农药行业市场调研分析报告.docx
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农药行业市场调研分析报告.docx
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农药行业市场调研分析报告
2017年农药行业市场调研分析报告
图表目录
表格目录
第一节供给端:
环保与扩张约束,集中度提升,强者更强
一、环保约束主导,行业规范,企业以量换价业绩反转
环保整顿是供给侧改革的重要手段,频率提升,涉及范围广
政策回顾2015-2017年:
中央经济工作会议提出2016年以供给侧改革为主提出了五大任务,去产能、去杠杆、去库存、补短板、降成本。
中央环保督查组:
(1)2016年7月份——内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏
(2)2016年11月份——北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃
(3)2017年4月——天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州
省内检查:
2016年8月份,四川、湖北、山东、安徽等省展开了省内自查。
政策回顾2013-2015年,典型案例:
草甘膦整顿
国家历时3年,到2015年底基本完成对草甘膦行业的全面环保核查,最后公布3批符合环保要求的草甘膦(双甘膦)生产企业名单。
而2013年草甘膦价格也创下2008年后新高。
表格1:
环保督查查处结果一览
资料来源:
公开资料整理,北京欧立信调研中心
1、行业环保成本在提升
上市公司的环保成本在提升,固废处理价格明显提升,从启迪桑德、星火环境的废体处理业务毛利率明显提升可看出;
图表1:
启迪桑德废体处理业务毛利率提升
资料来源:
Wind,公司公告,环评书,北京欧立信调研中心
图表2:
星火环境废体处理业务毛利率提升
资料来源:
Wind,公司公告,环评书,北京欧立信调研中心
2、环保约束推动行业洗牌,企业“以量换价”业绩反转
环保约束通过两个方式影响行业:
1、生产乱象得到抑制,小产能因为环保成本提升会淘汰部分,环保胜出的企业会脱颖而出;
2、产品供不应求导致涨价,企业以量换价,一方面实现利润增长,同时政府也保住税收。
实际上,行业的环保支出快速提升,间接侵蚀了部分利润,否则企业的利润增速更快;
我们认为
1、应该关注企业在环保端的作为,布局自我排废解决方案的企业未来会在持续趋严的环保核查中会体现出抗风险能力,有望给于高于一般企业的估值;
2、环保环节问题解决了,在持续的产能扩张中会体现成本的优势。
图表3:
农药企业自上固废焚烧炉
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表4:
企业业绩扭亏为盈,甚至出现大幅提升
资料来源:
北京欧立信调研中心
3、产品结构优秀的企业受益明显(以扬农化工为例)
扬农化工一季度基本所有产品量价齐升,业绩超预期,归母净利润增速达到36.6%,主要原因分别为:
环保核查使得菊酯的中间体产能、麦草畏小产能、草甘膦的原料甘氨酸开工不足,进而推动价格上涨;
1.菊酯:
公司具备全产业链优势,不需外购中间体,价格上涨导致利润扩大;
2.麦草畏:
行业小产能停产整顿,公司麦草畏产能位于规范的南通化工园区,受益于竞争对手产能收缩带来的存量替代,销量上升,同时麦草畏转基因用订单陆续铺货;
3.草甘膦:
上游甘氨酸开工收缩,草甘膦价格上涨,公司为IDAN工艺受上游限制小,同时长单协价优势体现,草甘膦量价共扬;
该净利润增速是在转固、固废处理成本明显提升前提下实现的,预期未来收入和净利润仍能保持较高增速。
表格2:
2017年一季度经营数据同比上升明显
资料来源:
Wind、北京欧立信调研中心
二、扩产约束主导,集中度提升,强者更强
农业部提出2020年农药需求量零增长
倒逼农药供给端进行结构性调整,行业扩产阻力增加:
1.在农药零增长政策下,企业扩产的博弈会加强,小企业会因为登记、资金、环保成本等因素受到抑制,大企业则相对较好;
2.未来高毒低效的品种会取代低毒高效成为主流,产品的博弈在加强。
国内原药产量已连续两年零增长。
图表5:
中国农药产量变化
资料来源:
国家统计局,北京欧立信调研中心
1、扩产约束,不如收购,企业掀起收购潮
零增长政策,加上新上项目审批、新产品登记更加困难,企业在扩张的选择上,会瞄准两点:
