A股二级市场分析213杨渊波.docx
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A股二级市场分析213杨渊波
A股二级市场分析报告
一、上周市场回顾
1.市场主要指数均呈现跌势
上周沪综指、深成指、创业板指周K收阳。
盘面上,沪指较节前下跌3.38%,报2875.96点;成指下跌0.66%,报10611.55点;创业板指上涨4.57%,报2015.80点;中小板指下跌0.62%,报6996.56点;沪深300下跌2.60%,报3899.87点;上证50下跌2.75%,报2851.71点。
板块方面,申万一级行业跌多涨少,医药生物(5.98%)、计算机(4.19%)、传媒(3.24%)等表现较好,采掘(-7.68%)、房地产(-7.07%)、建筑装饰(-6.91%)等表现较差。
概念题材方面,在线教育指数(14.67%)、抗核辐射指数(13.70%)、医疗器械指数(12.91%)等表现较好;长江经济带指数(-12.37%)、南北船合并指数(-9.79%)、房屋租赁指数(-9.73%)等表现不佳。
二、A股业绩预告情况
1.中小板块业绩改善明显
截止2月3日,A股2255家上市公司公布2019年年报业绩预告,预告比例为60%,其中预喜比例为59%。
创业板由于披露的强制性,目前披露比例接近100%,中小企业板预告利润增速下限为63%,均值达到619%,2019年前三季度累计增速仅为4%;创业板预告利润增速均值为60%,2019年前三季度累计增速为-3%,中小创板块年报预告业绩改善明显。
全部A股非金融板块预告利润增速均值为9%,前三季度累计增速为-7%,预计在中小创板块业绩改善的推动下,2019年年报全A非金融利润增速有望转正。
从预告业绩增速分布来看,创业板上市企业预告利润增速在各区间分布较为均衡。
中小企业板披露样本中近34%企业预告利润翻倍,同时也有近30%比例的企业增速下降幅度在50%以上,业绩分化较为明显。
横向来看,科创板企业预告增速大部分处于50%-100%之间,业绩表现亮眼,中小创板块业绩实现同比正增长的企业占比均在60%以上,预计2019年年报中小创板块业绩将有明显改善。
2.成长行业业绩改善明显,钢铁、医药、有色、化工行业业绩变差
在披露占比在60%以上的行业中,以电气设备、电子、传媒、计算机为代表的成长行业年报预告业绩改善明显,其预告利润增速均值分别为479%、222%、35%和50%。
农牧、非银、建材、机械等行业业绩保持较高增速,且增速继续扩大。
披露占比在60%以上的其他行业中,钢铁、医药、有色、化工行业预告利润发生较大幅度下滑,降幅较前三季度有扩大。
3.商誉减值压力仍然存在
根据业绩预告提示情况,初步统计发现发布商誉减值提示的金额约在300-360亿元之间,较2018年有较大幅度的下降,商誉减值占总商誉的比值约14%,较2018年下降8个百分点。
从行业分布来看,传媒、机械、计算机、医药、通信依然是商誉减值比较集中的行业。
4.按行业分类公司利润情况
从行业利润分布来看,医药、农牧、电子、电气设备、化工、计算机等行业是利润的主要来源,行业净利润均在50亿元以上,传媒行业主要受乐视网影响,整体贡献利润为-18亿。
行业业绩增速方面,考察创业板中股票数超过10只的行业,其中无论是预告实际业绩还是剔除商誉减值影响之后的业绩,农林牧渔、公用事业、电气设备、电子等行业预告利润增速均大幅改善,其中汽车、传媒行业主要受益于2018年年报商誉减值带来的低基数,剔除2018年商誉减值影响后,汽车、传媒行业业绩增速仍处于下滑过程。
医药、通信、军工等行业年报预告业绩变差。
三、新冠疫情对经济的影响
1.至暗时刻已过,警惕返程风险
全国口径的新增确诊与疑似病例数已经连续多日下降,同时重点地区武汉市与湖北省的新增肺炎与新增疑似病例也于2月5日开始回落。
目前看来,新冠疫情爆发的至暗时刻已经过去。
随着企业陆续开工,春运客流返程高峰带来的人群聚集条件将有利于病毒传播,按照病毒7-14天的潜伏期计算,未来2周内要警惕第二波病例数上升的可能。
2月7日上海市医疗救治专家组组长张文宏表示:
“后续的发展方向最好的结局是,2-4周内所有病人治疗结束,2-3个月内全国疫情得到控制。
最差的结局是,控制失败,病毒席卷全球。
胶着状态是,病例数在可控的范围内增长,抗疫过程可能长达半年至一年之久。
”
2.冲击大于非典,关注复工时间
从感染人数、防控难度、影响范围来看,本次新冠肺炎疫情对宏观经济的冲击将大于2003年非典。
当前宏观经济的结构已经发生变化,易受疫情冲击的第三产业和消费占比大幅提升。
同时,外部贸易环境也远不如当年加入WTO初期,逆全球化与中美贸易摩擦仍是巨大挑战。
根据张文宏主任的发言,全国范围内全面控制疫情的时间最乐观估计在3月初,也就是全面复工的最乐观时间。
往年全面复工时间在春节后20天左右,乐观估计疫情将导致推迟开工3周,投资与生产节奏将受影响。
