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汇率制度对中国经济的影响1
普
通
本
科
毕
业
论
文
题目:
汇率制度对中国经济的影响
学院金融与统计学院
学生姓名黄伟轩学号0072243
专业金融学届别2011届
指导教师曾莉华职称副教授
二O一一年五月
摘要
在当今时下谈论最热的人民币汇率问题,不仅关系着国家的利益和发展,而且关系着我们每一个人的生活质量。
从2005年开始汇率机制的改变,不经意间已经上涨了20%以上。
汇率的涨跌是一把双刃剑,我们应该深层次分析其中利害攸关。
顶着国外某些国家沉重的压力,人民币该不该再涨,涨多少,这都是要解决的棘手问题。
本文主要从四个方面阐述,第一部分描述汇率的改革历程以及汇率当前的状况,第二部分阐述汇率变化对经济可能产生的影响,第三部分,结合中国汇率的改革历史,分析相应汇率制度下对经济产生的影响,最后,结合国际经济大环境,讨论适合中国的汇率制度与改革方法。
本文从各种数据分析,提出了人民币汇率应该保持稳定,从长期来看应该是“低频小区间浮动”,这样会对我国的宏观经济比较有利。
【关键词】汇率波动汇率制度经济一体化
Abstract
Intoday'snowadaysaboutthehottesttheRMBexchangerate,notonlyinrelationtothecountry'sinterestsanddevelopment,andrelationshipwitheachofourqualityoflife.From2005toexchangeratemechanismchanges,casualhasrisenabove20%.Exchangeratefluctuationsisadouble-edgedsword,weshoulddeepanalysisincludingatstake.Topforeignsomecountriesheavypressure,theyuanroseshouldgoupagain,howmuch,thisisalltosolvetoughproblems.
Thispaperexpoundedfromfouraspects,thefirstpartdescribesthecourseandtheexchangeratereformofexchangerate,thesecondpartofthepresentsituationofpapercurrencychangesmightaffecttheeconomy,inthethirdpartofthereformofChina'sexchangerate,combinedwiththehistory.
Thispaperanalyzedfromvariousdata,thispaperputsforwardtheRMBexchangerateshouldremainstable,fromthelongtermshouldbe"lowfrequencybetweenzones,itwillfloat"onChina'smacroeconomiccomparativeadvantage.
【keywords】exchangeratefluctuations.、exchangeratesystem、economicintegration.
目录
1、前言1
1.1本文研究背景及意义1
1.2文献综述1
1.2.1国外文献综述1
1.2.2国内文献综述2
1.3本文结构与思路3
2、我国汇率及制度的调整历程及现状3
3、不同汇率制度对我国经济影响的具体分析5
3.12005年以前固定汇率制度5
3.22005年至今的有管理的浮动汇率制度6