1.通过收购行业同类资产实现产能扩充,如利民股份收购河北双吉、红太阳收购山东科信;
2.转向海外市场;也有通过收购海外资产实现扩张的,如沙隆达收购Adama、联化科技收购ProjectBondHoldcoLimited、雅本化学收购AminoChemicalsLimited等。
图表6:
中国企业的并购重组
资料来源:
北京欧立信调研中心
2、退城进园迫切,重点关注华北、华东产能
华北、华东的企业多集中于经济发达地区,非园区企业较多,退城进园的紧迫性更强,主要省份纷纷出台规划;
图表7:
退城进园规划
资料来源:
中国农药信息网,北京欧立信调研中心
图表8:
农药企业分布(按省)
资料来源:
中国农药信息网,北京欧立信调研中心
图表9:
2016年杀虫剂产量分布/吨(按省)
资料来源:
中国农药信息网,北京欧立信调研中心
3、退城进园会加大资本开支,改造与制约共存,关注集中度高的品种
退城进园要求企业在一定的时间内完成搬迁,企业一般除了产能转移,也会选择新上项目,这就意味着资本开支会增加,对企业提出了更高的要求,对于小企业来说无疑是晴天霹雳或雪上加霜,大企业一般会体现出更强的风险对冲能力。
我们建议关注现金流较好的企业。
需完成退城进园的重点省份河北、山东、江苏为农药大省,涉及大品种主要包括吡虫啉、草甘膦、草铵膦、代森锰锌、嘧菌酯等,品种集中度均较高,建议重点关注。
集中度较高,意味着牵一发动全身,自身或者替代产品产能收缩时涨价的预期更强。
4、关注集中度高的品种
图表10:
主要原药产品集中度一览(按区域)
资料来源:
北京欧立信调研中心
表格3:
国内集中度高的农药品种
资料来源:
北京欧立信调研中心
表格4:
主要品种对应上市公司及弹性一览
资料来源:
北京欧立信调研中心
三、农药监督抽查常态化将规范登记市场
实际上农药监督抽查反映出了产品登记的诟病,制剂市场鱼龙混杂亟待整肃;
从第三批农药监督抽查结果,我们发现阿维菌素、毒死蜱、菊酯类、啶虫脒、吡虫啉等农药成分被点名次数较多,我们认为农药监督抽查整治,一方面有利于这些产品生态的改善,规范登记市场,一方面将为环保型制剂带来存量机会。
农业部2016年至今已开展三批农药监督抽查,今年还将开展两批抽查,活动将常态化。
图表11:
第三批不合格农药成分出现次数统计
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
1、规范登记会优胜劣汰,制剂市场也会受益
环保过严,加上市场不景气,企业登记的意愿有所下降。
小厂赖以生存的不合格产品被限制,登记新产品的成本在提升,增加了生存压力。
国家政策是大幅减少农药生产企业的策反量,减少重复登记,鼓励合并。
我们看到2016年新增的登记产品数和企业数都是下降的。
图表12:
新增登记产品数下降
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
图表13:
登记企业数数量下降
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
2、环保型制剂获青睐,登记占比提升
2016年新增登记的品种中,环保型剂型占比明显提升。
此轮京津冀环周边地区VOCs治理将加强对有机溶剂制剂企业的整治,拥有水性化制剂的企业例如海利尔将体现出优势,同时京津冀环周边地区的制剂产能占全国接近3成,其他地区产能有望受益存量替代。
图表14:
截至2016年农药登记情况
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
图表15:
2016年新增登记情况
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
3、上市公司环保型制剂登记比例有待提升
上市公司登记的剂型中,水分散粒剂、水剂、水乳剂等环保型剂型占比明显高于行业平均,但还有很大的提升空间。
图表16:
上市公司水性制剂占比一览
资料来源:
公司公告,农业部,北京欧立信调研中心
第二节需求端:
海外补库存先行,景气取决于种植收益
一、农药景气周期与主要经济作物种植面积、种植收益变动正相关
全球农药市场容量的变动和五大主要经济作物(小麦、稻米、玉米、大豆、棉花)种植面积的变动正相关:
以玉米、大豆为例,草甘膦为这两个作物最主要的农药使用品种(转基因和非转基因的玉米、大豆种植都需要用草甘膦除草,转基因的用量多一些),草甘膦的销量增速与玉米、大豆种植面积增速有较强的相关性。
图表17:
