中,按照《公司2009年股票期权激励计划实施考核办法》有关规定,共有11人因考核、调动等因素影响不能足额行权,根据年度考核结果,部分取消其第一期股票期权24.2万股。
因此,第一期股票期权实际行权数量为841.31万股
2011年4月8日,公司2010年年度股东大会审议通过了《公司2010年度利润分配方案》。
以公司2010年末总股本1,433,600,000股为基数,向全体股东每10股送2股红股,派1.00元人民币现金(含税,扣税后,个人股东、投资基金、合格境外机构投资者每10股派0.7元现金);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增1股。
2012年7月7日,公司发布《2009年度股票期权激励计划第一个行权期行权情况公告》,公司第一期股权激励行权登记已完成,64名激励对象第一期共行权811.97万股。
行权股份于7月10日到达激励对象股票账户。
至此,公司2009年股票期权激励计划第一个行权期行权事宜办理完毕。
3.3第二次行权
第二次行权时间:
2012年8月6日——2013年8月6日。
公司授予股票期权的64名激励对象中有63人年度考核结果符合《2009年股票期权激励计划实施考核办法》的规定,符合第二期股票期权行权条件;有1名激励对象在本次董事会召开前离职,按照《公司2009年股权激励计划》的相关规定,其尚未行权的22.98万份股票期权自动失效。
据此,确定第二期股票期权可行权人数为63人,可行权股票期权数量为1141.09万股,占第二个行权期授予股票期权数1248万股的91.43%。
在符合行权条件的63人中,共有14人因考核、调动等原因不能足额行权,按照《公司2009年度股权激励计划》的相关规定,上述14名激励对象持有的86.78万份股票期权作废。
据此,确定公司第二期股票期权实际可行权数量为1054.31万股。
截止2013年7月11日,公司第二期股权激励行权工作完成,63名激励对象采用自主行权方式行权共计1,054.31万股。
至此,公司2009年股票期权激励计划第二个行权期行权事宜办理完毕。
4荣盛发展股权激励方案合理性分析
4.1实施方式的合理性分析
4.1.1激励模式的选择分析
荣盛发展属于房地产行业,对资金需求量较多,采用股票期权激励的方式是相对合适的。
股权激励方式可以分为股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票等。
其中,股票期权是高风险高回报类型的。
这种方式可以较为有效解决托代理关系中利益冲突问题,使管理层不必一次付出太多资金,持有的风险较小,能够有效抑制管理层不积极作为的行为,将经营者的报酬与公司的长期利益“捆绑”在一起。
而且,股权激励可以减少企业的现金压力,对管理层的激励力度大。
但是同时,股市的价格波动和不确定性,加大了管理层持有的风险,也容易导致经营者片面追求股价提升的短期行为。
而且,在股票期权模式下,经理人以非常低的成本获得股票期权,如果以后公司业绩下降,股价下跌,股东蒙受巨大的损失,但经理人可以放弃执行期权而没有任何损失。
因此,荣盛发展实施股票期权激励虽能有效抑制经理人不积极作为的行为,但同时也可能使经理人过度冒险,过分追求由于股价上升或者业绩提升获得的收益,从而导致公司经营风险增加。
4.1.2激励对象分析
荣盛发展《2009年股票期权激励计划(草案)(修订稿)》中,具备本计划激励对象资格的人员共计72人,约占截至2009年9月30日公司员工总数860人(不含物业公司)的8.37%。
管理人员成为公司的股东,既能分享公司成长带来的收益也要承担相应的风险和退出成本,因此可以有效避免人才流失,有利于公司的长期稳定。
而对核心业务骨干和关键员工进行激励,能进一步激发骨干员工的积极性,使其更多关注公司的长期发展。
荣盛发展的激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(专业)骨干,相对来说,涉及的人员较为广泛,比较具有激励性。
其中,前七位高管所占的激励数量总额占30%多,股份股权激励的价值分配可以加以改善,高管激励幅度可以适当倾向于核心人员。
4.1.3行权条件分析
荣盛发展在行权条件方面,更为突出了业绩指标考核,体现了较强的约束性。
(1)业绩指标考核:
荣盛发展选择以扣除非经常性损益的净利润增长率不低于35%及每年加权平均净资产收益率不低于15%为激励对象行权的公司业绩指标。
(2)自股票期权激励计划授权日一年后,满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权,激励对象首期行权不得超过获授股票期权的15%。
同时,激励对象上一年度绩效考核合格。
但应注意到,荣盛发展股权激励计划的考核指标单一,仅选择净利润增长率和加权平均净资产收益率这两个业绩考核指标,可能导致管理层的短期行为、高风险经营或人为篡改财务结果。
因此,在制定股权激励方案时应考虑考核指标的全面性和公平性,在突出业绩考核指标的同时适当加入个人绩效等指标。
4.2实施效果的合理性分析
4.2.1行权条件
公司截至2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日、2012年12月31日的扣
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