由于基建投资回升预期主要源于专项债发行与财政支出,因此预计基建整体受影响较弱。
房地产投资依然受政策主导。
3.消费受较大冲击,线上消费将加速替代
受新冠肺炎疫情影响,春节期间消费大幅回落,春节档电影撤档、旅游景点关闭、商场超市缩短营业时间,将对相关消费市场造成明显冲击。
以非典时期的经验,即使疫情过去,消费者心理依然难以迅速恢复,消费增速低迷将至少持续2个季度。
2019年实物商品网上零售额已经占到社消零售总额的20.7%,预计疫情期间将加速线上消费对线下消费的替代。
4.食品价格再上涨,结构性通胀压力不减
受疫情影响,交通物流大面积中断,养殖户面临饲料供应不足与出货困难。
预计疫情结束后,禽肉和畜肉将带动食品价格继续上涨,结构性通胀压力难以下降。
四、近期推出重要政策
2月1日,中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,从信贷支持、资本市场支持、受疫情影响较大地区、行业和企业定向扶持三个方面防控疫情。
2月2日,财政部发布通知,要求对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持,加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度,优化对受疫情影响企业的融资担保服务。
2月9日,工信部印发《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》,全力支持企业复工复产。
财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。
加上此前提前下达的专项债务1万亿元,共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。
银保监会鼓励创新、持续推进老年人商业保险发展,将研究出台《关于丰富产品供给,鼓励产品创新的指导意见》,适时将个人税收递延型商业养老保险试点扩展到全国范围,并加快对外开放。
五、部分机构观点
1.国海证券:
疫情不影响光伏行业需求总量,供给侧得到优化;非常时期保卫粮食安全,看好疫情复工行情;新兴业务将高速增长。
2.西部证券:
外资机构或有“抄底”获利平仓迹象;内资机构随着疫情形势好转,逐步增配景气度有望回升的板块及个股;节后内外资合力“进攻”成长型板块。
3.民生证券:
目前来看指数或将继续缓慢修复,但是随着前期的快速反弹,后续可能需要一段时间的平台整理。
疫情虽然对经济筑底的节奏有一定的影响,但不会改变筑底的状态和经济企稳的趋势。
从整个行业的选择上,疫情并不会影响科技类板块的整体趋势,因此从中期结构来讲,不会调整持仓大方向。
目前逐步企稳的航空以及交运等板块也值得关注。
4.申万宏源:
看好疫情下消费服务行业的发展机会。
5.国信证券:
疫情对市场的冲击是阶段性的、一次性的、短暂的。
6.银河证券:
市场强势反弹连续上涨,短期面临震荡,中期走势关注疫情及政策影响。
全国新冠疫情状况持续改善,疑似病例数连续下降,节后逐步复工疫情得到控制,提振市场信心。
近期政策呵护下流动性充裕,市场强势反弹,深证成指已超过节前点位,预计短期面临震荡调整;中期走势关注疫情、政策调控和经济因素的主导作用。
7.华创证券:
2019财政目标失守,2020挑战仍严峻;全年支出前高后低,“收入掣肘支出”可能被疫情打破;土地出让收入九月连升,2020年政府性基金不悲观。
六、投资分析
1.A股长期仍具性价比
截止2020年2月10日,万得全A指数PE(TTM)为17.09,处于2010年以来的47.3%分位,万得全A指数PB(LF)为1.66,处于2010年以来的20.9%分位。
短期受疫情影响,A股PE估值已经回落至2020年以来的中位数以下。
随着疫情逐步得到控制,A股本身业绩也在逐步改善,估值分位数有望进一步提升,A股仍具备长期配置价值。
截止2020年2月7日,采掘、商贸、建筑、房地产的PE分别为11.41/13.76/8.67/8.56,估值水平较低。
截止2020年2月7日,采掘、建筑、公用事业、银行、商贸、地产的PB分别为0.99/0.91/1.34/0.74/1.33/1.24,估值水平较低。
2.资产配置和投资策略
资产配置:
疫情冲击经济强化了逆周期调控,利率下降是核心主线。
疫情发展将决定2020年上半年的投资节奏。
股票和可转债将成为最优资产,其次是债券,本币将保持稳定,商品也会有阶段性行情。
股票市场投资策略:
疫情拐点出现,在警惕二次疫情爆发的基础上增加股票头寸。
建议关注成长板块(电子、通信、计算机、传媒、高端制造为代表的科技板块)、逆周期调节(基建、旧改等补短板行业,机械、建材等行业)、需求压缩后反弹的板块(地产、家电、食品饮料等将恢复增长)。
投资主体关注:
创业板和新三板改革、国企改革、对外开放。
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