全球农药市场容量变动与五大经济作物种植面积正相关
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表18:
孟山都草甘膦业务的销量增速与玉米、大豆种植面积变动相关性较大
资料来源:
孟山都年报,北京欧立信调研中心
1、种植收益影响次年种植面积
种植面积的变动和农产品价格变化有一定关联,作物价格高影响次年种植面积扩大;
实际上,我们认为更关键应该看作物的相对种植收益,决定各自种植面积的变动,种植收益下降大的品种次年种植面积将下降。
图表19:
作物价格与次年种植面积变化有相关性
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表20:
五大经济作物的相对种植收益影响次年该作物种植面积的变动
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表21:
近三年玉米、大米种植收益大幅下降,大豆、棉花种植效应提升
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表22:
16/17年大豆种植面积占比上升,玉米、大米种植面积占比下降,与种植收益变动一致
资料来源:
北京欧立信调研中心
2、用药成本与农药价格、种植收益相关
用药成本(每亩农药使用金额)波动与农药价格、种植收益有一定相关性;大豆、棉花、玉米每亩农药使用金额在2013年前稳定增长,13年后出现滑落,主因是转基因作物种植面积快速提升,除草剂大量使用价格更低的草甘膦(农药总用量在下降,草甘膦的用量在提升)。
种植收益提升,农民愿意在农药使用上投入更多的成本,舍得用更贵品种、花更多的用量,每亩使用金额就会提升。
图表23:
2013年转基因渗透率提升明显
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心
图表24:
大豆、玉米、棉花的每亩农药使用金额在2013年后出现下滑
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心
图表25:
用药成本和种植收益有关
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心
主要经济作物相关的农药品种如下:
表格5:
主要经济作物常用农药品种及消费占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
二、巨头的销售收入变动领先A股上市公司的营业利润变动
研究以六大为代表的国际农药制剂企业的销量、库存变化是预判国内农药原药生产企业销量的一个重要的可跟踪指标。
我们对这个领先关系的解读为:
国际企业制剂销量增长之初,公司可以通过提高自己原药产能开工率以及增强采购渠道、库存管理的效率平抑原材料的涨价,但次年随着库存的下降和供需矛盾的显现原药价格开始上涨,中国原药生产企业业绩开始好转。
图表26:
海外巨头收入变动领先A股上市公司营业利润
注:
海外巨头选择纽发姆、FMC、先正达、孟山都、拜耳之和,A股上市公司选择扬农、长青、新安、江山、中旗、联化等之和
资料来源:
Wind、北京欧立信调研中心
1、巨头库存的变化领先中国农药出口量变化
首先海外巨头的产能外移使得中国的出口增速基本保持正增长,波动的只是增速的高低。
当海外库存消化降低时,公司会先提升自身开工率满足需求、进行库存效益管理,但随后也进入补库存状态,以避免供需矛盾进一步恶化。
图表27:
巨头库存变化领先中国出口量变化
资料来源:
北京欧立信调研中心
2、国内农药公司瞄准海外市场,会更依赖于巨头变化
我国的现状是,国内农药产量远大于出口量。
得益于21世纪以来由于中国加入WTO,以及2011年后海外产能向东南亚的转移,国内农药出口量出现了明显增长。
A股上市公司大部分为出口导向型,我们认为随着未来国内需求量零增长的约束,越来越多的企业会寻求转向出口。
图表28:
国内上市公司出口占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表29:
2001年以来国内农药出口量快速增长
资料来源:
北京欧立信调研中心
3、库存跌回5年前水平,海外启动补库存
这一波库存消化较为激烈,连续三年下滑,已经跌回5年前水平,中国的杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口整体复苏,补库存是否能更持久?