3.2.12005年至2008年下半年的浮动管理倾向---内部均衡6
3.2.22008年下半年至2009年底的浮动管理倾向---外部均衡7
3.2.32010年后至今的浮动管理倾向--------内部均衡9
4、浅析适合中国的汇率体制10
4.1汇率问题应该以从发展国家的国情出发10
4.2在不均衡的世界经济中寻找符合我国国情的汇率体制10
4.2.1世界经济不平衡的本质在“美元本位”的国际货币体系10
4.2.2世界不平衡的长期性12
4.2.3人民币有管理的逐步浮动有利于中国的发展12
参考文献14
致谢15
汇率制度对中国经济的影响
1、前言
1.1本文研究背景及意义
近年来,中国经济持续的迅速发展,对拉动内需,加快城市化进程,促进国民经济增长起到了重要作用。
政府对宏观经济的调控力度明显加强,调控效果显著,在2008年美国次贷危机引起的全球经济萧条中,中国很快提出4W亿的刺激计划,有效地抑制经济的进一步衰退,中国经济的稳步发展,抗风险能力的提高,使得人民币在国际市场上不断走强。
然而08-10年间,美国再次多次的逼迫人民币升值以刺激美国经济,在实行有管理的浮动汇率机制下,人民币的非正常走高对中国经济有何影响,美国为何会通过逼迫人民币升值来刺激美国的经济,汇率的变动与一国经济发展有着怎样的关系,本文将通过分析中国的汇率机制,结合中国国情,深入探讨汇率多中国经济的影响。
1.2文献综述
本毕业论文题目是《汇率波动与中国宏观经济》。
近年来,中国经济的快速发展导致人民币汇率持续走高。
2008年爆发的美国次贷危机再次刺激我国人民币汇率,在全球经济低迷至复苏阶段,国际上许多国家纷纷要求人民币升值,中国自2005年来一直采取有管理的浮动汇率知道,汇率的变动是中国宏观经济状况的风向标之一,汇率与中国经济的关系,不少学者有过深入的研究。
1.2.1国外文献综述
在各国经济体制改革的进程中,各种经济杠杆正在日趋灵活地发挥其调节作用。
各国货币汇率就是其中的重要经济杠杆之一。
汇率经济杠杆的灵活程度,一方面取决于整个经济体制改革的进度,另一方面也取决于汇率改革的本身。
改革一国货币汇价,就是要使原来经常处于高估状态,仅仅起结算工具作用的人民币汇价,真正发挥鼓励出口,兼顾进口,有利于利用外资和旅游事业发展的经济杠杆作用。
竹效民(2010)认为汇率改革是整个经济体制改革重要部分。
Roberta.munde(2010)认为一国货币是被“高估”还是被“低估”,必须有一个参照标准,而这个参照标准就是各个国家的均衡汇率。
运用汇率的宏观经济均衡分析法考察一国内外部经济均衡的实际状况,发现很多国家经常面临一个两难境地:
从对外部门来看,本国货币面临升值的压力;而从对内部门来看,内部经济态势对本国货币升值有明显的制约和影响。
本国货币若升值,有利于外部均衡,但会恶化内部经济状况;本国货币若贬值,虽然有利于内部均衡,但会恶化外部经济状况。
1.2.2国内文献综述
彭时平(2002)认为:
中国已成为全球经济的组成部分,但其经济规模在全球经济中所占比重较小,可视为“小型经济国家”,九十年代中期以来,虽只实行的是有管制的浮动汇率制,由于浮动区间狭窄,可基本视为固定汇率制;虽只实行经常项目下外汇的自由兑换,但资本项目的自由流动在各种合法与非法途径中大量存在,从长期结果来看,它与资本项目自由流动的结果是一致的。
在采用财政政策过程中,必须与建立财政“自动稳定器”联系起来,才能真正达到宏观调控的目的。
上海社会科学院沙文兵(2007)认为,作为开放经济中的核心经济变量,汇率不仅与经常项目和资本项目直接相关,也与其他宏观经济变量密切相关。
汇率的波动对进出口贸易、国际资本流动、国内物价水平、以及就业水平等都有着极大的影响,因而关系着一国宏观经济内外均衡的实现。
