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氨纶行业供需分析报告
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正文目录
氨纶价格有望继续上涨4
供需结构好转,2017年实际新增产能有限,行业库存处于低位4
行业集中度提高,龙头定价策略更加积极12
相关建议19
图表目录
图表1:
2016年我国氨纶企业产能合计约68万吨4
图表2:
2016年我国氨纶产能约68万吨5
图表3:
2016年我国氨纶产量50.5万吨5
图表4:
氨纶行业当前开工率接87%6
图表5:
氨纶下游圆机负荷7
图表6:
氨纶下游包纱负荷7
图表7:
氨纶下游棉包负荷8
图表8:
氨纶下游经编负荷8
图表9:
氨纶下游花边负荷9
图表10:
氨纶企业库存下降至27天9
图表11:
2011~2016我国氨纶表观消费CAGR11.2%10
图表12:
2016年我国氨纶出口量占产量的11%10
图表13:
2016年我国氨纶主要出口国家占比11
图表14:
17年1月我国纺织服装出口同比增长10.2%11
图表15:
我国前十大氨纶企业产能占比达76%12
图表16:
PTMEG下游应用领域13
图表17:
纯MDI下游应用领域13
图表18:
华峰氨纶的氨纶生产成本拆分14
图表19:
PTMEG和纯MDI占氨纶生产成本的70%14
图表20:
PTMEG价格15
图表21:
纯MDI价格15
图表22:
氨纶20D和30D价格16
图表23:
氨纶40D和70D价格16
图表24:
BDO价格17
图表25:
PTMEG价格17
图表26:
纯MDI价格自2016年以来一路上涨18
图表27:
氨纶40D价差18
图表28:
国内氨纶企业分类18
图表29:
氨纶行业上市公司业绩弹性19
图表30:
氨纶行业可比公司估值表19
氨纶价格有望继续上涨
供需结构好转,2017年实际新增产能有限,行业库存处于低位
2016年我国氨纶产能约68万吨,全球产能占比达67%。
2016年国内氨纶产能达到68万吨,全球整体产能约101万吨,我国氨纶产能占全球产能约67%。
国内氨纶产能比较大的企业主要是华峰氨纶(11.7万吨),晓星集团(7.6万吨),华海氨纶(6.2万吨),新乡化纤(6万吨)等,厂商市场份额集中度较高,前五大厂商市场份额达53%,前十大厂商市场份额合计达76%。
图表1:
2016年我国氨纶企业产能合计约68万吨
图表2:
2016年我国氨纶产能约68万吨
图表3:
2016年我国氨纶产量50.5万吨
目前国内氨纶行业开工率87%,大厂基本满负荷生产。
目前我国氨纶行业整体开工率接近90%,其中华峰氨纶,华海氨纶,泰和新材等龙头企业接近满负荷生产。
图表4:
氨纶行业当前开工率接87%
2017年年底前氨纶实际新增产能有限。
2017年氨纶行业计划新增产能包括晓星(衢州)1.6万吨,华海氨纶1万吨,长乐恒申4万吨,诸暨雅迪3万吨和山东如意集团3万吨,共计12.6万吨产能。
其中晓星(衢州)1.6万吨高端产能预计将于年中投产,长乐恒申(4万吨),诸暨雅迪(3万吨),山东如意(3万吨)和华海氨纶(1万吨)等合计11万吨产能最快预计年底才能投产,因此2017年年底之前实际新增产能有限。
下游开工逐步回升,氨纶企业库存维持低位。
按照加工方式看,氨纶下游主要分为圆机包纱、棉包、经编及花边等方式,其中圆机和经编下游占比相对较高。
目前圆机、包纱、棉包、经编和花边的开工率分别上升至56%、67%、57%、83%和50%,节后下游开工逐步回升拉动氨纶需求增长,氨纶行业库存不断下降,目前库存仅有27天。
图表5:
氨纶下游圆机负荷
图表6:
氨纶下游包纱负荷
图表7:
氨纶下游棉包负荷
图表8:
氨纶下游经编负荷
图表9:
氨纶下游花边负荷
图表10:
氨纶企业库存下降至27天
氨纶占纺织服装生产成本较低,粘性强。
氨纶主要应用于下游纺织服装领域,一般添加少量(使用含量2%~25%)用于增强弹性,占纺织服装生产成本较低,并且在纺织服装产业链中具有不可替代的特性与优势,对下游粘性较强。
2011~2016我国氨纶表观消费量CAGR11.2%。
2016年我国氨纶产量50.5万吨,表观消费量约47.3万吨,同比增长8.2%,其中出口5.4万吨,占我国总产量的11%,出口国家和地区主要面向土耳其(15%),韩国(11%),台湾(7%)等。
图表11:
2011~2016我国氨纶表观消费CAGR11.2%
图表12:
2016年我国氨纶出口量占产量的11%
图表13:
2016年我国氨纶主要出口国家占比
图表14:
17年1月我国纺织服装出口同比增长10.2%
消费升级+应用空间扩大,氨纶需求增速有望保持在7%。
氨纶弹性高,性能优异,是高性能面料的必须品。
随着人均消费水平提高,消费者对服装的需求升级,休闲服装成为发展趋势,有望拉动氨纶需求快速增长。