图表30:
2016年巨头库存基本跌回2011年水平
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表31:
库存消化明显推动2016年国内出口快速反弹
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表32:
杀虫剂、杀菌剂、除草剂的中国出口整体复苏
资料来源:
Wind、北京欧立信调研中心
资料来源:
北京欧立信调研中心
资料来源:
北京欧立信调研中心
三、下游种子销售出现好转,好迹象的开始?
孟山都12财年转基因种子销量增长超15%,同时草甘膦制剂企业(主要是孟山都和先正达)的销量增长和库存数据也出现不同程度的增长。
孟山都17财年也出现了类似现象,上半财年玉米、大豆收入同比增长12%、20%,反映了后市种植的乐观预期。
图表33:
孟山都转基因种子销量恢复较快增长
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表34:
孟山都农药业务2017年上半年大增、先正达跌速明显止住
资料来源:
北京欧立信调研中心
四、气候、农产品库存均是关键指标
气候通常通过影响作物的产量,进而影响供需的边际,造成价格的波动。
图表35:
中美巴阿大豆生长周期
资料来源:
公开资料整理,北京欧立信调研中心
极端气候的影响较大,且呈现一定规律
以大豆种植为例,从累计次数的占比来看,拉尼娜易导致单产降低,厄尔尼诺则引起单产上升。
图表36:
极端气候对大豆种植的影响规律分析
资料来源:
北京欧立信调研中心
资料来源:
北京欧立信调研中心
资料来源:
北京欧立信调研中心
1、气候、农产品库存均是关键指标
当前不确定性较多
(1)根据USDA预测,巴西大豆全年预期丰收,而美国大豆预期产量下滑;
(2)目前看到今年拉尼娜出现的概率仅有50%,大概率是不来。
图表37:
巴西、美国大豆产量变化出现分化
资料来源:
北京欧立信调研中心
五、海内外农产品价差缩小,库存成主要变量
中国每年从美洲进口大量大豆、玉米,
每年农业部公布转基因生物安全证书(进口)批准清单,批准孟山都、拜耳、先正达等公司的多批大豆、玉米、油菜与棉花等产品。
我们认为这将间接推动农产品价格国际联动。
国内与海外农产品的价差在缩小;
库存成主要变量,库存消化需要时间。
图表38:
2013-2017年中国批准转基因进口产品数量
资料来源:
农业部,北京欧立信调研中心
图表39:
国产和进口大豆的价差有所缩小
资料来源:
中国产业信息网,北京欧立信调研中心
图表40:
农产品库存
资料来源:
北京欧立信调研中心
第三节全球格局变化,兼并重组推动CMO崛起
一、全球性的“供给侧改革”:
巨头兼并重组
巨头之间的兼并重组,实际上是全球的“供给侧改革”;在行业景气低位时重组,以迎接行业复苏,重组要得到“1+1>2”的效果;
未来四足鼎立:
孟山都+拜耳、杜邦+陶氏、中国化工+先正达、巴斯夫
图表41:
合并前种子业务格局
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表42:
合并后种子业务格局
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表43:
合并前农化业务占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表44:
合并后农化业务占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
1、源于梯队之间差距在缩小,专利药保护期将过
巨头并购重组的主要原因:
2006年六大巨头的销售额之和大约是第二梯队的3.5倍,2015年这一差距缩小到3.0倍。
市场主流专利药保护期将过,2017-2020年专利失效的主要农药品种大约有18种,2013年的年销售额约30亿美元。
巴西、阿根廷、中国、印度等对价格更敏感、偏好使用非专利农药的新兴市场在全球消费总量的比重也在不断上升。
实际上第二梯队中的安道麦目前在农化业务销售额上几乎已经追平了六大中排名末位的杜邦。
图表45:
第一梯队与第二梯队06年和15年销售额对
资料来源:
世界农化网,北京欧立信调研中心
图表46:
2017-2020年专利到期农药市场规模(2013年,亿美元)