随着经济全球化趋势的加速发展,以及中国经济开放程度的不断提高,作为重要的对外经济变量,人民币汇率对于中国宏观经济及其内外均衡的重要性日渐增强。
因此,客观地衡量人民币汇率对中国宏观经济内外均衡的真实影响,不仅关系着对过去十多年来我国汇率政策的正确评价,更可以为未来人民币汇率制度的进一步改革提供决策依据。
由于国际经济交往的日趋多元化,双边汇率已经难以准确描述一国货币对外价值的波动情况,而作为本国和主要贸易伙伴国及竞争国双边汇率的一种加权平均,有效汇率能够更加准确地反映一国货币的总体对外价值及其在国际经贸往来中的总体竞争力。
汇率的变动影响着我国内外部均衡,汇率的稳定对各国经济有重要的影响,汇率问题是各国经济问题的一大软肋,我们在针对不同的汇率条件下,采取了不同的,相匹配的经济政策,以保证经济的正常运行,通过本文通过分析历年汇率制度变革与宏观经济情况的变化,探讨适合中国国情的汇率制度以及相匹配的宏观经济政策。
1.3本文结构与思路
论文设想主要分为四个部分:
第一部阐述人民币汇率机制形成过程以及最新走势,综合阐述其形成条件。
第二部分从我国实情出发,分析我国采取不同的汇率制度所带来的经济影响。
第三部分根据世界经济的特性以及国际货币体系分析适合中国的汇率制度。
第四部分则总结前三部分的分析和观点,得出对中国国情下的汇率制度的一个大致看法。
2、我国汇率及制度的调整历程及现状
人民币汇率在1994年以前是一直由国家外汇管理局制定并公布,1994年1月1日人民币汇率并轨以后,人民币汇率问题就备受关注,保持汇率的稳定、保证经济的快速增长成为发展中国家一种共识。
然而,亚洲金融危机的发生及其造成的严重后果,使人们开始意识到内外均衡在长期内的重要性.2002年后,汇率长期被扭曲的影响开始显现并得到关注,面对升值的国内外压力,我国适时进行了汇率制度的改革,随后即出现了人民币汇率持续升值的状况,通过对汇率影响机制的分析和与其它升值国家的特征进行对比,我认为这是合情合理的,中国人民银行2005年7月21日宣布,人民币不再盯住单一美元,而是参考一揽子货币,进行有管理的浮动汇率机制,与此同时,美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。
这是近10年来中国首次进行人民币汇率直接,中道调整,人民币汇率改革对中国经济的影响,需要我们进行全面地、客观地认识和分析。
汇改以来至今,人民币对美元汇率累计升值达20%,人民币对美元2010年度升值3%。
,在一季度达到1美元兑6.80元人民币的水平,年底升至1美元兑6.70元人民币的水平。
2011年一季度,更是达到6.50元。
图2-1人民币汇率走势
美联储最近时间正在进入降息周期,中美利差出现更大幅度倒挂,人民币中短期的升值压力将非常大。
去年六次加息效果不明显,在今年新的紧缩货币政策环境下,央行可能一直正在结合加快人民币汇率升值速度的手段控制通胀。
人民币名义有效汇率每升值10%,假定其它条件不变,中国CPI涨幅短期内将下降0.8个百分点。
3、不同汇率制度对我国经济影响的具体分析
3.12005年以前固定汇率制度
汇率是联系各国货币的一个枢纽,汇率对一国经济的影响尤其在金融环境不稳定的情况下显现的特别突出,理解汇率对中国经济的影响,不能仅着眼于此次因美国次贷危机而引发的全球性金融危机,还应将目光一直延伸到1997~1998年的亚洲金融危机。
上世纪九十年代,我国的汇率机制一直紧跟从美元,这在很大程度上保证了人民币的相对稳定。
1994年完成的外汇双轨制改革使得中国外贸出口出现了较快增长。
与此相对应,贸易顺差和国际收支状况的改善使得中国外汇储备快速增长。
中央银行的基础货币发行开始由央行再贷款(其中多数是政策性贷款,中央银行在这一时期承担了部分财政融资功能)为主转为再贷款和外汇占款并重。