同时氨纶下游应用逐步向医疗卫生及汽车等领域扩张,应用空间扩大将带来氨纶增量需求。
此外,人民币贬值促进纺织服装产业链外需回暖,2017年1月中国纺织品服装出口1,657亿元,同比增长10.2%。
受益于消费升级、氨纶应用空间扩大及下游纺织服装外需回暖,未来氨纶需求增速有望保持在7%左右。
行业集中度提高,龙头定价策略更加积极
氨纶行业集中度提高。
目前国内1万吨以下的小产能基本已被淘汰,部分江浙高成本氨纶装臵运行仍较困难,行业整合有望加速。
继16年华峰氨纶3万吨产能投产后,其占有率从15年的18%预计提升到17年的21%,且在今年没有新投产能的情况下,预计定价策略将更加积极。
图表15:
我国前十大氨纶企业产能占比达76%
龙头厂商通过提升氨纶品质和差异化提高价格,销售策略更加积极主动。
由于国内氨纶产能过剩且同质化竞争激烈,前期大部分企业采取压价策略,导致行业亏损面较大,截止2016年11月我国氨纶行业亏损面达29.6%。
2017年以来各氨纶企业开始转变销售策略,不再压价而采取更加积极主动的销售策略,且开始更加注重通过提升产品品质和差异化提升价格。
原材料PTMEG和纯MDI价格有延续涨势,推动氨纶价格继续上涨,龙头企业受益于原材料优势价差将不断扩大
PTMEG和纯MDI是氨纶的主要原材料,约占氨纶生产成本的70%左右。
氨纶生产的主要原材料包括PTMEG和纯MDI,生产1吨氨纶大约需要消耗0.8吨PTMEG和0.2吨纯MDI,PTMEG和纯MDI成本占氨纶整体生产成本的70%左右。
PTMEG的主要下游是氨纶,约占PTMEG总消费量的90%,纯MDI下游主要为聚氨酯浆料,其中氨纶领域消费量仅占总消费量的17%。
图表16:
PTMEG下游应用领域
图表17:
纯MDI下游应用领域
图表18:
华峰氨纶的氨纶生产成本拆分
图表19:
PTMEG和纯MDI占氨纶生产成本的70%
原材料价格上涨推动氨纶涨价。
受上游BDO涨价支撑,氨纶主要原材料PTMEG价格自年初至今上涨18%至1.65万元/吨,自4Q16以来累计上涨26%;MDI主要企业停产检修导致供给紧张,纯MDI价格自年初至今上涨11%,4Q16以来累计上涨37%。
受PTMEG和纯MDI涨价推动,我国氨纶企业价格不断调涨,目前氨纶40D价格已经上涨至3.5万元/吨,年初至今上涨13%,自4Q16以来累计上涨19%。
图表20:
PTMEG价格
图表21:
纯MDI价格
图表22:
氨纶20D和30D价格
图表23:
氨纶40D和70D价格
PTMEG行业经营表现低迷,行业产能扩张将减速。
近几年PTMEG行业产能扩张过快,国内企业负荷延续低位运行态势,且受下游氨纶景气度降低影响,PTMEG行业经营处在比较艰难的阶段,2016年全年PTMEG行业盈利水平大幅下滑,厂商已经处于亏损线以内。
行业经营表现低迷使得一些前期计划的投产项目将延后或取消,实际新增产能有望减少,行业扩张增速有望下降。
下游氨纶产量增长将拉动PTMEG需求,受益消费升级和应用空间扩大,氨纶需求增速有望保持在7%,将带动PTMEG需求回升,有望支持行业走势逐步强劲。
图表24:
BDO价格
图表25:
PTMEG价格
MDI价格景气度维持高位,上半年价格将继续强势,下半年或有缓解。
年初至今,纯MDI价格上涨11%。
继2016年科斯创装臵停产及万华宁波装臵检修等一系列供给减少后,2月27日重庆巴斯夫产能40万吨的装臵因原料合成气供应商设备问题暂时关停,导致MDI供应紧张进一步加剧,价格有望继续推高。
目前,万华公告自3月起,中国地区聚合MDI和纯MDI挂牌价2.7/2.57万元/吨,与去年同期相比上涨83%/160%。
下半年沙特40万吨装臵投产,且重庆巴斯夫产能有望开工率提升,价格有望缓解。
但总体来看,2017年MDI价格景气度将维持高位。
图表26:
纯MDI价格自2016年以来一路上涨
原材料推涨氨纶价格,龙头企业价差将不断扩大。
自2016年6月份底部以来,氨纶价格不断回升,氨纶-PTMEG-纯MDI价差随之不断扩大,截止2017年2月28日,氨纶40D行业平均价差超过1.5万元。
龙头企业受益于集中采购原材料成本较低,且有技术和规模优势,我们预计伴随原材料和氨纶价格上涨,其价差有望扩大。
图表27:
氨纶40D价差
图表28:
国内氨纶企业分类
相关建议
氨纶价格继续上涨,龙头企业受益原材料优势价差扩大,盈利能力将不断提升。
国内氨纶龙头企业具有合适的供货渠道,大规模集中采购价较市场价低,伴随原材料和氨纶涨价,龙头企业价差有望不断扩大,盈利能力将持续提升。
我们看好氨纶涨价趋势。
龙头企业具有成本优势,价差有望扩大。
建议关注华峰氨纶、泰和新材、新乡化纤。
价格每上涨5000元/吨,EPS弹性为0.22元,0.24元和0.15元。
图表29:
氨纶行业上市公司业绩弹性
图表30:
氨纶行业可比公司估值表
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