资料来源:
世界农化网,北京欧立信调研中心
2、巨头的发展史就是一部并购与剥离的历史
图表47:
巨头的发展史
资料来源:
世界农化网,北京欧立信调研中心
二、产能转移造就CMO、CDMO模式,联化、中旗、雅本有望跟随巨头成长
跨国农药巨头向海外转移产能,过去两年巨头的固定资产净值呈现减少态势,也印证了这一点;
图表48:
海外巨头产能向东南亚转移
资料来源:
世界农化网,北京欧立信调研中心
图表49:
各巨头固定资产净值变小
资料来源:
北京欧立信调研中心
CMO(定制化)是国内联化科技、中旗股份、雅本化学等的主要盈利模式,并逐步形成具有自身特色的CDMO模式,一旦定制化的产品销售额大幅增长,这些企业将跟随巨头成长。
三、创制药投放市场的企业有望行业胜出
一个新药从创制到商业化平均需要11.3年,成本约2.86亿美元。
我国逐渐有自己的创制药,据不完全统计,截至2016年底,我国自主创制并获得正式登记的农药品种有23个。
现在跨国公司一方面通过并购会发挥出协同优势,同时出新品速度也会越来越快,以后留给中国公司搞非专利药的空间会越来越小。
国内相比巨头的研发支出仍然很低,平均低5个百分点,未来有新药开发能力且能投放市场的企业有望获得较好的成长,比如扬农化工的氯氟醚菊酯、右旋反式七氟甲醚菊酯。
图表50:
外企研发支出占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表51:
国内研发支出占比
资料来源:
北京欧立信调研中心
表格6:
我国创制的获得登记的农药
资料来源:
世界农化网,北京欧立信调研中心
图表52:
有菊酯专利产品的扬农化工毛利率稳步上升
资料来源:
北京欧立信调研中心
第四节投资分析
一、策略一:
关注转基因领域的变化,重点推荐麦草畏
主要经济作物的转基因种植率在美洲接近饱和;
草甘膦抗性问题需要解决,催生了孟山都的XtendiMaxTM,巴斯夫的EngeniaTM,拜耳的LibertyTM,陶氏益农的EnlistDuoTM等主流产品;
复合性状是未来主流,如孟山都IntactaRR2Pro大豆、先正达的Bt11×GA21玉米。
图表53:
美国的大豆、玉米、棉花转基因种植面积已趋于饱和
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心
图表54:
复合性状占比提升
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心
1、麦草畏:
有望复制草甘膦成长之路
转基因作物渗透率在前3年从0达到11%,中值6%。
美国和巴西,前3年渗透率从0上升到接近15%;巴西和阿根廷,10年内渗透率到了55%。
转基因作物在南美国家的推广是最快的。
图表55:
转基因渗透率高于中值的全是南美国家
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心(计算渗透率时直接使用了总耕地面积)
图表56:
转基因渗透率前三年从0到15%
资料来源:
ISAAA,北京欧立信调研中心(计算渗透率时直接使用了总耕地面积)
2、麦草畏有望成长为全球第二大除草剂
按照孟山都计划,抗麦草畏转基因大豆的渗透率与之前推广抗草甘膦类相仿,
不考虑麦草畏在转基因玉米的推广,假设10年内美、巴、阿的大豆、棉花渗透率达到60%,则对应抗麦草畏种植面积达到7800万公顷,假设届时用量1公斤/公顷,则麦草畏转基因需求约7.8万吨/年。
图表57:
孟山都RoundupReady2Yield在美推广计划
注:
孟山都年报建议的麦草畏使用量为0.28-1.12公斤/公顷。
资料来源:
孟山都财报,北京欧立信调研中心
图表58:
耐麦草畏大豆渗透走势与耐草甘膦类推广相仿
资料来源:
孟山都财报,ISAAA,北京欧立信调研中心
图表59:
耐麦草畏作物在美洲的预期渗透率
资料来源:
孟山都财报,ISAAA,北京欧立信调研中心
3、麦草畏有望成长为全球第二大除草剂
预期天花板:
16万吨/年,市场或超过200亿人民币(原药+制剂)。
供给端,未来两年主要以扬农化工、长青股份为主;长期来看,2019年中孟山都产能投放,或将成为麦草畏行业格局重塑的分水岭。
推荐扬农化工(产能15000吨,明年扩产至25000吨),长青股份(5000吨,计划扩到11000吨)。