但是,亚洲金融危机的爆发,使得上述两个基础货币发行渠道同时大幅收窄。
一方面由于周边国家货币竞相贬值,而人民币汇率坚持长期稳定的政策使得我国外贸出口出现了较大幅度下滑,结果导致国际收支顺差降低,外汇占款增速下降;另一方面,亚洲金融危机的爆发也使得中央下决心进行银行商业化改革,政策性央行再贷款数量明显下降。
具体做法包括:
(1)停止向政策性银行提供再贷款(国开行等政策性银行开始通过发行金融债融资);
(2)成立四大资产管理公司,剥离四大国有银行约1.4万亿不良资产,同时发行了2700亿特别国债冲销银行坏账;(3)取消商业银行信贷额度计划管理体制,允许四大国有银行根据资产负债管理原则自行制定年度信贷计划,这一改革措施从根本上消除了信贷计划倒逼央行基础货币发行的机制,即所谓货币供应的“倒逼机制”;(4)督促四大国有银行加快不良资产处置,并要求各大商业银行根据巴塞尔协议原则,在2005年年底前实现资本充足率达标。
1997年亚洲金融危机的爆发深远的影响了央行基础货币发行机制(货币供应机制)。
一方面,由于国际收支顺差减少,外汇占款数量萎缩,央行通过外汇占款扩大货币供应量的渠道大幅收窄;另一方面,对银行体系的一系列改革措施也使得央行再贷款(尤其是政策性再贷款)的数量大幅下降,从而导致这一传统的基础货币发行渠道基本失效。
与此同时,由于当时国债余额头寸不足(1997年底国债余额仅为3333.76亿元,见《中国统计年鉴1998》),而且大多数是针对个人发行的不可交易型凭证式国债,导致央行通过公开市场业务操作(国债逆回购)扩大基础货币供给的能力非常有限。
正是由于上述三个方面不利因素,导致央行在1997~2001年的大约5年时间内基础货币扩张能力受到很大限制。
因此,中国宏观经济在这十五期间出现了比较严重的通货紧缩现象。
政府只能通过下调各类基准利率、降低存款准备金率和增发国债实施扩张型财政政策等措施来增加基础货币供给和有效需求,试图尽快走出通缩的困扰。
3.22005年至今的有管理的浮动汇率制度
固定汇率制度下,政府对政策的选择无疑是被动的,政策只能是根据汇率变化,经济走势来制定,固定汇率制度虽然有着目标明确,选择简单的优点,但灵活性相对较弱,自主性不强,2005年后的有管理的浮动汇率制度克服了这一缺点,使得央行的货币政策自主性大大增强,但随着浮动制度的深入,一个矛盾被凸显,即一国的货币政策,通过汇率机制的传导,不可能完全兼顾到内外均衡,在实行浮动汇率这些年,我国央行的货币政策采取在维持内外均衡上可以说是相机抉择性的。
因此,浮动汇率制度下的汇率变化情况也是不同的
3.2.12005年至2008年下半年的浮动管理倾向---内部均衡
随着中国加入WTO,中国成为全球经济体系中的一员,关税的降低和贸易壁垒的打破,中国独特的低价劳动力资源优势开始显现威力,外贸出口和贸易顺差大幅增长。
很明显,这05年至08年这一阶段的管理方向主要偏向于对内的均衡,为了中国经济的发展放任汇率自由浮动,在一系列贸易扶持政策的作用下,外汇储备和外汇占款数量急速膨胀(外汇占款成为央行基础货币发行的主渠道),基础货币发行增长过快的矛盾开始变得异常尖锐。
巨额的贸易顺差形成了人民币升值的主要压力,从2005年汇率改革完成至今,人民币汇率持续走高,我国经济也确实受益于人民币升值有了较大的改善。
第一,减轻了我国常年巨额贸易顺差的压力,人民币升值使得我国出口产品价格升高,使得我国出口产品被倾销的可能降低,从这一方面讲,升值可以促进全球资源的合理配置。
第二,有效的抑制了恶性输入型通货膨胀,我国产品原材料大部分依靠国外进口,当国外发生通货膨胀时,人民币升值,使得进口价格相对降低,从一定程度上减少了通货的传递可能。
第三,进口价格因为汇率上升而降低,人们的实际购买力上升,有利于改善人们的生活质量,同时也能将我国经济增长方式转为消费型拉动。
第四,加速了我国产业调整,人民币升值促使企业不断创新,提高国际竞争力,推动产业结构调整。
人民币汇率自2005年7月21日改革后一直处于升值状态,而且这种升值趋势在2007年全年和2008年上半年总体处于不断加速状态(见图2-1)。
在看到人民币的自由升值对我国经济产生了一定的促进作用的同时,也不能因此所带来的负面影响,首先,在抑制贸易顺差的时候,冲击了我国一些基础产业出口,这些出口主要是依靠低廉的价格优势,汇率不断升值,导致我国传统商品失去价格竞争力,再者,汇率升值必定减少我国的净出口,而我国的净出口是维持就业率的一个重要方法,净出口的减少,使得我国就业稳定更加突出,最后,就是外汇储备的损失,我国持有大量外汇储备,人民币升值导致我国外汇资产大幅缩水。
3.2.22008年下半年至2009年底的浮动管理倾向---外部均衡
2008年,是个世界性的日子,美国的次贷危机重创世界经济,美元信心的丧失使得美元的贬值预期空前的强烈,而美元是国际主导货币,美元的崩溃会使得整个世界经济的衰退,一方面,美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象,经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。
另一方面,全球的房地产、股票等价格震荡加剧,以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨,全球通货膨胀压力加大。
而我国正值汇改的利好期,对外贸易、国际投资等国际活动均高速运转,与世界各国的联系越来越紧密,在经济的增长下也伴随着通胀的压力,所以,我国不但要面对美国降息的压力,而且要应对日益国内严重的输入型通货膨胀压力,因此,这给我们的浮动汇率制度带来了一定的考验。
而中国随即出台的“4万亿”计划政策无疑是对这个难题的一种解答,中国选择了后者-----维持人民币的低区间波动,更加看重外部均衡;中国是出口大国,在美国贬值压力的情况下,中国的出口一定会受到极大的抑制,但由于合约等因素的影响,这个要在金融危机发生一段时间后才能完全体现出来,但是,资本的趋利性确实非常敏锐的,在美联储持续降息来刺激美国经济的时候,大量的热钱涌入中国,国际投资持续增加,在制造中国经济虚假繁荣的同时进一步加大美元的贬值压力,对世界经济是一个沉重的打击,而中国是持有美元储备较多的一个国家,中国对美元的“信心”将是世界各国对美元的强心剂,因此,本文认为“4万亿”计划从这一角度看,更多是为了增加人民币的供应量,保持人民币的低频健康浮动,保护美元防止美元的进一步贬值,防止我们的对外贸易受到更大的冲击,防止我们的外汇储备出现过多的贬值等不良影响,更多的是为了维持外部均衡。
虽然在当时这种过于注重保护汇率的投资计划产生了很大的意见分歧,例如,有些经济学家认为会带来很大需求拉动的通货膨胀,大量的货币供应量会严重影响我国的物价,会产生经济泡沫,是为了维持外部均衡而放弃内部均衡之举,但是,我们不能低估了国际金融危机对中国的危害。
国际金融危机让中国受到巨大冲击。
2008年底到2009年上半年,国际贸易下降了26%,中国最低的GDP跌幅达到3.8%,不少企业停业,大批农民工返乡。
事后看来,这一种政策的选择无疑是当时的最优选择。
3.2.32010年后至今的浮动管理倾向--------内部均衡
根据(图2-1)的显示,人民币相对美元在2010年又开始加速升值,升值的因素虽然有着美国政府的干预,但在浮动汇率体制下,升值也是中国为实现内部均衡,稳定物价,降低通胀的手段的后遗症,在伴随高通胀的经济增长下,中国采取多次加息企图来稳定物价,紧缩的货币供应量才是人民币相对美元升值的主要原因.