表格7:
未来麦草畏主要新增产能
资料来源:
北京欧立信调研中心
表格8:
未来麦草畏市场空间测算
资料来源:
北京欧立信调研中心
二、策略二:
关注估值见底,业绩恢复确定性增长的标的
对农药上市公司进行动态市盈率分析,可以看出,行业估值已探底。
辉丰股份、利尔化学的动态PE已降到了历史年度最低。
图表60:
长青股份PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表61:
利尔化学PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表62:
扬农化工PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表63:
新安股份PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表64:
辉丰股份PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表65:
联化科技PE
资料来源:
北京欧立信调研中心
对农药上市公司进行动态市净率分析,可看出,行业估值已探底。
联化科技、新安股份的动态PB已降到历史年度最低。
图表66:
长青股份PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表67:
利尔化学PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表68:
联化科技PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表69:
新安股份PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表70:
扬农化工PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
图表71:
辉丰股份PB
资料来源:
北京欧立信调研中心
1、在建工程明显增加,未来成长性有保障
在建工程明显增加,未来成长性有保障,估值存在弹性;
值得注意的是,上一轮密集资本开支发生在景气高位,建完后恰逢行业景气下滑,本轮资本开支发生在行业景气低位,一旦行业复苏,将叠加上一轮产能共同释放业绩弹性。
主要巨头库存连续三年下降,补库存趋势相对明显,利好公司新产能投放。
图表72:
在建工程/百万元
资料来源:
北京欧立信调研中心
2、业绩全线翻多,2017年恢复确定性增长
2017年预期业绩均实现历史较高涨幅。
图表73:
归母净利润同比增速
注:
为方便画图,剔除新安股份最大值、最小值
资料来源:
北京欧立信调研中心
3、产品强势时,应收账款周转率好转
环保约束导致产品供不应求,价格大涨,对下游的议价能力提升,应收账款周转率也恢复好转。
图表74:
应收账款周转率
资料来源:
北京欧立信调研中心
从行业的动态PE、PB来看,估值已经探底,特别是联化科技、新安股份的动态PB,利尔化学、辉丰股份的动态PE。
我们重点推荐的标的为扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份、联化科技,建议关注新安股份、辉丰股份、中旗股份。
主要推荐逻辑:
1.扬农化工:
菊酯、麦草畏龙头,拥有专利产品市场,现金流极佳,如东项目支撑业绩稳定增长;
2.联化科技:
国内CMO龙头,康宽等农药业务有望放量,医药业务突破中,有望恢复快速增长,PB底部;
3.长青股份:
二苯醚除草剂龙头,吡虫啉景气,引进大规模处置能力进口焚烧炉;
4.海利尔:
吡虫啉龙头,扩产水性化制剂受益不合格产能出清;
5.广信股份:
多菌灵龙头,行业集中度提升,东至项目打开成长空间;
6.新安股份:
PB底,草甘膦和有机硅产能居第一梯队,股权激励诉公司动力;
7.辉丰股份:
菊酯一体化优势,推广草铵膦受益国内百草枯退出及海外转基因推广;
8.中旗股份:
小而美的类CMO龙头,品种市占率高,受巨头青睐的海外加工厂。
表格9:
主要推荐标的财务数据
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- 关 键 词:
- 农药 行业 市场调研 分析 报告