2010年,物价和汇率一直是中国所关心的问题,截止2011年4月,通货膨胀率高居不下,物价一直飞涨,央行连续的加息也难以阻止过快增长的物价,物价不仅对内需产生了巨大的负面影响,对出口(外需)也产生了较大负面影响。
,以美国不断逼迫人民币升值为代表,不是因为人民币在国际市场上非常强势,而是美国希望通过美元的贬值,刺激其国内经济增长。
我国对人民币汇率形成机制进行改革,是中国经济和人民币走向国际化的重要一步,也将对中国经济发展带来深远的影响。
近期内加速大幅度升值无疑将在很大程度上降低流入资金对人民币中期升值幅度的预期,并减轻央行资金对冲的压力,如以2008年外贸顺差3500亿计算,人民币若升值10%,央行被动释放的人民币供应可减少1200亿。
人民币汇率的快速攀升虽然不纯粹是货币供求关系的产物,但在很大程度上引导部分出口商品转入国内市场,亦使得进口商品或者原材料价格有一定幅度的下降,从而缓解国内通胀压力。
人民币对外升值和对内贬值,其实是调整“中国商品和资产价格在国际市场中相对便宜”的两个渠道,相互之间存在替代关系。
人民币升值后,对外国商品和服务的购买力上升,我国目前大量进口大豆、石油等物资,在这些物资价格普遍上涨的情况下,人民币升值使得进口价格上升幅度有所减少。
从这种意义上说,国内老百姓消费汽油、食用油,其实都享受到了人民币升值的益处。
然而,升值的不利因素也是显而易见的,年底底国家外汇储备余额达2.8473万亿美元,一月新增616亿美元。
美元的不断贬值将导致我国外汇储备的缩水,人民币升值1,损失2000亿人民币,如果投资在美国国债上,美元贬值,其最终收益将大幅度减少。
总所周知,我国外汇储备虽然参考一揽子货币,在是美元的权重还是相当大的。
我国面临怎样调整国际储备资产结构的问题,以减少美元贬值的不利影响。
中国的消费增长将导致大量对外投资。
在人民币升值的条件下,到海外投资成本降低,是国际化发展的一条路径,又可以有效地使用外汇。
4、浅析适合中国的汇率体制
4.
汇率问题应该以从发展国家的国情出发
考虑到我国仍属于发展中国家,并将长期处于这个阶段,西方传统的汇率决定理论在中国仅具有有限的适用性,汇率问题应该以从发展国家的国情出发,这是毋庸置疑的。
但传统的汇率理论并不是一无是处,尤其购买力平价理论,。
一方面,汇率是一把“双刃剑”,汇率无论向上或向下波动,对经济都是有利有弊的。
人民币升值有其固有的好处。
比如,升值后,大量进口商品的人民币价格将随之下降,有可能带动国内整体物价水平的下跌,降低企业的成本。
再如,升值后,同等数量的人民币可以兑换到更多的美元,有利于企业“走出去”,充分利用两个市场、两种资源,提高对外开放的水平。
另一方面,汇率改革在短期内会对竞争力弱的企业的出口和就业产生一定影响,但总体上利大于弊。
4.2在不均衡的世界经济中寻找符合我国国情的汇率体制
4.2.1世界经济不平衡的本质在“美元本位”的国际货币体系
当前的世界经济不平衡问题,主要不是我们的问题,不是人民币被低估,而是美元被高估、美元要贬值的问题,是“美元本位”的国际货币体系的问题。
国际货币体系在战后基本上是美元为中心,被称为“美元本位”。
美元最初还有一个“黄金本位”制约它,其他货币与美元挂钩,美元与黄金挂钩,35美元兑一盎司黄金,各国可以拿美元去美国财政部兑换黄金,那时美国印多少钞票还是有硬约束的,但也没能阻止美国推行大量的财政赤字和宽松的货币政策。
结果就是美元要贬值。
1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩,发出去的票子不再能兑换黄金,国际条约就这样一风吹了。
当时黄金和美元的比率就成了280美元兑一盎司黄金。
接着在70年代美元又进一步要对马克、法郎贬值,80年代对日元贬值,就这么一路贬来,现在轮到了中国。
美国的财政赤字、宽松货币政策导致了美国人的低储蓄率、高负债率。
美联储的报告显示,60%的美元钞票在美国之外流通,50%以上的美元政府资产由外国人持有。
对于美国人来讲这是一个软约束的货币体系,可以任意发放货币;美国只要印钞票,就能在全世界买东西。
换个角度,如果我们是美国,我们也会多发货币,因为这样可以占有更多的世界资源,风险也会由全世界用我们货币的人们共同分担。
这就是一个“私人物品”被当成“公共物品”来用时发生“败德问题”的典型情况。
正是这个原因,造成了美元有不断贬值的倾向,而且贬值从来对美国都是有利的。
美元是国际本位货币
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